Jurnal Sainsmat, Maret 2016, Halaman 1-6 Vol. V, No.

1
ISSN 2086-6755
http://ojs.unm.ac.id/index.php/sainsmat

Perbandingan Metode Binomial dan Metode Black-Scholes

Dalam Penentuan Harga Opsi
Comparison of Binomial and Black-Scholes Method in Pricing
Options
Surya Amami Pramuditya

FKIP, Universitas Swadaya Gunung Jati

Received 21th December 2015 / Accepted 15th Februari 2016

ABSTRAK

Opsi adalah kontrak antara pemegang dan penulis (buyer (holder) dan seller (writer))
di mana penulis (writer) memberikan hak (bukan kewajiban) kepada holder untuk membeli
atau menjual aset dari writer pada harga tertentu (strike atau latihan harga) dan pada waktu
tertentu dalam waktu (tanggal kadaluwarsa atau jatuh tempo waktu). Ada beberapa cara
untuk menentukan harga opsi, diantaranya adalah Metode Black-Scholes dan Metode
Binomial. Metode binomial berasal dari model pergerakan harga saham yang membagi
waktu interval [0, T] menjadi n sama panjang. Sedangkan metode Black-Scholes,
dimodelkan dengan pergerakan harga saham sebagai suatu proses stokastik. Semakin besar
partisi waktu n pada Metode Binomial, maka nilai opsinya akan konvergen ke nilai opsi
Metode Black-Scholes.

Kata kunci: opsi, Binomial, Black-Scholes.

ABSTRACT

Option is a contract between the holder and the writer in which the writer gives the
right (not the obligation) to the holder to buy or sell an asset of a writer at a specified
price (the strike or exercise price) and at a specified time in the future (expiry date or
maturity time). There are several ways to determine the price of options, including the
Black-Scholes Method and Binomial Method. Binomial method come from a model of stock
price movement that divide time interval [0, T] into n equally long. While the Black
Scholes method, the stock price movement is modeled as a stochastic process. More larger
the partition of time n in Binomial Method, the value option will converge to the value
option in Black-Scholes Method.

Key words: Options, Binomial, Black-Scholes

*Korespondensi:
email: amamisurya@fkip-unswagati.ac.id 1
 Pramuditya (2016)
PENDAHULUAN
Sejak tahun 1973, perdagangan
derivatif telah tumbuh dengan pesat dalam
pasar keuangan dunia. Definisi derivatif
adalah instrumen keuangan yang nilainya
bergantung pada nilai aset yang
mendasarinya (underlying assets), seperti
saham, komoditi, dan mata uang (Sidarto,
2009). Salah satu jenis derivatif adalah
opsi. Masalah yang menarik saat
membicarakan opsi adalah bagaimana
menentukan harga yang pantas dibayar
oleh holder kepada writer saat holder
membeli sebuah opsi dari writer. Dengan
kata lain, holder adalah pembeli opsi
sedangkan writer adalah penerbit opsi.
Hull (2012) mendefinisikan opsi
sebagai kontrak antara holder dan writer
dimana writer memberikan hak (bukan
kewajiban) kepada holder untuk membeli
atau menjual suatu aset dari writer dengan
harga tertentu (strike atau exercise price)
dan pada waktu yang telah ditentukan
dimasa datang (expiry date atau maturity
time). Opsi untuk membeli disebut opsi
call sedangkan opsi untuk menjual disebut
opsi put. Berdasarkan jenisnya, opsi
dibedakan menjadi opsi Eropa dan opsi
Amerika. Opsi Eropa adalah opsi dimana
holder hanya dapat meng-exercise
(melaksanakan haknya) pada saat maturity
time. Namun jika holder opsi dapat meng-
exercise (melaksanakan haknya) pada
setiap saat sebelum atau pun pada saat
maturity time, maka opsi dikenal dengan
opsi Amerika.
Pada perkembangannya, terdapat
beberapa cara untuk menentukan harga
opsi, diantaranya adalah metode Black
Scholes dan Metode Binomial. Metode
binomial berangkat dari suatu model
pergerakan harga saham yang sederhana.
2
Selang waktu [0, T] dibagi menjadi n
yang sama panjang dengan titik-titik bagi
0 = t0<t1< ... <tn = T, dengan t i  it (i
=0,1,…,n), dan harga
saham pada saat Sedangkan metode
Black Scholes, dimodelkan dengan
pergerakan harga saham sebagai suatu
proses stokastik dengan menambahkan
sejumlah asumsi yang berkaitan dengan
pasar opsi dan no-arbitrage dalam
ekonomi.
METODE
Metode Binomial
Metode binomial berangkat dari suatu
model pergerakan harga saham yang
sederhana. Selang waktu [0, T] dibagi
menjadi n yang sama panjang dengan titik-
titik bagi 0 = t0<t1< ... <tn = T, dengan
ti  it (i =0,1,…,n), dan
harga saham pada saat (Higham,
2002).
Asumsi :
1. Dalam selang waktu harga
saham dapat naik atau turun
menjadi
dan dengan 0 <d<
1 <u.
2. Peluang harga saham naik P (naik)
= p.
3. Ekspektasi return harga saham
besarnya sama dengan risk-free
interest rate r. Sehingga untuk
harga saham S yang bergerak
secara acak dari pada saat
ini berarti E( )=
(Ekspektasi model kontinu).
Pada tahap ini ketiga buah parameter
u, d dan p nilai-nilainya belum diketahui.
Nilai parameter-parameter ini akan akan
dapat ditentukan setelah kita memiliki
cukup persamaan yang menghubungkan
 Perbandingan Metode Binomial dan Metode Black-Scholes

ketiganya atau dengan suatu tambahan Menentukan Harga Opsi dengan Fase
asumsi. Backward
Dengan menyamakan ekpektasi serta
variansi model diskrit dan kontinu, Jika menyatakan nilai-
diperoleh berbagai pilihan yang mungkin, nilai payoff pada saat expiration date untuk
dua diantaranya yang sering digunakan sebuah opsi call, maka
adalah:
ud = 1 dan .
Dengan cara serupa, nilai-nilai payoff
Solusi untuk pilihan diberikan
pada saat expiration date sebuah opsi put
oleh: diberikan oleh
dan
Dimulai dari , nilai opsi
dengan ... (*)
diperoleh dengan bekerja secara mundur
Sedangkan solusi untuk pilihan dalam waktu untuk setiap
diberikan oleh: agar memperoleh nilai opsi pada saat
dan . Nilai opsi pada saat yaitu
berkaitan dengan nilai saham pada saat itu
yaitu . Dengan menghitung secara rata-
rata dari nilai-nilai opsi dan
Menentukan Harga Saham
pada saat , maka nilai diberikan
dengan Fase Forward
oleh:
Misalkan pada saat harga
saham , maka menurut model binomial
ini, harga saham pada saat
diberikan oleh atau . Selanjutnya
pada saat harga saham mengambil salah Menentukan Harga Opsi Eropa
satu dari , atau . Dengan
meneruskan langkah ini maka pada saat Formulasi diatas memungkinkan kita
akan terdapat harga saham melakukan langkah mudur pada saat
mungkin terjadi, sehingga untuk dan mendapatkan nilai opsi (call
atau put) Eropa yang diinginkan pada saat

dengan menyatakan harga saham pada Sehingga kita peroleh :

saat dan terjadi kenaikan harga saham Untuk opsi call Eropa
sebanyak kali serta penurunan harga
saham sebanyak kali, dihitung dari
saat Pada saat expiration date
terdapat n + 1 harga saham yang
mingkin yaitu . Untuk opsi put Eropa

3
 Pramuditya (2016)
Menentukan Harga Opsi Amerika
Dengan adanya kemungkinan early
exercise, maka perluditambahkan uji
pembandingan nilai diatas dengan nilai
payoff yang diperoleh seandainya
dilakukan exercise pada saaat ,
Sehingga diperoleh :
Untuk opsi call Amerika
Untuk opsi put Amerika
Metode Black-Scholes
Di awal tahun 70 an, Black dan
Scholes (1973) merupakan orang pertama
yang mengemukakan rumusan eksak untuk
penentuan harga opsi Eropa (Macbeth,
dkk., 1973). Mereka memodelkan
pergerakan harga saham sebagai suatu
proses stokastik. Dengan menambahkan
sejumlah asumsi yang berkaitan dengan
pasar opsi dan no-arbitrage dalam
ekonomi (Hull, 2012), diperoleh rumusan
untuk harga opsi call Eropa berikut:
dengan
dan adalah fungsi distribusi
kumulatif untuk normal baku
4
Persamaan (1) menyatakan bahwa sebuah
opsi call Eropa untuk suatu saham yang
tidak membayarkan dividen hanya
bergantung kepada lima variabel, yaitu:
harga saham (S), strike price (K), rentang
waktu hingga expiration date (T-t), suku
bunga (r), dan volatilitas harga saham ().
Sementara itu dikenal pula hubungan put-
call parity, antara harga sebuah opsi call
Eropa C dengan harga sebuah put Eropa P.
Jika kedua opsi tersebut diketahui
memiliki strike price K dan expiration
date (T-t) yang sama, maka diperoleh
Dengan demikian harga sebuah opsi Put
Eropa dapat diperoleh dengan
memanfaatkan persamaan (2) dan (1).
Algoritma Metode Binomial
Berikut merupakan algoritma
menentukan harga opsi dengan Metode
Binomial (Seydel, 2002).
Tabel 1. Algoritma Metode Binomial
Input : S0, K, r, T, , n
Pilih Opsi call atau put (Eropa atau Amerika)
Perhitungan:
= S0
(untuk opsi Amerika juga
dihitung
)
untuk :
Output: adalah hampiran untuk
HASIL DAN PEMBAHASAN
Harga saham sebuah perusahaan
minyak saat ini diketahui $41 dengan
volatilitas sebesar 30%. Jika suku bunga
risk-free sebesar 6% per tahun (bunga
majemuk kontinu), berapakah harga opsi
(Eropa maupun Amerika) yang harus
 Perbandingan Metode Binomial dan Metode Black-Scholes

ditetapkan untuk waktu jatuh tempo tiga for i = 2 : n+1

bulan kedepan dan strike price $40. for j = 1 : i
S(j,i)= S0*u^(j-1)*d^(i-j);
(Asumsikan hari kerja adalah selama 30 end
hari per bulan, sehingga selang yang end
diberikan adalah sebesar 60). Gunakan % Nilai payoff saat early exercise
metode binomial dan Black-Scholes for j = 1: n+1
kemudian bandingkan hasilnya! C(j,n+1) = max(S(j,n+1) - K, 0);
P(j,n+1) = max(K - S(j,n+1), 0);
Data diolah dengan menggunakan end
MATLAB, sehingga hasil yang diperoleh
adalah: for i = n : -1 : 1
Tabel 2. Olah Data Matlab for j = 1 : i
C(j,i) = max(max(S(j,i) - K,0),exp(-
% Program Menghitung Harga Opsi Eropa dan r*deltaT)*(p*C(j+1,i+1)+(1-p)*C(j,i+1)));
Amerika P(j,i) = max(max(K - S(j,i),0),exp(-
% dengan Metode Binomial dan Metode Black- r*deltaT)*(p*P(j+1,i+1)+(1-p)*P(j,i+1)));
Scoles end
end
% Data Input end
S0 =input('S0 ='); %Harga saham saat t = 0
K =input('K ='); %Strike Price disp('Harga Opsi Metode Binomial')
r =input('r ='); %Suku bunga tahunan disp('Call ='),disp(C(1,1));
T =input('T ='); %Waktu jatuh tempo disp('Put ='),disp(P(1,1));
(Maturity time)
Sig =input('Sigma ='); %Volatilitas % Harga opsi dengan Black Scholes
n =input('n ='); %Partisi selang waktu disp('Harga Opsi Metode Black-Scholes')
(langkah) [Call,Put] = blsprice(S0,K,r,T,Sig)
disp('1.Opsi Eropa 2. Opsi Amerika')
Opsi =input('Opsi ='); %Pilihan opsi
% Menggambar plot harga saham
figure(1)
% Menghitung nilai u, d, dan p for i=1:n+1;
deltaT = T/n; for j=1:i;
beta = 0.5*(exp(-r*deltaT) + exp S(j,i)=S0*u^(j-1)*d^(i-j);
((r+Sig^2)*deltaT)); hold on
u = beta + sqrt (beta^2 - 1); plot (i-1,S(j,i),'r');
d = 1/u; plot(i-1,K,'b-x')
p = (exp(r*deltaT)-d)/(u-d); end
end
% Menghitung harga saham S(j,i)dan nilai payoff text(n+1,K,'K')
opsi legend('Harga saham','Strike price')
for j = 1: n+1
S(j,n+1)= S0*u^(j-1)*d^(n+1-j);
C(j,n+1)= max(S(j,n+1) - K, 0);
Tabel 3. Data Perbandingan Harga Opsi Eropa
P(j,n+1)= max(K - S(j,n+1),0);
end Black-
Harga ($) Binomial
% Menghitung harga opsi Eropa Scholes
if Opsi== 1 Call 3.2936 3.2848
for i= n : -1 : 1 Put 1.6981 1.6892
for j = 1 : i
C(j,i)= exp(-r*deltaT)*(p*C(j+1,i+1)+(1-
Tabel 4. Data Perbandingan Harga Opsi
p)*C(j,i+1));
P(j,i)= exp(-r*deltaT)*(p*P(j+1,i+1)+(1- Amerika
p)*P(j,i+1));
end Black-
Harga ($) Binomial
end Scholes
% Menghitung harga opsi Amerika Call 3.2936 3.2848
else Put 1.7370 1.6892
% Harga saham saat early exercise

5
 Pramuditya (2016)

140
Sidarto, K.A, (2009), Model Binomial
Harga saham
120 Strike price
untuk Penentuan Harga Opsi Eropa
dan Amerika. KK Matematika Industri
100
dan Keuangan, FMIPA-ITB
80

60

40 K

20

0
0 10 20 30 40 50 60

Gambar 1. Plot Harga Saham

KESIMPULAN

Penentuan harga opsi yang bersifat

stokastik menjadi masalah yang dapat
diselesaikan dengan metode matematika
dan beberapa metode itu adalah metode
binomial dan metode Black-Scholes.
Semakin besar partisi waktu pada
metode binomial maka nilai opsinya akan
konvergen ke nilai opsi metode Black-
Scholes.

DAFTAR PUSTAKA

Hull, J.C, (2012), Options, Futures, and

Other Derivatives (Eighth Edition).
Pearson, England.

Higham, D. J. (2002). Nine ways to

implement the binomial method for
option valuation in MATLAB. SIAM
review, 44(4), 661-677.

MacBeth, J. D., & Merville, L. J. (1979).

An Empirical Examination of the
Black‐Scholes Call Option Pricing
Model. The Journal of Finance, 34(5),
1173-1186.

Seydel, R. (2002), Tools for

Computational Finance. Springer-
Verlag, Berlin.