Tujuan: Laporan penelitian ini mengeksplorasi dampak modal intelektual (IC) dan berbagai komponen

pada kinerja keuangan dari 100 perusahaan Serbia dalam sektor riil (yang mencakup semua perusahaan
dalam ekonomi Serbia tidak termasuk perbankan dan asuransi).

Desain / metodologi / pendekatan: ukuran kinerja yang digunakan adalah laba bersih /net profit,
pendapatan usaha, laba operasi, return on equity (ROE), dan Return On Asset (ROA), sedangkan IC
efisiensi diukur dengan menggunakan nilai tambah koefisien intelektual fi sien (VAIC). Sebuah model
multiple regresi digunakan untuk menilai hubungan antara masing-masing komponen VAIC dan kinerja
keuangan.

Temuan: Net profit, pendapatan usaha, dan operasi profit bukanlah konsekuensi dari penggunaan yang
efisien dari IC di perusahaan Serbia. Di sisi lain, modal manusia dan struktural mempengaruhi ROE dan
ROA, sedangkan modal fisik memengaruhi ROE.

Keterbatasan penelitian / implikasi: VAIC merupakan ukuran akuntansi kinerja dan karena itu tidak
memberikan kerangka kerja yang memadai untuk menganalisis sinergi antara manusia, struktural, dan
modal fisik. Selain itu, model gagal untuk menawarkan analisis yang memadai bagi perusahaan-
perusahaan yang memiliki nilai-nilai negatif untuk ekuitas dan operasi pro fi t. Implikasi praktis: Hasil
yang disajikan sangat berguna untuk penelitian lebih lanjut mengenai peran dan signifikansi dari IC
untuk perusahaan Serbia. Dengan berfokus pada manajemen IC yang memadai dan penggunaan, tingkat
daya saing perekonomian Serbia akan meningkat.

Orisinalitas / nilai: Tulisan ini adalah asli karena tidak ada pekerjaan empiris sebelumnya pada IC dan
dampaknya pada kinerja keuangan telah dilakukan antara perusahaan Serbia di sektor riil. Hak Cipta
2013 John Wiley & Sons, Ltd

PENGANTAR

Sumber perusahaan mewakili prasyarat paling signifikan untuk mencapai dan mempertahankan
keunggulan kompetitif. Berbasis sumber daya pandangan perusahaan mengasumsikan bahwa
perusahaan memiliki berbagai jenis sumber daya, yang memungkinkan mereka untuk mengembangkan
strategi yang berbeda (Grant, 1991). Sumber daya yang berharga, langka, ditiru, dan non-disubstitusikan
memiliki potensi untuk memberikan perusahaan-perusahaan dengan keuntungan kompetitif yang
berkelanjutan (Barney, 1991). Set yang berbeda dari sumber daya memungkinkan perusahaan-
perusahaan untuk melakukan yang berbeda dibandingkan dengan pesaing. Sebuah analisis rinci dari
sumber suatu perusahaan akan menghasilkan pemahaman yang lebih baik dari sumber-sumber
keunggulan kompetitif.

Dalam era pengetahuan saat ini, sumber daya yang tidak memiliki bentuk fisik yang mendapatkan
peningkatan minat dan karena itu menjadi faktor penting untuk sukses (Musim Dingin dan Szulanski,
2002). Prahalad dan Hamel (1990) menggunakan istilah "kompetensi inti" untuk menggambarkan
kemampuan perusahaan untuk belajar, untuk mengkoordinasikan keterampilan produksi beragam, dan
untuk menggabungkan berbagai aliran teknologi. Dibandingkan dengan sumber daya yang terlihat dan
fisik, yang memiliki basis keuangan (misalnya, peralatan, bangunan, tanah, tanaman, bahan, dan
properti finansial), sumber daya berwujud seperti keahlian, keterampilan, bakat, hubungan pelanggan,
budaya perusahaan, reputasi, dan praktek-praktek organisasi tidak secara eksplisit terlihat (Sveiby,
1997). Sumber daya tak berwujud dan kemampuan untuk mengeksploitasi mereka sesuai membentuk
inti dari modal intelektual (IC) (Bontis, 1996).

Perusahaan yang paling sukses cenderung memiliki IC yang 10 atau 20 kali nilai aset material mereka
(Roos et al., 2005). Krisis ekonomi di sorot tertentu pentingnya investasi di IC; yaitu, investasi ini
merupakan cara terbaik untuk mengatasi iklim ekonomi saat ini menuntut (Lev, 2003). Namun,
meskipun penting, menentukan nilai dan dampak dari IC tetap sangat menantang (Choo dan Bontis,
2002). Untuk alasan ini, banyak peneliti telah berfokus pada evaluasi IC dan membangun dampaknya
pada kinerja perusahaan. Hal ini sangat penting bagi perekonomian Serbia karena tingkat daya saing
yang rendah saat ini sektor riil (yang mencakup semua perusahaan dalam perekonomian Serbia, tanpa
perbankan dan asuransi sektor) menyoroti perlunya strategi proaktif. Dalam rangka membangun inisiatif
utama untuk strategi tersebut, sangat penting untuk memeriksa praktik pemain terbaik di sektor ini.
Seperti yang dinyatakan oleh Amit dan Schoemaker (1993), manajer adalah orang-orang yang
menghadapi tantangan untuk mengidentifikasi, mengembangkan, melindungi, dan menggunakan
sumber daya dan kemampuan dalam cara yang menyediakan fi rm dengan keunggulan kompetitif yang
berkelanjutan dan kembali unggul pada modal. Ini merupakan missing link dalam perusahaan Serbia,
yang mengapa pemain terbaik dianalisis. Ekonomi Serbia telah mengalami transisi sejak tahun 2000 jauh
dari akar pertanian dan industri dan menuju fokus berbasis pengetahuan lebih. Sejalan dengan itu,
manajer Serbia telah diminta untuk menyesuaikan model mental mereka terhadap fokus pada aset tidak
berwujud. Ekonomi Serbia menghasilkan PDB per kapita $ 5.233 (dibandingkan dengan $ 48 442 untuk
Amerika Serikat dan $ 38 818 untuk Inggris). Dalam kasus Serbia, terus mengejar pertumbuhan dan ef
defisiensi, tetapi pada akhir 2011, masih menderita dari kesenjangan output dari 30% dibandingkan
dengan tingkat pra-transisi nya (uri cin dan Vuksanovi, 2012, hlm. 23) . Mengingat perjuangan Serbia
berhasil transisi menjadi fl bermata ekonomi berbasis pengetahuan penuh, pasar membuat untuk
pengaturan penelitian yang sungguh-sungguh.

Tulisan ini meneliti hubungan antara IC dan kinerja keuangan dari 100 perusahaan yang mencapai laba
bersih yang terbesar pada tahun 2010 dalam perekonomian Serbia. Dengan memanfaatkan profil tinggi
sampel independen diterbitkan organisasi, penulis bertujuan untuk menunjukkan alternatif (intangible)
perspektif tentang seberapa baik ini perusahaan-perusahaan yang sama yang melakukan

Makalah ini disajikan dalam fokus spesifik sesuai dengan tujuan penelitian. Empiris penelitian
memberikan hasil untuk analisis korelasi, dan dua model regresi, yang dihasilkan dari analisis data dalam
laporan keuangan. Efisiensi penggunaan modal yang diinvestasikan (baik intelektual dan fisik)
adalahdiukur melalui Value Added (VA) Intelektual Koefisien (VAIC). Ukuran kinerja keuangan digunakan
dalam penelitian ini adalah laba bersih, laba usaha, pendapatan operasi, return on equity (ROE), dan
return on asset (ROA).
TUJUAN DAN HIPOTESIS PENELITIAN

Penelitian ini memiliki dua tujuan dasar. Yang pertama adalah untuk menentukan apakah ada saling
ketergantungan antara jumlah IC (diukur dengan VAIC) dan kinerja keuangan perusahaan yang dipilih
dari sektor riil. Tujuan dasar kedua adalah untuk menganalisis secara empiris peran masing-masing
komponen IC pada ukuran kinerja keuangan tertentu. Ukuran kinerja keuangan yang digunakan di sini
adalah bersih pro fi t, pendapatan usaha, operasi pro fi t, ROE, dan ROA. Pilihan tindakan ini dibuat
sesuai dengan situasi saat ini di Serbia, di mana pengukuran keberhasilan bisnis masih sangat
bergantung pada ukuran tradisional kinerja perusahaan.

Kedua tujuan diuji dengan hipotesis berikut, yang merupakan ekstensi alami dari hubungan positif
diwujudkan dalam berbagai penelitian sebelumnya:

H1. Perusahaan Serbia dengan tinggi VAIC cenderung memiliki bersih laba yang lebih tinggi

Sudut pandang untuk klaim ini adalah harapan bahwa jika sebuah perusahaan adalah lebih efisien dalam
penggunaan HC, SC, dan modal fisik / keuangan, ia cenderung untuk membuat bersih laba yang lebih
tinggi. Hipotesis utama ini dapat dibagi menjadi tiga hipotesis berasal mengatakan bahwa perusahaan
dari Serbia yang lebih efisien dalam menggunakan HC (H1a), SC (H1b), dan CE (H1c) cenderung untuk
mencapai bersih laba yang lebih tinggi.

H2. Perusahaan Serbia dengan tinggi VAIC cenderung memiliki pendapatan operasi yang lebih tinggi

Pendapatan usaha diharapkan akan dipengaruhi oleh unsur-unsur VAIC, juga. Jika perusahaan
menggunakan

HC yang lebih efisien dibandingkan pesaingnya lakukan, diharapkan untuk menghasilkan peningkatan
penjualan (H2a). Selain itu, pendapatan usaha yang lebih tinggi dapat dicapai dengan eksploitasi yang
lebih baik dari unsur SC (-organisasi struktur zational, database, IT, dll) dan CE (H2b dan H2C, masing-
masing).

H3. Perusahaan Serbia dengan tinggi VAIC cenderung memiliki operasi yang lebih tinggi pro fi t

Jika unsur-unsur VAIC yang dipelihara secara memadai, dalam hal investasi dan aplikasi, perusahaan--
perusahaan di Serbia akan menghasilkan operasi yang lebih tinggi pro fi t, yang sering digunakan sebagai
ukuran keberhasilan perusahaan. Ini berarti bahwa perusahaan dengan HCE tinggi, SCE, dan CEE akan
meningkatkan operasi mereka pro fi ts (H3a, H3b, dan H3c, masing-masing).
H4. Perusahaan Serbia dengan tinggi VAIC cenderung memiliki ROE yang lebih tinggi

Ukuran tradisional kinerja perusahaan, seperti ROE, juga diharapkan akan dipengaruhi oleh modal
intelektual dan fisik. The Hipotesis utama karena itu dijelaskan juga melalui dampak positif dari HC
(H4a), SC (H4b), dan fisik (H4c) modal pada ROE.

H5. Perusahaan Serbia dengan tinggi VAIC cenderung memiliki ROA yang lebih tinggi

Final hipotesis memandang ROA sebagai fungsi dari VAIC dan komponennya. Jika sebuah perusahaan
berinvestasi baik dalam HC, diharapkan bahwa akan ada hasil yang lebih tinggi pada aset (H5a). Selain
itu, SC akan berdampak positif terhadap ROA (H5B). Penggunaan sumber daya yang memadai fisik dan
keuangan positif akan mempengaruhi ROA, serta (H5c).

Gambar 2 menunjukkan model konseptual yang digunakan dalam menentukan hubungan antara IC dan
kinerja keuangan.

METODOLOGI DAN DATA SUMBER

Studi penelitian ini menggunakan sampel 100 Perusahaan Serbia dari sektor riil yang telah mencapai
laba bersih tertinggi pada tahun 2010 menurut data di "Laporan pada fungsi ekonomi di Republik Serbia
pada tahun 2010," yang diterbitkan oleh Badan Register Bisnis (2011). Penelitian ini juga menggunakan
data yang diambil dari laporan keuangan dari masing-masing perusahaan, yang dikumpulkan oleh
penulis. Software SPSS 20.0 (IBM Corp, Armonk, NY, USA) digunakan untuk menganalisis data statistik.
Sampel penelitian terdiri dari perusahaan dari berbagai bentuk hukum dan ukuran. Perusahaan dengan
kewajiban terbatas (Ltd) dan perusahaan membuat 94% dari sampel. Beberapa 92% dari perusahaan
yang besar, 5% menengah, dan hanya 3% usaha kecil. Ini 100 perusahaan bersama-sama menyadari 38%
dari total laba bersih ekonomi Serbia. Dalam hal seluruh ekonomi, 100 perusahaan yang paling
menguntungkan membuat hanya 0,1% dari semua entitas di Serbia. Sebagian besar perusahaan dalam
sampel adalah dalam pembuatan (46%), grosir dan eceran (21%), lalu lintas dan pergudangan (6%), dan
konstruksi (6%) sektor.

Model penelitian yang digunakan melibatkan dependen dan variabel independen. Variabel independen
yang VAIC dan sub-komponen: HCE, SCE, dan CEE. Sebaliknya, variabel dependen yang dipilih adalah
laba bersih, pendapatan usaha, operasi pro fi t, ROE, dan ROA:

ROE dihitung dengan membagi net pro fi t dengan nilai buku ekuitas rata-rata '.

ROA adalah rasio pendapatan sebelum pajak terhadap total aset perusahaan.
Data dianalisis dengan menghadirkan statistik deskriptif dan dengan menerapkan metode statistik
korelasi dan regresi. Karena komponen-komponen tertentu dari VAIC mempengaruhi kinerja keuangan
dengan jumlah yang berbeda dan dengan cara yang berbeda, regresi digunakan untuk menjawab
pertanyaan: Sejauh mana dan dengan cara apa yang HCE, SCE, dan CEE pengaruh indikator yang dipilih
dari keberhasilan perusahaan?

HASIL

Statistik deskriptif

Statistik deskriptif ditunjukkan pada Tabel 1, yang meliputi nilai minimum, nilai maksimum, nilai untuk
sarana untuk semua variabel, dan standar deviasi untuk setiap variabel. Data mengacu pada tahun 2010
dianalisis.

analisis korelasi

Tabel 2 menyajikan hasil analisis korelasi. Mereka menunjukkan seminggu korelasi antara CEE dan
pendapatan operasional (korelasi koefisien 0,274). Dalam hal laba operasi, ada korelasi yang kuat
dengan HCE (korelasi koefisien 0,514) dan VAIC sebagai ukuran agregat (0,511), dan korelasi moderat
dengan SCE (korelasi koefisien 0,361) dan CEE (0.360). Nilai untuk korelasi koefisien diinterpretasikan
menurut Cohen (1988). ROE berkorelasi dengan semua elemen dari VAIC. ROE berkorelasi dengan HCE
dan SCE dengan cara lemah. Ada korelasi moderat dengan VAIC tetapi korelasi yang kuat dengan modal
fisik. Ukuran terakhir kami digunakan dalam hal kinerja perusahaan, ROA, mengungkapkan korelasi yang
lemah hanya dalam kasus CEE. Hasil yang disajikan untuk analisis korelasi adalah dasar-dasar untuk lebih
teliti memeriksa masalah yang melibatkan analisis regresi multiple.

Analisis regresi linier berganda

Karena itu adalah mungkin untuk memisahkan komponen-komponen VAIC ke, nilai-nilai analitis tertentu
memanfaatkan regresi linier berganda untuk menentukan dampak dari komponen tertentu pada ukuran
kinerja yang dipilih. Unsur-unsur dari IC yang digunakan dalam model penelitian ini adalah HCE dan SCE.
Tabel 3-7 menyajikan hasil analisis regresi ini.

Tabel 3 menunjukkan bahwa HC, SC, atau modal fisik tidak secara signifikan memengaruhi laba bersih.
Jika kita melihat nilai R2, kita dapat menyimpulkan bahwa ada sedikit kausalitas antara laba bersih dan
HCE, SCE, dan CEE koefisien koefisien karena hanya 0,4% dari perubahan bersihmungkin berkontribusi
terhadap variasi dalam ini koefisien koefisien. Sebagai ujian bagi multikolinieritas, faktor inflasi varians
digunakan. Menurut Myers (1990), varians dalam faktor inflasi harus di bawah 10 dalam rangka untuk
model statistik menjadi relevan. Dimana variabel dependen laba operasi, kesimpulan yang sama dengan
yang dicapai di mana variabel dependen adalah bersih pro fi t. Model ini menjelaskan hanya 0,5% dari
total perubahan dalam pendapatan tersebut beroperasi, dan tidak ada signifikan korelasi antara
pendapatan usaha dan HCE, SCE, dan CEE (Tabel 4).

Tabel 5 menyajikan hasil regresi linier berganda jika variabel dependen beroperasi keuntungan. Dalam
hal ini, hanya 2,4% dari perubahan nilai dari laba operasi mungkin efek dari perubahan komponen VAIC
(R2 = 0,024). Seperti dalam kasus laba bersih, tidak ada kausalitas antara IC komponen dan variabel
dependen dianalisis.

Data dari Tabel 6 menunjukkan saling ketergantungan ROE dan komponen VAIC. R2 nilai adalah 0,628,
yang menunjukkan bahwa perubahan nilai ROE dapat dijelaskan oleh perubahan HCE, SCE, dan nilai-nilai
CEE di 62,8% dari kasus, yang membuat model yang sangat fi t. Yang paling statistik signifikan hubungan
antara ROE dan CEE, dan kemudian antara ROE dan HCE, sedangkan hubungan antara ROE dan SCE
adalah paling signifikan.

Tabel 7 menunjukkan hubungan antara variabel independen HCE, SCE, dan CEE dan variabel dependen
ROA. Model menjelaskan

25,5% dari perubahan ROA. Hasil analisis regresi menunjukkan kesimpulan bahwa ROA adalah secara
signifikan dipengaruhi oleh efisiensi penggunaan SC dan HC, sementara CEE tidak mempengaruhi ukuran
ini. Tabel 8 merangkum hasil analisis regresi

Dengan semua temuan tersebut di atas,

berikut dapat disimpulkan:

Analisis korelasi menegaskan bahwa ada suatu linier yang cocok antara

pendapatan operasi dan CEE,

laba operasi dan semua elemen dari VAIC,

ROE dan semua elemen dari VAIC, dan

ROA dan CEE.

Hasil analisis dikonfirmasi beberapa regresi hipotesis H4a, H5a, H4b, H5B, dan H4c.

Secara statistik korelasi yang paling signifikan adalah antara ROE dan CEE (hipotesis H4c) dan antara
ROA dan SCE (hipotesis H5B), nilai b adalah 0,766 dan 0,490, masing-masing, dengan tingkat signifikan
tinggi dalam kedua kasus.

analisis Multiple regresi -gagal untuk mengkonfirmasi hipotesis H1a, H2A, H3a, H1b, H2b, H3b, H1c,
H2C, H3c, dan H5c
KESIMPULAN

Pengukuran dan penilaian dari IC dan dampaknya pada perusahaan 'keuangan dan kinerja pasar adalah
isu-isu penting dan tidak boleh dianggap sebagai tugas sepele. Sama seperti kinerja perusahaan tidak
dapat dianalisis menggunakan hanya satu ukuran, juga tidak mungkin untuk menilai IC hanya dari satu
sudut pandang. VAIC koefisien hanya salah satu upaya dari banyak untuk fi nd model yang cocok untuk
memperkirakan tingkat IC dan kontribusinya terhadap kinerja perusahaan. Keuntungan dasar
(kesederhanaan perhitungan dan kemudahan penggunaan) adalah keterbatasan utama. Masalah utama
adalah dalam mengukur kontribusi sesuatu yang bukan fisik dan tidak dapat dengan mudah quantifed.

Bahkan jika IC bisa jelas didefinisikan dan disajikan, masalah utama adalah bahwa nilai yang diciptakan
oleh IC adalah tidak langsung. Interaksi antara berbagai bentuk IC dan dengan bentuk-bentuk aset
material karenanya harus diingat sebagai efek dari IC cenderung tertunda dan tak terduga. Batasan
penting lain berkaitan dengan ketidakmampuan model untuk menilai kinerja perusahaan 'masa depan.
Langkah-langkah modern kinerja awal dengan uang tunai fl ow daripada net pro fi t. Dengan kata lain,
VAIC tidak menyediakan kerangka kerja yang memadai yang dapat digunakan untuk mengintegrasikan
langkah-langkah keuangan kinerja dengan IC sebagai sopir kinerja masa depan.

Hasil penelitian berfungsi sebagai titik awal untuk pemahaman yang lebih baik dari ekonomi Serbia.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa keberhasilan perusahaan masih dicapai melalui aplikasi intensif
keuangan dan modal fisik, yang tidak bisa dipertahankan dalam jangka panjang. Selain itu, hasil ini harus
menunjukkan fakta bahwa perusahaan Serbia harus membuat fi signifikan tidak bisa turnaround dalam
hal berfokus pada HC dan SC.

Perusahaan profitabilitas adalah secara signifikan dipengaruhi oleh tingkat HC meskipun substantiveness
nya masih sedikit. Kami percaya bahwa hubungan ini akan memiliki magnitudo yang lebih tinggi dari
kekuatan di masa depan.

ROE dan ROA yang secara signifikan dipengaruhi oleh tingkat HCE dan SCE, tapi itu tingkat dampak
masih rendah, menurut nilai-nilai b, dan membutuhkan perhatian lebih lanjut dan perbaikan.

Terlepas dari keterbatasan tersebut di atas dari VAIC, hasil studi empiris kami dilakukan di Serbia adalah
dasar yang baik untuk penelitian lebih lanjut untuk meningkatkan pemahaman tentang dampak dari IC
terhadap kinerja keuangan dan keberhasilan perusahaan. Salah satu kemungkinan adalah untuk
memasukkan lebih banyak variabel (misalnya, berbeda langkah-langkah keuangan non kinerja). Dengan
melakukan ini, ruang lingkup dan validitas penelitian dapat ditingkatkan. Rute lain akan melakukan
penelitian pada sampel yang lebih besar, yang dapat memiliki struktur yang berbeda dan lebih
digeneralisasikan. Ini juga mungkin menarik untuk menganalisis dampak IC pada kinerja keuangan dalam
dan di antara industri tertentu atau antara perusahaan, misalnya, dari ukuran yang berbeda atau bentuk
hukum atau dengan posisi pasar yang berbeda atau proporsi dari total pendapatan sebagai pendapatan
ekspor