Merger dan akuisisi

Merger : Membentuk Kembali Lanskap Korporat

Dalam beberapa tahun terakhir serangkaian merger besar telah membentuk kembali
lanskap korporat. Merger – merger ini termasuk merger $85 miliar antara exxon dan mobil pada
tahun 1998, tawaran procter & gamble kepada Gillete sebesar $55 miliar tahun 2005, Akuisisi
Anheuser Vusch oleh inbev sebesar $52 miliar tahun 2008, serta kesepakatan antara Amerika
online dan Time Warner senilai $160 miliar tahun 2000.
Pada tahun 2013, Varizon membayar $130 miliar untuk 45% saham Vodafone di Verizon
Wireless. Di awal 2014, AT&T mengajukan proposal untuk mengakuisisi DirectTV sebesar
$48,5 miliar, dan Comcast mengajukan tawaran untuk mengakuisisi Time Warner Cable sebesar
$45 miliar. Tawaran – tawaran ini mengundang kritik dari pembuat kebijakan lembaga –
lembaga konsumen, dan perusahaan seperti Netflix ytang mengkhawatirkan meningkatnya
penguasaan pasar akibat merger ini.
5 Kriteria utama dalam menentukan apakah suatu merger dikatakan berhasil :
1. Apakah manajemen berhasil dalam pembuatan kesepakatan? Pengakuisisi yang
berpengalaman akan lebih baik dibandingkan pengaku sisi yang jarang melakukannya.
2. Akankah akuisisi memperkuat bisnis inti pengakuisisi? Perusahaan cenderung akan lebih
baik ketika mengakuisisi perusahaan yang beroperasi dalam bisnis yang mereka pahami.
3. Apakah manajemen telah melakukanpenelitian sebelum mengakuisisi? Pengakuisisi yang
berhasil tidak terburu – buru dalam melakukan uji tuntas yang diperlukan.
4. Apakah perusahaan sudah memperhatikan masalah integrasi sebelumnya? Kesepakatan
sering kali gagal akibat tidak ada rencana yang jelas tentang bagaiman kedua tim
manajemen akan berintegrasi setelah akuisisi.
5. Apakah tim eksekutif telah siap untuk hal –hal yang tidak terduga? Sejarah menunjukkan
bahwa tidak ada sesuatu yang berjalan seperti yang direncanakan. Pengakuisisi yang
sukses mengantisipasi hal – hal yang tidak terduga dan mampu beradaptasi terhadap
perubahan kondisi.
 A. Alasan untuk Marger
Manajer keuangan dan ahli mengajukan banyak alasan terkait aktivitas merger tingkat tinggi
perusahaan di AS motif utama dibalik merger
a. Sinergi
Motivasi utama sebagian besar merger adalah untuk meningkatkan nilai perusahaan yang
telah bergabung. Apabila perusahaan A dan B bergabung dan membentuk Perusahan C,
dan jika nilai perusahan C lebih tinggi dibanding Perusahan A dan B secara terpisah,
maka terjadi sinergi. Merger seperti itu seharusnya menguntungkan bagi pemegang
saham Perusahaan A dan B. Efek sinergis dapat muncul dari tempat sumber.
 Operasi yang ekonomis yang merukan hasil dari skala ekonomi dalam
manajemen, pemasaran, produksi, atau distribusi.
 Keuangan yang ekonomis, termasuk biaya transaksi yang lebih rendah dan alasan
yang lebih baik dari analisis efek
 Perbedaan efisiensi, berarti bahwa manajemen satu perusahaan lebih efisien dan
asset perusahaan yang lebih lemah akan lebih produktif setelah merger
 Peningkatan kekuatan pasar akibat turunnya persaingan
Operasi dan Keuangan yang lebih ekonomis diingikan secara sosial, sebagaimana merger
yang meningkatkan efisiensi manajerial, tetapi merger yang menurunkan persaingan tidak
diingikan secara sosial dan sering kali illegal.
b. Pertimbangan Pajak
Pertimbangan pajak telah mendorong sejumlah merger. Sebagai contoh, perusahaan yang
menghasilkan laba dengan tariff pajak tinggi dapat mengakuisisi suatu perusahaan
dengan akumulasi kerugian pajak yang besar. Kerugian ini kemudian diubah menjadi
penghemat pajak saat ini dan bukan dikompensasikan di masa yang akan datang. Dalam
kasus lain, merger lintas negara timbul untuk memanfaatkan berbagai tarif pajak
antarnegara.
c. Pembelian Aset di Bawah Biaya Penggantiannya
Seringkali perusahaan diincar sebagai kandidat akuisisi karena biaya mengganti
asetnya lebih tinggi dibanding nilai pasarnya. Sebagai contoh, diawal tahun 1980-an,
perusahaan minyak tidak dapat mengakuisisi cadangan secara lebih murah apabila
membeli perusahaan minyak lain dibandingkan dengan melakukan eksplorasi
 pengeboman. Dengan demikian, Chevron mengakuisisi Gulf Oil untuk menambah
cadangan minyaknya. Sama halnya, pada tahun 1980-an beberpa eksekutif perusahaan
baja mengatakan bahwa lebih murah membeli perusahaan baja yang ada dibanding
membangun pabrik baru.
d. Difersifikasi
Manajer sering kali menyatakan disertifikasi sebagai alasan merger. Mereka
berpendapat bahwa disertifikasi membantu stabilisasi pendapatan perusahaan dan
akhirnya menguntungkan bagi pemilik. Stabilisasi pendapatan tentu saja menguntungkan
bagi karyawan, pemasok, dan pelanggan, tetapi nilainya tidak pasti dari sudut pandang
pemegang saham. Mengapa perusahaan A mengakuisisi Perusahaan B untuk
menstabilkan pendapatan, ketika pemegang saham dapat dengan mudah membeli saham
kedua perusahaan. Penelitian terhadap perusahaan di AS mengidentifikasi bahwa dalam
sebagian kasus, disertifikasi tidak meningkatkan nilai perusahaan, Sebaliknya, nayak
penelitian yang menemukan bahwa perusahaan yang disertifikasi bernilai lebih kecil
dibandingkan dengan jumlah masing – masing bagiannya.
e. Insentif Pribadi Manajer
Ekonomi keuangan biasanta menyimpulkan bahwa keputusan bisnis didasarkan
hanya atas pertimbangan ekonomi, terutama maksimalis nilai – nilai perusahaan. Namun,
banyak keputusan bisnis yang mendasarkan pada motivasi pribadi manajer dibandingkan
analisis ekonomi. Pemimpin bisnis menyukai kekuasaan dan lebih banyak kekuasaan
pada perusahaan besar dibandingkan perusahaan kecil, Tentu saja, tidak ada eksekutif
yang akan mengaku bahwa ego pribadi yang mendasari alasan merger, tetapi ego
berperan penting dalam banyak merger.
f. Nilai Pemecahan
Perusahaan dapat dinilai melalui buku, nilai ekonomis, atau nilai penggantian.
Spesialis pemngambil alihan mulai menggunakan nilai pemecahan sebagai dasar untuk
penilaian. Analis memperkirakan nilai pemecahan suatu perusahaan, yaitu nilai bagian –
bagian perusahaan apabila dijual secara terpisah. Apabila nilai ini lebih tinggi darpada
nilai perusahaan saat ini, spesialis dapat mengakuisisi perusahaan, menjualnya bagian –
perbagian, dan memperoleh keuntungan yang signifikan.
 B. Jenis – Jenis Merger
Ekonom mengklarifikasikan merger kedalam beberapa jenis yaitu :
 Merger Horizontal, terjadi ketika suatu perusahaan bergabung dengan perusahaan lain
dalam satu lini bisnis yang sama.
 Merger Vertikal, terjadi ketika suatu perusahaan bergabung dengan perusahaan lain
dalam satu relasi produsen – pemasok. contohnya akuisisi produsen baja kepada salah
satu pemasoknya seperti perusahaan tambang besi atau batu bara.
 Merger Non-Generik, bergabung dalam sifat atau tindakan sehingga melibatkan
perusahaan yang terkait tetapi bukan produsen produk yang sama atau perusahaan dalam
suatu relasi.
 Merger Konglomerasi, terjadi ketika perusahaan tidak terkait bergabung. Merger ini
cenderung sedikit menghasilkan sinergi bila ada dan menjadi kurang popular dalam
beberapa tahun terakhir

C. Tingkatan Aktivitas Merger

Lima “Gelombang Merger” utama telah terjadi di AS. Pertama terjadi di akhir tahun 1800-
an, ketika konsolidasi terjadi di industri minyak, baja, tembaga dll. Kedua adalah tahun 1920-an,
Ketika melonjaknya harga saham membantu pendukung keuangan mengonsolidasi perusahaan di
sejumlah industri, termasuk peralatan , komunikasi, dan otomotif. Ketiga adalah pada tahun
1960-an ketika merger konglomerasi menjadi tujuannya, Keempat terjadi tahun 1980-an ketika
LBO dan perusahaan lain mulai menggunakan obligasi berperingkat non investasi untuk
membiayai akuisisi. Kelima, dimana melibatkan aliansi strategis yang didesain untuk
memungkinkan perusahaan berkompetisi secara lebih baik di perekonomian globa, sedang
berlangsung saat ini.

D. Pengambilan Paksa dan Sukarela

Di sebagian besar situasi merger, satu perusahaan umumnya perusahaan yang lebih besar
memutuskan untuk membeli perusahaan lainnya, menegoisasikan suatu harga dengan
manajemen perusahaan target, kemudian mengakuisisi perusahaan target tersebut. Beberapa kali,
perusahaan yang diakuisisi tetapi pada umumnya suatu perusahaan mencari perusahaan yang
akan diakuisisi ketimbang suatu perusahaan yang menawarkan untuk diakuisisi. kita akan
menyebut perusahaan yang mencari perusahaan lain untuk diakuisisi sebagai perusahaan
pengakuisisi dan perusahaan yang menawarkan diakuisisi sebagai perusahaan target.