Sejak bermulanya coronavirus pada awal tahun 2020, the perniagaan minyak asas telah

terganggu.
Walaupun harga minyak mentah meningkat sederhana, dengan Menjana sekitar $ 55 / Bbl pada
Februari 2020 dan sekarang masuk julat $ 60 yang rendah, harga minyak asas telah meningkat.
Pada Februari 2020, Kumpulan Eropah I harga spot eksport berada pada tahap rendah $ 600 / tan
antara SN150 dan Brightstock. Hari ini, harga pasaran tunai neutral pelarut adalah dua kali
ganda, dan stok terang hampir tiga kali ganda, tahapnya hanya setahun yang lalu.
Punca letupan harga minyak asas tidak jelas dan melampaui Batasan perniagaan minyak asas itu
sendiri. Makalah ini adalah usaha untuk merasionalkan kerumitan
Bagaimana Bisnes Minyak Asas Berkembang
Minyak asas telah wujud lebih dari 100 tahun sebagai asas asas pelincir. Pada masa itu, proses
pembuatannya minyak asas telah menjadi lebih kompleks, didorong oleh keperluan untuk
prestasi yang lebih tinggi pelincir. Akibatnya, proses minyak asas yang arus perdana 50 tahun
yang lalu telah menjadi sebahagian besarnya usang, digantikan dengan lebih cekap, lebih
ekonomi, atau alternatif yang lebih mesra alam.
Contoh tertentu boleh didapati dalam parafinik Kumpulan I minyak asas yang, dengan naftenik,
menguasai landskap pada tahun 2000, bersama-sama menyumbang 84% kapasiti minyak asas
global yang dipasang (lihat Rajah 1).

Hanya 20 tahun kemudian, Kumpulan I dan I yang boleh beroperasi keupayaan naftenik telah
menurun lebih daripada separuh, hingga 41%. Sebaliknya, pertumbuhan kapasiti dari 2000-2020
di pangkalan Kumpulan II dan III yang lebih berkualiti minyak meningkat sebanyak empat kali
ganda dari kapasiti global daripada mengimbangi penutupan 50 Kumpulan I yang berterusan dan
kemudahan minyak asas naftenik berbanding yang sama masa (Rajah 2).
Kapasiti minyak asas yang dapat dikendalikan tidak hanya meningkat sebanyak 244 KB / SD
antara tahun 2000 dan 2020, tetapi kualitinya minyak asas meningkat dengan ketara. Masih ada
niche di mana kelarutan dan kelikatan yang lebih luas pelbagai minyak asas Kumpulan I dan
naftenik membolehkan mereka untuk terus berdaya saing, tetapi arus perdana mereka
kedudukan, terutamanya berbanding Kumpulan II, berterusan terhakis.
Tetapi sementara semua pengembangan dan kualiti kapasiti ini peningkatan berlaku antara tahun
2000 dan 2020, adakah permintaan untuk minyak asas meningkat setimpal?
Hampir tidak cukup, sebenarnya. Penggunaan di seluruh dunia oleh itu, ROI, semakin arbitraj
global, dan berterusan penutupan aset kurang prestasi. Semasa dunia minyak asas diturunkan ke
kedudukan kelebihan kapasiti asas, itu - melarang seperti itu kejadian yang tidak dijangka seperti
kebakaran, banjir, taufan, dan sebab semula jadi lain - agak dapat diramalkan. Minyak asas harga
dapat diproyeksikan dengan tahap yang berpatutan kepastian berdasarkan algoritma asas
dikaitkan dengan harga minyak mentah, penggunaan kapasiti, arbitraj kos, dan ekonomi proses.
Kemudian COVID-19 mengubah segalanya. pelincir, seperti yang diukur oleh Kline, naik
perlahan dari 38.2 juta tan pada tahun 2000 hingga 40.7 MMT pada tahun 2019.
Walaupun terdapat bukti asas yang lama genangan di pasaran pelincir global, pelabur di luar
OECD terus menambah kapasiti baru, terutamanya selepas 2010, mungkin beranggapan lebih
tinggi permintaan pertumbuhan dan / atau penutupan marginal yang dipercepat Aset minyak asas
Kumpulan I dan naftenik. The kesan terhadap penggunaan kapasiti minyak asas yang dapat
dikendalikan menjadi ketara, menurun dari 90% pada tahun 2000 menjadi 78% pada tahun 2019.
Kapasiti kurang penggunaan tidak pernah baik untuk tanaman berintensifkan modal dan,
sehingga bulan Mac 2020, pasaran minyak asas global mempamerkan klasik gejala bekalan
berlebihan - margin rendah dan, oleh itu, ROI, semakin arbitraj global, dan berterusan penutupan
aset kurang prestasi. Semasa dunia minyak asas diturunkan ke kedudukan kelebihan kapasiti
asas, itu - melarang seperti itu kejadian yang tidak dijangka seperti kebakaran, banjir, taufan, dan
sebab semula jadi lain - agak dapat diramalkan. Minyak asas harga dapat diproyeksikan dengan
tahap yang berpatutan kepastian berdasarkan algoritma asas dikaitkan dengan harga minyak
mentah, penggunaan kapasiti, arbitraj kos, dan ekonomi proses.
Kemudian COVID-19 mengubah segalanya.
The Coronavirus-Created Challenges in Oil Markets
Kami sekarang lebih dari satu tahun dikeluarkan dari bermulanya COVID-19, secara tidak rasmi
ditubuhkan di Barat pada 13 Mac 2020. Kesannya terhadap pasaran minyak langsung dan
mendalam (seperti yang digambarkan untuk A.S dalam Rajah 3).
Mandat di rumah, dengan jaminan mereka memberi kesan kepada perjalanan, pengangkutan
yang sangat teruk bahan api, dan kesannya berlarutan. Dari bahan bakar utama, diesel dan
sulingan pertengahan yang berkaitan telah paling sedikit memberi kesan, mungkin kerana
perpindahan peruncitan secara peribadi dengan peruncitan dalam talian, yang meningkatkan
keperluan untuk pengedaran komersial logistik.
Secara keseluruhan, penggunaan minyak A.S. pada tahun 2020 menurun 16.4% dari tahun 2019.
Permintaan minyak dunia turun sedikit di bawah 10%, dari 99.8 juta B / D pada tahun 2019
hingga 90.0 juta B / D pada tahun 2020. Semua negara kecuali segelintir negara di seluruh dunia
menyaksikan penurunan penggunaan minyak antara 2019 dan 2020, walaupun kesannya
COVID-19 pada ekonomi minyak mereka berbeza-beza (Gambar 4). Faktor pengurangan
merangkumi kepantasan dan keberkesanan tindak balas pengurusan coronavirus pusat, budaya
masyarakat dan norma peribadi, dan kekuatan asas ekonomi negara mereka.
Pengurangan hampir 10% permintaan minyak dunia antara 2019 dan 2020 telah melanda sektor
penapisan keras. Kilang kilang turun, bersama dengan kapasiti penggunaannya sebagai hasilnya
(Rajah 5).
Terutama kesannya ialah penyempurnaan Eropah industri, yang mengalami sedikit skala dan
lebih rendah kerumitan Nelson berbanding dengan rakan sebaya di Amerika Utara, Asia, dan
Timur Tengah.
Peningkatan kos pengangkutan kapal tangki telah dibuat arbitraj antara wilayah lebih mencabar.
Ilustrasi kesan COVID-19 pada kilang prestasi, Rajah 6 menggambarkan margin tiga penyuling
utama sejak Q1, 2019. Sangat rendah margin, seperti yang ditunjukkan semasa wabak, tidak
lestari, dan penyuling mempunyai membalas dengan beberapa langkah untuk mengurangkan
kerosakan pada kunci kira-kira mereka, termasuk:
 Penutupan kilang, baik sementara atau kekal
 Berjalan pada tahap throughput yang lebih rendah, konsisten
 dengan kekangan turndown unit
 Memajukan program penyelenggaraan dan pemulihan
 Mengurangkan pendedahan kepada perniagaan margin rendah dan
 produk

Walaupun kelihatan bahawa nadir itu dicapai pada akhir 2020 dan petunjuk awal ialah margin
kilang sedikit meningkat pada Q1 2021, penyempurnaan industri masih dicabar dengan serius.

Kesan COVID-19 terhadap Permintaan Pelincir

Data mengenai trend penggunaan pelincir jangka pendek adalah jarang. Hanya belasan negara
yang menerbitkan anggaran bulanan penggunaan pelincir, dan pelaporan selang masa selalunya
beberapa bulan. Lebih-lebih lagi kerana cabaran mengukur penggunaan pelincir pada peringkat
pengguna akhir, penggunaan pelincir adalah sama ada ditentukan oleh "kehilangan rumah
tangga" dari minyak asas atau berdasarkan pengisar / pemasar pelumas data yang diberikan
kepada persatuan industri nasional atau
Agensi-agensi kerajaan. Walaupun kekurangan dan keterbatasan data, adalah mungkin untuk
menyusun a gambaran bagaimana penggunaan pelincir dalam beberapa kunci negara pengguna
bertindak balas terhadap COVID-19 berdasarkan pelaporan bulanan dari sumber-sumber
tersebut.
Walaupun tidak ada petunjuk utama yang tepat untuk penggunaan pelincir, permintaan minyak
adalah wajar proksi, kerana bahan bakar digunakan dalam pengangkutan dan aplikasi industri
yang menggunakan pelincir selari.
Gambar 7 menggambarkan perubahan antara 2019 dan 2020 dalam penggunaan keseluruhan
produk minyak dan pelincir untuk 12 ekonomi terkemuka dan dunia.
Walaupun terdapat banyak penyebaran data dengan pelbagai alasan, Kline tidak menemui bukti
pasaran negara utama yang penggunaan pelumasnya berkembang pada tahun 2020. Secara
keseluruhan, Kline menganggarkan bahawa global penggunaan pelincir pada tahun 2020 adalah
35.3 juta tan, penurunan 13.4% dari 2019.
Bagaimana kesan pelumasan COVID-19 dalam 2020? Penyelidikan Kline telah menumpukan
pada membandingkan penggunaan bulanan sebenar yang dilaporkan dengan anggaran
permintaan, berdasarkan trend sejarah pelincir faktor penggunaan dan bermusim, seperti tahap
rendah pelincir digunakan semasa musim percutian (terutamanya di Eropah Selatan) dan
destocking akhir tahun tradisional.
Bukti, seperti yang diringkaskan dalam Gambar 8, menunjukkan kesan langsung dan ketara pada
permintaan pelincir. Di Eropah dan juga Utara Amerika, penggunaan pelincir pada bulan Mac /
April 2020 jatuh sekitar 40% dari jangkaan tahap pra-COVID. Menjelang Mei, kejutan awal
telah berlaku kehausan dan permintaan pelincir mula pulih.
Menjelang suku ketiga 2020, penggunaan pelincir dalam blok pemakaian utama ini, untuk semua
niat dan tujuan, dikembalikan kepada pra-COVID jangkaan.
Mungkin lebih penting lagi, kesan relatifnya coronavirus pada pelincir dan produk petroleum
lama-kelamaan bersifat instruktif. Rajah 9 menunjukkan yang sebenarnya berbanding jangkaan
penggunaan pelincir dan jumlah produk minyak di Amerika Syarikat mengikut bulan selama
2020. Walaupun pelincir langsung terpukul teruk, penggunaan kembali ke norma pra-COVID
oleh pertengahan tahun. Bahan api, sebaliknya, kurang terkena segera tetapi terus menderita
berlama-lama kesan coronavirus, dengan permintaan masih pada 10% atau lebih di bawah
jangkaan pra-COVID. Bolehkah ini lonjakan permintaan minyak asas yang agak pesat menjadi
menyumbang kepada ledakan harga yang berlaku berlaku dalam tempoh sembilan bulan yang
lalu?

COVID-19 and Base Oils

Minyak asas adalah teka-teki untuk penyulingan. Suapan untuk kilang minyak asas berasal dari
kilang, dan di sebilangan besar kes, suapan tersebut dipindahkan "Melintasi pagar" ke bersepadu
fizikal kemudahan minyak asas. Produk sampingan dari pengeluaran minyak asas secara amnya
diserap semula ke kilang induk.
Penggabungan fizikal ini memungkinkan penyempurnaan untuk mengoptimumkan nilai produk
perantaraan dan produk sampingan melalui unit proses dan fleksibiliti campuran.
Oleh itu, secara teori, mustahil untuk mengoptimumkan secara langsung produk slate secara
maksimum keuntungan. Di sinilah teori dan dunia nyata terpisah. Pertama, tidak seperti produk
minyak utama, harga penemuan dalam minyak asas tidak seketika, dan juga tidak boleh minyak
asas dilindung nilai di bursa. Penyeragaman produk minyak asas dicabar oleh perbezaan dalam
kualiti, kelulusan, dan sokongan jenama, pembuatan pertukaran dan arbitraj lebih sukar.
Kerumitan ini memperkenalkan "bunyi" transaksional ke pangkalan minyak yang tidak wujud di
antara bahan api arus perdana.
Jadi, minyak asas bukan komoditi tulen; kesannya, pasaran minyak asas telah terjejas berbeza
dengan wabak berbanding mainwhen kekurangan produk mendorong harga minyak asas kepada
tinggi tidak rasional? Petunjuk baru-baru ini mengenai kekacauan harga pasaran minyak asas
dapat diukur dari Rajah 10, yang membandingkan data dari tiga bebas sumber harga pasaran
tunai eksport Eropah untuk
Produk Kumpulan I pada 1 April 2021. Ketika memasarkan tidak seimbang, kerana sudah
berbulan-bulan, asas tidak lagi mendorong keputusan jual beli.
Ketidakselesaan harga permintaan pelincir menimbulkan aberbeza dengan wabak berbanding
main when kekurangan produk mendorong harga minyak asas kepada tinggi tidak rasional?
Petunjuk baru-baru ini mengenai kekacauan harga pasaran minyak asas dapat diukur dari Rajah
10, yang membandingkan data dari tiga bebas sumber harga pasaran tunai eksport Eropah untuk
Produk Kumpulan I pada 1 April 2021. Ketika memasarkan tidak seimbang, kerana sudah
berbulan-bulan, asas tidak lagi mendorong keputusan jual beli.
Ketidakselesaan harga permintaan pelincir menimbulkan a kekurangan mental, menyebabkan
tidak dapat diramalkan harga krisis pasaran hari ini. komoditi aliran bahan api? Bukti
menunjukkan bahawa jawapannya adakah ya.
kekurangan mental, menyebabkan tidak dapat diramalkan harga krisis pasaran hari ini. komoditi
aliran bahan api? Bukti menunjukkan bahawa jawapannya adakah ya.

Makanan ke unit minyak asas boleh merangkumi hidrokracker bahagian bawah dan bawah
vakum, tetapi majoriti besar umpan kilang terdiri daripada minyak gas vakum (VGO), yang
dapat digunakan dalam skema proses untuk menghasilkan parafinik Kumpulan I-III, serta
naftenik, minyak asas. Dari segi sejarah, harga VGO secara dekat, dan seketika, mengesan
pergerakan minyak mentah di pasaran komoditi. Oleh itu, petunjuk sederhana untuk keuntungan
pengeluaran minyak asas dapat diperoleh dengan mengukur margin kasar dan bersih melalui
suapan VGO pada bila-bila masa. Tetapi di sinilah perbezaan kedua dari realiti berlaku. Kerana
minyak asas bukan komoditi, dan harga tidak telus dan tidak reaktif terhadap perubahan harga
minyak mentah, para peserta pasaran sering bergantung perkhidmatan perisikan harga pihak
ketiga (termasuk ICIS dan Argus, antara lain) yang menjadi asas perdagangan mereka.
Sementara protokol pengumpulan data merekaberbeza, semua sumber pihak ketiga ini
bergantung setelah gabungan perdagangan dan pasaran yang disahkan sentimen. Tetapi apa yang
berlaku apabila perdagangan mengering, seperti selepas bermulanya COVID-19 pada bulan
Mac / April 2020? Atau, baru-baru ini, ketika kekurangan produk mendorong harga minyak asas
menjadi tidak rasional tinggi? Petunjuk baru-baru ini mengenai kekacauan di pangkalan harga
pasaran minyak dapat diukur dari Gambar 10, yang membandingkan data dari tiga bebas sumber
harga pasaran tunai eksport Eropah untuk Produk Kumpulan I pada 1 April 2021. Ketika
memasarkan tidak seimbang, kerana sudah berbulan-bulan, asas tidak lagi mendorong keputusan
jual beli.
Ketidakselesaan harga permintaan pelincir menimbulkan akekurangan mental, menyebabkan
tidak dapat diramalkan harga krisis pasaran hari ini.
Perlu juga diperhatikan bahawa perdagangan digunakan sebagai dasar untuk indeks pasaran spot
hanya mewakili sebahagian kecil perdagangan minyak asas. Di luar Amerika Utara,
bagaimanapun, sebilangan besar perniagaan jangka adalah diindeks ke indeks pasaran spot yang
sama, dan sebagainya pengaruh indeks lebih meluas. Hanya di A.S. melakukan minyak asas
untuk pemain drum yang berbeza… harga yang dicatatkan. Pengeposan ditetapkan oleh
pengeluar dan bukan oleh pasaran, dan mungkin menanggung sedikit atau tidak kemiripan
dengan pasaran tunai. Variasi yang luas dalam pengeposan serentak boleh wujud antara
pembekal untuk produk yang sama, yang diselesaikan melalui pelbagai bentuk potongan.
Menariknya, harga yang dibekalkan oleh pembekal utama A.S. telah meningkat sekitar $ 1 /
galon (kira-kira $ 300 / Ton) antara akhir tahun 2019 dan masa kini, jauh lebih rendah daripada
tahun sebelumnya kenaikan harga pasaran tunai. Walaupun sebilangan ini perbezaan dapat
dikaitkan dengan penghapusan TVA, nampaknya pelanggan kontrak mendapat keuntungan dari
keadaan pasaran semasa, yang menyediakannya tidak diperuntukkan.
Walaupun terdapat ketidakpastian dalam realiti semasa harga minyak asas, satu perkara pasti.
Harga minyak asas telah meningkat kepada premium tinggi sepanjang masa berhubung dengan
harga VGO. Dengan kata lain, margin kasar meningkat pengeluaran minyak asas pada tahap
yang sangat tinggi tahap (Rajah 11), dengan bukti panik yang mencukupi membeli kerana
permintaan melebihi penawaran.
Tapi kenapa?
Jawapannya ada dalam Ekonomi Kilang, atau Adakah ia? Margin kasar konvensional (retakan)
kunci diperhalusi produk melebihi VGO tetap tidak berbeza dari tahap pra-COVID mereka,
walaupun petrol retakan vs VGO dan bahan api sulingan pertengahan (ULSD dan bahan bakar
jet) telah meningkat dengan ketara pada Q1 2021, seperti yang tercermin dalam kenaikan margin
kilang baru-baru ini (Gambar 12 dan 13). Tetapi semua bahan api pecah di VGO berada jauh di
bawah keretakan relatif minyak asas ke VGO. Pada masa penulisan ini, pada pertengahan April
2021, Kumpulan II N220 harga eksport spot di A.S.
Pantai Teluk melebihi petrol, ULSD, dan bahan bakar jet harga masing-masing sebanyak $ 690,
$ 815, dan $ 825 / tan. Oleh itu, persoalan yang jelas adalah: “Dengan minyak asas di bekalan
yang begitu ketat, dan dengan insentif margin yang besar untuk mengubah operasi kilang untuk
menjadikan lebih banyak asas minyak dengan mengorbankan bahan bakar, mengapa tidak
dilakukan penyulingan bertindak balas? "
Jawapannya: Tidak ada jawapan mudah…
Apabila kilang menjadi tidak seimbang dalam hasilnya struktur berbanding permintaan yang
dijangkakan, persoalan segera menjadi, "Seberapa lestari ketidakseimbangan ini?"
Penyuling tidak dapat mengubah operasi proses secara seketika, dan jika jangkaan mereka adalah
pasaran akan kembali ke norma pra-COVID dalam masalah a beberapa minggu atau bulan,
mereka mungkin sanggup hidup dengan ketidakcekapan pasaran jangka pendek. Sekiranya
kilang berjalan pada kadar operasi di bawah normal, mereka mungkin menghadapi kekangan
menolak unit yang mungkin menyukarkan operasi ideal kilang keseluruhan dan menghalang
pemaksimumkan margin.
Penurunan besar permintaan minyak tanah jet akan menyebabkan lebih banyak penyulingan
cahaya minyak tanah tetap di kolam diesel, memerlukan penggunaan sulingan yang lebih berat,
seperti VGO, untuk mengawal ULSD spesifikasi. Komitmen kontrak juga memainkan a
berperanan dalam bagaimana penyuling individu mengoptimumkan operasi mereka tetapi,
sebagai generalisasi, anjing pembakar semangat itulah mengibas ekor minyak asas, dan bukan
sebaliknya.
Tetapi bagaimana jika COVID-19 berterusan selama lebih dari satu beberapa suku, atau akan
"norma baru" dari penggunaan minyak pasca COVID berbeza secara mendadak dari masa lalu?
Penyuling minyak asas membuat Jerami sementara matahari bersinar, tetapi untuk berapa lama
matahari bersinar? Kita hanya boleh membuat spekulasi, walaupun setelah tinggal Bersama
wabak itu selama lebih dari satu tahun, berapa lama kesannya akan terasa. Tetapi jika masyarakat
berubah bahawa ia boleh membawa akhirnya akan berterusan tahap penggunaan minyak yang
lebih rendah, margin kilang akan dicabar dan rasa berterusan penutup tenun. Sebilangan
penutupan itu akan berlaku tanaman asas minyak dengan mereka, tetapi tidak semua, dan begitu
juga tarik tali untuk akses ke VGO antara minyak asas kilang dan kilang induknya kemungkinan
akan berterusan.
Dalam keadaan tersebut, pengalaman pasaran baru-baru ini akan mencadangkan bahawa "harga
krisis" minyak asas boleh berterusan lebih lama daripada yang kita bayangkan.
Tentang Pengarang: Ian Moncrieff adalah Naib Presiden dari Kline & Company, Inc., di mana
dia memberi tumpuan kepada minyak memasarkan produk khas.