Materi Manajemen Keuangan_ Estimasi Aliran Kas

ESTIMASI ALIRAN KAS dan ANALISIS RESIKO

( CASH FLOW ESTIMATION and RISK ANALYSIS )

A. Definisi Estimasi Arus Kas (Estimation Cash flow)

Arus kas adalah pengeluaran untuk investasi dan arus kas masuk bersih setiap tahun setelah
proyek beroperasi atau dijalankan.
B. Mengindentifikasi Arus Kas Yang Relevan ( Relevant cash flow )
Arus kas yang relevan adalah sebagai arus kas tertentu atau spesifik yang dipertimbangkan
dalam pengambilan keputusan pengaggaran modal.
a. Arus Kas Proyek versus Laba Akuntansi
Ingatlah bahwa arus kas bebas akan dihitung sebagai berikut :

Arus Laba opr Pengeluaran Perubahan dalam modal

kas = stlh pajak + Dep. - modal - kerja operasional
bebas
Pengeluaran Aktiva Sekarang -
= EBIT (1-T) + Dep. - modal - Kewajiban Spontan

Arus kas bebas adalah arus kas yang tersedia untuk didistribusikan kepada para investor.
Sebagaiman nilai sebuah perusahaan akan tergantung pada arus kas bebasnya, demikian pula
nilai suatu proyek. Kita akan mengilustrasikan estimasi arus proyek nanti dalam bab ini dengan
contoh yang lebih kompherensif.
§ Biaya Aktiva Tetap
yaitu , biaya aktiva tetap meliputi biaya peroleh ditambah dengan biaya pengiriman dan
pemasangan. Sebagian besar proyek membutuhkan aktiva, dan pembelian aktiva menggambarkan
arus kas negatif. Walaupun aktiva mengakibatkan arus kas keluar, para akuntan tidak menyajikan
pembelian aktiva tetap sebagai pengurang dari laba akuntansi. Sebagai gantinya, mereka
mengurangkan beban depresiasi tiap tahun sepanjang umur aktiva tersebut.

§ Beban Nonkas
yaitu , dalam menghitung laba bersih, para akuntan biasanya mengurangkan depresiasi
dari pendapatan setiap tahunnya. Jadi, meskipun akuntan tidak mengurangkan harga pembelian
aktiva tetap dalam perhitungan laba akuntansi , tetapi mereka mengurangi beban depresiasi setiap
tahun. Depresiasi melindungi laba terhadap pajak, dan hal ini memiliki dampak arus kas, tetapi
 depresiasi itu sendiri bukanlah suatu arus kas. Karenanya, depresiasi harus ditambahkan kepada
laba bersih ketika kita menghitung esyimasi arus kas suatu proyek.

§ Perubahan dalam Modal Kerja Operasi Bersih

yaitu , peningkatan / kenaikan aktiva lancar yang dihasilkan dari proyek baru dikurangi
dengan peningkatan uang dagang dan akrual secara spontan. Jika, perubahan ini positif,
sebagaimana biasanya terjadi dalam proyek ekspansi, maka pendanaan tambahan, diluar biaya
perolehan aktiva tetap, masih akan dibutuhkan. Mendekati akhir umur proyek , persediaan akan
habis terpakai tetapi tidak diganti, dan piutang akan ditgih tanpa adanya piutang pengaanti .
Seiring dengan perubahan ini, perusahaan akan menerima arus kas masuk. Akibatnya, investasi
dalam modal kerja operasi akan dikembalikan pada akhir umu proyek.
b. Arus Kas Tambahan ( Incremental cashflow )
Arus kas tambahan yaitu, perubahan jumlah total arus kas perusahaan yang terjadi sebagai
akibat langsung diterimanya suatu proyek.
Ada tiga masalah khusus dalam menentukan arus kas tambahan, yaitu ;
1. Biaya Tertanam ( Sunk Costs)
adalah , suatu pengeluaran yang telah ditetapkan sebelumnya atau telah terjadi, sehingga tidak
terpengaruh oleh keputusan yang telah dipertimbangkan.
Karena biaya tertanam bukanlah biaya tambahan, maka biaya ini tidak boleh dimasukkan kedalam
analisis.
2. Biaya Kesempatan ( Opportunity Costs)
adalah , arus kas yang seharusnya dapat diperoleh / dihasilkan dari aktiva yang telah dimiliki
perusahaan apabila / seandainya aktiva tersebut tidak untuk proyek yang sedang dianalisis.

3. Pengaruh terhadap Barang lain ( Effect on Other Projets )

v Eksternalitas ( externalities ) : Pengaruh yang dimiliki proyek terhadap bagian – bagian lain dari
perusahaan.
v Kanibalisasi ( canibalitzation) : Pengenalan sebuah produk baru mengakibatkan penjualan produk
yang sudah ada mengalami penurunan.
4. Replacement Projects
Jika proyek melibatkan penggantian aset yang ada dengan yang baru, maka kita harus
memperkirakan arus kas secara bertahap. Misalnya, mesin yang lebih efisien berharga $ 100.000,
tetapi itu akan menyebabkan peningkatan output, penjualan yang lebih tinggi, dan biaya yang lebih
rendah. Selain itu, perusahaan akan menerima $ 40.000 setelah pajak untuk mesin lama,
mengurangi investasi tambahan menjadi $ 60.000. Mesin baru akan menghasilkan penjualan $
40.000 per tahun versus penjualan lama $ 25.000, sehingga pendapatan tambahan akan menjadi $
15.000, dan biaya baru akan menjadi $ 10.000 versus biaya lama sebesar $ 15.000. Dengan
demikian, biaya tambahan akan menjadi $ 5.000, yang berarti penghematan. Akhirnya, mesin lama
itu terdepresiasi pada tingkat $ 8.000 per tahun, tetapi mesin baru akan memiliki $ 20.000
depresiasi tahunan, sehingga penyusutan tambahan akan menjadi $ 12.000. Berdasarkan angka-
angka ini, dan dengan asumsi mesin-mesin baru dan lama keduanya memiliki kehidupan lima
tahun, arus kas tambahan diberikan pada Tabel 13-1.

Jika kita hanya melihat arus kas untuk mesin pengganti tanpa mempertimbangkan mesin lama,
maka NPV akan menjadi negatif dan IRR kurang dari WACC. Namun, jika kita benar-benar
mempertimbangkan arus kas inkremental, maka kita akan melihat bahwa NPV pada investasi
tambahan positif, sehingga mesin lama harus diganti. Contoh ini menunjukkan dasar-dasar analisis
penggantian dan pentingnya berfokus pada arus kas inkremental.
Timing of Cash Flows
Kita harus memperhitungkan dengan benar untuk waktu arus kas. Akuntansi laporan laba rugi
adalah untuk periode seperti tahun atau bulan, sehingga mereka tidak mencerminkan kapan
tepatnya selama periode pendapatan atau biaya tunai terjadi. Karena nilai waktu uang, arus kas
penganggaran modal harus dalam teori dianalisis persis seperti yang terjadi. Tentu saja, harus ada
kompromi antara akurasi dan kelayakan. Garis waktu dengan arus kas harian secara teori paling
akurat, tetapi perkiraan arus kas harian akan mahal, sulit digunakan, dan mungkin tidak lebih
akurat daripada perkiraan arus kas tahunan karena kita tidak dapat memperkirakan dengan cukup
baik. Oleh karena itu, dalam banyak kasus, kami berasumsi bahwa semua arus kas terjadi pada
setiap akhir tahun. Namun, untuk beberapa proyek, mungkin berguna untuk mengasumsikan arus
kas terjadi pada pertengahan tahun, atau bahkan triwulanan atau bulanan.
TAX EFFECTS
Pajak memiliki pengaruh besar pada arus kas, dan dalam banyak kasus, efek pajak akan membuat
atau menghancurkan proyek. Oleh karena itu, sangat penting bahwa pajak harus ditangani dengan
benar. Undang-undang perpajakan kami sangat rumit, dan mereka tunduk pada interpretasi dan
untuk berubah. Anda bisa mendapatkan bantuan dari akuntan dan pengacara pajak perusahaan
Anda, tetapi meskipun demikian, Anda harus memiliki pengetahuan tentang undang-undang pajak
saat ini dan pengaruhnya terhadap arus kas.
An Overview of Depreciation
Penghitungan depresiasi untuk: menghitung pajak, dan melaporkan laba Untuk tujuan pajak,
peraturan USA (konggres) metode depresiasi:
1. Sebelum 1954 metode garis lurus
2. Dalam 1954 metode akselerasian (dobel-saldo menurun dan jumlah digit tahun)
3. Dalam 1981 akselerasian diganti sistem pemulihan kos akselerasian (Accelerated Cost
Recovery System-ACRS)
4. Dalam 1986 System-ACRS diganti sistem pemulihan kos akselerasi Modifikasian
(Modified Accelerated Cost Recovery System-MACRS)
Perhatikan bahwa undang-undang perpajakan AS sangat rumit, dan dalam teks ini kami
hanya dapat memberikan ikhtisar tentang MACRS yang dirancang untuk memberi
pemahaman dasar tentang dampak depresiasi pada keputusan penganggaran modal.
Selanjutnya, undang-undang perpajakan sering kali berubah sehingga angka yang kami
berikan mungkin sudah ketinggalan zaman sebelum buku ini diterbitkan. Jadi, ketika
berhadapan dengan depresiasi pajak dalam situasi dunia nyata, publikasi Internal Revenue
Service (IRS) saat ini atau individu dengan keahlian dalam masalah pajak harus
dikonsultasikan.
Tax Depreciation Life
Untuk tujuan perpajakan, seluruh biaya suatu aset dibebankan atas nyawanya yang dapat
disusutkan. Secara historis, kehidupan yang dapat didepresiasi aset ditetapkan sama dengan
perkiraan masa manfaat ekonominya; itu dimaksudkan bahwa suatu aset akan sepenuhnya
terdepresiasi pada sekitar waktu yang sama ketika ia mencapai akhir dari kehidupan ekonominya
yang berguna. Namun, MACRS benar-benar meninggalkan praktik itu dan menetapkan panduan
sederhana yang menciptakan beberapa kelas aset, masing-masing dengan kehidupan yang
ditentukan yang disebut pemulihan periode.
Half-Year Convention
Berdasarkan MACRS, asumsi umumnya dibuat bahwa properti ditempatkan dalam layanan pada
tengah tahun pertama. Jadi, untuk properti kelas 3-tahun, periode pemulihan dimulai pada
pertengahan tahun aset tersebut ditempatkan dalam layanan dan berakhir tiga tahun kemudian.
Efek dari konvensi setengah tahun adalah memperpanjang masa pemulihan satu tahun lagi,
sehingga properti kelas 3-tahun disusutkan selama empat tahun kalender, properti 5 tahun
didepresiasi selama enam tahun kalender, dan seterusnya. Konvensi ini dimasukkan ke dalam
persentase tunjangan pemulihan Tabel 13-3.
Depreciable Basis
Dasar depresiasi adalah elemen penting dari MACRS karena biaya penyusutan tergantung secara
bersama-sama pada basis aset yang dapat disusutkan dan kehidupan kelas MACRS-nya. Dasar
depresiasi berdasarkan MACRS sama dengan harga pembelian aset ditambah biaya pengiriman
dan pemasangan. Dasarnya tidak disesuaikan untuk nilai sisa (yang merupakan estimasi nilai pasar
dari aset pada akhir masa manfaatnya) tanpa memperhatikan apakah depresiasi dipercepat atau
garis lurus diambil.
Sale of a Depreciable Asset
Jika aset yang dapat depresiasi dijual, harga jual (nilai penyelamatan aktual) dikurangi nilai buku
yang tidak terdepresiasi yang ada ditambahkan ke laba operasi dan dikenakan pajak di tingkat
pajak marjinal perusahaan. Sebagai contoh, misalkan perusahaan membeli aset kelas kehidupan 5
tahun seharga $ 100.000 dan menjualnya di akhir tahun keempat seharga $ 25.000. Nilai buku aset
sama dengan $ 100.000 (0,11 + 0,06) = $ 100.000 (0,17) = $ 17.000. Oleh karena itu, $ 25.000 - $
17.000 = $ 8.000 ditambahkan ke laba operasi perusahaan dan dikenakan pajak.
C. Mengevaluasi Proyek Penganggaran Barang Modal
Sampai titik ini, kita telah membahas beberapa aspek penting dalam analisis arus kas, tetapi
kita belum melihat bagaiman aspek – aspek tersebut akan mempengaruhi pengambilan keputusan
penganggaran modal. Secara konseptual, keputusan – keputusan ini cukup jelas dasarnya : proyek
yang potensial akan menciptakan nilai bagi pemegang saham perusahaan jika dan hanya jika nilai
sekarang bersih dari arus kas tambahan proyek tersebut positif. Namun dalam praktiknya
mengestimasi arus kas ini sangat sulit dilakukan.
v Proyek ekspansi baru ( new expantion project ) : proyek yang dimaksudkan untuk meningkatkan
penjualan . Arus kas tambahan hanya berupa kas masuk dan arus kas keluar dari proyek tersebut.
Jadi, disini arus kas tambahan hanya dapat berupa arus kas masuk dan arus kas keluar dari proyek
tersebut. Oleh karena itu, perusahaan hanya membandingkan bagaimana nilai yang ada dengan
atau proyek yang diusulkan.

v Proyek pengganti ( replacement project ) : suatu proyek yang menggantikan aktiva yang ada dengan
aktiva yang baru. Dalam analisis penggantian ini, perusahaan membandingkan antara nilai yang
terjadi jika membeli aktiva yang baru dengan nilai jika tetap menggunakan aktiva yang sudah ada
.
Meskipun terdapat perbedaan – perbedaan diatas, prinsip dasar untuk mengevaluasi proyek
ekspansi dan proyek pengganti adalah sama. Dalam setiap kasus, Arus Kas Proyek Pada
Umumnya meliputi hal – hal sebagai berikut :

1) Pengeluaran investasi awal.

yaitu , investasi awal termasuk ada biaya aktiva tetap dimuka sehubungan dengan proyek yang
ditambah dengan penambahan yang terjadi dalam modal kerja operasi bersih.
2) Arus kas operasi selama umur proyek
yaitu , Ini merupakan arus kas masuk tambahan selama umur ekonomis proyek. Arus kas operasi
tahunan sama dengan laba operasi setelah pajak ditambah depresiasi.
3) Arus kas tahun berakhir
yaitu , Pada akhir umur suatu proyek, umumnya sejumlah arus kas tambahan sering kali diterima.
Ini termasuk nilai sisa ( salvage value ) aktiva tetap, yang disesuiakan pajak jiak aktiva tersebut
tidak dijual berdasarkan nilai bukunya, ditambah pengembalian dari modal kerja operasi bersih.

D. Analisis Resiko Proyek

Analisis resiko proyek adalah, teknik analisis resiko diman sekumpulan keadaan keuangan
yang baik dan buruk dibandingkan dengan situasi yang paling mirip, atau kasus dasar.
Kasus Dasar adalah, analisis dimana seluruh variabel input dinyatakan dalam nilai yang
paling mungkin terjadi.
Ada Tiga jenis analisis resiko proyek yang terpisah dan berbeda, yaitu :
1. Stand Alone Risk ( Resiko Berdiri Sendiri )
yaitu, resiko yang didasari asumsi bahwa proyek tersebut merupakan satu –satunya aktiva
perusahaan dan bahwa perusahaan tersebut merupakan satu- satunya perusahaan yang dimiliki
para investor bersangkutan. Resiko ini diukur dari variabilitas pengembalian yang diharapkan dari
proyek tersebut.
Terdiri dari 3 teknik untuk memperkirakan resiki berdikari :
a). Sensitivity Analysis ( Analisis Sensitivitas )
 yaitu , sebuah teknik yang mengindikasikan seberapa banyak NPV atau IRR dapat berubah
sebagai akibat dari adanya perubahan tertentu pada sebuah variabel input, jika variabel lain
dianggap tetap.

b). Scenario Analysis ( Analisis Skenario )

yaitu , Teknik analisis resiko yang mempertimbangkan baik sensitivitas NPV terhadap perubahan
variable- variabel kunci maupun rentangan ( range ) dari nilai- nilai variabel yang sangat
memungkinkan.
Analisis skenario memberikan informasi yang berguna tentang resiko berdiri sendiri
proyek. Akan tetapi, analisis ini masih memiliki keterbatasan karena hanya memperhitungkan
sedikit hasil akhir yang berlainan (NPV), meskipun masih banyak kemungkinan lain yang tidak
terbatas jumlahnya.
c). Monte Carlo Simulation ( Simulasi Monte Carlo )
yaitu, Teknik analisis resiko diman kemungkinan kejadian yang terjadi dimasa yang akan datang
disimulasikan dalam sebuah komputer, sehingga menghasilkan estimasi tingkat pengembalian dan
indeks – indeks resiko.

Langkah dalam simulasi adalah menetapkan distribusi probabilitas dari setiap variabel arus
kas yang tidak pasti. Setelah itu dilakukan, maka selanjutnya adalah :
o Memilih secara acak nilai untuk setiap variabel yang tidak pasti berdasarkan NPV yang telah
ditetapkan diatas untuk mendpatkan model pertama.
o Nilai yang dipilih untuk variabel yang tidak pasti,
o Langkah 1 dan 2 diulang berkali- kali misalnya 1000 kali sehingga menghasilkan 1000 NPV yang
membentuk distribusi probabilitas.

Seperti pada analisis skenario, kita menyerderhanakan ilistrasi tersebut dengan

menghitung distribusi probabilitas untuk satu variabel kunci saja yaitu jumlah unit yang
terjual. Keunggulan utama dari simulasi Monte Carlo ini adalah dapat ditunjukkanya berbagai
hasil yang mungkin sekaligus denhgan probabilitasnya. Jadi hasilnya bukan satu titik estimasi dari
NPV.
2. Project risk conclusions
Kami telah membahas tiga jenis risiko yang biasanya dipertimbangkan dalam penganggaran modal
analisis risiko yang berdiri sendiri, risiko dalam perusahaan (atau perusahaan), dan risiko pasar
dan kami telah membahas cara menilai masing-masing. Namun, ada dua pertanyaan penting: (1)
Haruskah perusahaan peduli dengan risiko yang berdiri sendiri atau perusahaan di mereka
keputusan penganggaran modal, dan (2) apa yang kita lakukan ketika yang berdiri sendiri, dan
penilaian risiko pasar mengarah pada kesimpulan yang berbeda?
Pertanyaan-pertanyaan ini tidak memiliki jawaban yang mudah. Dari sudut pandang
teoritis, welldiversified investor harus peduli hanya dengan risiko pasar, manajer harus terkait
dengan maksimalisasi harga saham, dan ini harus mengarah pada kesimpulan bahwa risiko pasar
(beta) harus diberikan hampir semua bobot dalam modal penganggaran keputusan. Namun, jika
investor tidak terdiversifikasi dengan baik, jika CAPM tidak tidak beroperasi persis seperti yang
dikatakan teori, atau jika masalah pengukuran tetap ada manajer dari kepercayaan pada pendekatan
CAPM dalam penganggaran modal, itu mungkin tepat untuk memberikan risiko yang berdiri
sendiri dan perusahaan lebih berat daripada keuangan teori menyarankan. Perhatikan juga bahwa
CAPM mengabaikan biaya kebangkrutan, bahkan meskipun biaya semacam itu bisa sangat besar,
dan kemungkinan kebangkrutan bergantung pada Sebuah perusahaan
INCORPORATING PROJECT RISK INTO CAPITAL BUDGETING
Seperti yang kami jelaskan di Bab 10, banyak perusahaan menghitung biaya modal untuk masing-
masing divisi, berdasarkan risiko pasar divisi dan struktur modal. Ini yang pertama melangkah ke
arah menggabungkan analisis risiko ke dalam keputusan penganggaran modal, tetapi memang
demikian terbatas karena hanya mencakup risiko pasar. Daripada langsung memperkirakan risiko
perusahaan dari suatu proyek, departemen manajemen risiko di banyak perusahaan secara teratur
menilai kemungkinan perusahaan mengalami kesulitan keuangan, berdasarkan arus dan proyek
yang diusulkan. Dengan kata lain, mereka menilai risiko perusahaan, diberikan portofolio. Proses
penyaringan ini akan mengidentifikasi proyek-proyek yang signifikan meningkatkan risiko
perusahaan.
Anggaplah proyek yang diusulkan tidak terlalu memengaruhi kemungkinan perusahaan kesulitan
keuangan, tetapi memiliki risiko berdiri sendiri yang lebih besar daripada proyek biasa dalam
sebuah divisi. Dua metode digunakan untuk memasukkan risiko proyek ini ke dalam modal
penganggaran. Salah satunya disebut pendekatan setara kepastian. Di sini setiap arus kas masuk
yang tidak diketahui dengan pasti diperkecil, dan aliran yang lebih berisiko, semakin rendah
kepastian nilai ekuivalennya. Metode lain, dan yang kami fokuskan di sini, adalah
pendekatan tingkat diskonto yang disesuaikan risiko, di mana risiko proyek diferensial berada
ditangani dengan mengubah tingkat diskonto. Proyek-proyek dengan risiko rata-rata didiskon
biaya modal rata-rata perusahaan, proyek berisiko tinggi didiskon pada tingkat yang lebih tinggi
biaya modal, dan proyek-proyek berisiko rendah didiskontokan pada tingkat di bawah perusahaan
biaya modal rata-rata. Sayangnya, tidak ada cara yang tepat untuk menentukan dengan tepat
seberapa tinggi atau lebih rendah tingkat diskon ini seharusnya. Mengingat keadaan sekarang,
penyesuaian risiko selalu menghakimi dan tidak sewenang-wenang.
MANAGING RISK THROUGH PHASED
DECISIONS: DECISION TREES
Hingga saat ini kami telah berfokus terutama pada teknik untuk memperkirakan proyek risiko yang
berdiri sendiri. Meskipun ini merupakan bagian integral dari penganggaran modal, manajer
umumnya lebih tertarik dalam mengurangi risiko daripada mengukurnya. Sebagai contoh,
terkadang proyek dapat terstruktur sehingga pengeluaran tidak harus dibuat semua pada satu
waktu, tetapi lebih tepatnya, dapat dibuat secara bertahap selama beberapa tahun. Ini mengurangi
risiko dengan memberi manajer kesempatan untuk mengevaluasi kembali keputusan
menggunakan yang baru informasi dan kemudian menginvestasikan dana tambahan atau
mengakhiri proyek. Proyek semacam itu dapat dievaluasi menggunakan proyeksi keputusan.
The Basic Decision Tree
TAHAP 1. Pada At = 0, yang dalam hal ini kadang-kadang dalam waktu dekat, lakukan a $ 500.000
studi tentang potensi pasar untuk robot dalam perakitan televisi garis.
TAHAP 2. Jika tampak bahwa ada pasar yang cukup besar, maka pada t = 1 belanja $ 1.000.000
untuk merancang dan membangun prototipe robot. Robot ini akan melakukannya kemudian
dievaluasi oleh insinyur televisi, dan reaksi mereka akan tentukan apakah perusahaan harus
melanjutkan proyek.
TAHAP 3. Jika reaksi terhadap robot prototipe itu baik, maka pada t=2 membangun suatu produksi
menanam dengan biaya bersih $ 10.000.000. Jika tahap ini tercapai, itu proyek akan menghasilkan
arus kas bersih tinggi, sedang, atau lebih rendah empat tahun berikutnya.
TAHAP 4. Pada t=3 penerimaan pasar akan diketahui. Jika permintaan rendah, perusahaan akan
menghentikan proyek dan menghindari arus kas negatif di tahun 4 dan 5.

INTRODUCTION TO REAL OPTIONS

Menurut teori penganggaran modal tradisional, NPV proyek adalah saat ini nilai arus kas masa
depan yang diharapkan, diskon pada tingkat yang mencerminkan keberisiko atas arus kas masa
depan yang diharapkan.
Keputusan anggaran modal memiliki lebih banyak kesamaan dengan poker daripada roulette
karena (1) peluang memainkan peran berkelanjutan sepanjang umur proyek tetapi (2) manajer
dapat menanggapi kondisi pasar yang berubah dan tindakan pesaing. Peluang untuk menanggapi
perubahan keadaan disebut pilihan manajerial karena mereka memberi manajer kesempatan untuk
mempengaruhi hasil proyek. Mereka juga disebut strategis karena sering dikaitkan dengan proyek-
proyek besar daripada proyek perawatan rutin. Akhirnya, mereka disebut opsi nyata, yang
dibedakan dari opsi keuangan karena mereka melibatkan aset nyata, bukan keuangan.
Investment Timing Options
Analisis NPV konvensional secara implisit mengasumsikan bahwa proyek akan diterima
atau ditolak, yang menyiratkan bahwa mereka akan melakukan sekarang atau tidak sama sekali.
Growth Options
Opsi pertumbuhan memungkinkan perusahaan untuk meningkatkan kapasitasnya jika kondisi
pasar lebih baik dari yang diharapkan. Ada beberapa jenis opsi pertumbuhan.
1. memungkinkan perusahaan meningkatkan kapasitas lini produk yang ada.
2. memungkinkan perusahaan untuk memperluas ke geografis pasar baru.
3. kesempatan untuk menambahkan produk baru, termasuk produk pelengkap dan "generasi"
produk asli.
Abandonment Options
Saat mengevaluasi proyek potensial, analisis DCF standar mengasumsikan bahwa aset akan
digunakan lebih dari yang ditentukan ekonomis kehidupan. Sementara beberapa proyek harus
dioperasikan selama kehidupan ekonomi, bahkan meskipun kondisi pasar mungkin memburuk
dan menyebabkan lebih rendah dari yang diharapkan kas mengalir, yang lain dapat ditinggalkan.

Perhatikan juga bahwa beberapa proyek dapat terstruktur sehingga mereka memberikan opsi
untuk mengurangi kapasitas atau menghentikan sementara operasi. Pilihan semacam itu biasa
terjadi dalam industri sumber daya alam, termasuk pertambangan, minyak, dan kayu, dan mereka
seharusnya tercermin dalam analisis ketika NPV sedang diperkirakan.
Flexibility Options
Banyak proyek menawarkan opsi fleksibilitas yang memungkinkan perusahaan untuk mengubah
operasi tergantung pada bagaimana kondisi berubah selama masa proyek. Khas, input atau output
(atau keduanya) dapat diubah. Jika membangun pabrik dikonfigurasi untuk hanya memproduksi
kendaraan ini, biaya konstruksi akan diminimalkan. Namun, perusahaan berpikir bahwa nanti
mungkin ingin beralih produksi ke beberapa jenis kendaraan lain, dan itu akan sulit jika pabrik itu
dirancang hanya untuk coupe. Karena itu, BMW memutuskan untuk menghabiskan dana tambahan
untuk membangun lebih banyak tanaman fleksibel yang bisa menghasilkan berbagai jenis
kendaraan harus menuntut bergesernya pola.
Valuing Real Options
Pertama, jika proyek Anda memiliki nyata tertanam, setidaknya harus mengenali dan
mengartikulasikan keberadaannya.
Kedua, kami tahu bahwa opsi keuangan lebih berharga jika memiliki waktu yang lama hingga
jatuh tempo atau jika aset yang mendasari sangat berisiko.
Ketiga, Anda mungkin dapat memodelkan opsi nyata di sepanjang garis keputusan. Ini akan
memberi perkiraan, tetapi perlu diingat bahwa Anda mungkin tidak memiliki perkiraan yang baik
tentang tingkat diskonto yang sesuai, karena opsi sebenarnya mengubah risiko, dan karenanya
pengembalian yang dibutuhkan, dari proyek.