HAK HUKUM DAN HAK ISTIMEWA PEMEGANG SAHAM BIASA

A. KENDALI ATAS PERUSAHAAN

Peraturan federal dan negara bagian mengatur pelaksanaan hak yang
dimiliki oleh para pemegang saham. Perusahaan harus melakukan
pemilihan direksi secara berkala, biasanya satu tahun sekali, dengan
pengambilan suara yang dilakukan pada rapat tahunan.
B. HAK PREEMPTIVE
Hak Preemptive adalah suatu ketentuan dalam anggaran dasar
perusahaan yang memberikan hak kepada pemegang saham biasa untuk
membeli emisi baru saham biasa (atau efek yang bisa dikonversi) secara
prorata.

Tujan hak preemptive:

1. Mencegah manajemen suatu perusahaan menerbitkan saham
tambahan dalam jumlah besar dan membeli sendiri saham-saham
tersebut.
2. Melindungi pemegang saham dari pendilusian nilai.

JENIS-JENIS SAHAM BIASA

Meskipun sebagian besar perusahaan hanya memiliki satu jenis saham biasa,
terkadang digunakan saham terklasifikasi (classified stock) yaitu saham biasa
yang diberikan penanda khusus seperti Kelas A dan Kelas B, dst untuk
memenuhi kebutuhan khusus perusahaan. Misalnya ketika google menjadi
perusahaan publik google menjual saham kelas A dijual kepada public,
sedangkan saham B dipegang oleh orang dalam perusahaan. perbedaan
utamanya adalah saham kelas B memiliki 10 suara per lembar sedangkan saham
biasa 1 suara per lembar.

PASAR UNTUK SAHAM BIASA

Beberapa perusahaan sangat kecil sehingga saham biasa mereka tidak aktif diperdagangkan;
mereka hanya dimiliki oleh beberapa orang, biasanya para manajer perusahaan. Stok di
perusahaan-perusahaan tersebut dikatakan dipegang erat. Sebaliknya, saham-saham
perusahaan paling besar dimiliki oleh sejumlah besar investor, yang sebagian besar tidak
aktif pengelolaan. Stok semacam itu disebut publik memegang saham.
Sebuah penelitian baru menemukan bahwa investor institusional memiliki lebih dari 60
persen dari semua saham biasa yang dimiliki publik. Termasuk adalah dana pensiun, reksa
dana, asing investor, perusahaan asuransi, dan perusahaan pialang. Lembaga-lembaga ini
membeli dan menjual secara relatif aktif, jadi mereka mencapai sekitar 75 persen dari semua
transaksi. Demikian, investor institusional memiliki pengaruh besar pada harga saham
individu.

Jenis Transaksi Pasar Saham

Kami dapat mengklasifikasikan transaksi pasar saham menjadi tiga jenis berbeda:
1. Perdagangan saham yang beredar dari perusahaan yang didirikan dan dimiliki oleh
publik: pasar sekunder. Misalnya, jika pemilik 100 saham secara publik memegang
saham menjual sahamnya, perdagangan dikatakan telah terjadi di sekunder pasar.
Dengan demikian, pasar untuk saham yang beredar, atau digunakansaham,adalah
sekunder pasar. Perusahaan tidak menerima uang baru ketika penjualan terjadi ini
pasar.
2. Saham tambahan yang dijual oleh perusahaan yang didirikan dan dimiliki oleh
publik: pasar primer. Jika sebuah perusahaan memutuskan untuk menjual (atau
menerbitkan) saham tambahan untuk membesarkan baru modal ekuitas, transaksi ini
dikatakan terjadi di pasar primer.
3. Penawaran umum perdana oleh perusahaan swasta: pasar IPO. Kapanpun saham
dalam perusahaan yang dipegang tegar ditawarkan kepada publik untuk pertama
kalinya, perusahaan dikatakan akan go public. Pasar untuk saham yang baru saja
ditawarkan kepada publik disebut initial public offering (IPO).
NILAI SAHAM BIASA
Stok biasa memberikan aliran arus kas masa depan yang diharapkan, dan nilai saham
ditemukan dengan cara yang sama dengan nilai aset keuangan lainnya — yaitu, sebagai nilai
sekarang dari arus arus kas masa depan yang diharapkan. Arus kas yang diharapkan terdiri
dari dua elemen:
(1) dividen yang diharapkan dalam setiap tahun dan
(2) harga yang investor harapkan untuk diterima ketika mereka menjual saham.
Harga akhir yang diharapkan termasuk return investasi awal ditambah keuntungan modal
yang diharapkan.

Definisi Istilah yang Digunakan dalam Model valuasi Saham

𝐷𝑡 = dividen pemegang saham mengharapkan untuk menerima pada akhir Tahun t. D 0

adalah dividen terbaru, yang telah dibayar; D 1 adalah dividen pertama diharapkan,
dan itu akan dibayarkan pada akhir tahun ini; D 2 adalah dividen diharapkan pada
akhir dua tahun; Dan seterusnya. D 1 merupakan arus kas pertama pembeli baru
saham akan menerima. Catatan D yang 0, dividen yang baru saja dibayarkan,
diketahui dengan pasti. Namun, semua dividen masa depan nilai-nilai yang
diharapkan, sehingga estimasi D t mungkin berbeda di kalangan investor

𝑃0 = harga pasar saham sebenarnya hari ini

𝑃̂𝑟 = harga saham diharapkan pada akhir setiap t Tahun (diucapkan “P topi t”). P 0 adalah
hakiki, atau fundamental, nilai dari saham hari ini seperti yang terlihat oleh investor
tertentu melakukan analisis; P 1 adalah harga yang diharapkan pada akhir satu tahun;
 dan seterusnya. Perhatikan bahwa P 0 adalah nilai intrinsik saham hari ini berdasarkan
estimasi investor tertentu dari aliran dividen diharapkan saham dan keberisikoan aliran
itu. Oleh karena itu, sedangkan harga pasar P 0 adalah tetap dan identik untuk semua
investor, P 0 bisa berbeda antara investor tergantung pada bagaimana optimis mereka
mengenai perusahaan. Tanda sisipan, atau “topi,” digunakan untuk menunjukkan
bahwa P t adalah nilai estimasi. P 0, estimasi investor individu dari nilai intrinsik saat
ini, bisa di atas atau di bawah P 0, harga saham saat ini, tetapi investor akan membeli
saham hanya jika nya estimasi P 0 adalah sama dengan atau lebih besar dari P 0. Karena
ada banyak investor di pasar, akan ada banyak nilai-nilai untuk P 0. Namun, kita bisa
memikirkan kelompok “rata-rata,” atau “marginal,” investor yang tindakannya benar-
benar menentukan harga pasar. Untuk ini investor marjinal, P 0 harus sama P 0; jika
tidak, ketidakseimbangan akan ada, dan jual beli di pasar akan berubah P 0 sampai P
0. P 0 untuk investor marjinal

𝐷1 𝑃0 = dividend yield yang diharapkan selama tahun mendatang. Jika saham ini
diharapkan untuk membayar dividen D 1 $ 1 selama 12 bulan ke depan,
dan jika harga saat ini P 0=10, maka dividend yield yang diharapkan
adalah $ 1 / $ 10=0,10 =10%.

𝑃̂1 𝑃0
= capital gain hasil yang diharapkan selama tahun mendatang. Jika saham P 0 dijual
𝑃0

seharga $ 10 hari ini, dan jika diperkirakan akan meningkat menjadi US $ 10,50
pada akhir satu tahun, maka capital gain diharapkan adalah P 1 - P 0 = $ 10.50 -
$ 10.00 = $ 0,50, dan diharapkan keuntungan modal hasil adalah $ 0,50 / $ 10
=0,05 = 5%
.g = tingkat pertumbuhan yang diharapkan dividen seperti yang diperkirakan oleh
investor marjinal. Jika dividen diperkirakan akan tumbuh pada tingkat yang
konstan, g juga sama dengan tingkat yang diharapkan dari pertumbuhan pendapatan
dan harga saham. investor yang berbeda dapat menggunakan berbagai g untuk
mengevaluasi saham perusahaan, tapi harga pasar. P0 dibebaskan pada dasar g
diperpkirakan oleh investor marjinal.

𝑟𝑠 = minimum yang dapat diterima, atau diperlukan, tingkat pengembalian pada

saham, pertimbangan-kenai baik keberisikoan dan pengembalian tersedia di
investasi lain. Sekali lagi, istilah ini umumnya berkaitan dengan investor
marjinal. Faktor penentu utama r s termasuk tingkat pengembalian riil, inflasi
yang diharapkan, dan risiko.

𝑟̂𝑠 = tingkat pengembalian yang diharapkan bahwa seorang investor yang membeli
saham mengharapkan untuk menerima di masa depan. r s ( diucapkan “r hat
s”) bisa di atas atau bawah r s, tapi satu akan membeli saham hanya jika r s yang
sama atau lebih besar dari r s. ˆ r s adalah sama dengan dividen yield yang
diharapkan (D 1 / P 0) plus diharapkan keuntungan modal yield [( P1
P 0) / P 0]. Dalam contoh kita, r s 10% 5% 15%.

𝒓̅𝒔 = sebenarnya, atau menyadari, setelah-the-fakta tingkat pengembalian, diucapkan “r

bar s.”Anda mungkin mengharapkan untuk mendapatkan kembali r s = 15 persen jika
Anda membeli ExxonMobil hari ini, tetapi jika pasar turun, Anda mungkin berakhir
tahun depan dengan kembali menyadari sebenarnya yang jauh lebih rendah, bahkan
mungkin negatif.
 Dividen yang diharapkan sebagai Dasar Nilai Saham

Seperti semua aset keuangan, harga saham keseimbangan adalah nilai sekarang dari aliran arus kas

Validitas umum Persamaan 5-1 juga dapat dikonfirmasi dengan mengajukan pertanyaan

berikut: Misalkan saya membeli saham dan berharap untuk menahannya selama satu

tahun. Aku akan menerima dividen selama tahun ditambah nilai P 1 ketika saya menjual

pada akhir tahun. Tapi apa yang akan menentukan nilai P 1? Jawabannya adalah bahwa

hal itu akan ditentukan sebagai nilai sekarang dari dividen diharapkan selama Tahun 2

ditambah harga saham pada akhir tahun itu, yang, pada gilirannya, akan ditentukan

sebagai nilai sekarang dari satu set dividen masa depan dan bahkan harga saham lebih

jauh. Proses ini dapat dilanjutkan infinitum iklan, dan hasil akhir adalah Persamaan 5-1.

SAHAM DENGAN PERTUMBUHAN KONSTAN

Persamaan 5-1 adalah model umum valuasi saham. Bagi beberapa perusahaan, deviden

diharapkan tumbuh pada tingkat yang konstan. Dengan persamaan berikut

Persamaan 5-2 disebut model pertumbuhan konstan (constant growth model) atau model

Gordon dari Myron J. Gordon, orang yang mengembangkan dan mempopulerkan model

tersebut.

ILUSTRASI SAHAM PERTUMBUHAN KONSTAN

Asumsikan bahwa MicroDrive saja membayarkan dividen sebesar $ 1,15 (yaitu, D

0 = $ 1,15). Nya saham memiliki tingkat yang diperlukan pengembalian, r s, dari
13,4 persen, dan investor mengharapkan dividen tumbuh pada tingkat 8 persen
konstan di masa depan. Diperkirakan dividen satu tahun tersebut maka akan D 1
=$ 1,15 (1,08) = $ 1,24; D 2 akan menjadi $ 1,34; dan perkiraan dividen lima tahun
maka akan menjadi $ 1,69:
 Kita bisa menggunakan prosedur ini untuk memperkirakan setiap dividen masa
depan, dan kemudian menggunakan Persamaan 5-1 untuk menentukan nilai saham
saat ini, P 0. Dengan kata lain, kita bisa menemukan satu sama dividen masa depan
yang diharapkan, menghitung nilai sekarang, dan kemudian menjumlahkan semua
nilai sekarang untuk menemukan nilai intrinsik dari saham.

Proses semacam itu akan memakan waktu, tapi kita bisa mengambil
potongan-hanya singkat memasukkan data ilustratif dalam Persamaan 5-2 untuk
menemukan nilai intrinsik saham, $ 23:

Konsep yang mendasari proses penilaian untuk saham pertumbuhan konstan digambarkan
pada Gambar 5-1. Dividen tumbuh pada tingkat g 8%, tetapi karena r s > g, nilai sekarang
dari setiap dividen masa depan menurun. Misalnya, dividen di Tahun 1 adalah

D 1=D 0 ( 1+g) 1=$ 1,15 (1,08)= $ 1,242.

Namun, nilai sekarang dari dividen ini, didiskontokan pada 13,4 persen, adalah PV (D 1) $
1,242 / (1,134) 1 =$ 1,095. Dividen diharapkan Tahun 2 tumbuh menjadi $ 1,242 (1,08)
= $ 1,341, tapi sekarang Nilai dividen ini jatuh ke $ 1,043. Melanjutkan, D 3 $ 1,449 dan
PV (D 3) $ 0,993, dan sebagainya. Dengan demikian, dividen diharapkan tumbuh, tetapi
nilai sekarang dari setiap dividen berturut-turut menurun, karena tingkat pertumbuhan
dividen (8%) kurang dari kurs yang digunakan untuk mendiskontokan dividen hingga saat
ini (13,4%).
Jika kita menyimpulkan nilai-nilai sekarang dari setiap dividen masa depan, penjumlahan
ini akan menjadi nilai saham, P 0. Ketika g adalah konstanta, penjumlahan ini sama dengan
D 1 / ( r s g), seperti yang ditunjukkan pada Persamaan 5-2. Oleh karena itu, jika kita
memperpanjang langkah lebih rendah Fungsi kurva pada Gambar 5-1 pada keluar hingga tak
terbatas dan ditambahkan nilai sekarang dari setiap dividen masa depan, penjumlahan akan
identik dengan nilai yang diberikan oleh Persamaan 5-2, $ 23.00.

Meskipun Persamaan 5-2 mengasumsikan bahwa dividen tumbuh hingga tak terbatas,
sebagian besar nilai didasarkan pada dividen selama periode waktu yang relatif singkat.
Dalam contoh kita, 70 persen dari nilai tersebut diberikan untuk 25 tahun pertama, 91
persen untuk 50 tahun pertama, dan 99,4 persen ke 100 tahun pertama. Jadi, perusahaan
tidak harus hidup selamanya untuk model pertumbuhan Gordon yang akan digunakan.
DEVIDEN DAN LABA PERTUMBUHAN
Pertumbuhan dividen terjadi terutama sebagai akibat dari pertumbuhan earning per share (EPS).
pertumbuhan laba, pada gilirannya, hasil dari sejumlah faktor, termasuk (1) inflasi, (2) jumlah
pendapatan perusahaan mempertahankan dan reinvests, dan (3) tingkat kembali perusahaan
mendapatkan pada ekuitas (ROE). Mengenai inflasi, jika keluaran (dalam satuan) stabil, namun
kedua harga penjualan dan biaya input naik pada tingkat inflasi, maka EPS juga akan tumbuh
pada tingkat inflasi. Bahkan tanpa inflasi, EPS juga akan tumbuh sebagai hasil dari investasi
kembali, atau ditanam kembali, pendapatan. Jika laba perusahaan tidak semua dibayarkan sebagai
dividen (yaitu, jika beberapa fraksi laba ditahan), dolar investasi di balik setiap saham akan naik
dari waktu ke waktu, yang harus mengarah pada pertumbuhan pendapatan dan dividen.

Apakah Harga Saham Mencerminkan Jangka Panjang atau Jangka Pendek Events?

Kapan Model Pertumbuhan Konstan Bisa Digunakan?

Model pertumbuhan konstan sering sesuai untuk perusahaan dewasa dengan riwayat stabil
pertumbuhan. tingkat pertumbuhan diharapkan agak bervariasi antara perusahaan, tetapi
pertumbuhan dividen bagi perusahaan-perusahaan yang paling matang umumnya diperkirakan
akan terus berlanjut di masa depan pada tingkat yang sama seperti nominal produk domestik
bruto (PDB riil ditambah inflasi). Atas dasar ini, salah satu mungkin mengharapkan dividen
dari rata-rata, atau “normal,” perusahaan untuk tumbuh pada tingkat 5 sampai 8 persen per
tahun.

Perhatikan juga bahwa Persamaan 5-2 cukup umum untuk menangani kasus nol saham
pertumbuhan, mana dividen diharapkan tetap konstan dari waktu ke waktu. Jika g 0, Persamaan
5-2 mengurangi ke Persamaan 5-3:
TINGKAT PENGEMBALIAN YANG DIHARAPKAN PADA PERTUMBUHAN KONSTAN

Jadi, jika Anda membeli saham dengan harga P 0 = $ 23, dan jika Anda mengharapkan saham
untuk membayar dividen D 1 = $ 1,242 satu tahun dari sekarang dan tumbuh pada laju konstan g
= 8% di masa depan, maka tingkat diharapkan Anda kembali akan 13,4 persen:

Dalam bentuk ini, kita melihat bahwa 𝑟̂𝑠 adalah diharapkan total return dan bahwa itu terdiri dari
diharapkan hasil dividen, D 1 / P 0=5,4%, ditambah tingkat pertumbuhan yang diharapkan atau
modal keuntungan menghasilkan, g 8%.

VALUASI SAHAM YANG MEMILIKI TINGKAT PERTUMBUHAN NONCONSTANT

Bagi banyak perusahaan, itu tidak pantas untuk mengasumsikan bahwa dividen akan
tumbuh pada tingkat yang konstan. Perusahaan biasanya melalui siklus hidup. Selama
bagian awal kehidupan mereka, pertumbuhan mereka jauh lebih cepat daripada ekonomi
secara keseluruhan; kemudian mereka mencocokkan pertumbuhan ekonomi; dan
akhirnya pertumbuhan mereka lebih lambat daripada ekonomi.
produsen mobil pada tahun 1920, perusahaan perangkat lunak komputer seperti
Microsoft pada 1990-an, dan perusahaan teknologi seperti Cisco di tahun 2000-
an adalah contoh dari perusahaan di bagian awal dari siklus; perusahaan-
perusahaan ini disebut supernormal,atau nonconstant, pertumbuhan
perusahaan. Gambar 5-2 menggambarkan pertumbuhan nonconstant dan juga
membandingkan dengan pertumbuhan normal, pertumbuhan nol, dan pertumbuhan
negatif. 10

Dalam gambar, dividen dari perusahaan pertumbuhan supernormal diharapkan

tumbuh pada tingkat 30 persen selama tiga tahun, setelah itu tingkat pertumbuhan
diperkirakan turun menjadi 8 persen, rata-rata diasumsikan bagi perekonomian.
Nilai perusahaan ini, seperti yang lain, adalah nilai sekarang dari dividen masa
depan yang diharapkan sebagaimana ditentukan oleh persamaan 5-1. ketika D t
tumbuh pada tingkat yang konstan, kita menyederhanakan Persamaan 5-1 untuk
P 0 D 1 / ( r s- g). Dalam kasus supernormal, bagaimanapun, diharapkan
pertumbuhan Tingkat tidak konstan-itu menurun pada akhir periode pertumbuhan
supernormal.

Karena Persamaan 5-2 memerlukan tingkat pertumbuhan konstan, kita jelas tidak
dapat menggunakannya untuk menghargai saham yang memiliki pertumbuhan
nonconstant. Namun, dengan asumsi bahwa perusahaan saat ini menikmati
pertumbuhan supernormal akhirnya akan memperlambat menjadi saham
pertumbuhan konstan, kita bisa menggabungkan Persamaan 5-1 dan 5-2 untuk
membentuk formula baru, Persamaan 5-5, untuk menilai itu. Pertama, kita
mengasumsikan bahwa dividen akan tumbuh pada tingkat nonconstant (umumnya
tingkat yang relatif tinggi) untuk periode N, setelah itu akan tumbuh pada tingkat
yang konstan, g. N sering disebut terminal date, atau horizon date.

nilai intrinsik saham hari ini, P 0, adalah nilai sekarang dari dividen selama periode
pertumbuhan nonconstant ditambah nilai sekarang dari nilai horizon:
Untuk melaksanakan Persamaan 5-5, kita melalui tiga langkah berikut:
1. Perkirakan dividen diharapkan untuk setiap tahun selama periode pertumbuhan nonconstant.
2. Cari harga diharapkan saham pada akhir periode pertumbuhan nonconstant, di mana titik itu
telah menjadi saham pertumbuhan konstan.
3. Cari nilai sekarang dari dividen diharapkan selama periode pertumbuhan nonconstant dan
nilai sekarang dari harga saham yang diharapkan pada akhir masa pertumbuhan nonconstant.
jumlah mereka adalah nilai intrinsik dari saham, P 0.

Gambar 5-3 dapat digunakan untuk menggambarkan proses untuk menilai

pertumbuhan saham nonconstant. Di sini kita membuat asumsi sebagai berikut:

𝑟𝑠 = Tingkat diperlukan pemegang saham pengembalian 13,4%. Tingkat ini digunakan untuk
diskon arus kas.

N = tahun pertumbuhan supernormal 3.

𝑔𝑠 = laju pertumbuhan laba dan dividen selama periode pertumbuhan supernormal 30%. Tingkat
ini ditampilkan langsung pada garis waktu.

Catatan Gambar 5-3:

Langkah 1. Hitung dividen diharapkan pada akhir setiap tahun selama periode pertumbuhan
nonconstant. Hitung dividen pertama, D 1 = D 0 ( 1+ g s) = $ 1,15 (1,30) = $ 1,4950. Berikut
g s adalah tingkat pertumbuhan selama tiga yang tahun masa pertumbuhan supernormal, 30
persen. Tampilkan $ 1,4950 pada garis waktu sebagai arus kas di Time 1. Kemudian, hitung
D 2 = D 1 ( 1+ g s) = $ 1,4950 (1,30)=$ 1,9435, dan kemudian D 3= D 2 ( 1+ g s) = $ 1,9435
(1,30)=$ 2,5266. Tampilkan nilai-nilai ini pada garis waktu sebagai arus kas di Time 2 dan
Waktu 3. Perhatikan bahwa D 0 hanya digunakan untuk menghitung D 1.

Langkah 2. Pada Waktu 3, saham menjadi saham pertumbuhan konstan. Oleh karena itu, kita
dapat menggunakan rumus pertumbuhan konstan untuk menemukan P 3, yang merupakan
PV dividen dari Time 4 hingga tak terbatas sebagai dievaluasi di Time 3.

Pertama, kita menentukan D 4 =$ 2,5266 (1,08) =$ 2,7287 untuk digunakan dalam formula, dan
kemudian kita menghitung P 3 sebagai berikut:

Kami menunjukkan ini $ 50,5310 pada garis waktu sebagai arus kas kedua di Time 3. $ 50,5310
adalah aliran Waktu 3 kas dalam arti bahwa pemilik saham bisa menjualnya seharga $
50,5310 pada waktu 3 dan juga dalam arti bahwa $ 50,5310 adalah nilai sekarang dari cash
dividen mengalir dari waktu 4 hingga tak terbatas.

Langkah 3. Sekarang bahwa arus kas ditempatkan pada garis waktu, kita dapat diskon setiap arus
kas pada tingkat yang diperlukan pengembalian, rs 13,4%. Ini menghasilkan PV ditampilkan
di sebelah kiri di bawah garis waktu, dan jumlah dari PV adalah nilai saham pertumbuhan
supernormal, $ 39,21.

PENILAIAN SAHAM DENGAN PENDEKATAN ARUS KAS BEBAS

Misalkan sebuah perusahaan memiliki arus kas bebas dari $ 200 juta pada akhir tahun
terbaru. Bab 9 menunjukkan bagaimana untuk meramalkan laporan keuangan dan arus kas
bebas, tetapi untuk sekarang mari kita asumsikan bahwa FCF perusahaan diharapkan
tumbuh pada tingkat yang konstan dari 5 persen per tahun selamanya. Bab 10 menjelaskan
bagaimana memperkirakan tertimbang biaya modal rata-rata, tetapi untuk sekarang mari
kita asumsikan bahwa perusahaan WACC adalah 9 persen. Nilai sekarang dari arus kas
yang diharapkan bebas adalah PV dari anuitas berkembang, sehingga kita dapat
menggunakan variasi dari Persamaan 5-2, nilai aliran terus berkembang dividen:

FCF adalah arus kas yang tersedia untuk distribusi ke semua investor perusahaan, bukan hanya
pemegang saham. WACC adalah tingkat pengembalian rata-rata yang dibutuhkan oleh semua
investor perusahaan, bukan hanya pemegang saham. Oleh karena itu, V adalah nilai dari operasi
seluruh perusahaan, bukan hanya nilai ekuitasnya. Jika perusahaan memiliki aset non-operasi,
seperti investasi jangka pendek pada surat berharga, kami akan menambahkannya ke V untuk
menemukan nilai total. Perusahaan dalam contoh ini tidak memiliki aset non-operasi, sehingga
nilai totalnya adalah $ 5.250 juta. Untuk menemukan nilai ekuitas, mengurangi nilai klaim yang
dimiliki oleh semua kelompok selain pemegang saham biasa, seperti debtholders dan pemegang
saham preferen. Jika nilai utang dan saham preferen sama dengan $ 2.000 juta, maka ekuitas
perusahaan memiliki nilai $ 5.250 - $ 2.000 = $ 3.250 juta. Jika 325 juta saham yang beredar, maka
nilai saham intrinsik $ 3.250 / 325 = $ 10 per saham.

MARKET MULTIPLE ANALYSIS

Metode lain valuasi saham Market Multiple Analysis, yang berlaku kelipatan yang
ditentukan pasar untuk laba bersih, laba per saham, penjualan, nilai buku, atau, untuk bisnis
seperti TV kabel atau sistem telepon seluler, jumlah pelanggan. Sedangkan metode dividen
diskon berlaku konsep penilaian dengan cara yang tepat, berfokus pada arus kas yang diharapkan,
pasar beberapa analisis lebih menghakimi.
STOCK MARKET EQUILIBRIUM

Karena tingkat pengembalian yang diharapkan kurang dari pengembalian yang diminta dari 16
persen, investor marjinal ini akan ingin menjual saham, seperti yang akan pemegang sebagian besar
lainnya. Namun, beberapa orang akan mau membeli dengan harga $ 30, sehingga pemilik sekarang
akan mampu menemukan pembeli kecuali mereka memotong harga saham. Dengan demikian,
harga akan menurun, dan penurunan ini akan berlanjut sampai harga mencapai $ 27,27, di mana
titik saham akan di keseimbangan, didefinisikan sebagai harga di mana tingkat pengembalian yang
diharapkan, 16 persen, sama dengan tingkat yang diperlukan pengembalian:

Telah saham awalnya dijual kurang dari $ 27,27, katakanlah, $ 25, acara akan telah terbalik.
Investor akan ingin membeli saham karena laju pengembalian yang diharapkan akan melebihi laju
diperlukan pengembalian, dan membeli pesanan akan didorong harga saham hingga $ 27,27.

Untuk meringkas, dalam kesetimbangan dua kondisi terkait harus memegang:

1. tingkat yang diharapkan Sebuah saham pengembalian seperti yang terlihat oleh investor marjinal
harus sama laju diperlukan pengembalian: 𝑟̂𝑖 = 𝑟𝑖

2. Harga pasar sebenarnya dari saham harus sama nilai intrinsiknya seperti yang diperkirakan oleh
investor marjinal: 𝑃0 = 𝑃̂0

Tentu saja, beberapa investor individu mungkin percaya 𝑟̂𝑡 > 𝑟𝑖 𝑎𝑛𝑑𝑃̂0 > 𝑃0 ; karenanya mereka
akan berinvestasi di saham, sementara investor lain mungkin memiliki pandangan yang berbeda
dan akan menjual seluruh saham mereka. Namun, investor marjinal yang menetapkan harga pasar
yang sebenarnya, dan untuk investor ini, kita harus memiliki 𝑟̂𝑡 = 𝑟𝑖 𝑎𝑛𝑑𝑃̂0 = 𝑃0 . Jika kondisi ini
tidak memegang, perdagangan akan terjadi sampai mereka lakukan.

PERUBAHAN PADA HARGA SAHAM EKUILIBRIUM

Sebagai contoh ini menggambarkan, bahkan perubahan kecil dalam ukuran atau keberisikoan
dividen masa depan yang diharapkan dapat menyebabkan perubahan besar dalam harga saham.

The Efficient Markets Hypothesis

Teori yang disebut Efficient Markets Hypothesis (EMH) memegang
(1) bahwa saham selalu dalam keseimbangan dan

(2) bahwa tidak mungkin bagi seorang investor untuk secara konsisten “mengalahkan pasar.”

Tingkat Efisiensi Pasar

1. Lemah-Form Efficiency
 Itu bentuk lemah EMH menyatakan bahwa semua informasi yang terdapat dalam
pergerakan harga masa lalu sepenuhnya tercermin dalam harga pasar saat ini.

2. Semi kuat-Form Efficiency

Itu bentuk semi kuat EMH menyatakan bahwa harga pasar saat ini mencerminkan
semua tersedia untuk umum informasi.
3. Kuat-Form Efficiency
Itu bentuk yang kuat EMH menyatakan bahwa harga pasar saat ini mencerminkan semua
informasi terkait, apakah tersedia untuk umum atau swasta.

IMPLIKASI EFISIENSI PASAR

Beberapa investor mungkin dapat menganalisis dan bereaksi lebih cepat daripada yang lain
untuk rilis informasi baru, dan investor ini mungkin memiliki keuntungan sementara atas
orang lain. Namun, tindakan membeli-menjual dari para investor dengan cepat membawa
harga pasar dalam keseimbangan. Untuk sebagian besar saham, sebagian besar waktu itu
umumnya aman untuk mengasumsikan bahwa 𝑟̂1 = 𝑟0 𝑏𝑎ℎ𝑤𝑎𝑃̂0 = 𝑃0 , dan bahwa saham
plot pada SML tersebut.
efisiensi pasar juga memiliki implikasi penting bagi keputusan manajerial, terutama
masalah saham, pembelian kembali saham, dan penawaran tender. Jika saham harga pasar
yang cukup, maka keputusan manajerial berdasarkan pada premis bahwa saham adalah
undervalued atau overvalued mungkin tidak masuk akal. Manajer mungkin memiliki
informasi yang lebih baik mengenai perusahaan mereka sendiri daripada orang luar, tetapi
mereka tidak dapat menggunakan informasi ini untuk keuntungan mereka sendiri, dan tidak
dapat mereka sengaja menipu investor apapun.

HARGA SAHAM AKTUAL DAN RETURN

Investasi di Saham Internasional

Ketika Anda berinvestasi di luar negeri, Anda membuat dua taruhan:
(1) bahwa saham asing akan meningkat di pasar lokal mereka dan
(2) bahwa mata uang di mana Anda akan dibayar akan naik relatif terhadap dolar.
Meskipun saham asing memiliki risiko nilai tukar, ini tidak berarti menunjukkan bahwa
investor harus menghindari saham asing. investasi asing masih meningkatkan
diversifikasi, dan tidak dapat dihindari bahwa akan ada tahun ketika saham asing
mengungguli saham domestik.

PELAPORAN PASAR SAHAM

Sampai beberapa tahun yang lalu, sumber terbaik dari kutipan saham adalah bagian bisnis
surat kabar harian, seperti The Wall Street Journal. Satu masalah dengan koran,
bagaimanapun, adalah bahwa mereka yang tercetak hanya sekali sehari. Sekarang
mungkin untuk mendapatkan penawaran semua siang hari dari berbagai sumber Internet.
Salah satu yang terbaik disediakan oleh Bloomberg di http://www.bloomberg.com.
Jika kutipan ini telah ada selama jam perdagangan, itu akan juga telah memberikan
informasi tentang kutipan di mana saham bisa dibeli .

SAHAM PREFEREN
Saham preferen merupakan campuarna (hybrid) – saham ini mirip dengan obligasi dalam
beberapa hal, dan dalam beberapa hal yang lain juga mirip dengan saham biasa. Seperti
obligasi, saham preferen memiliki nilai nominal dan deviden dalam jumlah tetap yang
harus dibayar sebelum devisen dapat dibayarkan kepada saham biasa. Akan tetapi direktur
dapat menghilangkan (melewatkan) deviden dshsm preferen tanpa membuat perusahaan
bangkrut.
Saham preferen memberikan hak kepada pemiliknya atas pembayaran dividen secara rutin
dan dalam jumlah tetap. Jika pembayaran berlangsung selamanya, masalah ini adalah
lamanya yang nilainya, V ps, ditemukan sebagai berikut :

V ps adalah nilai dari saham preferen, D ps adalah dividen yang lebih disukai, dan r ps
adalah tingkat yang diperlukan pengembalian. MicroDrive telah disukai saham beredar
yang membayar dividen sebesar $ 10 per tahun. Jika tingkat yang diperlukan pengembalian
saham preferen ini adalah 10 persen, maka nilainya adalah $ 100, ditemukan dengan
memecahkan Persamaan 5-7 sebagai berikut:

Beberapa saham disukai memiliki tanggal jatuh tempo menyatakan, katakanlah, 50 tahun.
Jika MicroDrive ini disukai matang dalam 50 tahun, membayar $ 10 dividen tahunan, dan
memiliki tingkat pengembalian yang diinginkan dari 8 persen, maka kita bisa menemukan
harga sebagai berikut: Masukkan N= 50, I =8, PMT =10, dan FV =100. Kemudian tekan
PV untuk menemukan harga, V ps=$ 124,47. Jika r ps =I= 10%, perubahan I= 8 ke I =10,
dan menemukan PV ps =PV=$ 100. Jika Anda tahu harga saham dari saham preferen,
Anda dapat memecahkan I untuk menemukan tingkat pengembalian yang diharapkan, 𝑟̂𝑝𝑠

Sebagian besar saham yang disukai membayar dividen kuartalan. Hal ini berlaku untuk
MicroDrive, sehingga kita bisa menemukan tingkat efektif pengembalian saham yang
disukai (abadi atau jatuh tempo) sebagai berikut:

Jika seorang investor ingin membandingkan pengembalian obligasi MicroDrive

dan saham preferen, itu akan lebih baik untuk mengubah harga nominal pada setiap
keamanan untuk tingkat efektif dan kemudian membandingkan ini “equivalent
annual rate.”