TRANSPARANSI

Disusun Oleh:
Endang Tri Widyarti
 Financing decision
 Keputusan Finansial - Berkaitan dengan
pemilihan sumber dana
 Kriteria Pemilihan - Efisiensi
 risiko
 Dalam Keputusan Finansial dicari- Struktur
Modal Optinum

 1 Pemilihan Hutang dan modal sendiri

 Misal investasi = Rp 1.000.000.000
 Dapat Dibiayai - Dengan Ms ( Saham a Rp 10.000,)-- 50% MS ( Saham a Rp
10.000,--) dan 50% Ma Dengan tingkat Bunga 20% Per tahun

 Tarif Pajak 50% per tahun

 Kasus 1 - RE = 25% per Tahun
 r = 20% per tahun
 Perusahaan A LF = 60% Perusahaan B LF = 50%
EBIT Rp 250.000.000 Rp 250.000.000
I Rp - (-) Rp 100.000.000 (-)
EBT Rp 250.000.000 Rp 150.000.000
T50% Rp 125.000.000 (-) Rp 75.000.000 (-)
EAT Rp 125.000.000 Rp 75.000.000
EPS Rp 1250,-- RP 1500,--
 Kasus 2 -- RE 15%
 r 20%

Perusahaan A LF = 0% Perusahaan B LF = 50%

EBIT Rp 150.000.000 Rp 150.000.000

I Rp - (-) Rp 100.000.000 (-)
EBT Rp 150.000.000 Rp 50.000.000
T50% Rp 75.000.000 (-) Rp 25.000.000 (-)
EAT Rp 75.000.000 Rp 25.000.000
EPS Rp 750,- Rp 500,--
 Kasus- RE 20%
 r 20 %

Perusahaan A LF = 0% Perusahaan B LF = 50%

EBIT Rp 200.000.000 Rp 200.000.000

I Rp - (-) Rp 100.000.000 (-)
EBT Rp 200.000.000 Rp 100.000.000
T50% Rp 100.000.000 (-) Rp 50.000.000 (-)
EAT Rp 100.000.000 Rp 50.000.000
EPS Rp 1000,-- RP 1000,--
 Biaya Modal

 Biaya Modal - Struktur Modal

 Biaya masing masing modal

 Biaya Modal - Cut Off Rate Investasi

 Oki yang dihitung BM J Panjang
 Dihitung dengan basis sejak pajak

 Biaya Hutang --- Harus disesuaikan menjadi biaya

hutang setelah pajak

Rumus -- Rumus - K0=K0 ( 1-t)

 Contoh
 Suatu Investasi Dibiayai Dengan
 Hutang jangka Panjang = Rp 200 Juta  TK bunga 20%
Per Tahun
 Modal Sendiri = 300 Juta  Oppurtunity Cost 15% Per
tahun
 Tingkat Pajak Rata rata = 50% per Tahun
 Biaya Modal Perusahaan tersebut

 Jawab
Jenis Modal Jumlah Proposi Biaya Proposi X Biaya

Hutang 200 Juta 0,40 0,10 0,04

MS 300 Juta (+) 0,60 (+) 0,15 0,09 (+)
Jumlah 500 Juta 1,00 0,13

Biaya Modal Rata Rata/ WCC/ ACC = 13%

 Biaya Modal Hanya Berubah Apabila:
 Struktur Modal Berubah
 Biaya Masing Masing Modal Berubah

 Contoh
Jenis Modal Jumlah Proposi Biaya Proposi X Biaya
Hutang 400JT 0,40 0,10 0,04
MS 600JT (+) 0,60 (+) 0,15 0,09 (+)
Jumlah 1.000JT 1,00 0,13

WCC = 13%
 Jadi walaupun jumlah Modal Naik Tetapi Struktur Dan Biaya
Masing Masing Modal Tetap- Biaya Modal Tetap
 Perubahan Struktur akan Merubah Biaya Modal

Jenis Modal Jumlah Proposi Biaya Proposi X Biaya

Hutang 300JT 0,60 0,10 0,06

MS 200JT (+) 0,40 (+) 0,15 0,06 (+)
Jumlah 500JT 1,00 0,12

WCC= 12%
Perhitungan Biaya Masing masing Modal

 A. Biaya Obligasi
 Misal Obligasi nominal Rp 100.000,-- J.waktu 10
Tahun. Tingkat Bunga obligasi tersebut adalah 10% per
tahun. Pada saat dikeluarkan obligasi dijual dengan
harga Rp 90.000,--. Tarif pajak rata rata yang harus
dibayar perusahaan diperkirakan 30% per tahun.

 Hitung biaya obligasi setiap tahunnya

 Jawab
 0 10
 + Rp 9000 - Rp 100.000
 Aproximate method
 Biaya biaya Obligasi
 - Bunga 10% (Rp 100.000) = Rp 10.000
 - Kerugian penjualan
 (Rp 100.000 – Rp 90.000)/ 10 = Rp 1.000

 Jumlah Rp 11.000

 Modal rata rata yang tertanam dalam obligasi

 ( Rp 100.000+ rp 90.000)/ 2 = Rp 95.000
Biaya modal sebelum pajak: Atau Masuk Formula
11.000/ 95.000 X 100% = 11,58%
 Biaya obligasi setelah pajak: Kd = K b = C t + M – P b

K*0 = K0 (1-t) N
 K*0 =11,58% (1-0,3) -- K*0 = 8,11% M + Pb
 2
 Ct = Pembay. coupon
 M = Nilai Nominal
 Pb = Harga Emisi ( jual)
 Accurate Method

0 1 2 10
90.000 -10.000 -10.000 - 10.000
- 100.000

90.000 = 10.000 + 10.000 +.....+ 10.000 + 100.000

 (1+r) (1+r) 2 (1+r) 10 2 (1+r) 10

Method coba-CC BA -- r, =10%

 THN Cash Flows DF PV dari cash flows
0 90.000 1,0000 90.000
1 -10.000 0,9091 - 9.091
2 -10.000 0,8264 - 8.264
3 -10.000 0,7513 - 7.513
4 -10.000 0,6830 - 6.820
5 -10.000 0,6209 - 6.209
6 -10.000 0,5645 - 5.645
7 -10.000 0,5132 - 5.132
8 -10.000 0,4665 - 4.665
9 -10.000 0,4241 - 4.241
10 -10.000 0,3855 - 3.855
10 -100.000 0,3855 - 38.550
JUMLAH - 9995

Hasil Negatif --- Hasil Percobaan Salah

 Percobaan 2- Misal R2 = 20%
THN Cash Flows DF PV dari cash flows

0 90.000 1,0000 90.000
1 -10.000 0,8333 - 8.333
2 -10.000 0,6944 - 6.944
3 -10.000 0,5787 - 5.787
4 -10.000 0,4823 - 4.823
5 -10.000 0,4019 - 4.019
6 -10.000 0,3349 - 3.349
7 -10.000 0,2791 - 2.791
8 -10.000 0,2326 - 2.326
9 -10.000 0,1938 - 1.938
10 -10.000 0,1615 - 1.615
10 -100.000 0,1615 - 16.150
JUMLAH 31.925

Hasil Positif - Percobaan Juga Salah

 INTRAPOLASI

 r = r1 J1 {( r2 – r1) / J2 – J1)}
 r = 0,1 ­+ (9.995) {( 0,3 0,2)/ ( 31.925 + 9.995)}
 r – 0,1 + 0,0238
 r = 0,1238
 r* = 0,1238 ( 1- 0,3)
 r* = 0,0867 --- r* - 8,67%