ANALI

SISPERKEMBANGANOBLI
GASISYARI
AH
(
SUKUK)DII
NDONESI
A

Di
susunGunaMemenuhi
Tugas
Mat
aKul
i
ah:
RisetPasarModal
DosenPengampu:
Adel
i
naCi
tr
adewi
,M.
Ak

Di
susunOl
eh:
1. AgungHi
day
at 1720210145
2. Dav
idAl
amsy
ah 1720210146

I
NSTI
TUTAGAMAI
SLAM NEGERI(
IAI
N)KUDUS
FAKULTASEKONOMIDANBI
SNI
SISLAM
PRODIEKONOMISYARI
AH
2020
 BABI
PENDAHULUAN

A.Lat
arBel
akang
Saati
ni,pr
oduk-
produksy
ari
aht
elahmenj
adial
ter
nat
ify
ang
sangatbai
kbagisi
stem keuangandiduni
a,t
ermasukdi
ant
arany
adi
I
ndonesi
a.Pr
oduk-
produksy
ari
ahy
angdal
am pengambi
l
anhukumny
a
mengacu pada sumberhukum ut
ama umatI
slam y
ait
u Al
-Qur
’an,
Hadi
ts,Qi
yas,danI
jma’par
aul
ama(
ahl
iil
mu)sudahmemasukipasar
modal
.Pr
oduksy
ari
ahdipasarmodalsy
ari
ahant
aral
ainber
upasur
at
ber
har
gaat
auef
eksy
ari
ah.Ef
eksy
ari
ahadal
ahef
eky
angpel
aksanaan
akad,car
a,dankegi
atanusahay
angmenj
adil
andasapel
aksanaanny
a
t
idak ber
tengangan dengan pr
insi
p-pr
insi
p sy
ari
ah dipasarmodal
(
Per
atur
anBapepam LKNoI
XA,13)
.Beber
apacont
ohef
eksy
ari
ah
y
angt
elahdi
ter
bit
kandipasarmodalI
ndonesi
aadal
ahsaham sy
ari
ah,
obl
i
gasisy
ari
ah(
sukuk)
,danr
eksadanasy
ari
ah.Pembahasanpada
penel
i
tian i
ni akan ber
fokus t
ent
ang obl
i
gasi sy
ari
ah (
sukuk)
,
per
kembanganny
a,pel
uang,dan t
ant
anganny
a diI
ndonesi
a.Sukuk
mer
upakan sal
ah sat
uinst
rumen i
nvest
asiy
ang pal
i
ng mudah
di
per
dagangkandi
pasarsekunder
.
Modelpembi
ayaandenganobl
i
gasisy
ari
ahmer
upakansal
ah
sat
uyangdi
pil
i
hol
ehsekt
orkor
por
at.Per
kembanganobl
i
gasisy
ari
ah
(
sukuk) bel
akangan i
nisemaki
n popul
ar diI
ndonesi
a.Sekur
it
as
i
nvest
asisy
ari
ahi
ni,t
idakhany
aber
kembangdiTi
murTengah,namun
diI
ndonesi
ajuga memper
li
hat
kan bahwa sekur
it
as i
nidipasar
sekundersedangmengal
ami
kondi
siy
angmembai
k.
Beber
apa per
usahaan besardiI
ndonesi
atel
ah mener
bit
kan
obl
i
gasidenganski
m sy
ari
ahy
angni
l
ainy
amencapair
atusanmi
l
yar
r
upi
ahbahkansampait
ri
li
unanr
upi
ah.I
nst
rumeni
nvest
asisy
ari
ahdi
pasarmodalt
erusber
tambahdengankehadi
ranobl
i
gasisy
ari
ahPT
I
ndosat
,TbkpadaawalSept
ember2002.I
nst
rumeni
nimer
upakan

1
obl
i
gasi
syar
iahper
tamadenganakadmudhar
abah.
Padat
ahun-
tahuny
angakandat
angdi
per
kir
akanpr
oduk-
produk
sy
ari
ah akan t
erusmewar
naiper
ekonomi
an diI
ndonesi
ater
masuk
pr
oduk sukuk i
ni.Juml
ah pener
bit sukuk dar
itahun ke t
ahun
mengal
amipeni
ngkat
ankar
enapel
uangbesarsel
amai
nimenunj
ukkan
bahwa pasarakan sangatr
esponsi
fter
hadap pener
bit
an sukuk.
Hampi
rsemua sukuk y
ang di
ter
bit
kan,di
ser
ap habi
s ol
eh pasar
,
bahkan pada beber
apa kasus meni
mbul
kan kel
ebi
han per
mint
aan.
I
ndust
riobl
i
gasisy
ari
ah diI
ndonesi
a di
har
apkan bi
sa ber
kembang
seper
tidiMal
aysi
ayangt
elahmencapaihasi
ldiat
asRp3mi
l
yar
.
Sel
aini
tu,pot
ensii
nvest
ordar
inegar
a musl
i
m disel
uruh duni
a
mencapaij
uml
ahdiat
asUS$7000mi
l
yar
,suat
ujuml
ahy
angt
idak
sedi
ki
tdansangatsi
gni
fi
kanunt
ukdi
j
adi
kanpasary
angper
spekt
if
bagiobl
i
gasisy
ari
ah ke depan.Hali
tu mer
upakan pel
uang bagi
per
kembanganobl
i
gasisy
ari
aht
erut
amadiI
ndonesi
aunt
ukmenar
ik
i
nvest
ort
erut
amai
nvest
orasi
ngkar
enamay
ori
taspendudukI
ndonesi
a
adal
ah musl
i
m (
Dede,2011)
. Meski
pun obl
i
gasisy
ari
ah di
nil
ai
pr
ospekt
if
,namunbeber
apat
ant
angany
angdihadapiol
ehI
ndonesi
a
t
erkai
tobl
i
gasi
syar
iahdi
Indonesi
asangatbany
ak.
Tant
angany
angdi
hadapiI
ndonesi
asaati
niy
ait
uter
bat
asny
a
sumberday
amanusi
a(SDM)danpemahamanpel
akupasart
erhadap
pr
odukpasarmodalsy
ari
ah,kur
angny
asosi
ali
sasit
erhadappr
oduk
sy
ari
aht
erut
amaobl
i
gasisy
ari
ah,t
erbat
asny
ajeni
sakaddanpr
oduk
pasarmodalsy
ari ang updat
ah,dan kur e-ny
aregul
asit
erkai
tpasar
modalsy
ari
ah.Hali
niber
dampakt
erhadapkeengganansuat
unegar
a
unt
ukber
inv
est
asi
mel
alui
sukukdi
negar
alai
n.
Penel
i
tian i
nimenganal
i
sist
erkai
t dengan pengembangan
obl
i
gasisy
ari
ah (
sukuk)diI
ndonesi
a secar
a mendal
am.Bany
ak
pot
ensi
-pot
ensipel
uang bagiper
kembangan obl
i
gasisy
ari
ah di
I
ndonesi
ayangsehar
usny
adapatdi
maksi
mal
kanol
ehpemer
int
ahdan
pel
aku pasarmodalsy
ari
ah.Tant
angan y
ang di
hadapipada saat

2
 pr
akt
ikny
a, sehar
usny
a dapat di
mini
mal
kan dengan mel
akukan
i
ntr
ospeksidanper
bai
kansecar
ater
aturdant
erus-
mener
ushi
ngga
menuj
ukat
asempur
na.Per
kembanganobl
i
gasisy
ari
ahdiI
ndonesi
a
y
angsangatcepatber
ubahbai
kdar
isi
sipel
uangdant
ant
angandi
atas
menj
adil
atarbel
akang pengambi
l
an j
urnali
l
miah i
nidengan j
udul
“
Per
kembanganObl
i
gasi
Syar
iah(
Sukuk)Di
Indonesi
a”.

B.RumusanMasal
ah
1.Apapenger
ti
anobl
i
gasi
syar
iah?
2.Apasaj
ajeni
s-j
eni
sobl
i
gasi
syar
iah?
3.Bagai
manaper
kembanganobl
i
gasi
syar
iahdi
indonesi
a?
4.Bagai
manapel
uangpengembanganobl
i
gasi
syar
iahdi
indonesi
a?
5.Bagai
manat
ant
anganpengembanganobl
i
gasi
syar
iahdi
indonesi
a?
6.Bagai
mana i
nisi
ati
fSt
rat
egi
sPengembangan obl
i
gasisy
ari
ah di
I
ndonesi
a?

C.Tuj
uanPenel
i
tian
1.Unt
ukmenget
ahui
penger
ti
anobl
i
gasi
syar
iah.
2.Unt
ukmenget
ahui
jeni
s-j
eni
sobl
i
gasi
syar
iah.
3.Unt
ukmenget
ahui
per
kembanganobl
i
gasi
syar
iahdi
indonesi
a.
4.Unt
uk menget
ahuipel
uang pengembangan obl
i
gasisy
ari
ah di
i
ndonesi
a.
5.Unt
ukmenget
ahuit
ant
angan pengembangan obl
i
gasisy
ari
ah di
i
ndonesi
a.
6.Danmenget
ahui
ini
siat
ifpengembanganst
rat
egi
sobl
i
gasi
syar
iah.

D.Manf
aatPenel
i
tian
1.Bagi
Inv
est
or
Menj
adisumberi
nfor
masimengenaiobl
i
gasisy
ari
ah di
pasarmodaly
angdapatdi
j
adi
kansebagaibahanper
ti
mbangan
dal
am memi
l
ihi
nst
rumenti
nvest
asi
dipasarmodal
.

3
2.Bagi
Penel
i
ti
Menj
adi t
ambahan i
nfor
masi
,ref
erens
i dan member
i
kont
ri
busipadast
udi
nyamengenaiper
kembanganobl
i
gasisy
ari
ah
di
Indonesi
a.
3.Bagi
Akademi
si
Menj
adisumberi
l
mupenget
ahuanbar
umengenaiobl
i
gasi
sy
ari
ah at
au sukuk y
ang dapat di
ter
apkan dal
am kegi
atan
akademi
sny
a.

4
 BABI
I
LANDASANTEORI

A.Kaj
i
anTeor
i
1.Penger
ti
anObl
i
gasi
Syar
iah(
sukuk)
Obl
i
gasisy
ari
ah (
sukuk)adal
ah sur
atber
har
ga sebagai
i
nst
rumeni
nvest
asiy
angdit
erbi
tkanber
dasar
kansuat
utr
ansaksi
at
auakadsy
ari
ahy
angmel under
andasi( lyi
ngt
ransact
ion)y
ang
dapatber
upa i
j
arah,mudhar
abah.Sukuk y
ang sekar
ang sudah
bany
akdi
ter
bit
kanadal
ahber
dasar
kanakadsewadi
manaakad
i
nvest
asiber
asaldan di
kai
tkan dengan ar
us pembay
aran aset
t
ersebut
.
Sukuki
j
arah adal
ah suat
u ser
ti
fi
katy
ang menguatnama
pemi
l
ikny
a(i
nvest
or)dan mel
ambangkan kepemi
l
ikan t
erhadap
asety
angber
tuj
uanunt
ukdi
sewakan,at
aukepemi
l
ikanmanf
aat
dan kepemi
l
ikan j
asa sesuaij
uml
ah ef
ek y
ang di
bel
idengan
har
apanmendapat
kankeunt
ungandar
ihasi
lseway
angber
hasi
l
di
real
i
sasi
kanber
dasart
ransaksi
ij
arah.
Obl
i
gasisy
ari
ahdiduni
aint
ernasi
onaldi
kenaldengannama
sukuk.Kat
asukukmer
upakanbent
ukj
amakdar
i“sakk”mer
upakan
i
sti
l
ahbahasaAr
aby
angdapatdi
art
ikansebagaiser
ti
fi
kat
.Dal
am
sej
arahI
slam,
ist
il
ahsukukdi
kenal
sej
akabadper
tengahan,
dimana
umat I
slam menggunakanny
a dal
am kont
eks per
dagangan
i
nter
nasi
onal
.Sukukdi
gunakanol
ehpar
apedagangpadamasai
tu
sebagaidokumen y
ang menunj
ukkan kewaj
i
ban f
inansi
aly
ang
t
imbul
dar
iusahaper
dagangandanakt
ivi
taskomer
sial
lai
nny
a.

2.Jeni
s-Jeni
sObl
i
gasi
Syar
iah(
Sukuk)
Jeni
s-j
ens obl
i
gasi sy
ari
ah dapat di
ter
bit
kan dengan
menggunakan pr
insi
p mudhar
abah,i
j
arah,i
sti
sna,sal
am,dan
por
tof
oli
ogabungan(
Manan,
2008)
.

5
a.SukukMudhar
abah
Sukuk mudar
abah dapat menj
adii
nst
rumen dal
am
meni
ngkat
kanpar
ti
sipasipubl
i
kpadakegi
atani
nvest
asidal
am
suat
uper
ekonomi
an.Jeni
ssukuki
nimer
upakanser
ti
fi
kasiy
ang
mewaki
l
ipr
oyekat
aukegi
atany
angdi
kel
olaber
dasar
kanpr
insi
p
mudhar
abah dengan menunj
uk pi
hak l
ain sebagaimudar
ib
unt
ukmanaj
emenbi
sni
s.
b.SukukI
jar
ah
Sukuki
j
arahadal
ahsekur
it
asy
angmewaki
l
ikepemi
l
ikan
asety
ang keber
adaanny
ajel
as dan di
ket
ahui
,yang mel
ekat
padasuat
ukont
raksewabel
i(l
ease)
,sewadi
manapembay
aran
r
etur
npadapemegangsukuk.Ber
katf
leksi
bil
i
taspadaat
uran
i
j
arah,
pel
aksanaansekur
it
isasikont
raki
j
arahmer
upakanf
akt
or
kuncidal
am megat
asimasal
ah-
masal
ahmanaj
emenl
i
kui
dit
as
danunt
ukpembi
ayaankebut
uhan-
kebut
uhansekt
orpubl
i
kdi
negar
a-negar
aber
kembang.
c.SukukI
sti
sna
I
sti
sna adal
ah per
janj
i
an kont
rak unt
uk bar
ang-
bar
ang
i
ndust
ri y
ang memper
bol
ehkan pembay
aran t
unai dan
pengi
ri
mandimasadepanat
aupembay
arandimasadepandan
pengi
ri
man dimasa depan dar
ibar
ang-
bar
ang y
ang di
buat
ber
dasar
kankont
rakt
ert
ent
u.Hali
nidapatdi
gunakanunt
uk
menghasi
l
kan f
asi
l
il
tas pembi
ayaan pembuat
an at
au
pembangunanr
umah,pabr
ik,pr
oyek,j
embat
an,j
alan,danj
alan
t
ol.
d.SukukSal
am
Sal
am adal
ahkont
rakdenganpembay
aranhar
gadi
muka,
y
angdi
buatunt
ukbar
ang-
bar
angy
angdi
ki
ri
m kemudi
andan
t
idakdi
per
bol
ehkanmenj
ualkomodi
tasy
angdi
urussebel
um
mener
imany
a.Unt
uki
tu,pener
imat
idakbol
ehmenj
ualkembal
i

6
 komodi
tassal
am sebel
um mener
imany
a,akant
etapii
abol
eh
menj
ualkembal
ikomodi
tast
ersebutdengankont
raky
angl
ain
y
angpar
aleldengankont
rakper
tama.Dal
am kasusi
ni,kont
rak
per
tamadankeduahar
usi
ndependensat
usamal
ain.
e.SukukPor
tof
oli
oGabungan
Bankdapatmembuatsekur
it
asgabungandar
ikont
rak
musy
arakah,i
j
arah,danbeber
apamur
abahah,sal
am,i
sti
sna’
,
danj
u’
al
ah(
kont
rakunt
ukmel
aksanakant
ugast
ert
ent
udengan
menet
apkanpembay
aranpadaper
iodet
ert
ent
u).Ret
urn at
au
r
esi
kopadasekur
it
ast
ersebutakanber
gant
ungpadagabungan
kont
raky
angdi
pil
i
h.Cont
ohy
angt
erkenaldar
isukukpor
tof
oli
o
ahSol
gabunganadal i
dar
it
yTr
ustSukukdar
iIDBunt
ukUS$400
j
utay
angdi
ter
bit
kanpadat
ahun2003.

3.Per
kembanganObl
i
gasi
Syar
iahdi
Indonesi
a
Pada awal
nya,pener
bit
an obl
i
gasisy
ari
ah diI
ndonesi
a
di
pel
opor ehPTI
iol ndonesi
anSat
eli
teCor
por
ati
onTbk,(
Indosat
).
Saati
tuI
ndosathany
a menawar
kan seki
tar10-
20% saj
a dar
i
obl
i
gasi
nya dengan skema sy
ari
ah.Dar
isej
uml
ah Rp 1 t
ri
li
un,
I
ndosatmenj
ualseki
tarRp 100 mi
l
yarkepangsapasarmodal
sy
ari
ah.Pada saatpel
uncur
anny
a,r
espon pasarsangatposi
ti
f
bahkanI
ndosatmengal
amikel
ebi
hanper
mint ov
aan( er
subscr
ibe)
hi
nggameni
ngkat
kanpenawar
anmudhar
abahny
amenj
adiRp175
mi
l
yar(
Bachr
uddi
n,2008)
.
Obl
i
gasisy
ari
ahy
angdi
ter
bit
kanol
ehPT I
ndosatsaati
ni
mer
upakansal
ahsat
uobl
i
gasi
syar
iahy
angmember
ikanr
etur
nrat
a
-
rat
apal
i
ngt
i .Denganr
nggi etur
nset
arar
atey
angper
nahmencapai
20% dant
erendah16%,obl
i
gasisy
ari
ahPT I
ndosatmer
upakan
obl
i
gasi
syar
iahper
tamay
angt
ercat
atdi
Bur
saEf
ekSur
abay
a(BES)
(
Bachr
uddi
n,2008)
.Kesuksesanobl
i
gasisy
ari
ahy
angdi
l
uncur
kan
ol
eh PT. I
ndosat Tbk membuat beber
apa emi
ten meny
usul

7
mel
uncur
kanobl
i
gasisy
ari
ah.Emi
ten-
emi
tent
ersebutdi
ant
arany
a
PT.Ber
li
anLaj
uTankerTbkdenganni
l
aiemi
siRp60mi
l
yar
,PT.
BankBukopi
ndenganni
l
aiemi
siRp50mi
l
yar
,PT.BankMuamal
at
I
ndonesi
aTbk(
BMI
)denganni
l
aiemi
siRp200mi
l
yar
,PT.Bank
Sy
ari
ahMandi
ri(
BSM)denganni
l
aiemi
siRp200mi
l
yar
,danPT.
I
ndof
oodSuksesMakmurTbk(
Indof
ood)denganni
l
aiemi
siRp1,
5
t
ri
li
un(
Nugr
aha,
2003)
.
Bany
akny
apener
bit
anobl
i
gasisy
ari
ahi
nidi
sebabkankar
ena
sukukmempuny
aipr
ospeky
angmenj
anj
i
kan,kemasany
angada
padaobl
i
gasisy
ari
aht
elahmenar
ikmi
nator
angunt
ukber
inv
est
asi
,
ser
tat
elah mempuny
ail
egi
ti
masidar
iDewan Sy
ari
ah Nasi
onal
(
DSN)akankehal
alanny
adengankel
uar
nyaf
atwaDSNNo.32/
DSN-
MUI
/I
X/ 2002. Per
kembangan y
ang cukup si
gni
fi
kan dal
am
i
nvest
asiobl
i
gasisy
ari
ah diI
ndonesi
ajuga di
bukt
ikan dengan
meni
ngkat
nyaj
uml
ahpener
bitsukukdiI
ndonesi
adar
itahun2002
sampaisekar
angy
angt
erusmengal
amipeni
ngkat
an.Sukuknegar
a
(
SBSN)masi
ng-
masi
ngt
elahnomi
nalpener
bit
ansukuk7,
02t
ri
li
un
unt
uksukuk(
Obl
i
gasiSy
ari
ah)I
ndust
riobl
i
gasidiMal
aysi
ayang
t
elahi
nvest
ordar
inegar
aMusl
i
m mi
l
yar
,suat
ujuml
ahpasary
ang
per
spekt
ifpeni
ngkat
an.Pr
oduk sy
ari
ah ber
upa SBSN maupun
sukukkor
por
asidii
ndust
ripasarmencapaij
uml
ah21SBSNdan43
sukuk-
sukuk t
ersebut sebesar Rp 21,
28 t
ri
li
un unt
uk sukuk
kor
por
asi(
BAPEPAM LK,2010)
.St
ati
sti
k Sukuk Bul
an Mar
et
obl
i
gasisy
ari
ahdiI
ndonesi
adi
har
apkanbi
saber
kembangt
elah
mencapaihasi
ldiat
asRp3mi
l
yar
.Sel
ainMusl
i
m disel
uruhduni
a
mencapaij
uml
ahdi
j
uml
ahy
angt
idaksedi
ki
tdansangatsi
gni
fi
kan
per
spekt
ifbagiobl
i
gasisy
ari
ahkedepan.8 ber
upasukukbai
k
pasarmodalsaati
nikor
por
asi
.Ni
l
aiunt
ukSBSN danRpSy
ari
ah)
danSukukI
ndonesi
aber
kembangseper
tiSel
aini
tu,pot
ensidiat
as
US$7000unt
ukdi
j
adi
kan.

8
4.Pel
uangPengembanganObl
i
gasi
Syar
iahdi
Indonesi
a
Meski
punobl
i
gasisy
ari
ah(
sukuk)diI
ndonesi
amasi
hbar
u
danj
uml
ahny
ati
daksebany
akdiNegar
aAr
abdannon-
Araby
ang
sudahl
amamener
bit
kanny
a,pr
ospekobl
i
gasisy
ari
ahdiI
ndonesi
a
sebagai i
nvest
asi masi
h di
predi
ksi akan t
erus ber
kembang.
Beber
apapot
ensiy
angdapatmenj
adipel
uangbagipengembangan
sukukdi
Indonesi
aant
aral
ain:
a.Sukuksebagai
pot
ensi
peny
alur
anl
i
kui
dit
asy
angaman.
b.Pel
uangpopul
asi
pendudukmusl
i
mIndonesi
ayangbesar
.
c.Per
tumbuhanekonomi
Indonesi
ayangmenj
anj
i
kan.
d.Sukuksebagaial
ter
nat
ifcadangandef
isi
tAPBN dankebi
j
akan
monet
er.

5.Tant
anganPengembanganObl
i
gasi
Syar
iahDi
Indonesi
a
Beber
apa t
ant
angan y
ang di
hadapiol
eh I
ndonesi
a dal
am
pengembanganpasarobl
i
gasisy
ari
ah(
sukuk)diI
ndonesi
aant
ara
l
ain:
a.Ter
bat
asny
a sumberday
a manusi
a dan pemahaman pel
aku
pasart
erhadappr
odukpasarmodal
syar
iah.
b.Kur
angny
a sosi
ali
sasi t
erhadap pr
oduk sy
ari
ah t
erut
ama
obl
i
gasi
syar
iah.
c.Masi
hter
bat
asny
ajeni
sakaddanpr
odukpasarmodal
syar
iah.
d.Regul
asi
ter
kai
tpasarmodal
syar
iahy
angkur
angupdat
e.
e.Sul
i
tny ukanSpeci
apembent alPur
poseVehi
cle(
SPV)
.
f
. Per
lakuansukukt
idakdi
aturdal
am PSAKsy
ari
ah.

6.I
nisi
ati
fSt
rat
egi
sPengembanganSukukdi
Indonesi
a
Unt
uk menj
awab t
ant
angan i
tu ada beber
apa i
nisi
ati
f
st
rat
egi
s y
ang per
lu seger
a di
j
alankan dal
am upay
a
mengopt
imal
kan pel
uang pengembangan i
nst
rumen sukuk i
ni
ant
aral
ain:

9
 Per
tama,mel
akukansosi
ali
sasidal
am r
angkamember
ikan
pemahamankepadamasy
arakatl
uast
ent
angkeber
adaansukuk
dengan mel
i
bat
kan bany
ak pi
hak seper
tipr
akt
isi
,pengamat
,
akademi
si,
danul
amadi
bidangekonomi
Isl
am.
Kedua,mel
akukanupay
ast
rat
egi
sdal
am r
angkamenar
ik
mi
nati
nvest
or,t
erut
ama y
ang masi
h ber
sikap pr
agmat
is,y
ait
u
mer
ekay
angmempuny
aior
ient
asikeunt
ungansemat
a.Sel
amai
ni
sukukhany
adi t
anggapsebagai“hesecondbestchoi
se”
,dengan
memper
ti
mbangkanl
ebi
hdahul
upi
l
ihan-
pil
i
hany
angl
ain.
Ket
iga,meni
ngkat
kanki
ner
jasukukagart
idakkal
ahdengan
obl
i
gasi
konv
ensi
onal
.
Keempat
, mengant
isi
pasi ber
bagai r
isi
ko y
ang dapat
di
ti
mbul
kan aki
batdar m sukuksebagaisebuah i
iski nvest
ment
t
ool
syangr
elat
ifbar
u.Denganmener
apkanpr
insi
pmanaj
emen
r
isi
kot
erut
amadal
am ker
angkaut
angser
tamember
ikanst
rat
egi
SWAP sukubunga,maupunni
l
ait
ukardapatdi
gunakansebagai
sol
usi
unt
ukdapatdi
ter
apkandal
am manaj
emenr
isi
kosukuk.
Kel
i
ma,pemer
int
ahper
luseger
amendor
ongt
erbent
ukny
a
l
embagaSPVmi
l
iknegar
asebagail
embagapengel
olaasety
ang
dapatdi
gunakansebagai
medi
apener
bit
ansukuk.
Keenam, Pemer
int
ah dapat pul
a member
ikan pel
uang
kepadaBUMNunt
ukdapatmenawar
kani
nvest
asisecar
alangsung
bai
kmel
aluipener
biansukukmaupun pr
t ojectf
inanci
ng secar
a
sy
ari
ah at
as pr
oyek-
proy
ek i
nfr
ast
rukt
ur y
ang di
rencanakan.
Ber
ikut
nya set
elah kel
engkapan t
erpenuhi
, dal
am r
angka
pembangunan i
nfr
ast
rukt
ur, pemer
int
ah per
lu mer
eal
i
sasi
kan
pener
bit
anobl
i
gasisy
ari
ahpemer
int
ah(
lokaldani
nter
nasi
onal
),
sel
aini
tu kor
por
asiBUMN t
erut
ama BUMN i
nfr
ast
rukt
urper
lu
seger
amer
esponpel
uangt
ersebut
.Pemer
int
ah,kor
por
asiBUMN
danj
ugaSwast
aper
lumeny
adar
ipot
ensii
ndust
rikeuangansy
ari
ah
(
ter
utamagl
obal
)yangsedangt
umbuhsangatcepatdansedang

10
 kel
ebi
hanl
i
kui
dit
assekar
angi
ni.
Ket
ujuh,dal
am halaspekper
paj
akandi
but
uhkankebi
j
akan
y
angj
elasdanmendukung,j
ugai
nsent
ify .Secur
angmemadai it
ies
Commi
sion Mal
aysi
a mi
sal
nya,member
ikan i
nsent
ifpaj
aky
ang
menar
ikunt
ukpener
bit
anobl
i
gasisy
ari
ah.Dimana,bi
ayay
ang
di
kel
uar
kant
erkai
temi
siobl
i
gasisy
ari
ahmenj
adipengur
angpaj
ak.
Begi
tuj
ugadenganpendapat
andar
iobl
i
gasisy
ari
ahbebaspaj
ak.
Bel
um l
agipembay
aranzakatunt
ukobl
i
gasisy
ari
ahj
ugadi
hit
ung
sebagaipengur
ang paj
ak.Hali
nimenj
adi
kan sukuk Mal
aysi
a
sangatdi
minat
iinv
est
ori
nter
nasi
onal
.

7.Penel
i
tianRel
evan
Hasi
lpenel
i
tian r
elev
an sebel
umny
ayang sesuaidengan
penel
i
tiani
niadal
ahpenel
i
tiany
angdi
l
akukanol
eh:
Wi
l
li
am Bl
air(
2005)dal
am bukuny
ayang ber
judulLegal
I
ssuesi
ntheI
slami
cFi
nanci
alSer
vicesmenj
elaskanbahwadal
am
pener
bit
an sukuk di
sampi
ng pel
uang j
uga ada t
ant
angan dan
masal
ahy
angakandi
hadapi
,di
ant
arat
ant
angandanmasal
ahy
ang
ki
ta hadapisekar
ang i
niadal
ah,t
idak ada st
andar
isasif
atwa
mengenaist
rukt
urpr
oduk-
produki
nst
rumensy
ari
ahdar
imasi
ng-
masi
ng negar andarAAOI
a dan st FIst
andar
d bel
um di
gunakan
sebagaiacuanol
ehsemuanegar
ayangpendudukny
amay
ori
tas
Musl
i
m.Hali
niber
dampakt
erhadapkeengganansat
unegar
aunt
uk
ber
inv
est
asimel
aluisukuk dinegar
alai
n,seper
tikeengganan
beber
apa negar
a diTi
murTengah unt
uk mel
akukan i
nvest
asi
mel
aluisukukdiMal
aysi
a.Denganal
asanadabeber
apasukukdi
Mal
aysi
ay hmenggunakanakadba’
angmasi ial
-‘
Î
nahy
angmenur
ut
pandangan mer
eka t
idak di
per
bol
ehkan dal
am si
stem i
nvest
asi
sy
ari
ah.Hali
nit
erj
adij
ugadiI
ndonesi
ayangmanaadabeber
apa
emi
ten y h menggunakan akad ba’
ang masi ial
-‘
Î
nah,sehi
ngga
i
nvest
or-
inv
est
orasi
ng khususny
a dar
ikawasan Ti
murTengah

11
enggan unt
uk ber
inv
est
asidal
am bent
uk sukuk diI
ndonesi
a.
Masal
ah y
ang l
ain adal
ah,manaj
emen r
isi
ko at
au pengel
olaan
r
isi
ko,seper
tiadany
ari
sikooper
asi
onaldanr
isi
koket
idakpat
uhan
padapr
insi
psy
ari aushar
ahat iahcompl
i
ancer
isk.
EkaSi
skawat
i(2010)dal
am j
urnal
nyamenj
elaskant
ent
ang
kehadi
ransukukdiI
ndonesi
acender
ungl
ambatj
i
kadi
bandi
ngkan
dengannegar
a-negar
ayang memi
l
ikipendudukmay
ori
tasI
slam
l
ainny
a,seper
tiMal
aysi
a,Bahr
ain,danSudan.Sukuky
angper
tama
t
erbi
tdiI
ndonesi
a adal
ah sukuk kor
por
at,di
ter
bit
kan ol
eh PT.
I
ndosat
,Tbk pada t
ahun 2002 dengan ni
l
aiRp 175 mi
l
li
ar
menggunakan akad mudhar
abah. Kemudi
an di
i
kut
i ol
eh
kor
por
asi
kor
por
asil
ain.Sukuk Negar
ater
bitpada t
ahun 2008,
set
elah kel
uar
nya Undang-
Undang No.
19 Tahun 2008 y
ang
mengat
urt
ent
angSur
atBer
har
gaSy
ari
ahNegar
a(SBSN)
.Sej
ak
di
kel
uar
kanny
aundang-
undangt
ent
angsukuknegar
asampaisaat
i
ni,t
elah t
erbi
tdel
apan sukuknegar
a di
mana semuany
a sukuk
t
ersebutmenggunakanakadI
jar
ah.
I
ndah (
2010) menj
elaskan sebagaisal
ah sat
uinv
est
asi
,
bany
aknegar
amener
bit
kansukuk,
tidakhany
anegar
aber
penduduk
musl
i
m,negar
a-negar
aBar
atdanAsi
ayangber
pendudukmusl
i
m
mi
nor
it
asj
ugai
kutmemanf
aat
kanpel
uangi
ni.Adasepul
uhnegar
a
y
angt
elahmener
bit
kansukuk,
yai
tuJer
man,
Inggr
is,
Kanada,
Dubai
,
UniEmi
ratAr
ab,Kuwai
t,Paki
stan,Qat
ar,Mal
aysi
a,danSi
ngapur
a.
Akan adal
i
manegar
alagiy
ang akan meny
usul
,yai
tu:Jepang,
Kor
ea,Ci
na,I
ndi
a,danI
ndonesi
a.Adapul
akot
a-kot
ayangt
elah
mengembangkan i
nst
rumen keuangan y
ang ber
basi
s ekonomi
sy
ari
ah i
ni,di
ant
arany
a adal
ah Hongkong dengan di
ter
bit
kan
HangsengI
slami
cChi
naI
ndexFundol
ehBadanPengawasPasar
Modal
Hongkong.

12
 BABI
II
METODEPENELI
TIAN

A.Jeni
sPenel
i
tian
Penel
i
tian i
nimer
upakan penel
i
tian kual
i
tat
ify
ang ber
sif
at
kepust l
akaan (i
brar
yresear
ch)
,yai
tuy
ang bahan-
bahanny
a adal
ah
buku-
buku per
pust
akaan dan sumber
-sumber l
ainny
a y
ang
kesemuany
aber
basi
skepust
akaan(
Hadi
,1995:3)
.Denganmet
ode
penel
i
tian kual
i
tat
if
,penel
i
timel
akukan anal
i
sis deskr
ipt
if
.Met
ode
anal
i
tis-
deskr
ipt
ifdi
l
akukandengancar
amember
ikanket
erangandan
gambar
any
angsej
eleas-
jel
asny
asecar
asi
stemat
is,obj
ekt
if
,kr
it
isdan
anal
i
tismengenaiper
kembanganol
i
gasisy
ari
ah(
sukuk)diI
ndonesi
a.
Pendekat
any
angdi
gunakandal
am penel
i
tiani
niadal
ahpendekat
an
kual
i
tat
if
.Ber
dasar
kan halt
ersebutl
angkah awaly
ang di
tempuh
adal
ah mengumpul
kan dat
a-dat
ayang di
but
uhkan,bar
u kemudi
an
di
l
akukankl
asi
fi
kasi
dandeskr
ipsi
.

B.SumberDat
a
Sebagaipenel
i
tiankepust
akaan,
makasumberdat
apenel
i
tiani
ni
adal
ahdat
a-dat
akepust
akaan.Dat
adi
kumpul
kandengancar
amencar
i,
memi
l
ih, meny
aji
kan dan menganal
i
sis dat
a-dat
a l
i
ter
atur at
au
sumber
sumbery
ang ber
kai
tan dengan per
masal
ahan.Adapun dat
a
pr
imerdar
ipenel
i
tiani
niadal
ahbuku-
bukut
ent
ang obl
i
gasisy
ari
ah
(
sukuk)diI
ndonesi
a.Sumberskunderdar
ipenel
i
tiani
niadal
ahl
i
ter
atur
-
l
i
ter
aturkepust
akaan y
ang bi
sa menunj
ang anal
i
sis at
au ber
kai
tan
dengan pembahasan.Sumber
-sumbert
ersebutdapatber
upa buku,
maj
alah,j
urnaldandokumeny
angl
ainny
a.Sumberdar
iint
ernetj
uga
di
gunakant
apidi
usahakansemi
nimalmungki
nser
taber
asaldar
isi
tus
i
nter
nety
angdi
kel
olaol
ehl
embagapendi
dikany
angber
tanggungj
awab
danot
ori
tat
if
.

13
C.Tekni
kPengumpul
andat
a
Met
ode y
ang di
gunakan dal
am mengumpul
kan dat
a adal
ah
penel
i
tian kepust l
akaan (i
brar
y r
esar
ch)
,yakni penel
i
tian y
ang
di
l
akukandenganber
tumpupadadat
a-dat
akepust
akaant
anpadi
ser
tai
ui
j
anempi
ri
k.Jadi
,st
udipust
akadi
siniadal
ahst
udit
eksy
angsel
uruh
subst
ansi
nyadi
olahsecar
afi
l
osof
isdant
eor
it
is(
Muhadj
i
r,2000:
158)
.

D.Anal
i
sisDat
a
Anal
i
sisdat
aadal
ahkegi
atanmemf
okuskan,mengabst
rasi
kan,
mengor
gani
sasi
kan dat
a secar
a si
temat
is dan r
asi
onal unt
uk
member
ikanbahanj
awabant
erhadappenel
i
tian(
Sur
yana,2010:
53)
.
Adapunsebagaibahananal
i
sisdankompar
ati
fter
hadappemi
ki
ran
Suwai
dadal
ahdat
asekunder
,sehi
nggadapatdi
l
akukant
erhadapny
a,
bai
kkr
it
ikekst
ernalmaupuni
nter
nal
(Muhadj
i
r,2000:59-60)Met
ode
deskr
ipt
if
-anal
i
tisdal
am penel
i
tiani
nidi
maksudkansebagaimet
ode
penel
i
tiany
angsumber
-sumber
nyadi
kumpul
kan,di
anal
i
siskemudi
an
di
i
nter
pret
asisecar
akr
it
iskemudi
andi
saj
i
kansecar
alebi
hsi
stemat
ik
danmenambahkanpenj
elasan-
penj
elasany
angber
hubungansehi
ngga
dapatl
ebi
hmudahunt
ukdi
pahamidandi
simpul
kan.Hali
nidi
l
akukan
unt
ukmemper
olehgambar
any
angut
uhdanbenarmengenaiobj
ek
y
angdi
tel
i
ti(
Sur
akhmad,
1982:
139)
.

14