Chapter 6

Efficient Capital Markets

OLEH :
1.JOSEPHUS ALBERTH MAKATITA
2. RUTH WEYAI
Alternative
Efficient Market Hypotheses (EMH)

• Random Walk Hypothesis – Perubahan harga

saham terjadi secara acak.
• Fair Game Model – harga pasar saat ini
mencerminkan semua informasi yang tersedia
tentang sekuritas dan pengembalian yang
diharapkan berdasarkan harga saat ini, konsisten
dengan risiko
• Efficient Market Hypothesis (EMH) – dibagi
dalam tiga sub hipotesis.
Efficient Market Hypotheses (EMH)

• Weak-Form EMH - Harga merefleksikan

semua informasi pasar sekuritas.
• Semistrong-form EMH – Harga
merefleksikan semua informasi publik
• Strong-form EMH – Harga merefleksikan
semua informasi publik dan swasta
 Keseluruhan harga saham saat ini
mencerminkan semua informasi masa lalu
(historis), termasuk harga historis, tingkat
pengembalian, volume perdagangan, dan
informasi pasar yang dihasilkan lainnya.

 Hal ini menunjukkan bahwa tingkat

pengembalian masa lalu dan data pasar
historis seharusnya tidak memiliki
hubungan dengan tingkat pengembalian di
masa depan .
Semistrong-Form EMH
• Harga saham saat ini
mencerminkan semua informasi
publik, termasuk informasi pasar dan
non-pasar.

• Ini berarti bahwa keputusan yang

diambil setelah informasi
dipublikasikan tidak harus mengarah
pada keuntungan rata-rata dari risiko
transaksi.
Strong-Form EMH
• Harga saham sepenuhnya
mencerminkan semua informasi dari
sumber-sumber publik dan swasta.
Ini berarti bahwa tidak ada kelompok
investor memiliki akses monopolistik
terhadap informasi yang relevan
dengan pembentukan harga.
• Ini mengasumsikan pasar sempurna di
mana semua informasi biaya gratis dan
tersedia untuk semua orang pada saat
yang sama
Weak-Form EMH - Pengujian dan
Hasil
Statistical tests of independence :
Weak-Form EMH - Pengujian dan
Hasil

Hasil umumnya mendukung EMH bentuk lemah,

tapi hasilnya tidak bulat
Semistrong –Form EMH – Pengujian
dan Hasil
Semistrong-Form EMH- Pengujian dan
Hasil
Return Prediction Studies
• Time series tests for abnormal rates of return
• Quarterly Earnings Reports
• The January Anomaly
• Other calendar effects

Predict Cross-Sectional Returns

• Price-earnings ratios and returns
• Price-Earnings/Growth Rate (PEG) ratios
• The size effect (total market value)
• Neglected Firms
• Trading volume
• Event studies
Strong-Form EMH – Pengujian dan Hasil

 Strong-form EMH menyatakan

bahwa harga saham secara penuh
merefleksikan semua informasi, baik
publik dan swasta

 Ini berarti bahwa tidak ada

kelompok investor memiliki akses
ke informasi pribadi yang akan
memungkinkan mereka untuk secara
konsisten mendapatkan keuntungan
rata-rata.
Conclusions Regarding the Strong-Form
EMH

 Campuran hasil, namun banyak dukungan.

 Pengujian terhadap corporate insiders dan Stock
Exchange Specialis tidak mendukung hipotesis (Kedua
kelompok sepertinya memiliki akses monopolistik
terhadap informasi penting dan menggunakannya untuk
memperoleh pengembalian rata-rata)
Pengujian hasil analis terkonsentrasi pada peringkat
Value Line
- Hasilnya berubah dari waktu ke waktu
- Saat ini cenderung untuk mendukung EMH
 Kinerja manajer keuangan profesional sepertinya
memberikan dukungan kepada EMH bentuk kuat.
 Efficient Markets
and Fundamental Analysis
• Fundamental analysts believe that there is a
basic intrinsic value for the aggregate stock
market, various industries, or individual
securities and these values depend on
underlying economic factors
• Investors should determine the intrinsic
value of an investment at a point in time
and compare it to the market price
 Efficient Markets
and Fundamental Analysis
• If you can do a superior job of estimating intrinsic
value you can make superior market timing
decisions and generate above-average returns
• This involves aggregate market analysis, industry
analysis, company analysis, and portfolio
management
• Intrinsic value analysis should start with
aggregate market analysis
 Efficient Markets
and Portfolio Management
• Portfolio Managers with Superior Analysts
– concentrate efforts in mid-cap stocks that do
not receive the attention given by institutional
portfolio managers to the top-tier stocks
– the market for these neglected stocks may be
less efficient than the market for large well-
known stocks
 Efficient Markets
and Portfolio Management
• Portfolio Managers without Superior
Analysts
– Construct the appropriate portfolio
– Diversify completely on a global basis to
eliminate all unsystematic risk
– Maintain the desired risk level by rebalancing
the portfolio whenever necessary
– Minimize total transaction costs