INFORMATION CONTENT AND INFORMATIVENESS OF ANALYSTS’ REPORT:

EVIDENCE FROM MALAYSIA

Nisrina
1801203010024

Hassanudin Mohd Thas Thaker, Azhar Mohamad, Nazrol Kamil Mustaffa Kamil, Jarita Duasa,
 LATAR BELAKANG
01 Dalam mempromosikan efisiensi pasar dalam hal pengungkapan
informasi, peran keuangan tampaknya sangat signifikan.
Pengungkapan informasi yang dilakukan oleh analis keuangan
cenderung membantu berbagai pelaku pasar. Dalam menilai
informasi yang terkait dengan perusahaan. Dalam istilah umum,
analis keuangan biasanya akan mengeluarkan laporan analis yang
berisi berbagai informasi, terutama dari perspektif keuangan
perusahaan. .
02 Pada akhir analisis, analis akan merekomendasikan
investor apakah akan membeli, menahan, atau menjual
saham mereka (Baule dan Wilke, 2004; Haely dan
Palepu, 2003).

03 Ryan dan Taffler (2006), Altinkilic dan Hansen (2009) dan

studi yang lebih terkini oleh Gerritsen dan Lotter (2014).
Semua studi ini melihat ke efek informasi terhadap harga
saham sebelum dan sesudah penemuan informasi baru dengan
menggunakan metodologi yang kuat yang disebut “Event
Study".
 Latar Belakang
04 Berdasarkan fakta-fakta yang ada, sangat jelas bahwa industri
analis di Malaysia memiliki peran penting bagi industri besar
secara umum. Namun, tingkat penggunaannya tetap relatif
rendah, yang menyebabkan kerugian dalam waktu,
keterampilan orang, peluang, biaya dan lainnya (Qasem et al.,
2015).

05 Untuk menyelidiki masalah ini, penting untuk menentukan

apakah konten informasi yang diungkapkan dalam laporan
secara signifikan mempengaruhi return saham. Jika informasi
yang diungkapkan dalam laporan membuktikan sebaliknya, ada
kebutuhan untuk memeriksa tingkat informasi lain dari laporan
analis.
 PENELITIAN
SEBELUMNYA
01 Asquith et al. (2005). Dalam penelitiannya mereka menggunakan
harga target sebagai sumber konten informasi untuk menyelidiki
abnormal return harga saham untuk jangka waktu satu tahun.
Hasilnya menunjukkan akurasi target harga 54,28 persen, yang
berarti bahwa harga saham perusahaan cenderung meningkat
maksimum 37,37 persen di atas harga target selama periode satu
tahun.

02 Kerl (2011) berusaha untuk menyelidiki keakuratan konten

informasi dalam laporan analis untuk saham Jerman yang
mencakup rentang waktu antara 2002 dan 2004 menggunakan
analisis sektoral dan regresi. Temuan mengungkapkan bahwa
ada hubungan positif antara harga target dan isi informasi
lainnya dengan pengembalian saham.
03 Chen et al. (2005), di mana konten informasi dalam laporan analis
mampu menjelaskan perilaku harga saham. Ini mungkin karena kasus di
mana informasi tidak menangkap reaksi harga ketika harga melebihi
harga rata-rata pada hari-hari normal tanpa laporan. Penelitian ini
menyimpulkan dengan menyatakan bahwa laporan analis dan konten
informasi memiliki kekuatan prediksi yang lebih kecil dan tidak
signifikan terhadap perubahan harga.
 Penelitian ini
bertujuan untuk
mendokumentas
ikan pengaruh
konten
informasi dan
TUJUAN PENELITIAN keinformatifan
laporan analis
terhadap
pengembalian
abnormal
kumulatif (CAR)
di pasar modal
Malaysia.
 PENGEMBANGAN HIPOTESIS
pensinyalan umumnya dikenal sebagai tindakan yang dilakukan oleh agen ekonomi yang dimotivasi oleh keinginan untuk mengirim
sinyal positif ke agen lain. Ini berarti bahwa ini akan memungkinkan dalam mengatasi masalah informasi asimetris antara transaktor.
Spence (1974), Miller dan Rock (1985) dan Ross (1977). Kesetimbangan pensinyalan tanpa biaya telah dibahas dan diuji oleh
Bhattacharya (1980), Heinkel (1982), Brennan dan Kraus (1984), dan oleh Franke (1987). Kemampuan investor dalam menanggapi
kedatangan informasi baru tampaknya penting dalam memaksimalkan capital gain mereka di pasar keuangan. Salah satu cara untuk
mengakses informasi yang terkait dengan perusahaan adalah dengan merujuk pada laporan analis di mana laporan tersebut
mengungkapkan berbagai informasi yang berkaitan dengan perusahaan terutama dalam konteks sorotan keuangan.
Menurut Black (1986), pergerakan harga dipengaruhi oleh kedatangan informasi baru. Namun, kadang-kadang akan ada adanya
gangguan kebisingan di pasar yang menyebabkan penyimpangan harga saham. Kehadiran kebisingan ini menyebabkan keterlambatan
harga untuk menyesuaikan dengan cepat mengingat informasi baru dan dengan demikian memungkinkan peluang untuk mendapatkan
keuntungan atau arbitrase sementara harga membutuhkan waktu untuk menyesuaikan dengan penggabungan informasi baru.
Sayangnya, di pasar keuangan, tidak setiap pemain pasar memiliki sumber daya yang sama untuk mengakses informasi.

Stigler (1961) berpendapat bahwa ketidaktahuan informasi di antara beberapa investor akan menyebabkan dispersi harga.
Selanjutnya, para investor yang memiliki pengetahuan ekstra akan memiliki keunggulan dibandingkan investor yang kurang
informasi karena pengetahuan yang lebih besar tentang fundamental dan prospek perusahaan.

Laporan analis seharusnya menjembatani kesenjangan informasi di kalangan investor, namun, investor tidak terlalu mengandalkan
laporan analis dalam membuat keputusan investasi karena informasi yang diberikan tidak memiliki nilai kuat dan sebagian besar
merupakan informasi publik (Bhattacharya, 1980; Heinkel, 1982; Brennan dan Kraus, 1984). Oleh karena itu, penelitian ini
mengusulkan bahwa alasan kurangnya ketergantungan dan rujukan investor dalam laporan analis adalah karena kurangnya
pengungkapan informasi dalam laporan analis. Pengungkapan informasi dibagi menjadi dua dimensi, (i) konten informasi dan (ii)
keaslian laporan analis.
METODE PENELITIAN

Metode Analisis
• CAR
• regresi panel
Horizon waktu • tes diagnostik yang mencakup
Variance Inflation Factor
Panel Data (VIF),
• analisis korelasi,
Sampel • tes heteroskedastisitas,
• serial auto-korelasi
Sampel laporan • tes Hausman juga dilakukan
analis untuk untuk memastikan validitas
Sifat Studi dan reliabilitas data.
periode 4 Januari
2010 sampai 24
Pengujian
Desember 2015.
Hipotesis
Perhitungan Cumulative Abnormal Return (CAR) mengikuti
pendekatan yang mirip dengan Chen dan Chu (2009) dan Huang et al.
(2009) yang didasarkan pada pengembalian yang disesuaikan pasar.
Pertama, pengembalian mentah dihitung untuk setiap rekomendasi.
Abnormal return harian (AR) dihitung sebagai berikut:
Untuk menghitung pasar, pengembalian, penelitian menggunakan persamaan berikut:
Teknik panel terdiri dari dua model regresi, yaitu model efek tetap (FEM) dan model efek acak (REM). Untuk
memilih model terbaik dari dua model ini, penelitian ini mengikuti tes Housman yang mengadopsi persamaan
sebagai berikut.

Selanjutnya, tes diagnostik juga dilakukan untuk memeriksa keandalan dan validitas data
yang digunakan dalam penelitian ini. Di antara tes diagnostik termasuk Variance Inflation
Factor (VIF), analisis korelasi, uji heteroskedastisitas, serial auto-korelasi, dan tes Hausman.
Hasil dari panel data tidak seimbang menunjukkan bahwa tidak semua informasi yang
terkandung dalam laporan analis dapat mendeteksi pergerakan pengembalian saham.
VARIABEL YANG FOKUS PADA KONTEN INFORMASI
 KESIMPULAN
Penelitian ini bertujuan untuk mendokumentasikan nilai konten informasi dalam laporan analis Malaysia. Penelitian ini
mempertimbangkan nilai konten informasi dan variabel-variabel informativeness lainnya dalam laporan analis dan hubungannya
dengan return abnormal kumulatif. Lebih lanjut, penelitian ini juga meneliti aspek akurasi rekomendasi untuk mendukung temuan.
Kerangka waktu yang terlibat adalah dari 2010 hingga 2015, yang berisi laporan yang diterbitkan setiap hari. Hasil panel
menunjukkan bahwa tidak semua informasi dan variabel keinformatifan berhubungan dengan CAR. Hanya TP, EF, ROE, CFP dan
SPR yang secara statistik terkait dengan pengembalian saham, sedangkan variabel lainnya tidak. Konsisten dengan literatur yang ada,
temuan penelitian mengungkapkan bahwa laporan analis tidak memiliki nilai dalam menjelaskan perilaku pengembalian. (lihat
Farooq, 2008; Jegadeesh et al, 2004). Pembenaran lebih lanjut oleh Francis dan Soffer (1997) juga mendukung temuan penelitian
dari penelitian ini. Studi ini berpendapat bahwa laporan analis gagal memberikan pengungkapan informasi lengkap yang dapat
menjelaskan pergerakan pengembalian, sehingga mendorong investor untuk merujuk ke sumber informasi mereka sendiri dalam
membuat keputusan investasi. Dalam lebih memperjelas nilai rekomendasi, penelitian ini memeriksa keakuratan rekomendasi dengan
membedakan target dan harga akhir. Sebagian besar rekomendasi tidak memenuhi harga target. Seperti yang diungkapkan oleh
analisis, 57 persen dari rekomendasi itu akurat, sementara hanya 38 persen yang tidak akurat. Ini bisa disebabkan oleh faktor-faktor
lain yang mungkin mempengaruhi pengembalian, seperti informasi kualitatif yang terkait dengan perusahaan.