Sadio Putra

Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.
com
Teori Akuntansi: Isu Konseptual dalam

Lingkungan Politik dan Ekonomi
Kegunaan Informasi Akuntansi untuk
Investor dan Kreditur
Kontributor: Oleh: Harry I. Wolk, James L. Dodd & John J. Rozycki

Judul Buku: Teori Akuntansi: Isu Konseptual dalam Lingkungan Politik dan Ekonomi Judul
Bab: "Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor dan Kreditur"
pub. Tanggal: 2017
Tanggal Akses: 13 September 2018 Perusahaan
Penerbit: SAGE Publications, Inc Kota: Thousand
Oaks
ISBN Cetak: 9781483375021
ISBN Online: 9781506300108
DOI:http://dx.doi.org/10.4135/9781506300108.n8
Halaman cetak: 195-236
©2017 SAGE Publications, Inc. Semua Hak Dilindungi Undang-Undang.
PDF ini dihasilkan dari Pengetahuan SAGE. Harap dicatat bahwa penomoran halaman versi
online akan berbeda dari penomoran halaman buku cetak.
SAGE Buku SAGE
Hubungi Publikasi SAGE dihttp://www.sagepub.com.
Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor dan Kreditur
Tujuan pembelajaran
Setelah membaca bab ini, Anda seharusnya dapat:
Memahami hubungan antara informasi akuntansi, dividen, dan harga saham. Memahami
dasar-dasar model pendapatan residual, kekuatan, kelemahan, dan bagaimana mereka
digunakan untuk penilaian dan penilaian kinerja.
Memahami dasar-dasar hipotesis pasar efisien, implikasinya terhadap informasi akuntansi,
dan mengapa hal itu diserang.
Memahami dasar-dasar studi peristiwa dan studi penilaian cross-sectional.
Familiar dengan temuan umum riset akuntansi berbasis pasar mengenai kegunaan
informasi akuntansi bagi investor.
Memahami bahwa informasi akuntansi berguna bagi kreditur dalam mengevaluasi risiko gagal bayar dan
memprediksi kebangkrutan.
Memahami peran informasi akuntansi untuk digunakan dalam peramalan pendapatan.
Dewan Standar Akuntansi Keuangan (FASB) mengakui keberadaan kelompok pengguna yang
beragam dan pluralistik. Namun, dalam praktiknya, FASB berfokus pada apa yang disebutnyagrup
pengguna utama(investor dan kreditur), mereka yang dianggap terutama tertarik pada jumlah,
waktu, dan ketidakpastian arus kas masa depan.1Alasan untuk fokus investor – kreditur adalah bahwa
pengguna lain (misalnya, pemerintah, tingkat utilitas – badan pengatur) memiliki kesamaan
kepentingan dengan investor dan kreditur atau sarana untuk mendapatkan informasi alternatif.
Kalkulus biaya-manfaat FASB juga terbatas pada manfaat bagi investor dan kreditur, dan pertimbangan
biaya hanya terbatas pada produsen.
Tujuan dari bab ini adalah untuk menguji bukti teoritis dan empiris untuk kegunaan data akuntansi
keuangan untuk pengguna. Sementara kami sebagian besar terfokus pada kelompok pengguna
utama FASB 'investor dan kreditur' kami ingin mencatat bahwa dalam arti luas, kelompok ini cukup
besar. Investor termasuk pemegang saham individu dan institusional, pemegang utang berbunga
(pemegang obligasi, lembaga keuangan, dll.), dan dewan direksi perusahaan.
direksi, yang bertindak atas nama pemegang saham.2Meskipun mereka bukan investor semata, analis
ekuitas menggunakan laporan keuangan secara ekstensif dan merupakan bagian integral dari proses
investasi.
Kreditur terutama dianggap sebagai pemasok bahan dan jasa (utang usaha). Mereka membutuhkan
informasi keuangan tentang pelanggan mereka untuk menentukan persyaratan kredit. Namun, dalam
arti yang lebih luas, kreditur juga dapat mencakup otoritas perpajakan (utang pajak) dan lainnya
individu atau badan yang memiliki klaim atas perusahaan di hadapan pemegang saham.3
Pemegang saham yang ada dan potensial memerlukan informasi untuk memperkirakan nilai saham perusahaan
dan untuk membuat keputusan alokasi modal yang meningkatkan kekayaan, yang juga bermanfaat bagi
perekonomian. Dewan direksi memiliki tanggung jawab untuk menciptakan dan menerapkan strategi dan
kebijakan yang menciptakan kekayaan dan memastikan bahwa manajemen bertindak untuk kepentingan
para pemegang saham.4Dalam peran ini, dewan harus mampu mengevaluasi dan menghargai
upaya, kemampuan, dan keputusan manajemen, khususnya alokasi modal manajemen.
Halaman 2 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
keputusan.5
Mendapatkan bayaran tentu saja menjadi perhatian utama para pemegang utang berbunga, tetapi perhatian
mereka lebih dari itu. Sementara pinjaman dari bank komersial biasanya memiliki jatuh tempo a
beberapa tahun, obligasi korporasi memiliki jatuh tempo lebih lama.6Obligasi dapat dijual sebelum
jatuh tempo, dan perubahan nilai perusahaan mempengaruhi nilai pasar obligasi tersebut. Pemegang
obligasi harus memperhatikan nilai seluruh perusahaan.
Maksud kami adalah bahwa banyak individu dan entitas memiliki kepentingan dalam memahami
kesejahteraan finansial suatu perusahaan. Ketika bekerja dengan baik, kita berakhir dengan harga sekuritas
yang benar dan alokasi modal yang efisien dalam perekonomian (efisiensi alokasi). Setiap orang memiliki
rumah yang lebih baik, anak-anak yang lebih sehat, dan uang untuk pelajaran biola, tongkat bisbol, dan biaya
kuliah.
Kami memulai bab ini dengan memeriksa model penilaian ekuitas dan peran informasi akuntansi
dalam model ini. Selanjutnya, kami menguji peran model pendapatan residual untuk memotivasi
dan menilai kinerja manajerial dan menilai perusahaan. Kami kemudian memberikan latar
belakang tentang risiko dan pengembalian dan hipotesis pasar efisien (EMH). Menggunakan riset
pasar modal terkait akuntansi, kami membahas kegunaan informasi akuntansi untuk kelompok
pengguna utama. Dalam konteks itu, kami menunjukkan mengapa hipotesis pasar efisien
ditantang. Kami kemudian membahas peran data akuntansi untuk kreditur dan membahas
pentingnya pendapatan untuk peramalan. Kami menyimpulkan dengan diskusi singkat tentang
penelitian empiris dan penetapan standar.
Laba, Dividen, dan Harga Saham
Salah satu kegunaan utama dari data akuntansi berkaitan dengan penilaian. Pada bagian ini, kami menguji model yang
berkaitan dengan pendapatan, dividen, dan harga saham. Sementara kami membahas arus kas secara singkat, kami
menunda diskusi terperinci tentang topik ini untukBab 13.
Laba dan Dividen
Lintner merinci hasil serangkaian wawancara dengan manajer perusahaan mengenai

penentu kebijakan dividen mereka.7 Manajer menunjukkan bahwa perubahan besar dalam pendapatan
"permanen" adalah penentu paling penting dari keputusan dividen perusahaan. Setelah memberikan
pertimbangan serius baik pada rasio pembayaran target yang ditetapkan dan rasio pembayaran yang ada,
manajer menyesuaikan dividen untuk mencerminkan perubahan pendapatan "permanen". Karena manajer
merasa bahwa pemegang saham menghargaihalus aliran dividen, manajer melakukan penyesuaian tingkat
pembayaran dividen secara bertahap. Selain itu, sebagian besar manajer menghindari membuat perubahan
dividen yang memiliki probabilitas signifikan untuk dibalikkan dalam waktu dekat. Mengingat keseriusan dan
sifat pandangan ke depan dari keputusan kebijakan dividen, investor menganggap dividen tunai sebagai
sinyal yang kredibel dari kinerja masa depan. Kami mengatakan bahwa perubahan dalam dividen tunai
memilikikonten informasi.
Dividen tunai adalah arus kas yang diterima investor dari saham yang membayar dividen. Dengan
demikian, harga saham (P0) dapat dimodelkan sebagai nilai sekarang dari ekspektasi masa depan
dividen, atau
(8.1)

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
di mana
DT=dividen yang diharapkan pada saatT, dan

R=tingkat pengembalian yang diharapkan oleh pemegang saham.
Jika dividen tunai diharapkan tumbuh pada tingkat yang konstan (G), nilai sekarang dari dividen yang
diharapkan di masa depan dapat dinyatakan sebagai nilai sekarang dari pertumbuhan terus-menerus.8
(8.2)
Untuk perusahaan dalam ekuilibrium, dividen yang diharapkan di masa depan dapat dinyatakan dalam rasio
pembayaran dividen (PO) konstan dan laba per saham pada suatu waktu.T(EPSt), atau DT= (PO)(EPST). Ini
memungkinkan kita untuk menulis ulangPersamaan 8.1sebagai
(8.3)
danPersamaan 8.2sebagai:
(8.4)
Dalam bentuk ini, kami mengatakan bahwa harga saham sama dengan nilai sekarang (nilai kapitalisasi) dari
pendapatan yang diharapkan di masa depan, disesuaikan dengan rasio pembayaran dividen. Sementara kami
mulai dengan model diskon dividen, kami sekarang memiliki model pendapatan dari penilaian saham. Mengingat
hubungannya dengan dividen tunai, tidak mengherankan bahwa laba masa depan memiliki pengaruh besar pada
harga saham.
Memprediksi Dividen Dari Penghasilan Saat Ini
Beaver menggunakan model penilaian dividen untuk merumuskan peran laba akuntansi dalam
menentukan nilai perusahaan.9Harga sekuritas dimodelkan sebagai fungsi dari dividen masa depan yang
diharapkan (Persamaan 8.1). Selanjutnya, dividen masa depan itu sendiri adalah fungsi dari pendapatan masa
depan (Persamaan 8.3). Selain itu, pendapatan akuntansi saat ini berguna dalam memprediksi pendapatan masa
depan. Dengan demikian, pendapatan saat ini memiliki nilai dalam memprediksi dividen masa depan melalui
nilainya untuk memprediksi pendapatan masa depan. Iniprediktifnilai adalah salah satu argumen utama untuk
relevansi informasi akuntansi.
Menghubungkan Titik: Dari Penghasilan ke Harga Saham
Bekerja di ekonomi keuangan mengenai nilai teoretis perusahaan menelusuri kembali karya mani Miller dan
Modigliani di mana mereka berpendapat bahwa kebijakan dividen tidak relevan dengan perusahaan
penilaian.10Mengabaikan efek rumit dari pajak, mereka menunjukkan bahwa nilai perusahaan adalah

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
sama dengan nilai sekarang dari arus kas bersih yang diharapkan di masa depan. Arus kas bersih per periode ini
didefinisikan sebagai arus kas operasi dikurangi investasi kas dalam aset. (Ini adalah definisi yang sama dengan
yang digunakan untuk analisis penganggaran modal.)
Model arus kas bersih Miller dan Modigliani pada awalnya merupakan model ekuivalen kepastian tetapi telah
diperluas ke model yang lebih umum yang mencerminkan ketidakpastian operasi masa depan.
Arus kas.11Daya tarik model penilaian arus kas untuk akuntansi adalah bahwa model ini memetakan
langsung ke sistem akuntansi; arus kas secara eksplisit diukur dalam sistem akuntansi. Sebaliknya,
dividen adalah masalah kebijakan perusahaan dan bukan merupakan fungsi langsung dari sistem
akuntansi. Kami membuat ikatan lebih lanjut antara arus kas dan pengambilan keputusan di Bab 13.
Menariknya, FASB secara implisit mengadopsi model penilaian arus kas. Dalam SFAC No.8, Tujuan
Pelaporan Keuangan Bertujuan Umum,Peran pelaporan keuangan dicirikan sebagai membantu
investor yang ada dan calon investor, pemberi pinjaman, dan kreditur lainnya dalam menilai
jumlah, waktu, dan ketidakpastian prospek perusahaan.arus kas bersih.Lebih lanjut, FASB
menegaskan bahwa sistem akuntansi akrual, dan angka pendapatan akrual khususnya, lebih
berguna untuk tujuan ini daripada sistem berbasis kas yang lebih sederhana: “Akuntansi akrual
menggambarkan efek transaksi, dan peristiwa serta keadaan lain pada entitas pelaporan ' sumber
daya ekonomik dan klaim pada periode terjadinya peristiwa tersebut, meskipun penerimaan dan
pembayaran kas yang dihasilkan terjadi pada periode yang berbeda. Hal ini penting karena
informasi tentang sumber daya ekonomik entitas pelapor dan klaim serta perubahan sumber daya
ekonomik dan klaim selama suatu periode memberikan dasar yang lebih baik untuk menilai kinerja
entitas di masa lalu dan masa depan daripada informasi semata-mata dari kas.
penerimaan dan pembayaran selama periode tersebut.”12
Beaver setuju dengan pernyataan ini, dengan alasan bahwa "akrual dapat dilihat sebagai bentuk
perkiraan tentang masa depan."13Ada bukti empiris bahwa arus kas masa depan lebih baik
peramalan dengan data akrual dibandingkan dengan data arus kas.14Selain itu, dalam studi pasar saham,
harga sekuritas lebih berkorelasi dengan pendapatan akrual dibandingkan dengan arus kas atau
arus modal kerja.15Sejumlah penelitian telah mendokumentasikan bahwaperubahandalam laba akuntansi
yang dilaporkan mempengaruhi nilai perusahaan dan sahamnya. Hal ini tidak mengherankan jika investor
melihat perubahan seperti permanen atau bertahan di masa depan. Dengan demikian, harapanmasa depan
arus kas juga harus terpengaruh, oleh karena itu, penjelasan untuk perubahan harga saham sebagai
fungsi dari persistensi yang diharapkan dari perubahan pendapatan.16
Implikasi dari literatur ini adalah bahwa sistem akuntansi akrual pada akhirnya menggabungkan atribut yang
menentukan penilaian perusahaan 'data arus kas bersih. Namun, nilai informasi dalam pelaporan keuangan
tidak terletak pada perannya sebagai catatan sejarah melainkan dalam penggunaannya dalam membantu
investor untuk meramalkan arus kas bersih dan dividen yang diharapkan di masa depan. (Informasi ini juga
berguna untuk tujuan umpan balik. LihatBab 7.)
Model Pendapatan Sisa
Modal diperlukan untuk menghasilkan pendapatan.Penghasilan sisaadalah istilah umum untuk pendapatan dalam
kelebihan biaya untuk modal yang digunakan untuk menghasilkan pendapatan itu.17Konsep pendapatan residual
dapat diterapkan pada perusahaan secara keseluruhan atau pada ekuitas umum perusahaan. Ketika diterapkan
pada pendapatan operasional perusahaan dan modal yang diinvestasikan, pendapatan residual adalah:

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
sering disebut keuntungan ekonomi atau Economic Value Added (EVA).18Ketika diterapkan pada laba
bersih dan ekuitas umum perusahaan, pendapatan residual dapat disebut sebagai abnormal
pendapatan.19
Keuntungan ekonomis
Sudah ditetapkan dengan baik bahwa nilai perusahaan sama dengan nilai sekarang di masa depan
arus kas bersih yang diharapkan.20Arus kas bersih adalah arus kas periodik yang tersedia untuk semua
klaim investor (utang berbunga, saham preferen, dan saham biasa). Mereka jauh lebih sedikit tunduk
pada manipulasi daripada pendapatan.
Salah satu kelemahan arus kas bersih adalah bahwa mereka tidak menyediakan metrik bagi investor untuk
mengukur kinerja periodik. Misalnya, bahkan perusahaan yang sangat menguntungkan dan dikelola dengan baik
dapat memiliki arus kas bersih negatif dalam periode tertentu jika perusahaan melakukan investasi besar pada
periode tersebut. Jika investasi memiliki nilai sekarang bersih positif, arus kas bersih negatif dalam satu
periode hampir tidak menjadi perhatian.21Laba ekonomi mencoba untuk menjembatani kesenjangan,
menyediakan tidak hanya sarana untuk menilai perusahaan tetapi juga sarana untuk menilai kinerja periodiknya.
Keuntungan ekonomi dimulai dengan jumlah modal yang diinvestasikan pada awal periode. Investasi ini
memiliki biaya. Ketika dinyatakan sebagai tarif, biaya ini dikenal sebagai biaya modal rata-rata tertimbang
(WACC).(Kita dapat menganggap WACC sebagai tingkat pengembalian yang diperlukan untuk semua klaim
investor, sepadan dengan risiko arus kas bersih.) WACC dan jumlah modal yang diinvestasikan menentukan
pendapatan operasional setelah pajak periodik yang diharapkan investor dari perusahaan menghasilkan. Ini
adalah biaya dolar dari modal yang diinvestasikan, biaya untuk modal yang digunakan, atau hanya biaya
modal. Pendapatan operasional setelah pajak yang direalisasikan dibandingkan dengan jumlah yang
diharapkan. Jika pendapatan operasional setelah pajak melebihi pendapatan yang diharapkan, perusahaan
telah menghasilkan sejumlah pendapatan di atas dan di luar panggilan tugas. Kelebihan pendapatan ini
disebut keuntungan ekonomi.
Lebih formal,
(8.5)
di mana NOPAT adalah laba operasi bersih, dikurangi pajak yang dibayarkan.22 Menyatakan biaya modal
sebagai fungsi WACC dan modal yang diinvestasikan pada awal periode, kami memiliki:
(8.6)
Persamaan 8.6 menunjukkan bahwa jika NOPAT perusahaan melebihi beban modal, itu menghasilkan
keuntungan ekonomi dan menciptakan kekayaan.23Untuk meningkatkan keuntungan ekonomi, perusahaan dapat meningkatkan NOPAT
dengan meningkatkan penjualan atau menurunkan biaya, mengurangi modal yang diinvestasikan, atau menurunkan biaya modal
perusahaan (WACC).
Pameran 8.1menyajikan pernyataan modal yang diinvestasikan untuk Perusahaan ABC. Kami membangun
pernyataan dari neraca ABC, yang ditunjukkan pada:Bab 13,Pameran 13.7. Perhatikan bahwa pernyataan
modal yang diinvestasikan hanyalah penataan ulang neraca perusahaan, dengan menempatkan:

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
aset operasi bersih di "sisi kiri," dan semua klaim investor di "sisi kanan."
Pameran 8.2menyajikan laporan laba ekonomi untuk Perusahaan ABC. Pernyataan ini menggunakan modal yang
diinvestasikan dariPameran 8.1dan laba operasi dari laporan laba rugi ABC disajikan dalamPameran 13.7diBab 13.
Perhatikan bahwa keuntungan ekonomi positif untuk semua tiga tahun. Namun, laba ekonomi menurun pada
tahun 2006 karena peningkatan modal yang diinvestasikan pada tahun 2005 dan laba operasi bersih setelah pajak
(NOPAT) yang lebih rendah untuk tahun 2006.
Bagan 8.1 Pernyataan Modal yang Diinvestasikan untuk Perusahaan ABC
Secara konseptual, keuntungan ekonomi memiliki karakteristik yang berharga dari perspektif evaluasi kinerja. Manajer
dapat meningkatkan keuntungan ekonomi, dan bonus mereka, dengan meningkatkan NOPAT. Dengan demikian, manajer
memiliki insentif untuk mengendalikan biaya dan meningkatkan penjualan. Selanjutnya, manajer dapat meningkatkan
keuntungan ekonomi dengan mengurangi jumlah modal yang diinvestasikan.
Sebaliknya, laba bersih adalah metrik kinerja yang mengabaikan jumlah modal yang digunakan. Jika perusahaan
memberi penghargaan kepada manajernya berdasarkan laba bersih saja, dan jika tambahan modal yang
diinvestasikan menghasilkan beberapa laba bersih tambahan, manajer memiliki insentif untuk berinvestasi, bahkan
jika investasi tambahan tidak menghasilkan biaya modalnya.
Pendekatan keuntungan ekonomi memiliki manfaat tambahan yang juga dapat digunakan untuk menilai
perusahaan. Nilai yang diperoleh sama dengan nilai sekarang dari arus kas bersih.24Dengan menggunakan pendekatan
keuntungan ekonomi, nilai perusahaan pada waktu 0 sama dengan modal yang diinvestasikan pada waktu 0, ditambah
nilai sekarang dari keuntungan ekonomi yang diharapkan di masa depan, atau:
(8.7)
Dalam upaya untuk meningkatkan keuntungan ekonomi sebagai metrik kinerja, beberapa pengguna
membuat penyesuaian cara modal yang diinvestasikan dan NOPAT dihitung. Saat ini, yang paling terkenal

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
penerapan keuntungan ekonomi adalah EVA, bentuk kepemilikan keuntungan ekonomi yang dikembangkan oleh Stern
Stewart & Co. Stewart mencatat:
Dinyatakan secara singkat. . . EVA dimulai dengan . . . sisa pendapatan [keuntungan ekonomi] . . . dan
kemudian mengusulkan serangkaian penyesuaian tambahan untuk akuntansi GAAP yang dirancang untuk
menghasilkan ukuran yang andal dari kinerja tahunan perusahaan yang berkelanjutan.uang tunai
[cetak miring ditambahkan]-kapasitas pembangkit.25
Young mencatat bahwa penyesuaian akuntansi yang paling umum berkaitan dengan keuntungan dan kerugian yang tidak
berulang, penelitian dan pengembangan, pajak tangguhan, penyisihan untuk jaminan dan piutang tak tertagih,
Cadangan LIFO, goodwill, depresiasi, dan kerugian operasi.26
Pendapatan Residual dan Model Diskon Dividen
Keuntungan ekonomi dan EVA fokus pada penilaian dan pengukuran kinerja operasi perusahaan
secara keseluruhan. Penghasilan sisa ' kadang-kadang disebutpenghasilan tidak normal'
difokuskan pada laba bersih dan ekuitas umum perusahaan. Ini didefinisikan sebagai:
(8.8)
di mana pendapatan yang dibutuhkan adalah jumlah pendapatan yang mengkompensasi pemegang saham atas
modal ekuitas yang diinvestasikan dan risiko yang mereka tanggung. Penghasilan yang disyaratkan dapat ditulis
sebagai ekuitas buku awal periode, dikalikan dengan biaya ekuitas (R):
(8.9)
Tampilan 8.2 Laporan Laba Ekonomis Perusahaan ABC
Perhatikan kesamaan antara Persamaan 8.9 danPersamaan 8.6. Ohlson dan juga Feltham dan
Ohlson menggunakan kerangka pendapatan residual untuk memprediksi dan menjelaskan harga saham.27 Model
dimulai dengan model diskon dividen (Persamaan 8.1). Selanjutnya, ia menetapkan bahwa semua elemen untung
dan rugi melalui pendapatan. Spesifikasi ini, dikenal sebagaiakuntansi surplus bersih, menghubungkan ekuitas
buku saat ini dengan ekuitas buku, pendapatan, dan dividen sebelumnya:
(8.10)

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
Orientasi komprehensif FASB dari PSAK No. 130 (Bab 11) berhubungan baik dengan pendekatan
surplus bersih. Menata ulangPersamaan 8.10 memungkinkan dividen dinyatakan dalam nilai buku
dan pendapatan:
(8.11)
Dengan menggunakanPersamaan 8.1dan8.11, dapat ditunjukkan bahwa harga saham perusahaan sama dengan:
(8.12)
di manaRadalah biaya ekuitas dan pembilang dari ekspresi kedua adalah pendapatan residual atau
pendapatan abnormal. Perhatikan kesamaan antaraPersamaan 8.12danPersamaan 8.7.
Kami mulai denganPersamaan 8.1(model diskon dividen) dan8.11dan mengatur ulang mereka untuk mendapatkan
Persamaan 8.12. Dengan demikian,Persamaan 8.12hanyalah penyajian kembali model diskon dividen dalam hal
pendapatan yang diharapkan di masa depan, biaya ekuitas, dan ekuitas buku yang diharapkan saat ini dan masa
depan. Dengan sendirinya, model ini menawarkan sedikit utilitas tambahan di atas model diskon dividen itu sendiri.
Namun, utilitas dariPersamaan 8.12dapat ditingkatkan jika pengguna dapat
menggabungkan informasi tambahan mengenai perkiraan pendapatan abnormal di masa depan.28
Dechow, Hutton, dan Sloan melakukan penilaian empiris dari model pendapatan residual. Mereka menemukan
bahwa ”sisa pendapatan mengikuti proses pengembalian rata-rata . . . terkait dengan perusahaan
karakteristik yang disarankan oleh akuntansi dan analisis ekonomi.29Tingkat pengembalian rata-rata
menurun dengan kualitas pendapatan dan meningkat dengan rasio pembayaran dividen. Hal ini juga
berkorelasi di seluruh perusahaan dalam industri yang sama. Mereka juga menemukan bahwa "memasukkan
informasi dalam perkiraan pendapatan analis ke dalam dinamika informasi meningkatkan perkiraan".
ketepatan."30Oleh karena itu, model pendapatan residual memungkinkan pengguna untuk memasukkan informasi
nonakuntansi ke dalam model untuk meningkatkan akurasi perkiraannya.
Perhatikan bahwa semakin tinggi pendapatan abnormal, semakin tinggi nilai umum perusahaan
ekuitas. Beaver membahas beberapa sumber yang menimbulkan pendapatan abnormal.31Pertama,
perusahaan tidak membawa di neraca nilai sekarang kelebihan positif di atas biaya proyek (nilai sekarang
bersih positif). Kedua, banyak prosedur pencocokan dan pengakuan berdasarkan penetapan biaya historis
cenderung bersifat konservatif (misalnya, metode penyusutan yang dipercepat dan penetapan biaya LIFO
untuk persediaan dan harga pokok penjualan, penghapusan penelitian dan pengembangan segera, dan
kemungkinan penilaian yang lebih rendah dari aset tidak berwujud lainnya).
Qiang menunjukkan bahwa pendapatan abnormal meningkat dengan konsentrasi industri, hambatan tingkat industri
untuk masuk, dan faktor akuntansi industri konservatif. Penulis juga menemukan bahwa perbedaan pendapatan
abnormal perusahaan meningkat dengan "pangsa pasar, ukuran perusahaan, hambatan tingkat perusahaan"
untuk masuk, dan faktor akuntansi konservatif perusahaan.32
Pendapatan Residual dan Pengukuran Kinerja: Baik dan Buruk
Pada bagian ini, kami memeriksa pro dan kontra dari model pendapatan residual yang digunakan untuk

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
pengukuran kinerja.33Sementara fokus kami lebih luas dari EVA itu sendiri, banyak penelitian
tentang pendapatan residual telah dilakukan dalam konteks mengevaluasi EVA.
Penghasilan Residual: Bagus
Pendapatan residual adalah ukuran akuntansi, yang dalam bentuk dasarnya menggunakan data keuangan yang
mengikuti seperangkat aturan yang ditentukan. Berbeda dengan harga saham, dapat digunakan sebagai alat ukur
kinerja perusahaan dan intraperusahaan.
Ia mengakui bahwasemuamodal 'utang serta ekuitas' memiliki biaya; modal bukanlah barang gratis. Menjadikan modal
sebagai bagian eksplisit dari model meningkatkan kesadaran untuk menggunakan kelebihan modal untuk menghasilkan
pendapatan. Stewart mencatat:
Jika sebuah perusahaan tidak dapat memberikan kepada pemegang sahamnya setidaknya pengembalian yang
dapat mereka peroleh dengan berinvestasi sendiri, itu akan kehilangan nilai. Jadi dalam pandangan seorang
ekonom, perusahaan tidak mulai memperoleh laba sampai dapat menutupi biaya peluang ekuitas.
modal.34
Meskipun tidak secara eksplisit ditetapkan sebagai penerapan pendapatan residual, Berkshire Hathaway dan
CEO Warren Buffett secara eksplisit mengakui biaya modal dalam komunikasi dengan pemegang saham
perusahaan dan juga dengan manajer anak perusahaannya.
Ketika modal yang diinvestasikan dalam suatu operasi signifikan, kami juga membebankan tarif tinggi kepada
manajer untuk modal tambahan yang mereka gunakan dan mengkredit mereka pada tingkat yang sama tinggi untuk
modal yang mereka keluarkan. . . . Konsekuensi dari pengaturan dua arah ini adalah bahwa ia membayar [manajer] '
dan membayar [mereka] dengan baik ' untuk mengirim ke Omaha uang tunai apa pun yang dia tidak bisa '
digunakan secara menguntungkan dalam bisnisnya.35
Sebagai bentuk kepemilikan sisa pendapatan, EVA melangkah lebih jauh dan mencoba untuk mengatasi
beberapa masalah yang berkaitan dengan pensiun, pencampuran pembiayaan dan operasi, cadangan,
penelitian dan pengembangan, eksplorasi energi, divestasi dan transaksi restrukturisasi, investasi,
depresiasi, dan opsi saham.36
Rogerson menunjukkan bahwa pendapatan residual adalah sistem kompensasi berbasis pendapatan yang
memberikan insentif bagi manajemen untuk mengalokasikan modal secara efisien dari waktu ke waktu.
(Lihat diskusi Berkshire Hathaway di atas.) Bentuk organisasi perusahaan menunjukkan pemisahan
kepemilikan dari kontrol. Manajer biasanya memiliki informasi yang lebih baik tentang peluang investasi
daripada pemegang saham. Pemisahan kepemilikan dari kontrol dan kurangnya biaya modal membuat sulit
untuk merancang sistem kompensasi berbasis pendapatan yang menciptakan insentif bagi manajer untuk
memilih tingkat investasi yang tepat. Menghitung pendapatan, setelah dikurangi biaya untuk modal yang
digunakan, menciptakan insentif untuk alokasi modal yang efisien, mengurangi insentif bagi manajer untuk
memainkan (mengalahkan) sistem dengan memaksimalkan
pendapatan saat ini dengan mengorbankan pendapatan masa depan.37
Model pendapatan residual mungkin dapat membantu langsung investor. Misalnya, Feltham et al.
memberikan bukti bahwa EVA memiliki kekuatan penjelas lebih dari laba yang dilaporkan atau arus kas
dari operasi.38
Penghasilan Sisa: Buruk

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
Ada sejumlah kelemahan yang terkait dengan berbagai bentuk pendapatan residual. Untuk tahun
tertentu, penentuan sisa pendapatan itu sendiri tergantung pada perhitungan yang akurat
perkiraan biaya modal, tidak ada tugas sederhana. Untuk tujuan penilaian, prakiraan sangat penting.39
Semua bentuk pendapatan residual konsisten dengan arus kas bersih yang didiskontokan untuksetiapnilai buku
dansetiapmetode penyusutan.40Meskipun ini mungkin tampak menguntungkan, mengubah jadwal
penyusutan memiliki dampak langsung pada pendapatan residual (atau laba ekonomi) untuk periode
individu. Oleh karena itu, memperpanjang umur aset tetap yang dapat disusutkan akan menurunkan biaya
penyusutan per periode, meningkatkan NOPAT, dan meningkatkan pendapatan residual. Dalam beberapa
kasus, tidak mungkin untuk menentukan apakah sisa pendapatan yang dihitung benar-benar disebabkan
oleh upaya manajemen atau tidak adanya upaya tersebut.
Penghasilan sisa adalah ukuran akuntansi dan, seperti yang dinyatakan dalam contoh penyusutan di atas,
dapat dimanipulasi untuk satu periode. Selain itu, jika diterapkan secara tidak tepat, pendapatan residual
dapat membuat manajemen bias terhadap investasi jangka panjang. Berbeda dengan harga saham yang
bersifat forward looking, residual income berfokus padahistorispertunjukan.
Terlepas dari nama yang diberikan untuk beberapa bentuk pendapatan residual, pendapatan residual adalahbukanpendapatan
ekonomi. Sebuah perusahaanpendapatan ekonomisama dengan arus kas bersih ditambah perubahan nilai sekarang atau nilai
pasar perusahaan.
Untuk EVA, upaya tambahan untuk membuat penyesuaian tambahan terhadap GAAP mungkin tidak
dibenarkan. Chen dan Dodd menyelidiki EVA sebagai alat bagi investor untuk menemukan peluang investasi
yang menguntungkan. Mereka menemukan bahwa sementara EVA memberikan informasi selain ukuran
akuntansi tradisional, seharusnya tidak menggantikannya. Selanjutnya, mereka menemukan bahwa tidak ada
perbedaan yang signifikan antara EVA dan pendapatan residual dalam hal menjelaskan pengembalian saham.41
Dodd dan Johns mengungkapkan kekhawatiran bahwa penekanan berlebihan pada EVA dapat menyebabkan perusahaan
mengecualikan tindakan penting lainnya:
Tampaknya ketika perusahaan mengadopsi EVA, gerakan halus menjauh dari langkah-langkah yang
berhubungan dengan pelanggan dapat terjadi. Jika pengamatan awal ini merupakan awal dari tren
dalam pengadopsi EVA, kami melihat ini sebagai salah satu yang sarat dengan risiko dalam jangka
panjang. Gagasan bahwa perusahaan dapat menggunakan ukuran keuangan tunggal untuk mengelola
operasi tidak masuk akal di lingkungan saat ini.42
Bukti kemampuan pendapatan residual untuk menjelaskan pengembalian pemegang saham beragam. Misalnya,
berbeda dengan Feltham et al., Copeland dan Dolgoff menemukan bahwa EVA tidak memberikan banyak kekuatan
penjelas karena berkaitan dengan pengembalian total pemegang saham:
Mungkin mengejutkan Anda mengetahui bahwa EVA (juga disebut laba ekonomi) dan
ukuran kinerja yang umum digunakan seperti laba per saham dan pertumbuhan laba per
saham paling banyak memiliki korelasi yang lemah (setidaknya pada tingkat individu
perusahaan) dengan total pengembalian kepada pemegang saham.43
Jika ada penyesuaian yang dilakukan pada GAAP, EVA 'dan mungkin bentuk lain dari pendapatan residual'
mungkin tidak diterapkan secara konsisten atau cukup transparan kepada investor luar. Menggunakan data
survei dari 29 responden (tingkat respons 40%), Weaver mencatat:
Meskipun filosofi yang konsisten telah diterapkan, tidak ada perusahaan yang mengukur

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
EVA dengan cara yang sama. . . . Karena perbedaan pengukuran, Economic Value Added adalah
alat terbatas yang tidak dapat digunakan untuk analisis persaingan. Dalam praktiknya, tidak ada
satu definisi EVA yang konsisten dan banyak perbedaan mendasar yang ada sehubungan dengan
NOPAT [laba operasi bersih setelah pajak], IC [modal yang diinvestasikan] dan COC [biaya modal].
Selanjutnya, beberapa data mungkin tidak dilaporkan secara publik, dan yang lebih mendasar,
para manajer akan berperilaku berbeda ketika kinerja mereka diukur.
berbeda.44
Apakah perusahaan yang mengadopsi EVA melakukannya karena kinerja saham yang buruk? Apakah adopsi EVA
mengarah pada peningkatan kinerja saham? Ferguson dkk. memeriksa pertanyaan-pertanyaan ini menggunakan
metodologi studi peristiwa. Mereka menemukan:
Perusahaan yang mengadopsi EVA tampaknya memiliki profitabilitas di atas rata-rata relatif terhadap rekan-
rekan mereka sebelum dan sesudah [miring ditambahkan] adopsi EVA; selanjutnya, ada beberapa bukti bahwa
pengadopsi EVA mengalami peningkatan profitabilitas relatif terhadap rekan-rekan mereka
setelah adopsi.45
Ini menunjukkan bahwa pengadopsi EVA sudah menjadi manajer yang baik, sudah bekerja untuk
meningkatkan kinerja.
Apakah perusahaan yang telah menerapkan sistem kompensasi berbasis EVA mengungguli
pasar? Apakah EVA peramal kinerja saham yang valid? Griffith memeriksa pertanyaan-
pertanyaan ini menggunakan metodologi studi peristiwa, memperkirakan pengembalian
abnormal dari pengadopsi EVA untuk berbagai periode holding mulai dari adopsi perusahaan
hingga lima tahun setelah adopsi EVA. Temuannya tidak menggembirakan: Sebelum mereka
mengadopsi EVA sebagai ukuran kinerja perusahaan, perusahaan . . . berkinerja buruk baik
rekan-rekan mereka dan pasar. Setelah penerapan sistem kompensasi EVA,
perusahaan terus berkinerja buruk secara signifikan.46
Apakah Kita Terlalu Banyak Meminta?
Kami pikir ada nilai dalam berbagai bentuk model pendapatan residual untuk tujuan penilaian ketika pengguna
dapat memasukkan informasi tambahan mengenai perkiraan laba ekonomi masa depan atau pendapatan
abnormal. Kami juga berpikir bahwa model ini memiliki nilai untuk penilaian kinerja dan memotivasi manajer untuk
mengendalikan biaya dan menghindari investasi yang berlebihan. Namun, model pendapatan residual bukanlah
obat mujarab bagi perusahaan atau industri yang diganggu oleh masalah yang tidak dapat diselesaikan
masalah.47Atau, jika manajer yang berpikiran nilai di perusahaan atau industri yang baik mengadopsi
EVA, akankah pasar dapat mendeteksi perbedaan?
Untuk tujuan kompensasi, Dutta dan Reichelstein menyimpulkan bahwa ukuran akuntansi historis, dan
bahkan arus kas, terlalu melihat ke belakangoleh mereka sendiridan harus dikombinasikan dengan langkah-
langkah berwawasan ke depan. Mereka menyimpulkan:
Ukuran kinerja yang optimal harus bergantung pada keduanya variabel akuntansi dan[miring
ditambahkan] harga saham. Performa yang sudah dikenal [metrik] . . . Economic Value Added
(pendapatan sisa) berguna untuk mengkalibrasi harga saham dan pendapatan akuntansi terhadap
sejarah yang relevan, khususnya dengan kebijakan dividen perusahaan.48
Akhirnya, kami mencatat bahwa jika nilai perusahaan ditentukan seperti yang dimodelkan oleh model pendapatan
residual (Persamaan 8.7 atau 8.12), total pengembalian kepada pemegang saham pada tahun tertentu tergantung

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
pada revisi ke semuasaat ini dan masa depan sisa pendapatan. Mengapa kita harus mengharapkan
hubungan yang kuat antara sisa pendapatan tahun berjalan dan total pengembalian kepada pemegang
saham?
Jelas, juri masih belum mengetahui kegunaan berbagai bentuk pendapatan residual, baik untuk tujuan
penilaian atau penilaian kinerja. Kami berpikir bahwa model pendapatan residual menjanjikan untuk
penilaian keamanan dan penilaian kinerja; namun, bukan sebagai metrik tunggal, seperti yang sering
diiklankan. Kami menyarankan bahwa potensi utilitas terbesar model pendapatan residual
kemungkinan besar terjadi bila digunakan dalam kombinasi dengan metrik nonkeuangan pelengkap.
Latar Belakang Risiko dan Pengembalian
Kegunaan informasi akuntansi bagi investor telah diselidiki secara empiris melalui tes
hubungan antara data akuntansi yang dirilis secara publik dan perubahan harga sekuritas. Jika
terdapat hubungan yang signifikan, maka terdapat bukti bahwa informasi akuntansi berguna
sehubungan dengan penilaian perusahaan. Studi ini juga merupakan tes EMH.
Hipotesis Pasar Efisien (EMH)
Efisiensi pasarmengacu pada kecepatan sekuritas di pasar modal merespons informasi baru.
EMH menyatakan bahwa pasar modal sepenuhnya dan seketika mencerminkan baru
informasi dalam harga sekuritas.49Jika hipotesis benar, nilai informasi baru sepenuhnya dan
sepenuhnya ditunjukkan melalui respons harga sekuritas. Ketika ini terjadi, item informasi
dikatakan memilikikonten informasi.
Ada tiga bentuk EMH. Itulemah formulir mengatakan bahwa harga sekuritas mencerminkan informasi yang
terkandung dalam harga historis (masa lalu). Itusetengah kuat formulir mengatakan bahwa harga keamanan
mencerminkan semua informasi yang tersedia untuk umum. Akhirnya,kuat formulir mengatakan bahwa
harga keamanan mencerminkan semua informasi, baik publik maupun pribadi. Bentuk semi kuat adalah
yang paling teruji. Sebagian besar informasi yang diuji telah bersifat akuntansi 'misalnya, data laporan
keuangan dan pengumuman laba. Dalam diskusi kami, kami hanya memperhatikan informasi yang tersedia
untuk umum.
Rasional dan Implikasi dari EMH
Alasan untuk EMH sederhana. Ada ribuan investor dan analis yang mementingkan diri sendiri yang mencoba
memaksimalkan kekayaan mereka dengan memperdagangkan sekuritas. Orang-orang ini termotivasi untuk mengungkap
informasi apa pun yang mungkin memberi mereka keunggulan finansial. Mengingat bahwa informasi yang tersedia untuk
umum dapat diakses oleh semua orang pada waktu yang hampir bersamaan, masuk akal jika kekayaan-
memaksimalkan individu dengan cepat menganalisis informasi itu dan berdagang dengan tepat.50
Mengingat bahwa berita datang secara acak, kami berharap bahwa perubahan harga sekuritas juga acak.
Implikasinya terhadap pasar yang efisien sangat besar. Jika pasar efisien, tidak ada gunanya menganalisis laporan
keuangan masa lalu atau membaca artikel historis tentang perusahaan. Selain itu, tidak mungkin untuk
“mengalahkan pasar” berdasarkan risiko yang disesuaikan. Ada bukti untuk mendukung pandangan ini. Malkiel
mencatat bahwa bahkan manajer reksa dana profesional pun mengalami kesulitan mengalahkan pasar setelah
biaya.

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
Selama tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2003, hampir tiga perempat dari
reksa dana yang memiliki saham bermodal besar mengungguli indeks saham Standard
and Poor's 500 (kapitalisasi besar). Hasil serupa untuk periode satu tahun lainnya. Ketika
pengembalian diukur selama periode 10 tahun atau lebih, lebih dari 80% manajer aktif
diungguli oleh indeks. . . . Kami melihat bahwa dana yang dikelola secara aktif biasanya
berkinerja lebih buruk daripada dana indeks lebih dari 200 basis
poin.51
anomali
Untuk beberapa waktu, sebagian besar diterima bahwa pasar memang efisien. Kemudian, De Bondt dan Thaler
menyajikan bukti yang meyakinkan bahwa pasar sering kali bereaksi berlebihan atau kurang bereaksi. Selain itu,
kesalahan penetapan harga tampaknya tidak terkoreksi dengan cepat:
Konsisten dengan prediksi hipotesis yang bereaksi berlebihan, portofolio "pecundang" sebelumnya
ditemukan mengungguli "pemenang" sebelumnya. Tiga puluh enam bulan setelah pembentukan
portofolio, saham yang kalah memperoleh sekitar 25% lebih banyak daripada pemenang, bahkan
meskipun yang terakhir secara signifikan lebih berisiko.52
Perdebatan terus berkecamuk. Faktanya, ini telah menciptakan bidang baru "keuangan perilaku."
“Gelembung teknologi” pada akhir 1990-an membantu mengobarkan api. Pertimbangkan kasus Nasdaq
Composite Index, indikator saham teknologi yang umum dikenal. Pada 10 Maret 2000, Indeks mencapai
level 5049, hanya turun 3935 poin (78%) menjadi 1114 pada 9 Oktober 2002. Tanggal mana yang
mencerminkan harga yang benar dari saham-saham di Indeks Komposit Nasdaq: 10 Maret 2000 , atau 9
Oktober 2002? Saat kami menulis bab ini pada pertengahan 2011, satu dekade kemudian, indeks
hanya memulihkan sekitar 60% dari kerugiannya.53
Amazon.com Inc. melambangkan gelembung akhir 1990-an. Pada tanggal 31 Desember 1999, harga
sahamnya, yang disesuaikan dengan pemisahan, adalah $76,12, sementara itu melaporkan kerugian operasi
hampir $606 juta. Pameran 8.3 mengungkapkan mengapa beberapa, dengan kecewa, mempertanyakan
hubungan antara pendapatan Amazon dan harga sahamnya di akhir 1990-an. Hampir terlihat bahwa
pendapatan mengantisipasi harga saham, bukan sebaliknya.
Gelembung memiliki efek yang menghancurkan bagi manajer yang menganalisis perusahaan "dengan cara kuno."
Pertimbangkan kematian Manajemen Harimau.
Perpisahan mendadak dari Tiger Management, hedge fund raksasa, digembar-gemborkan di

beberapa tempat sebagai lonceng kematian untuk investasi nilai jangka panjang. . . . Dalam
mengumumkan bahwa ia akan melikuidasi dan mengembalikan uang investornya, Julian
Robertson Jr. . . mengakui bahwa dia keluar dari langkah dengan dunia di mana Palm, pembuat
Palm Pilot genggam, dihargai lebih dari GM dan di mana Priceline.com (yang menjual tiket pesawat
tetapi tidak memiliki pendapatan atau pesawat) dihargai lebih dari US Airways dan sebagian besar
maskapai penerbangan publik lainnya digabungkan. . . . “Tidak ada gunanya membuat investor
kami mengambil risiko di pasar yang sejujurnya tidak saya lakukan
memahami."54
Diversifikasi Portofolio
Landasan teori penelitian pasar modal atau harga sekuritas berasal dari teori portofolio, yaitu
teori pilihan investasi yang rasional dan maksimalisasi utilitas. Selama

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
pengembalian keamanan berkorelasi tidak sempurna (korelasi kurang dari 1,0), risiko portofolio yang diukur
dengan standar deviasi pengembalian dikurangi dengan menambahkan sekuritas tambahan. Melihat
Pameran 8.4.
Risiko yang dapat dihilangkan dengan cara ini disebut risiko tidak sistematis (dapat didiversifikasi, unik). Risiko
portofolio yang tersisa disebut risiko sistematis (tidak dapat didiversifikasi, pasar). Risiko sistematis juga dikenal
sebagai risiko yang relevan, karena risiko ini tidak terpengaruh oleh diversifikasi, investor tidak punya pilihan lain
selain menanggungnya.
Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM)
Hubungan antara risiko dan pengembalian diwujudkan dalam teori yang dikenal sebagai model
penetapan harga aset modal. Hubungan antara risiko dan pengembalian untuk portofolio
terdiversifikasi dimodelkan oleh: Jalur Pasar Modal. Untuk aset individu, hubungan dimodelkan oleh:
Jalur Pasar Keamanan.
Tampilan 8.3 Amazon.com Inc.: Pendapatan Dari Operasi dan Harga Saham
Garis Pasar Modal (CML)
Standar deviasi portofolio menurun karena lebih banyak aset ditambahkan ke portofolio. Ketika semua aset yang
dapat diperdagangkan dan tidak dapat diperdagangkan (saham, obligasi, real estat, dll.) telah ditambahkan ke
portofolio, kita memilikiportofolio pasar. Pilihan teoritis portofolio untuk dua aset berisiko disajikan secara grafis di
Pameran 8.5. Titik-titik pada garis lengkung,set yang layak, mencerminkan portofolio yang dibentuk dengan
menggabungkan proporsi yang berbeda dari dua aset berisiko. Setiap portofolio memiliki
pengembalian yang diharapkan dan standar deviasi yang unik.55
Garis lurus tersebut disebut Capital Market Line (CML). CML memotong sumbu Y pada tingkat
bunga bebas risiko, biasanya dianggap sebagai tagihan Treasury 90 hari. Pada titik ini, standar
deviasi sama dengan nol. CML bersinggungan dengan set yang layak di titik M. (Jika portofolio M
berisi semua aset berisiko, itu akan menjadi portofolio pasar.) Titik-titik pada CML

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
mencerminkan berbagai proporsi kekayaan investor yang diinvestasikan dalam M dan aset bebas risiko.
Ketika ditarik melalui M, CML memberikan premi risiko tertinggi 'pengembalian yang diharapkan di atas dan
di luar tingkat bebas risiko' per unit standar deviasi pengembalian (risiko). Karena investor menghindari
risiko, pengembalian portofolio yang diharapkan meningkat seiring dengan peningkatan risiko (standar
deviasi pengembalian). CML linier hanya dalam kondisi restriktif, tetapi apakah linier atau lengkung, ada
hubungan langsung antara tingkat risiko dan pengembalian yang diharapkan.
Gambar 8.4 Pengaruh Jumlah Efek Terhadap Risiko Portofolio
Jalur Pasar Keamanan (SML)
Secara teoritis, dengan pembentukan portofolio pasar, risiko tidak sistematis dari masing-masing sekuritas
dihilangkan, dan hanya risiko sistematis yang penting. Oleh karena itu, risiko yang relevan untuk sekuritas
individual adalah risiko sistematis, yang merupakan risiko sekuritas relatif terhadap pasar
portofolio.56 Risiko sistematis untuk keamanan individu diukur dengan beta (β), yang
mengukur volatilitas pengembalian sekuritas relatif terhadap portofolio pasar.57 Menurut definisi,
beta pasar sama dengan 1,0. Keamanan dengan beta 2.0 dua kali lebih berisiko dari pasar,
sedangkan keamanan dengan beta 0,5 setengah berisiko seperti pasar.
Menurut CAPM, hubungan antara pengembalian yang diharapkan atas sekuritas individu dan beta
diwujudkan dalam persamaan yang dikenal sebagai Garis Pasar Keamanan (SML):
(8.13)
di mana
Rj =pengembalian yang diharapkan atas keamanan j,

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
Rf=tingkat pengembalian bebas risiko (biasanya pengembalian tagihan

Treasury), RM=pengembalian yang diharapkan pada portofolio pasar, danJ=
koefisien beta untuk keamanan j.
Beta diperkirakan dengan melakukan regresi pengembalian keamanan j pada pasar. Beta adalah
kemiringan dari regresi ini. Secara statistik, beta didefinisikan sebagai
(8.14)
di mana
Rjm=koefisien korelasi antara keamanan j dan m, sJ=

standar deviasi pengembalian sekuritas j,
SM=standar deviasi pengembalian portofolio pasar,
sM
2 =varians pengembalian portofolio pasar, dan
RjmSJSM=kovarians pengembalian sekuritas j dengan portofolio pasar.
Dalam praktiknya, hubungan antara risiko dan pengembalian tidak persis seperti yang ditentukan CAPM. Namun
demikian, model tersebut telah mendapat dukungan di kalangan akademisi dan praktisi.58
Pengantar Riset Pasar Modal dalam Akuntansi
Riset pasar modal dalam akuntansi meneliti hubungan antara harga sekuritas dan informasi yang
terkandung dalam laporan keuangan perusahaan dan dokumentasi terkait. Selain pentingnya
sebagai latihan akademis, badan penelitian ini sangat penting bagi investor, manajer, dan
pembuat standar. Mengapa? Pada tingkat tinggi, kemampuan pasar untuk mengalokasikan
sumber daya secara efisien (efisiensi alokasi) sangat bergantung pada informasi akuntansi untuk
analisis, penilaian, dan pengukuran kinerja. Namun, investor perlu mengetahui apakah analisis
data akuntansi merupakan aktivitas peningkatan nilai. Selanjutnya, pembuat standar perlu
mengetahui apakah standar yang ada memenuhi tujuan yang dimaksudkan untuk meningkatkan
efisiensi informasi dan alokasi pasar. Jika tidak, mungkin sudah waktunya untuk standar baru. Pada
akhirnya, setiap orang memiliki andil dalam proses tersebut.
Pada bagian berikut, kami memeriksa beberapa riset pasar modal dalam akuntansi. Maksud kami bukan
untuk menyajikan tinjauan atau kritik yang komprehensif tetapi untuk memberikan laporan status dan
pandangan.
Tampilan 8.5 Garis Pasar Modal

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
Model Pasar
Banyak studi empiris dalam akuntansi menggunakan bentuk empiris CAPM yang dikenal sebagai
model pasar:
(8.15)
di mana
Tadalah subskrip waktu,

Rj,β.J,danRMsama seperti diPersamaan 8.13,
= suku intersep, dan =
suku galat acak.
Model tersebut menyatakan bahwa pengembalian untuk keamanan j adalah fungsi dari pengembalian
di pasar. (Sebagai penataan ulang Garis Pasar Keamanan, intersep, , sama dengan Rf[1 j].)
bagian dari pengembalian yang tidak dijelaskan oleh pasar tercermin dalam , istilah kesalahan.
Studi Acara
Metode penelitian empiris yang digunakan dalam studi akuntansi dan keuangan untuk mendeteksi pasar
reaksi terhadap suatu peristiwa adalahstudi acara.59Pengumuman peristiwa tak terduga
(misalnya, merger atau akuisisi) harus berdampak pada harga saham. Sebuah studi peristiwa
membagi periode yang terkait dengan peristiwa menjadi tiga "jendela": jendela estimasi, jendela
peristiwa, dan jendela pasca-peristiwa. Hubungan "normal" antara pengembalian sekuritas dan
pasar diperkirakan selama jendela estimasi. Hal ini memungkinkan peneliti untuk memperkirakan
parameter (α dan ) dariPersamaan 8.15menggunakan regresi linier. Ini ditunjukkan secara grafis

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
diPameran 8.6.
Setelah parameterPersamaan 8.15telah diestimasi, persamaan tersebut digunakan untuk

mengestimasi imbal hasil pada saat dan setelah kejadian. Perbedaan antara pengembalian aktual
dan pengembalian yang diharapkan menggunakanPersamaan 8.15disebut anpengembalian
abnormal (AR).Jumlah dari AR dikenal sebagaipengembalian abnormal kumulatif (CAR). Jika tidak
ada peristiwa, AR harus berfluktuasi secara acak di sekitar nol, dan CAR tidak boleh menunjukkan
tren naik atau turun.
Jika suatu peristiwa tak terduga telah terjadi, AR dan CAR harus berangkat secara signifikan dari nol
pada tanggal peristiwa. Namun, jika pasar sepenuhnya dan segera mencerminkan informasi baru
dalam harga saham, AR berikutnya akan kembali berfluktuasi secara acak di sekitar nol, dan CAR
seharusnya tidak menunjukkan tren. MelihatPameran 8.7.
Tampilan 8.6 Estimasi Persamaan 8.15
Sebaliknya, jika pasar tidak sepenuhnya, segera, dan akurat mencerminkan berita yang terkandung
dalam peristiwa tersebut, kita mungkin mengamati bias ke atas atau ke bawah pada AR dan
kecenderungan CAR untuk melayang naik atau turun. Pameran 8.8 menunjukkan grafik AR dan CAR
dimana pasar belum sepenuhnya menyesuaikan dengan berita baik pada saat kejadian.
Sebelum meninjau temuan empiris, kita perlu melakukan beberapa pengamatan mengenai
kesulitan melakukan penelitian jenis ini.60Studi tentang pergerakan harga dan mekanisme
penetapan harga di pasar mana pun adalah tugas yang mengesankan. Menentukan sebab dan
akibat antara informasi dan harga keamanan sangat sulit karena informasi baru terus
berdatangan. Karena kumpulan informasi yang mempengaruhi harga sekuritas besar, sulit untuk
mengisolasi efek dari satu bagian informasi. Selanjutnya, kami hanya memeriksa sekelompok kecil
investor yang berada di margin yang mempengaruhi harga saham. Kesulitan ini berarti bahwa
tes akan menjadi agak kasar daripada tepat.61Penelitian harus diperiksa dengan pemikiran
ini. Kegagalan untuk menemukan bukti isi informasi harus ditafsirkan dengan hati-hati, karena
metodologi tidak selalu mampu mendeteksi isi informasi. Untuk alasan ini, bukti yang lebih
kuat dari riset pasar efisien ada ketika:

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
ada konten informasi daripada di mana tidak ada.
Kelemahan lain dari riset pasar modal adalah bahwa itu adalah tes gabungan dari efisiensi pasar
dan model yang digunakan untuk memperkirakan abnormal return. Tidak adanya respon harga
biasanya diartikan bahwa informasi yang diuji tidak memiliki kandungan informasi. Interpretasi ini
benar hanya jika pasar efisiendanjika model yang digunakan sudah benar. Tetapi bagaimana jika
pasar tidak efisien atau jika model yang digunakan salah? Dalam kedua kasus tersebut, tidak ada
cara untuk menentukan apa artinya tidak adanya respons harga. Ini adalah alasan lain mengapa
temuan penelitian jauh lebih kuat ketika ada bukti kandungan informasi.
Poin terakhir adalah bahwa riset berbasis pasar harus mempertimbangkan hanyaagregatefek dari
pengambilan keputusan investor individu. Artinya, peran informasi akuntansi vis-à-vis
pengambilan keputusan investor individu secara implisit dimodelkan sebagai kotak hitam: Sebuah
"peristiwa" terjadi, dan efek dari peristiwa ini kemudian disimpulkan dari apakah ada agregat
( pasar) reaksi.
Tinjauan Riset Pasar Modal dalam Akuntansi
Kothari memberikan tinjauan yang sangat baik dari literatur tentang riset pasar modal di
akuntansi.62Bidang utama yang menarik untuk penelitian pasar modal dalam akuntansi berurusan
dengan analisis dan penilaian fundamental, pengujian efisiensi pasar yang berkaitan dengan informasi
akuntansi, dan relevansi nilai pelaporan keuangan. Kami fokus pada dua area pertama.
Di pasar yang efisien, nilai perusahaan sama dengan nilai sekarang dari arus kas bersih yang
diharapkan di masa depan. Dari perspektif penilaian, laporan keuangan perusahaan berguna sejauh
mereka membantu dalam meramalkan arus kas masa depan. Analisis fundamental berkaitan dengan
penggunaan informasi ekonomi, termasuk informasi yang terkandung dalam laporan keuangan
perusahaan, untuk meramalkan arus kas masa depan dan memperkirakan nilai intrinsik perusahaan
(nilai ekonomi bawaan).
Bagan 8.7 Grafik yang Menunjukkan Penyesuaian Penuh dan Segera pada Suatu Peristiwa
Bagan 8.8 Grafik yang Menunjukkan Penyesuaian yang Tidak Lengkap pada Suatu Peristiwa

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
Mengingat bahwa harga sekuritas berfungsi sebagai mekanisme untuk mengalokasikan sumber daya,
efisiensi informasi pasar keuangan menjadi sangat penting. Studi peristiwa jangka pendek telah lama
menjadi bahan pokok untuk menganalisis sejauh mana pasar efisien. Studi peristiwa cakrawala panjang
dan uji lintas bagian telah dimasukkan kembali kemudian umb erofresearch
peluang.63Studi asosiasimenguji korelasi antara beberapa ukuran kinerja akuntansi dan return
saham. Secara umum, tujuan dari pengujian ini adalah untuk menentukan apakah dan seberapa
cepat informasi akuntansi tercermin dalam harga sekuritas. Seperti yang telah kami sebutkan
sebelumnya, terkadang sulit untuk mengaitkan reaksi pasar dengan informasi akuntansi karena
pelaku pasar mungkin memiliki akses ke sumber informasi lain yang tepat. Misalnya, beberapa
informasi yang terkandung dalam laporan tahunan terungkap jauh sebelum laporan tersebut
diterbitkan.
Studi awal memberikan bukti bahwa ada kandungan informasi dalam pengumuman laba, tetapi reaksi pasar
mungkin tidak sepenuhnya dan segera tercermin dalam harga sekuritas. Lebih jauh lagi, informasi akuntansi
belum tentu merupakan sumber data yang paling tepat waktu yang mempengaruhi harga sekuritas.
Penelitian selanjutnya berfokus pada penelitian metodologis, ukuran kinerja alternatif,

penilaian dan analisis fundamental, dan pengujian efisiensi pasar. Ada bukti bahwa informasi
akuntansi tidak selalu segera dan sepenuhnya tercermin dalam harga sekuritas. Dari
perspektif akademis dan investor, penelitian di bidang analisis fundamental sangat menarik
karena implikasi ekonomi dari “bukti yang menunjukkan pasar modal mungkin tidak efisien
secara informasi dan harga mungkin memakan waktu bertahun-tahun.
sebelum mereka sepenuhnya mencerminkan informasi yang tersedia.”64Namun, Kothari mencatat bahwa pekerjaan
tambahan harus dilakukan untuk meningkatkan desain penelitian dan mengembangkan teori inefisiensi pasar yang dapat
disangkal.
Hipotesis nol untuk sebagian besar riset pasar modal dalam akuntansi adalah bahwa pasar sepenuhnya dan
seketika menyesuaikan diri dengan informasi baru; harga pasar sama dengan nilai intrinsik sekuritas.
“Pandangan wasit” tentang pasar ini adalah pandangan yang ekstrem dan mungkin tidak dapat
dipertahankan. Lee memberikan alternatif yang menarik dan praktis:
Pandangan naif tentang efisiensi pasar, di mana harga diasumsikan sama dengan nilai fundamental,
merupakan titik awal konseptual yang tidak memadai untuk penelitian terkait pasar di masa depan. .

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
. . Ini adalah penyederhanaan berlebihan yang gagal menangkap kekayaan dinamika

harga pasar dan proses penemuan harga. Harga tidak menyesuaikan dengan nilai
fundamental secara instan dengan fiat. Konvergensi harga menuju nilai fundamental
lebih baik dicirikan sebagai proses, yang dicapai melalui interaksi antara pedagang
kebisingan dan arbitrase informasi. Proses ini membutuhkan waktu dan usaha, dan
hanya dapat dicapai dengan biaya yang besar bagi masyarakat.65
Lebih lanjut, Lee menyarankan bahwa kita telah mengajukan pertanyaan yang salah:
Kita perlu melepaskan diri dari anggapan bahwa harga sama dengan nilai. Artinya, kita harus
mulai memikirkan nilai fundamental dan harga pasar saat ini sebagai dua ukuran yang
berbeda. . . . Daripada mengasumsikan efisiensi pasar, kita harus mempelajari bagaimana, kapan,
dan mengapa harga menjadi efisien (dan mengapa di lain waktu gagal melakukannya).
Daripada mengabaikan harga pasar saat ini, kita harus berusaha memperbaikinya.66
Nilai Informasi Akuntansi: Bukti Dari Data Pengembalian
Isi Informasi Pengumuman Laba
Bukti terkuat dari riset pasar modal menyangkut kandungan informasi angka laba akuntansi
tahunan. Studi mani, diterbitkan pada tahun 1968, menunjukkan bahwa arah perubahan laba
akuntansi yang dilaporkan (dari tahun sebelumnya) berkorelasi positif
dengan pergerakan harga sekuritas.67Studi ini juga menemukan bahwa pergerakan harga
mengantisipasi hasil pendapatan dan hampir tidak ada pergerakan harga abnormal satu
bulan setelah pendapatan diumumkan. Hal ini sesuai dengan bentuk semi kuat dari hipotesis
pasar efisien. Sebuah studi kemudian menunjukkan bahwabesarnya sebaik arah dari
pendapatan tak terduga terkait dengan perubahan harga sekuritas.68 Pengumuman pendapatan
kuartalan juga menunjukkan hasil umum yang sama.69
Hasil ini tidak mengejutkan. Kami mengharapkan pendapatan akuntansi menjadi bagian dari informasi yang
digunakan oleh investor dalam menilai risiko dan pengembalian. Riset pasar modal mengkonfirmasi proposisi yang
hampir terbukti dengan sendirinya. Temuan ini penting, meskipun, secara formal menghubungkan informasi
akuntansi dengan keputusan investasi dan karenanya dengan kegunaan bagi investor.
Reaksi Pasar terhadap Kebijakan Akuntansi Alternatif
Jenis penelitian harga sekuritas yang lebih kompleks meneliti pengaruh kebijakan akuntansi
alternatif terhadap harga sekuritas. Tujuan awal dari tes ini adalah untuk menyelidiki apa yang
disebut hipotesis investor naif. Penelitian menemukan bahwa harga sekuritas merespons angka
pendapatan akuntansi. Kebijakan akuntansi alternatif 'misalnya, fleksibilitas dalam pilihan metode
penyusutan dan persediaan' dapat mempengaruhi laba bersih. Meskipun metode ini
mempengaruhi laba yang dilaporkan, tidak ada dampak nyata pada arus kas perusahaan. Jenis
alternatif akuntansi ini hanya mewakili pola pengakuan biaya atau alokasi biaya yang berbeda.
Pertanyaan yang menarik bagi peneliti adalah apakah kebijakan akuntansi alternatif memiliki efek
sistematis pada harga sekuritas. Jika harga sekuritas merespons tingkat pendapatan yang berbeda
semata-mata karena metode akuntansi alternatif, tanpa konsekuensi arus kas, maka ada
dukungan untuk hipotesis investor naif. Di sisi lain, jika harga sekuritas tidak merespons
perbedaan pendapatan buku artifisial seperti itu, maka ada bukti bahwa investor dalam

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
pasar canggih dan mampu melihat melalui perbedaan pembukuan yang dangkal seperti itu. Hampir
semua penelitian awal menafsirkan temuan sebagai penolakan terhadap hipotesis investor yang naif.
Namun, beberapa temuan penelitian menantang beberapa kesimpulan sebelumnya dan
membuka kembali apa yang pernah dianggap sebagai masalah tertutup dalam penelitian akuntansi.70
Alternatif Tanpa Konsekuensi Arus Kas yang Diketahui
Beberapa penelitian membandingkan perusahaan yang menggunakan metode akuntansi yang berbeda. Salah satu yang paling awal
studi membandingkan perusahaan yang menggunakan metode penyusutan dipercepat versus garis lurus.71
Kedua kelompok perusahaan tersebut memiliki jumlah pendapatan akuntansi yang berbeda karena
menggunakan metode alternatif penyusutan, sehingga terdapat perbedaan pendapatan antara kedua
kelompok perusahaan karena penggunaan metode akuntansi alternatif penyusutan. Ada juga perbedaan
harga – kelipatan pendapatan antara kedua kelompok. Perusahaan yang menggunakan metode akselerasi
memiliki pendapatan yang lebih rendah tetapi harga yang lebih tinggi – pendapatan berlipat ganda daripada
perusahaan yang menggunakan garis lurus. Namun, ketika pendapatan perusahaan yang menggunakan
metode dipercepat disesuaikan dengan dasar depresiasi garis lurus, harga – pendapatan kelipatan antara
kedua kelompok perusahaan tidak berbeda secara signifikan.
Penilaian perusahaan di pasar tampaknya tidak terpengaruh oleh angka pendapatan akuntansi yang
sewenang-wenang dan alternatif. Temuan ini sering dinyatakan sebagai pasar yang tidak "tertipu" oleh
perbedaan akuntansi yang sewenang-wenang. Penelitian serupa lainnya mendukung kesimpulan ini.
Area tambahan yang diuji termasuk pembelian versus akuntansi pengumpulan, pengeluaran versus
kapitalisasi biaya penelitian dan pengembangan, dan pengakuan versus penangguhan
keuntungan kepemilikan yang belum direalisasi atas surat berharga.72
Area investigasi terkait menyangkut respons harga sekuritas terhadap perubahan yang dilaporkan
dalam kebijakan akuntansi oleh perusahaan. Ketika perubahan dalam kebijakan depresiasi diteliti, ada
tidak ada bukti bahwa perubahan itu sendiri mempengaruhi harga sekuritas.73Area lain yang diuji adalah
perubahan dari metode penangguhan ke flow-through akuntansi untuk kredit investasi.74 Sekali lagi, tidak
ada efek harga yang ditemukan. Meskipun perubahan kebijakan akuntansi dapat menyebabkan jumlah
pendapatan berubah (semata-mata karena perubahan kebijakan), studi penelitian ini tidak menemukan
bahwa harga sekuritas merespons perubahan tersebut. Pasar tidak tertipu oleh pendapatan akuntansi yang
lebih tinggi yang dicapai semata-mata dari perubahan kebijakan akuntansi tanpa perubahan nyata yang
nyata dalam arus kas yang mendasarinya.
Bukti dari jenis penelitian yang dibahas dalam paragraf sebelumnya mendukung klaim bahwa tidak ada
konten informasi dalam perubahan kebijakan akuntansi, setidaknya jika tidak ada perubahan mendasar
yang jelas dalam arus kas. Temuan ini juga ditafsirkan sebagai penolakan terhadap hipotesis investor
yang naif. Investor tampaknya menyesuaikan pendapatan akuntansi untuk mengkompensasi
perbedaan pembukuan buatan tanpa substansi nyata. Artinya, investor tampaknya tidak merespon
secara mekanistik dan naif terhadap perubahan angka pendapatan akuntansi yang dilaporkan. Dengan
demikian, penelitian awal tampaknya sejalan dengan bentuk semikuat dari EMH.
Alternatif Dengan Konsekuensi Arus Kas: Pilihan LIFO
Salah satu jenis perubahan kebijakan akuntansi yang menghasilkan respons harga sekuritas adalah
perubahan dari akuntansi persediaan FIFO ke LIFO. Perubahan LIFO telah dikaitkan dengan pergerakan
harga sekuritas yang positif, meskipun LIFO menurunkan pendapatan akuntansi dalam periode
naiknya harga persediaan.75Mengingat kecanggihan jelas investor di bidang lain dari

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
perbedaan kebijakan akuntansi, apa penjelasan logis untuk respons harga ini? Alasan yang disarankan
untuk respons harga adalah bahwa LIFO harus diadopsi untuk tujuan laporan keuangan jika manfaat
pajak diinginkan. Dalam periode kenaikan harga, beban pajak lebih rendah untuk perusahaan yang
menggunakan LIFO, dalam hal ini ada konsekuensi arus kas nyata karena perubahan kebijakan
akuntansi. Meskipun pendapatan buku diturunkan dengan menggunakan LIFO, arus kas lebih tinggi
karena pendapatan kena pajak lebih rendah. Oleh karena itu, respons harga sekuritas yang positif
konsisten dengan peningkatan nilai perusahaan karena penghematan pajak.
Studi selanjutnya, bagaimanapun, bertentangan dengan temuan ini mengenai efek dari perubahan.76
Studi-studi ini tidak menemukan bukti respons harga atau menemukan bukti respons harga negatif.
Studi yang lebih baru menunjukkan bahwa penelitian sebelumnya gagal mengisolasi efek nyata dari
perubahan LIFO karena abias pemilihan sendiri.(Perusahaan yang dipilih karena perubahan LIFO juga
dapat mengalami peristiwa positif lainnya, yang mungkin merupakan penyebab sebenarnya dari
respons harga positif.) Karena LIFO menurunkan pendapatan buku akuntansi, respons harga negatif
dapat diartikan sebagai respons mekanistik terhadap penurunan pendapatan. nomor akuntansi oleh
investor naif, yang tidak mempertimbangkan konsekuensi arus kas positif dari pajak yang lebih rendah.
Studi yang lebih baru menemukan dukungan untuk pergerakan harga sekuritas yang positif ketika LIFO
diadopsi. Pincus dan Wasley memeriksa adopsi LIFO dari tahun 1978 hingga 1987 dan menemukan bukti
kemungkinan bahwa LIFO adalah peristiwa pensinyalan “kabar baik” yang dapat menjelaskan hal positif.
pergerakan harga sekuritas yang mungkin dihasilkan dari adopsinya.77Di sisi lain, Kang mengemukakan
kemungkinan biaya adopsi yang berpotensi tinggi relatif terhadap LIFO, seperti perubahan sistem akuntansi
dan probabilitas yang lebih tinggi untuk melanggar ketentuan kontrak utang (misalnya, rasio aset lancar
yang lebih rendah dan rasio utang terhadap ekuitas yang lebih tinggi) dan renegosiasi manajemen
kontrak yang melibatkan pengaturan bonus.78Faktor-faktor ini mungkin menjelaskan beberapa reaksi harga
negatif karena mereka mungkin mengimbangi penghematan pajak di masa depan.
Seperti yang dibahas di awal bagian ini, penelitian harga sekuritas sangat sulit dilakukan. Masalah
pilihan LIFO cukup menggambarkan hal ini. Penelitian LIFO awal menolak hipotesis investor naif.
Penelitian selanjutnya tentang pertanyaan LIFO membuka kembali apa yang pernah dianggap sebagai
masalah tertutup sehubungan dengan efisiensi pasar. Namun, penelitian yang lebih baru menunjukkan
betapa kompleksnya masalah adopsi LIFO. LIFO mengumpulkan minat baru sebagai topik penelitian,
karena kemungkinan sepenuhnya menghilangkan pendekatan LIFO, dengan asumsi Standar Pelaporan
Keuangan Internasional (IFRS) benar-benar menggantikan US GAAP, Untuk lebih baik atau
lebih buruk, metrik likuiditas berubah secara signifikan untuk pengadopsi LIFO yang dipaksa untuk mematuhi IFRS.79
Alternatif Dengan Konsekuensi Tunai Tidak Langsung
Penelitian harga sekuritas sedang menyelidiki masalah yang lebih halus yang disebut sebagai konsekuensi tidak
langsung. Sebuahkonsekuensi tidak langsung terjadi ketika perubahan kebijakan akuntansi mempengaruhi nilai
perusahaan melalui efek tidak langsung pada pemilik daripada efek langsung pada arus kas perusahaan. Salah
satu studi tersebut dimotivasi oleh upaya untuk menjelaskan mengapa harga sekuritas minyak tertentu
dan perusahaan gas menanggapi secara negatif perubahan wajib dalam kebijakan akuntansi.80 Perubahan
yang diperlukan dari penetapan biaya penuh menjadi upaya yang berhasil dianggap hanya sebagai
perubahan dalam cara biaya eksplorasi dialokasikan ke laporan laba rugi. Oleh karena itu, diharapkan tidak
ada respon harga sekuritas yang nyata karena tidak ada konsekuensi arus kas langsung ke perusahaan.

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
Namun, respons harga keamanan ditemukan ada. Karena penelitian sebelumnya sebagian besar menolak hipotesis
investor naif, pencarian dilakukan untuk keberadaan beberapa konsekuensi arus kas tidak langsung untuk
menjelaskan respons harga. Studi tersebut mengemukakan bahwa perubahan pada upaya yang berhasil yang
memperhitungkan biaya eksplorasi minyak dan gas menurunkan kemampuan perusahaan untuk membayar
dividen dalam jangka pendek karena perjanjian utang yang membatasi. Oleh karena itu, meskipun perubahan
kebijakan akuntansi tampaknya hanya mempengaruhi pendapatan buku di permukaan, ada konsekuensi arus kas
tidak langsung kepada investor, yang mungkin menjelaskan respons harga negatif. Penjelasan ini berasal dari teori
keagenan. Ketika nomor akuntansi digunakan untuk memantau kontrak keagenan, mungkin ada konsekuensi tidak
langsung dari perubahan kebijakan akuntansi. Dalam kasus perjanjian utang yang membatasi pembayaran dividen,
nomor akuntansi digunakan untuk melindungi keamanan pemegang obligasi dengan mengorbankan pemegang
saham. Jika perubahan kebijakan akuntansi menurunkan pendapatan akuntansi (seperti yang dapat terjadi pada
perubahan wajib untuk upaya yang berhasil), dividen tunai sekarang atau masa depan dapat dikurangi,
menyebabkan harga negatif.
tanggapan.81
Jenis studi serupa menemukan tanggapan harga keamanan negatif untuk perusahaan yang
menggunakan akuntansi pembelian ketika penyatuan dibatasi oleh Dewan Prinsip Akuntansi (APB) demi
akuntansi pembelian untuk kombinasi.82 Perbedaan antara akuntansi pembelian dan pengumpulan muncul di
permukaan hanya mempengaruhi pendapatan buku, tanpa efek uang tunai nyata. Namun, pengurangan
penggunaan akuntansi penyatuan dapat mempengaruhi distribusi dividen karena perjanjian hutang. Pendapatan
biasanya lebih rendah di bawah akuntansi pembelian daripada penyatuan, dan efek yang sama dari pembatasan
dividen, seperti yang dikemukakan dalam studi minyak dan gas, juga diperdebatkan dalam studi pembelian/
penyatuan.
Studi lain di sepanjang garis ini meneliti persyaratan untuk memanfaatkan sewa sebelumnya
dilaporkan sebagai sewa operasi.83 Meskipun ada beberapa bukti respons harga negatif
untuk perusahaan tertentu, respons harga dapat disebabkan oleh kendala yang ditimbulkan
oleh adanya perjanjian utang.
anomali
Selama periode waktu yang lebih lama, pasar keuangan tampak efisien secara informasi. Seberapa
cepat dan lengkap mereka menanggapi informasi baru adalah pertanyaan terbuka. Meskipun sulit
untuk dibuktikan dengan pasti, ada bukti yang meyakinkan bahwa pasar mungkin tidak seefisien
yang didalilkan dalam bentuk setengah kuat dari hipotesis pasar efisien.
Keterlambatan dalam Memproses Data Fundamental
Dalam studi yang sangat ekstensif, Ou dan Penman meneliti kegunaan analisis fundamental. Analisis
fundamental mengasumsikan bahwa pasar sekuritas tidak efisien dan bahwa harga saham yang terlalu
rendah dapat ditemukan melalui analisis laporan keuangan. Pandangan ini secara langsung bertentangan
dengan pandangan pasar efisien bahwa harga sekuritas secara penuh dan cepat mencerminkan semua
informasi yang tersedia untuk umum (bentuk setengah kuat dari hipotesis).
Ou dan Penman menggunakan ukuran akuntansi tradisional seperti pengembalian total aset, rasio margin
kotor, dan persentase perubahan aset lancar dalam model multivariat untuk memprediksi apakah
pendapatan tahun berikutnya akan meningkat atau menurun. Menggunakan data untuk periode antara
tahun 1965 dan 1977, model tersebut mencakup hampir 20 ukuran akuntansi dan tercermin
sekitar 23.000 pengamatan.84Ou dan Penman dapat menggambarkan hal berikut:

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
pendapatan tahun berubah dengan benar hampir 80% dari waktu.85Poin kuncinya menyangkut apakah
prediktor mereka menangkap informasi yang sudah tercermin dalam harga sekuritas (menunjukkan
pasar yang efisien) atau memprediksi pendapatan masa depan berdasarkan analisis tindakan akuntansi
yang disebutkan sebelumnya. Situasi terakhir menghasilkan pengembalian keamanan yang tidak
normal jika investasi didasarkan pada prediksi mereka.
Analisis Ou dan Penman memang menghasilkan abnormal return.86Mereka juga percaya bahwa
pengembalian keamanan berlebih tidak disebabkan oleh faktor risiko berlebih.87Penelitian Ou dan Penman
dengan demikian menunjukkan bahwa pasar tidak seefisien yang diyakini oleh para pendukung pasar yang
efisien; analisis fundamental masih penting untuk tujuan investasi. Studi ini juga menunjukkan bahwa
standar akuntansi yang "lebih baik" dapat meningkatkan kemampuan prediksi informasi akuntansi.
Korelasi Rendah Antara Laba dan Pengembalian Saham
Lev berkonsentrasi pada isu yang melengkapi faktor-faktor dalam studi Ou dan Penman. Secara khusus,
maksudnya adalah bahwa baik dari waktu ke waktu dan dalam beberapa tahun (studi cross-sectional),
korelasi antara angka pendapatan dan pengembalian saham sangat rendah.88Di
Dengan kata lain, pendapatan memiliki kekuatan penjelas yang sangat kecil (yang diukur denganR2,
koefisien korelasi) relatif terhadap perubahan harga saham. Lev percaya bahwa salah satu alasan utama
untuk situasi ini terletak pada rendahnya kualitas angka pendapatan yang dilaporkan:
Penelitian tentang kualitas pendapatan menggeser fokus ke pertimbangan eksplisit masalah

akuntansi dengan menyerukan pemeriksaan sistematis sejauh mana prinsip-prinsip khusus
yang mendasari pengukuran dan penilaian akuntansi, serta manipulasi manajerial,
mengurangi kegunaan pendapatan dan lainnya. variabel keuangan. Penelitian tersebut
memiliki potensi baik untuk meningkatkan pemahaman kita tentang peran informasi
keuangan dalam penilaian aset dan memberikan kontribusi yang berarti bagi
pembuatan kebijakan akuntansi.89
Lev dan kertas Ou dan Penman saling melengkapi. Lev menemukan hubungan penjelas yang rendah antara
pendapatan dan pengembalian saham sementara Ou dan Penman melihat peran prediktif untuk data
akuntansi di pasar yang tidak efisien secara sempurna. Lev berfokus langsung pada masalah peningkatan
pengukuran akuntansi sementara pekerjaan Ou dan Penman tampaknya menyiratkan hal ini
titik.90
Drift Pasca-Pengumuman
Pertanyaan lebih lanjut mengenai efisiensi pasar muncul atas fenomena yang dikenal sebagai:penyimpangan
pengumuman-penghasilan.Sementara pasar bereaksi secara signifikan pada saat pengumuman pendapatan,
dibutuhkan waktu hingga 60 hari agar efek penuh dari pengumuman pendapatan menjadi
disita dalam harga sekuritas.91Efek ini tampaknya lebih menonjol untuk perusahaan yang lebih kecil.92
Tampaknya juga bahwa kejutan pendapatan memiliki efek yang lebih persisten ketika kejutan pendapatan
disebabkan oleh kejutan pendapatan yang lebih tinggi daripada kejutan biaya yang lebih rendah.93
Anomali ini tidak luput dari perhatian investor profesional. Institusi sementara 'yang secara aktif berdagang untuk
memaksimalkan keuntungan jangka pendek' tampaknya mampu mengeksploitasi penyimpangan pasca-penghasilan-
sannouncement. Ke dan Ramalingegowda menemukan bahwa lembaga-lembaga ini mendapatkan gaji tiga bulan

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
rata-rata pengembalian abnormal sebesar 5,1% (atau 22% per tahun) setelah dikurangi biaya transaksi dari perdagangan arbitrase
mereka.94
Setidaknya sebagian kesalahan atas penyimpangan pasca-pengumuman laba diletakkan di kaki analis keuangan.
Abarbanell dan Bushee menyimpulkan bahwa analis keuangan kurang bereaksi terhadap sinyal yang sangat
fundamental yang berasal dari sekuritas, yang pada gilirannya menyebabkan kesalahan perkiraan dan
penyesuaian harga sekuritas yang tidak lengkap.95 Sloan menemukan bukti bahwa pemegang saham tidak
membedakan dengan baik antara bagian arus kas dari pendapatan dan segmen akrualnya.96 Bagian
arus kas bertahan lebih lama ke masa depan dan kurang tunduk pada manipulasi daripada bagian
akrual dari pendapatan. Kemungkinan lain adalah bahwa dalam beberapa kasus, biaya transaksi terlalu
tinggi dibandingkan dengan potensi keuntungan yang dapat diperoleh dari mispricing sekuritas.
Meskipun pasar sekuritas mungkin "efisien", mereka mungkin tidak seefisien yang dulu diyakini. Hal ini
menunjukkan bahwa bahkan lebih penting untuk mencoba meningkatkan kualitas akuntansi
standar.97
Akhirnya, Mikhail, Walther, dan Willis memeriksa apakah pengalaman analis terkait dengan
penyimpangan pengumuman pasca-laba. Pengalaman itu penting. Pasar keuangan lebih efisien
dengan adanya analis keuangan berpengalaman, dan efeknya tidak sepele:
Hasil . . . menunjukkan besarnya rata-rata penyimpangan pasca-pengumuman

berkurang sekitar 18 persen . . . ketika tingkat pengalaman
analis yang mengikuti perusahaan meningkat dari desil terendah ke desil tertinggi.98
Mispricing Terkait dengan Akrual
Richardson dkk. fokus pada keandalan nomor akunting. Mereka mengembangkan definisi dan
kategorisasi akrual yang komprehensif, dan menguraikan akrual ke dalam kategori neraca
yang luas. Mereka menggunakan "pengetahuan mereka tentang masalah pengukuran yang
mendasari setiap kategori akrual untuk membuat penilaian kualitatif mengenai relatif"
keandalan masing-masing kategori.”99Mereka kemudian menganalisis persistensi arus kas dan komponen
akrual laba. Akhirnya, mereka menganalisis pengembalian abnormal untuk saham biasa perusahaan untuk
menentukan apakah pasar menahan informasi yang terkandung dalam berbagai akrual yang berkaitan
dengan persistensi laba. Jika informasi yang terkandung dalam keandalan akrual disita dalam harga saham,
akrual dan pengembalian saham abnormal di masa depan harus independen satu sama lain.
Menariknya, mereka menemukan bahwa akrual yang kurang dapat diandalkan, semakin rendah persistensi laba.
Lebih penting lagi, dan agak meresahkan, adalah bahwa mereka menemukan pasar tidak sepenuhnya menghargai
akrual yang kurang dapat diandalkan: “Secara keseluruhan, hasilnya konsisten dengan hipotesis investor yang naif.
Pengembalian saham masa depan berhubungan negatif dengan akrual, dan hubungan negatif
lebih kuat untuk akrual yang kurang dapat diandalkan.”100
Selanjutnya, temuan mereka menggarisbawahi pentingnya membedakan antara pendapatan dan

arus kas bebas:
Definisi buku teks standar tentang arus kas bebas menyesuaikan pendapatan dengan menambahkan
kembali penyusutan dan amortisasi dan mengurangkan perubahan dalam modal kerja dan pengeluaran
modal. . . . Akrual yang kami temukan paling tidak dapat diandalkan berhubungan erat dengan
penyesuaian yang dilakukan terhadap pendapatan dalam mencapai arus kas bebas.

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
Arus kas bebas mewakili kombinasi arus kas aktual ditambah akrual pembiayaan
yang relatif andal.101
Liu dan Qi memberikan bukti bahwa potensi mispricing dari akrual adalah substansial. Mereka membentuk
perusahaan ke dalam portofolio berdasarkan total akrual dan "probabilitas informasi" - perdagangan berbasis
(PIN). Strategi lindung nilai yang dibentuk dengan berinvestasi pada desil akrual terendah dan menjual pendek
desil akrual tertinggi, dan terbatas pada saham PIN tinggi, menghasilkan pendapatan tahunan.
abnormal return hampir 19%.102
Chan dkk. memeriksa tiga penjelasan mengapa akrual memprediksi pengembalian saham:
manipulasi, prospek yang berubah, dan ekspektasi yang terlalu optimis. Sebagian besar bukti
menyinggung manipulasi laba manajer:
Peningkatan besar dalam akrual menandai titik balik yang tajam dalam kekayaan perusahaan. . . . Pada
tahun di mana akrual tinggi. . . pendapatan tidak menunjukkan kelemahan tetapi terus tumbuh pesat.
Pola-pola ini menunjukkan bahwa perusahaan dengan akrual tinggi sudah menghadapi gejala
pendinginan dalam pertumbuhan mereka, tetapi mereka menggunakan akuntansi kreatif
untuk menunda pelaporan berita buruk.103
Hipotesis Wahyu yang Tidak Lengkap
Pertanyaan tentang efisiensi pasar (atau ketiadaannya) telah menyatu menjadi hipotesis baru,
yaitu: hipotesis wahyu yang tidak lengkap (IR). Bloomfield melihat dua alasan utama
untuk IRH.104 Pertama, beberapa angka atau hubungan akuntansi lebih sulit atau mahal untuk
diungkapkan dan pengaruhnya tidak sepenuhnya terungkap dalam harga sekuritas. Misalnya, secara
historis, informasi tentang "beban" opsi saham terungkap dalam informasi catatan kaki hanya sebagai:
bertentangan dengan bagian tubuh laporan laba rugi.105Oleh karena itu, informasi dan impornya lebih sulit
untuk diekstraksi dalam bentuk catatan kaki, dan mungkin perlu waktu lebih lama agar informasi ini
sepenuhnya memengaruhi harga sekuritas. Ini bertentangan dengan hipotesis pasar efisien bahwa
pengungkapan 'dalam bentuk apa pun' adalah semua yang diperlukan untuk sepenuhnya memengaruhi
harga sekuritas.
Faktor kedua dari IRH adalah adanya “pedagang bising” di pasar.Pedagang kebisingan adalah individu yang
tidak selalu merespon dengan cara yang sepenuhnya rasional terhadap informasi baru. Mereka mungkin
menyeimbangkan kembali portofolio mereka, menanggapi guncangan likuiditas, atau bahkan
bertindak sesuka hati.106Jadi, dari perspektif efek informasi pada harga sekuritas, kami memiliki sekelompok
individu yang menanggapi serangkaian kriteria yang berbeda. "Gangguan" ini menghalangi pasar untuk
merespons dengan cara yang sepenuhnya efisien. Akhirnya, perhatikan bahwa IRH tidak hanya sepenuhnya
konsisten dengan penyimpangan pasca-laba-pengumuman, tetapi mungkin membantu untuk menjelaskan
fenomena tertentu.
Informasi Akuntansi dan Penilaian Risiko
Riset pasar modal juga menyelidiki kegunaan angka akuntansi untuk menilai risiko sekuritas
dan portofolio. Studi ini menemukan korelasi yang tinggi antara
variabilitas laba akuntansi dan beta, ukuran risiko pasar.107Korelasi yang tinggi menyiratkan
bahwa data akuntansi berguna untuk menilai risiko, atau setidaknya mengkonfirmasikannya.
Penelitian lain mencoba untuk menentukan apakah kebijakan akuntansi alternatif memiliki pengaruh terhadap risiko. Itu

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
Tujuan dari jenis penelitian ini adalah untuk mengidentifikasi bagaimana kebijakan akuntansi alternatif atau
pengungkapan dapat mempengaruhi kegunaan angka akuntansi untuk menilai risiko. Sebagai contoh,
satu studi mencoba untuk menentukan apakah manfaat pensiun yang tidak didanai mempengaruhi
beta.108Tidak ada dampak yang signifikan. Dari bukti ini, dapat disimpulkan bahwa informasi pensiun
tidak berguna untuk penilaian risiko. Namun, penelitian lain menemukan bahwa pengungkapan
segmen tambahan (lini bisnis) menghasilkan revisi risiko sistematis, yang menunjukkan bahwa
informasi berguna untuk penilaian risiko.109
Penelitian lain telah menguji hubungan rasio keuangan dengan beta.110Beberapa rasio dan
perhitungan yang diuji meliputi rasio pembayaran dividen, leverage, tingkat pertumbuhan, ukuran aset,
likuiditas, dan cakupan bunga sebelum pajak, serta variabilitas pendapatan dan pendapatan. Secara
umum, tes ini menunjukkan hubungan yang kuat antara rasio berbasis akuntansi dan beta.
Ringkasan Riset Pasar Modal
Kami menarik kesimpulan berikut dari bukti empiris yang diberikan oleh riset pasar modal:
Laba akuntansi tampaknya memiliki kandungan informasi dan mempengaruhi harga sekuritas. Kebijakan
akuntansi alternatif tanpa konsekuensi arus kas langsung atau tidak langsung yang jelas bagi perusahaan
tampaknya tidak mempengaruhi harga sekuritas.
Kebijakan akuntansi alternatif yang memiliki konsekuensi arus kas langsung atau tidak langsung kepada perusahaan (atau
pemiliknya) memang mempengaruhi harga sekuritas.
Terdapat bukti bahwa pasar sekuritas tidak bereaksi sepenuhnya dan seketika terhadap jenis
data akuntansi tertentu dalam situasi tertentu (misalnya, akrual tinggi, saham kecil, cakupan
analis rendah).
Ada insentif untuk memilih kebijakan akuntansi tertentu, jika ada pilihan, karena
konsekuensi kas tidak langsung.
Ukuran risiko berbasis akuntansi berkorelasi dengan ukuran risiko pasar, menunjukkan bahwa
angka akuntansi berguna untuk penilaian risiko.
Riset pasar modal terus berguna dalam mengevaluasi secara empiris konsekuensi ekonomi
dari kebijakan akuntansi vis-à-vis harga sekuritas dan kegunaan angka akuntansi untuk
penilaian risiko dan pengembalian. Mungkin lebih dari apa pun, dampak dari riset pasar
modal adalah bahwa hal itu membawa perspektif yang berbeda untuk teori dan kebijakan
akuntansi pada saat penekanannya terutama pada teori berbasis deduktif.
Bukti Dari Data Survei
Cara lain untuk menentukan kegunaan informasi akuntansi adalah dengan menanyakan langsung kepada
investor bagaimana (jika ada) mereka menggunakan laporan tahunan. Survei investor telah dilakukan di
beberapa negara dan umumnya menunjukkan pembaca informasi akuntansi yang agak rendah.111 Sekitar
setengah dari investor yang disurvei mengindikasikan bahwa mereka membaca laporan keuangan.
Investor institusional menunjukkan tingkat pembaca yang jauh lebih tinggi.112 Namun, survei-survei ini,
terutama terhadap investor individu, harus ditafsirkan dengan hati-hati. Investor individu dapat
mengandalkan analis investasi untuk memproses informasi akuntansi. Akan lebih mudah untuk
mengasumsikan informasi akuntansi tidak berguna bagi investor hanya karena banyak pemegang saham
individu tidak membaca laporan tahunan secara rinci.

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
Jenis penelitian survei lainnya meminta investor untuk mempertimbangkan pentingnya berbagai
jenis informasi investasi, termasuk informasi akuntansi. Beberapa penelitian jenis ini telah
telah dilaporkan.113 Informasi akuntansi menempati peringkat yang cukup tinggi dalam hal penting
dalam survei ini, meskipun tidak berada di urutan teratas. Status ini tampaknya disebabkan oleh sifat
historis informasi akuntansi dan efek kelambatan pelaporan. Informasi akuntansi yang lebih tepat
waktu dari siaran pers perusahaan, dan informasi nonakuntansi seperti kondisi ekonomi umum dan
pengumuman perusahaan tentang produk dan pasar, berada di depan laporan tahunan dalam hal yang
dianggap penting.
Nilai Informasi Akuntansi: Bukti Dari Penilaian Langsung
Penelitian yang dibahas pada bagian sebelumnya terutama meneliti hubungan antara data akuntansi
dan perubahan tak terduga dalam harga saham, diukur sebagai:pengembalian yang tidak normal.
Pendekatan lain adalah untuk menguji hubungan antara data akuntansi yang dilaporkan dalam laporan
keuangan tahunan danlevelharga saham (yaitu, penilaian perusahaan, diukur sebagai pasar
kapitalisasi).114Secara konseptual, pendekatan ini, yang disebut sebagaipenilaian penampang,
mencoba untuk memperkirakan secara empiris model teoritis penilaian ekuitas dijelaskan pada awal
bab ini. Pendekatan ini digunakan untuk menyelidiki bagaimana (jika ada) komponen spesifik dari
laporan keuangan yang "dihargai" dalam arti yang terkait dengan penilaian pasar perusahaan. Jika
suatu barang dihargai sebagai aset/pendapatan, biasanya barang tersebut memiliki hubungan positif
dengan nilai pasar, sedangkan jika barang tersebut dihargai sebagai kewajiban/pengeluaran biasanya
memiliki hubungan negatif dengan nilai pasar. Sejumlah penulis menyatakan antusiasme untuk
metodologi ini sebagai kerangka kerja untuk mengevaluasi manfaat dari alternatif
metode/penilaian akuntansi.115
Bukti Dari Pensiun
Beberapa penelitian menggunakan kerangka kerja ini untuk menentukan bahwa aset dan kewajiban program pensiun
perusahaan (seperti yang dilaporkan di luar neraca dalam pengungkapan catatan kaki) konsisten dengan keberadaannya.
dilihat sebagaipada-neraca aset dan kewajiban, masing-masing.116Studi lain menetapkan

bahwa komponen beban pensiun (sesuai PSAK No. 87) tidak tertimbang sama dalam hal:
hubungan mereka dengan penilaian pasar.117Yang menarik adalah bahwa komponen
amortisasi aset transisi dari beban pensiun secara implisit bernilai nol, yang konsisten dengan
fakta bahwa tidak ada arus kas yang terkait dengan pos tersebut.
Franzoni dan Marín menyajikan bukti bahwa pasar secara signifikan menilai terlalu tinggi perusahaan dengan
program pensiun manfaat pasti yang sangat kekurangan dana. Selain itu, efek dari penilaian yang berlebihan
bertahan untuk waktu yang lama.
Secara khusus, kami menunjukkan bahwa portofolio dengan perusahaan yang paling kekurangan dana
menghasilkan pengembalian mentah yang rendah dibandingkan dengan portofolio perusahaan dengan program
pensiun yang lebih sehat. Fenomena ini berlangsung setidaknya selama 5 tahun setelah munculnya underfunding
yang besar. Juga, pengembalian yang disesuaikan dengan risiko dari portofolio ini secara signifikan
negatif. Besarnya diskon pengembalian adalah sekitar 10% per tahun.118
Sementara investor menyadari kekurangan dana yang parah, ada kemungkinan bahwa mereka tidak memperhitungkan
secara memadaiimplikasikekurangan dana itu, seperti kesulitan dalam pembiayaan kembali dengan persyaratan yang
menguntungkan atau pembiayaan kembali sama sekali. Perusahaan dapat menunda pengakuan kewajiban pensiun

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
pendapatannya, dan kekurangan dana pada akhirnya berdampak pada pendapatan masa depan perusahaan.
Franzoni dan Marín juga menemukan bahwa dana pensiun yang sangat rendah dikaitkan dengan leverage yang
lebih tinggi, yang juga membatasi kemampuan perusahaan untuk melakukan investasi peningkatan nilai.
Seseorang dapat memperdebatkan apakah kinerja operasi yang buruk dan keputusan investasi yang kurang
optimal menyebabkan kekurangan dana yang parah, atau apakah pengelolaan dana pensiun yang buruk dalam
bentuk kekurangan dana yang parah pada akhirnya menyebabkan kinerja operasi yang buruk dan keputusan
investasi yang tidak optimal. Bagaimanapun, tampaknya investor tidak sepenuhnya menyadari bahwa kekurangan
dana yang parah memiliki efek penilaian negatif. Mengapa ini terjadi belum teratasi.
Bukti Dari Penelitian dan Pengembangan
Studi lain meneliti hubungan pengeluaran penelitian dan pengembangan (R&D) dengan nilai
perusahaan. Temuan utama adalah bahwa, rata-rata, setiap dolar R&D dikaitkan
dengan peningkatan lima dolar dalam nilai pasar.119Hasil ini memberikan bukti bahwa pasar
secara implisit mengkapitalisasi pengeluaran R&D meskipun PSAK No. 2 melarang kapitalisasi
eksplisit. Dengan kata lain, pasar menafsirkan R&D sebagai aset (investasi) daripada beban,
bertentangan dengan perlakuan akuntansi yang disyaratkan oleh PSAK No. 2.120
Bukti Dari Jasa Keuangan
Industri jasa keuangan adalah area lain di mana model penilaian cross-sectional digunakan.
Studi memeriksa pengungkapan tambahan pinjaman bermasalah (risiko default) dan
risiko suku bunga di bank dan barang bekas.121Pinjaman bermasalah berhubungan negatif dengan
nilai perusahaan, meskipun efek ini lebih besar bagi bank daripada penghematan. Risiko suku bunga
berhubungan negatif dengan nilai perusahaan hanya untuk bank. Studi lain melaporkan bahwa
pengungkapan tambahan bank atas nilai pasar wajar sekuritas investasi dikaitkan dengan nilai pasar di
atas dan di atas yang dijelaskan oleh biaya historis.sendiri. Temuan ini memberikan kepercayaan pada
dorongan SEC dan FASB untuk akuntansi mark-to-market dan akhirnya untuk
pengukuran nilai wajar dalam PSAK No. 157.122
Data Akuntansi dan Kreditur
Teori yang mendasari kegunaan informasi akuntansi untuk kreditur tidak berkembang dengan baik
seperti peran angka akuntansi vis-à-vis harga saham. Sebagian dari masalahnya adalah bahwa sekuritas
utang berbunga jarang diperdagangkan. Namun, secara umum disepakati bahwa harga utang
berbunga didasarkan pada:premi risiko default, yang didefinisikan sebagai premi yang melebihi tingkat
bunga bebas risiko atas utang yang identik (misalnya, kewajiban Departemen Keuangan AS). Dengan
demikian, informasi spesifik perusahaan, termasuk data akuntansi, membantu kreditur dalam menilai
risiko gagal bayar.
Beberapa garis penelitian yang berbeda telah muncul: (a) kegunaan data akuntansi dalam
memprediksi kebangkrutan perusahaan (yang meliputi default pinjaman); (b) asosiasi data
akuntansi dengan peringkat obligasi dimana peringkat tersebut dianggap sebagai proxy untuk
risiko default; ( c) asosiasi data akuntansi dengan perkiraan premi risiko suku bunga utang, dan (d)
studi eksperimental peran data akuntansi dalam keputusan pinjaman. Berikut ini adalah gambaran
singkat dari temuan penelitian untuk dua yang pertama.
Bukti Dari Kebangkrutan

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
Rasio berbasis akuntansi sangat berguna dalam membedakan antara perusahaan yang kemudian pergi
bangkrut dan yang tidak.123 Perusahaan yang pailit cenderung memiliki rasio keuangan sebelum
pailit yang berbeda dengan perusahaan yang tidak pailit. Prediktabilitas hingga lima tahun
sebelum kebangkrutan telah dibuktikan. Temuan ini tidak berarti bahwa perusahaan dengan rasio
"buruk" harus bangkrut di masa depan, tetapi kebangkrutan lebih mungkin terjadi.
Bukti Dari Peringkat Kredit
Data akuntansi juga terkait dengan peringkat obligasi dan premi risiko default.124 Di antara rasio
penting adalah profitabilitas, variabilitas pendapatan, dan leverage. Penelitian juga digunakan untuk
mengevaluasi rangkaian data akuntansi alternatif mana yang lebih terkait dengan prediksi
kebangkrutan, peringkat obligasi, dan premi risiko. Di antara masalah yang diperiksa adalah biaya
historis versus pendapatan yang disesuaikan dengan tingkat harga, pengaruh kapitalisasi sewa versus
nonkapitalisasi, dan pengakuan kewajiban pensiun versus pengungkapan catatan kaki saja.125
Studi eksperimental (laboratorium) juga menguji kegunaan data akuntansi bagi kreditur. Data
akuntansi dalam konteks keputusan terkait pinjaman (misalnya, jumlah pinjaman, prediksi
kebangkrutan, dan suku bunga) diberikan kepada subjek untuk menentukan bagaimana, jika ada,
mempengaruhi keputusan hipotetis mereka.126Dalam eksperimen ini, data akuntansi
dimanipulasi untuk melihat apakah penilaian sensitif terhadap manipulasi apa pun yang terjadi.
Misalnya, perubahan dibuat pada besaran rasio akuntansi atau laporan keuangan yang disusun
berdasarkan kebijakan alternatif (misalnya, kapitalisasi sewa versus nonkapitalisasi). Umumnya,
studi ini mendukung sensitivitas pengambilan keputusan terkait pinjaman untuk data akuntansi
utama dan, dalam pengertian ini, melengkapi temuan berdasarkan data lapangan ekonomi.
Pentingnya Peramalan Laba
Copeland dan Dolgoff meneliti hubungan antara pengembalian total tahunan kepada pemegang saham
dan beberapa ukuran kinerja yang umum digunakan (penjualan, laba per saham, pertumbuhan laba
per saham, perkiraan laba, dll.). Mereka menggunakan data tentang ekspektasi analis sebagai proxy
untuk ekspektasi investor. Korelasi tertinggi (47%) adalah antara "pengembalian tahunan kepada
pemegang saham dan perubahan selama tahun berjalan"harapan[miring ditambahkan] tentang
pendapatan tahun yang sama, pendapatan tahun berikutnya, dan pendapatan tiga hingga lima
tahun keluar.”127Ini menyoroti pentingnya kinerja bisnis, diukur dengan data akuntansi,
relatif terhadap ekspektasi pasar. Para peneliti juga mencatat bahwa pentingnya ekspektasi
“konsisten dengan pandangan arus kas dunia yang didiskontokan.”
Seperti yang kami catat sebelumnya, model pendapatan residual memberikan peran sentral untuk pendapatan masa depan
prakiraan dalam menentukan nilai intrinsik suatu saham.128 Perkiraan yang akurat dapat menyebabkan
pengembalian saham yang tidak normal. Memang, ada bukti bahwa perkiraan pendapatan yang lebih baik
menghasilkan investor yang lebih kaya. Loh dan Mian meneliti kegunaan perkiraan pendapatan yang akurat dari
analis keamanan. Setiap tahun perusahaan, mereka mengurutkan analis berdasarkan keakuratan perkiraan
pendapatan tahunan mereka. Jika analis dengan perkiraan pendapatan terbaik memberikan pengembalian terbaik,
ada dukungan untuk analisis fundamental data akuntansi. Loh dan Mian mencatat: “Jika analis dengan
rekomendasi yang paling menguntungkan juga menunjukkan keterampilan peramalan yang unggul, itu akan
menunjukkan bahwa kemampuan memilih saham mereka nyata, dan didasarkan pada ekonomi.
alasan."129

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
Mereka menemukan bahwa "rekomendasi dari peramal pendapatan yang superior secara signifikan
mengungguli rekomendasi dari peramal yang lebih rendah."130 Hal ini sesuai dengan nilai
analisis akuntansi fundamental.131Hal ini juga menimbulkan pertanyaan tentang efisiensi
informasi pasar keuangan.
Sementara nilai perusahaan sama dengan nilai sekarang dari arus kas masa depan yang diharapkan,
pendapatan tampaknya memainkan peran penting dalam memprediksi arus kas tersebut. Dechow, Kothari,
dan Watts mengembangkan model arus kas operasi dan proses akuntansi dimana arus kas operasi diubah
menjadi pendapatan akuntansi. Model tersebut menjelaskan mengapa "laba saat ini, dengan sendirinya,
merupakan perkiraan yang lebih baik dari arus kas operasi masa depan daripada saat ini"
arus kas operasi dengan sendirinya.”132Selain itu, prediksi ini dibuktikan secara empiris dengan
menggunakan sampel 1.337 perusahaan. Selanjutnya, kemampuan ramalan adalah fungsi positif dari siklus
kas operasi yang diharapkan perusahaan.
Selama bertahun-tahun, hubungan antara pendapatan dan harga saham telah berkurang. Namun,
kemampuan laba untuk meramalkan arus kas masa depan belum. Kim dan Kross menguji kemampuan laba
untuk meramalkan arus kas operasi satu tahun ke depan dengan memeriksa data tiga dekade (1972 – 2001).
Temuan mereka positif: “Kami menemukan hubungan yang meningkat dari waktu ke waktu antara
pendapatan dan arus kas operasi satu tahun ke depan. . . . Selanjutnya, kami menemukan bahwa
akurasi prediksi arus kas berdasarkan pendapatan saat ini juga meningkat dari waktu ke waktu.”133
Mereka berhipotesis bahwa mengubah konservatisme akuntansi mungkin memainkan peran. Bagaimanapun, kami
mencatat bahwa nilai saham bergantung pada lebih dari perkiraan arus kas satu tahun. Jelas, lebih banyak
pekerjaan perlu dilakukan untuk memahami bagaimana pendapatan dapat digunakan untuk meningkatkan
perkiraan arus kas.
Gulliver memberikan perspektif analis tentang analisis keuangan, peramalan, dan kinerja saham yang
kurang baik. Dia mengidentifikasi lima penyebab rendahnya kinerja harga saham: akuntansi yang
agresif, kemerosotan keuangan, perubahan dalam industri atau situasi persaingan, akuisisi yang buruk,
dan penilaian yang berlebihan. Berita buruknya: Menganalisis laporan keuangan bisa jadi sulit.
Informasi tersebut terdapat pada tiga pernyataan terpisah dan dalam banyak catatan kaki. Banyak
asumsi yang terlibat, dan aturan keuangan yang kompleks dan kadang-kadang ambigu. Akhirnya,
dalam beberapa kasus, aturan keuangan digunakan untuk menyembunyikan kebenaran. Kabar
baiknya: Ada banyak kasus di mana “analis dan manajer dapat mengidentifikasi saham bermasalah
sebelum reaksi pasar dengan menggali lebih dalam data dengan memperhatikan kualitas pendapatan,
efisiensi operasi, kualitas arus kas, dan kualitas neraca.”134
Penelitian Empiris dan Penetapan Standar
Pada awal 1970-an, beberapa orang berpendapat bahwa riset pasar modal dapat digunakan sebagai
dasar untuk memilih kebijakan akuntansi terbaik dan mengevaluasi konsekuensi ekonomi dari
kebijakan akuntansi alternatif pada harga sekuritas.135 Kebijakan akuntansi yang paling mempengaruhi
harga sekuritas dianggap paling berguna. Dengan kata lain, kebijakan tersebut memiliki konten informasi
paling banyak. Argumen tersebut memiliki daya tarik intuitif, terutama karena penelitian berbasis deduktif
terbukti tidak mampu menyelesaikan perdebatan teori akuntansi normatif tentang bentuk akuntansi yang
paling diinginkan. Namun, para pendukung awal penelitian harga keamanan sekarang
mengakui keterbatasan penelitian ini untuk penggunaan tersebut.136 Alasan keterbatasan ini adalah
sifat informasi akuntansi yang baik untuk publik, keberadaan pengendara gratis, dan kegagalan pasar
yang dihasilkan dalam hal alokasi sumber daya yang optimal. Dampak potensial dari

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
penelitian empiris tentang masalah penetapan standar baru-baru ini muncul lagi.
Pendapat beragam tentang apakah penelitian empiris dapat membantu penetapan standar. Holthausen dan
Watt mengambil posisi negatif.137 Kendala utama bagi mereka melibatkan masalah kelompok
pengguna yang berbeda dengan kebutuhan yang berbeda, masalah yang dibahas dalam Bab 6.
Misalnya, kreditur mungkin paling tertarik untuk memprediksi default utang. Banyak standar
melibatkan masalah kontrak, litigasi, masalah pajak, dan konservatisme (kontinjensi kerugian
pemesanan dan tidak mendapatkan kontinjensi, misalnya). Oleh karena itu, mereka melihat studi
empiris memeriksa alternatif yang berbeda dan pengaruhnya terhadap penilaian dan prediksi arus kas
tidak memberikan informasi yang berguna untuk pembuat standar. Holthausen dan Watts juga percaya
bahwa sebelum penelitian empiris digunakan sebagai input untuk tujuan penetapan standar, teori
akuntansi dan penetapan standar harus ditetapkan. Apa peran teori semacam itu mungkin tidak dibuat
eksplisit. Kami juga mempertanyakan apakah teori jenis ini dapat dikembangkan.
Barth, Beaver, dan Landsman mengambil taktik yang berlawanan.138Mereka percaya bahwa beberapa kelompok
pengguna dan beragam penggunaan informasi akuntansi tidak mencegah penelitian empiris berguna untuk
pembuat standar. Misalnya, mereka mengutip sebuah penelitian yang menunjukkan bahwa akumulasi dan
proyeksi kewajiban manfaat dalam akuntansi pensiun (lihatBab 15) mengukur kewajiban pensiun yang tersirat
dalam harga sekuritas dengan lebih andal daripada hanya kewajiban manfaat pribadi (dua ukuran sebelumnya
memberikan gambaran yang lebih lengkap tentang kewajiban pensiun daripada yang terakhir).
Oleh karena itu, perbedaan antara kelompok melibatkan masalah empiris, yang saat ini belum
terselesaikan: masalah kelompok multi-pengguna. Kami condong ke arah kegunaan potensial untuk
kelompok penetapan standar penelitian empiris di bidang-bidang seperti penilaian dan prediksi arus
kas. Pada pertanyaan kelompok pengguna yang beragam dengan tujuan yang agak berbeda, kami
percaya bahwa saling melengkapi daripada konflik hasil di antara pengguna. Memang, jika konflik
ekstrem di antara kelompok pengguna dan penggunaan ada, kami ragu bahwa penelitian empiris akan
berguna untuk tujuan apa pun.
Ringkasan
Bab ini telah mensurvei literatur penelitian tentang kegunaan informasi akuntansi untuk apa yang
disebut FASB sebagai utama kelompok pengguna investor dan kreditur. Gambaran yang muncul adalah
bahwa data akuntansi penting bagi investor untuk menilai sekuritas, menilai kinerja manajer, dan
membuat keputusan terkait pinjaman oleh kreditur. Namun, seharusnya tidak ada ilusi tentang
kepentingan relatif pelaporan keuangan bagi para pengguna eksternal ini. Misalnya, pendapatan
akuntansi yang tidak terduga hanya menjelaskan persentase kecil (sekitar 5%) dari revaluasi
perusahaan terhadap harga sekuritas. Meskipun beberapa di antaranya disebabkan oleh masalah
ekonometrik dalam penelitian, ini kurang lebih konsisten dengan survei investor yang menunjukkan
peringkat informasi akuntansi lebih penting daripada informasi yang lebih tepat waktu tentang
ekonomi, industri yang relevan, dan perusahaan itu sendiri.
Efisiensi pasar semakin mendapat tantangan. Ada bukti bahwa adalah mungkin untuk memperoleh
pengembalian abnormal melalui analisis yang cermat. Dalam beberapa kasus, informasi dari
pengumuman pendapatan tidak secara total atau cepat diserap ke dalam harga sekuritas.
Selanjutnya, meskipun bukti mendukung kegunaan informasi akuntansi untuk kelompok pengguna
utama ini, kami tidak benar-benar mengetahui sejauh mana nilainya. Kabar baik bagi akuntan, analis,
dan investor adalah bukti sistematis bahwa pelaporan dan analisis keuangan berguna. Berita buruknya
adalah kami masih tahu sedikit tentang betapa bergunanya itu, dan kami

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
tidak dapat menyimpulkan banyak tentang manfaat sosial dari setiap investasi saat ini dalam produksi
informasi akuntansi. Namun demikian, kami percaya bahwa upaya untuk meningkatkan kualitas laba
dan angka akuntansi lainnya adalah sah dan bermakna.
pertanyaan
1. Bagaimana data akuntansi berguna bagi investor? Untuk kreditur?

2. Menurut Anda dalam hal apa informasi yang berguna bagi investor (dalam menilai arus kas masa depan)
berbeda dari yang berguna bagi kreditur (dalam menilai risiko gagal bayar)?
3. Selain investor utama – kelompok kreditur, kelompok pengguna apa lagi yang dapat mengklaim sebagai
pemangku kepentingan dalam perusahaan? Bagaimana persyaratan informasi mereka sama dengan
investor utama – kelompok kreditur? Bagaimana kebutuhan informasi mereka berbeda?
4. Siapa kreditur?
5. Mengapa terkadang kita mengatakan bahwa model diskon dividen sebenarnya adalah model pendapatan?
Bagaimana temuan Lintner menghubungkan dividen dan pendapatan?
6. Apa yang dimaksud dengan pendapatan residual? Penghasilan tidak normal? Keuntungan ekonomis? EVA?
7. Bagaimana EVA berbeda dari keuntungan ekonomi?
8. Apa keuntungan dan kerugian menggunakan sisa pendapatan (termasuk keuntungan
ekonomi dan EVA) untuk pengukuran kinerja?
9. Beri komentar pada pernyataan berikut: Model pendapatan residual tidak berbeda dengan model
diskon dividen. Oleh karena itu, tidak ada nilainya bagi investor dan analis.
10. Komentari pernyataan berikut: Memaksimalkan sisa pendapatan sama dengan memaksimalkan
pendapatan. Manajer harus dihargai karena memaksimalkan salah satunya.
11. Mengapa manajer Berkshire Hathaway memiliki insentif untuk mengirim uang tunai ke Omaha?
12. Haruskah perusahaan mengkapitalisasi pengeluaran penelitian dan pengembangan? Mengapa atau mengapa tidak?
13. Apa itu akuntansi surplus bersih? Apa perannya dalam menghubungkan dividen dan pendapatan
abnormal?
14. Apa hipotesis pasar efisien?
15. Mengapa konsep efisiensi pasar (berkenaan dengan informasi) tidak memiliki hubungan
yang diperlukan dengan kualitas informasi akuntansi? Mengapa perbedaan ini penting
sehubungan dengan pembuatan kebijakan akuntansi?
16. Mengapa hipotesis pasar efisien ditantang?
17. Apa yang dimaksud dengan “isi informasi”, dan bagaimana riset pasar modal
menentukan kandungan informasi angka akuntansi?
18. Apa keuntungan dari diversifikasi yang baik? Apakah ada sisi negatifnya? Mengapa atau mengapa tidak?
19. Jika investor terdiversifikasi dengan baik (misalnya, memiliki beberapa ratus saham), apakah mereka akan
memiliki kebutuhan informasi akuntansi yang lebih besar atau lebih kecil? Apa yang dikatakan tentang
diversifikasi?
20. Apa saja keterbatasan riset pasar modal?
21. Apa yang dimaksud dengan studi peristiwa?
22. Apa yang dimaksud dengan pengembalian abnormal (AR) dan pengembalian abnormal kumulatif
(CAR)? Apa hubungannya dengan penelitian di bidang akuntansi? Apa hubungannya dengan standar
akuntansi?
23. Jelaskan pandangan Lee (2001) tentang efisiensi pasar.
24. Lee (2001) menolak “pandangan naif” tentang efisiensi pasar. Menjelaskan. Jika Lee benar,
apa implikasinya bagi riset pasar modal dalam akuntansi?
25. Untuk studi peristiwa, jendela pasca-peristiwa biasanya pendek (berhari-hari atau berbulan-bulan). Apa saja
masalah yang terkait dengan pemeriksaan jendela peristiwa yang lebih lama (misalnya, tahun)?
26. Apa yang kami maksudkan ketika kami mengatakan bahwa riset pasar modal melibatkan uji gabungan dari efisiensi pasar
dan model yang digunakan untuk memperkirakan pengembalian abnormal?

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
27. Menjelaskan temuan umum dari riset pasar modal mengenai kandungan informasi
angka akuntansi dan efek dari kebijakan akuntansi alternatif.
28. Mengapa pilihan antara metode persediaan FIFO – LIFO menjadi isu yang menarik
dalam riset pasar modal?
29. Sebagai investor, bagaimana reaksi Anda terhadap perusahaan yang mengubah akuntansi persediaannya dari FIFO
menjadi LIFO? Mengapa?
30. Selama bertahun-tahun, temuan penelitian tentang perubahan dari FIFO ke LIFO bervariasi.
Menurut Anda mengapa hal ini terjadi?
31. Mengapa kebijakan akuntansi tanpa konsekuensi arus kas langsung dapat mempengaruhi investor atau kreditur
secara tidak langsung?
32. Mengapa dikatakan bahwa riset pasar modal tidak dapat menentukan optimalitas kebijakan
akuntansi bahkan untuk investor terbatas – kelompok kreditur?
33. Bagaimana analisis pembuat keputusan tingkat pasar dan individu saling melengkapi dalam
mempelajari kegunaan informasi akuntansi bagi investor dan kreditur?
34. Lev berbicara tentang korelasi yang rendah antara pendapatan dan pengembalian saham. Ou dan Penman
membahas kemungkinan membuat pengembalian abnormal berdasarkan data keuangan yang
dipublikasikan. Apakah makalah-makalah ini bertentangan satu sama lain atau saling melengkapi?
Mengapa?
35. Apa yang dimaksud dengan penyimpangan pasca-laba-pengumuman?
36. Mengapa penyimpangan pasca-laba-pengumuman menantang hipotesis pasar efisien?
37. Mengapa penyimpangan pasca-pengumuman tampak lebih menonjol dengan perusahaan yang lebih
kecil? Apa yang dapat dilakukan dari perspektif perusahaan untuk memperbaiki situasi ini? Apa yang
dapat dilakukan dari perspektif penetapan standar untuk mengurangi efek penyimpangan pasca-
pengumuman?
38. Apa hipotesis wahyu yang tidak lengkap?
39. Misalkan peristiwa akuntansi terjadi dan tidak ada reaksi pasar. Apa yang harus kita
simpulkan?
40. Berikan beberapa contoh di mana informasi akuntansi bukanlah sumber informasi yang paling tepat waktu
yang mempengaruhi harga sekuritas.
41. Alih-alih menggunakan teknik riset pasar modal (misalnya, studi peristiwa), mengapa kita tidak bertanya saja
kepada investor bagaimana mereka akan bereaksi terhadap peristiwa hipotetis? Mengapa kita tidak bertanya
kepada manajer mengapa mereka membuat perubahan akuntansi tertentu?
42. Mengapa penting untuk meningkatkan kualitas standar akuntansi?
43. Apa hubungan pensiun dengan kinerja operasi perusahaan? Apa hubungan pensiun
dengan keputusan pendanaan dan investasi perusahaan?
44. Terdapat bukti bahwa investor tidak sepenuhnya mengakui dampak penilaian dari kekurangan
dana pensiun yang parah. (Lihat, misalnya, Franzoni dan Marín, 2006.) Menurut Anda mengapa
hal ini terjadi? Perubahan apa yang dapat dilakukan untuk mengurangi masalah ini?
45. Mengapa rasio akuntansi berharga untuk memprediksi kebangkrutan? Peringatan apa yang kita butuhkan
dalam mengevaluasi rasio akuntansi?
46. Laba akuntansi berguna dalam memprediksi arus kas satu tahun ke depan. Apakah ini cukup?
Mengapa atau mengapa tidak?
47. Mengapa tingkat akrual yang tinggi tampak salah harga?
48. Evaluasi penemuan Stewart 's (2009) tentang rasio tunggal yang menyeluruh, momentum EVA, yang
"lebih unggul dari semua rasio lainnya."
Kasus, Masalah, dan Tugas Penulisan
1. Kegunaan data akuntansi bagi investor dan kreditur untukprediktiftujuan adalah

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
tentu memandang ke depan. Namun, di bawah prinsip akuntansi yang berlaku umum,
laporan keuangan dibangun terutama sebagai catatan sejarah.
Diperlukan:
sebuah. Batasan apa yang dikenakan pada kegunaan laporan keuangan untuk
tujuan prediksi, dan bagaimana batasan ini terbukti dari penelitian yang diulas
dalam bab ini?
B. Berikan contoh peristiwa penting berwawasan ke depan yang tidak dilaporkan dalam
laporan keuangan atau tidak dilaporkan secara tepat waktu.
C. Mengapa nilai umpan balik dari laporan keuangan yang diaudit membuatnya
sangat penting bagi investor dan kreditur meskipun nilai prediktifnya belum
tentu tinggi?
2. Sebuah perusahaan ritel mulai beroperasi pada akhir tahun 2000 dengan membeli barang
dagangan senilai $600.000. Tidak ada penjualan pada tahun 2000. Selama tahun 2001, barang
dagangan tambahan sebesar $3.000.000 dibeli. Biaya operasional (tidak termasuk bonus
manajemen) adalah $400.000, dan penjualan adalah $6.000.000. Perjanjian kompensasi
manajemen memberikan bonus insentif sebesar 1% dari pendapatan setelah pajak (sebelum
bonus). Pajak adalah 25%, dan akuntansi dan penghasilan kena pajak adalah sama.
Perusahaan ragu-ragu tentang pemilihan metode persediaan LIFO atau FIFO. Untuk tahun yang
berakhir 2001, persediaan akhir masing-masing adalah $700.000 dan $1.000.000, berdasarkan
LIFO dan FIFO.
Diperlukan:
sebuah. Bagaimana nomor akuntansi digunakan untuk memantau kontrak agensi ini antara
pemilik dan manajer?
B. Evaluasi insentif manajemen untuk memilih LIFO versus FIFO.
C. Dengan asumsi pasar modal yang efisien, apa pengaruh kebijakan alternatif terhadap harga
sekuritas dan kekayaan pemegang saham?
D. Mengapa perjanjian kompensasi manajemen berpotensi kontraproduktif sebagai
mekanisme pengawasan lembaga?
e. Rancang sistem bonus alternatif untuk menghindari masalah dalam rencana yang ada.
Berpikir Kritis dan Analisis
1. Bagaimana menurut Anda hipotesis pasar efisien berdampak pada penyusunan standar
akuntansi? Ingatlah bahwa banyak pertanyaan telah diajukan tentang hipotesis pasar
efisien itu sendiri.
2. Sejauh mana revisi langkah-langkah likuiditas harus dipertimbangkan jika LIFO harus dihilangkan
dari US GAAP? Berikan contoh tindakan yang kemungkinan akan terpengaruh. Sebagai catatan
tambahan yang menarik, apa perkiraan anggaran Amerika Serikat tahun 2016 tentang
pengaruhnya terhadap pendapatan jika akuntansi LIFO untuk persediaan dicabut?
3. Trombetta dkk. (2012) membahas bagaimana analisis efek dapat membantu menentukan
kegunaan standar akuntansi. Metode penelitian mana yang menurut Anda memberikan
analisis terbaik dari standar baru?
arus kas

dan Kreditur
SAGE Buku SAGE
dividen
akuntansi
pasar modal
residu
harga
penilaian
http://dx.doi.org/10.4135/9781506300108.n8

dan Kreditur

Sadio Putra

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Sadio Putra

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.

Teori Akuntansi: Isu Konseptual dalam

Kontributor: Oleh: Harry I. Wolk, James L. Dodd & John J. Rozycki

Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor dan Kreditur

Setelah membaca bab ini, Anda seharusnya dapat:

Halaman 2 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

Laba, Dividen, dan Harga Saham

Laba dan Dividen

Lintner merinci hasil serangkaian wawancara dengan manajer perusahaan mengenai

Halaman 3 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

DT=dividen yang diharapkan pada saatT, dan

Memprediksi Dividen Dari Penghasilan Saat Ini

Menghubungkan Titik: Dari Penghasilan ke Harga Saham

Halaman 4 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

Model Pendapatan Sisa

Halaman 5 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

Halaman 6 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

Bagan 8.1 Pernyataan Modal yang Diinvestasikan untuk Perusahaan ABC

Halaman 7 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

[cetak miring ditambahkan]-kapasitas pembangkit.25

Cadangan LIFO, goodwill, depresiasi, dan kerugian operasi.26

Pendapatan Residual dan Model Diskon Dividen

Tampilan 8.2 Laporan Laba Ekonomis Perusahaan ABC

Halaman 8 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

untuk masuk, dan faktor akuntansi konservatif perusahaan.32

Pendapatan Residual dan Pengukuran Kinerja: Baik dan Buruk

Halaman 9 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

Penghasilan Residual: Bagus

digunakan secara menguntungkan dalam bisnisnya.35

Penghasilan Sisa: Buruk

Halaman 10 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

Halaman 11 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

Apakah Kita Terlalu Banyak Meminta?

Halaman 12 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

Latar Belakang Risiko dan Pengembalian

Hipotesis Pasar Efisien (EMH)

Rasional dan Implikasi dari EMH

Halaman 13 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

Perpisahan mendadak dari Tiger Management, hedge fund raksasa, digembar-gemborkan di

Halaman 14 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM)

Garis Pasar Modal (CML)

Halaman 15 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

Gambar 8.4 Pengaruh Jumlah Efek Terhadap Risiko Portofolio

Jalur Pasar Keamanan (SML)

Rj =pengembalian yang diharapkan atas keamanan j,

Halaman 16 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

Rf=tingkat pengembalian bebas risiko (biasanya pengembalian tagihan

Rjm=koefisien korelasi antara keamanan j dan m, sJ=

Pengantar Riset Pasar Modal dalam Akuntansi

Tampilan 8.5 Garis Pasar Modal

Halaman 17 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

Tadalah subskrip waktu,

Halaman 18 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

Setelah parameterPersamaan 8.15telah diestimasi, persamaan tersebut digunakan untuk

Tampilan 8.6 Estimasi Persamaan 8.15

Halaman 19 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

ada konten informasi daripada di mana tidak ada.

Tinjauan Riset Pasar Modal dalam Akuntansi

Halaman 20 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

Penelitian selanjutnya berfokus pada penelitian metodologis, ukuran kinerja alternatif,

Halaman 21 dari 38 SAGE Books - Kegunaan Informasi Akuntansi Bagi Investor

. . Ini adalah penyederhanaan berlebihan yang gagal menangkap kekayaan dinamika