A.

RINGKASAN ARTIKEL
1. Latar Belakang

Kinerja keuangan perusahaan merupakan salah satu hal yang menarik banyak
perhatian, komentar dan minat baik dari para ahli keuangan, peneliti, masyarakat
umum dan manajemen entitas perusahaan. . Namun, memilih perusahaan yang
paling sukses selalu terbukti menjadi tugas yang sulit bagi banyak orang karena
perusahaan mungkin memiliki tingkat profitabilitas yang tinggi, tetapi pada saat yang
sama berada dalam situasi yang sangat buruk terkait likuiditasnya. Kinerja keuangan
suatu perusahaan dapat dianalisis dalam hal profitabilitas, pertumbuhan dividen,
omset penjualan, basis aset, modal yang digunakan antara lain. Namun, masih
terdapat perdebatan di antara beberapa disiplin ilmu mengenai bagaimana kinerja
perusahaan harus diukur dan faktor-faktor yang mempengaruhi kinerja keuangan
perusahaan (Liargovas & Skandalis, 2008). Faktor tunggal tidak dapat mencerminkan
setiap aspek kinerja perusahaan dan  oleh karena itu digunakan dari beberapa faktor
memungkinkan evaluasi yang lebih baik dari profil keuangan perusahaan. Menurut
Iswatia, & Anshoria (2007) kinerja adalah fungsi dari kemampuan organisasi untuk
memperoleh dan mengelola sumber daya dengan berbagai cara untuk
mengembangkan keunggulan bersaing. Kinerja keuangan menekankan pada variabel
yang berhubungan langsung dengan laporan keuangan. Pasar modal memainkan
peran penting dalam perekonomian dengan memfasilitasi mobilisasi dan alokasi
sumber daya modal untuk mendanai investasi produktif jangka panjang. Dengan cara
ini, memfasilitasi dan mendorong proses pertumbuhan ekonomi di negara tersebut.
Otoritas Pasar Modal Kenya didirikan untuk mengawasi perkembangan tertib pasar
modal Kenya. Di sisi lain, Nairobi Security Exchange (NSE) yang merupakan satu-
satunya bursa saham di Kenya memiliki tanggung jawab ganda untuk pengembangan
dan pengaturan operasi pasar untuk memastikan perdagangan yang efisien.
Sejumlah penelitian (Almajali et al, 2012; Liargovas, dan Skandalis, 2008) telah
dilakukan terkait faktor-faktor yang mempengaruhi kinerja keuangan emiten,
terutama di negara maju.

2. Metode Penelitian
 Studi ini mengadopsi desain penjelasan. Ini karena penelitian adalah
hubungan sebab-akibat. Teknik purposive sampling digunakan karena penelitian ini
hanya mencakup semua 29 perusahaan (tidak termasuk Bank dan perusahaan
Asuransi yang terdaftar) yang secara konsisten beroperasi di NSE selama 7 tahun
terakhir dari 2006-2012. Data dikumpulkan dari 203 laporan keuangan perusahaan
sampel. Analisis data yang dikumpulkan dari laporan keuangan mengikuti sejumlah
teknik statistik dasar. Statistik deskriptif (mean dan deviasi standar) dan statistik
inferensial (korelasi Pearson dan regresi berganda) digunakan untuk menganalisis
data. Model regresi linier berganda digunakan untuk menguji hipotesis penelitian
pada tingkat signifikansi 0,05 (tingkat kepercayaan 95%).
3. Pembahasan Penelitian
a. Analisis dan Temuan Penelitian
Bagian ini menyajikan analisis data kajian dan temuan penelitian. Pertama, statistik
deskriptif dan hasil korelasi disajikan pada tabel 1. Penelitian tersebut melaporkan
bahwa ROA adalah 8,03%, leverage adalah 44,81% hutang terhadap ekuitas (mean =
0,4481), Likuiditas adalah 1,824 aset lancar atas kewajiban lancar perusahaan dan
ukuran perusahaan. sebesar 7.1654 dan perusahaan tersebut memiliki rata-rata 53
tahun operasi sejak tahun pendirian. Hasil analisis juga menunjukkan bahwa
likuiditas dan ukuran perusahaan memiliki hubungan positif yang signifikan dengan
kinerja keuangan perusahaan (ROA). Namun terdapat hubungan negatif antara
leverage dan kinerja keuangan (ROA).
Untuk menguji model regresi berganda, perlu untuk menilai apakah data yang
dikumpulkan melanggar beberapa asumsi utama model regresi karena setiap
pelanggaran asumsi dapat menghasilkan hasil penelitian yang menyimpang dan bias.
Kemiringan data menunjukkan distribusi yang mendekati normal. Setelah peneliti
yakin bahwa asumsi model regresi terpenuhi, maka hipotesis penelitian diuji dengan
menggunakan analisis Regresi Berganda.

b. Hasil Pengujian Hipotesis  

Tabel 2 di bawah ini menunjukkan bahwa 55,2% variasi kinerja keuangan (ROA)
diprediksi oleh kontribusi leverage, likuiditas, ukuran perusahaan, dan umur
perusahaan (R2 = 0,552). Sedangkan 44,8% sisanya dijelaskan oleh variabel lain yang
tidak termasuk dalam model penelitian ini.

1. Menurut hipotesis 1, Leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap Kinerja

Keuangan (Return on Assets) pada Perusahaan yang terdaftar di Nairobi
Securities Exchange (HO1). Namun, temuan penelitian menunjukkan inkonsistensi
dengan hipotesis karena leverage mencatat koefisien beta (β) sebesar (-0,289, ρ=
0,00 <0,05). Dengan demikian, leverage berpengaruh negatif signifikan terhadap
kinerja keuangan perusahaan yang terdaftar di Nairobi Securities Exchange.
Keputusan ekuitas hutang perusahaan umumnya didasarkan pada trade-off
antara pelindung pajak bunga dan biaya tekanan keuangan. Manfaat pajak dari
hutang mendominasi hingga rasio hutang tertentu, menghasilkan pengembalian
ekuitas yang lebih tinggi, tetapi manfaatnya akan lebih kecil daripada biaya
setelah tingkat rasio hutang.  
2. Hipotesis penelitian 2 menyatakan bahwa Likuiditas tidak berpengaruh signifikan
terhadap Kinerja Keuangan (Return on Assets) pada Perusahaan yang terdaftar di
Nairobi Securities Exchange (HO2). Hal ini tidak sesuai dengan temuan penelitian
karena likuiditas memiliki hubungan positif yang signifikan dengan kinerja
keuangan (koefisien beta 0,296,  ρ<0,05). Temuan studi ini sejalan dengan
(Liargovas, dan Skandalis, 2008) bahwa perusahaan dapat menggunakan aset
likuid untuk membiayai aktivitas dan investasinya ketika keuangan eksternal
tidak dapat diperoleh atau mahal. Namun demikian, menurut Jovanovic (1982)
kelimpahan likuiditas mungkin lebih banyak merugikan daripada
menguntungkan.  
3. Hipotesis 3 menyatakan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan
terhadap Kinerja Keuangan (Return on Assets) pada Perusahaan yang terdaftar di
Nairobi Securities Exchange (Ho3), hasil penelitian menunjukkan adanya
inkonsistensi dengan hipotesis sehingga mendukung argumen bahwa ukuran
perusahaan berpengaruh positif signifikan. berpengaruh terhadap kinerja
keuangan perusahaan yang terdaftar di Nairobi Securities Exchange, (estimasi
koefisien beta ukuran perusahaan 0,482, ρ<0,05). Hal ini sesuai dengan
kesepakatan Loderer et al, (2009) yang menemukan hubungan yang positif dan
 signifikan antara umur perusahaan dan profitabilitas. Namun, untuk perusahaan
yang menjadi sangat besar, pengaruh ukuran bisa menjadi negatif karena
birokrasi dan alasan lain (Yuqi, 2007).  
4. Hipotesis penelitian 4 menyatakan umur Perusahaan tidak berpengaruh
signifikan terhadap Kinerja Keuangan (Return on Assets) pada Perusahaan yang
terdaftar di Nairobi Securities Exchange (Ho4), hal ini tidak sesuai dengan temuan
penelitian karena umur melaporkan koefisien beta sebesar (0,168, ρ)= 0,002
<0,05) dengan demikian hipotesis nol 4 yang ditolak. Temuan studi ini sejalan
dengan (Jovanovic, 1982; Ericson dan Pakes, 1995) bahwa usia perusahaan
sebenarnya dapat membantu perusahaan menjadi lebih efisien, karena seiring
berjalannya waktu perusahaan menemukan apa yang mereka kuasai dan
menemukan cara yang lebih baik untuk melakukan sesuatu.
B. CRITICAL REVIEW
C. KESIMPULAN DAN SARAN

1. KESIMPULAN
Hasil penelitian menegaskan bahwa leverage berpengaruh negatif signifikan
terhadap kinerja keuangan. Dari temuan studi tersebut terdapat bukti yang jelas
untuk menyimpulkan bahwa ketika perusahaan meningkatkan hutang melebihi
tingkat optimal, kinerja keuangan menurun dan kemungkinan kebangkrutan juga
meningkat. Namun demikian, tingkat leverage yang optimal dapat memungkinkan
perusahaan untuk meningkatkan kinerja keuangannya karena dapat memperoleh
keuntungan pajak (tax shield) terkait dengan tingkat hutang yang optimal. Studi
tersebut juga memberikan bukti untuk menyimpulkan bahwa likuiditas berperan
penting dalam meningkatkan kinerja keuangan perusahaan. Dengan demikian,
perusahaan dengan tingkat likuiditas yang optimal melaporkan kinerja keuangan
yang lebih baik sebagai hasil tradeoff pengembalian risiko.  
Berdasarkan temuan penelitian, penelitian menyimpulkan bahwa ukuran perusahaan
berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja keuangan. Perusahaan besar
ditemukan memiliki keunggulan kompetitif dibandingkan perusahaan kecil karena
perusahaan besar memiliki beragam sumber daya dan juga menikmati skala
ekonomi, sehingga berada dalam posisi yang lebih baik untuk bersaing di pasar.
Namun, untuk perusahaan yang menjadi sangat besar, pengaruh ukuran bisa
menjadi negatif karena birokrasi dan alasan lain (Yuqi, 2007). Akhirnya penelitian ini
menyimpulkan bahwa umur perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap
kinerja keuangan. Selain itu, penelitian ini menyimpulkan bahwa usia membantu
perusahaan menjadi lebih efisien, karena seiring berjalannya waktu, perusahaan
menemukan keahlian mereka dan menemukan cara yang lebih baik untuk
melakukan sesuatu.  

2. SARAN

Berdasarkan teori trade-off untuk struktur modal, studi merekomendasikan bahwa

perusahaan dapat memanfaatkan hutang untuk membuat pengembalian ekuitas
yang lebih baik yang pada akhirnya mempengaruhi profitabilitas perusahaan.
Mereka harus menentukan tingkat hutang yang optimal yang menyeimbangkan
manfaat hutang dengan biaya hutang. Perusahaan harus menghindari situasi di
mana leverage mereka sangat tinggi karena hal ini dapat menyebabkan
kebangkrutan jika mereka tidak dapat melakukan pembayaran atas hutang mereka.
Studi ini juga merekomendasikan bahwa perusahaan harus mengembangkan teknik
yang baik dalam mengelola aset lancar untuk memastikan bahwa dana yang tidak
cukup atau tidak perlu diinvestasikan dalam aset lancar karena menjaga
keseimbangan antara aset jangka pendek dan kewajiban jangka pendek sangat
penting. Lebih lanjut studi tersebut merekomendasikan bahwa perusahaan harus
melakukan ekspansi secara terkendali dengan tujuan mencapai ukuran yang optimal
sehingga dapat menikmati skala ekonomi yang pada akhirnya akan menghasilkan
tingkat kinerja keuangan yang lebih tinggi. Namun jika sebuah perusahaan
berkembang melebihi ukuran optimal diseconomies of scale akan terjadi dan ini
dapat mengakibatkan penurunan kinerja keuangan perusahaan.  Akhirnya,
perusahaan yang sudah lama harus mengambil langkah-langkah untuk melawan
perubahan baru dalam kondisi pasar dan menghindari birokrasi untuk menstabilkan
kinerja sedangkan perusahaan baru harus memiliki strategi untuk memasarkan dan
menstabilkan untuk memiliki keunggulan kompetitif atas perusahaan lama .