Teori Keuangan - By Kelompok 5

Our Team :

ZHAFIRA AFIFAH ADISTI CAHYA ARDIANTI NUR AFIFAH SALWA

202180011 202180183 202180190
Saham biasa diharapkan dapat menyediakan aliran arus kas masa
depan, dan nilai saham ditemukan dengan cara yang sama seperti
nilai aset keuangan lainnya yaitu, sebagai nilai sekarang dari
aliran arus kas masa depan yang diharapkan. Arus kas yang
diharapkan terdiri dari dua elemen:

1.Dividen yang diharapkan setiap tahun

2.Harga yang diharapkan oleh investors untuk menerima ketika
mereka menjual saham
Seperti yang telah kita lihat dalam Chapter 1 bahwa seorang manajer
harus berusaha untuk memaksimalkan kinerja nilai instrinsic dari
firm’s stock. Untuk melakukan hal ini, seorang manajer perlu
mengetahui bagaimana tindakannya kemungkinan besar akan
menimbulkan akibat yang buruk.

Oleh karena itu, kami mengembangkan beberapa model di bagian ini

untuk menunjukkan bagaimana nilai saham ditentukan, dan kami
mulai dengan mendefinisikan beberapa istilah utama sebagai berikut
Seperti semua aset keuangan, nilai suatu saham diperkirakan dengan
mencari p dari aliran arus kas akhir yang diharapkan. Arus kas apa
yang diharapkan dapat diberikan oleh perusahaan kepada pemegang
sahamnya

Persamaan 7-1 juga dapat dikonfirmasi dengan menyelesaikan

permasalahan secara keseluruhan
Persamaan model penilaian saham yang digeneralisasikan adalah
bahwa pola waktu D. dapat berupa apa saja: D. dapat naik, tinggi,
berfluktuasi secara acak, atau bahkan nol selama beberapa
tahun.dalam banyak kasus aliran dividen diharapkan tumbuh pada
tingkat yang konstan, dan jika demikian maka Persamaan dapat
dirumuskan sebagai berikut :
Asumsikan bahwa MicroDrive baru saja membayar dividen sebesar
$1,15 (yaitu, D0 =$ 15). Sahamnya memiliki tingkat pengembalian yang
disyaratkan sebesar 13,4% dan investor mengharapkan dividen tumbuh
pada tingkat yang konstan. Dividen gabungan 1 tahun kemudian
adalahD1=$1.15(1.08)=$1.24. d2. akan menjadi 1.34; dan perkiraan
dividen 5 tahun maka akan menjadi $1.69
Dividen dibayarkan dengan uang tunai, yang berarti pertumbuhan
dividen berkelanjutan berasal dari pertumbuhan arus kas
berkelanjutan. Arus kas yang tersedia untuk didistribusikan kepada
pemegang saham bergantung pada profitabilitas, investasi modal
operasi, dan tingkat utang. Dividen, profitabilitas, investasi modal,
dan struktur modal semuanya saling terkait, terutama dalam jangka
panjang.

Earnings per share(EPS) bergantung pada faktor-faktor perekonomian

secara luas,Dalam jangka panjang, persaingan dan kejenuhan pasar
akan cenderung membatasi pertumbuhan EPS sebesar jumlah pertumbuhan
populasi dan inflasi.
.,
Manajer sering mengeluh bahwa pasar
saham terlalu picik dan investor hanya
peduli pada kondisi beberapa tahun ke
depan.Mari kita gunakan model
pertumbuhan konstan dan pertahankan
pernyataan ini. Dividen terbaru MicroDrive
adalah $1,15, dan diperkirakan akan tumbuh
sebesar 8% per tahun. Karena kita
mengetahui tingkat pertumbuhannya, kita
dapat meramalkan dandlend untuk masing-
masing 5 tahun ke depan dan kemudian
menemukan nilainya saat ini.
Model pertumbuhan comstam paling sesuai untuk perusahaan-perusahaan
matang dengan riwayat pertumbuhan. Tingkat pertumbuhan yang diharapkan
agak bervariasi antar perusahaan, pertumbuhan lambat untuk sebagian
besar perusahaan-perusahaan matang umumnya diperkirakan akan terus
berlanjut pada tingkat yang sama dengan produk domestik bruto nominal
(PDB riil).

^P0 = D/rs

.,
aat menggunakan Persamaan 7-2, pertama-tama kita memperkirakan D., dan r,, tingkat imbalan atas
saham tersebut, kemudian kita mencari nilai intrinsik dari terjebak tersebut, yang kemudian kita
bandingkan dengan harga pasar sebenarnya. Kita juga dapat membalikkan prosesnya dengan
mengamati stock price yang sebenarnya

^rs = Expected rate of return = expected dividend yield + expected capital gains yield
= Expected dividen yield + Expected growth rae
= D1/P0 + g

Misalnya jika Anda membeli suatu saham dengan harga P, $23, dan jika Anda mengharapkan saham
tersebut membayar dividen D = $1,242 satu tahun dari sekarang dan tumbuh pada tingkat konstan g
8% di masa depan, maka tingkat ekspektasi Anda adalah return akankah dia 11,4% 8 - 13,44
^r = 1.242/23 + 8& = 5.4% + 8% = 13.4%
Bagi banyak perusahaan, tidak tepat untuk
berasumsi bahwa dividen akan diberikan pada
tingkat yang konstan. Perusahaan biasanya
menjalani kehidupan seperti ini. Pada tahun-tahun
awalnya, pertumbuhannya jauh lebih cepat
dibandingkan pertumbuhan perekonomian secara
keseluruhan, kemudian pertumbuhan tersebut
menyamai pertumbuhan perekonomian

Pada Gambar 7-4, dividen perusahaan dengan

pertumbuhan supernormal diperkirakan sebesar
30% selama 3 tahun, setelah itu tingkat
pertumbuhan diperkirakan turun menjadi 8%, yang
merupakan asumsi rata-rata perekonomian.
Nilai horizon adalah nilai semua dividen di luar Waktu & kunci
diskon Waktu N. Membedakan nilai horizon dari Waktu ke Waktu 0
memberikan semua nilai sekarang dari semua dividen di luar
penalti pertumbuhan non-konstan Jadi, nilai intrinsik saham saat
ini adalah nilai sekarang dari seluruh dividen selama periode
pertumbuhan tidak konstan ditambah nilai sekarang dari nilai
horizon

Memperkirakan dividen yang diharapkan setiap tahun selama

periode tidak konstan
Temukan harga yang diharapkan dari saham tersebut pada
akhir periode pertumbuhan tidak konstan, yang pada titik
tersebut saham tersebut telah menjadi saham dengan
pertumbuhan konstan.
Temukan nilai sekarang dari dividen yang diharapkan selama
periode graith tidak konstan dan nilai sekarang dari harga
saham yang diharapkan pada akhir periode pertumbuhan juga
tidak konstan. Jumlahnya adalah nilai intrinsik saham, Pu
 awal bab ini menunjukkan bahwa nilai suatu perusahaan
adalah nilai sebelum mobil dari arus kas bebas yang
diharapkan di masa depan (FCFS) yang didiskontokan pada
rata-rata tertimbang modal yang keluar (WAC).
V = FCF(1+G)/WACC-G [
Misalkan Cram Ine memiliki arus kas bebas sebesar $200 juta
pada akhir tahun lalu, Bab 12 menunjukkan bagaimana =200(1.05)/0.09-0.05
memperkirakan laporan keuangan dan kas bebas. Mari kita
ketahui bahwa ECP Crum diperkirakan akan tumbuh pada =$5,250 MILLION
tingkat konstan sebesar 3 per tahun selamanya. Bab 7
menjelaskan bagaimana memperkirakan rata-rata tertimbang
modal, tapi untuk saat ini mari kita asumsikan bahwa Crums
WACC Nilai sekarang dari arus kas bebas masa depan yang
diharapkan adalah PA dari anuitas yang tumbuh
 Jika sebuah perusahaan diperdagangkan secara
publik, maka cukup mencari harga saham
terakhirnya untuk mendapatkan estimasi nilai
saham. Namun, harus melakukan pendekatan lain
jika perusahaan tersebut dimiliki secara pribadi.
Ini dapat memperkirakan biaya ekuitas
perusahaan berdasarkan data sampel perusahaan,
memperkirakan pendapatan dan dividennya, dan
menerapkan metode DCF (Discounted cash flow)
untuk menemukan nilai sahamnya.
Dividen pada saham preferen bersifat
tetap, dan jika dividen tersebut
dijadwalkan untuk selamanya, maka
masalahnya adalah kekekalan yang
Jika mengetahui harga saham preferen
nilainya ditemukan sebagai berikut:
saat ini dan dividennya, dapat
mengubah dan menyelesaikan tingkat
pengembalian yang diharapkan sebagai
berikut:
Imbalan hasil yang disyaratkan untuk saham i, dapat dicari dengan
menggunakan Capital Asset Pricing Model (CAPM) seperti berikut :

Contoh:
Jika tingkat pengembalian bebas risiko adalah 8%, premi risiko pasar, RPm,
adalah 4% dan saham i memiliki beta 2, maka tingkat pengembalian yang
disyaratkan adalah 16%
Dalam keseimbangan ada dua kondisi yang harus dipenuhi.
Sebuah teori yang disebut Hipotesis Pasar Efisien (Effcient
Markets Hypothesis/EMH) menyatakan bahwa

Saham selalu berada dalam keseimbangan

Tidak mungkin bagi investor untuk "mengalahkan pasar" dan

secara konsisten mendapatkan tingkat pengembalian yang lebih
tinggi daripada yang dapat dibenarkan oleh risiko saham.
Apa pengaruh dari EMH terhadap keputusan keuangan?
Keputusan perusahaan harus dianalisis dalam hal bagaimana alternatif
tindakan yang mungkin akan mempengaruhi nilai perusahaan. Namun, penting
untuk mengetahui bagaimana harga saham ditentukan sebelum mencoba
mengukur bagaimana keputusan yang diberikan akan mempengaruhi nilai
perusahaan. Dalam pembahasan ini menunjukkan bagaimana nilai saham
ditentukan dan juga bagaimana investor memperkirakan tingkat pengembalian
yang mereka harapkan.