BAGIAN DEPUT -FE

Mechanics of Future Markets

Dalam Bab 1 kami menjelaskan bahwa futures contract dan forward adalah perjanjian untuk
membeli atau menjual aset di masa depan dengan harga tertentu. Futures contract
diperdagangkan pada swap, dan persyaratan kontrak distandarisasi oleh swap itu. Forward
contract diperdagangkan di markets over-the-counter dan dapat disesuaikan jika perlu. Bab
ini mencakup rincian tentang bagaimana futures markets bekerja. Kami memeriksa isu-isu
seperti spesifikasi kontrak, pengoperasian akun margin, organisasi swap, peraturan markets,
jalan di mana kutipan dibuat, dan perawatan transaksi futures untuk tujuan akuntansi dan
pajak. Kami menjelaskan bagaimana beberapa id Dipelopori oleh bursa futures sekarang
diadopsi oleh markets over-the-counter.
2.1 BACKGROUND
Seperti yang kita lihat di Bab 1, futures contract sekarang diperdagangkan secara aktif di
seluruh dunia. Sebuah tabel di akhir buku ini menyediakan daftar yang lebih lengkap dari
Swap. Kami memeriksa bagaimana futures contract muncul dengan mempertimbangkan corn
futures contract yang diperdagangkan oleh CME Group. Pada tanggal 5 Juni seorang
pedagang di New York mungkin menelepon broker dengan instruksi untuk membeli 5.000
bushels of corn untuk pengiriman pada bulan September tahun yang sama. Broker akan
segera mengeluarkan instruksi kepada trader untuk membeli one September corn contract.
(Setiap kontrak corn contract adalah untuk pengiriman tepatnya 5.000 bushels.) Pada waktu
yang hampir bersamaan, pedagang lain di Kansas mungkin menginstruksikan broker untuk
menjual 5.000 bushels of corn untuk pengiriman September. Broker ini Kemudian akan
mengeluarkan instruksi untuk menjual (yaitu, mengambil posisi pendek dalam) one corn
contract. Sebuah Harga akan ditentukan dan kesepakatan akan dilakukan. Di bawah terbuka
tradisional sistem protes, pedagang lantai yang mewakili masing-masing pihak akan bertemu
secara fisik untuk menentukan harganya. Dengan perdagangan elektronik, komputer akan
cocok dengan para pedagang.
•Closing Out Position
Sebagian besar futures contract tidak mengarah pada pengiriman. Alasannya adalah bahwa
sebagian besar pedagang memilih untuk closing out position mereka sebelum periode
pengiriman yang ditentukan dalam kontrak. Closing out position berarti masuk ke dalam
perdagangan yang berlawanan dengan yang asli. Satu. Misalnya, pedagang New York yang
membeli September corn futures contract pada tanggal 5 Juni dapat closing out position
dengan menjual (yaitu, korsleting) one September corn futures contract on, katakanlah, 20
Juli. The Kansas Trader yang menjual (yaitu, korsleting) kontrak September pada tanggal 5
Juni dapat closing out position dengan membeli satu kontrak September pada, katakanlah,
Tanggal 25 Agustus. Dalam setiap kasus, total keuntungan atau kerugian trader ditentukan
oleh perubahan harga futures antara 5 Juni dan hari ketika kontrak ditutup. Pengiriman sangat
tidak biasa sehingga pedagang terkadang lupa cara kerja proses pengiriman. Namun
demikian, kami akan meninjau prosedur pengiriman nanti di bab ini. Ini karena kemungkinan
pengiriman akhir yang mengikat the futures price to the spot price.
2.2 SPECIFICATION OF A FUTURES CONTRACT
Saat mengembangkan kontrak baru, swap harus menentukan secara rinci secara rinci yang
tepat. sifat perjanjian antara kedua belah pihak. Secara khusus, ia harus menentukan aset,
ukuran kontrak (persis berapa banyak aset akan disampaikan di bawah satu kontrak), dimana
pengiriman dapat dilakukan, dan kapan pengiriman dapat dilakukan. Terkadang alternatif
ditentukan untuk nilai aset yang akan dikirimkan atau untuk lokasi pengiriman. Sebagai
aturan umum, itu adalah partai dengan posisi pendek ( pihak yang telah setuju untuk menjual
aset) yang memilih apa yang akan terjadi ketika alternatif ditentukan oleh exchange. Ketika
pihak dengan posisi pendek siap untuk deliver, itu file pemberitahuan niat untuk memberikan
dengan swap. Pemberitahuan ini menunjukkan setiap pilihan yang telah dibuat sehubungan
dengan nilai aset yang akan disampaikan dan lokasi pengiriman.
•The Asset
Ketika aset adalah komoditas, mungkin ada cukup variasi dalam kualitas apa yang ada
tersedia di markets. Ketika aset ditentukan, oleh karena itu penting bahwa swap menetapkan
nilai atau nilai komoditas yang dapat diterima. Si IntercontinentalExchange (ICE) telah
menentukan aset dalam masa depan jus jeruknya kontrak sebagai konsentrat beku yang AS
Grade A dengan nilai Brix tidak kurang dari 62,5 derajat. Untuk beberapa komoditas
berbagai nilai dapat disampaikan, tetapi harga yang diterima tergantung pada nilai yang
dipilih. Misalnya, dalam corn futures contract CME Group, nilai standar adalah '' No. 2
Yellow, '' tetapi substitusi diperbolehkan dengan harga yang disesuaikan dengan cara yang
ditetapkan oleh swap. No. 1 Kuning dapat dikirim untuk 1,5 sen per gantang lebih dari No. 2
Kuning. No. 3 Yellow dapat dikirim untuk 1,5 sen per bushel kurang dari No. 2 Kuning. Aset
keuangan dalam futures contract umumnya didefinisikan dengan baik dan tidak
ambigu.Misalnya, tidak perlu menentukan nilai yen Jepang. Namun, ada beberapa fitur
menarik dari obligasi Treasury dan futures contract Treasury Note Diperdagangkan di
Chicago Board of Trade. Aset dasar dalam obligasi Treasury. Kontrak adalah obligasi
Treasury AS yang memiliki jatuh tempo antara 15 dan 25 tahun. Dalam Futures contract
treasury note, aset dasar adalah catatan Treasury dengan jatuh tempo antara 6,5 dan 10 tahun.
Dalam kedua kasus tersebut, swap memiliki rumus untuk menyesuaikan harga yang diterima
sesuai dengan kupon dan tanggal jatuh tempo obligasi Disampaikan. Hal ini dibahas dalam
Bab 6.
•The Contract Size
Ukuran kontrak menentukan jumlah aset yang harus disampaikan di bawah satu kontrak. Ini
adalah keputusan penting untuk swap. Jika ukuran kontrak terlalu besar, banyak investor
yang ingin melakukan lindung nilai eksposur yang relatif kecil atau yang ingin mengambil
Posisi spekulatif yang relatif kecil tidak akan dapat menggunakan swap. Di sisi lain tangan,
jika ukuran kontrak terlalu kecil, perdagangan mungkin mahal karena ada biaya terkait
dengan setiap kontrak yang diperdagangkan. Ukuran yang benar untuk kontrak jelas
tergantung pada kemungkinan pengguna. Sedangkan nilai dari apa yang disampaikan di
bawah futures contract pada produk pertanian mungkin $ 10.000 Menjadi $ 20.000, itu jauh
lebih tinggi untuk beberapa masa depan keuangan. Misalnya, di bawah Futures contract
obligasi treasury yang diperdagangkan oleh CME Group, instrumen dengan wajah nilai $
100.000 dikirimkan.
Dalam beberapa kasus, swap telah memperkenalkan kontrak ''mini'' untuk menarik investor
yang lebih kecil. Misalnya, kontrak Mini Nasdaq 100 CME Group sedang berlangsung 20
kali lipat. Indeks Nasdaq 100, sedangkan kontrak reguler berada di 100 kali indeks. (Kami
akan membahas futures pada indeks lebih lengkap di Bab 3.)
•Delivery Arrangements
Tempat di mana pengiriman akan dilakukan harus ditentukan oleh swap. IniSangat penting
untuk komoditas yang melibatkan biaya transportasi yang signifikan. Di kasus kontrak jus
jeruk konsentrat beku ICE, pengiriman adalah untuk bertukar gudang di Florida, New Jersey,
atau Delaware. Ketika lokasi pengiriman alternatif ditentukan, harga yang diterima oleh
pihak dengan posisi pendek terkadang disesuaikan dengan lokasi yang dipilih oleh partai
tersebut. Harga cenderung lebih tinggi untuk lokasi pengiriman yang relatif jauh dari utama
sumber komoditas.
•Delivery Months
Futures contract disebut dengan bulan pengirimannya. Swap harus menentukan periode yang
tepat selama bulan ketika pengiriman dapat dilakukan. Untuk banyak masa depan kontrak,
periode pengiriman adalah seluruh bulan.
Bulan pengiriman bervariasi dari kontrak ke kontrak dan dipilih oleh swap untuk memenuhi
kebutuhan pelaku markets. Misalnya, jagung futures yang diperdagangkan oleh CME Grup
memiliki bulan pengiriman Maret, Mei, Juli, September, dan Desember. Pada setiap
diberikan waktu, kontrak perdagangan untuk bulan pengiriman terdekat dan sejumlah
berikutnya bulan pengiriman. Swap menentukan saat melakukan perdagangan dalam kontrak
bulan tertentu akan dimulai. Swap juga menentukan hari terakhir di mana perdagangan dapat
berlangsung untuk kontrak tertentu. Perdagangan umumnya berhenti beberapa hari sebelum
hari terakhir di mana pengiriman
bisa dibuat.
•Price Quotes
Swap mendefinisikan bagaimana harga akan dikutip. Misalnya, di minyak mentah AS
futures contract, harga dikutip dalam dolar dan sen. Obligasi Treasury dan Treasury Harga
futures dicatat dikutip dalam dolar dan tiga puluh detik dari satu dolar.
•Price Limits and Position Limits
Untuk sebagian besar kontrak, batas pergerakan harga harian ditentukan oleh bursa. Jika
dalam satu hari harga bergerak turun dari penutupan hari sebelumnya dengan jumlah yang
sama dengan Price limits harian, kontrak dikatakan sebagai batas bawah. Jika bergerak naik
dengan batas, itu adalah dikatakan untuk dibatasi. adalah pergerakan ke kedua arah yang
sama dengan harga harian batas. Biasanya, perdagangan berhenti untuk hari setelah kontrak
dibatasi atau dibatasi. Namun, dalam beberapa kasus swap memiliki wewenang untuk masuk
dan mengubah perbatasan.
Tujuan dari price limits harian adalah untuk mencegah pergerakan harga yang besar terjadi.
karena ekses spekulatif. Namun, batas dapat menjadi penghalang buatan untuk perdagangan
ketika harga komoditas yang mendasarinya maju atau menurun dengan cepat. Apakah price
limits, pada keseimbangan, baik untuk markets futures kontroversial. Position limits adalah
jumlah maksimum kontrak yang mungkin dimiliki spekulator.Tujuan dari batas-batas ini
adalah untuk mencegah spekulan dari melakukan pengaruh yang tidak semestinya pada
markets.
2.3 CONVERGENCE OF FUTURES PRICE TO SPOT PRICE
Ketika periode pengiriman untuk futures contract didekati, harga futures menyatu.dengan
harga spot dari aset dasar. Ketika periode pengiriman tercapai,Harga futures sama dengan -
atau sangat dekat dengan - harga spot.Untuk melihat mengapa demikian, pertama-tama kita
menganggap bahwa harga futures berada di atas harga spot.selama periode pengiriman.
Pedagang kemudian memiliki peluang arbitrase yang jelas:
1. Sell (yaitu, pendek) a futures contract
2. Buy the asset
3. Make delivery

BAGIAN TAJE – FE
2.4 THE OPERATION OF MARGIN ACCOUNTS (Pengoperasian akun margin)
Jika dua investor berhubungan satu sama lain secara langsung dan setuju untuk
memperdagangkan aset di masa depan dengan harga tertentu, ada risiko yang jelas. Salah satu
investor mungkin menyesali kesepakatan itu dan mencoba mundur. Atau, investor mungkin
tidak memiliki sumber keuangan untuk menghormati kesepakatan. Salah satu peran utama
bursa adalah mengatur perdagangan sehingga kegagalan kontrak dapat dihindari. Di sinilah
akun margin masuk.
Daily Settlement (Pembayaran Harian)
Untuk mengilustrasikan cara kerja akun margin, dipertimbangkan seorang investor yang
menghubungi brokernya untuk membeli dua kontrak berjangka emas bulan Desember di
divisi COMEX New York Mercantile Exchange (NYMEX), yang merupakan bagian dari
CME Group. Kami menganggap bahwa harga berjangka saat ini adalah $1.450 per ounce.
Karena ukuran kontraknya adalah 100 ons, investor telah mengontrak untuk membeli total
200 ons pada harga ini. Pialang akan meminta investor untuk menyetor dana ke akun margin.
Jumlah yang harus disetorkan pada saat kontrak dibuat dikenal sebagai margin awal. Kami
kira ini adalah $6.000 per kontrak, atau total $12.000. Pada akhir setiap hari perdagangan,
akun margin disesuaikan untuk mencerminkan keuntungan atau kerugian investor. Praktik ini
disebut sebagai daily settlement atau marking to market.
Misalkan, misalnya, pada akhir hari pertama harga berjangka turun $9 dari $1.450 menjadi
$1,441. Investor mengalami kerugian $1.800 (= 200 x $9), karena 200 ons emas bulan
Desember, yang dikontrak oleh investor untuk dibeli seharga $1.450, sekarang dapat dijual
hanya dengan $1,441. Oleh karena itu, saldo dalam akun margin akan berkurang sebesar
$1.800 menjadi $10.200. Demikian pula, jika harga emas bulan Desember naik menjadi
$1.459 pada akhir hari pertama, saldo dalam akun margin akan meningkat sebesar $1.800
menjadi $13.800. Sebuah perdagangan pertama kali diselesaikan pada penutupan hari di
mana perdagangan itu terjadi. Kemudian diselesaikan pada penutupan perdagangan pada
setiap hari berikutnya.
Perhatikan bahwa pembayaran harian bukan hanya pengaturan antara broker dan klien.
Ketika terjadi penurunan harga berjangka sehingga rekening margin investor dengan long
position berkurang $1.800, pialang investor harus membayar rumah kliring bursa $1.800 dan
uang ini diteruskan ke pialang investor dengan short position. Demikian pula pada saat terjadi
kenaikan harga berjangka, pialang untuk pihak dengan short position membayar uang ke
lembaga kliring bursa dan pialang untuk pihak dengan long position menerima uang dari
lembaga kliring bursa. Nanti kita akan memeriksa secara lebih rinci mekanisme yang
menyebabkan hal ini terjadi.
Investor berhak untuk menarik saldo apapun dalam rekening margin melebihi margin awal.
Untuk memastikan bahwa saldo dalam akun margin tidak pernah menjadi negatif, margin
pemeliharaan, yang agak lebih rendah dari margin awal, ditetapkan. Jika saldo dalam akun
margin turun di bawah margin pemeliharaan, investor menerima margin call dan diharapkan
untuk menambah akun margin ke tingkat margin awal pada akhir hari berikutnya. Dana
ekstra yang disimpan dikenal sebagai margin variasi. Jika investor tidak memberikan margin
variasi, broker menutup posisinya.
Further Details
Sebagian besar pialang membayar bunga kepada investor atas saldo di rekening margin. Oleh
karena itu, saldo dalam rekening tidak mewakili biaya yang sebenarnya, asalkan tingkat
bunganya bersaing dengan apa yang dapat diperoleh di tempat lain. Untuk memenuhi
persyaratan margin awal, tetapi bukan panggilan margin berikutnya, investor biasanya dapat
menyimpan sekuritas dengan broker. Tagihan Treasury biasanya diterima sebagai pengganti
uang tunai sekitar 90% dari nilai nominalnya. Saham juga terkadang diterima sebagai
pengganti uang tunai, tetapi sekitar 50% dari nilai pasarnya.
Sedangkan kontrak berjangka diselesaikan pada akhir masa pakainya, kontrak berjangka,
seperti yang telah kita lihat, diselesaikan setiap hari. Pada akhir setiap hari, keuntungan
(kerugian) investor ditambahkan ke (dikurangi dari) akun margin, sehingga nilai kontrak
kembali ke nol. Kontrak berjangka berlaku ditutup dan ditulis ulang dengan harga baru setiap
hari.
Level minimum untuk margin awal dan pemeliharaan ditetapkan oleh lembaga kliring bursa.
Pialang individu mungkin memerlukan margin yang lebih besar dari klien mereka daripada
tingkat minimum yang ditentukan oleh lembaga kliring bursa. Tingkat margin minimum
ditentukan oleh variabilitas harga aset dasar dan direvisi bila perlu. Semakin tinggi
variabilitas, semakin tinggi tingkat margin. Margin pemeliharaan biasanya sekitar 75% dari
margin awal.
Perhatikan bahwa persyaratan margin sama pada posisi short futures seperti pada posisi long
futures. Mengambil posisi short futures sama mudahnya dengan mengambil long position.
Pasar spot tidak memiliki simetri ini. Mengambil long position di pasar spot melibatkan
pembelian aset untuk pengiriman segera dan tidak menimbulkan masalah. Mengambil short
position melibatkan penjualan aset yang tidak Anda miliki.
The Clearing House and Its Members
Clearing house bertindak sebagai perantara dalam transaksi berjangka. Ini menjamin kinerja
para pihak untuk setiap transaksi. Clearing house memiliki sejumlah anggota. Pialang yang
bukan member sendiri harus menyalurkan usahanya melalui member dan post margin dengan
member. Tugas utama lembaga kliring adalah melacak semua transaksi yang terjadi selama
sehari, sehingga dapat menghitung posisi bersih setiap anggotanya.
Anggota lembaga kliring diharuskan memberikan margin awal (kadang-kadang disebut
margin kliring) yang mencerminkan jumlah total kontrak yang sedang diselesaikan. Tidak
ada margin pemeliharaan yang berlaku untuk anggota lembaga kliring. Setiap hari transaksi
yang ditangani oleh anggota lembaga kliring diselesaikan melalui lembaga kliring. Jika total
transaksi merugi, anggota wajib memberikan variasi margin kepada lembaga kliring bursa;
jika ada keuntungan dari transaksi, anggota menerima margin variasi dari lembaga kliring.
Dalam menentukan margin awal, jumlah kontrak yang beredar biasanya dihitung secara
bersih. Ini berarti bahwa short position yang ditangani oleh anggota lembaga kliring untuk
klien diimbangi dengan long position.
Credit Risk
Seluruh tujuan dari sistem margin adalah untuk memastikan bahwa dana tersedia untuk
membayar pedagang ketika mereka menghasilkan keuntungan. Secara keseluruhan sistem
telah sangat sukses. Trader yang menandatangani kontrak di bursa utama selalu mendapatkan
kontrak yang dihormati. Pasar berjangka diuji pada 19 Oktober 1987, ketika indeks S&P 500
turun lebih dari 20% dan pedagang dengan posisi panjang di S&P 500 berjangka menemukan
bahwa mereka memiliki saldo margin negatif. Trader yang tidak memenuhi margin call
ditutup tetapi masih berutang uang kepada broker mereka. Beberapa tidak membayar dan
akibatnya beberapa broker bangkrut karena, tanpa uang klien mereka, mereka tidak dapat
memenuhi margin call pada kontrak yang mereka buat atas nama klien mereka. Namun,
lembaga kliring memiliki dana yang cukup untuk memastikan bahwa setiap orang yang
memiliki posisi short futures di S&P 500 terbayar.

2.5 OTC MARKETS

Over-the-counter (OTC) markets adalah pasar di mana perusahaan menyetujui transaksi
derivatif tanpa melibatkan pertukaran. Risiko kredit secara tradisional menjadi fitur pasar
derivatif OTC. Dalam upaya untuk mengurangi risiko kredit, pasar OTC telah meminjam
beberapa ide dari pasar yang diperdagangkan di bursa.
Central Counterparties (Rekanan Pusat)
Ini adalah lembaga kliring untuk transaksi OTC standar yang menjalankan peran yang hampir
sama dengan lembaga kliring bursa. Anggota CCP, sama seperti anggota lembaga kliring
bursa, harus menyediakan margin awal dan margin variasi harian. Seperti anggota lembaga
kliring bursa, mereka juga diwajibkan untuk menyumbang dana penjaminan.
Setelah transaksi derivatif OTC telah disepakati antara dua pihak A dan B, transaksi tersebut
dapat diajukan ke CCP. Dengan asumsi CCP menerima transaksi, ia menjadi pihak lawan
untuk A dan B. (Ini mirip dengan cara lembaga kliring untuk bursa berjangka menjadi pihak
lawan untuk kedua sisi perdagangan berjangka.) Untuk
contoh, jika transaksi tersebut merupakan kontrak forward dimana A telah setuju untuk
membeli suatu aset dari B dalam satu tahun dengan harga tertentu, lembaga kliring setuju
untuk :
1. Beli aset dari B dalam satu tahun dengan harga yang disepakati, dan
2. Jual aset ke A dalam satu tahun dengan harga yang disepakati.
Ini mengambil risiko kredit A dan B.
Semua anggota CCP diwajibkan untuk memberikan margin awal kepada CCP. Transaksi
dinilai setiap hari dan ada pembayaran margin variasi harian ke atau dari anggota. Jika
peserta pasar OTC sendiri bukan anggota CCP, ia dapat mengatur untuk menyelesaikan
perdagangannya melalui anggota CCP. Kemudian harus memberikan margin kepada CCP.
Hubungannya dengan anggota CCP mirip dengan hubungan antara pialang dan anggota
lembaga kliring bursa berjangka.

Bilateral Clearing
Transaksi OTC yang tidak diselesaikan melalui CCP diselesaikan secara bilateral. Di pasar
OTC yang diselesaikan secara bilateral, dua perusahaan A dan B biasanya menandatangani
perjanjian induk yang mencakup semua perdagangan mereka. Perjanjian ini sering kali
menyertakan lampiran, disebut sebagai lampiran dukungan kredit (Credit Support Annex)
atau CSA, yang mengharuskan A atau B, atau keduanya, untuk memberikan jaminan.
Jaminan serupa dengan margin yang dibutuhkan oleh lembaga kliring pertukaran atau CCP
dari anggotanya.
Perjanjian Collateral dalam CSA biasanya mengharuskan transaksi dinilai setiap hari.
Kesepakatan dua arah yang sederhana antara perusahaan A dan B dapat berjalan sebagai
berikut. Jika dari suatu hari ke hari berikutnya, transaksi antara A dan B meningkat nilainya
menjadi A sebesar X (sehingga nilai B berkurang sebesar X), B wajib memberikan agunan
senilai X kepada A. Jika sebaliknya terjadi dan transaksi meningkat nilainya menjadi B
sebesar X (dan penurunan nilai menjadi A sebesar X), A diharuskan memberikan agunan
senilai X kepada B. (menggunakan terminologi pasar yang diperdagangkan di bursa, X
adalah margin variasi yang diberikan.)
Secara tradisional relatif jarang bagi CSA untuk meminta margin awal. Tapi sudah berubah.
Peraturan baru yang diperkenalkan pada tahun 2012 mengharuskan margin awal dan margin
variasi disediakan untuk transaksi yang diselesaikan secara bilateral antara lembaga
keuangan. Margin awal biasanya akan dipisahkan dari dana lain dan diposting dengan pihak
ketiga.
Collateral secara signifikan mengurangi risiko kredit di pasar OTC yang dikliring secara
bilateral (dan akan melakukannya bahkan lebih ketika aturan baru yang mensyaratkan margin
awal untuk transaksi antar lembaga keuangan mulai berlaku). Perjanjian Collateral digunakan
oleh dana lindungi nilai Long-Term Capital Management (LTCM) untuk derivatif yang
dikliring secara bilateral tahun 1990-an.
FIGURE 2.2 Cara tradisional pasar OTC beroperasi: serangkaian perjanjian bilateral antara
pelaku pasar; (b) bagaimana pasar OTC akan beroperasi dengan satu central counterparty
(CCP) yang bertindak sebagai lembaga kliring.

Gambar 2.2 mengilustrasikan cara kerja kliring bilateral dan sentral. (Itu membuat asumsi
penyederhanaan bahwa hanya ada delapan pelaku pasar dan satu PKC). Dalam kliring
bilateral terdapat banyak kesepakatan yang berbeda antara pelaku pasar, seperti yang
ditunjukkan pada Gambar 2.2a. Jika semua kontrak OTC diselesaikan melalui satu CCP, kita
akan beralih ke situasi yang ditunjukkan pada Gambar 2.2b. Dalam praktiknya, karena tidak
semua transaksi OTC dirutekan melalui CCP dan terdapat lebih dari satu CCP, pasar
memiliki elemen Gambar 2.2a dan Gambar 2.2b.
Futures Trades vs. OTC Trades
Terlepas dari bagaimana transaksi diselesaikan, margin awal ketika diberikan dalam bentuk
uang tunai biasanya menghasilkan bunga. Margin variasi harian yang diberikan oleh anggota
lembaga kliring untuk kontrak berjangka tidak menghasilkan bunga. Ini karena margin variasi
merupakan penyelesaian harian. Transaksi di pasar OTC, baik yang dikliring melalui CCP
atau dikliring secara bilateral, biasanya tidak diselesaikan setiap hari. Untuk alasan ini,
margin variasi harian yang disediakan oleh anggota CCP atau, sebagai hasil dari CSA,
menghasilkan bunga jika dalam bentuk uang tunai.
Sekuritas dapat sering digunakan untuk memenuhi persyaratan margin/jaminan. Nilai pasar
sekuritas dikurangi dengan jumlah tertentu untuk menentukan nilainya untuk tujuan margin.
Pengurangan ini dikenal sebagai potongan rambut.

2.6 MARKET QUOTES

Kutipan berjangka tersedia dari bursa dan beberapa sumber online. Tabel 2.2 disusun dari
kutipan yang diberikan oleh CME Group untuk sejumlah komoditas yang berbeda sekitar
tengah hari pada tanggal 14 Mei 2013. Kutipan serupa untuk indeks, mata uang, dan suku
bunga berjangka diberikan masing-masing di Bab 3, 5, dan 6.
Aset yang mendasari kontrak berjangka, ukuran kontrak, dan cara harga dikutip ditampilkan
di bagian atas setiap bagian Tabel 2.2. Aset pertama adalah emas. Ukuran kontrak adalah 100
ons dan harganya dikutip dalam dolar per ons. Bulan jatuh tempo kontrak ditunjukkan di
kolom pertama tabel.
Prices
Tiga angka pertama di setiap baris Tabel 2.2 menunjukkan harga pembukaan, harga tertinggi
dalam perdagangan sejauh ini di siang hari, dan harga terendah dalam perdagangan sejauh ini
di siang hari. Harga pembukaan mewakili harga di mana kontrak diperdagangkan segera
setelah dimulainya perdagangan pada 14 Mei 2013. Untuk kontrak emas Juni 2013, harga
pembukaan pada 14 Mei 2013, adalah $1.429,5 per ounce. Harga tertinggi pada siang hari
adalah $1,444.9 per ons dan harga terendah pada siang hari adalah $1,419,7 per ons.
Settlement Price
Settlement Price adalah harga yang digunakan untuk menghitung keuntungan dan kerugian
harian dan persyaratan margin. Biasanya dihitung sebagai harga di mana kontrak
diperdagangkan segera sebelum akhir sesi perdagangan hari itu. Angka keempat pada Tabel
2.2 menunjukkan harga penyelesaian hari sebelumnya (yaitu, 13 Mei 2013). Angka kelima
menunjukkan harga perdagangan terbaru, dan angka keenam menunjukkan perubahan harga
dari harga penyelesaian hari sebelumnya. Dalam kasus kontrak emas Juni 2013, Settlement
Price hari sebelumnya adalah $1,434.3. Perdagangan terbaru (most trade) berada di $1,425.3,
$9.0 lebih rendah dari harga penyelesaian hari sebelumnya. Jika $1,425.3 terbukti menjadi
Settlement Price pada 14 Mei 2013, akun margin trader dengan long position dalam satu
kontrak akan kehilangan $900 pada 14 Mei dan akun margin trader dengan short position
akan memperoleh jumlah ini pada Mei. 14.
Trading Volume and Open Interest
Kolom terakhir dari Tabel 2.2 menunjukkan volume perdagangan. Volume perdagangan
adalah jumlah kontrak yang diperdagangkan dalam sehari. Hal ini dapat dikontraskan dengan
bunga terbuka, yang merupakan jumlah kontrak yang beredar, yaitu jumlah long position
atau, secara setara, jumlah short position.
Jika ada banyak perdagangan per hari (yaitu, pedagang yang masuk ke posisi dan
menutupnya pada hari yang sama), volume perdagangan dalam sehari bisa lebih besar dari
hari awal atau akhir -bunga terbuka hari ini.
Patterns of Futures (Pola Berjangka)
Harga berjangka dapat menunjukkan sejumlah pola yang berbeda. Pada Tabel 2.2, harga
berjangka penyelesaian emas, gandum, dan ternak hidup merupakan fungsi peningkatan dari
jatuh tempo kontrak. Ini dikenal sebagai pasar normal. Situasi di mana harga Settlement
Futures menurun dengan jatuh tempo disebut sebagai pasar terbalik (Inverted Market).
Komoditas seperti minyak mentah, jagung, dan kedelai menunjukkan pola yang sebagian
normal dan sebagian terbalik pada 14 Mei 2013.
Apa itu Futures?
Futures, juga disebut Future Contract, adalah kontrak keuangan antara dua pihak—pembeli
dan penjual. Pembeli setuju untuk membeli sejumlah produk tertentu dari penjual seperti
mata uang, komoditas, atau aset keuangan lainnya—apa pun kontrak berjangkanya—pada
harga tertentu pada tanggal yang telah ditentukan di masa depan. Semua informasi diketahui
pada awal kontrak. Pembeli harus membeli produk dengan harga yang telah disepakati
terlepas dari berapa harga pasarnya.
Meskipun ini adalah aplikasi institusional, sebagian besar pedagang tidak pernah menerima
pengiriman fisik aset apakah itu barel minyak, yen Jepang, atau gantang gandum. Sebaliknya,
pedagang menghasilkan dan kehilangan uang berdasarkan fluktuasi harga kontrak, dengan
sebagian besar pedagang memilih untuk menutup posisi mereka sebelum kontrak berakhir.
Langkah pertama untuk dapat melakukan perdagangan berjangka adalah memahami kutipan
harga berjangka.
Future Quote Information
Saat mencari penawaran harga berjangka, sebagian besar sumber akan memberikan beberapa
informasi dasar. Ini termasuk:
Open : Harga transaksi pertama hari itu.
High: Harga tinggi untuk kontrak selama sesi perdagangan.
Low: Harga rendah untuk kontrak selama sesi perdagangan.
Settle: Harga penutupan di akhir sesi perdagangan.
Change: Perubahan antara harga penutupan sesi perdagangan saat ini dan harga penutupan
sesi perdagangan sebelumnya. Ini biasanya dikutip sebagai nilai dalam dolar—harga—dan
sebagai nilai persentase.
52-week High/Low: Harga tertinggi dan terendah yang pernah diperdagangkan kontrak pada
tahun lalu.
Open Interest: Jumlah kontrak terbuka atau luar biasa.
Volume: Jumlah kontrak yang telah berpindah tangan selama sesi.
Exchange : Pertukaran fisik melalui mana kontrak diperdagangkan.
Contract/Ticker : Setiap kontrak berjangka memiliki nama/kode tertentu yang menjelaskan
apa itu dan kapan kontrak itu kedaluwarsa. Itu karena ada banyak kontrak yang
diperdagangkan sepanjang tahun—semuanya umumnya berakhir.
Sebagian besar kutipan gratis tertunda setidaknya 10 hingga 20 menit. Jika Anda ingin
mendapatkan kutipan terkini, Anda harus berlangganan dalam platform perdagangan atau
charting, atau dari situs atau layanan yang menyediakan kutipan berjangka.
Cara baca Future Quotes
Di bagian paling atas adalah Futures Contract, yaitu jagung, dan kontrak khusus ini berakhir
pada bulan Juli. Itu diperdagangkan di CBOT. Juga di dekat bagian atas adalah harga saat ini,
dan seberapa banyak harga telah bergerak naik atau turun pada siang hari. Kutipan juga
menunjukkan volume perdagangan, harga terendah dan tertinggi hari itu—rentang 1 hari—
bunga terbuka, dan harga tertinggi dan terendah selama 52 minggu terakhir.
Grafik menunjukkan pergerakan harga selama beberapa sesi perdagangan terakhir. Sepanjang
bagian bawah adalah harga pembukaan dan penyelesaian.
BAGIAN RISA FE
Accounting and tax
Accounting
•Accounting standart mensyaratkan perubahan nilai pasar future contract untuk diakui pada
saat terjadi kecuali kontrak tersebut memenuhi syarat sebagai hedge.
•Jika kontrak memenuhi syarat sebagai hedge , maka keuntungan atau kerugian umumnya
diakui untuk tujuan akuntansi pada periode yang sama di mana keuntungan atau kerugian dari
item yang dilindung nilai diakui
•Perlakuan terakhir disebut sebagai hedge accounting
Hedge accounting
•Dewan Standar Akuntansi Keuangan telah mengeluarkan FAS 133 dan ASC 815 yang
menjelaskan kapan perusahaan dapat dan tidak dapat menggunakan akuntansi lindung nilai
•Dewan Standar Akuntansi Internasional juga telah mengeluarkan IAS 39 dan IFRS 9
Tax
•Di bawah aturan pajak AS, dua masalah utama adalah sifat keuntungan atau kerugian kena
pajak, waktu pengakuan keuntungan atau kerugian.
•Keuntungan atau kerugian diklasifikasikan sebagai keuntungan/kerugian modal atau sebagai
bagian dari pendapatan biasa
•Untuk wajib pajak badan, keuntungan modal dikenakan pajak pada tingkat yang sama
dengan pendapatan biasa, dan kemampuan untuk mengurangi kerugian dibatasi
•Kerugian modal hanya dapat dikurangkan sejauh keuntungan modal
•Sebuah perusahaan dapat membawa kembali kerugian modal selama 3 tahun dan
membawanya ke depan hingga 5 tahun
•Untuk pembayar pajak nonkorporasi, keuntungan modal jangka pendek dikenakan pajak
pada tingkat yang sama dengan pendapatan biasa, tetapi keuntungan modal jangka panjang
dikenakan pajak pada tingkat yang lebih rendah daripada pendapatan biasa.
•Mulai tahun 2013, wajib pajak yang memperoleh pendapatan di atas ambang batas tertentu
membayar pajak tambahan sebesar 3,8% atas semua pendapatan investasi
•Untuk semua wajib pajak nonkorporasi, kerugian modal dapat dikurangkan sejauh
keuntungan modal ditambah pendapatan biasa hingga $3.000 dan dapat diteruskan tanpa
batas waktu
•Umumnya, posisi dalam kontrak berjangka diperlakukan seolah-olah mereka ditutup pada
hari terakhir tahun pajak
•Untuk pembayar pajak nonkorporasi ini menimbulkan keuntungan dan kerugian modal
•Ini diperlakukan seolah-olah mereka adalah 60% jangka panjang dan 40% jangka pendek
tanpa memperhatikan periode holding
•Ini disebut sebagai aturan “60/40”
•Seorang wajib pajak nonkorporasi dapat memilih untuk membawa kembali selama 3 tahun
setiap kerugian bersih dari aturan 60/40 untuk mengimbangi keuntungan yang diakui
berdasarkan aturan dalam 3 tahun sebelumnya
•Transaksi lindung nilai dikecualikan dari aturan ini
•Definisi transaksi lindung nilai untuk tujuan perpajakan berbeda dengan definisi transaksi
lindung nilai untuk tujuan akuntansi
•Peraturan perpajakan mendefinisikan transaksi lindung nilai sebagai transaksi yang
dilakukan dalam kegiatan usaha normal terutama karena salah satu alasan berikut;
1. Untuk mengurangi risiko perubahan harga atau fluktuasi mata uang sehubungan dengan
properti yang dimiliki atau dipegang oleh wajib pajak untuk tujuan menghasilkan pendapatan
biasa
2. Untuk mengurangi risiko perubahan harga atau suku bunga atau fluktuasi mata uang
sehubungan dengan pinjaman yang dilakukan oleh wajib pajak
•Transaksi lindung nilai harus diidentifikasi dengan jelas pada waktu yang tepat dalam
catatan perusahaan sebagai lindung nilai
•Keuntungan dan kerugian dari transaksi lindung nilai diperlakukan sebagai pendapatan biasa
•Waktu pengakuan keuntungan atau kerugian dari transaksi lindung nilai umumnya sesuai
dengan waktu pengakuan pendapatan atau beban yang terkait dengan transaksi yang
dilindung nilai

2.11 Forward vs. Futures Contracts

Berdasarkan forward contract , seluruh keuntungan atau kerugian direalisasikan pada akhir
umur kontrak.
Berdasarkan future contract , keuntungan atau kerugian direalisasikan hari demi harikarena
prosedur penyelesaian harian
•Kontrak berjangka mirip dengan kontrak berjangka karena merupakan perjanjian untuk
membeli atau menjual aset pada waktu tertentu di masa depan dengan harga tertentu
•Sedangkan kontrak berjangka diperdagangkan di bursa, kontrak berjangka diperdagangkan
di pasar OTC
•Mereka biasanya dimasukkan oleh dua lembaga keuangan atau oleh lembaga keuangan dan
satu jika kliennya
•Salah satu pihak dalam kontrak forward mengambil posisi long dan setuju untuk membeli
aset pada tanggal tertentu dengan harga tertentu.
•long position
•Pihak lain mengambil posisi short dan setuju untuk menjual aset pada tanggal yang sama
dengan harga yang sama
•short position
•Kontrak forward tidak harus sesuai dengan standar bursa tertentu
•Tanggal pengiriman kontrak dapat berupa tanggal yang disepakati oleh kedua belah pihak
•Biasanya, dalam kontrak berjangka tanggal pengiriman ditentukan, sedangkan dalam
kontrak berjangka ada berbagai kemungkinan tanggal pengiriman
•Tidak seperti kontrak berjangka, kontrak berjangka tidak diselesaikan setiap hari
•Kedua belah pihak kontrak untuk menyelesaikan pada tanggal pengiriman yang ditentukan
•Sementara sebagian besar kontrak berjangka ditutup sebelum pengiriman, sebagian besar
kontrak berjangka mengarah pada pengiriman aset fisik atau penyelesaian akhir secara tunai
Profit from Forward and Futures Contracts
•Misalkan nilai tukar sterling untuk kontrak forward 90 hari adalah 1,6000 dolar per pon dan
nilai tukar ini juga merupakan harga berjangka untuk kontrak yang akan dikirimkan tepat 90
hari.
•Berdasarkan kontrak forward, seluruh keuntungan atau kerugian direalisasikan pada akhir
jika umur kontrak
•Berdasarkan kontrak berjangka, keuntungan atau kerugian direalisasikan hari demi hari
karena prosedur penyelesaian harian
Foreign Exchange Quotes
•Baik kontrak berjangka maupun kontrak berjangka aktif diperdagangkan dalam mata uang
asing
•Terkadang ada perbedaan dalam cara nilai tukar dikutip di kedua pasar
•Harga berjangka selalu dikutip sebagai jumlah dolar AS per unit mata uang asing atau
sebagai jumlah sen AS per unit mata uang asing
•Harga forward selalu dikutip dengan cara yang sama seperti harga spot
•Ini berarti bahwa untuk pound Inggris, euro, dolar Australia, dan dolar Selandia Baru,
kutipan forward menunjukkan jumlah dolar AS per unit mata uang asing dan secara langsung
dapat dibandingkan dengan kutipan berjangka.
•Untuk mata uang utama lainnya, forward quotes menunjukkan jumlah unit mata uang asing
per dolar AS (USD)
•Pertimbangkan dolar Kanada (CAD)
•o Penawaran harga berjangka 0,9500 USD per CAD sesuai dengan penawaran harga forward
1,0526 CAD per USD (1,0526=1/0,9500)