1.

Ketidakpastian seputar perang dagang AS-Cina dan Brexit akan

kurang dari titik fokus pada tahun 2020.
Setelah beberapa bulan negosiasi, AS dan Cina akhirnya mendapatkan
kesepakatan perdagangan parsial, yang mencakup hampir dua kali lipat
impor barang-barang AS Tiongkok selama periode dua tahun. Seperti
biasa, apakah janji ini akan ditepati masih harus dilihat dan permusuhan
antara kedua negara dapat dilanjutkan pada titik mana pun. Meskipun
demikian, risiko eskalasi jangka pendek dalam ketegangan perdagangan
telah berkurang.
Di Inggris, mayoritas Konservatif telah membuat PM Boris Johnson
jauh lebih tidak bergantung pada dukungan keras-Brexiteer selama
negosiasi kesepakatan perdagangan masa depan dengan Uni Eropa.
Selain itu, kedua belah pihak mulai dengan peraturan yang setara, yang
harus memfasilitasi negosiasi, dan keduanya bertujuan untuk hubungan
terdekat yang mungkin. Faktor-faktor ini tampaknya kondusif untuk
kesepakatan perdagangan.
Ketidakpastian yang mereda harus memungkinkan sektor manufaktur
untuk mengambil, yang telah menjadi titik lemah utama dalam ekonomi
global. Yang mengatakan, sumber-sumber baru ketidakpastian akan
membutuhkan pemantauan.

Di Amerika Serikat, beberapa bulan ke depan harus mengungkapkan

kandidat partai Demokrat mana yang akan dipilih untuk menghadapi
Presiden Trump selama pemilihan November. Beberapa kandidat
mendorong program kebijakan sayap kiri yang kuat, dan semuanya
menyerukan pembalikan, sebagian besar atau lebih kecil, pemotongan
pajak Trump. Pengadilan impeachment Presiden Trump telah dimulai
tetapi tidak mungkin bahwa Senat akan memilih untuk mengeluarkannya
dari kantor. Dalam semua kemungkinan, proses akan segera berakhir
dan ekonomi akan menjadi pusat perhatian selama kampanye pemilihan.
Situasi di Timur Tengah tetap sulit. Dampak dari risiko geopolitik paling
terlihat dalam pergeseran harga minyak. Namun, sejak kenaikan minyak
serpih, struktur pasar minyak telah berubah secara mendasar: AS telah
menjadi mandiri dalam energi dan kurang terekspos terhadap guncangan
harga minyak.
Wabah coronavirus di Cina telah memicu kekhawatiran akan pandemi
dan perlambatan pertumbuhan, dengan tingkat penuh dan dampak dari
wabah tersebut masih harus dilihat. Pada tahun 2003, wabah SARS
memiliki dampak ekonomi yang signifikan, meskipun jika hal-hal terjadi
dengan cara yang serupa, dampaknya harus bersifat sementara.
Pendapat yang dikemukakan di atas bertanggal Januari 2020 dan dapat
berubah. Data terbaru yang tersedia digunakan.

2. tanda-tanda pemulihan pertumbuhan

Menyusul penurunan tajam sejak dimulainya ketegangan perdagangan
AS-Cina, PMI manufaktur global telah berada dalam tren naik selama
lima bulan. Namun, pembacaan lembut ISM manufaktur AS [1] pada
bulan Desember menunjukkan bahwa tren naik masih belum mapan.
Demikian juga, tidak ada rebound dalam penjualan mobil karena mereka
terus menghadapi kondisi sulit di Cina.
Secara umum, pertumbuhan permintaan akhir tetap ringan baik di zona
euro dan Amerika Serikat, didorong oleh fundamental yang kuat. Pasar
tenaga kerja yang dinamis, yang sedikit tersentak pada perlambatan
manufaktur, memungkinkan pertumbuhan berkelanjutan dalam
pendapatan rumah tangga sekali pakai dan pengeluaran konsumsi.
Di Amerika Serikat, pemulihan di sektor perumahan semakin menguat.
Tingkat kepercayaan pembangun rumah mendekati tertinggi dalam dua
puluh tahun, membenarkan sinyal positif yang datang dari awal
perumahan dan nomor izin bangunan. Fundamental sektor tetap positif,
terutama dengan tingkat kekosongan yang sangat rendah [2].
Di zona euro, survei kepercayaan secara bertahap mendapatkan kembali
tanah, meskipun tingkat komposit PMI konsisten dengan pertumbuhan
hanya 0,5-1,0%. Penjualan eceran belum merosot, dan registrasi
kendaraan telah kembali ke tingkat pra-WLTP.
Cina mungkin mendekati siklus rendah. Mengikuti beberapa langkah
untuk merangsang pertumbuhan sejak awal 2018, indikator ekonomi
mulai membaik, dan survei kepercayaan mulai pulih. Berkurangnya
ketidakpastian perang perdagangan harus mendorong pertumbuhan di
bulan-bulan mendatang, meskipun dampak dari virus korona
membutuhkan pemantauan.
Di tempat lain di pasar negara berkembang, pertumbuhan mulai stabil
setelah 18 bulan perlambatan. Langkah-langkah stimulus yang
ditargetkan dan disipasi bertahap faktor-faktor negatif seperti
perlambatan manufaktur global dan kemerosotan pertumbuhan India
meninggalkan harapan untuk perbaikan berkelanjutan.
[1] ISM Pabrikan: indeks ini memantau perubahan tingkat produksi dari
bulan ke bulan.
[2] Tingkat kekosongan: jumlah properti pribadi atau bisnis yang
tersedia di area tertentu untuk dijual atau disewa, biasanya dinyatakan
sebagai persentase dari total.

3. Berapa lama lagi siklus ini dapat berlanjut? AS memegang

kuncinya
Ketika pemulihan bertahap berlangsung, pertanyaannya adalah berapa
lama ekspansi ini, yang terpanjang dalam sejarah AS, dapat bertahan.
Kondisi yang diperlukan untuk mendorong AS ke dalam resesi saat ini
tidak di radar.
Pertama, tidak ada indikator ekonomi makro yang terlalu ketat. Baik
rumah tangga maupun bisnis tidak melebih-lebihkan dalam hal investasi
dan pesanan barang tahan lama. Meskipun tingkat utang perusahaan
tinggi, biaya pendanaan tetap masuk akal.
Kedua, kebijakan ekonomi tampaknya akan tetap akomodatif. Kesabaran
kebijakan The Fed bersama dengan tingkat inflasi yang lemah
menunjukkan bahwa kebijakan moneter tidak mungkin diperketat.
Namun, dalam hal kebijakan fiskal, jika pemilu menghasilkan Demokrat
mendapatkan mayoritas di Gedung Putih dan Senat, pembalikan
pemotongan pajak Presiden Trump dapat memiliki dampak yang
signifikan pada tahun 2021.
Ketiga, meskipun tingkat pengangguran berada pada posisi terendah 50
tahun, kecil kemungkinannya bahwa kekurangan tenaga kerja akan
menghambat pertumbuhan ekonomi. Skenario seperti itu tidak pernah
muncul dan tingkat partisipasi angkatan kerja untuk kelompok usia 25-
54 tahun terus meningkat. Jepang adalah bukti bahwa situasi ini dapat
berlanjut.
Akhirnya, tidak ada tanda-tanda gangguan dalam hal laba perusahaan
atau tingkat investasi. Jika pasar tenaga kerja terus memperketat dan
upah terus meningkat, marjin perusahaan akan diperas kecuali jika
peningkatan produktivitas membuat perbedaan. Meskipun demikian,
margin perusahaan yang lebih rendah tidak cukup dalam diri mereka
sendiri untuk mendorong pemotongan pengeluaran investasi yang akan
membahayakan pertumbuhan.
Untuk menyimpulkan, kebijakan moneter AS, dan terutama reaksi Fed
terhadap percepatan upah yang berkelanjutan, harus tetap menjadi faktor
kunci dalam berapa lama siklus ekonomi saat ini dapat bertahan. Selama
tingkat inflasi tidak menjamin kebijakan moneter yang lebih ketat,
tampaknya ekonomi tidak akan terdorong ke arah resesi.
Dengan demikian, kita bisa melihat ekspansi 18 atau bahkan 24 bulan
lagi.

4. berapa kenaikan aset berisiko setelah bintang 2019 mereka?

Ekuitas menikmati tahun yang sangat baik dengan momentum yang
berasal lebih dari kelipatan penilaian terkompresi daripada dari
pendapatan yang lebih tinggi.
Meskipun penilaian ekuitas secara absolut tinggi di seluruh dunia, jika
dibandingkan dengan aset lain, mereka tetap menarik. Kinerja pada
tahun 2020 kemungkinan akan baik, tetapi tingkat perdagangan saat ini
menunjukkan bahwa potensi kenaikan lebih rendah dari tahun lalu, dan
bahwa kinerja dapat diperkirakan berasal dari pertumbuhan pendapatan
perusahaan.
Dalam 12 bulan terakhir, perkiraan pendapatan untuk ekuitas zona euro
telah direvisi turun secara teratur dan ekspektasi untuk 2020 berada di
sekitar 10%. Jika prospek ekonomi yang membaik terwujud, angka ini
terlihat dapat dicapai.

Akhirnya, jika harga ekuitas lebih tinggi dari mereka sendiri, mereka
dapat membuat gelembung yang tidak disukai. Kebijakan pemotongan
suku bunga preventif The Fed pada tahun 1995 dan 1998 mendorong
pasar saham naik dengan memberi kesan The Fed akan selalu siap
mendukung. Selain itu, sejarah telah menunjukkan bahwa ekuitas selalu
mencapai tingkat penilaian akhir siklus tinggi.
Gambaran ekuitas saat ini menunjukkan beberapa peluang pembelian
potensial di antara nilai saham, yang diperdagangkan relatif lebih murah
daripada saham pertumbuhan. Demikian pula, topi kecil menawarkan
peluang dibandingkan dengan topi besar. Sementara itu, saham Inggris
diperdagangkan dengan diskon signifikan untuk mereka yang berada di
zona euro setelah kekhawatiran Brexit, dan saham pasar berkembang
harus mendapat manfaat dari cerita pertumbuhan yang lebih baik
daripada dari de-eskalasi perang perdagangan.

Dalam kredit, potensi pengetatan spread di seluruh spektrum lebih

rendah daripada di 2019 ketika sebagian besar segmen menyentuh posisi
terendah 2018 mereka. Obligasi hasil tinggi, utang keuangan
subordinasi, dan obligasi pasar berkembang semuanya masih
menawarkan carry yang menarik.

5. apakah inflasi yang lebih cepat untuk tahun 2020 di bawah

perkiraan?
Pasar tampaknya memperkirakan risiko inflasi AS dengan laju yang
signifikan.
Meskipun saat ini masih rendah, selama enam bulan terakhir, ukuran
inflasi yang disukai The Fed telah maju pada tingkat yang sedikit
melebihi 1,5%. Inflasi telah ditarik ke bawah oleh beberapa faktor
spesifik seperti biaya asuransi kesehatan, tetapi bahkan langkah-langkah
inflasi yang lebih halus menunjukkan kenaikan harga menjadi moderat
dan di bawah level 2005-07. Ekspektasi inflasi juga rendah, duduk di
bawah 2% selama delapan tahun ke depan.
Meskipun sulit untuk melihat inflasi menembus lebih tinggi, sejarah
telah menunjukkan bahwa ekonomi dapat mengikuti pola non linier.
Selama periode pengangguran rendah yang diperpanjang pada tahun
enam puluhan, inflasi baru mulai meningkat pada tahun 1966.
Penurunan pengangguran hingga di bawah 4% mendorong akselerasi
tajam inflasi, yang melonjak dari sekitar 1% menjadi hampir 5% dalam
waktu tiga tahun. tahun.
Bagaimana reaksi bank-bank sentral dan pasar obligasi jika inflasi mulai
meningkat? Jika pernyataan bank sentral baru-baru ini adalah sesuatu
untuk berlalu, reaksi awal mungkin tidak mengambil tindakan apa pun.
Bagaimana pasar obligasi akan bereaksi terhadap respons yang tertunda
dari The Fed tidak jelas, tetapi premi jangka saat ini [1] yang diberikan
oleh obligasi 10-tahun menawarkan sedikit cara perlindungan dari
penyesuaian kembali yang tajam dalam suku bunga jangka pendek.
1] Term premium: jumlah tambahan yang diterima investor untuk risiko
durasi, yang pada gilirannya terkait dengan usia rata-rata obligasi.