Introduction to Risk, Return, and the

Historical Record
 

Andina Hidayati 186020200111003

• Investasi merupakan penempatan sejumlah dana yang bertujuan untuk
mendapatkan sejumlah keuntunga di masa yang akan datang. Investasi
juga dapat diartikan sebagai suatu bentuk penanaman dana atau modal
untuk menghasilkan kekayaan, yang akan dapat memberikan keuntungan
tingkat pengembalian (return) baik pada masa sekarang atau dan di masa
depan
 Determinants of the Level of Interest Rates

• Suku bunga dan perkiraan nilai masa depan mereka adalah di antara input
yang paling penting keputusan investasi. Peramalan suku bunga adalah
salah satu bagian dari makroekonomi terapan yang paling sulit diketahui,
memiliki pemahaman yang baik tentang faktor fundamental itu tentukan
tingkat suku bunga:
• Pasokan dana dari penabung, terutama rumah tangga.
• Permintaan dana dari bisnis yang akan digunakan untuk membiayai
investasi di pabrik, peralatan, dan inventaris (aset nyata atau pembentukan
modal).
• Pasokan bersih atau permintaan dana oleh pemerintah sebagaimana
diubah oleh tindakan Bank Cadangan Federal.
 Real and Nominal Rates of Interest

• Suku bunga adalah tingkat pengembalian yang dijanjikan dalam mata uang tertentu
di beberapa unit akun (yen, euro, atau bahkan unit daya beli) selama periode waktu
tertentu (sebulan, setahun,20 tahun, atau lebih lama). Jadi, ketika kita mengatakan
tingkat bunga 5%, kita harus menentukan keduanya unit akun dan periode waktu.

• Dengan asumsi tidak ada risiko default, sehingga dapat merujuk pada tingkat
bunga yang dijanjikan sebagai tingkat bebas risiko untuk unit akun dan periode
waktu tertentu.
• tingkat bunga riil adalah tingkat nominal dikurangi dengan hilangnya
pembelian kekuatan yang dihasilkan dari inflasi. Jika inflasi ternyata lebih
tinggi dari 6%, realisasi nyatanya pengembalian akan lebih rendah dari
4%; jika inflasi lebih rendah, tingkat riil Anda akan lebih tinggi. Bahkan,
hubungan yang tepat antara tingkat bunga riil dan nominal diberikan
The Equilibrium Real Rate of Interest
• kurva permintaan yang miring ke bawah dan kurva penawaran miring ke
atas. Di bagian horisontal poros, kami mengukur jumlah dana, dan pada
sumbu vertikal, kami mengukur tingkat bunga riil. Kurva penawaran
miring ke atas dari kiri ke kanan karena semakin tinggi tingkat bunga riil,
semakin besar persediaan tabungan rumah tangga.
 The Equilibrium Nominal Rate of Interest

• Tingkat pengembalian riil atas suatu aset kira-kira sama dengan tingkat
nominal dikurangi tingkat inflasi. Karena investor harus peduli dengan
pengembalian real — peningkatan daya beli mereka — kita akan berharap
bahwa ketika tingkat inflasi meningkat, investor akan menuntut tingkat
pengembalian nominal yang lebih tinggi atas investasi mereka. Tingkat
yang lebih tinggi ini diperlukan untuk mempertahankan pengembalian riil
yang diharapkan yang ditawarkan oleh investasi
• Jika kita menggunakan notasi E (i) untuk menunjukkan arus ekspektasi
tingkat inflasi yang akan berlaku pada periode mendatang, maka kita bisa
nyatakan persamaan Fisher disebut secara resmi sebagai berikut
R = r + E(i)
Persamaan diatas menyatakan bahwa jika kurs riil cukup stabil, maka
kenaikan kurs nominal seharusnya memprediksi tingkat inflasi yang lebih
tinggi.
 Taxes and the Real Rate of Interest

• Pajak yang dikaitkan dengan indeks tidak memberikan bantuan dari

efek inflasi pada perpajakan tabungan. Diberi tarif pajak (t) dan
tingkat bunga nominal (R), setelah pajak suku bunga adalah R (1 -
t). Tarif riil setelah pajak adalah kira-kira tarif nominal setelah pajak
minus tingkat inflasi. Jadi, tingkat pengembalian riil setelah pajak
turun ketika tingkat inflasi naik. Investor menderita penalti inflasi
sama dengan tarif pajak dikalikan dengan tingkat inflasi.
R (1 – t) – i = (r + i)(1 – t) = r(1-t) - it
Comparing Rates of Return for Different Holding Periods

• Pertimbangkan seorang investor yang mencari investasi yang aman,

misalnya, di sekuritas Treasury. Misalkan kita mengamati zero-kupon
sekuritas Treasury dengan beberapa jatuh tempo yang berbeda. Obligasi
nol-kupon adalah obligasi yang dijual dengan harga diskon dari nilai
nominal dan memberikan seluruh pengembalian dari selisih di antaranya
harga beli dan pembayaran akhir dari nilai nominal.
 Annual Percentage Rates
• Tarif untuk investasi jangka pendek (berdasarkan konvensi, T <1 tahun) sering
digunakan secara tahunan sederhana daripada bunga majemuk. Ini disebut tingkat
persentase tahunan atau APR.
 Bills and Inflation, 1926–2009

Tarif tahunan untuk tagihan-T dihitung dari pengguliran dua belas 1 bulan
tagihan setiap tahun. Kurs riil dihitung dari tarif T-bill tahunan dan persen
perubahan CPI.
 Risk and Risk Premiums

• Pengembalian Periode Holding : mempertimbangkan berinvestasi dalam

dana indeks saham. Dana saat ini dijual seharga $ 100 pershare. Dengan
horizon investasi 1 tahun, tingkat pengembalian yang direalisasikan atas
investasi yang dilakukan akan tergantung pada (a) harga per saham pada
akhir tahun dan (b) dividen tunai yang akan Anda kumpulkan sepanjang
tahun.
• Definisi HPR ini mengasumsikan dividen dibayarkan pada akhir periode
holding. Sejauh dividen diterima sebelumnya, HPR mengabaikan
pendapatan investasi kembali antara penerimaan pembayaran dan akhir
periode penahanan. Pengembalian persen dari dividen disebut dividend
yield, dan dividend yield ditambah capital gain hasil sama dengan HPR.
 Expected Return and Standard Deviation

• Terdapat banyak ketidakpastian tentang harga saham ditambah pendapatan

dividen. Namun, 1 tahun dari sekarang, jadi investor tidak bisa yakin tentang
HPR yang sebenarnya. Kita dapat mengukur keyakinan tentang keadaan pasar
dan dana indeks saham dari empat skenario yang mungkin dengan probabilitas .
• pengembalian yang diharapkan atau berarti, E (r), dan standar deviasi mereka,.
Tingkat pengembalian yang diharapkan adalah probabilitas-tertimbang rata-rata
tingkat pengembalian di setiap skenario
 Time Series versus Scenario Analysis

• Dalam analisis skenario berwawasan ke depan, kami menentukan serangkaian

skenario yang relevan dan hasil investasi terkait (tingkat pengembalian),
menetapkan probabilitas masing-masing, dan menyimpulkan dengan
menghitung premi risiko (imbalan) dan standar deviasi (risiko) yang diusulkan
investasi.
• sejarah pengembalian aset dan portofolio datang dalam bentuk deret waktu dari
pengembalian yang terealisasi di masa lalu yang tidak secara eksplisit
memberikan penilaian asli investor atas probabilitas pengembalian itu; kami
hanya mengamati tanggal dan HPR terkait.
The Geometric (Time-Weighted) Average Return

• indeks kekayaan dari investasi $ 1 dalam S&P 500 dana indeks pada awal
tahun 2001. Nilai indeks kekayaan pada akhir tahun 2005 sebesar $
1,0275 adalah nilai terminal dari investasi $ 1, yang menyiratkan periode
holding return (HRP) selama 5 tahun sebesar 2,75%.
Terminal Value : (1 + r1) x (1 + r2) x ..... x (1 + r1) = 1.0275
( 1+ g )n = Terminal Value = 1.0275
G = Terminal 1/n – 1 = 1.02751/5 – 1 = .0054 = 5.4%
• Semakin besar perubahan dalam tingkat pengembalian, semakin besar perbedaan
antara rata-rata aritmatika dan geometri, yaitu antara tingkat senyawa yang
diperoleh dari sampel. Periode dan rata-rata pengembalian tahunan. Jika
pengembalian datang dari distribusi normal, perbedaan yang diharapkan persis
setengah dari varian distribusi,
E (Geometric average) = (Arithmetic average) – 1/2α2
 Variance and Standard Deviation

• Berpikir tentang risiko, ketertarikan pada kemungkinan penyimpangan

dari pengembalian yang diharapkan. biasanya tidak dapat secara langsung
mengamati ekspektasi, jadi kami memperkirakan varians dengan rata-rata
penyimpangan kuadrat dari perkiraan kami atas yang diharapkan kembali,
rata-rata aritmatika, r.
• Variance = Expected value of squared deviations
• Menggunakan data historis dengan pengamatan n ,dapat menggunakan varians
sebagai berikut, dimana α menggantikan untuk menunjukkan bahwa itu adalah
estimasi
 The Reward-to-Volatility (Sharpe) Ratio

• bahwa investor mungkin tertarik pada kelebihan yang diharapkan

pengembalian yang bisa mereka peroleh dari tarif T-bill dengan mengganti
T-bill dengan portofolio berisiko juga sebagai risiko yang akan mereka
tanggung.
• . Investor harga aset berisiko sehingga premi risiko akan sepadan dengan risiko
kelebihan pengembalian yang diharapkan itu, dan karenanya yang terbaik untuk
diukur risiko dengan standar deviasi kelebihan, bukan total, pengembalian.
Pentingnya trade-off antara reward (premi risiko) dan risiko (yang diukur dengan
standar deviasi atau SD) menunjukkan bahwa kami mengukur daya tarik
portofolio investasi dengan rasio premi risikonya terhadap SD dari pengembalian
yang berlebih
Household Investment
Decisions
• Pilihan portofolio rumah tangga sangat penting untuk kemajuan ekonomi
dan pembangunan kekayaan, khususnya selama masa ekonomi yang
makmur. Apalagi siklus resesi sering terjadi memperbesar kepentingan
ekonomi dari pengambilan keputusan keuangan individu dan rumah
tangga.
 Financial Market Participation
• Studi partisipasi dalam pasar keuangan secara umum dan pasar saham di
Indonesia khususnya adalah kunci untuk memahami ekonomi global.
Namun, teori tradisional model keuangan tidak cukup menjelaskan
partisipasi dalam pasar keuangan.

• Survei Keuangan Konsumen (SCF) dan lainnya laporan secara konsisten

menunjukkan rendahnya tingkat partisipasi pasar rumah tangga A.S.Ini
secara resmi disebut sebagai "puzzle partisipasi pasar saham."
The United Stataes

An Internasional
Pereoective

Determinants of Stock
Market participation
 Market Friction Effects on househoid Investment Behavior

• Meskipun sebagian besar model keuangan teoretis mengasumsikan tidak

ada gesekan pasar, beragam gesekan pasar (biaya) memang
mempengaruhi perilaku investor. Misalnya, broker dibantu pembelian
saham dapat memiliki biaya terkait yang sangat besar (Bogan 2008). Yang
utama gesekan pasar yang mempengaruhi perilaku investasi rumah tangga
adalah biaya transaksi, biaya informasi, dan pajak.
 Transaction Cost
• Munculnya Internet memberikan perubahan penting dalam bagaimana
investor bisa berpartisipasi dalam pasar keuangan. Perdagangan online
melalui internet mengurangi beberapa dari friksi yang sebelumnya
membatasi partisipasi pasar saham rumah tangga: biaya transaksi, biaya
informasi, dan akses terbatas. Karena tren perdagangan online muncul
pada 1990-an, banyak layanan keuangan utama AS berkembang cukup
besar praktik perdagangan online sementara perusahaan lain fokus pada
penyediaan stok online alat informasi dan analisis keuangan
 Information Cost
• Sebagian besar rumah tangga terus-menerus berinvestasi dalam aset tanpa
risiko tetapi bukan saham karena mereka memperkirakan informasi yang
diperlukan untuk partisipasi pasar menjadi relatif mahal manfaat yang
diharapkan. Pernyataan ini didukung oleh temuannya bahwa faktor-faktor
seperti usia dan pendidikan sangat penting dalam menjelaskan kemungkinan
memegang saham.
• Guiso et al. (2003) juga menemukan dukungan untuk hipotesis bahwa
hambatan terkait informasi untuk masuk ada untuk kepemilikan rumah tangga.
 Taxes
• memperhitungkan dampak potensial kompetisi, pengelolaan portofolio dana,
struktur administrasi, ukuran dana, pembayaran kembali, dan efek negara
lainnya, tautan positif antara tarif pajak negara bagian dan biaya rencana 529
tetap. Bukti ini menunjukkan bahwa manfaat pajak pemerintah yang dirancang
untuk membuat perguruan tinggi lebih terjangkau dapat menciptakan pasar
gesekan yang memungkinkan frm investasi untuk membebankan biaya
berlebih. Biaya berbasis aset tahunan dapat dengan mudah merampas setiap
rumah tangga penerima manfaat pajak yang diterima dari investasi dalam
rencana 529.
The Effects of Behavioral Blases on Houseid Invesment Behavior

• Kebanyakan model keuangan teoretis standar mengasumsikan bahwa

semua individu berperilaku optimal untuk memaksimalkan kesejahteraan
rumah tangga. Namun, para peneliti telah mengidentifikasi banyak
perilaku dan masalah yang memengaruhi perilaku investor.
Individuals with Mental health and Cognitive Impairment Issues

• Peneliti telah menggunakan masalah kesehatan mental yang terkait

dengan perubahan suasana hati untuk menjelaskan fluktuasi di pasar
modal seperti pengembalian saham, pengembalian obligasi, dan aliran
reksa dana. Gangguan afektif musiman (SAD) adalah salah satu contoh
dari faktor perilaku yang mempengaruhi pasar modal.
 Individuals Who experience trauma

• Berkenaan dengan keputusan investasi, teori ekonomi tradisional

mengasumsikan bahwa individu diberkahi dengan preferensi risiko
tertentu yang tidak terpengaruh oleh pengalaman. Namun, bukti terbaru
menunjukkan bahwa mengalami jenis kejutan tertentu dapat berubah
preferensi risiko keuangan individu.
 Marriage and households with Children

• Para peneliti telah menghubungkan banyak elemen lain dari struktur keluarga
dengan aspek perilaku pengambilan keputusan keuangan. Misalnya, bukti
menunjukkan bahwa jumlah anak-anak memiliki pasangan, jarak rata-rata
antara saudara kandung, dan waktu kelahiran dalam sebuah pernikahan semua
memengaruhi tabungan keluarga (Freedman dan Coombs 1966; Coombs
• dan Freedman 1970; Keister 2003). Hubungan antara ukuran keluarga dan
tabungan rumah tangga telah lama menjadi tema populer dalam demografi dan
pengembangan literatur.
 Under-Represented Ethnic Minorities

• Sejumlah penelitian mendokumentasikan pola investasi yang sangat

berbeda kulit putih dan etnis minoritas. Pola-pola yang berbeda ini sangat
stabil waktu dan lintas set data. Misalnya, Blau dan Graham (1990)
menemukan orang Afrika dan Keluarga Amerika memegang proporsi aset
mereka yang lebih tinggi dalam bentuk fisik aset seperti mobil dan rumah
yang bertentangan dengan aset keuangan penghasil pendapatan seperti
sebagai saham dan obligasi.
 Immigrant households

• Literatur termasuk studi tentang kepemilikan imigran atas rekening giro

dan tabungan, imigran hubungan dengan lembaga keuangan, tingkat
tabungan imigran, dan imigran perilaku investasi.
• Osili dan Paulson (2006) menganalisis perilaku keuangan imigran A.S.
Mereka menemukan bahwa imigran memiliki tingkat kepemilikan aset
keuangan yang lebih rendah seperti rekening giro dan tabungan, yang
tetap ada bahkan untuk imigran yang pernah tinggal di Amerika Serikat
selama bertahun-tahun