BAB 2

TINJAUAN LITERATUR

Penganggaran modal adalah proses menganalisis peluang investasi

dan memutuskan mana yang akan diterima. (Pearson Education, 2007, 178).

2.1. PENGENALAN PENGANGGARAN MODAL

Proses penganggaran modal terdiri dari tiga elemen:

• Datang dengan proposal untuk proyek investasi

• Mengevaluasi proyek

• Memutuskan mana yang harus diterima dan mana yang harus ditolak

2.1.1. SIFAT ANALISIS PROYEK

proyek investasi dimulai dengan ide untuk meningkatkan kekayaan

pemegang saham dengan memproduksi produk baru atau meningkatkan cara

produk yang ada diproduksi.

7
8

Penganggaran modal adalah proses di mana perusahaan memperbarui

dan menemukan kembali dirinya sendiri – mengadaptasi proyek-proyek lama

dengan zaman dan menemukan yang baru. Ini melibatkan membandingkan

arus kas masuk yang dapat menyebar selama bertahun-tahun dengan arus kas

keluar yang umumnya terjadihingga saatini.

2.2. PENTINGNYA PENGANGGARAN MODAL

Sejumlah faktor bergabung untuk membuat penganggaran modal

mungkin tugas paling penting yang dihadapi oleh manajer keuangan. Salah

satu faktor yang paling penting adalah waktu. Karena hasil keputusan

penganggaran modal berlanjut selama bertahun-tahun, perusahaan

kehilangan sebagian fleksibilitasnya. Misalnya, pembelian aset dengan

kehidupan ekonomi 10 tahun "mengunci" perusahaan untuk jangka waktu 10

tahun. Selanjutnya, karena ekspansi aset didasarkan pada penjualan masa depan

yang diharapkan, keputusan untuk membeli aset yang diperkirakan

akanmemakan waktu10 tahun membutuhkan perkiraan penjualan 10 tahun.

Akhirnya, keputusan penganggaran modal perusahaan menentukan arah

strategisnya, karena pindah ke produk, layanan, atau pasar baru harus

didahului oleh pengeluaran modal.

Penganggaran modal yang efektif dapat meningkatkan waktu dan

kualitas akuisisi aset. Jika perusahaan memperkirakan kebutuhannya akan

aset modal di muka, ia dapat membeli dan memasang aset sebelum

dibutuhkan.

9
2.2.1. MENGHASILKAN IDE UNTUK PROYEK MODAL

Pertumbuhan perusahaan, dan bahkan kemampuannya untuk tetap

kompetitif dan bertahan hidup, tergantung pada aliran ide yang konstan untuk

produk baru, untuk cara membuat produk yang ada lebih baik, dan untuk cara

beroperasi dengan biaya lebih rendah. Dengan demikian,perusahaan yang

dikelola dengan baik akan berusahakeras untuk mengembangkanproposal

penganggaran modal yang baik.

Jika sebuah perusahaan memiliki eksekutif dan amployees yang cakap

danimajinatif, dan jika sistem insentifnya berfungsi dengan baik, banyak ide

untuk investasi modal akan maju. Beberapa ide akan menjadi ide bagus,

tetapi yang lain tidak. Oleh karena itu, prosedur harus ditetapkan untuk proyek

penyaringan.

2.2.2. KLASIFIKASI PROYEK

Menganalisis proposal pengeluaran modal bukanlah operasi yang tidak

mahal, manfaat dapat diperoleh, tetapi analisis memang memiliki biaya.

Untuk jenis proyek tertentu, analisis yang relatif rinci dapat dibenarkan; bagi

yang lain, prosedur yang lebih sederhana harus digunakan.

10

Accoringly,perusahaan umumnya mengkategorikan proyek dan kemudian

menganalisisnya di setiap kategori agak berbeda:

1. Penggantian: pemeliharaan bisnis.

 Ini terdiri dari pengeluaran untuk mengganti peralatan usang atau

rusak yang digunakan dalam produksi produk yang

menguntungkan. Proyek penggantian diperlukan jika perusahaan

ingin melanjutkan bisnis. Satu-satunya masalah di sini adalah

(a) harus operasi ini dilanjutkan dan (b) haruskah kita terus

menggunakan proses produksi yang sama? Jawabannya biasanya

ya, jadi keputusan pemeliharaan biasanya dibuat tanpa melalui

proses keputusan yang rumit.

2. Penggantian: pengurangan biaya.

Ini termasuk pengeluaran untuk mengganti peralatan servicable

tapi usang. Tujuannya adalah untuk menurunkan biaya tenaga

kerja, bahan, dan input lainnya seperti listrik.

3. Perluasan produk atau pasar yang ada.

Ini termasuk pengeluaran untuk meningkatkan output produk

yang ada, atau untuk memperluas gerai ritel atau fasilitas distribusi

di pasar. Keputusan ini lebih kompleks karena membutuhkan

perkiraan eksplisit pertumbuhan permintaan. Keputusan go / no-

go umumnya dibuat pada tingkat yang lebih tinggi di dalam

perusahaan.

4. Ekspansi ke produk atau pasar baru.

Ini adalah investasi untuk menghasilkan produk baru atau untuk

memperluas ke wilayah geografis yang saat ini tidak dilayani. Ini

melibatkan strategis

11

keputusan yang dapat mengubah sifat dasar bisnis, dan mereka

biasanya membutuhkan pengeluaran dalam jumlah besar

 dengan pengembalian yang tertunda.

5. Proyek keselamatan dan/atau lingkungan.

Pengeluaran yang diperlukan untuk mematuhi perintah

pemerintah, perjanjian kerja, atau persyaratan polis asuransi.

Pengeluaran ini disebut investasi wajib, dan mereka sering

melibatkan proyek-proyek yang tidak menghasilkan.

6. Penelitian dan pengembangan.

Bagi banyak perusahaan, R&D merupakan jenis pengeluaran

modal terbesar dan paling penting. Meskipun dapat dianalisis

dengan cara yang sama seperti investasi aset berwujud, arus kas

yang mereka hasilkan seringkali terlalu tidak pasti untuk menjamin

analisis standar discounted cash flow(DCF).

7. Kontrak jangka panjang.

Perusahaan sering membuat perjanjian kontrak jangka panjang

untuk menyediakan produk atau layanan kepada pelanggan

tertentu. Misalnya, Perusahaan X telah menandatangani perjanjian

untuk menangani layanan komputer untuk perusahaan lain untuk

jangka waktu 5 hingga 10 tahun.

8. Lainnya.

Ini menangkap-semua termasuk gedung perkantoran, tempat

parkir, pesawat eksekutif,dansebagainya. DCF harus

digunakan, tetapi bagaimana mereka benar-benar ditangani

bervariasi di antara perusahaan.

12

2.3. LANGKAH EVALUASI PENGANGGARAN MODAL

 Setelah proyek penganggaran modal potensial telah

disidentif,evaluasinya melibatkan langkah-langkah yang sama dengan yang

digunakan analis keamanan.

Berikut adalah langkah-langkah dalam evaluasi penganggaran modal:

1. Biaya proyek harus ditentukan.

2. Manajemen memperkirakan arus kas yang diharapkan dari

proyek, termasuk nilai penyelamatan aset pada akhir kehidupan

yang diharapkan. 3. Risiko arus kas yang diproyeksikan harus

diperkirakan. Ini membutuhkan informasi tentang distribusi

probabilitas (risiko) dari arus kas. 4. Mengingat risiko proyek,

managemenet menentukan biaya modal di mana arus kas harus

didiskontokan.

5. Arus kas yang diharapkan ditempatkan berdasarkan nilai

sekarang untuk mendapatkan perkiraan nilai aset.

6. Nilai sekarang dari arus kas yang diharapkan dibandingkan

dengan pengeluaran yang diperlukan. Jika PV arus kas melebihi

biaya, proyek akanditerima. Jika tidak, itu harus ditolak.

13

2.4. ATURAN KEPUTUSAN PENGANGGARAN MODAL

Ada enam metode kunci yang digunakan untuk menentukan

peringkat proyek dan untuk memutuskan apakah mereka harus diterima

untuk dimasukkan dalam anggaran modal: 1. Periode Pengembalian

2. Periode Pengembalian Diskon

 3. Nilai Sekarang Bersih (NPV)

4. Tingkat Pengembalian Internal

5. Tingkat Pengembalian Internal yang Dimodifikasi (MIRR)

6. Indeks Profitabilitas (PI)

Metode peringkat yang akan digunakan dalam proyek ini adalah:

1. Nilai Sekarang Bersih (NPV)

2. Tingkat Pengembalian Internal (IRR)

3. Periode Pengembalian

2.4.1. NILAI SEKARANG BERSIH (NPV)

Metode net present value (NPV) mengandalkan teknik discounted cash

flow(DCF). Untuk menerapkan pendekatan ini, kami melanjutkan sebagai

berikut: 1. Temukan nilai sekarang dari setiap arus kas, termasuk arus masuk

dan arus keluar, didiskontokan dengan biaya modal proyek.

14

2. Sumkan cas diskon ini; jumlah ini didefinisikan sebagai NPV

proyek.

3. Jika NPV adalah positve,proyek harus diterima, sedangkan jika

NPV negatif, itu harus ditolak. Jika dua proyek dengan NPV

positif saling eksklusif, yang dengan NPV lebih tinggi harus

dipilih. Persamaan untuk NPV adalah sebagai berikuts:

 Di sini CFt adalah arus kas bersih yang diharapkan pada Periode t, k adalah

biaya modal proyek, dan n adalahhidupnya. Arus kas keluar (pengeluaran

seperti biaya membeli peralatan atau pabrik buildinf) diperlakukan sebagai

arus kas negatif.

2.4.2. TINGKAT PENGEMBALIAN INTERNAL (IRR)

IRR didefinisikan sebagai tingkat diskonto yang menyamakan nilai

sekarang dari arus kas masuk yang diharapkan proyek dengan nilai sekarang

dari biaya proyek:

PV (Inflows) = PV (Biaya Investasi)

15

Atau, setara, tingkat IRR yang memaksa NPV untuk sama

dengan nol:

Perhatikan bahwa tingkat internal rumus pengembalian hanyalah

rumus NPV, dipecahkan untuk tingkat diskonto tertentu yang memaksa NPV
untuk sama dengan nol. Dengan demikian, persamaan dasar yang sama

digunakan untuk kedua metode, tetapi dalam metode NPV tingkat diskonto, k,

ditentukan dan NPV ditemukan, sedangkan dalam metode IRR NPV

ditentukan sama dengan nol, dan tingkat bunga yang memaksa kesetaraan ini

(IRR) dihitung.

Secara matematis, metode NPV dan IRR akan selalu mengarah pada

penerimaan/ penolakan decisions yang samauntukproyek independen. Hal ini

terjadi karena jika NPV positif,IRR harus melebihi k. Namun, NPV dan IRR

dapat memberikan peringkat yang saling bertentangan untuk proyek yang saling

eksklusif.

2.4.3. PERIODE PENGEMBALIAN

Periode pengembalian, didefinisikan sebagai jumlah tahun yang diharapkan

yang diperlukan untuk
16

Memulihkan investasi asli, adalah metode formal pertama yang digunakan

untuk mengevaluasi proyek penganggaran modal.

Misalnya: Periode Pengembalian untuk Proyek S dan L

Proyek S : 0 1 2 3 4 Arus kas bersih -1.000 500 400 300 100 NCF
Kumulatif -1.000 -500 -100 200 300 Paybacks = 2,33 tahun

Proyek L : 0 1 2 3 4 Arus kas bersih -1.000 100 300 400 600 NCF
Kumulatif -1.000 -900 -600 -200 400 PaybackL = 3,33 tahun
 Semakin pendek periode pengembalian, semakin baik. Oleh karena itu,

jika perusahaan membutuhkan pengembalian tiga tahun atau kurang, Proyek

S akan diterima tetapi Proyek L akan ditolak. Jika proyek-proyek itu saling

exclusice,S akan peringkat atas L karena S memiliki pengembalianyang lebih

pendek. Saling eksklusif berarti bahwa jika satu proyek diambil, yang lain

harus ditolak.

17

2.4.4. Periode Pengembalian Diskon

Periode pengembalian diskonto mirip dengan periode pengembalian

reguler kecuali arus kas yang diharapkan didiskontokan oleh biaya modal

proyek. Dengan demikian, periode pengembalian diskon didefinisikan sebagai

jumlah tahun yang diperlukan untuk memulihkan investment dari arus kas

bersih diskonto.

Misalnya: Diskon Periode Pengembalian untuk Proyek S dan L

Proyek S : 0 1 2 3 4 Arus kas bersih -1.000 500 400 300 100 NCF
Diskon (pada 10%) -1.000 455 331 225 68 NCF Kumulatif -1.000 -545 -
215 11 79 Pengembalian = 2,95 tahun

Proyek L : 0 1 2 3 4 Arus kas bersih -1.000 100 300 400 600 NCF
Diskon (pada 10%) -1.000 91 248 301 410 NCF Kumulatif -1.000 -909 -
661 -361 49 PaybackL = 3,88 tahun

Setiap arus kas masuk di atas dibagi dengan (1 + k) t = (1,10)t,dimana t

adalah tahun di mana arus kas terjadi dan k adalah biaya modal proyek. Setelah

tiga tahun, Proyek S akan menghasilkan $ 1.011 dalam arus kas masuk
diskonto. Karena biayanya adalah $1.000, pengembalian diskon hanya di

bawah tiga tahun. Pengembalian diskon Project L adalah 3,88 tahun:

18

Diskon pengembalianS = 2,0 + $ 215 / $ 225 = 2,95 tahun

Diskon pengembalianL = 3,0 + $ 361 / $ 410 = 3,88 tahun

Untuk Proyek S dan L, peringkatnya sama terlepas dari metode

pengembalian mana yang digunakan; yaitu, Proyek S lebih disukai daripada

Proyek L, dan Proyek S masih akan dipilih jika perusahaan memerlukan

periode pengembalian diskon tiga tahun atau kurang. Seringkali,

bagaimanapun, pengembalian reguler dan diskon menghasilkan peringkat yang

saling bertentangan.

2.5. MEMPERKIRAKAN ARUS KAS

Langkah yang paling penting, tetapi juga yang paling sulit, dalam

penganggaran modal adalah memperkirakan arus kas proyek. Arus kas di sini

melibatkan pengeluaran investasi dan arus kas masuk bersih tahunan setelah

proyek mulai beroperasi. Banyak variabel yang involved, dan banyak individu

dan departemen berpartisipasi dalam proses. Misalnya,perkiraan penjualan

unit dan harga penjualan biasanya dibuat oleh kelompok pemasaran,

berdasarkan pengetahuan mereka tentang elastisitas harga, efek iklan,

keadaan ekonomi, reaksi pesaing, dan tren selera konsumen. Demikian

pula, pengeluaran modal yang terkait dengan produk baru umumnya

diperoleh dari staf teknik dan pengembangan produk, sementara biaya operasi
diperkirakan oleh akran biaya,pakar produksi, spesialis personalia, pembelian.

19

agen, dan sebagainya.

Peran staf keuangan dalam proses peramalan meliputi:

1. Memperoleh informasi dari berbagai departemen seperti teknik

dan pemasaran,

2. Memastikan bahwa setiap orang yang terlibat dengan perkiraan

menggunakan seperangkat asumsi ekonomi yang konsisten, dan

3. Memastikan bahwa tidak ada bias yang melekat dalam perkiraan.

2.6. MENGIDENTIFIKASI ARUS KAS YANG RELEVAN

Langkah pertama dalam penganggaran modal adalah mengidentifikasi

arus kas yang relevan, yang didefinisikan sebagai rangkaian arus kas spesifik

yang harus dipertimbangkan dalam keputusan yang ada. Analis sering

membuat kesalahan dalam memperkirakan arus kas, tetapi dua aturan utama

dapat sayamplemented untuk meminimalkan kesalahan:

1. Keputusan penganggaran modal harus didasarkan pada arus

kas, bukan pendapatan akuntansi.

2. Hanya arus kas tambahan yang relevan.

2.6.1 ARUS KAS PROYEK VERSUS PENDAPATAN AKUNTANSI

Perusahaan menerima dan mampu menginvestasikan kembali arus

 kas, sedangkan akuntansi

20

Keuntungan ditunjukkan ketika mereka diperoleh daripada ketika uang itu

benar-benar di tangan. Sayangnya, akuntansi perusahaan profdan arus kas

mungkin tidak waktunya untuk terjadi bersama-sama. Misalnya, biaya modal,

seperti kendaraan, pabrik dan peralatan, terdepresiasi selama beberapa

tahun, dengan depresiasi tahunan mereka disubstraksi dari laba. Arus kas

dengan benar mencerminkan timing manfaat dan biaya, yaitu, ketika uang

diterima, ketika dapat diinvestasikan kembali, dan kapan harus dibayarkan.

Dalam analisis penganggaran modal, kita menggunakan arus kas

tahunan, bukan pendapatan akuntansi. Ingat bahwa arus kas bebas dihitung

sebagai berikut:

FCF = NOPAT + Depresiasi – Pengeluaran Modal Bruto –

Perubahan Modal Kerja

= EBIT(1 – T) + Depreciation – Pengeluaran Modal Bruto – (Aset Operasi

Lancar – Kewajiban Operasi Lancar Δ)

2.6.2. ARUS KAS INKREMENTAL

Dalam mengevaluasi sebuah proyek, kami fokus pada arus kas yang

terjadi jika dan hanya jika kami menerima proyek. Arus kas ini, yang disebut

arus kas inkremental, mewakili perubahan total arus kas perusahaan yang
terjadi sebagai akibat langsung dari menerima adu pr. Tiga masalah khusus dalam

menentukan arus kas tambahan adalah:

1. Biaya Tenggelam. Biaya tenggelam adalah pengeluaran yang telah

terjadi,maka
21

Tidak terpengaruh oleh keputusan yang sedang

dipertimbangkan. Karena biaya tenggelam bukanlah biaya tambahan,

mereka tidak boleh dimasukkan dalam analisis. 2. BiayaPeluang.

Masalah potensial kedua berkaitan dengan biaya peluang,yaitu arus

kas yang dapat dihasilkan dari aset yang sudah dimiliki perusahaan.

3. Efek pada Bagian Lain dari Perusahaan: Eksternalitas. Masalah

ini melibatkan efek dari sebuah proyek pada bagian lain dari perusahaan.

2.7. PERUBAHAN MODAL KERJA OPERASI BERSIH

Biasanya, persediaan tambahan diperlukan untuk mendukung operasi

baru, dan penjualan yang diperluas mengikat dana tambahan dalam piutang.

Namun, hutang dan akrual meningkat sebagai akibat dari ion expans,dan ini

mengurangi uang tunai yang dibutuhkan untuk membiayai persediaan dan

piutang. Perbedaan antara peningkatan yang diperlukan dalam aset operasi saat

ini dan peningkatan kewajiban operasi saat ini adalah perubahan modal kerja

operasi bersih. Jikaperubahan itu positif, karena umumnya untuk proyek

ekspansi, maka pembiayaan tambahan, di atas dan di atas biaya aset tetap,

akan diperlukan.

Menjelang akhir kehidupan proyek, persediaan akan digunakan tetapi

tidak diganti, dan piutangakan dikumpulkan tanpa penggantian yang sesuai.

Ketika perubahan ini terjadi, perusahaan akan menerima arus kas masuk,

dan sebagai hasilnya, investasi di

22

Modal kerja operasi bersih akan dikembalikan pada akhirnya jika

kehidupan proyek. 2.8. MENGEVALUASI PROYEK

PENGANGGARAN MODAL

Analisis arus kas mempengaruhi keputusan penganggaran modal.

Secara konseptual, penganggaran modal sangat mudah. Sebuah proyek

potensial creates nilai bagi pemegang saham perusahaan jika dan hanya jika nilai

sekarang bersih dari arus kas tambahan dari proyek positif. Arus kas tambahan

dipengaruhi oleh apakah proyek tersebut merupakan proyek ekspansi atau

proyek pengganti.

2.8.1. ANALISIS PROYEK EKSPANSI BARU

Analisis proyek ekspansi baru didefinisikan sebagai kegiatan untuk

menganalisis di mana perusahaan berinvestasi dalam aset baru untuk

meningkatkan penjualan.

2.8.2. ANALISIS PROYEK PENGGANTI

 Proyek penggantian terjadi ketika perusahaan mengganti aset yang

ada dengan yang baru. Dalam analisis proyek pengganti, perusahaan

membandingkan nilainya jika mengambil proyek baru dengan nilainya jika

terus menggunakan aset esixting.

23

2.9. ANALISIS RISIKO PROYEK

Analisis risiko proyek penting untuk semua keputusan keuangan,

terutama untuk keputusan penganggaran modal. Meskipun secara intuitif

jelas bahwa proyek berisiko memiliki biaya modal yang lebih tinggi, sulit untuk

memperkirakan risiko proyek.

Adatiga jenis risiko yang terpisah dan berbeda yang dapat diidentifikasi:

1. Risiko yang berdiri sendiri adalah risiko proyek mengenai fakta

bahwa itu hanyalah satu aset dalam portofolio aset perusahaan dan

bahwa perusahaan hanyalah satu saham ina khas investor portfolio

saham. Hal ini diukur dengan variabilitas pengembalian proyek yang

diharapkan.

2. Risiko perusahaan, atau dalam perusahaan, adalah risiko

proyek bagi korporasi,dengan mempertimbangkan fakta bahwa

proyek tersebut hanya mewakili salah satu aset portfolio

perusahaan, oleh karena itu beberapa efek risikonya akan

terdiversifikasi. Hal ini diukur dengan efek proyek pada

ketidakpastian tentang pendapatan masa depan perusahaan.

3. Risiko pasar, atau beta, adalah risiko proyek seperti yang dilihat

oleh pemegang saham yang terdiversifikasi dengan baik yang

 mengakui bahwa proyek tersebut hanyalah salah satu aset

perusahaan dan bahwa saham perusahaan hanyalah salah satu

bagian dari total portofolionya. Hal ini diukur dengan efek proyek

pada koefisien beta perusahaan.

24

2.10. RISIKO KEUANGAN DALAM VALUTA ASING

Investasi proyek ini akan berada di Dolar Amerika Serikat (USD)

seperti yang telah disebutkan di atas, ada beberapa risiko keuangan

yang bisa dihadapi perusahaan seperti pendapatan yang akan ada

dalam Rupiah Indonesia (IDR). Risiko keuangan yang dapat

mengganggueksposurvaluta asing karena mata uang yang berbeda,

dan itu akan menyebabkan keuntungan atau kerugian asing bagi

perusahaan.

Juga untuk mengurangi risiko valuta asing, perusahaan harus

melaksanakan metode lindung nilai. Teknik lindung nilai generally

melibatkan derivatif,yang merupakan opsi danfutures. Dengan hedging,

perusahaan dapat menandatangani kontrak berjangka yang

memungkinkan perusahaan untuk melakukan transaksi dengan harga tertentu

pada tanggal yang ditentukan di masa depan. Dengan demikian

perusahaan dapat membuat anggaran apa pun tanpa khawatir komoditas

yang berfluktuasi.

2.11. TEKNIK UNTUK MEASRUING MENGUKUR RISIKO

BERDIRI SENDIRI
 Titik awal untuk menganalisis risiko proyek yang berdiri sendiri

melibatkan penentuan ketidakpastian yang melekat dalam arus kasnya.

Sifat distribusi arus kas individu, dan korelasinya dengan

25

satu antoher,menentukan sifat distribusi probabilitas NPV dan, dengan

demikian, risiko proyek yang berdiri sendiri. Ada empat teknik untuk menilai

risiko proyek yang berdiri sendiri:

1. Analisis Sensitivitas

Analisis sensitivitas adalah teknik yang dalammengedakat

berapa banyak NPV akan berubah dalam menanggapi perubahan

yang diberikan dalam variabel input, hal-hal lain yang tetap

konstan.

2. Analisis Skenario

Analisis skenario membawa probabilitas perubahan dalam

variabel kunci,dan memungkinkan kita untuk mengubah lebih

dari satu variabel pada satu waktu.

3. Simulasi Monte Carlo

Simulasi Monte Carlo menganalisis proyek tentang

straigiesperjudian. Diambil dari kasino Eropa yang terkenal,

karena mencoba menjadi model ketidakpastian dunia nyata.

4. Opsi Nyata

Ketika menilai proyek modal, analisis net present value (NPV)

 adalah pendekatan terbaik. Entah bagaimana practioners dan

sarjana telah menunjukkan bahwa ada masalah dengan NPV.

Oleh karena itu ada opsi nyata untuk menyesuaikan yang paling

cocok untuk proyek yang diterima, seperti: Opsi untuk

memperluas, opsi ke abondon,dan opsi tepat waktu.

26

2.12 PENGANTAR OPSI NYATA

Seperti yang disebutkan penulis di atas, Real Options adalah yang

paling cocok untuk manajer yang mencari alat pengambilan keputusan alternatif

daripada NPV. Indikator NPV negatif, maka proyek harus ditolak. Namun,

dalam penganggaran modal tradisional theory menunjukkan bahwa tindakan

dapat diambil setelah proyek telah diterima dan ditempatkan dalam operasi

yang dapat menyebabkan arus kas meningkat. Beri tahu bahwa teori ini

seperti manajer yang suka berjudi menjadi proyek sampai melihat apa yang akan

terjadi selanjutnya.

Ada beberapa pilihan seperti:

• Pilihan manajerial

Ini memberi manajer kesempatan untuk berubah saat sunat.

kondisi yang dapat mempengaruhi hasil proyek.

• Opsi strategis

Biasanya manajer sering dikaitkan dengan besar, strategis.

proyek daripada proyek pemeliharaan rutin.

• Opsi nyata

Manajer terlibat dengan kasus atau situasi nyata daripada

 keuangan atau aset. Ada beberapa opsi yang manajer

Harus mencoba membuat opsi dalam proyek.

27

2.12.1 OPSI WAKTU INVESTASI

Selain analisis NPV yang positif atau negatif, perusahaan mencari

pilihan ketiga yang menunda keputusan sampai nanti ketika lebih banyak

informasi tersedia. Opsi waktu investasi ini dapat melibatkan proyek laba dan

risiko dapat terpengaruh.

2.12.2 PILIHAN PERTUMBUHAN

Pilihan pertumbuhan adalah ketika perusahaan memiliki rencana untuk

meningkatkan kapasitasnya ketika kondisi pasar lebih baik dari yang

diharapkan. Ada beberapa pilihan pertumbuhan yaitu:

• Meningkatkan kapasitas lini produk yang ada

• Memperluas ke pasar geografis baru

• Tambahkan produk baru

2.12.3 PILIHAN PENGABAIAN

Pilihan pengabaian adalah ketika mengevaluasi proyek potensial,

analisis DCF standar mengasumsikan bahwa aset akan digunakan selama

kehidupan ekonomi tertentu. Sementara proyek-proyek lain harus dioperasikan

selama kehidupan ekonomi penuh mereka, meskipun pasar.

 28

Kondisi mungkin memburuk dan menyebabkan arus kas yang lebih rendah

dari yang diharapkan, yang lain dapat ditinggalkan.

2.12.4 PILIHAN FLEKSIBILITAS

Pilihan fleksibilitas yang memungkinkan perusahaan untuk mengubah

operasi tergantung pada bagaimana kondisi berubah selama masa proyek.

Biasanya, baik input atau output (atau keduanya) dapat diubah.