KATA PENGANTAR

Segala puji dan syukur kita panjatkan kepada Allah SWT serta shalawat dan salam kami
sampaikan hanya bagi tokoh dan teladan kita Nabi Muhammad SAW. Diantara sekian banyak
nikmat Allah SWT yang membawa kita dari kegelapan ke dimensi terang yang memberi
hikmah dan yang paling bermanfaat bagi seluruh umat manusia, sehingga oleh karenanya
kami dapat menyelesaikan tugas makalah ini dengan baik dan tepat waktu.

Adapun maksud dan tujuan dari penyusunan makalah ini adalah untuk memenuhi salah satu
tugas yang diberikan oleh dosen pada mata kuliah Analisis & Penggunaan Laporan Keuangan.

Dalam proses penyusunan tugas ini kami menjumpai hambatan, namun berkat dukungan
materil dari berbagai pihak, akhirnya kami dapat menyelesaikan tugas ini dengan cukup baik,
oleh karena itu melalui kesempatan ini kami menyampaikan terimakasih dan penghargaan
setinggi-tingginya kepada semua pihak terkait yang telah membantu terselesaikannya tugas
ini.

Segala sesuatu yang salah datangnya hanya dari manusia dan seluruh hal yang benar
datangnya hanya dari agama berkat adanya nikmat iman dari Allah SWT, meski begitu tentu
tugas ini masih jauh dari kesempurnaan, oleh karena itu segala saran dan kritik yang
membangun dari semua pihak sangat kami harapkan demi perbaikan pada tugas selanjutnya.
Harapan kami semoga tugas ini bermanfaat khususnya bagi kami dan bagi pembaca lain pada
umumnya.

Bandung, 9 Desember 2019

Penulis

KASUS RETURN ON INVESTED Page 1

 DAFTAR ISI

Kata Pengantar................................................................................................. 1
Daftar Isi.......................................................................................................... 2
BAB I PENDAHULUAN............................................................................. 3
1.1 Latar Belakang........................................................................................... 3
1.2 Rumusan Masalah...................................................................................... 3
1.3 Tujuan Pembahasan................................................................................... 3
1.4 Target Yang Diharapkan............................................................................. 4
BAB 2 ISI MATERI ..................................................................................... 5
2.1 Analisis pengembalian Investasi Modal.................................................... 5
2.2 Analisis atas pengembalian asset operasi bersih (RNOA)........................
2.3 Hubungan antara margin laba dengan perputaran asset............................
2.4 Analisis atas pengembalian ekuitas biasa (ROCE)....................................
2.5 Kasus analisis atas pengembalian investasi...............................................
BAB 3 PENUTUP..........................................................................................
3.1 Kesimpulan................................................................................................
3.2 Saran..........................................................................................................

Daftar Pustaka...............................................................................................

KASUS RETURN ON INVESTED Page 2

 BAB I

PENDAHULUAN
1.1. LATAR BELAKANG
Return On Invested atau pengembalian atas investasi merupakan salah satu pokok analisis
yang perlu dipahami oleh setiap analis laporan keuangan. Tentu saja dalam analisis ini
memiliki banyak kegunaan yang dapat diperoleh seperti mengetahui tingkat
pengembalian atas investasi modal maupun asset operasi bersih yang digunakan ketika
melaksanakan aktivitas operasi perusahaan, dengan menggunakan analisis ini seorang
analis dapat meinginterpretasikan kondisi keuangan yang terjadi pada perusahaan apakah
tingkat pengembaliannya sudah sesuai dengan apa yang diharapkan atau tidak. Dimana
analisis ini merepresentasikan situasi dan kondisi operasi perusahaan yang terangkum
dalam laporan keuangan, untuk itu makalah ini disusun dalam rangka mengetahui
bagaimana cara analisis atas pengembalian investasi beserta perhitungan dan
interpretasinya.

1.2. RUMUSAN MASALAH

Rumusan masalah dari pembuatan makalah ini adalah :
a. Bagaimana Analisis pengembalian Investasi Modal?
b. Bagaimana Analisis atas pengembalian asset operasi bersih (RNOA)?
c. Bagaimana hubungan antara margin laba dengan perputaran asset?
d. Bagaimana Analisis atas pengembalian ekuitas biasa (ROCE)?
e. Bagaimana kasus analisis atas pengembalian investasi?

1.3. TUJUAN PEMBAHASAN

Tujuan pembahasan dari pembuatan makalah ini antara lain:
a. Mengetahui Analisis pengembalian Investasi Modal;
b. Mengetahui Analisis atas pengembalian asset operasi bersih (RNOA);
c. Mengetahui hubungan antara margin laba dengan perputaran asset;
d. Mengetahui Analisis atas pengembalian ekuitas biasa (ROCE);
e. Mengetahui kasus analisis atas pengembalian investasi.

KASUS RETURN ON INVESTED Page 3

1.4. TARGET YANG DIHARAPKAN
Target yang diharapkan dari pembuatan makalah ini adalah:
a. Mahasiswa memahami Analisis pengembalian Investasi Modal;
b. Mahasiswa memahami Analisis atas pengembalian asset operasi bersih (RNOA);
c. Mahasiswa memahami hubungan antara margin laba dengan perputaran asset;
d. Mahasiswa memahami Analisis atas pengembalian ekuitas biasa (ROCE);
e. Mahasiswa memahami kasus analisis atas pengembalian investasi.

KASUS RETURN ON INVESTED Page 4

 BAB 2

PEMBAHASAN

2.1 ANALISIS PENGEMBALIAN INVESTASI MODAL

Bagian ini menerapkan diskusi kami untuk analisis pengembalian modal yang
diinvestasikan. Kami menggambarkan berbagai ukuran pendapatan dan modal yang
diinvestasikan untuk perhitungan. Untuk tujuan ini, kami mengacu pada laporan keuangan
Excell Corporation yang direproduksi dalam Tampilan 8.1 dan 8.2. Pengembalian kami atas
perhitungan modal yang diinvestasikan adalah untuk Tahun 9 dan jumlah penggunaan
dibulatkan ke jutaan terdekat.

EXCELL CORP ORATION

Laporan Penghasilan
Untuk Tahun yang Berakhir pada 31 Desember, Tahun 8 dan Tahun 9
 
 ($ ribuan)     Tahun 8   Tahun 9
           
 Penjualan ................................................. .............. $ 1,636,298  $ 1,782.254 
 Harga pokok penjualan dan biaya operasional .......     1.473.293  1.598.679
 Laba operasional................................................    163,005    183.575 
 Beban bunga ................................................    21.825    20.843 
 Laba sebelum pajak .....................................    141.180    162.732 
 Beban pajak ................................................    52.237    58.584 
Batas
pemasukan ................................................ ......
.............. $ 88.943  $ 104.148

 Pengembalian Aset Operasional Bersih

Pengembalian aset operasi bersih (RNOA) dihitung sebagai:

Labaoperasi bersih setelah pajak ( NOPAT )

RNOA =
Rata−rata aset operasional bersih( NOA)

KASUS RETURN ON INVESTED Page 5

 Penyebut persamaan, aset operasi bersih (NOA), sama dengan aset operasi dikurangi
kewajiban operasi. Aset dan liabilitas operasi adalah yang diperlukan untuk menjalankan
bisnis perusahaan, dan termasuk uang tunai, piutang, inventaris, biaya dibayar di muka, aset
pajak tangguhan, properti, pabrik dan peralatan (PPE), dan investasi jangka panjang terkait
dengan akuisisi strategis (seperti investasi metode ekuitas, niat baik, dan perolehan aset tidak
berwujud). Yang dijaring dari aset operasi ini adalah liabilitas operasi lancar, seperti hutang
usaha dan biaya yang masih harus dibayar, dan liabilitas operasi jangka panjang, seperti
kewajiban pensiun dan liabilitas pascakerja pensiun lainnya dan kewajiban pajak penghasilan
tangguhan.

Aset yang tidak beroperasi termasuk investasi dalam surat berharga, investasi ekuitas
nonstrategis, dan investasi dalam operasi yang dihentikan sebelum dijual. Liabilitas yang tidak
beroperasi termasuk obligasi dan liabilitas jangka panjang lainnya yang mengandung bunga,
dan bagian tidak lancar dari sewa yang dikapitalisasi. Kewajiban keuangan neto (NFO) sama
dengan kewajiban nonoperatif, lebih sedikit aset non-operasional (kewajiban dicatat terlebih
dahulu untuk menghasilkan tanda positif karena sebagian besar perusahaan memiliki lebih
banyak kewajiban finansial daripada aset keuangan). 

Perbedaan antara aktivitas operasi dan nonoperatif dirangkum dalam representasi berikut
dari neraca khas:

NERACA KEUANGAN
 
Aset operasional .................... OA Kewajiban keuangan* .............. FL
Kurang kewajiban operasi ....... (OL) Lebih sedikit aset keuangan ..... (FA)
      Kewajiban keuangan bersih ..... NFO

      Ekuitas pemegang saham † ...... SE  

Aset operasi bersih .................. NOA Pembiayaan bersih ……........... NFO SE ‡

KASUS RETURN ON INVESTED Page 6

 EXCE LL CORP ORATION
Balance Sheets
At December 31, Year 8 and Year 9

KASUS RETURN ON INVESTED Page 7

 Dalam ribuan ( $ ) Tahun ke-8 Tahun ke-9
Aset
Kas 115,397 71,546
Efek yang dapat diperdagangkan 38,008 43,854
Piutang usaha, bersih 177,538 182,859
Persediaan 204,362 256,838
Total Aset lancar 535,305 555,097
Investasi dalam anak perusahaan yang
tidak dikonsolidasi 33,728 62,390
Efek yang dapat diperdagangkan 5,931 56,997
Aset tetap, bersih 1,539,221 1,633,458
Goodwill 6,550 6,550
Total Aset Jangka Panjang 1,585,430 1,759,395
Total Aset $ 2,120,735 $ 2,314,492
Kewajiban
Wesel bayar 7,850 13,734
Utang usaha 138,662 155,482
Utang pajak 24,370 13,256
Bagian lancar utang jangka panjang 30,440 33,822
Total kewajiban lancar 201,322 216,294
Utang jangka panjang 507,329 473,507
Pensiun dan kewajiban OPEB 743,779 852,237
Total kewajiban jangka panjang 1,251,108 1,325,744
Ekuitas
Saham biasa 413,783 413,783
Pembahasan modal disetor 19,208 19,208
Laba ditahan 436,752 540,901
Saham diperoleh kembali (201,438) (201,438)
Total ekuitas pemegang saham 668,305 772,454
Total kewajiban dan ekuias $2,120,735 $2,314,492

Karena persamaan akuntansi menetapkan bahwa Aset = Kewajiban + Ekuitas, kami

juga dapat mewakili neraca dengan identitas berbasis operasi dan non-operasi sebagai berikut:

Aktiva operasi bersih (NOA) = Kewajiban keuangan bersih (NFO) + Ekuitas pemegang saham (SE)

Untuk Excell Corporation (Gambar 8.2), aset operasi bersih (NOA) sama dengan total
aset dikurangi aset yang tidak beroperasi, seperti investasi jangka pendek dan jangka panjang
dalam sekuritas yang dapat dipasarkan. Liabilitas operasi sama dengan total liabilitas
dikurangi liabilitas yang tidak beroperasi, seperti wesel bayar kepada bank, utang jangka
panjang dalam satu tahun, dihitung sebagai berikut:

KASUS RETURN ON INVESTED Page 8

     Tahun 8     Tahun 9
               

Kas........................................................................ $ 115.397   $ 71.546  

Piutang usaha, bersih .........................................    177.538     182.859
Persediaan ..............................................................     204.362       256.838  
Investasi pada anak perusahaan yang tidak
dikonsolidasi ........    33.728     62.390
Properti, pabrik, & peralatan, bersih......................     1.539.221     1.633.458
Niat Baik ..................................................................     6.550       6.550  
Akun hutang ....................................................    (138.662)     (155.482)
Pajak harus
dibayar..........................................................    (24.370)     (13.256)
Kewajiban pensiun dan OPEB .............................     (743.779)     (852.237)
            

Aset operasi bersih ............................................... $ 1,169.985  $ 1,192,666 

Investasi pada anak perusahaan yang tidak dikonsolidasi berkaitan dengan investasi
metode ekuitas, yang kami bahas pada Bab 5. Ini dianggap sebagai investasi strategis dan,
karenanya, diperlakukan sebagai aset operasional. Demikian juga, goodwill diperlakukan
beroperasi selama investasi bersifat strategis dan dianggap demikian kecuali jika fakta
menentukan sebaliknya. Investasi dalam operasi yang dihentikan (tidak ada dalam contoh ini)
diperlakukan sebagai tidak beroperasi karena unit bisnis tidak lagi berkontribusi pada laba
operasi perusahaan.
 
Kewajiban keuangan bersih sama dengan kewajiban keuangan seperti wesel bayar dan
hutang hutang lainnya dan hutang dividen (tidak ada dalam contoh ini), lebih sedikit aset
keuangan seperti investasi jangka pendek dan jangka panjang dalam sekuritas yang dapat
dipasarkan. Untuk Excell, NFO untuk Tahun 8 dan 9 dihitung sebagai berikut:

     Tahun 8     Tahun 9
               
Surat hutang dibayarkan................................ $ 7,850 $ 13.734
Hutang jangka panjang yang jatuh tempo saat
ini ...................    30,440     33.822
Hutang jangka panjang ..........................    507.329     473.507
Surat berharga — saat ini ...........................    (38,008)     (43.854)
Surat berharga — tidak lancar .....................    (5,931)     (56.997)
Kewajiban keuangan bersih ........................ $ 501.680 $ 420.212 
 
Akhirnya, NOA = NFO + SE sebagai berikut:
 

KASUS RETURN ON INVESTED Page 9

 NOA  = NFO + SE                           
Tahun ke-8 $ 1.169.985 = $ 501.680 + $ 668.305                                         
Tahun ke-9 $ 1.192.666 = $ 420.212 + $ 772.454                                         
 
Pembilang persamaan RNOA, laba operasi bersih setelah pajak (NOPAT), adalah laba
setelah pajak yang diperoleh dari aset operasi bersih. Perbedaan antara operasi dan kegiatan
nonoperatif dirangkum dalam representasi berikut dari laporan laba rugi khas.
Laporan Laba Rugi
Pendapatan OR
Beban operasi (OE)
Beban pajak operasi
Cadangan pajak (TAX)
Perlindungan pajak atas bunga (SHLD)
Beban pajak operasi (TE)
Laba operasi OI
Beban keuangan bersih
Beban bunga (INTX)
Pendapatan bunga INTR
Perlindungan pajak atas bunga SHLD
Beban keuangan bersih (NFE)
Laba bersih (NI)

Pendapatan operasional termasuk penjualan dikurangi biaya penjualan barang (COGS),

biaya operasi (OE) seperti penjualan, umum dan administrasi (SG&A), dan pajak
penghasilan. Beban pajak operasional memiliki dua komponen: ketentuan pajak dikurangi
pelindung pajak. Perisai pajak atas bunga mengacu pada pengurangan penghasilan kena pajak
(dan, dengan demikian, biaya pajak) yang timbul dari pengurangan biaya bunga. Perisai pajak
atas bunga mengurangi tarif pajak efektif (beban pajak / pendapatan sebelum pajak) yang
diterapkan pada laba operasi sebelum pajak dan pendapatan serta beban yang tidak
beroperasi. Pos-pos yang dikecualikan dari NOPAT termasuk pendapatan dan pengeluaran
bunga, pendapatan dividen, keuntungan dan kerugian investasi yang tidak beroperasi, dan
pendapatan atau kerugian dari operasi yang dihentikan (semua dihitung setelah dikurangi
pajak).

Perlindungan pajak atas bunga mengacu pada pengurangan laba kena pajak (dan akibatnya,
beban pajak) yang timbul dari beban bunga yang dapat dikurangkan. Perlindungan pajak atas
bunga mengurangi tariff pajak efektif (beban pajak/laba sebelum pajak) yang diterapkan pada

KASUS RETURN ON INVESTED Page 10

baik laba operasi sebelum pajak maupun pendapatan dan beban non-operasi. Pos-pos yang
dikeluarkan dari NOPAT termasuk pendapatan dan beban bunga, pendapatan dividen,
keuntungan dan kerugian investasi non-operasi, serta laba atau rugi dari operasi yang
dihentikan (semua dihitung setelah dikurangi pajak).

Khususnya, NOPAT dihitung sebagai berikut.

NOPAT = (penjualan-Beban Operasi) x (1-(Beban pajak/Laba sebelum pajak))

Untuk Excell, berikut NOPAT untuk tahun ke-8 dan ke-9.

Tarif pajak efektif NOPAT

Tahun ke-8 $52.237/$141.180 = 37% $163.005 x (1-37%) =

$102.693

Tahun ke-9 $58.584/$162.732 = 36% $183.575 x (1-36%) =

$117.488

Pengembalian atas aset operasi bersih (RNOA) Excell untuk tahun ke-9 sama dengan :

RNOA = NOPAT/Rata-rata NOA

= $117,488/($1.169.985 + $1.192.666) + 2

= 9,95%

Pengembalian atas ekuitas biasa umumnya hanya memperhitungkan ekuitas pemegang saham
biasa dari seluruh investasi modal. Pemegang atas ekuitas biasa Excell Corporation untuk
tahun ke-9 dihitung sebagai berikut :

Laba bersih – Deviden saham preferen

Rata-rata ekuitas pemegang saham biasa

$104.148 - $0 = 14,46%

($668.305 + $772.454)/2

ROCE terdiri atas dua komponen : pengembalian operasi (RNOA) dan pengembalian non-
operasi (dampak positif atau negative dari leverage keuangan). Pada kasus inni, tingkat

KASUS RETURN ON INVESTED Page 11

pengembalian atas ekuitas pemegang saham biasa Excell yang lebih tinggi jika dibandingkan
dengan pengembalian atas aset operasi bersih mencerminkan dampak leverage keuangan yang
menguntungkan.

2.2 ANALISIS ATAS PENGEMBALIAN ASSET OPERASI BERSIH (RNOA)

Pengembalian investasi modal berguna dalam evaluasi manajemen, analisis

profitabilitas, serta perencanaan dan pengendalian. Penggunaan pengembalian atas
investasi modal untuk tugas – tugas di atas menuntut pemahaman menyeluruh atas
pengukura pengembalian ini. Ini karena pengukuran pengembalian mengandung
komponen yang berpotensi untuk menyumbangkan pemahaman atas kinerja perusahaan.
bagian ii akan menelaah pengembalian tersebut ketika investasi modal dilihat dari sudut
pandang operasi, yang biasanya disebut sebagai pengembalian atas aset operasi bersih
(RNOA)

Pemisahan Pengembalian atas Aset Operasi Bersih

Ingat kembali bahwa pengembalian atas aset operasi bersih (RNOA) dihitung sebagai
berikut :

Laba operasi bersih setelah pajak (NOPAT)

Rata-rata aset operasi bersih (NOA)

RNOA = Margin Laba Operasi Bersih x Perputaran Aset Operasi Bersih

NOPAT NOPAT Penjualan

= x
Rata−rata NOA Penjualan Rata−rata NOA

KASUS RETURN ON INVESTED Page 12

 Hubungan NOPAT dengan Penjualan disebut Margin laba operasi bersih (net operating
profit margin) atau cukup disebut margin NOPAT. Angka ini mengukur profitabilitas
operasi perusahaan relative terhadap penjualan.

Hubungan Penjualan dengan asset operasi disebut dengan perputaran asset operasi
bersih (net operating asset turnover) atau cukup disebut perputaran NOA.Angka ini
mengukur keefektifan perusahaan dalam menghasilkan penjualan dari asset operasi
bersih.

Pemisahan ini akan menyorot peranan tiap-tiap komponen, baik itu margin NOPAT
maupun perputaran NOA dalam menentukan besaranya RNOA. Keduanya merupakan
pengukuran yang bermanfaat untuk mendapatkan pemahaman atas profitabilitas suatu
perusahaan, yang akan digambarkan pada bagan di bawah ini. Tingkat analisis pertama
berfokus pada interaksi antara margin NOPAT dan perputaran NOA.Tingkat kedua
menyoroti faktor-faktor penting yang menentukan margin laba dan asset.

Dampak Leverage Operasi

Asset operasi bersih (NOA) dikurangi oleh kenaikan kewajiban operasi,

kemudian akan menaikkan perputaran NOA. Karena kewajiban operasi tidak
memengaruhi NOPAT, RNOA juga akan naik. Dampaknya terlihat pada persamaan
berikut ini :

NOPAT Penjualan
RNOA = x x (1 + OLLEV)
Penjualan Rata−rata OA

Dimana OA adalah asset operasi (kotor) dan OLLEV (rata-rata kewajiban operasi / rata-
rata NOA) adalah rasio leverage kewajiban operasi. Karena OLLEV memiliki nilai
positif, kenaikan OLLEV akan meningkatkan RNOA. Pemikiran dibalik persamaan
diatas adalah kewajiban operasi umumnya tidak menimbulkan biaya jika digunakan
secara tepat.

Pemikiran di balik persamaan di atas adalah kewajiban operasi umumnya tidak

menimbulkan biaya jika digunakan secara tepat. Misalnya, kenaikan utang melalui
penundaan pembayaran memungkinkan perusahaan menggunakan modal pemasok
dengan tanpa biaya atau biaya yang rendah sepanjang pembayara tersebut tidak ditunda

KASUS RETURN ON INVESTED Page 13

 terlalu lama. (namun pada satu titik, pemasok, setelah menyadari penggunaan modal
akan menaikkan biaya (dimana piutang, suatu aset yang tidak memberikan hasil,
menjadi lebih tinggi) akan memberikan harga yang lebih tinggi atas barang atau jasanya
atau justru tidak menjualnya sama sekali). Secra tidak langsung, perusahaan
mendapatkan keuntungan dari penggunaan modal pemasok ini menghindari kebutuhan
untuk mendanai aset operasinya dengan utang atas modal ekuitas yang mahal.

2.3 HUBUNGAN ANTARA MARGIN LABA DENGAN PERPUTARAN ASSET

Hubungan atara margin NOPAT dan perputaran NOA diilustrasikan pada tampilan 8.4
sesuai definisinya, RNOA sama dengan margin NOPAT (dalam persen) dikalikan
dengan perpuaran NOA. Seperti diperlihatkan pada tampilan 8.4 PT X memperoleh
RNOA sebesar 10% dengan margin NOPAT yang relatif tinggi dan perputaran ROA
yang rendah. Sebaliknya PT Z memperoleh RNOA yang sama tetapi dengan margin
NOPAT yang rendah dan perputara ROA ynag tinngi margin dan perputaran PT Y ada
diantara kedua perusahaan diatas atau PT Y memiliki RNOA 10% dengan Y ta di atara
kedua perusahaan diatas atau PT Y memiliki RNOA 10% dengan margin NOPAT
setengah dari PT X dan perputaran aset dua kali lipat PT X. Tampilan ini menunjukan
terdapat berbagai kombinasi margin laba dan perputaran aset yang akan menghasilkan
RNOA sebesar 10%

Tampilan 8.4 analisis pengembangan atas operasi bersih

PT X PT Y PT Z

Penjualan $ 5.000.000 $ 10.000.000 $ 10.000.000

NOPAT $ 500.000 $ 500.000 $ 100.000

KASUS RETURN ON INVESTED Page 14

 NOA $ 5.000.000 $ 5.000.000 $ 1.000.000

Margin NOPAT 10% 5% 1%

Perputaran NOA 1 2 10

Pengembalian atas
10% 10% 10%
aset bersih

Karena RNOA merupakan fungsi dari margin dan perputaran kita dapat tergoda
menganalis kemampuan perusahaan dalam meningkatkan RNOA dan menaikan margin
laba sambil menahan perputaran tetap konstan atau sebaliknya. Sayangnya karena dua
pengukuran tersebut tidak sambil independen jawabannya tidak semudah itu mergin
lama merupakan fungsi dari penjualan atau harga jual dikali unit yang terjual dan bebas
operasi. Perputaran juga merupakan dfungsi dari perputaran akibatnya meningkatkan
margin laba dengan menaikan harga jual akan berdampak pada unit terjual. Pengurangan
beban operasi yang berkaitan dengan pemasaran sebagai usaha untuk meningkatkan
profitabilitas juga biasanya akan berdampak pada permintaan atas produk. Harga jual,
pemasaran, litbank, produksi, dan sejumlah area usaha lainnya harus dikelola secara
efektif secara untuk memaksimalkan RNOA

8.5 Menggambarkan hubungan antaraa margin NOPAT (sumbu horizontal) dan

perputaran NOA (sumbu vertikal). Kurva yang digambarkan pada tampilan ini
menggambarkan seluruh kombinasi margin NOPAT dan perputaran NOA yang
menghasilkan RNOA konstan. Kemiringan kurva dari sudut kiri atas yang mewakili
margin NOPAT yang rendah dan perputaran NOA yang tinggi ke arah sudut kanan
bawah yang mencerminkan laba NOPAT yang tinggi dan perputaran NOA yang rendah.
Data pada PT X dan PT Y (dari tampilan 8.4) dipetakan pada tampilan 8.5 – masing
masing sebagai titik titik X dan Y. Sisa titik antara A hingga P merupakan kombinasi
NOPAT dan perputaran NOA perusahaan lain. Menggambarkan grafik tingkat
pengembalian dari perusahaan pada satu industri di sekitar kurva pengembalian atas aset
konstan merupakan metode yang berguna untuk membandingkan profitabilitas. Lebih

KASUS RETURN ON INVESTED Page 15

 penting lagi , grafik ini mengungkapkan RNOA dan sangat bermanfaat untuk analisis
perusahaan.

Memisahkan pengembalian atas aset operasi bersih seperti terlihat pada tampilan 8.5
memberikan pemahaman dalam menilai tindakan strategis perusahaan untuk
meningkatkan pengembalian. Misalnya PT B dan C harus berkonsentrasi memperbaiki
profitabilitas. Selain itu, asumsikan industri yang disajikan pada tampilan 8.5 memiliki
margin NOPAT dan perputaran NOA yang cukup mewakili, bukti menyarankan bahwa
PT P harus memusatkan perhatian pada perbaikan perputaran NOA sementara PT A
perlu memusatkan perhatian pada peningkatan margin NOPAT maupun perputaran
NOA.

Analisis pengembangan atas aset dapat mengungkapkan pemahaman tambahan atas

aktivitas strategis. Sebagai contoh, perhatikan dua perusahaan berikut pada industri yang
sama dengan RNOA yang identik.

RNOA kedua perusahaan terlihat buruk. Namun , tindakan koreksi strategis untuk tiap
perusahaan berbeda. Analisis terhadup kasus tersebut harus mengevaluasi kemungkinan
keberhasilan manajerial dan faktor lain dalam memperbaiki kinerja. Khususnya, PT AA
memiliki margin NOPAT 10%, Sementara margin PT BB jauh lebih renda. Di lain
pihak, Satu dolar yang dinvestasikan dalam aset PT AA akan menghasilkan penjualan
sebesar $0.10, sementara PT BB menghasilkan penjualan sebesar $2 untuk setiap dolar
yang diinvestasikan. Karena itu, salah satu pada bagian dari analisis akan memusatkan
perhatian pada aset PT AA dan mempertanyakan : Mengapa perputarannya begitu
rendah? Apakah hasil dari aset sangat kecil atau tidak ada sama sekali? Apakah ada aset
yang tidak digunakan yang harus dilepas (dijual)? Apakah aset digunakan dengan secara
tidak efesien atau tidak efektif? PT AA diharapkan dapat mencapai perbaikan secara
cepat dengan berkonsentrasi pada peningkatan perputaran (dengan meningkatkan
penjualan, mengurangi investasi , atau keduanya). Mungkin lebih sulit bagi PT AA
untuk meningkatkan margin laba melebihi angka industri.

PT BB menghadapi skenario yang berbeda. Analisis menyarankan agar PT BB

memusatkan perhatian untuk meningkatkan margin laba yang rendah. Alasan rendahnya
margin laba ini beragam, teteapi sering kali disebabkan oleh peralatan atau metode

KASUS RETURN ON INVESTED Page 16

 produksi yang tidak efisien, lini produk yang tidak menguntungkan , kelebihan kapasitas
dengan biaya yang tetap tinggi atau beban penjualan dan administrasi yang sangat besar.
Perusahaan dengan margin laba yang rendah seringkali menemukan bahwa perubahan
selera dan teknologi membutuhkan penambahan investasi pada aset untuk mendanai
penjualan. Ini menunjukan bahwa untuk mempertahankan pengembalian atas aset,
perusahaan harus meningkatkan margin labanya karena jika tidak , maka produksinya
tidak lagi menghasilkan uang.

Terdapat kecenderungan untuk melihat margin laba yang tinggi sebagai tanda kinerja
operasi yang baik. Namun , kita perlu menekankan arti penting pengembalian atas
investasi modal ( apapun definisinya ) sebagai pengujian profitabilitas utama. Suatu
supermarket akan cukup puas dengan margin NOPAT sebesar 1% hingga 2%. Begitu
juga toko diskon yang menerima margin NOPAT yang rendah untuk memperoleh
perputaran aset yang tinggi (terutama persediaan). Sebaliknya, industri padat modal-
seperti industri baja, kimia, dan otomotif yang memiliki investasi aset yang tinggi
perputaran NOA yang rendah, harus memperoleh margin NOPAT yang lebih tinggi agar
dapat berhasil. Tampilan 8.6 menggambarkan hubungan antara margin NOPAT dan
perputaran NOA beberapa industri secara grafik. Kurva pengembalian atas aset sebesar
10.3% pada tampilan 8.6 digunakan karena angka tersebut merupakan nilai median
untuk perusahaan publik.

Harus diingat bahwa analisis pengembalian untuk satu tahun memiliki potensi
kesalahan. Sifat siklus dari beberapa industi menyebabkan perubahan pada margin laba
dimana laba pada beberapa tahun dapat menjadi sangat tinggi, sementara tidak pada
tahun lainnya. Perusahaan harus dianalisis dengan menggunakan pengembalian yang
dihitung selama beberapa tahun dan satu siklus usaha penuh.

PEMISAHAN MARGIN LABA

Margin laba operasi (operating profit margin – OPM) didefinisikan sebagai

Laba operasi bersih setelah pajak (net operating) profit after tax-NOPAT) / Penjualan

Margin laba operasi merupakan fungsi dari harga jual per unit produk atau jasa
dibandingkan dengan biaya per unit yang dikeluarkan untuk membawa produk atau jasa

KASUS RETURN ON INVESTED Page 17

 tersebut ke pasar dan memenuhi kebutuhan pelanggan setelah penjualan. Untuk tujuan
analisis, margin laba sebelum pajak (profit margin – PM ) dapat dipisahkan menjadi
beberapa komponen:

PM sebelum pajak : PM penjualan sebelum pajak + PM sebelum pajak

lainnya

PM penjualan sebelum pajak : Margin kotor/ penjualan – beban penjualan/ penjualan –

beban administrasi/ penjualan – litbang/penjualan

PM sebelum pajak lainnya : Laba ekuitas/penjualan + pos khusus/penjualan +....

2.4 ANALISIS ATAS PENGEMBALIAN EKUITAS BIASA (ROCE)

Pengembalian atas ekuitas saham biasa ( return on common shareholders’ equity ROCE)
atau cukup pengembalian atas ekuitas biasa merupakan hal yang sangat diminati
pemegang saham perusahaan. Kreditor biasanya menerima pengembalian dalam jumlah
tetap atas pendanaanya. Pemegang saham biasa tidak dijanjikan pengembalian atau
menerima pengembalian dalam jumlah tetap. Pemegang saham ini memiliki klaim atas
laba residu suatu perusahaan hanya setelah seluruh sumber pendanaan lainnya dilunasi.
Karena itu, pengembalian atas ekuitas pemegang saham

2.5 KASUS ANALISIS ATAS PENGEMBALIAN INVESTASI

KASUS RETURN ON INVESTED Page 18

 BAB 3
PENUTUP

3.1. Kesimpulan

Kesimpulannya adalah Return Net Operating Asset merupakan salah satu tolak ukur dalam
menilai pengembalian atas asset operasi bersih yang diperoleh perusahaan dari kegiatan
operasinya sehingga perusahaan akan mengetahui kondisi keuangannya dan mampu untuk
meningkatkan kembali aktivitasnya dengan berbagai saran dari seorang analis begitu juga
dengan Return On Common Equity yang digunakan dalam menentukan seberapa besar
pengembalian investasi atas saham biasa sehingga para investor akan memperoleh informasi
mengenai tingkat pengembalian atas saham yang dibelinya dari perusahaan tersebut, dan
terakhir dalam analisis ini seorang analis harus mampu mengintepretasikan serta memberi
saran bagi perkembangan perusahaan tersebut dimasa yang akan datang.

3.2 Saran

KASUS RETURN ON INVESTED Page 19

Sarannya yaitu kami mohon kepada seluruh pembaca untuk turut memberikan kritik dan
sarannya yang bersifat membangun kepada penulis untuk terus mengembangkan dan
memperbaiki makalah ini menjadi lebih baik ke depannya.

DAFTAR PUSTAKA

K.R. Subramanyam, Wild John J. 2014. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Salemba
Empat.

KASUS RETURN ON INVESTED Page 20