ANALISIS STRATEGI

RESUME MATA KULIAH ANALISIS DAN PENILAIAN BISNIS

Dosen Pengampu : Agung Juliarto, PhD, Ak, CA

By :
Kelompok 3
Novi Handayani 12030117420077
Suhita Whini Setyahuni 12030117420059

ANGKATAN XXXVIII
MAGISTER AKUNTANSI
UNIVERSITAS DIPONEGORO
 ANALISIS STRATEGI

Analisis strategi adalah titik awal yang penting bagi analisis laporan keuangan. Analisis
strategi memungkinkan untuk menyelidiki ekonomi perusahaan pada tingkat kualitatif sehingga
akuntansi dan analisis keuangan berikutnya berdasarkan pada realitas bisnis. Analisis strategi juga
memungkinkan mengidentifikasikan laba perusahaan dan risiko utamanya.
Nilai perusahaan ditentukan oleh kemampuannya untuk mendapatkan pengembalian modal
melebihi biaya modal. Sementara biaya modal perusahaan ditentukan oleh pasar modal, potensi
keuntungannya ditentukan oleh pilihan strategisnya sendiri: (1) pilihan suatu industri atau
seperangkat industri di mana perusahaan beroperasi (pilihan industri), (2) cara dimana perusahaan
bermaksud untuk bersaing dengan perusahaan lain dalam industri atau industri yang dipilihnya
(positioning kompetitif), dan (3) cara di mana perusahaan mengharapkan untuk menciptakan dan
mengeksploitasi sinergi di berbagai bisnis di mana ia beroperasi (strategi perusahaan).

A. Industry Analysis
Dalam menganalisis potensi keuntungan perusahaan, seorang analis harus terlebih
dahulu menilai potensi keuntungan dari masing-masing industri di mana perusahaan
bersaing, karena profitabilitas berbagai industri berbeda secara sistematis dan dapat
diprediksi dari waktu ke waktu. Dalam sebuah literatur penelitian, strategi menunjukkan
bahwa profitabilitas rata-rata suatu industri dipengaruhi oleh "lima kekuatan" yang
ditunjukkan pada Gambar. 2-1. Menurut kerangka kerja dalam penelitian tersebut,
intensitas persaingan menentukan potensi untuk menciptakan laba abnormal bagi
perusahaan-perusahaan dalam suatu industri.
B. Degree Of Actual And Potential Competition
Salah satu penentu utama dari harga adalah sejauh mana ada persaingan di antara
pemasok produk yang sama atau serupa. Pada satu titik ekstrem, jika ada keadaan
persaingan sempurna di industri, teori ekonomi mikro memprediksi bahwa harga akan
sama dengan biaya marjinal, dan akan ada beberapa peluang untuk mendapatkan laba
supernormal. Pada titik ekstrem yang lain, jika industri didominasi oleh satu perusahaan,
akan ada potensi untuk mendapatkan keuntungan monopoli. Pada kenyataannya, tingkat
persaingan di sebagian besar industri berada di antara persaingan sempurna dan monopoli.
Ada tiga sumber potensial persaingan dalam suatu industri: (1) persaingan antara
perusahaan yang ada, (2) ancaman masuknya perusahaan baru, dan (3) ancaman produk
atau layanan pengganti.
a.) Competitive Force 1: Rivalry Among Existing Firms
Di sebagian besar industri, tingkat rata-rata profitabilitas terutama dipengaruhi oleh
sifat persaingan di antara perusahaan yang ada di industry. Di industri lain, perusahaan
tidak bersaing secara agresif dalam hal harga. Sebagai gantinya, mereka menemukan
cara untuk mengoordinasikan penetapan harga, atau bersaing pada dimensi non harga,
seperti inovasi atau citra merek. Beberapa faktor menentukan intensitas persaingan
antara pemain yang ada dalam suatu industry
1. Tingkat Pertumbuhan Industri. Jika suatu industri berkembang sangat pesat,
perusahaan yang berkuasa tidak perlu merebut pangsa pasar dari satu sama lain
untuk tumbuh. Sebaliknya, dalam industri yang mandek, satu-satunya cara
perusahaan yang ada dapat tumbuh adalah dengan mengambil bagian dari pemain
lain..
2. Konsentrasi Dan Neraca Pesaing. Jumlah perusahaan dalam suatu industri dan
ukuran relatifnya menentukan tingkat konsentrasi dalam suatu industri. Tingkat
konsentrasi mempengaruhi sejauh mana perusahaan dalam suatu industri dapat
berkoordinasi harga dan pergerakan kompetitif lainnya.
3. Gelombang Biaya Differentiasi Dan Beralih. Sejauh mana perusahaan dalam
suatu industri dapat menghindari persaingan langsung tergantung pada sejauh mana
mereka dapat membedakan produk dan layanan mereka. Jika produk dalam suatu
industri sangat mirip, pelanggan siap untuk beralih dari satu pesaing ke pesaing lain
 murni berdasarkan harga. Beralih biaya juga menentukan kecenderungan pelanggan
untuk berpindah dari satu produk ke produk lainnya.
4. Skala / Pembelajaran Ekonomi Dan Rasio Tetap Untuk Variabel Biaya. Jika
ada kurva belajar yang curam atau ada jenis skala ekonomi lain dalam suatu
industri, ukuran menjadi faktor penting bagi perusahaan dalam industri tersebut.
5. Kapasitas Dan Kelebihan Excess. Jika kapasitas dalam suatu industri lebih besar
dari permintaan pelanggan, ada insentif kuat bagi perusahaan untuk memotong
harga bagi yang mengisi kapasitas. Penghalang keluar akan tinggi ketika aset
dikhususkan, atau jika ada peraturan yang membuat biaya keluar menjadi mahal.
b.) Competitive Force 2: Threat of New Entrants
Potensi untuk menghasilkan laba abnormal akan menarik pendatang baru ke suatu
industri. Ancaman dari perusahaan baru yang memasuki industri berpotensi membatasi
harga perusahaan yang ada di dalamnya. Oleh karena itu, kemudahan perusahaan baru
dapat memasuki suatu industri adalah penentu utama dari profitabilitasnya. Beberapa
faktor menentukan ketinggian hambatan untuk masuk dalam suatu industry
1. Skala Ekonomi. Ketika ada skala ekonomi yang besar, pendatang baru menghadapi
pilihan untuk berinvestasi dalam kapasitas besar yang mungkin tidak langsung
digunakan, atau untuk masuk dengan kapasitas yang kurang optimal.
2. Keuntungan Mover Pertama. Pendatang awal dalam suatu industri dapat
menghalangi pendatang lainnya di masa depan jika ada keuntungan penggerak yang
pertama kalinya. Misalnya, penggerak pertama mungkin dapat menetapkan standar
industri, atau masuk ke dalam pengaturan eksklusif dengan pemasok bahan baku
murah. Mereka juga dapat memperoleh lisensi pemerintah yang langka untuk
beroperasi di industri yang diatur. Keuntungan penggerak pertama juga cenderung
besar ketika ada biaya switching yang signifikan bagi pelanggan setelah mereka
mulai menggunakan produk yang sudah ada.
3. Akses Ke Saluran Distribusi Dan Hubungan. Kapasitas terbatas dalam saluran
distribusi yang ada dan biaya tinggi untuk mengembangkan saluran baru dapat
bertindak sebagai penghalang yang kuat untuk masuk. Hubungan yang ada antara
perusahaan dan pelanggan dalam suatu industri juga menyulitkan perusahaan baru
untuk memasuki suatu industri.
 4. Hambatan Hukum. Ada banyak industri di mana hambatan hukum, seperti paten
dan hak cipta di industri penelitian intensif, membatasi entri.
c.) Competitive Force 3: Threat of Substitute Products
Pengganti yang relevan tidak harus yang memiliki bentuk yang sama dengan
produk yang ada, tetapi yang melakukan fungsi yang sama. Dalam beberapa kasus,
ancaman substitusi bukan berasal dari peralihan pelanggan ke produk lain tetapi dari
pemanfaatan teknologi yang memungkinkan mereka melakukannya tanpa, atau kurang
menggunakan, produk yang ada.
Ancaman pengganti tergantung pada harga relatif dan kinerja produk atau layanan
yang bersaing, dan pada keinginan pelanggan untuk mengganti. Jika dua produk
melakukan hal yang sama berfungsi, maka akan sulit bagi mereka untuk berbeda satu
sama lain dalam harga.

C. Relative Bargaining Power In Input And Output Markets

Sedangkan tingkat persaingan dalam suatu industri menentukan ada atau tidaknya
potensi untuk mendapatkan laba abnormal, laba aktual dipengaruhi oleh daya tawar
industri dengan pemasok dan pelanggannya. Di sisi input, perusahaan melakukan transaksi
dengan pemasok tenaga kerja, bahan baku dan komponen, serta keuangan. Di sisi output,
perusahaan menjual langsung ke pelanggan akhir, atau menandatangani kontrak dengan
perantara dalam rantai distribusi. Dalam semua transaksi ini, kekuatan ekonomi relatif dari
kedua belah pihak penting untuk profitabilitas perusahaan industri secara keseluruhan
a.) Competitive Force 4: Bargaining Power of Buyers
Dua faktor menentukan kekuatan pembeli: sensitivitas harga dan daya tawar relatif.
Sensitivitas harga menentukan sejauh mana pembeli mau menawar harga; daya tawar
relatif menentukan sejauh mana mereka akan berhasil memaksa harga turun
1. Sensitivitas Harga. Pembeli lebih sensitif terhadap harga ketika produk tidak
terdiferensiasi dan ada beberapa biaya pengalihan. Sensitivitas pembeli terhadap
harga juga tergantung pada pentingnya produk untuk struktur biaya mereka sendiri.
2. Kekuatan Mundur Relatif. Bahkan jika pembeli sensitif terhadap harga, mereka
mungkin tidakdapat mencapai harga rendah kecuali mereka memiliki posisi tawar
yang kuat. Daya tawar pembeli ditentukan oleh angka pembeli relatif terhadap
 jumlah pemasok, volume pembelian oleh pembeli tunggal, jumlah produk alternatif
yang tersedia untuk pembeli, biaya untuk beralih dari pembeli satu produk ke yang
lain, dan ancaman integrasi ke belakang oleh pembeli.
b.) Competitive Force 5: Bargaining Power of Suppliers
Analisis kekuatan relatif pemasok adalah gambaran cermin dari analisis kekuatan
pembeli dalam suatu industri.

D. Applying Industry Analysis: The Personal Computer Industry

Industri ini dimulai pada 1981 ketika IBM mengumumkan PC-nya Mikroprosesor Intel
dan sistem operasi Microsoft DOS. Pada tahun 1997 AS memasang basis 100 juta
komputer pribadi. Pengiriman pada tahun 1997 saja total 30 juta unit, naik 21 persen dari
tahun 1996. Meskipun pertumbuhan yang spektakuler, bagaimanapun, industri pada tahun
1998 ditandai oleh profitabilitas yang rendah. Apa yang menyebabkan ini profitabilitas
rendah? Apa potensi keuntungan industri komputer di masa depan?
a.) Persaingan Di Industri Komputer Pribadi. Persaingannya adalah sangat intens
karena sejumlah alasan:
1. Industri ini terpecah-pecah, dengan banyak perusahaan memproduksi produk yang
hampir identik.
2. Biaya komponen menyumbang lebih dari 60 persen dari total biaya perangkat keras
komputer pribadi, dan volume pembelian komponen mengurangi biayai.
3. Produk yang diproduksi oleh perusahaan yang berbeda dalam industri pada
dasarnya identik, dan ada beberapa peluang untuk membedakan produk.
4. Mengganti biaya di berbagai merek komputer pribadi relatif rendah karena sebagian
besar komputer pribadi menggunakan mikroprosesor Intel dan Sistem operasi
Microsoft Windows.
5. Karena hampir semua komponen yang diperlukan untuk menghasilkan komputer
pribadi adalah tersedia untuk pembelian, ada sangat sedikit hambatan untuk
memasuki industri.
6. Komputer Macintosh Apple menawarkan persaingan sebagai produk pengganti.
b.) Kekuatan Pemasok Dan Pembeli. Pemasok dan pembeli memiliki signifikansi dalam
berkuasa atas perusahaan-perusahaan di industri karena alasan-alasan ini:
 1. Komponen perangkat keras dan perangkat lunak utama untuk komputer pribadi
dikendalikan oleh perusahaan dengan monopoli virtual.
2. Pembeli mendapatkan lebih banyak kekuatan selama sepuluh tahun dari 1983
hingga 1993.
c.) Batasan Analisis Industri. Keterbatasan potensial industri yang memiliki kerangka
analisis yang dibahas dalam bab ini mengasumsikan bahwa industri memiliki batasan
yang jelas.

E. Competitive Strategy Analysis

Ada dua strategi kompetitif generik: (1) cost leadership dan (2) differentiation.
Kedua strategi ini berpotensi memungkinkan perusahaan membangun keunggulan
kompetitif yang berkelanjutan.
F. Sources Of Competitive Advantage
Kepemimpinan biaya (cost leadership) memungkinkan perusahaan untuk memasok
produk atau layanan yang sama yang ditawarkan oleh para pesaingnya dengan biaya lebih
rendah. Strategi diferensiasi melibatkan penyediaan produk atau jasa yang berbeda dalam
beberapa hal penting yang bernilai bagi pelanggan.
a.) Competitive Strategy 1: Cost Leadership
Kepemimpinan biaya sering kali merupakan cara yang paling jelas untuk mencapai
keunggulan kompetitif. Ada banyak cara untuk mencapai kepemimpinan biaya,
termasuk skala dan cakupan ekonomi, ekonomi pembelajaran, produksi yang efisien,
desain produk yang lebih sederhana, biaya input yang lebih rendah, dan proses
organisasi yang efisien. Perusahaan yang mencapai kepemimpinan biaya berfokus
pada pengendalian biaya yang ketat.
b.) Competitive Strategy 2: Differentiation
Perusahaan yang mengikuti strategi diferensiasi berusaha menjadi unik dalam
industrinya sepanjang beberapa dimensinya sangat bernilai bagi pelanggan.
Driver diferensiasi termasuk memberikan nilai intrinsik yang unggul melalui
kualitas produk, variasi produk, layanan paket, atau waktu pengiriman. Diferensiasi
juga dapat dicapai dengan berinvestasi pada sinyal nilai, seperti citra merek,
penampilan produk, atau reputasi.

G. Achieving And Sustaining Competitive Advantage

Untuk mencapai keunggulan kompetitif, perusahaan harus memiliki kemampuan
yang diperlukan untuk menerapkan dan mempertahankan strategi yang dipilih. Kompetensi
utama adalah aset ekonomi yang dimiliki perusahaan, sedangkan rantai nilai adalah
serangkaian kegiatan yang dilakukan perusahaan untuk mengubah input menjadi output.
Keunikan kompetensi utama perusahaan, rantai nilai, dan sejauh mana kesulitan pesaing
untuk meniru mereka menentukan keberlanjutan keunggulan kompetitif.
H. PERAMALAN DAN PENILAIAN SEDERHANA
Peramalan sederhana (simple forecast) mengidentifikasi penggerak nilai dan
membuat pernyataan saat ini dari penggerak tersebut. Peramalan berfokus pada perbedaan
masa sekarang dengan masa depan. Akan tetapi, kondisi masa sekarang adalah indikator
dari kondisi masa depan, yang menyediakan patokan (benchmark) peramalan yang dapat
ditingkatkan dengan menggunakan informasi di luar laporan keuangan.
Informasi yang berasal dari luar laporan keuangan mungkin lebih banyak bersifat
spekulasi. Laporan keuangan berperan untuk memberikan arahan bagi peramalan yang kita
buat. Jika kita membuat ramalan bahwa kondisi masa depan akan berbeda dengan kondisi
sekarang, kita harus dapat memberikan alasan yang baik. Peramalan sederhana didasarkan
pada perkiraan spekulatif pada apa yang kita ketahui dari laporan keuangan.
Peramalan sederhana menggunakan model versi sederhana dari residual laba
operasi :
𝑅𝐸𝑂𝐼𝑡
𝑉0𝐸 = CSE0 + 𝑃𝑡−𝑔

Penilaian sederhana berdasarkan peramalan residual laba operasi untuk tahun

depan dan memperkirakan tingkat pertumbuhan. Residual laba operasi masa depan
dinyatakan dalam persamaan :
ReOI1 = O11 - (PF - l)NOAo
Dimana :
ReOI1 = residual laba operasi
NOAo = aset operasi bersih saat ini
O11 = perkiraan laba operasi masa depan.
g = perkiraan tingkat pertumbuhan.
a.) ANALISIS PPE, Inc
 Dari laporan keuangan PPE di atas, dapat dianalisis arus kas bebas, yang dirumuskan
sebagai berikut :
Arus kas bebas = laba operasi - ∆ aset operasi bersih = 9,8 – 4,5 = 5,3.
Laporan keuangan tersebut menyediakan angka yang dapat digunakan untuk
peramalan. Berikut perhitungan untuk residual laba operasi.
Ekuitas pemegang saham biasa (CSE) = 66,7
Laba operasi bersih saat ini (NOA) = 74,4
Laba operasi inti = 9,8.
PPE mensyaratkan tingkat return operasi sebesar 10%.
ReOI1 = O11 - (PF - l)NOAo
ReOI1 = 9,8 – (0,10 x 69,9) = 2,81
b.) Penilaian Dan Peramalan Tanpa Tingkat Pertumbuhan
Peramalan tanpa tingkat pertumbuhan memprediksi residual laba operasi masa depan
bernilai sama dengan nilai saat ini.
ReOI = ReOI1 - ReOI0 = 2.8 1.
Sehingga, penilaian ekuitas tanpa memasukkan tingkat pertumbuhan, berdasarkan data
PPE,Inc dapat dihitung sebagai berikut :
𝑅𝐸𝑂𝐼𝑡
𝑉0𝐸 = CSE0 + 𝑃𝑡
2.81
𝑉0𝐸 = 66,7 + 0.10 = 94,8

Sedangkan nilai dari aktivitas operasi, nilai perusahaan, dihitung sebagai :

𝑅𝐸𝑂𝐼𝑡
𝑉 𝑁𝑂𝐴 = NOA0 + 𝑃𝑡
2,81
𝑉 𝑁𝑂𝐴 = 74,4 + 0,10 = 102,5

Perbedaan model CSE dengan NOA di atas adalah sebesar nilai hutang dalam neraca,
yaitu nilai hutang jangka panjang PPE,Inc = 7,7. Peramalan tanpa tingkat pertumbuhan
berdampak pada peramalan laba operasi di masa depan. Peramalan tanpa tingkat
pertumbuhan akan memprediksi laba operasi di masa depan akan bernilai sama dengan
laba operasi inti saat ini, yaitu 9,8. Tetapi, perusahaan menambahkan aset selama tahun
berjalan yang akan membuat laba menjadi lebih banyak. Persamaan peramalan laba
tanpa tingkat pertumbuhan sebagai berikut :
O11 = O10 + (PF - l)∆NOAo
 Untuk kasus PPE, prediksi laba menjadi :
O11 = 9,8 + 0,10 x 4,5 = 10,25
Prediksi nilai perusahaan juga dapat dihitung dari kapitalisasi laba operasi, dengan
persamaan sebagai berikut :
𝑂𝐼𝑖
𝑉0𝑁𝑂𝐴 = + 𝑃𝐹−1 , untuk PPE, 𝑉0𝑁𝑂𝐴 = 10, 25 : 0,10 = 102,5

c.) Penilaian Dan Prediksi Dengan Pertumbuhan

Prediksi tanpa tingkat pertumbuhan hanya melihat penambahan aset bersih pada
tingkat return yang disyaratkan. Penambahan atau peningkatan pada investasi tidak
dinilai. Ini merupakan prediksi yang konservatif. Tetapi, laporan keuangan
memberikan data bahwa aset bersih pada periode sekarang berbeda dengan tingkat
return. Aset operasi bersih dapat bernilai lebih tinggi dari tingkat return yang
diharapkan. Sehingga, dirumuskan model prediksi alternatif yang dapat memprediksi
aset bersih operasi yang akan di dapat dari profitabilitas inti. Model alternatif adalah
sebagai berikut :
OI1 = NOAo x Core ROAo

I. PREDIKSI SEDERHANA: MENAMBAHKAN INFORMASI KE INFORMASI

LAPORAN KEUANGAN
Analisis penilaian model di atas adalah berdasarkan pada informasi laporan keuangan saja.
Informasi laporan keuangan terlihat seperti berkualitas, namun, informasi ini memiliki
keterbatasan. Analisis dari laporan keuangan merupakan analisis yang sederhana. Analisis
ini relevan pada perusahaan yang telah mapan, karena informasi masa lalu merupakan
indikasi yang tepat dari kinerja masa datang. Perusahaan spekulatif didefinisikan sebagai
perusahaan yang menyediakan informasi laporan keuangan yang sedikit untuk penilaian.
a.) Prediksi Rata-Rata Tertimbang Dari Tingkat Pertumbuhan
Jika return aset operasi bersih lebih tinggi dari tingkat return, prediksi tanpa tingkat
pertumbuhan disebut model konservatif, karena prediksi penambahan aset operasi
lancar didapat hanya pada tingkat return dari pada nilai aset operasi lancar sekarang.
Sebaliknya, prediksi dengan tingkat pertumbuhan aset operasi bersih diperoleh dari
return aset operasi saat ini dan pertumbuhan aset operasi bersih secara terus menerus di
masa depan.
 Kompetisi menyebabkan profitabilitas menurun, yang berdampak pula pada penurunan
return aset operasi bersih. Karena eskpektasi tingkat pertumbuhan berubah dalam
jangka waktu lama, residual laba operasi dapat dihitung berdasarkan rata-rata
tertimbang tingkat pertumbuhan. Dengan asumsi rata-rata tingkat pertumbuhan sama
dengan tingkat PDB (pendapatan domestik bruto), maka dapat dihitung dari rata-rata
tertimbang PDB.
b.) Penilaian Sederhana Dengan Tingkat Pertumbuhan Jangka Panjang Dan Jangka
Pendek.
Ide bahwa tingkat pertumbuhan menurun dalam jangka panjang dapat diakomodasi
dengan model pertumbuhan laba operasi abnormal. Adapun model penilaian tersebut
adalah :
1 𝐺2−𝐺𝑙𝑜𝑛𝑔
𝑉0𝑁𝑂𝐴 = OIix 𝑃𝐹−1 [𝑃𝐹−𝐺𝑙𝑜𝑛𝑔]

c.) Pertumbuhan Penjualan Sebagai Prediksi Sederhana Dari Tingkat

Pertumbuhan.
Model penilaian sederhana dari tingkat pertumbuhan dapat menggunakan data
pertumbuhan penjualan.
1
Aset operasi bersih = penjualan x 𝐴𝑇𝑂

ATO adalah perputaran aset (asset turnover). Nilai ATO cenderung tidak berubah
banyak. Jika berubah, nilainya akan sama dengan tingkat pertumbuhan penjualan.
d.) Informasi Dalam Prediksi Analis
Analis adalah pakar industri. Prediksi konsensus analis adalah salah satu poin untuk
mengecek penilaian sederhana. Tetapi, hasil penelitian menunjukkan bahwa prediksi
dengan menggunakan data laporan keuangan merupakan prediktor yang lebih baik
dibandingkan dengan data prediksi analis. Analis cenderung terlalu optimis pada saat
kondisi baik, dan cenderung pesimis pada situasi yang buruk. Laporan keuangan dapat
digunakan untuk menantang harga pasar, dan juga dapat digunakan untuk menantang
hasil prediksi analis.
J. PENILAIAN SEDERHANA SEBAGAI ALAT ANALISIS
ANALISIS SENSITIVITAS
Dalam model prediksi sederhana, kita dapat menentukan perkiraan tingkat pertumbuhan.
Namun, penilaian dapat berbeda untuk tingkat profitabilitas dan pertumbuhan di masa
depan. Perbedaan nilai ini disebut analisis sensitivitas. Analisis sensitivitas menguji
perubahan input untuk perubahan model. Model penilaian sederhana memberikan bentuk
untuk dilakukan analisis sensitivitas. Analisis sensitivitas melibatkan berbagai tingkat
return aset operasi bersih dan tingkat pertumbuhan, lalu mengamati dampaknya terhadap
penilaian.

Tingkat penilaian dengan 3 dimensi untuk menggabungkan perbedaan estimasi dari tingkat
return yang diharapkan. Dua dimensi memberikan harga per saham, menghitung perbedaan
kombinasi return laba operasi bersih dan tingkat aset operasi bersih. Jika perputaran aset
diprediksi konstan, pertumbuhan dalam aset operasi bersih diganti dengan tingkat penjualan.
Penilaian mengindikasikan kombinasi return aset operasi bersih dan tingkat pertumbuhan
dalam menjustifikasi harga saham sekarang.