Manajemen Resiko Terhadap Black Swan Event Maret 2020 di Indonesia.

Studi Kasus Efek Covid-19

Terhadap Pasar Modal Indonesia

MANAJEMEN RISIKO TERHADAP BLACK SWAN EVENT MARET 2020 DI

INDONESIA. STUDI KASUS EFEK COVID-19 TERHADAP PASAR MODAL
INDONESIA

Andreas Kiky
Universitas Pradita
andreas.kiky@pradita.ac.id

ABSTRACT
COVID-19 has caused many significant impacts on various businesses in Indonesia.
This pandemic was first announced by government on March 2020 and as the result,
Indonesia Composite Index moved toward down trend. To investigate this matter, this
result applied event study and non-parametric test (Wilcoxon Signed Test) on observed
IHSG from December 2019 to March 2020. The result confirmed that indeed after
announcement, IHSG significantly decreased and loss almost 50% from initial value in
December 2019. This research also suggests that this event cannot consider as Black
Swan event because IHSG moved gradually decrease since February 2020. This
research also offers some contingency plan and risk management concept to overcome
this pandemic crisis.

Keywords: Black Swan, Risk Management, COVID-19 Pandemic, Event Study,

Contingency Plan, Contingency Table

1. PENDAHULUAN 2020. IHSG yang pada awalnya berada

Dalam dinamika pasar modal, tentunya
diperlukan sikap optimis dari investor
untuk dapat mendorong meningkatnya
capital inflow yang masuk ke sebuah
negara. Demikian juga outlook dari
IHSG ketika di awal tahun 2020, sejauh
itu menunjukan sinyal yang positif dan
baik. IHSG sendiri pada awal tahun
2020 menyentuh nilai hampir 6,300 dan
berfluktuasi tidak pernah jatuh di bawah
angka 6,000 hingga akhir bulan januari
2020. Akan tetapi arah pergerakan
indeks berubah drastis pada awal
februari 2020. Penurunan nilai IHSG
bahkan terus berlanjut hingga maret
di angka 6,000 an kehilangan nyaris
50% dari nilai tersebut ketika di awal
maret 2020. Pertanyaan yang menarik
dari event ini adalah apa penyebabnya?
Tentunya hampir semua orang pembaca
artikel ini bisa menebak apa yang terjadi
pada Februari 2020, atau lebih tepatnya
apa yang terjadi ketika tahun baru imlek
pada Januari 2020, pandemic COVID-
19. Wabah dari COVID-19
menyebabkan gangguan pernapasan
akut pada manusia yang mengakibatkan
kota Wuhan, tempat di mana wabah ini
dimulai harus memutuskan lockdown
demi memperlambat laju penyebaran

90
 Jurnal Bina Manajemen, Maret 2020, Vol.8 No.2 Hal 90 - 105

virus. Sejauh ini pada bulan Januari sistematik dan besar. istilah ini
2020, Indonesia belum merasakan efek diperkenalkan oleh (Taleb, 2009) dalam
dari wabah COVID-19 secara berarti bukunya yang berjudul ³EODFN VZDQ´
dikarenakan belum adanya kasus yang Yang menarik dari kejadian ini adalah
ditemukan di Indonesia (setidaknya sehebat apa pun matematika dan
hingga Maret 2020). Berbagai statistic dalam membuat prediksi, begitu
perdebatan sudah dimulai ketika wabah adanya kejadian ini, maka dampak yang
ini dimulai di China, bagaimana respon ditimbulkan dapat mengakibatkan
pemerintah dan tindakan pencegahan pergeseran hasil prediksi yang sangat
yang tepat untuk mengatasi pandemic jauh. Tentunya beberapa penyesuaian
global tersebut (sekali lagi, sebelum perlu dilakukan sebagai respon atas
Maret 2020 COVID-19 belum situasi tersebut. Yang menjadi novelty
dinyatakan sebagai pandemic global). dari penelitian ini adalah pembahasan
Akan tetapi artikel ini tidak akan mengenai black swan sebagai topik
memperdebatkan bagaimana penelitian terkait ilmu keuangan. Oleh
penanggulangan dan respon pemerintah karena itu penelitian ini menggagas
terhadap pandemic global tersebut beberapa masalah yang akan diangkat
melainkan pada ³VSHFLDO HYHQW´ yakni yakni:
COVID-19 itu sendiri dan efeknya 1. Bagaimana dampak black
terhadap pasar modal dan nilai tukar di swan (dalam kasus ini
Indonesia. Pernahkan kalian mendengar COVID-19) secara empiris
sebuah istilah ³EODFN VZDQ´? pada IHSG dan nilai tukar
Setidaknya apakah kalian pernah rupiah di Indonesia?
berjumpa dengan angsa hitam? Black 2. Mitigasi seperti apa yang
swan adalah sebuah istilah yang dapat dilakukan untuk
mengacu pada sebuah event dengan meminimalisir risiko atas efek
kemungkinan sangat kecil (nyaris tidak COVID-19 secara makro di
bisa diprediksi, setidaknya dengan Indonesia?
statistic) tetapi dapat berdampak

91
 Manajemen Resiko Terhadap Black Swan Event Maret 2020 di Indonesia. Studi Kasus efek Covid-19
Terhadap Pasar Modal di Indonesia

2. TELAAH LITERATUR manajemen risiko (Aven, On the

Black Swan Meaning of a Black Swan in a Risk
Seperti yang telah dijelaskan di atas, Context, 2013). Dalam risk assessment
black swan merupakan sebuah event dan management diperlukan banyak
yang sulit sekali untuk diprediksi sekali kajian ilmiah untuk pengukuran
(dengan kata lain kemungkinan probabilitas dan risiko sebuah event.
terjadinya event tersebut sangat kecil), Memang yang menjadi sebuah kritik
akan tetapi dapat berdampak sangat dari Taleb adalah dibutuhkan tools dan
signifikan. Impact yang ditimbulkan pengembangan ilmiah untuk sebuah
dari black swan dapat dikategorikan event yang sebenarnya masih dapat
sangat besar, sebagai contoh, sebuah terjadi sekalipun dengan nilai
kejadian serangan teroris 11 September kemungkinan yang sangat kecil (bahkan
merupakan salah satu contoh kejadian kurang dari 1%) tetapi jika itu terjadi
yang tergolong black swan dan maka dapat mengakibatkan kerugian
berakibat sangat besar bagi Amerika yang tinggi. (Aven, Implications of
Serikat (Taleb, 2009). Sebuah kajian Black Swans to the Foundations and
empiris juga dilakukan pada pasar Practice of Risk Assessment and
modal Shanghai dan Shen Zhen pada 24 Management, 2015) lebih jauh akhirnya
Agustus 2015 oleh (Lin & Tsai, 2019). mencoba mengklasifikasikan black
Penelitian ini menggunakan quantile swan menjadi 3 kategori black swan
autoregression unit-root test untuk dengan tujuan dapatnya dilakukan
mengindetifikasi convergence atau contingency plan dalam
dispersed pada harga saham ketika penanangannya. Dengan membagi black
event terjadi pada 24 Agustus 2015. swan tersebut menjadi 3 kategori maka
Hasil penelitian menunjukan kejadian harapannya dapat dilakukan
black swan ini dapat dideteksi sejak dini penanganan yang lebih tepat dan
pada 28 Mei 2015 ketika terjadinya responsive jika memang event itu
sudden drop yang kemudian diikuti terjadi. Penelitian ini mencoba untuk
dengan penurunan secara drastic menjawab pendekatan praktikal dalam
sebagai reaksi atas overreaction dan manajemen risiko terhadap event ±
underaction. Kajian mengenai black event yang sering kali diabaikan
swan itu sendiri erat kaitannya dengan dikarenakan assessment menganggap

92
 Jurnal Bina Manajemen, Maret 2020, Vol.8 No.2 Hal 90 - 105

likelihood nya sangat kecil. Sejauh sebuah auction facility untuk

penelitian tersebut, black swan mengurangi lonjakan spread tersebut.
sepertinya masih bisa di handle dengan Dalam pengembangannya (dengan no-
baik jika memang dalam manajemen arbritage model) dengan meningkatnya
risiko assessment terhadap black swan counterparty risk antar bank, maka itu
itu sendiri tidak dikesampingkan. dapat mengakibatkan meningkatnya
Tentunya dalam penilaian (assessment) spread dan penelitian ini menemukan
keterbatasannya ada pada knowledge secara empiris tidak ada bukti bahwa
dan information. Penelitian mengenai TAF efektif dalam mengurangi spread
black swan sendiri tidak terbatas pada tersebut.
efek pada sektor finansial saja tapi juga
pada sektor energy dan teknologi Classical Works on Finance, Risk,
(Krupa & Jones, 2013). Penelitian ini Return & Behavioral Studies
menekankan bagaimana teori black Dalam buku intelligent investor
swan dapat diadaptasi pada penggunaan (Graham & Zweig, 2006),
teknologi dan prediksinya dalam jangka memperkenalkan konsep valued
panjang. Tantangnya adalah dengan investing. Umumnya dalam mengkaji
adanya kajian black swan tersebut maka sebuah investasi maka investor
kita boleh skeptic terhadap semua cenderung fokus kepada nilai intrisik
prediksi (forecast) mengenai kebutuhan dari aset daripada spekulasi akan
energy yang ada sekarang. Apa yang volatilitas harga. Tentunya menjadi
penting sekarang adalah bagaimana sebuah tantangan tersendiri bahwa
mengevaluasi sistem untuk harga yang terbentuk di pasar
environmental externalities sehingga merupakan campuran dari nilai intrinsic
dapat memberikan manfaat lebih besar dan noise (atau speculator) yang ingin
bagi masyarakat secara luas. (Taylor & mengambil keuntungan dari volatilitas
Williams, 2008) dalam sebuah working harga. (Ross, Westerfield, Jordan, Lim,
paper menyatakan pada saat krisis & Tan, 2014) dalam buku manajemen
2007-208 terjadi lonjakan yang tidak keuangan klasik umumnya dalam
biasa pada spread LIBOR yang dapat manajemen portofolio maka penting
mempengaruhi kebijakan moneter. sekali bagi investor untuk
Dalam penelitian ini dikenalkan TAF, mempertimbangkan expected return dan

93
 Manajemen Resiko Terhadap Black Swan Event Maret 2020 di Indonesia. Studi Kasus efek Covid-19
juga simpangan dari return dengan
berbagai skenario yang mungkin terjadi.
Oleh karena itu dalam ilmu keuangan
risiko dapat terukur dari simpangan dari
expected return dari sebuah aset. Yang
menjadi kritik dari black swan adalah
nilai expected return itu sendiri
mungkin dapat mendekati nilai aktual
jika kondisi normal, akan tetapi ketika
black swan terjadi maka kemungkinan
error yang terjadi menjadi sangat tinggi
(Taleb, 2009). Lebih jauh lagi banyak
beberapa aspek yang tidak dapat terukur
dengan mengandalkan simpangan.
Aspek seperti overreaction dan panic
atau overoptimistic dapat menyebabkan
volatilitas menjadi tidak terkendali dan
menjadi penyebab bagaimana statistic
gagal dalam memprediksi sebuah event.
Sekalipun demikian, (Lin & Tsai, 2019)
memang menggaris bawahi bahwa pada
black swan di China, terdeteksi dini
pada 3 bulan sebelum event terjadi.
Beberapa literature menekankan
pentingnya untuk mempertimbangkan
perilaku manusia yang terkadang lebih
sering tidak rasional dalam mengambil
keputusan. (Thaler, Misbehaving: The
Making of Behavioral Economics,
94
Terhadap Pasar Modal di Indonesia
2016) dan (Thaler, Nudge: Improving
Decisions About Health, Wealth, and
Happiness, 2009) merupakan kumpulan
hasil penelitian bagaimana dalam
membuat keputusan terkadang manusia
gagal bertindak secara efisien. Secara
psikologis hal ini memang dijelaskan
oleh (Kahneman, 2013) bahwa pada
dasarnya manusia menggunakan sistem
berpikir automatis dan sistematis yang
akan aktif sesuai dengan situasi dan
mental effort yang dibutuhkan untuk
membuat sebuah keputusan. Umumnya
ketika kondisi mental manusia yang
sudah lelah (mental depletion) maka
sistem 1 akan mengambil ahli peran
untuk membuat keputusan yang
umumnya berakhir pada inefficiency.
Penelitian ini tidak berfokus pada
berbagai metode statistic yang rumit
dan juga tidak pada kajian puzzle
perilaku. Penelitian ini berusaha untuk
mencari benang merah dari terjadinya
event black swan yang terjadi saat
COVID-19 di Indonesia dan
menuangkan gagasan untuk contingency
plan yang dapat dilakukan disaat situasi
seperti ini.
 Jurnal Bina Manajemen, Maret 2020, Vol.8 No.2 Hal 90 - 105

3. METODOLOGI PENELITIAN (IHSG dan Nilai Tukar). Selain itu

Penelitian ini adalah penelitian kaidah event study juga diterapkan
kuantitatif yang bersifat deskriptif dan untuk mengamati pergerakan IHSG 6
inferensial. Data yang digunakan dalam dan 10 hari sebelum event date (2 Maret
penelitian ini adalah data sekunder, 2020), serta 6 dan 10 hari setelah event
berdasarkan data historis IHSG sejak date. Dan non-parametric test
Januari 2020 hingga Maret 2020. Selain (wilcoxon sign test) digunakan untuk
itu jumlah pasien COVID-19 diambil membandingkan 6 hari dan 10 hari
dari publikasi resmi tim sebelum dan sesudah. Apa yang
penanggulangan Corona dari menjadi kekurangan dari penelitian ini
pemerintah Republik Indonesia, dan adalah tidak adanya secara scientific
data nilai tukar rupiah terhadap USD pengukuran dari event black swan itu
diambil dari meta data Bank Indonesia. sendiri. Penelitian-penelitian terdahulu
Untuk memahami bagaimana dinamika berlomba-ORPED XQWXN PHPEXDW ³PHVLQ
data, maka analisis korelasi digunakan SUHGLNVL´ \DQJ FDQJJLK DNDQ WHWDSL
untuk mengecek bagaimana impact dari penelitian ini mencoba untuk
jumlah pasien COVID-19 terhadap menuangkan ide tindakan-tindakan
pergerakan IHSG dan nilai tukar. seperti apa yang dapat dilakukan ketika
Pearson Correlation digunakan sebagai event ini terjadi.
indikator korelasi dalam menganalisis
hubungan antara event black swan
tersebut dengan variabel yang diamati

4. HASIL & ANALISIS awal Desember 2019 masih pada nilai

Analisis Deskriptif yang cukup tinggi yakni di atas 6,000
COVID-19 diumumkan pertama kali di point. Sejauh pengamatan hingga
Indonesia pada 2 maret 2020. Pandemik Februari 2020, nilai IHSG masih cukup
ini sendiri telah dimulai sejak akhir stabil dalam rentang di antara 6,000
Desember 2019 di Wuhan, China. hingga 5,800. Akan tetapi sepertinya
Berikut ini adalah paparan data IHSG terjadi sedikit penurunan (tidak banyak)
pada bulan Desember 2019 hingga pada awal Februari 2020, pertengahan
Maret 2020. Nilai IHSG sendiri pada Februari yang selanjutnya diikuti

95
 Manajemen Resiko Terhadap Black Swan Event Maret 2020 di Indonesia. Studi Kasus efek Covid-19
Terhadap Pasar Modal di Indonesia

sudden drop pada akhir Februari yang akhirnya berlanjut hingga akhir Maret.

IHSG
6,500

6,000

5,500

5,000

4,500 IHSG

4,000

3,500

3,000
12/2/19 1/2/20 2/2/20 3/2/20

Gambar 4.1 Pergerakan IHSG Desember 2019 hingga Maret 2020

Grafik di atas secara jelas menunjukan pada penelitian ini (D0) adalah 2 Maret
terjadi downtrend yang sangat drastis 2020 ketika pemerintah Indonesia
pada awal bulan Maret. Jika dinilai pertama kali mengumumkan
lebih lanjut maka penuruan nilai yang pengumuman resmi dari kondisi
terjadi bisa mencapai hampir 50% dari Indonesia. Berikut ini adalah data
nilai mula-mula di awal Desember perubahan IHSG per hari.
2019. Event black swan yang terjadi

Daily Return IHSG

4.000%

2.000%

0.000%
1 6 11162126313641465156616671
-2.000% Daily Return IHSG

-4.000%

-6.000%

-8.000%

Gambar 4.2 Return Harian IHSG dari Desember 2019 ± Maret 2020

96
 Jurnal Bina Manajemen, Maret 2020, Vol.8 No.2 Hal 90 - 105

Pergerakan harian IHSG menunjukan Fluktuasi perubahan (return) IHSG

volatilitas yang sangat tinggi pada akhir meningkat hingga bisa mencapai 4 ±
periode pengamatan (Maret 2020). 6% per hari pada bulan tersebut.

Weekly Return IHSG

4.00%
2.00%
0.00%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
-2.00%
-4.00% Weekly Return IHSG
-6.00%
-8.00%
-10.00%
-12.00%

Gambar 4.3 Return Mingguan IHSG dari Desember 2019 ± Maret 2020

Pergerakan IHSG berdasarkan data deskriptif tersebut trend penurunan

mingguan lebih dapat mencerminkan
trend yang sebenarnya dari IHSG disaat
pademik ini. Berdasarkan
mingguan tersebut down trend sudah
bisa dideteksi sejak minggu ke-7 ketika
trend penurunan sudah terlihat. Trend
tersebut terlihat terus berlanjut dan
belum menunjukan sama sekali tanda
koreksi terhadap pergerakan IHSG.
Secara dramatis pergerakan IHSG di
awal bulan Maret hingga tanggal 20
Maret 2020 menunjukan penurunan
hingga 22%. Berdasarkan
paling drastis terjadi pada bulan Maret
2020. Dengan menggunakan statistic
data maka kita dapat melihat dan sebenarnya
kejadian ini (COVID-19) sebenarnya
bukan tergolong black swan yang tidak
dapat diprediksi. Sejauh ini, peneliti
berpendapat karena kejadian ini sendiri
sudah terjadi secara pada Desember
2019, maka sebenarnya yang terjadi di
Indonesia sendiri tergolong sebagai
delayed effect. Hanya saja kenapa bisa
terjadi delay hingga 3 bulan, sejauh ini
data bisa dikarenakan menunggu pernyataan

97
 Manajemen Resiko Terhadap Black Swan Event Maret 2020 di Indonesia. Studi Kasus efek Covid-19
Terhadap Pasar Modal di Indonesia

resmi dari pemerintah saja. Jadi, yang memprediksi expected

menarik dari kejadian ini, katakan saja outcomes maka dalam
pemerintah bertindak tidak terbuka, dan penelitian ini digunakan
tetap diam, bisa jadi reaksi pasar (yang persamaan time-series naive
tercermin dari IHSG) tidak akan seperti model yang jika dirumuskan
ini. Namun memang benar bukan dapat dinyatakan sebagai Yt =
kebijakan seperti itu yang diinginkan a + Yt-1 + ei
publik dan seharusnya memang 2. Untuk memastikan tingkat
COVID-19 ini sudah bisa diprediksi keakuratan model naive dari
jauh-jauh hari. Jadi jika ingin sebaran data, maka yang dicek
mengambil keuntungan dari situasi terlebih dahulu adalah nilai
seperti ini, maka ketika pemerintah dari R-Square dari model
mengumumkan pengumuman COVID- tersebut.
19, lebih baik anda menjual investasi 3. Dari model persamaan naive
anda sebelum terjun bebas. Selanjutnya, maka diperoleh nilai estimasi
jika fenomana ini dianalisis dari yang cukup tinggi, yakni nilai
perspektif event studies maka R-Square nya mencapai 97.8%
didapatkan hasil uji-t sebagai berikut. dari data Desember 2019
Untuk mendapatkan hasil uji-t, maka hingga Maret 2020.
diterapkan beberapa asumsi sebagai 4. Selanjutnya untuk uji-t, maka
berikut: nilai t pada one tailed test
1. Jika dalam event study dalam diperoleh signifikan jika >
mendeteksi abnormal return 1.725 (df = 20)
menggunakan CAPM dalam

98
 Jurnal Bina Manajemen, Maret 2020, Vol.8 No.2 Hal 90 - 105

Tabel 4.1 Hasil Event Check pada Day -10 hingga Day +10
Day IHSG IHSG(t-1) E(IHSG) Diff IHSG t-test
-10 5,868 5,867 5,838.87 28.65 0.36
-9 5,887 5,868 5,839.49 47.48 0.60
-8 5,929 5,887 5,860.12 68.67 0.86
-7 5,942 5,929 5,904.53 37.95 0.48
-6 5,882 5,942 5,919.07 -36.82 -0.46
-5 5,807 5,882 5,855.13 -48.08 -0.60
-4 5,787 5,807 5,775.28 11.86 0.15
-3 5,689 5,787 5,754.14 -65.22 -0.82
-2 5,536 5,689 5,649.87 -114.18 -1.43
-1 5,453 5,536 5,487.19 -34.49 -0.43
0 5,361 5,453 5,399.08 -37.84 -0.47
1 5,519 5,361 5,301.99 216.64 2.72*
2 5,650 5,519 5,469.07 181.06 2.27*
3 5,638 5,650 5,608.69 29.44 0.37
4 5,499 5,638 5,595.95 -97.41 -1.22
5 5,137 5,499 5,447.75 -310.94 -3.90*
6 5,221 5,137 5,063.71 157.12 1.97*
7 5,154 5,221 5,152.91 1.20 0.02
8 4,896 5,154 5,082.07 -186.32 -2.34*
9 4,908 4,896 4,807.78 99.79 1.25
10 4,691 4,908 4,820.33 -129.68 -1.63

Hasil penelitian menunjukan, memang adalah ketika D (5). Jika dilihat dari
terdapat beberapa hari nilai dari IHSG jumlah penderita COVID-19 yang
jauh melebihi prediksi IHSG yang bisa diumumkan memang pada D (5)
diukur dengan model Naïve. Yang terdapat peningkatan hingga 5x lipat
menarik, hari-hari sebelum (dari 4 orang menjadi 19 pasien).
pengumuman resmi pemerintah, Setelah itu selanjutnya pergerakan
pergerakan IHSG masih dalam batas IHSG masih berlanjut menuju down
normal jika para analis menggunakan trend. Selain itu digunakan juga
Model Naïve sebagai predictor. Akan Wilcoxon sign test pada 6 dan 10 hari
tetapi anomaly ditemukan ketika D1. sebelum dan sesudah event untuk
Pada saat pengumuman pergerakan menambah validitas penelitian.
IHSG masih dikatakan wajar Hipotesis untuk Wilcoxon signed test
berdasarkan event windows tersebut. adalah sebagai berikut:
Reaksi tidak wajar terjadi paling tinggi

99
 Manajemen Resiko Terhadap Black Swan Event Maret 2020 di Indonesia. Studi Kasus efek Covid-19
Terhadap Pasar Modal di Indonesia

Ho : Tidak ada perbedaan antara
nilai IHSG sebelum dan sesudah event
Ha : Terdapat perbedaan antara
nilai IHSG sebelum dan sesudah event
Berdasarkan hasil Wilcoxon Signed
Test, dibandingkan critical value untuk
test statistic pada event 6 dan 10 hari
sebelum dan sesudah. Nilai critical
value untuk two tailed test dengan
jumlah n 6 dan 10 adalah 6 dan 8. Hasil
Wilcoxon Signed Test pada penelitian
ini adalah 0 untuk n=6 dan 0 untuk
n=10. Kesimpulan yang diambil dari uji
non parametris ini adalah terdapat
perbedaan IHSG sebelum dan sesudah
event.

Correlation Analysis
Tabel 4.2 Hasil Korelasi IHSG, Exchange Rate dan Jumlah Pasien Positif COVID-19

Variables Correlation
IHSG - EXC -0.912517798
IHSG - Patients -0.92420037
EXC - Patients 0.98316414

IHSG dan Nilai Tukar menunjukan Tukar. Sejauh ini data dari penelitian ini
korelasi yang sangat kuat, yakni -0.91. masih tergolong sangat sedikit, akan
Nilai ini sangat tinggi mengingat tetapi sudah ditemukan indikasi efek
umumnya nilai korelasi 0.6 saja sudah dari COVID-19 terhadap sektor
bisa dikatakan memiliki hubungan yang keuangan (pasar modal) Indonesia. Baik
erat. Ditemukan hubungan negatif berdasarkan event study dengan t-test
antara IHSG dan Nilai Tukar dan hasil pada event window maupun dengan uji
ini berarti pelemahan IHSG membuat non parametris (Wilcoxon Signed Test)
nilai Dolar menjadi sangat mahal ditemukan bahwa memang selama
terhadap nilai rupiah (pelemahan bulan Maret 2020, terdapat indikasi
rupiah). Selain itu korelasi antara baik kuat penurunan baik IHSG dan Nilai
IHSG dan Nilai Tukar dengan jumlah Tukar Rupiah. Fokus utama penelitian
pasien juga sangat erat. Semakin ini adalah memberikan ide untuk
bertambah pasien COVID-19, maka penanganan COVID-19 yang telah di
semakin buruk juga IHSG dan Nilai depan mata kita saat ini. Kita sudah

100
 Jurnal Bina Manajemen, Maret 2020, Vol.8 No.2 Hal 90 - 105

tidak dapat menganggap impact yang 19

ditimbulkan dari COVID-19 ini kecil, 2. Mengambil tindakan nyata
terutama untuk 2 hingga beberapa bulan untuk menjaga penurunan
ke depan. Jika tidak ditangani dengan ekonomi dan dampak sosial
baik dengan manajemen risiko dan yang mungkin terjadi.
contingency plan yang baik maka efek
yang ditimbulkan dapat sangat buruk. Untuk lebih detail, berikut ini adalah
Sejauh ini memang dari sektor contingency plan yang mungkin bisa
keuangan, COVID-19 berhasil mengikis dilakukan di tengah kondisi COVID-19
nilai perusahaan terbuka hingga hampir yang tidak menentu ini. Contingency
50%. Menurut penulis fokus utama dari plan ini merupakan manajemen risiko
penanganan COVID-19 ada pada 2 sederhana yang diharapkan memberikan
aspek utama yakni: inspirasi dan informasi penanggulangan
1. Meredam penyebaran lebih risiko, tentunya tabel ini tidak berarti
jauh (mengurangi) peluang banyak tanpa adanya tim manajemen di
bertambahnya pasien COVID- lapangan.

101
Manajemen Resiko Terhadap Black Swan Event Maret 2020 di Indonesia. Studi Kasus efek Covid-19
Terhadap Pasar Modal di Indonesia

102
 Jurnal Bina Manajemen, Maret 2020, Vol.8 No.2 Hal 90 - 105
Pada akhirnya, jika memang terpaksa,
maka opsi complete lockdown bisa
diambil jika memang sudah sangat tidak
bisa dikendalikan. Sejauh ini
pemerintah sudah berusaha yang terbaik
untuk pengendalian COVID-19
sekalipun terkesan lambat, akan tetapi
dalam penanggulangan krisis tersebut
memang dibutuhkan koordinasi dan
kerja sama lintas instansi. Selama
semua pihak yang berkepentingan dan
103
PDV\DUDNDW VDGDU EHWDSD ³JHQWLQJQ\D´
situasi ini, maka peluang skenario 1%,
sebenarnya bisa dihindari. Mungkin
memang tantangan terbesarnya adalah
bagaimana memulihkan pasar modal
yang telah hilang hampir 50% nilainya,
akan tetapi tentunya jika memang
Indonesia berhasil mengatasi pandemic
ini maka pasar modal tentunya bisa
kembali ke titik semula.
 Manajemen Resiko Terhadap Black Swan Event Maret 2020 di Indonesia. Studi Kasus efek Covid-19
Terhadap Pasar Modal di Indonesia

5. KESIMPULAN mempercayakannya pada

Berikut ini adalah beberapa kesimpulan pengembangan penelitian
yang bisa diringkas dari hasil penelitian selanjutnya
ini: 3. Event study dan juga Wilcoxon
1. Kejadian turunnya IHSG pada Signed Test mengkonfirmasi
Maret 2020 di Indonesia, bulan Maret terdapat pergerakan
menurut penulis belum bisa yang tidak biasa dari IHSG.
dikatakan black swan. Sejauh ini Korelasi antara IHSG, Nilai
jika melihat pada pergerakan Tukar dan juga jumlah pasien
IHSG dari Desember 2019 COVID-19 juga sangat erat.
hingga Februari 2020, maka Akan tetapi yang paling penting
terlihat indikasi bahwa pasar adalah bukan pada
memang akan bergerak ke arah ditemukannya nilai korelasi
downtrend. Posisi pasar lebih yang kuat, melainkan pada
WHSDWQ\D PHQXQJJX ³EHULWD´ GDUL action plan yang bisa diambil
pemerintah mengenai apakah untuk meredam situasi tersebut.
pandemik tersebut sudah tiba di 4. Dalam penanganan risiko,
Indonesia atau belum. digagas sebuah contingency plan
2. Pernyataan pada poin 1 memang VHEDJDL ³DODW´ EDQWX XQWXN
harus diakui masih kurang dari mengantisipasi dan mendaftar
sisi penjelasan ilmiah dan tindakan-tindakan apa yang bisa
pendekatan statistik dengan diambil jika situasi x terjadi.
model-model yang sophisticated Alat ini akan sangat membantu
untuk mengkonfirmasi bahwa bagi pembuat kebijakan besar
IHSG sendiri akan terjun di untuk negara ini, dan tentunya
bulan Maret 2020. Akan tetapi penulis percaya pemerintah juga
fokus penelitian ini ada pada sudah memiliki hal tersebut.
bagaimana pembahasan sebuah Penelitian ini hanya memberikan
unusual event dan contingency sedikit gambaran dan ide
plan terhadap risiko itu. Untuk bagaimana aplikasi contingency
pembentukan model matematika plan dapat diterapkan di saat
yang rumit, penelitian ini krisis bagi pembaca artikel.

104
 Jurnal Bina Manajemen, Maret 2020, Vol.8 No.2 Hal 90 - 105

5. Akhir kata, persatuan dan satu dan keuntungan dari situasi ini
visi adalah kunci utama untuk (terlihat dari penjual masker
keberhasilan penanggulangan yang ingin cepat kaya di market
COVID-19. Tanpa itu semua, place) maka kecepatan
jika masih ada beberapa pihak penanggulangan juga akan
yang mengambil kesempatan berjalan lambat.

DAFTAR PUSTAKA International Review of

Economics and Finance , 59,
Aven, T. (2015). Implications of Black
395-411.
Swans to the Foundations and
Practice of Risk Assessment and
Management. Reliability
Ross, S. A., Westerfield, R. W., Jordan,
Engineering and System Safety ,
B. D., Lim, J., & Tan, R. (2014).
134, 83-91.
Fundamental of Corporate
Finance Asia Global Edition.
Aven, T. (2013). On the Meaning of a
McGraw Hill.
Black Swan in a Risk Context.
Taylor, J. B., & Williams, J. C. (2008).
Safety Science , 57, 44-51.
A Black Swan in the Money
Market. Federal Reserve Bank
Ariely, D. (2010). Predictably
of San Fransisco.
Irrational. New York: Harper
Taleb, N. N. (2009). A Black Swan;
Perennial.
Rahasia Terjadinya Peristiwa-
Peristiwa Langka yang Tak
Graham, B., & Zweig, J. (2006). The
Terduga. Jakarta: Gramedia
Intelligent Investor: The
Pustaka Utama.
Definitive Book on Value
Thaler, R. (2009). Nudge: Improving
Investing. A Book of Practical
Decisions About Health, Wealth,
Counsel (Revised Edition). New
and Happiness. New York:
York: Collins Business.
Penguin.
Thaler, R. (2016). Misbehaving: The
Kahneman, D. (2013). Think Fast and
Making of Behavioral
Slow. New York: Farrar, Straus
Economics. New York: W. W.
and Giroux.
Norton & Company.
Krupa, J., & Jones, C. (2013). Black
Swan Theory: Applications to
Energy Market Histories and
Technologies. Energy Strategy
Reviews , 1, 286-290.

Lin, W.-Y., & Tsai, I.-C. (2019). Black

Swan Events in China's Stock
Markets: Intraday Price
Behaviors on Days of Volatility.

105