Calendar Anomalies In Pakistan Stock

Market
Sobia Quayyoum, Muhammad Asad, Biagio
Simonetti, And
Evan Lau
Anomali adalah penyimpangan yang tidak dapat ditentukan oleh standar

teori keuangan. Dalam makalah ini, kami memeriksa keberadaan intra-bulan

Pengaruhi dan akhir pekan Pengaruhi pengembalian saham di bursa efek Pakistan.

Data telah dikumpulkan dari indeks KSE-100 yang terbesar dan paling likuid

pasar saham di Pakistan. Data indeks saham harian telah dikumpulkan dari 2

November 1991, hingga 31 Desember 2014, yang mendekati sekitar Data 23

tahun. Pengembalian data ini dihitung dan anomali kalender diperiksa. Hasil kami

menunjukkan bahwa ada efek intra-bulan. Demikian pula, keberadaan efek akhir

pekan di pasar saham juga diamati. Oleh karena itu, pasar saham Karachi

menunjukkan perilaku yang tidak biasa di Asia kembali.

1. PENGANTAR

Anomali adalah penyimpangan yang dapat disebabkan oleh penyimpangan

dari jalur umum atau aturan. Di pasar saham, penyimpangan kelompok saham dari

pasar efisien hipotesis (EMH) dikenal sebagai anomali. Dengan menggunakan

berbagai situasi anomali, sebuah investor dapat memperoleh pengembalian

abnormal yang bertentangan dengan asumsi dari EMH. Anomali di pasar saham

tidak dapat diabaikan karena pengaruh besar mereka perjanjian pasar saham

yang berbeda di seluruh dunia. Anomali dapat terdiri dari tiga jenis: kalender,

teknis dan fundamental. Anomali pengembalian pasar saham adalah dipengaruhi

oleh efek musiman dari tahun kalender dilabeli sebagai anomali kalender.
 Jenis anomali kalender yang berbeda telah ditemukan: efek intra-hari,

akhir pekan atau Senin efek, Januari efek, intra-bulan, triwulanan, Halloween

dan siang hari tabungan, dll. Anomali Efek Akhir Pekan menunjukkan

pengembalian yang lebih tinggi pada hari Jumat dan laba yang lebih rendah pada

hari Senin. Pengembalian positif untuk paruh pertama bulan kalender

dibandingkan dengan babak kedua. Munculnya anomali seperti itu melanggar

hipotesis pasar yang efisien karena ini dapat diprediksi pada beberapa efek

kalender. Oleh karena itu, memungkinkan para investor untuk mengembangkan

strategi perdagangan untuk mendapatkan laba abnormal.

Hipotesis pasar efisien (EMH) menyatakan tiga jenis efisiensi pasar yang

lemah, semi-kuat dan kuat. Dalam bentuk yang lemah, informasi pasar masa lalu

diakumulasikan dalam harga keamanan. Dalam bentuk semi-kuat, informasi publik

juga diperhitungkan selain informasi masa lalu. Sementara dalam bentuk yang

kuat dari pasar yang efisien, masa lalu, informasi publik bersama dengan

informasi (pribadi) tersembunyi juga kembali terpengaruh dalam harga dari

sekuritas. Anomali menunjukkan penyimpangan dari hipotesis pasar yang efisien

dan perilaku irasional para investor. Ini bisa diamati dalam data masa lalu dan

bisa mudah dieksploitasi.

Kami fokus pada dua jenis anomali kalender dalam tulisan ini; akhir pekan,

dll. Dan efek intra-bulan. Pengembalian tinggi ditunjukkan pada hari Jumat (hari

perdagangan terakhir dalam seminggu) dibandingkan dengan hari Senin (hari

perdagangan pertama dalam seminggu) karena perbedaan dalam perdagangan pola

investor individu pada hari ini. Fenomena ini disebut sebagai akhir pekan dll? atau

Senin dll. Efek intra-bulan menggambarkan pengembalian tinggi di paruh pertama

bulan (FH) dibandingkan dengan paruh kedua (SH). Ini disebabkan tingginya kas

di paruh pertama bulan ini.

 Tujuan utama dari makalah ini adalah untuk menganalisis anomali kalender

dan menilai dampak waktu pada prevalensi anomali ini di pasar saham Pakistan.

Haugen dan Jorion (1996) mengemukakan bahwa efek anomali kalender harus

bersifat jangka pendek. Oleh karena itu, data 24 tahun dianalisis untuk

mendapatkan gambaran yang adil dari skenario terakhir. Kalender anomali telah

didokumentasikan dalam literatur yang luas; Namun, sebagian besar yang

pertama studi terkonsentrasi pada A.S dan pasar maju lainnya. Pasar negara

berkembang tetap tidak fokus. Temuan dari studi tersebut tidak dapat

diterapkan di Pakistan pasar saham karena perbedaan dalam preferensi investor.

Sepengetahuan kami, sangat sedikit penelitian yang telah dipublikasikan pada

efek kalender di pasar saham Pakistan.

Studi ini akan mengambil data terbaru untuk menemukan anomali ini dan

untuk memeriksa apakah ini anomali berlaku di rezim demokratis Pakistan.

Makalah lain disusun sebagai berikut: Bagian 2 termasuk tinjauan terperinci atas

literatur terbaru dan relevan hadir pada topik; Bagian 3 menyajikan ekonometrik

metodologi untuk menguji efek hari dalam seminggu dan efek intra-bulan di

Saham Pakistan pasar; Bagian 4 meliputi analisis empiris, temuan kunci dari

penelitian dan investigasi yang dilakukan termasuk hasil dari keseluruhan upaya

yang diinformasikan; sedangkan Bagian 5 menyimpulkan paper.

2. ULASAN SASTRA

Hipotesis pasar efisien (EMH) yang dikembangkan oleh Malkiel dan Fama

(1970) berfokus pada harapan rasional dari para investor dan menyoroti bahwa

setiap kali informasi baru Muncul, harapan investor akan masuk dipengaruhi.

Beberapa investor bereaksi berlebihan sementara yang lain bereaksi dengan

mengikuti pola distribusi normal. Mendasarkan ini informasi, pasar akan bergerak

menuju efisiensi. Hipotesis ini diterima secara luas.

 De Bondt and Thaler (1994) menyimpulkan bahwa seseorang menunjukkan

dasar perilaku yang rasional pada harapan rasional. Selain itu, ada beberapa

asumsi yang mendasarinya perilaku seseorang dan investasinya. Namun, teori

yang diajukan tidak menjelaskan aspek perilaku seorang investor. Masalah yang

ditemukan dengan EMH adalah bahwa tidak ada kembali ection informasi baru

dalam harga sekuritas. Namun, pola spesifiknya adalah diikuti oleh orang

tersebut, yang memberi mereka kesempatan untuk membuat keuntungan yang

tidak normal menyebabkan inefisiensi pasar. Ekonom perilaku menjelaskan

ketidaksempurnaan itu di pasar adalah karena pola-pola ini. Kesalahan ini dapat

diprediksi dan masuk kamu- ence penalaran dan pemrosesan informasi. Ini

disebut anomali dan sangat elemen berbahaya untuk pasar ekuitas, karena karena

dapat diprediksi tren.

Oleh karena itu, keuntungan abnormal dapat diperoleh. Banyak peneliti

telah mendokumentasikan anomali yang berbeda yang jelas menunjukkan

penyimpangan dari hipotesis pasar efisien (EMH). Ariel (1987) menemukan

adanya anomali pada PT awal dan akhir bulan di saham A.S. Jacobs dan Levy

(1988) juga didokumentasikan bahwa anomali terjadi umumnya pada titik waktu

tertentu seperti pergantian tahun, bulan dan mereka mengandung dampak

ekonomi yang signifikan. Barone (1990) juga melakukan penelitian di pasar saham

Italia dan mengkonfirmasikan adanya perubahan anomali sejalan dengan yang

ditemukan di pasar A.S. Hussain et al. (2011) melakukan penelitian tentang saham

Karachi exchange (KSE) dan menyimpulkan bahwa pasar tidak efisien dan

menunjukkan anomali perilaku menuju pengembalian. Chan et al. (1996)

menganalisis musiman di empat Asia pasar saham. Mereka mengkonfirmasi

keberadaan hari-of-the-minggu efek di keempat pasar yaitu Kuala Lumpur

(KLSE), Bombay (SEB), Singapura (SES) dan Thailand (SET) sementara SES dan

KLSE juga kembali Mempengaruhi keberadaan bulan dalam setahun, dll.

 2.1 DAY OF THE WEEK EFFECT

Cross (1973) meneliti efek akhir pekan dengan menyelidiki New York

Exchange menggunakan ukuran sampel set 884. Hamid et al. (2010) berpendapat

bahwa volume perdagangan pasar saham di hari-hari sebelum liburan besar

dibandingkan dengan hari-hari setelah liburan. Prancis (1980) berpendapat

bahwa pengembalian rata-rata pada hari Senin adalah negatif dan pengembalian

positif untuk yang lain hari. Demikian pula, Harris (1986) meneliti keberadaan

efek mingguan dan menyimpulkan itu pengembalian rms yang lebih besar lebih

tinggi pada hari Senin dan Jumat dibandingkan dengan rms kecil (hanya

Pengembalian Senin lebih tinggi). Selain itu, ia melaporkan bahwa perubahan yang

paling menonjol dalam harga diamati pada hari terakhir perdagangan. Lakonishok

dan Smidt (1988) menganalisis bertahannya pola musiman dan menyimpulkan

bahwa pengembalian tetap ada di sekitar pergantian minggu, tahun, bulan dan

hari libur. Gibbons dan Hess (1981) meneliti pasar e fi siensi dan mengungkapkan

bahwa saham biasa tidak konstan sepanjang minggu, demikian pula pengembalian

surat utang juga tidak konstan. Mereka menemukan pengembalian negatif yang

signifikan pada hari Senin. Keim dan Stambaugh (1984) menggunakan periode

waktu yang lebih lama dan tambahan saham untuk menyelidiki efek akhir pekan

dan secara konsisten menemukan pengembalian negatif pada hari Senin.

Oleh karena itu, tidak sulit untuk menemukan apakah pasar itu anomali

atau bukan, tetapi aktual Masalahnya terletak pada menangkap perilaku investor

terhadap anomali yang berbeda. Abraham dan Ikenberry (1994) menyelidiki

penyebab situasi anomali dan menyimpulkan bahwa perilaku perdagangan investor

individu tampaknya setidaknya satu faktor berkontribusi pada pola ini. Investor

individu lebih aktif sebagai penjual saham Senin, terutama mengikuti berita

buruk di pasar. Wang et al. (1997) menunjukkan Pengaruh Senin itu terjadi

selama dua minggu terakhir dalam sebulan. Mereka menemukan Senin itu Efeknya
selama tiga minggu pertama tidak jauh berbeda dari nol. Lakonishok dan Maberly

(1990) meneliti reaksi investor terhadap anomali dan menyimpulkan itu

keteraturan ada dalam pola perdagangan lembaga dan individu pada hari dalam

seminggu.

Peningkatan aktivitas perdagangan oleh individu diamati pada hari Senin.

Individu manjakan diri mereka lebih banyak dalam transaksi penjualan relatif

terhadap pembelian. Ja? E dan Wester eld (1985) mempelajari efek akhir pekan

dengan menggunakan pengembalian saham harian empat pasar saham. Mereka

menyimpulkan bahwa pasar saham Jepang dan Australia menunjukkan

pengembalian rata-rata terendah pada hari Selasa. Kamara (1997) meneliti hari

akhir pekan efek untuk Standard & Poor 500 dan pengembalian topi kecil dari

tahun 1962, hingga 1993, dan menyimpulkan bahwa ketika biaya perdagangan

menurun dan rasio kelembagaan terhadap perdagangan individu meningkat itu

menyebabkan penurunan pengembalian. Sebaliknya, musiman untuk saham-saham

berkapitalisasi kecil tidak menurun seiring waktu dan tidak terpengaruh oleh

perdagangan institusional versus individu. Diberitahukan pedagang menggunakan

pasar (berjangka) dengan biaya transaksi lebih rendah untuk mengeksploitasi

musiman. Karena biaya transaksi yang lebih tinggi, beberapa musim musiman yang

tidak berarti tetap dalam pengembalian spot. Hasilnya menunjukkan bahwa

pelembagaan pasar modal dan perdagangan kontrak berjangka indeks saham

mempercepat koreksi anomali jangka pendek di persediaan pokok. Chen dan

Singal (2003) meneliti kontribusi penjualan pendek untuk akhir pekan, dll. Karena

ketidakmampuan untuk berdagang pada akhir pekan, penjual pendek menutup

posisi mereka Jumat dan membangun kembali posisi sell baru pada hari Senin,

yang menyebabkan harga saham jatuh pada hari Senin dan naik pada hari Jumat.

Chan et al. (2004) menyumbang bahwa pengaruh Senin ini adalah stok rendah

dengan kepemilikan institusional rendah tetapi dalam kepemilikan institusional

tinggi efek ini tidak berbeda secara signifikan dari hari-hari lain. Rogalski (1984)

menyatakan bahwa untuk semua perdagangan hari-hari dalam seminggu

pengembalian rata-rata (buka untuk menutup) identik sedangkan hari dalam

seminggu pengembalian saling terkait dengan ukuran rm, efek Januari atau

pergantian tahun anomali. Aggarwal dan Rivoli (1989) berpendapat bahwa efek \

Januari "dan \ akhir pekan efek Fect "telah terbukti anomali yang persisten di

pasar ekuitas A.S. Mereka menemukan itu semua pasar, kecuali Filipina,

menunjukkan pengembalian yang lebih tinggi di bulan Januari dibandingkan

dengan setiap bulan dalam setahun. Selain efek Senin, pasar ini juga

menunjukkan Selasa, dll. Pengaruh hari Selasa bisa disebabkan oleh perbedaan

waktu antara negara-negara ini. Chen et al. (2001) berpendapat bahwa metode

estimasi dan periode sampel dapat menyebabkan hari ketidakteraturan minggu di

Cina. Ketika biaya transaksi dipertimbangkan, masalah kemampuan ketersediaan

laba arbitrase dalam anomali ini sangat kecil. Damodaran (1989) menyimpulkan

bahwa karena penurunan dalam laporan dividen pada hari Jumat, pengembalian

negatif dapat diterima Miller et al. (2003) menyatakan bahwa langkah-langkah

Treynor dan Sharpe dapat ditingkatkan dengan strategi perdagangan dinamis

harian, yang juga meningkatkan pengembalian dengan mengurangi risiko. Ali dan

Akbar (2009) menjelaskan bahwa tidak ada efek akhir pekan di pasar saham PT

Pakistan. Mereka menemukan bahwa pasar tidak efisien dalam jangka pendek

saja. Steeley (2001) berpendapat bahwa pada akhir pekan 1990-an efek di pasar

saham Inggris telah menghilang. Ausloos et al. (2016) memeriksa preferensi

perilaku penulis yang telah menyerahkan makalah mereka ke ilmuwan c jurnal.

Mereka memeriksa sampel sekitar 600 makalah dan menemukan bahwa perilaku

agen ilmiah dalam proses semacam itu tergantung pada hari-of-the-minggu.

H1: Ada efek akhir pekan di pasar saham Karachi Pakistan (indeks KSE-

100).
 2.2 INTRA-MONTH EFFECT

Cadsby dan Ratner (1992) berpandangan bahwa pergantian bulan dan efek

pra-liburan signifikan di dua kelompok negara. Kelompok pertama termasuk

Jerman Barat, Kanada, Australia, Inggris dan Swiss, menunjukkan anomali

pergantian bulan. Kedua kelompok yang menunjukkan anomali pra-liburan terdiri

dari Hong Kong, Jepang dengan Kanada dan Australia. Praktik kelembagaan

khusus Negara dapat menyebabkan Sensi dari anomali ini di beberapa pasar.

Ariel (1987) menyatakan bahwa return saham adalah positif hanya di paruh

pertama bulan dan pada hari-hari sebelum itu. Tapi yang terakhir setengah dari

pengembalian bulan hampir sama dengan nol. Efek ini tidak bergantung pada

anomali lain seperti Januari efek seperti yang didokumentasikan oleh orang lain.

Penman (1987) berpendapat bahwa pengembalian pasar saham rata-rata lebih

tinggi di paruh pertama bulan sebagai dikupas ke waktu lain. Berita tentang

pendapatan perusahaan baik selama periode ini tetapi setelah periode ini,

sebagian besar berita buruk. Ja? E dan Wester eld (1989) menemukan hari

terakhir bukti bulan ini. Redman et al. (1997) bekerja pada kepercayaan investasi

real estat (REIT) dan menemukan bahwa hari dalam seminggu itu berpengaruh,

pergantian bulan menjadi anomali; sebelum liburan anomali dan efek Januari ada

di REIT. Mereka lebih lanjut melaporkan bahwa REIT cenderung menunjukkan

pengembalian yang lebih tinggi di bulan Januari bersama dengan Jumat, pada

perdagangan pra-liburan dan pada gilirannya bulan ini. Liano dan Lindley (1995)

berpendapat bahwa pengembalian Jumat adalah secara signifikan lebih besar

dari pengembalian Senin. Namun, penyebaran antara Senin dan Pengembalian

Jumat bergeser antara paruh pertama dan paruh kedua bulan ini. Rosen- berg

(2004) berpendapat bahwa ada hubungan antara siklus bisnis ekonomi dan akhir

bulan bagaimana? Tautan ini dijelaskan oleh bukti, saat bisnis menuju ekspansi

anomali muncul dan selama kontraksi ini menghilang. Balaban et al. (1996)
menyatakan bahwa hasil empiris tidak memverifikasi efek semi-bulanan selama

tahun 1988, hingga 1995. Tetapi Indeks Komposit Bursa Efek Istanbul

menunjukkan efek semi-bulanan pada tahun 1994 ketika tahun diselidiki secara

terpisah. Booth et al. (2001) berpendapat bahwa peningkatan pengembalian

selama ing sisa bulan terkait dengan peningkatan likuiditas, yang diukur dengan

berbeda ukuran aktivitas perdagangan. Raj dan Kumari (2006) menyimpulkan

bahwa efek intra-bulan untuk Standard & Poor 500 futures hilang setelah 1990,

dan hasil ini dibawa ke Pasar spot Standard & Poor 500. Mereka menjelaskan

bahwa perubahan preferensi investor individu dari waktu ke waktu mulai dari

pembelian saham langsung hingga tidak langsung melalui mutual dana terkait

dengan hilangnya efek intra-bulan. Brooks dan Persand (2001) meneliti musiman

harian di berbagai negara dan hanya menemukan efek akhir pekan sembilan

negara.

H2: Tidak ada persamaan dalam pengembalian rata-rata untuk setengah

bulan pertama (FH) dan paruh kedua bulan (SH).

3. DATA AND METHODOLOGY

Data telah diperoleh dari bursa efek Karachi (indeks KSE-100) Pakistan.

Data indeks saham harian telah dikumpulkan dari 2 November 1991, hingga

Desember 31, 2014, yang mendekati sekitar 23 tahun data. Pasar saham suatu

negara adalah karena itu mewakili semua pasar; mudah dan lebih akurat untuk

mengetahui efeknya perubahan yang berbeda daripada menganalisis saham

individu. Data untuk efek akhir pekan dibagi menjadi tiga kelompok; Kelompok

pertama berhubungan dengan waktu ketika Kamis dan Jumat adalah hari-hari

akhir pekan berkisar dari 2 November 1991, hingga 27 Februari 1997. Kelompok

kedua adalah saat Jumat dan Sabtu adalah hari-hari akhir pekan berkisar dari 1

Maret 1997, hingga 31 Desember 2007. Yang ketiga grup dari 1 Januari 2008,
hingga 31 Desember 2014, adalah waktu ketika hari Sabtu dan hari Minggu

adalah hari akhir pekan. Tiga periode ini disebut sebagai periode I, II dan III

masing-masing. Dataset untuk periode I berisi 1.235 kasus; 2654 kasus untuk

periode II dan 1850 kasus untuk periode III.

Persamaan berikut digunakan untuk menghitung pengembalian harian dan

bulanan:

Rt = 100? lnI (t) = I (t 􀀀 1)

Di mana Rt menunjukkan pengembalian harian, ln adalah log natural, I (t)

adalah indeks KSE-100 pada waktu t dan I (t-1) adalah indeks KSE-100 pada

waktu t-1. Pengembalian dihitung pada akhir minggu dan pada awal minggu untuk

mengukur efek akhir pekan.

3.1 DAY OF THE WEEK EFFECT

Untuk menguji pengaruh hari dalam seminggu, persamaan regresi dengan

boneka adalah sebagai berikut:

Rt = 0 + 1d1 + 2d2 + t

Di mana Rt adalah pengembalian indeks saham. 1 dan 2 adalah koefisien

rata-rata pengembalian untuk hari. d1 dan d2 adalah variabel dummy selama

berhari-hari.

H0: 1 6 = 2

Jika hipotesis ini ditolak maka itu berarti bahwa pengembalian pada hari

Jumat sama dengan berarti kembali pada hari Senin.

3.2 INTRA-MONTH EFFECT

 Untuk menguji efek intra-bulan, kami mengikuti pola Lakonishok dan Smidt

(1988). Bulanan data dibagi menjadi dua bagian. Paruh pertama bulan adalah dari

hari pertama bulan itu hingga Hari kalender 15 bulan dan paruh kedua bulan

termasuk sisa hari dalam sebulan. Persamaan regresi adalah sebagai berikut :

Rt = _0 + _1d2t + _t

Di mana Rt adalah pengembalian harian dari indeks saham. 1 adalah

koefisien pengembalian rata-rata untuk paruh kedua bulan. d2t adalah variabel

dummy untuk paruh kedua bulan. Untuk efek intra-bulan, hipotesis nol

menyatakan bahwa pengembalian dalam dua bagian bulan sama satu sama lain.

Jika hipotesis ini ditolak maka hipotesis alternatif adalah bahwa tidak ada

persamaan dalam pengembalian rata-rata untuk semester pertama dan kedua.

Untuk konfirmasi setengah bulan efek, signifikan negatif 1 koefisien diperlukan.

4. HASIL DAN PEMBAHASAN

4.1 WEEKEND EFFECT

Periode I

Untuk Periode I (hari libur umum: Kamis dan Jumat) analisis regresi

diberikan di bawah. Efek Day of the Week telah dianalisis dalam tabel berikut.

Tabel 1: Bercerita tentang Hari Minggu, dll. Di periode I

Hasil menunjukkan bahwa pengembalian rata-rata pada hari Senin secara

signifikan berbeda dari yang lainnya kembali hari. Cross (1973), French (1980),

Gibbons and Hess (1981), Keim dan Stamford baugh (1984) semua melaporkan

efek akhir pekan. French (1980) mengemukakan itu mungkin Penjelasan tentang

efek hari kerja mungkin merupakan kecenderungan bagi perusahaan untuk

menunda pengumuman berita buruk sampai akhir pekan untuk menghindari

gangguan pasar. Dengan mengacu pada hari-hari lain dalam seminggu

pengembalian pada hari Senin diamati dengan regresi analisis dalam tabel yang

diberikan.

Tabel 2: Memberitahu tentang pengembalian saham pada hari Senin dalam

periode I.

Hasilnya menunjukkan bahwa pengembalian rata-rata positif yang

signifikan pada hari Senin dibandingkan dengan yang lain hari. Pengembalian

Senin ada di dipengaruhi oleh pengembalian pada hari perdagangan sebelumnya

Cross (1973). Dengan mengambil hari Senin sebagai referensi pengembalian pada

hari-hari lain dalam seminggu diamati di diberikan tabel dengan melakukan

analisis regresi.

Tabel 3: Memberitahu tentang pengembalian saham pada hari-hari kerja

dengan mengacu pada hari Senin dalam periode I

Hasil menunjukkan bahwa pengembalian rata-rata dari hari minggu lainnya

secara signifikan negatif ketika Senin diambil sebagai titik referensi.

Periode II

Tabel analisis regresi untuk Periode II (hari libur umum: Jumat dan Sabtu)

adalah diberikan di bawah. Efek hari dalam seminggu telah dianalisis dalam tabel

berikut :

Tabel 4: Bercerita tentang Hari Minggu, dll. Di periode II

Hasil menunjukkan bahwa pengembalian rata-rata pada hari Senin dan

Minggu secara signifikan negatif. Pengembalian rata-rata pada hari Selasa, Rabu

dan Kamis secara signifikan positif. Gib- bons and Hess (1981), dan Keim dan

Stambaugh (1984) juga melaporkan secara signifikan negatif.

Rata-rata pengembalian rata-rata di pasar saham pada hari Senin.

 Dalam tabel berikut, pengembalian pada hari Minggu dan Senin diamati

masing-masing oleh mengambil hari-hari lain sebagai titik referensi.

Tabel 5: Memberitahu tentang pengembalian saham pada hari Minggu di

periode II.

Tabel 6: Memberitahu tentang pengembalian saham pada hari Senin di

periode II.

Hasil menunjukkan negatif berarti pengembalian signifikan pada hari

Minggu dan Senin. Kembali pada Rabu dan Kamis diamati dengan mengambil hari-

hari lain dalam seminggu sebagai referensi. Hasil analisis regresi diberikan di

bawah ini untuk hari Rabu dan Kamis

Tabel 7: Memberitahukan tentang pengembalian saham pada hari Rabu di

periode II.

Tabel 8: Memberitahu tentang pengembalian saham pada hari Kamis di

periode II.

Hasil menunjukkan bahwa pengembalian rata-rata pada hari Rabu dan

Kamis adalah signifikan positif sambil mengendalikan hari-hari lain sebagai titik

referensi.

Periode III

Tabel analisis regresi untuk Periode III (hari libur umum: Sabtu dan

Minggu) diberikan di bawah ini. Day of the Week telah dianalisis dalam tabel

berikut.

Tabel 9: Bercerita tentang Hari Minggu, dll. Di periode III

Hasil menunjukkan bahwa pengembalian rata-rata pada hari Rabu

signifikan positif dan mengendalikan hari-hari lain sebagai titik referensi.

Dengan mengambil beberapa hari dalam seminggu sebagai referensi

pengembalian diamati. Di sini di tabel berikut kembali pada hari Senin dan Rabu

diamati masing-masing dengan mengambil hari-hari lain sebagai titik referensi.

Tabel 10: Memberitahu tentang pengembalian saham pada hari Senin di

periode III.

Tabel 11: Memberitahu tentang pengembalian saham pada hari Rabu di

periode III.

Hasil menunjukkan bahwa signifikan negatif pengembalian untuk hari Senin

dan signifikan positif untuk hari Rabu. Tabel berikut memberi kami ringkasan

pengembalian rata-rata semua hari untuk data sampel.

Tabel 12: Memberitahu tentang pengembalian rata-rata dari semua

periode

Pengembalian rata-rata pada periode pertama tidak dapat diprediksi

tetapi pada periode kedua dan ketiga rata-rata pengembalian positif pada hari-

hari pra-akhir pekan dan negatif pada hari-hari setelah akhir pekan.

4.2 EFEK INTRA-BULAN

Analisis regresi untuk paruh pertama bulan diberikan di bawah ini.

Tabel 13: Memberitahukan tentang pengembalian saham pada paruh

pertama bulan itu.

Sedangkan FH berarti setengah bulan pertama Efek positif yang

signifikan diamati pada tabel di atas. Pengembalian positif di paruh pertama

bulan ini. Analisis regresi untuk paruh kedua bulan diberikan di tabel berikut.

Tabel 14: Memberitahukan tentang pengembalian saham pada paruh

pertama bulan itu.

 Sedangkan SH berarti paruh kedua bulan.

Hasil menunjukkan bahwa pengembalian negatif yang signifikan untuk

paruh kedua bulan ini. Berikut tabel memberikan ringkasan pengembalian rata-

rata pertama dan paruh kedua bulan itu.

Tabel 15: Bercerita tentang pengembalian rata-rata setengah bulan

pertama dan kedua

Pengembalian rata-rata di paruh pertama bulan ini jauh lebih tinggi

daripada yang kedua setengah bulan. Hasil kami menegaskan bahwa tidak ada

persamaan dalam pengembalian rata-rata untuk paruh pertama bulan (FH) dan

paruh kedua bulan (SH). Karena itu, yang kedua hipotesis H2 diterima.

Pengembalian berarti untuk paruh pertama bulan memiliki positif kembali

sementara babak kedua memiliki pengembalian yang lebih rendah dari babak

pertama. Hasil kami sesuai dengan studi sebelumnya sebagai Hamid et al. (2010)

mengamati untuk pasar yang sama. Boudreaux (1995) juga melaporkan adanya

efek bulan. Pada periode pertama saat hari libur nasional berada pada hari Kamis

dan Jumat, pengembalian pada hari Senin adalah positif. Hasil Periode I dan

Periode II mengkonfirmasi kehadiran efek akhir pekan di pasar saham Pakistan

sebagai pengembalian pada hari sebelum akhir pekan adalah positif sementara

pengembalian pada hari setelah akhir pekan negatif. Oleh karena itu, hipotesis

pertama H1 diterima; yaitu hari dalam seminggu ada di pasar saham Karachi

Pakistan. Hasil ini sesuai dengan temuan Ja? E dan Wester eld (1985). Chan et al.

(1996) juga mengkonfirmasi hari dalam seminggu efek pada Pasar Kuala Lumpur

(KLSE), Bombay (SEB), Singapura (SES) dan Thailand (SET). Aggarwal dan Rivoli

(1989) juga melaporkan efek akhir pekan di pasar ekuitas AS.

5. KESIMPULAN
 Hasil menunjukkan bahwa ada hari minggu dan bulan yang berpengaruh di

pasar saham Pakistan (PSX). Ada berbagai jenis anomali kalender. Perilaku

keuangan dijelaskan fenomena ini. Hasil juga mengkonfirmasi ketidakefisienan

pasar saham Pakistan. Dalam sebuah pasar situasi anomali, pengembalian mudah

diprediksi. Oleh karena itu, investor dapat mengungguli membentuk pasar.

Keanehan yang dipelajari dalam artikel ini adalah intra-bulan dan akhir pekan dll?

Pada semester pertama pengembalian lebih tinggi dibandingkan dengan paruh

kedua. Dalam kasus minggu- dampak akhir pra-liburan menunjukkan pengembalian

yang lebih tinggi dan pasca-liburan menunjukkan pengembalian yang lebih rendah.

Karena untuk batasan waktu, penelitian ini dilakukan untuk periode keseluruhan

dua puluh tiga tahun digabungkan. Pengembalian untuk setiap tahun harus

dihitung untuk mengetahui apakah anomali kalender ini seperti yang dilaporkan

oleh data, ada pada interval reguler atau ini anomali menghilang di beberapa titik.

Studi lebih lanjut harus dilakukan untuk anomali seperti efek Januari, dan hari

libur efek.