Tujuan belajar

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 LG1 Memahami elemen-elemen kunci dari proses penganggaran modal.

 LG2 Menghitung, menafsirkan, dan mengevaluasi periode pengembalian.
 LG3 Menghitung, menafsirkan, dan mengevaluasi nilai sekarang bersih (NPV) dan
nilai tambah ekonomis (EVA)

Tujuan Pembelajaran (lanjutan)

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 LG4 Menghitung, menafsirkan, dan mengevaluasi tingkat pengembalian internal

(IRR).
 LG5 Gunakan profil net present value untuk membandingkan teknik NPV dan IRR.
 LG6 Diskusikan NPV dan IRR dalam hal peringkat yang saling bertentangan dan
kekuatan teoritis dan praktis dari setiap pendekatan.

Ikhtisar Penganggaran Modal

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Capital budgeting adalah proses mengevaluasi dan memilih investasi jangka panjang

yang konsisten dengan tujuan perusahaan untuk memaksimalkan kekayaan pemilik.
 Sebuah belanja modal adalah pengeluaran dana oleh perusahaan yang diharapkan
akan menghasilkan manfaat selama periode waktu yang lebih besar dari 1 tahun.
 Sebuah pengeluaran operasi adalah pengeluaran dana oleh perusahaan sehingga
manfaat yang diterima dalam waktu 1 tahun.

Tinjauan Umum Penganggaran Modal:

Langkah-Langkah dalam Proses
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Proses penganggaran modal terdiri dari lima langkah:

 o Pembuatan proposal. Proposal untuk proyek investasi baru dibuat di semua
tingkatan dalam organisasi bisnis dan ditinjau oleh personel keuangan.
o Ulasan dan analisis. Manajer keuangan melakukan tinjauan dan analisis formal
untuk menilai manfaat proposal investasi
o Pengambilan keputusan. Perusahaan biasanya mendelegasikan pengambilan
keputusan pengeluaran modal berdasarkan batas dolar.
o Penerapan. Setelah persetujuan, pengeluaran dibuat dan proyek
dilaksanakan. Pengeluaran untuk proyek besar sering terjadi secara bertahap.
o Mengikuti. Hasilnya dipantau dan biaya serta manfaat aktual dibandingkan
dengan yang diharapkan. Tindakan mungkin diperlukan jika hasil aktual
berbeda dari yang diproyeksikan.

Tinjauan Penganggaran Modal: Terminologi

Dasar
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Proyek Independen versus Saling Eksklusif

o Proyek independen adalah proyek yang arus kasnya tidak terkait satu sama
lain (atau tidak tergantung); penerimaan satu tidak menghilangkan yang lain
dari pertimbangan lebih lanjut.
o Proyek yang saling eksklusif adalah proyek yang bersaing satu sama lain,
sehingga penerimaan satu proyek menghilangkan dari pertimbangan lebih
lanjut semua proyek lain yang memiliki fungsi serupa.

Tinjauan Umum Penganggaran Modal:

Terminologi Dasar (lanjutan)
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Dana Tidak Terbatas versus Penjatahan Modal

o Dana tidak terbatas adalah situasi keuangan di mana perusahaan dapat
menerima semua proyek independen yang memberikan pengembalian yang
dapat diterima.
o Penjatahan modal adalah situasi keuangan di mana perusahaan hanya
memiliki jumlah dolar tetap yang tersedia untuk pengeluaran modal, dan
banyak proyek bersaing untuk dolar ini.
Tinjauan Umum Penganggaran Modal:
Terminologi Dasar (lanjutan)
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Pendekatan Terima-Tolak versus Peringkat

o Pendekatan accept-reject adalah evaluasi proposal pengeluaran modal untuk
menentukan apakah mereka memenuhi kriteria penerimaan minimum
perusahaan.
o Sebuah Pendekatan peringkat adalah peringkat proyek belanja modal atas
dasar beberapa ukuran yang telah ditentukan, seperti tingkat pengembalian.

Teknik Penganggaran Modal

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Bennett Company adalah perakit logam berukuran sedang yang sedang

mempertimbangkan dua proyek: Proyek A membutuhkan investasi awal $ 42.000,
proyek B investasi awal $ 45.000. Arus kas operasi yang relevan untuk kedua proyek
disajikan pada Tabel 10.1 dan digambarkan pada garis waktu pada Gambar 10.1.

Tabel 10.1 Data Pengeluaran Modal untuk

Perusahaan Bennett
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

Gambar 10.1 Proyek Bennett Company A dan B

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

Periode pengembalian
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.
  10- <nomor>

 The Metode payback adalah jumlah waktu yang diperlukan bagi perusahaan untuk

memulihkan investasi awal dalam proyek, yang dihitung dari arus kas masuk.
 Kriteria keputusan:
o Panjang periode pengembalian maksimum yang dapat diterima ditentukan oleh
manajemen.
o Jika periode pengembalian kurang dari periode pengembalian maksimum yang
dapat diterima, terima proyek.
o Jika periode pengembalian lebih besar dari periode pengembalian maksimum
yang dapat diterima, tolak proyek.

Periode pengembalian (lanjutan)

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Kita dapat menghitung periode pengembalian untuk proyek Bennett Company A dan
B menggunakan data pada Tabel 10.1.
o Untuk proyek A, yang merupakan anuitas, periode pengembalian adalah 3,0
tahun ($ 42.000 investasi awal ÷ $ 14.000 arus kas tahunan).
o Karena proyek B menghasilkan aliran campuran arus kas masuk, perhitungan
waktu pengembaliannya tidak sejelas itu.
 Pada tahun 1, perusahaan akan memulihkan $ 28.000 dari investasi awal
$ 45.000.
 Pada akhir tahun 2, $ 40.000 ($ 28.000 dari tahun 1 + $ 12.000 dari tahun
2) akan pulih.
 Pada akhir tahun 3, $ 50,000 akan telah pulih.
 Hanya 50% dari arus kas tahun ke-3 $ 10.000 yang diperlukan untuk
menyelesaikan pengembalian awal $ 45.000.
o Oleh karena itu periode pengembalian untuk proyek B adalah 2,5 tahun (2
tahun + 50% dari tahun 3).

Periode Payback: Pro dan Kontra dari Analisis

Payback
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Metode pengembalian ini banyak digunakan oleh perusahaan besar untuk

mengevaluasi proyek kecil dan oleh perusahaan kecil untuk mengevaluasi sebagian
besar proyek.
 Popularitasnya dihasilkan dari kesederhanaan komputasi dan daya tarik intuitif.
  Dengan mengukur seberapa cepat perusahaan memulihkan investasi awalnya, periode
pengembalian juga memberikan pertimbangan implisit terhadap waktu arus kas dan
oleh karena itu dengan nilai waktu dari uang.
 Karena dapat dilihat sebagai ukuran paparan risiko, banyak perusahaan menggunakan
periode pengembalian sebagai kriteria keputusan atau sebagai pelengkap teknik
keputusan lainnya.

Periode Payback: Pro dan Kontra dari Analisis

Payback (lanjutan)
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Kelemahan utama dari periode pengembalian adalah bahwa periode pengembalian

yang tepat hanyalah angka yang ditentukan secara subyektif.
o Itu tidak dapat ditentukan dalam terang tujuan maksimalisasi kekayaan karena
tidak didasarkan pada mendiskontokan arus kas untuk menentukan apakah
mereka menambah nilai perusahaan.
 Kelemahan kedua adalah bahwa pendekatan ini gagal untuk sepenuhnya
memperhitungkan faktor waktu dalam nilai uang.
 Kelemahan ketiga dari pengembalian adalah kegagalannya untuk mengenali arus kas
yang terjadi setelah periode pengembalian.

Fokus pada Praktek

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Batasan pada Analisis Payback

o Meskipun mudah untuk dihitung dan mudah dipahami, kesederhanaan periode
pengembalian membawa serta beberapa kelemahan.
o Apa pun kelemahan dari metode payback period dalam mengevaluasi proyek-
proyek modal, kesederhanaan metode memungkinkan untuk digunakan bersama
dengan langkah-langkah lain yang lebih canggih.
o Dalam pandangan Anda, jika metode payback period digunakan bersamaan
dengan metode NPV, haruskah itu digunakan sebelum atau setelah evaluasi
NPV?

Contoh Keuangan Pribadi

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.
  10- <nomor>

 Seema Mehdi sedang mempertimbangkan investasi $ 20.000 untuk memperoleh bunga

5% di properti sewaan. Seema ada di braket pajak 25%.
o Agen real estatnya secara konservatif memperkirakan bahwa Seema harus
menerima antara $ 4.000 dan $ 6.000 per tahun dalam bentuk tunai dari bunga
5% di properti.
o Perhitungan Seema tentang periode pembayaran kembali pada kesepakatan ini
dimulai dengan perhitungan kisaran arus kas tahunan setelah pajak:
o Arus kas setelah pajak = (1 - tarif pajak)  Arus kas sebelum pajak = (1 - 0,25)
 $ 4.000 = $ 3.000 = (1 - 0.25)  $ 6.000 = $ 4.500

Contoh Keuangan Pribadi (lanjutan)

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Seema Mehdi sedang mempertimbangkan investasi $ 20.000 untuk memperoleh bunga

5% di properti sewaan. Seema ada di braket pajak 25%.
o Membagi investasi awal $ 20.000 dengan masing-masing estimasi arus kas
setelah pajak, kami mendapatkan periode pengembalian:
o Periode pengembalian = Investasi awal ÷ Arus kas setelah pajak = $ 20.000 ÷ $
3.000 = 6,67 tahun = $ 20.000 ÷ $ 4.500 = 4,44 tahun

Tabel 10.2 Arus Kas yang Relevan dan Periode

Payback untuk Proyek DeYarman Enterprises
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

Tabel 10.3 Perhitungan Periode Payback untuk

Dua Proyek Investasi Alternatif Perusahaan
Rashid
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

Net Present Value (NPV)

  © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Net present value (NPV) adalah teknik penganggaran modal yang

canggih; ditemukan dengan mengurangi investasi awal proyek dari nilai sekarang dari
arus kas masuk yang didiskontokan pada tingkat yang sama dengan biaya modal
perusahaan.
 NPV = Nilai sekarang dari arus kas masuk - Investasi awal

Net Present Value (NPV) (lanjutan)

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Kriteria keputusan:
o Jika NPV lebih besar dari $ 0, terima proyek.
o Jika NPV kurang dari $ 0, tolak proyek.
 Jika NPV lebih besar dari $ 0, perusahaan akan mendapatkan pengembalian lebih
besar dari biaya modalnya. Tindakan tersebut harus meningkatkan nilai pasar
perusahaan, dan karenanya kekayaan pemiliknya dengan jumlah yang sama dengan
NPV.

Gambar 10.2 Perhitungan NPV untuk Alternatif

Pengeluaran Modal Perusahaan Bennett
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

Net Present Value (NPV) (lanjutan)

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Proyek A, Proyek B

Net Present Value (NPV) (lanjutan)

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>
Net Present Value (NPV): NPV dan Indeks
Profitabilitas
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Untuk proyek yang memiliki arus kas keluar awal diikuti oleh arus kas masuk, indeks
profitabilitas (PI) hanya sama dengan nilai sekarang dari arus kas masuk dibagi
dengan arus kas keluar awal:
 Ketika perusahaan mengevaluasi peluang investasi menggunakan PI, aturan keputusan
yang mereka ikuti adalah berinvestasi dalam proyek ketika indeks lebih besar dari 1,0.

Net Present Value (NPV): NPV dan Indeks

Profitabilitas (lanjutan)
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Kita dapat merujuk kembali ke Gambar 10.2, yang menunjukkan nilai sekarang dari
arus kas masuk untuk proyek A dan B, untuk menghitung PI untuk masing-masing
opsi investasi Bennett:
 PI A = $ 53.071 ÷ $ 42.000 = 1,26
 PI B = $ 55.924 ÷ $ 45.000 = 1.24

Net Present Value (NPV): NPV dan Economic

Value Added
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Economic Value Added (atau EVA), merek dagang terdaftar dari perusahaan
konsultan, Stern Stewart & Co., adalah sepupu dekat dari metode NPV.
 Metode EVA dimulai dengan cara yang sama seperti yang dilakukan NPV — dengan
menghitung arus kas bersih proyek.
 Namun, pendekatan EVA mengurangi dari arus kas itu biaya yang dirancang untuk
menangkap pengembalian yang diminta investor perusahaan pada proyek.
 EVA menentukan apakah suatu proyek menghasilkan laba ekonomi murni - laba di
atas dan di atas tingkat pengembalian kompetitif normal dalam lini bisnis.
Net Present Value (NPV): NPV dan Economic
Value Added
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Misalkan proyek tertentu berharga $ 1.000.000 di muka, tetapi setelah itu akan
menghasilkan arus kas masuk bersih setiap tahun (selamanya) sebesar $ 120.000. Jika
biaya modal perusahaan adalah 10%, maka NPV dan EVA proyek adalah:
 NPV = - $ 1.000.000 + ($ 120.000 ÷ 0,10) = $ 200.000
 EVA = $ 120.000 - $ 100.000 = $ 20.000

Tingkat Pengembalian Internal (IRR)

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 The Internal Rate of Return (IRR) adalah teknik penganggaran modal yang

canggih; tingkat diskonto yang menyamakan NPV dari peluang investasi dengan $ 0
(karena nilai sekarang dari arus kas masuk sama dengan investasi awal); ini adalah
tingkat pengembalian yang akan diperoleh perusahaan jika berinvestasi dalam proyek
dan menerima arus kas masuk yang diberikan.

Tingkat Pengembalian Internal (IRR)

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Kriteria keputusan:
o Jika IRR lebih besar dari biaya modal, terimalah proyek.
o Jika IRR kurang dari biaya modal, tolak proyek.
 Kriteria ini menjamin bahwa perusahaan akan mendapatkan setidaknya pengembalian
yang diperlukan. Hasil seperti itu harus meningkatkan nilai pasar perusahaan dan,
karenanya, kekayaan pemiliknya.

Gambar 10.3a Perhitungan IRR untuk Alternatif

Pengeluaran Modal Perusahaan Bennett
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.
  10- <nomor>

Gambar 10.3 Perhitungan IRR untuk Alternatif

Pengeluaran Modal Perusahaan Bennett
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

Tingkat Pengembalian Internal (IRR):

Menghitung IRR (lanjutan)
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Untuk menemukan IRR menggunakan fungsi terprogram dalam kalkulator keuangan,

penekanan tombol untuk setiap proyek adalah sama dengan yang untuk perhitungan
NPV, kecuali bahwa dua penekanan tombol NPV terakhir (menekan I dan kemudian
NPV) digantikan oleh keystroke IRR tunggal.
 Membandingkan IRR proyek A dan B yang diberikan pada Gambar 10.3 dengan biaya
modal 10% dari Bennett Company, kita dapat melihat bahwa kedua proyek dapat
diterima karena
o IRRA = 19,9%> 10,0% biaya modal
o IRRB = 21,7%> 10,0% biaya modal
 Membandingkan IRR kedua proyek, kami lebih memilih proyek B daripada proyek A
karena IRRB = 21,7%> IRRA = 19,9%.

Tingkat Pengembalian Internal (IRR):

Menghitung IRR (lanjutan)
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

Tingkat Pengembalian Internal (IRR):

Menghitung IRR (lanjutan)
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>
  Sangat menarik untuk dicatat dalam contoh sebelumnya bahwa IRR menunjukkan
bahwa proyek B, yang memiliki IRR 21,7%, lebih disukai daripada proyek A, yang
memiliki IRR 19,9%.
 Ini bertentangan dengan peringkat NPV yang diperoleh dalam contoh sebelumnya.
 Konflik semacam itu tidak biasa.
 Tidak ada jaminan bahwa NPV dan IRR akan memeringkat proyek dalam urutan yang
sama. Namun, kedua metode tersebut harus mencapai kesimpulan yang sama tentang
penerimaan atau tidak diterimanya proyek.

Contoh Keuangan Pribadi

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Tony DiLorenzo sedang mengevaluasi peluang investasi. Dia merasa bahwa investasi

ini harus mendapatkan pengembalian minimum tahunan gabungan setelah pajak
sebesar 9% agar dapat diterima. Investasi awal Tony adalah $ 7.500, dan ia
mengharapkan untuk menerima arus kas tahunan setelah pajak sebesar $ 500 per tahun
dalam masing-masing 4 tahun pertama, diikuti oleh $ 700 per tahun pada akhir tahun 5
hingga 8. Ia berencana untuk menjual investasi tersebut pada akhir tahun 8 dan bersih
$ 9.000, setelah pajak.
o Tony menemukan IRR investasi sebesar 9,54%.
o Mengingat bahwa IRR yang diharapkan 9,54% melebihi IRR minimum yang
dipersyaratkan oleh Tony sebesar 9%, investasi dapat diterima.

Membandingkan NPV dan Teknik IRR: Net

Present Value Profiles
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Profil nilai sekarang bersih adalah grafik yang menggambarkan NPV proyek untuk
berbagai tingkat diskonto.
 Untuk menyiapkan profil NPV untuk proyek Bennett Company A dan B, langkah
pertama adalah mengembangkan sejumlah tingkat diskonto-NPV dan kemudian
membuat grafik seperti yang ditunjukkan pada tabel dan gambar berikut.

Tabel 10.4 Tingkat Diskonto-NPV Koordinat

untuk Proyek A dan B
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.
  10- <nomor>

Gambar 10.4 Profil NPV

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

Membandingkan Teknik NPV dan IRR:

Peringkat yang Bertentangan
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Peringkat yang saling bertentangan adalah konflik dalam peringkat yang diberikan

proyek oleh NPV dan IRR, yang dihasilkan dari perbedaan dalam besarnya dan waktu
arus kas.
 Salah satu penyebab yang mendasari peringkat yang saling bertentangan adalah
asumsi implisit mengenai reinvestasi arus kas perantara - aliran kas masuk yang
diterima sebelum penghentian proyek.
 NPV mengasumsikan arus kas perantara diinvestasikan kembali dengan biaya modal,
sementara IRR mengasumsikan bahwa mereka diinvestasikan kembali di IRR.

Membandingkan Teknik NPV dan IRR:

Peringkat Konflik (lanjutan)
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Sebuah proyek yang membutuhkan investasi awal $ 170.000 diharapkan memberikan

arus kas masuk sebesar $ 52.000, $ 78.000 dan $ 100.000. NPV proyek sebesar 10%
adalah $ 16.867 dan IRR-nya adalah 15%. Tabel 10.5 pada slide berikut menunjukkan
perhitungan nilai masa depan proyek pada akhir masa 3 tahun, dengan asumsi tingkat
bunga 10% (biaya modal) dan 15% (IRR).

Tabel 10.5 Perbandingan Tingkat Reinvestasi

untuk suatu Proyek
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.
  10- <nomor>

Membandingkan Teknik NPV dan IRR:

Peringkat Konflik (lanjutan)
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Jika nilai masa depan dalam setiap kasus dalam Tabel 10.5 dipandang sebagai
pengembalian yang diterima 3 tahun dari hari ini dari investasi $ 170.000, maka arus
kas akan menjadi yang diberikan pada Tabel 10.6 pada slide berikut.

Tabel 10.6 Arus Kas Proyek Setelah Investasi

Kembali
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

Membandingkan NPV dan Teknik IRR: Waktu

Arus Kas
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Alasan lain mengapa metode IRR dan NPV dapat memberikan peringkat yang berbeda
untuk opsi investasi berkaitan dengan perbedaan dalam waktu arus kas.
o Ketika banyak arus kas proyek tiba di awal kehidupannya, NPV proyek tidak
akan terlalu sensitif terhadap tingkat diskonto.
o Di sisi lain, NPV proyek dengan arus kas yang tiba nanti akan lebih berfluktuasi
karena perubahan tingkat diskonto.
o Perbedaan dalam waktu arus kas antara kedua proyek tidak mempengaruhi
peringkat yang disediakan oleh metode IRR.

Tabel 10.7 Peringkat Proyek A dan B

Menggunakan Metode IRR dan NPV
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>
Membandingkan NPV dan Teknik IRR:
Besarnya Investasi Awal
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Masalah skala terjadi ketika dua proyek sangat berbeda dalam hal berapa banyak uang
yang dibutuhkan untuk berinvestasi di setiap proyek.
o Dalam kasus ini, metode IRR dan NPV dapat memberi peringkat proyek yang
berbeda.
o Pendekatan IRR (dan metode PI) dapat mendukung proyek kecil dengan
pengembalian tinggi (seperti pinjaman $ 2 yang berubah menjadi $ 3).
o Pendekatan NPV mendukung investasi yang membuat investor paling banyak
uang (seperti investasi $ 1.000 yang menghasilkan $ 1.100 dalam satu hari).

Membandingkan Teknik NPV dan IRR:

Pendekatan Mana yang Lebih Baik?
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Secara teori murni, NPV adalah pendekatan yang lebih baik karena:
o NPV mengukur berapa banyak kekayaan yang diciptakan oleh suatu proyek
(atau menghancurkan jika NPV negatif) untuk pemegang saham.
o Sifat matematika tertentu dapat menyebabkan proyek memiliki banyak IRR —
lebih dari satu IRR yang dihasilkan dari proyek penganggaran modal
dengan pola arus kas non - konvensional; jumlah IRR maksimum untuk suatu
proyek sama dengan jumlah perubahan tanda dalam arus kasnya.
 Terlepas dari keunggulan teoretisnya, bagaimanapun, manajer keuangan lebih suka
menggunakan pendekatan IRR sesering metode NPV karena preferensi untuk tingkat
pengembalian.

Sebenarnya
 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Metode Apa yang Sebenarnya Digunakan Perusahaan?

o Sebuah survei baru-baru ini bertanya kepada Chief Financial Officer (CFO)
metode apa yang mereka gunakan untuk mengevaluasi proyek investasi modal.
 o Pendekatan yang paling populer sejauh ini adalah IRR dan NPV, yang
digunakan oleh 76% dan 75% (masing-masing) dari CFO yang menanggapi
survei.
o Teknik-teknik ini menikmati penggunaan yang lebih luas di perusahaan besar,
dengan pendekatan pengembalian menjadi lebih umum di perusahaan kecil.

Fokus pada Etika

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Pertimbangan Non Finansial dalam Pemilihan Proyek

o Bagi sebagian besar perusahaan, pertimbangan etis terutama berkaitan dengan
pengurangan risiko potensial yang terkait dengan suatu proyek.
o Cara lain untuk memasukkan pertimbangan nonfinansial ke dalam evaluasi
proyek modal adalah dengan memperhitungkan kemungkinan dampak
keputusan terhadap pihak atau pemangku kepentingan non-pemegang saham —
karyawan, pelanggan, komunitas lokal, dan pemasok.
o Apa risiko potensial bagi perusahaan dengan perilaku tidak etis oleh
karyawan? Apa potensi risiko bagi publik dan pemangku kepentingan?

Review Tujuan Pembelajaran

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 LG1 Memahami elemen-elemen kunci dari proses penganggaran modal.

o Teknik penganggaran modal adalah alat yang digunakan untuk menilai
penerimaan dan peringkat proyek. Diterapkan pada arus kas yang relevan dari
setiap proyek, mereka mengindikasikan belanja modal mana yang konsisten
dengan tujuan perusahaan untuk memaksimalkan kekayaan pemilik.

Ulasan tentang Tujuan Pembelajaran (lanjutan)

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 LG2 Menghitung, menafsirkan, dan mengevaluasi periode pengembalian.

o Periode pengembalian adalah jumlah waktu yang diperlukan bagi perusahaan
untuk memulihkan investasi awalnya, yang dihitung dari arus kas
masuk. Periode pengembalian yang lebih pendek lebih disukai. Periode
pengembalian relatif mudah untuk dihitung, memiliki daya tarik intuitif yang
 sederhana, mempertimbangkan arus kas, dan mengukur eksposur
risiko. Kelemahannya termasuk kurangnya keterkaitan dengan tujuan
maksimalisasi kekayaan, kegagalan untuk mempertimbangkan nilai waktu
secara eksplisit, dan fakta bahwa ia mengabaikan arus kas yang terjadi setelah
periode pengembalian.

Ulasan tentang Tujuan Pembelajaran (lanjutan)

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 LG3 Menghitung, menginterpretasikan, dan mengevaluasi nilai sekarang bersih (NPV)

dan nilai tambah ekonomis (EVA).
o NPV mengukur jumlah nilai yang diciptakan oleh proyek tertentu; hanya
proyek NPV positif yang dapat diterima. Tingkat di mana arus kas
didiskontokan dalam menghitung NPV disebut tingkat diskonto, pengembalian
yang disyaratkan, biaya modal, atau biaya peluang. Dengan nama apa pun, nilai
ini mewakili pengembalian minimum yang harus diperoleh pada suatu proyek
agar nilai pasar perusahaan tidak berubah.
o Metode EVA dimulai dengan cara yang sama seperti yang dilakukan NPV —
dengan menghitung arus kas bersih proyek. Namun, pendekatan EVA
mengurangi dari arus kas itu biaya yang dirancang untuk menangkap
pengembalian yang diminta investor perusahaan pada proyek. Yaitu,
perhitungan EVA menanyakan apakah suatu proyek menghasilkan arus kas
positif di atas dan di luar apa yang dituntut investor. Jika demikian, maka
proyek ini layak dilakukan.

Ulasan tentang Tujuan Pembelajaran (lanjutan)

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 LG4 Menghitung, menafsirkan, dan mengevaluasi tingkat pengembalian internal

(IRR).
o Seperti NPV, IRR adalah teknik penganggaran modal yang canggih. IRR adalah
tingkat pengembalian tahunan gabungan yang akan diperoleh perusahaan
dengan berinvestasi dalam suatu proyek dan menerima arus kas masuk yang
diberikan. Dengan hanya menerima proyek-proyek dengan IRR yang melebihi
biaya modal perusahaan, perusahaan harus meningkatkan nilai pasar dan
kekayaan pemiliknya.

Ulasan tentang Tujuan Pembelajaran (lanjutan)

  © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 LG5 Gunakan profil net present value untuk membandingkan teknik NPV dan IRR.
o Profil net present value adalah grafik yang menggambarkan NPV proyek untuk
berbagai tingkat diskon. Profil NPV disiapkan dengan mengembangkan
sejumlah koordinat "tingkat diskonto - nilai sekarang bersih" (termasuk tingkat
diskonto 0 persen, biaya modal, dan IRR untuk setiap proyek) dan kemudian
memplotnya pada rangkaian tingkat diskonto yang sama. –NPV sumbu.

Ulasan tentang Tujuan Pembelajaran (lanjutan)

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 LG6 Diskusikan NPV dan IRR dalam hal peringkat yang saling bertentangan dan
kekuatan teoritis dan praktis dari setiap pendekatan.
o Pemeringkatan yang bertentangan dari proyek sering kali muncul dari NPV dan
IRR sebagai akibat dari perbedaan dalam asumsi tingkat investasi kembali,
serta besarnya dan waktu arus kas. NPV mengasumsikan investasi kembali arus
kas perantara dengan biaya modal yang lebih konservatif; IRR mengasumsikan
reinvestasi di IRR proyek. Pada dasar teori murni, NPV lebih disukai daripada
IRR karena NPV mengasumsikan tingkat investasi ulang yang lebih konservatif
dan tidak menunjukkan masalah matematika beberapa IRR yang sering terjadi
ketika IRR dihitung untuk arus kas non-konvensional. Dalam praktiknya, IRR
lebih umum digunakan karena konsisten dengan preferensi umum profesional
bisnis untuk tingkat pengembalian, dan analis keuangan perusahaan dapat
mengidentifikasi dan menyelesaikan masalah dengan IRR sebelum pengambil
keputusan menggunakannya.

Sumber Bab di MyFinanceLab

 © 2012 Pearson Prentice Hall. Seluruh hak cipta.

 10- <nomor>

 Kasus Bab
 Latihan Kelompok
 Masalah Berpikir Kritis