Nama : Irma Tri Ruhana

NIM : 041711233007

Mata Kuliah : Manajemen Keuangan Internasional

Kelas : G

CHAPTER 15

INTERNATIONAL CORPORATE GOVERNANCE AND CONTROL

Ketika sebuah MNC melakukan ekspansi secara internasional, maka tidak menutup
kemungkinan bila MNC tersebut akan mengalami masalah keagenan. Masalah keagenan yang
sering terjadi adalah manajer tidak fokus pada maksimisasi nilai perusahaan. Tata kelola
perusahaan internasional dan kontrol korporat dapat memastikan bahwa tujuan-tujuan manajerial
yang sesuai dengan kepentingan para pemegang saham.

International Corporate Governance

MNC pada umumnya menggunakan sejumlah cara untuk memastikan bahwa manajer subsidiary-
nya pada negara asing memiliki saham perusahaan induk untuk menyelaraskan kepentingan dari
perusahaan. Mereka mungkin menawarkan bonus dalam bentuk saham yang tidak dapat dijual
selama beberapa tahun, yang mendorong manajer anak perusahaan asing untuk fokus pada tujuan
memaksimalkan harga saham perusahaan multinasional ketika membuat keputusan untuk anak
perusahaan. Berikut adalah bentuk-bentuk umum dari governance of MNC.

 Governance by broad members.

Dewan direksi memiliki kewajiban untuk menunjuk top manajer dari perusahaan,
termasuk CEO. Dewan direksi juga berkewajiban untuk memastikan keputusan-
keputusan yang ada adalah untuk kepentingan pemegang saham.
 Governance by institutional investor
Institutional investor seperti dana pensiun, reksa dana, hedge funds, dan perusahaan
asuransi yang pada umumnya memegang porsi besar dari saham perusahaan. Dan
kemampuan atau kemauan untuk menegakan “governance” berbeda-beda tiap tipe dari
institutional investor. Jika perusahaan berkinerja baik, sahamnya akan tampil baik
  Governance by shareholder activist
Institutional investor atau pemegang saham individu yang memegang saham MNC biasa
disebut blockholder karena mereka memegang porsi yang besar (minimal 5%) dari saham
perusahaan.

International Corporate Control

Meskipun telah banyak bentuk-bentuk governance yang telah dijelaskan diatas, tetapi tetap saja
manajer dapat membuat keputusan yang menguntungkan dirinya daripada pemegang saham.
Dampak dari hal tersebut adalah harga saham perusahaan akan menjadi rendah (mencerminkan
keputusan yang ada adalah buruk). Sehingga perusahaan dapat menjadi target dari takeover.

Motive for international acquisitions

Banyak akuisisi internasional termotivasi oleh keinginan untuk meningkatkan pangsa pasar
global atau untuk memanfaatkan skala ekonomi melalui konsolidasi global..

Trends in international acquisitions

MNC mengurangi rencana ekspansi mereka selama krisis kredit karena ekonomi global yang
lemah. Selain itu mereka tidak bisa secara efektif membiayai akuisisi. Jika perusahaan
multinasional berusaha untuk mengeluarkan saham dalam rangka mendukung akuisisi, mereka
harus mengeluarkan saham pada harga pasar yang berlaku. Namun karena MNC pada saat itu
memiliki harga saham rendah karena prospek negatif bagi ekonomi global, mereka akan
menerima jumlah yang relatif kecil dari hasil penawaran saham sekunder.

Barriers to international corporate control

Berikut beberapa bentuk hambatan yang dilakukan oleh perusahaan ataupun pemerintah dalam
menghalangi takeover.

 Anti takeover amendements. Takeover baru disepakati jika sebagian besar pemegang
saham setuju. Jenis amandemen ini memungkinkan karyawan perusahaan untuk
mencegah pengambil alihan.
  Poison pills. Strategi yang dilakukan perusahaan yang akan di-takeover, dimana dengan
membuat saham perusahaan menjadi tidak menarik bagi perusahaan yang akan
mengakuisisi.
 Host government barriers. Pemerintah pada beberapa negara melarang perusahaan asing
untuk melakukan takeover perusahaan lokal, dan mengijinkan takeover bila perusahaan
asing tersebut memenuhi peraturan spesifik dari pemerintah.

Model for valuating a foreign Target. Ketika MNC melakukan restrukturisasi, maka akan
mempengaruhi struktur aset perusahaan dan akan mempengaruhi present value dari cash flow.
Berikut rumus dalam menghitung NPV dari sudut pandang perusahaan yang mengakuisisi:
n CF a , t SV a
NPV a =−IO a + ∑ t
+ n
t=1 (1+k ) (1+k )
where
IOa =initial outlay needed to acquire target
CF a , t =cash flow generated by target
k =required rate of return on acquisition
SV a =salvage value of target
n=time when the target will be sold by acquirer

Estimating the Cash Flows

Jumlah dolar arus kas ke perusahaan AS ditentukan dengan rumus berikut :

CF a,t = (CF f,t) St

CF a,t = Arus kas mata uang asing

St = kurs spot pada waktu itu

Jumlah dolar dari nilai sisa ke perusahaan AS ditentukan dengan rumus berikut :

SVa = (SVt) Sn

SVt = Nilai sisa dalam satuan negara asing

Sn = kurs spot pada saat waktunya akan diubah ke dolar

Factors Affecting Target Valuation

Ketika MNC mengestimasi future cash flow yang akan diperoleh setelah melakukan akuisisi
perusahaan target di negara asing, terdapat faktor-faktor yang yang akan mempengaruhi. Berikut
faktor – faktor tersebut:

1. Target –specific factors

 Target’s previous cash flow

Untuk melakukan akuisisi perlu hati-hati dalam mempertimbangkan semua faktor

yang dapat mempengaruhi jumlah dana target yang akan diperlukan untuk
melanjutkan kegiatan usahanya sehingga dapat lebih tepat dalam memperkirakan
arus kas target.

 Managerial talent of the target

Sebuah perusahaan akuisisi harus menilai manajemen target yang ada sehingga
dapat menentukan bagaimana perusahaan target akan dikelola setelah akuisisi.
2. Country-spesific factors
 Target’s local economic conditions
Target potensial di negara-negara di mana kondisi ekonomi lebih kuat akan
mengalami permintaan yang kuat untuk produk-produk mereka di masa depan dan
dapat menghasilkan arus kas yang lebih tinggi.
 Target’s local political conditions
Target potensial di negara-negara di mana kondisi politik yang menguntungkan
cenderung mengalami goncangan yang merusak arus kas mereka. Sensitivitas arus
kas dengan kondisi politik tergantung pada jenis perusahaan bisnis. Kondisi
politik juga sulit untuk memprediksi selama periode jangka panjang terutama bagi
negara-negara berkembang. Target’s industry conditions
Kondisi industri dalam suatu negara dapat menyebabkan beberapa target untuk
menjadi lebih diinginkan daripada yang lain. Beberapa industri di tertentu
mungkin sangat kompetitif sementara yang lain tidak. Selain itu beberapa industri
menunjukkan potensi kuat untuk pertumbuhan di suatu negara tertentu, sementara
yang lain menunjukkan potensi yang sangat sedikit. Ketika sebuah MNC menilai
 target antar negara, itu akan lebih memilih negara mana potensi pertumbuhan
industri yang tinggi dan persaingan dalam industri yang tidak berlebihan.
 Target Currency Conditions
Jika MNC berbasis di AS berencana mengakuisisi target asing, harus
mempertimbangkan bagaimana pergerakan nilai tukar di masa depan dapat
mempengaruhi arus kas mata uang lokal target. Hal ini juga harus
mempertimbangkan bagaimana nilai tukar akan mempengaruhi konversi laba
disetorkan target untuk induk AS. MNC memperkirakan nilai tukar masa depan
dan kemudian berlaku ramalan untuk menentukan dampak pada arus kas.
 Target’s Local Stock Market Conditions
Potensi perusahaan sasaran yang dimiliki publik yang terus menerus dihargai di
pasar, sehingga harga saham mereka dapat mengisi dengan cepat.
 Taxes Applicable to the Target
Ketika sebuah MNC menilai target asing, harus memperkirakan arus kas yang
pada akhirnya akan menerima dalam bentuk dana disetorkan ke perusahaan induk.
Dengan demikian undang-undang pajak yang berlaku dengan target asing
digunakan untuk menurunkan setelah arus kas pajak.
JAWABAN SOAL CHAPTER 15
1. Perusahaan multinasional terus menilai kemungkinan bentuk restrukturisasi multinasional
karena mereka dapat memanfaatkan perubahan kondisi ekonomi, politik, atau industri di
berbagai negara. Sehingga mereka akan terus dapat menyesuaikan diri dengan perubahan
yang ada.
2. Salah satu manfaat investasi asing langsung dari sudut pandang host government adalah
potensi pengurangan pengangguran. Jika MNC berbasis AS seperti Maude berkontribusi
meningkatnya pengangguran di negara tuan rumah, pemerintah dapat mengenakan pajak
khusus atau persyaratan yang akan membuat ekspansi lebih lanjut di Singapura tidak
diinginkan.