Halaman 1

Perilaku Etis dan Sekuritas

Perdagangan
Jan HW Goslings `` Manusia ekonomi tidak bertanya pada dirinya sendiri pertanyaan etis ''.
Namun perdagangan sekuritas mau tidak mau menimbulkan banyak masalah etika, dan
perilaku etis mungkin membatasi dan mahal. Menggambar latar belakang ekonominya dan
pengalaman eksekutifnya dalam asuransi dan pensiun industri investasi, serta posisi
pengawasan di Bursa Opsi Eropa, Dr Gosling menganalisis pasar sekuritas dan struktur
mereka, dan mengeksplorasi moral mereka kekuatan dan kelemahan di Belanda dan di tempat
lain, sebelum menawarkan beberapa praktis rekomendasi. Dia telah memegang sebagian
jabatan profesor di Universitas Erasmus dan Maastricht University mengajar keuangan dan
saat ini sedang mempersiapkan kursus baru tentang risiko dan asuransi. Ia juga aktif sebagai
konsultan independen di Wentholtweg 26, 7214 EG Epse, Belanda.

E pertanyaan thical telah datang untuk memainkan peran signifikan dalam cara masyarakat
mengharapkan agen ekonomi untuk berperilaku sekuritas pasar. Saling ketergantungan ini
membutuhkan sebuah analisis gabungan dari struktur keamanan pasar, perilaku pelaku pasar
dan etika. Apa jenis logika atau aturan yang kita lakukan berlaku untuk mendapatkan
jawaban atas pertanyaan `` adalah itu etis ''?
Salah satu pendekatan adalah daftar masalah saat ini sedang dibahas dan memberikan
pendapat tentang mereka. Ini sepertinya eklektik pendekatan. Saya lebih suka mendasarkan
argumen saya fondasi. Dengan sifat pokoknya argumen-argumen ini harus bersifat pribadi
dan sub- jektif. Karena etika ada hubungannya dengan inter aksi orang saya akan
merumuskan suatu perilaku- model ioural sebagai titik awal. Saya akan melakukannya
ucapkan beberapa kata tentang perubahan nilai melewati waktu. Ini akan memberi kita sedikit
kerendahan hati dan hindari terlalu berpikiran tinggi dan absolut ute dalam pernyataan kami
tentang apa yang etis dan apa yang tidak. Akhirnya saya akan mencoba menerapkan ini
wawasan untuk perdagangan efek pada umumnya, dan khusus untuk situasi Belanda.
Idealnya hasil analisisnya akan identifikasi variabel atau proxy ke mengukur etika.
Kesimpulan saya adalah trans parental pasar keamanan datang sangat dekat menjadi proxy
seperti itu. Transparansi bisa didefinisikan, diukur dan diawasi.

Model perilaku
Di bidang administrasi bisnis tersebut penerapan model perilaku adalah pion- Eered oleh
Simon (1957) yang menunjukkan bahwa asumsi perilaku memaksimalkan laba di tingkat
organisasi tidak baik deskripsi perilaku yang sebenarnya. Modelnya berasal secara empiris.
Saya akan mulai lagi tingkat dasar, psikologis, Pendekatan itu menjadikannya sebuah analisis
perilaku pribadi, bukan perilaku organisasi. Sangat relevan untuk dicatat bahwa homo
economicus tidak bertanya pada dirinya sendiri pertanyaan etis. Diri bunga dan maksimalisasi
kekayaan adalah satu-satunya pedoman. Ini bukan deskripsi lengkap dunia dan itu mengarah
ke model yang tidak menjelaskan perilaku yang sebenarnya. Tingkah laku yang logis untuk
homo economicus mungkin secara sosial tidak dapat diterima.
Drive
Saya mulai dengan driver aksi manusia sebagai diusulkan oleh Freud. Driver ini juga diakui
dengan baik dalam filsafat Timur. Pada level terendah dia mulai dengan id, yang dorongan
naluriah. Di dunia Freudian libido. Dalam hal keuangan, itu adalah keserakahan, dorongan
untuk menghasilkan uang sebanyak mungkin. Jika itu drive mengarah ke tindakan itu secara
sosial tidak mungkin homo economicus tidak tidak bertanya etis pertanyaan dapat diterima
dan dapat dianggap perilaku tidak etis. Drive itu sendiri tidak tentu tidak etis, itu adalah
bagian dari manusia alam. Itu berada di luar domain etika dan karenanya mungkin disebut
amoral tidak bermoral.
Drive juga bisa mengambil bentuk yang lebih jinak. Kekuatan yang mendominasi menjadi
apa yang Freud menyebut ego. Pada tingkat ini drive dibentuk menjadi perilaku yang dapat
diterima secara sosial. Orang bercinta dan menghasilkan uang tanpa mengganggu nilai-nilai
umum. Sekali lagi, apa ini nilai-nilai dan bagaimana mereka berubah dari waktu ke waktu
lebih sulit untuk ditentukan. Satu baris digambar antara yang dapat diterima dan tidak dapat
diterima
garis yang digambar oleh hukum. Di atas tingkat ini standar yang diterima secara sosial kita
masukkan domain dari superego, semuanya itu diharapkan dari sifat manusia yang lebih
tinggi. Kita dapat menemukan perilaku etis dalam domain ego dan super ego. Bagaimanapun
kita
membutuhkan variabel kedua untuk lebih detail pembatasan.

Metode
Tidak hanya mendorong menentukan konten tindakan kita. Pertanyaan tentang metode
diterapkan juga harus dijawab. Di bawah keadilan istilah saya mengelompokkan dua semut
untuk tujuan kita: yang positif `kejujuran 'dan' penyalahgunaan kekuasaan 'yang negatif.
Informasi adalah dalam konteks ini instru- kekuasaan. Jika kami menggabungkan yang
diterima drive dengan tindakan tidak jujur atau metode di mana kekuasaan disalahgunakan
tindakan itu mungkin disebut tidak etis. Drive mungkin sangat sulit untuk diamati, tetapi
metode lebih terbuka untuk observasi. Mereka menjadi seorang im- elemen penting dalam
mendefinisikan apa yang menjauhkan diri untuk menjadi etis.

Tindakan dan hasil

Tindakan ini menggabungkan drive dan metode yang memunculkan perilaku yang harus
dinilai etis atau tidak. Hasil mengikuti dari tindakan tetapi bukan bagian dari itu. Saat ini
tindakan diambil hasilnya tindakan itu masih belum pasti. Secara logis hasilnya tidak bisa
menjadi bagian dari kami pertimbangan tentang sifat etis dari be- haviour. Membuat kerugian
saat menggunakan orang dalam informasi sangat mungkin. Tindakan itu tidak kurang tidak
etis daripada dalam kasus di mana laba yang diharapkan tercapai. Ini logis kesimpulan.
Alasan hukum dapat mengarah ke jawaban yang berbeda, tergantung pada hukum sistem
yang harus diterapkan. Meringkas, tampaknya ketiganya elemen, etika, hukum dan
penerimaan sosial, tidak saling eksklusif. Misalnya, sebuah tindakan tidak etis dapat
diizinkan oleh hukum, yang penerapan hukum mungkin tidak etis konsekuensi atau perilaku
yang diterima secara sosial iour mungkin ilegal dan tidak etis. Tidak melaporkan pendapatan
bunga untuk tujuan pajak contoh perilaku yang diterima secara sosial yang ilegal dan tidak
etis oleh tes kejujuran. Hukum Belanda saat ini membuatnya hampir mustahil untuk
menghukum untuk perdagangan orang dalam, membuat perilaku yang tidak etis berlaku
legal. Di luar area keuangan banyak lagi contoh adalah mungkin.
Standar mana untuk siapa?
Tidak mudah mendefinisikan standar tepatnya saat kita beroperasi pada sliding skala. Dalam
kasus kami, kendala lebih lanjut adalah kenyataan bahwa transaksi keuangan dengan entitas
non-fisik. Dalam industri itu jauh lebih mudah untuk mendapatkan pegangan pada produk
fisik; itu bisa diuji, diukur dan direplikasi. Dalam pertanyaan perdagangan sekuritas adalah:
apa yang dikatakan, apa yang disarankan, apa apakah pihak tahu pada saat tertentu? Itu
konsep transparansi akan digunakan untuk mendapatkan pegangan pada barang-barang ini.
Untuk tingkat apa kita harus menaikkan etika standar? Dodd diamati pada 1932 bahwa
tujuan manajemen etika adalah `` untuk menangkap setiap semangat baru '' dan
mewujudkannya secara sukarela standar `` tanpa menunggu pulsi '' (cf Stark 1993, hlm. 39).
Namun demikian Studi Conference Board 986 (1992) menunjukkan itu dalam 25% kasus
hukum baru adalah alasannya Perusahaan Eropa mengubah internal mereka pernyataan etika.
 Dalam analisis saya sebelumnya, saya terhubung secara sosial drive yang diterima dan
metode yang adil dengan etika. Sekarang mari kita berasumsi bahwa masyarakat tidak
homogen dan terdiri dari subkelompok. Ini mungkin berarti set nilai yang berbeda hidup
bersama. Untuk satu kelompok kombinasi drive dan metode mungkin tampak etis, untuk
yang lain mungkin tampak tidak etis. Jika ada interaksi antara non-homogen kelompok
bentrokan tentang apa yang dan tidak etis dapat terjadi. Misalnya, perilaku yang dapat
diterima antara profesional pedagang sekuritas mungkin tidak dapat diterima jika profesional
adalah perdagangan dengan publik seperti pada pasar over-the-counter (OTC).
Akhirnya kita punya masalah manusia kelemahan. Apakah orang mampu menganalisis
mereka perilaku sendiri dengan cara analitis? Beberapa orang-orang akan memberi tahu Anda
bahwa mereka berperilaku tidak etis. Yang bisa Anda pelajari dari luar adalah a penilaian
berbeda tentang apa yang etis dan apa yang tidak. Fakta bahwa orang tidak menyadari
mereka berperilaku tidak etis, atau mencoba menyembunyikannya baik secara sadar atau
tanpa sadar, membuatnya cukup sulit menetapkan standar umum dan menegakkannya. Kita
tidak bisa dengan mudah mengamati apa yang kita inginkan menetapkan. Saya takut bahwa
Jekyll dan Hyde- sindrom jauh lebih umum daripada banyak cenderung berpikir.
Etika dan ekonomi
Sebagai langkah selanjutnya saya mengusulkan untuk menghubungkan etika variabel
ekonomi. Di bidang keuangan kami menggambar batas efisien, garis yang menunjukkan
pengembalian tertinggi mengingat tingkat risikonya. Sebuah investor akan selalu memilih
investasi portofolio di perbatasan itu karena memberi dia kembali setinggi mungkin
mengingat tingkat risiko. Tingkat risiko apa yang dia pilih tergantung pada preferensinya.
Dalam etika kita bisa mendefinisikan batas efisien yang serupa; tertinggi kembali diberikan
tingkat etika. Ini baik-baik saja mengakui bahwa berperilaku dengan etika yang lebih tinggi
tingkat mengurangi derajat kebebasan, menyebabkan hilang peluang dan hasil yang
berkurang. Ini argumen sangat umum dan berlaku untuk individu maupun perusahaan. Mono-
perilaku polis misalnya sudah jelas kasus penyalahgunaan kekuasaan dengan tujuan tunggal
menjadi untuk meningkatkan pengembalian. Di Barat undang-undang dunia untuk
mengurangi derajat kebebasan bagi agen ekonomi dan untuk menjamin keadilan pasar sudah
mapan.
Saya telah memilih untuk langsung argumen bahwa tingkat etika yang lebih tinggi
berkurang
kembali. Dapat dikatakan bahwa ini adalah singkat efek jangka dan bahwa dalam jangka
panjang mungkin sangat baik bahwa nilai-nilai publik ini standar yang lebih tinggi, yang
mengarah ke hasil yang lebih tinggi jangka panjang. Pertimbangan yang dinamis ini tidak
diperhitungkan. Kekuatan pendorong dari dinamikanya, seperti penyebaran informasi mation,
pantas analisis terpisah.
Ketika kita meningkatkan tingkat etika, kembali
lebih rendah. Namun, jika kita pindah ke bidang perilaku sosial yang kurang diterima
kembali pertama akan meningkat tetapi kemudian jatuh, untuk dua alasan. Ketika kita
melampaui hukum kita harus memperhitungkan biaya hukum dan akhirnya hukuman. Juga,
pihak rekanan akan mulai untuk menghindari agen yang tidak etis, mengurangi mereka
kembali. Titik mana di perbatasan ini seseorang memilih tergantung pada fungsi utilitasnya.
Seperti itu sebuah fungsi, bagaimanapun, adalah sebuah con-teoritis struct dan tidak
memberikan jawaban yang nyata. Namun, mengingat id-drive, mungkin ada menjadi
kecenderungan alami untuk meningkatkan kembali dan etika yang lebih rendah sampai batas
hukum tercapai. Ini adalah aplikasi mentah dari laba memaksimalkan prinsip di tingkat
individu; perilaku homo economicus.
Ini mungkin tidak dapat diterima, namun, untuk berbagai alasan. Grup, dalam kasus kami
komunitas keuangan, dapat menetapkan stan- yang lebih tinggi keluar dari keyakinan moral,
setelah tekanan dari pengawas atau hanya untuk tetap di depan tekanan luar dan perubahan
hukum. Lagi, standar-standar ini dapat bervariasi antar subkelompok yang membentuk
komunitas itu. Cukup diskusi yang menarik telah dimulai di The Belanda, di mana mantan
CEO PT Pertukaran Opsi Eropa berpendapat pengaturan diri itu tidak dapat berfungsi karena
itu bertentangan dengan kepentingan keuangan pihak yang terlibat. Ini adalah pernyataan
resmi bahwa `id 'mendominasi` ego' dan `super ego '. Homo economicus mendominasi homo
ethicus.
Alasan tekanan luar, yang
jelas terlihat di seluruh Barat masyarakat, sulit untuk ditentukan. Entah bagaimana
keterbukaan yang lebih besar dari masyarakat telah berkembang yang mengekspos perilaku
yang tidak terdeteksi di masa lalu. Itu menarik observasi karena ini mengaitkan transparansi
di masyarakat dengan transparansi dalam keuangan pasar. Jika kita meningkatkan
transparansi memasarkan tingkat etika dinaikkan, karena perilaku tidak etis tidak dapat
disembunyikan lebih. Oleh karena itu, transparansi merupakan hal yang penting obyektif
untuk regulator. Brandon Becker dari SEC membuat titik di sebuah kuliah di London pada
tahun 1992 ketika dia menyatakan `saya ingin garis besar mengapa pasar AS telah
menyimpulkan bahwa prinsip transparansi adalah sebuah funda- aspek mental perlindungan
investor. . . '. Di Kerajaan Inggris, Efek dan
Exchange Board telah mengambil posisi yang sama. Kembali ke definisi ekonomi pasar jenis,
kita dapat mengatakan bahwa keamanan transparan pasar mendekati pasar yang sempurna.
Non- pasar transparan menyediakan informasi monopoli kepada pelaku pasar tertentu.
Kami sekarang telah sampai pada tahap di mana kami telah mengidentifikasi sejumlah
atribut untuk menjelaskan persyaratan etis: kejujuran, penyalahgunaan kekuasaan, informasi
dan transparansi. Kita juga telah melihat bahwa peningkatan tingkat etika kurangi hasil. Itu
menyulitkan individu untuk mematuhi secara sukarela untuk ini standar yang lebih tinggi.
Cara struktural untuk memastikan kepatuhan umum harus dicari.

Struktur pasar sekuritas

Di pasar sekuritas seseorang pada dasarnya menemukan dua sistem perdagangan, sistem
lelang dan dealer, atau pembuat pasar, sistem. Ada contoh di mana kedua jenis tersebut
dicampur. Untuk tujuan analitik mereka pertama diperlakukan sebagai dipisahkan

pasar lelang
Di pasar lelang permintaan dan penawaran adalah dibawa ke pasar tunggal. Harga itu
membersihkan pasar ditentukan oleh permintaan dan pasokan. Awalnya ini dilakukan secara
fisik. Pedagang baru saja bertemu selama tertentu periode di lokasi tertentu. Kemudian pro-
cedure diformalkan dalam apa yang disebut open Teriakan sistem sebagai pionir pada opsi
pertukaran di Chicago. Hari ini pasar-pasar ini sering pasar elektronik. Jika mengalir pesanan,
likuiditas, tinggi, harga formasi dan proses kliring dapat menjadi terus menerus. Kalau tidak
terbatas pada angka saat-saat terpisah dalam waktu. Pasar seperti itu dapat dan harus dibuat
transparan, jadi bahwa semua pelaku pasar memiliki hal yang sama dan semua informasi
tentang posisi yang diperdagangkan. Itu adalah informasi tentang harga dan harga yang
dikutip volume dalam buku pesanan serta harga dan volume semua transaksi. The Paris
penawaran bursa melalui CAC seperti trans sistem perdagangan orang tua (lih. Biais, Hillion
dan Spatt 1995).
Pasar lelang adalah jenis yang disukai pasar dari sudut pandang etis. Oleh merancang pasar-
pasar ini, jika benar im- tersampaikan, adil karena semua informasi tersedia untuk semua
peserta dan setiap- hal yang dilakukan terlihat. Terkadang istilah `perdagangan langit biru
'digunakan. Supervisor harus mengambil semua tindakan yang mungkin untuk memastikan
itu pasar-pasar ini akan terus ada dan fungsi. Mereka juga harus memastikan itu transparansi
pada level setinggi mungkin tercapai. Ini sangat penting untuk melindungi publik dan
menegakkan dapat diterima tingkat perilaku. Persyaratan hukum untuk pesanan perdagangan
publik yang diawasi seperti itu pasar dianjurkan.

Pasar dealer
Dalam sistem dealer, dealer membeli dari satu klien dan kemudian mencari klien lain untuk
jual dengan harga lebih tinggi. Dealer harus bersembunyi informasi tentang posisinya, kalau
tidak, dia margin terancam. Ada yang struktural tidak transparan dalam jenis pasar ini. Secara
sinis orang bahkan mungkin mengatakan bahwa tipe ini pasar didasarkan pada perdagangan
orang dalam. Itu sistem dapat menyebabkan perilaku yang tidak etis sebagai dealer
memaksimalkan kembalinya. Ada banyak kasus tingkah laku yang seperti itu menjadi berita
utama, kasus yang terkenal adalah kasus Salomon Brothers menikung pasar untuk sebuah
masalah perbendaharaan. Bahaya utamanya takut jika profesional berdagang dengan publik.
Semua pasar OTC adalah pasar dealer. Ross (1990) memberikan survei historis tentang
bagaimana dealer menggunakan informasi kepemilikannya perdagangan untuk menghasilkan
laba. Dia juga menunjukkan bagaimana transparansi yang dapat disediakan oleh sistem
elektronik membahayakan posisi ini.
Karena pasar dealer memiliki kelemahan kami harus menjawab pertanyaan: mengapa
mereka ada? Alasan yang paling jelas adalah: mereka ada karena kepentingan dealer. Dealer
juga mengembangkan produk yang ucts untuk menarik klien. Produk-produk ini bisa dengan
definisi tidak diperdagangkan di pasar lelang dan dengan demikian melindungi dealer
terhadap trans- parental. Alasan lain adalah bahwa beberapa lembaga tutions membutuhkan
kedekatan. Mereka ingin besar perintah untuk segera dieksekusi tanpa mengganggu pasar.
Dealer menyediakan itu layanan. Tentu saja ada harga yang harus dibayar untuk kedekatan.
Mengapa orang menginginkan kedekatan tidak selalu jelas. Salah satu alasannya mungkin itu
mereka memiliki informasi yang tidak dimiliki pedagang memiliki, informasi yang
merugikan. Mengalahkan dealer mungkin tidak terlalu buruk pada pemikiran pertama, tetapi
itu adalah bayangan cermin dari dealer mengecoh kliennya. Di jubah dan belati ini Permainan
itu jauh dari jelas siapa yang menang akhir. Pasar seperti itu hampir tidak bisa disebut adil
dan teratur. Perilaku yang tidak etis adalah bagian dari permainan dan tidak mudah dideteksi.

Sistem campuran
Terkadang karakteristik lelang dan pasar dealer beragam. Dalam pelelangan pedagang pasar
diberikan fungsi untuk mempertahankan pasar jika likuiditas menjadi barang jaminan ficient.
Pedagang ini disebut spesialis. Itu sistem ditemukan di NYSE dan telah disalin di Amsterdam
(ASE). Spesialis berdagang untuk akunnya sendiri dan mengizinkannya untuk melakukannya
pada transparansi keuntungan dikorbankan. Masalah dengan perdagangan ganda
diidentifikasi dan diteliti di pasar AS (cf Park, Sarkar dan Wu 1995).
Dari sudut pandang etis sistem ini dikecam. Jika fungsi tersebut pasar membutuhkan
pengawas spesialis harus memastikan bahwa dia tidak melakukan pelecehan kekuatannya
berdasarkan informasi superior diberikan kepadanya. Secara pribadi, saya lebih suka saitori-
sistem karena berfungsi di Jepang. Bertukar pejabat, saitori, menghentikan perdagangan
karena likuiditas mengering bangun, dan mintalah dan kumpulkan pesanan untuk memulai
kembali proses lelang saat kondisi membaik (cf Lehmann dan Modest 1994).
Pengaturan dan pemeliharaan etika
standar Karena etika adalah masalah keyakinan pribadi, individu dapat berperilaku etis.
Namun ini tidak akan mudah mengarah pada nilai-nilai umum dan perilaku kelompok pada
tingkat etika yang tinggi, alasannya hanya karena ada yang kuat insentif keuangan untuk
bertindak kurang etis; buruk perilaku mengusir perilaku baik. Itu Dilema dapat dipecahkan
secara wajib atau cara semi-sukarela. Namun, seperti kita telah melihat, struktur pasar juga
cukup sebuah perbedaan.

Pengawasan
Otoritas pengawas memiliki sedikit langsung kekuatan untuk menentukan struktur pasar.
Diberikan struktur pasar mereka akan mengatur sedemikian cara itu tingkat etis minimal
adalah utama- dirawat. Tujuannya adalah perlindungan terhadap publik dengan menjaga adil
dan teratur pasar. Jenis tindakan bisa langsung berasal dari analisis kami:
• lisensi orang dan organisasi untuk kontrol kejujuran
• membutuhkan informasi perdagangan pra dan pasca harus tersedia untuk publik diately atau
dengan sedikit penundaan
• membutuhkan profesional untuk memastikannya mitra nonprofesional mereka sepenuhnya
memahami perdagangan dan menghasilkan positions
• memisahkan fungsi penasehat dari perdagangan fungsi
• memastikan bahwa publik memiliki akses ke semua informasi yang relevan dengan harga
saham; ini termasuk mendefinisikan dan melarang orang dalam perdagangan.

Regulasi diri
Pengaturan diri memiliki sejarah panjang. Itu terpusat sekitar pertukaran. Anggotanya
bertindak sebagai serikat dan bisa menegakkan standar internal. Dalam arti itu adalah metode
untuk mempertahankan posisi monopolistik mereka. Dealer tidak membentuk guild alami
seperti itu. Meski begitu, keduanya adalah pertukaran pertukaran dan organisasi kesepakatan
ers telah mencoba untuk menetapkan standar etika. Di kasus dealer standar ini cenderung
jadilah kode perilaku, tidak mudah dilaksanakan. Jika kelompok ini memiliki ikatan yang
lebih formal seperti sedang anggota pertukaran, aturan mungkin ditegakkan melalui hukum
disiplin. Menggunakan dari 'serikat' dunia sudah menunjukkan beberapa- hal dari masa lalu.
Dengan peningkatan kompetensitition antara bursa dan dealer, antara anggota bursa dengan
berbeda kepentingan dan di antara berbagai pasar di Indonesia berbagai negara dan yurisdiksi
yang didapatkannya lebih sulit untuk didefinisikan dan ditegakkan standar umum.

Struktur pasar
Saya merasakan peran struktur pasar dalam Standar-standar yang ada pada umumnya belum
diakui disahkan. Kami telah melihat lelang transparan itu pasar hampir dengan jaminan
sifatnya tingkat etika yang tinggi. Khususnya dengan kemungkinan pertukaran elektronik dan
kebutuhan di Uni Eropa untuk restruc- di pasar domestik, ada peluang- tunity untuk
menanamkan etika dalam desain pasar. Ini adalah salah satu tujuan SEC di AS (cf Schwartz
1994).
Observasi terhadap Belanda
situasi Analisis telah dilakukan secara abstrak cara. Sekarang saya akan menggunakan situasi
Belanda untuk menunjukkan penerapan analisis ke situasi dunia nyata. Tapi biarkan saya
mulai dengan sebuah anekdot yang saya rasa tipikal dari situasi. Seorang teman, seorang
yang sangat kuno bankir yang layak, mengeluh kepada saya tentang perilaku tidak etis yang
tersebar luas di komunitas keuangan. Seperti yang saya tunjukkan ini dulu menjadi praktek
yang diterima di masa lalu dia menjawab: `Anda benar, tetapi kemudian hanya orang
terhormat yang melakukannya; sekarang setiap- tubuh tidak '. Ini yang saya sebut Jekyll dan
sindrom Hyde. Namun, sepertinya begitu selama dekade terakhir adorasi yang terlihat dari
uang dan keserakahan telah menetapkan standar baru tingkah laku.

Pertukaran
Kasus-kasus Pertukaran Opsi Eropa (EOE) dan Bursa Efek Amsterdam (ASE) sangat
berbeda. EOE terbuka teriakan sistem lelang. Berdagang di lantai tidak hanya transparan
dengan desain, itu juga diatur dengan baik dan diawasi. itu tidak mengesampingkan perilaku
yang tidak etis tetapi mungkin akan terlihat dan dihukum atas dasar hukum disipliner.
Masalah dengan perilaku harus dilihat untuk di level anggota pesanan publik, itu adalah,
anggota pertukaran melalui siapa transaksi publik dibawa ke lantai perdagangan untuk
diperdagangkan oleh indepen- pembuat pasar penyok. Persyaratan dasar seperti saran yang
tepat dan pemisahan penasehat dan fungsi perdagangan sering tidak ditaati untuk.
Keberadaan 'dewan pengaduan' memiliki menyediakan platform untuk memeriksa dan
mempublikasikan ketidakbenaran. Ini mungkin telah menyajikan beberapa tujuan pendidikan,
tetapi itu akan terjadi jauh lebih baik jika kode etik telah mengatur standar, dan pelanggar
telah dihukum

ASE mempertahankan sejumlah perdagangan sistem. Pasar ritel berfungsi sebagai sistem
lelang elektronik yang dikombinasikan dengan spesialis untuk menjamin kontinuitas dan
likuiditas. Untuk pasar grosir, 100% elektronik sistem lelang dijaga sebaik a Layar iklan
kutipan Seaq-type. Seaq adalah sistem dealer London di mana dealer mengiklankan kutipan
untuk menarik pelanggan. Sebagai dua sistem grosir yang terakhir adalah untuk pro- hanya
menggunakan fessional, fungsi mereka tidak berdampak pada publik, dan mereka tidak akan
dibahas lebih lanjut di sini.
Sistem ritel memiliki masalah intrinsik, karena tidak cukup transparan. Semua pesanan
kecuali yang dengan tawaran tertinggi dan penawaran terendah tidak terlihat oleh publik, dan
spesialis diberikan periode 15 detik untuk perdagangkan setiap pesanan masuk sendiri
rekening. Prosedur ini dirancang untuk melindungi spesialis. Meskipun sudah ada sistem
dipasang untuk memantau spesialis, nyata pertanyaannya adalah apakah seorang spesialis
diperlukan.
Seperti dalam kasus EOE, masalahnya adalah paling parah pada tingkat anggota pertukaran
berinteraksi dengan publik. Saya merasa sangat mengkhawatirkan jurusan itu bank
memposisikan diri sebagai investasi penasehat dengan tujuan semata-mata berasal
pendapatan perdagangan. Itu tidak lulus sederhana ujian kejujuran.
Masalah yang sangat buruk adalah pertanyaan masalah pembersihan di rumah. Bank ingin
mengimbangi order beli dan jual. Selama ini dilakukan secara transparan berdasarkan tarif
dari pasar lelang itu dapat diterima. Namun, kekurangannya adalah prosedurnya syphons dari
likuiditas dari pasar itu. Untuk memungkinkan bank untuk mengimbangi pesanan tanpa trans
parency dan mencampur operasi itu dengan mereka posisi sendiri membawa kita ke yang
terburuk semua dunia. Bahkan keinginan untuk melakukannya tampaknya sangat tidak etis.
Ini mengherankan saya bahwa supervisor tidak berpartisipasi dalam cussion atau membuat
penilaian publik. Untungnya rencana untuk memperkenalkan in-house clear- ing telah
disimpan untuk sementara waktu, tetapi untuk alasan yang salah. Solusi Prancis untuk
membuatnya ilegal untuk berdagang di luar bursa masuk akal.
Subjek sensitif yang harus berpakaian adalah manipulasi harga dalam periode ketika
masalah baru dibawa ke pasar. Ini adalah kasus yang jelas di mana pasar tidak adil, informasi
disembunyikan dan harga dimanipulasi untuk kepentingan a sekelompok kecil pelaku pasar.
Mengingat posisi mendominasi yang dimiliki oleh pihak-pihak ini baik di pasar dan di dewan
pertukaran, langkah-langkah yang berasal dari itu sisi tidak mungkin. Di sini panduan yang
jelas dari pengawas dipanggil untuk.
Pengawas
The Stichting Toezicht Effectenverkeer (STE) adalah oleh hukum pengawas perdagangan
keamanan. Itu STE belum mengambil langkah nyata untuk mengatur dan menegakkan
standar etika. Artikel ini memiliki menunjukkan bahwa ada banyak alat praktis untuk
melakukannya. Transparansi adalah instrumen utama menit. Ini bisa dicapai dengan desain
pasar, persyaratan informasi dan konsentrasi likuiditas. Pada saat yang sama kode ketat
perilaku harus dirumuskan dan diawasi.
Yang sangat mendesak adalah situasi sekitar pedagang. Istilah ini digunakan di sini di rasa
orang luar, personel non-pasar, yang memiliki informasi orang dalam, biasanya petugas
porate. Kode perilaku akan menjadi tidak ada gunanya dalam kasus ini, karena tidak ada
kepentingan umum untuk mematuhi aturan. Hukum harus menetapkan batas bawah perilaku
etis- iour. Meskipun perdagangan orang dalam adalah ilegal, hukum ditulis sedemikian rupa
sehingga bahkan paling kasus-kasus perdagangan orang dalam yang terang-terangan tidak
mengarah untuk keyakinan di Belanda. STE harus bekerja sama erat dengan Hakim
Departemen dan Departemen Keuangan untuk menetapkan standar yang dapat diberlakukan.
Undang-undang baru adalah sekarang dalam proses yang diperkenalkan •
literatur
BIAIS, B., HILLION, P. dan SPATT, C. `An analisis empiris dari buku limit order dan arus
pesanan di bursa Paris ', Journal of Keuangan, Desember 1995. Conference Board, Laporan
Nomor 986, `Cor- praktek etika berpori ', 1992. Konferensi Board Inc.
LEHMANN, BN dan MODEST, DM `Trading dan likuiditas di bursa saham Tokyo: a
pandangan mata burung ', Journal of Finance, Juli 1994.
TAMAN, HY, SARKAR, A. dan WU, L. `Biaya dan manfaat dari perdagangan ganda ',
Federal Reserve Laporan Staf Bank of New York, nomor 2, Juni 1994.
ROSS, S. `Pembuatan pasar; harga terlalu jauh ', The Jurnal Pasar Efek Internasional, Musim
Gugur 1990.
SIMON, HA Perilaku administratif; sebuah studi tentang proses pengambilan keputusan
dalam organisasi administratif- asi, edisi kedua. New York, 1957, MacMillan.
SCHWARTZ, RA AS peraturan pasar sekuritas: struktur pasar, edit. B. Steil, 1994, John
Wiley & Sons Ltd.
STARK, A. `Ada apa dengan bisnis etika ', Harvard Business Review, Mei ± Juni 1993.