Forward

1. PASAR FORWARD DAN KONTRAK FORWARD

Pasar forward merupakan tempat yang memfasilitasi perdagangan kontrak forward atas
mata uang. Kontrak forward adalah perjanjian antara sebuah perusahaan dengan sebuah
komersial untuk menukar sejumlah mata uang tertentu dengan kurs nilai tukar tertentu, dan pada
tanggal tertentu di masa depan.

Kontrak forward dilakukan oleh perusahaan multinasional yaitu untuk mengantisipasi

kebutuhan adanya penerimaan valuta asing dimasa depan. Dengan cara menetapkan kurs untuk
membeli atau menjual valuta asing tertentu pada waktu tertentu sesuai dengan kesepakatan atau
kontrak guna untuk melindungi nilai (headging) oleh berbagai transaksi pembelian dan
penjualan.

Kontrak forward dipakai oleh perusahaan-perusahaan besar yang biasanya transaksinya

seringkali bernilai $1 juta atau lebih. Dan untuk perusahaan kecil biasanya bank mensyaratkan
perusahaan untuk membuat deposit dimuka, untuk memastikan bahwa perusahaan akan
memenuhi kewajibannya. Deposit tersebut dinamakan compensating balances dan biasanya tidak
berbunga.

Kontrak forward yang paling umum berjangka waktu 30, 60, 90, 180, dan 360 hari
meskipun tersedia juga untuk jangka waktu lainnya (termasuk jangka waktu yang lebih panjang).
Kurs forward atas suatu mata uang tertentu umunya berbeda sesuai dengan lamanya jumlah hari
periode forward.

1.1. Beberapa Hal yang Perlu diketahui Mengenai Kontrak Forward

Menurut Siahaan & Manurung (2006: 24), beberapa hal yang perlu diketahui
mengenai forward contracts antara lain:

a)    Kesepakatan membeli atau menjual aktiva tertentu pada tanggal tertentu di harga yang telah
ditetapkan di masa yang akan datang.
 b)   Transaksi selalu dilakukan melalui broker dengan telepon atau telex.

c)    Biasanya digunakan untuk memastikan harga di masa yang akan dating.

1.2. Karakteristik Kontrak Forward

Adapun karakteristik dari forward contract antara lain:

a)    Tidak perlu transfer tunai pada awal transaksi. Transfer tunai hanya saat jatuh tempo.

b)   Terdapat risiko kredit.

c)    Kontrak sesuai dengan kebutuhan dua pihak, digunakan khusus untuk lindung nilai.

d)   Kontrak yang tersedia diperjual belikan adalah untuk sekuritas utang jangka pendek (paling
lama satu tahun).

1.3. Jenis-jenis Kontrak Forward

a) Currency Forward Contract

Dalam currency forward contract, maka suatu pihak wajib untuk membeli atau menjual
mata uang tertentu dengan nilai tukar tertentu, dalam jumlah tertentu, di tanggal yang sudah
ditentukan di masa depan.

Currency forward contract banyak digunakan oleh perusahaan untuk mengelola risiko valuta
asing. Biasanya, perusahaan multinasional yang menggunakannya, karena mereka beroperasi
pada lebih dari satu negara, sehingga terekspos terhadap risiko valas. Namun, perusahaan lokal
juga kadang memanfaatkannya untuk melakukan hedging terhadap transaksi dalam mata uang
asing.

Dalam currency forward contract, maka suatu pihak wajib untuk membeli atau menjual mata
uang tertentu dengan nilai tukar tertentu, dalam jumlah tertentu, di tanggal yang sudah
ditentukan di masa depan. Kontrak ini terjadi secara over-the-counter dan dapat di-customized
sesuai dengan kebutuhan.

Misalnya, perusahaan A (AS) punya piutang dari perusahaan B di Jepang sebesar 5 juta
yen dalam waktu 2 bulan mendatang. Tentunya ia tidak ingin nilai tukar yen merosot terhadap
dollar, karena jika demikian maka piutang yang diperolehnya jadi lebih rendah. Misalnya rate
yang digunakan dalam kontrak adalah sebesar 90 yen per dollar, maka perusahaan A
memperoleh kepastian untuk memperoleh cash flow sebesar 5 juta/90 yen = $55,555 di masa
depan. Jika di masa depan ternyata yen merosot jadi 100 yen per dollar, maka perusahaan A tetap
dapat menukar 5 juta yen yang diperolehnya dengan rate 90 yen per dollar.

b) Equity Forward Contract

Dalam equity forward contract, maka suatu pihak wajib membeli atau menjual instrumen
ekuitas ataupun indeks saham pada waktu tertentu di masa depan. Jenis kontraknya bisa saham
tertentu, portfolio maupun indeks.

Contoh dari equity forward contract ini adalah program share buyback yang sering terjadi
di pasar modal. Pada program ini, satu pihak berjanji untuk membeli kembali saham tertentu
dengan jumlah tertentu, pada harga tertentu di masa depan. Positifnya, ini mengantisipasi
kenaikan harga di masa depan, dan memberikan kepastian mengenai  arus  kas. Namun, jika
harga merosot maka karena terikat kontrak pihak tersebut mungkin akan terpaksa membeli di
atas harga pasar.

c) Commodity Forward Contract

Commodity forward contract adalah kontrak dengan underlying asset berupa komoditas
seperti minyak, emas, jagung, dan lainnya. Kontrak ini memungkinkan suatu pihak untuk
membeli atau menjual komoditas dengan harga tertentu di masa depan. Jadi, kontrak ini
mengantisipasi terjadinya perubahan harga di masa depan. Untuk produsen, kontrak ini
bermanfaat dalam mengurangi risiko jika harga komoditas menguat dimasa depan.
d) Bond Forward Contract

Bond forward contract hampir serupa dengan equity forward contract, hanya saja obligasi
punya jatuh tempo, sehingga kontrak forward pasti kadaluarsanya sebelum tanggal jatuh tempo.
Obligasi yang umum dijadikan bond forward adalah T-bills yang dikeluarkan Depkeu AS.

Pada kontrak ini, satu pihak sepakat untuk membeli T-bills pada harga yang telah dipatok
saat ini, pada masa depan, sebelum tanggal jatuh tempo T-bills tersebut.

e) Interest Rate Forward Contract

Interest Rate Forward contract disebut juga dengan Forward Rate Agreement (FRA)
dimana underlying assets berupa pembayaran bunga dalam mata uang tertentu. Jadi, dalam FRA
ini merupakan kesepakatan untukmeminjamkan atau meminjam dana tertentu secara fixed rate.

1.4.  Mekasnisme Kontrak Forward

Kontrak forward adalah perjanjian yang dinegosiasikan secara langsung antara dua pihak
dalam pasar OTC (yaitu, nonexchange yang diperdagangkan). Satu peserta tipikal dalam kontrak
forward adalah bank komersial atau investasi yang melayani peran pembuat pasar yang
dihubungi langsung oleh pelanggan (meskipun pelanggan dapat membuat perjanjian secara
langsung satu sama yang lain).
1.5. Forward Market Participant

Ada beberapa institusi yang terlibat dalam pasar forward:

1. ARBITRAGEURS:

Adalah institusi atau seseorang yang mencari keuntungan dari mengambil keuntungan dari
perbedaan tingkat suku bunga antar berbagai Negara. Mereka menggunakan forward contract
untuk menghilangkan atau meminimalisir nilai tukar yang ada dalam proses transfer dana dari
suatu Negara ke Negara yang lain.

2. TRADERS:

Adalah institusi bisnis atau perorangan yang menggunakan forward contract untuk
menghilangkan atau menutup resiko yang akan muncul ketika melakukan transaksi import
maupun eksport dari suatu Negara ke Negara lain yang menggunakan mata uang yang berbeda.

3. HEDGERS:

Adalah seseorang atau entity bisnis yang melakukan hedging (lindung nilai) dengan melakukan
forward contract untuk menutupi resiko akibat flukstuasi nilai tukar terhadap asset maupun
liability yang tercermin dalam balance sheets yang mereka miliki sebelum itu jatuh tempo.

4. SPECULATORS
Adalah institusi bisnis ataupun perorangan yang secara aktif terlibat dalam eksposure dalam
resiko mata uang dengan jalan membeli atau menjual mata uang secara forward untuk
mendapatkan keuntungan dari fluksutasi mata uang tersebut. Tetapi tingkat partisipasi mereka
tidak tergantung kepada traksksi bisnis dalam suatu mata uang melainkan berdasarkan besar nya
forward dan kespektasi mereka untuk harga spot suatu mata uang dimasa yang akan dating

1.6. Bagaimana MNC Menggunakan Kontrak Forward

MNC menggunakan kontrak forward sebagai lindung nilai atas impornya. MNC dapat
menerapkan kurs untuk membeli mata uang yang diperlukan guna membayar impor.

Contohnya : perusahaan turz.inc yang berlokasi di Chicago, akan memerlukan $1 juta

dolar singapura dalam jangka waktu 90 hari untuk membayar impornya. Pada saat itu, kurs spot
$0,50 per dolar singapura, perusahaan memerlukan $500.000 ($1juta x 0,50). Tetapi pada saat itu
perusahaan tidak memiliki dana, lalu pada 90 hari kemudian perusahaan baru memiliki dana
tetapi kurs pada saat itu sebesar $0,60 per dolar singapura. Sehingga pengeluaran perusahaan
$600.000 ($1juta x 0,60). Maka terdapat perbedaan sebesar $100.000 karna apresiasi dolar
singapura. Jika saja perusahaan melakukan kontrak forward diawal pada saat kurs $0,50 per
dolar singapura. Maka perusahaan dapat membayar impornya 90 hari kedepan hanya sebesar
$500.000.

Selisih Beli atau Jual

Seperti juga kurs sport, kurs forward memiliki selisih beli atau jual. Selisih antar kurs beli
dan jual akan bertambah besar untuk kurs forward atas mata uang negara berkembang seperti
Cile, Meksiko, Kore Utara, Taiwan, dan Thailand. Karena pasaran mata uang ini memiliki
permintaan kontrak forward yang lebih sedikit, maka bank lebih sulit mempertemukan pembeli
dan penjual. Kurangnya likuiditas ini membuat bank memperbesar selisih beli atau jual saat
melakukan kontrak forward. Kontrak atas mata uang tersebut umunya tersedia hanya untuk
jangka waktu pendek.

Premi atau Diskon atas Kurs Forward

 Selisih antar kurs forward (F) dengan kurs spot (S) pada suatu waktu tertentu dinyatakan
sebagai premi :

F=S(1+p)

Dimana p mencerminkan premi forward atau persentase selisih kurs forward di atas kurs spot.

Contoh

Jika kurs spot euro adalah $1,03 dan kurs forward berjangka satu tahun ke depan
memiliki premi forward sebesar 2 %, maka kurs forward berjangka satu tahun adalah :

F=S(1+p)

= $1,03 ( 1 + 0,02 )

= $1,0506

Dengan melihat kurs spot dan kurs forward pada suatu waktu tertentu, maka premi dapat
dihitung dengan mengubah persamaan di atas :

F =S(1+p)

F/S =1–p

( F/S ) – 1 =p

Pergerakan Kurs Forward Sepanjang Waktu

Jika premi kurs forward tidak berubah, kurs forward bergerak sama atau dengan artian
searah dengan perubahan kurs spot mata uang terkait sepanjang waktu. Misalnya, jika kurs spot
atas euro meningkat sebesar 4 persen dibandingkan bulan lalu, maka kurs forward juga akan
meningkat sebesar 4 persen selama periode yang sama untuk mempertahankan premi yang sama.
Sebagian besar perubahan dalam kurs forward suatu mata uang disebabkan oleh perubahan kurs
spot mata uang tersebut.

Mengompensasi (offsetting) Kontrak Forward.

 Pada beberapa kasus, suatu MNC mungkin ingin mengimbangi kontrak yang sebelumnya
telah dibuat.

Contoh

Pada tanggal 10 Maret, Green Bay, Inc., menggunakan jasa perusahaan kontruksi Kanada
untuk membangun kantor dan akan membayar jasa tersebut seharga C$200.000 pada tanggal 10
September. Green melakukan negosiasi kontrak forward berjangka 6 bulan. Tanggal 10 April,
perusahaan kontruksi tersebut memberi tahu Green bahwa pekerjaan tidak dapat diselesaikan
sesuai waktu yang disepakati. Karenanya, Green Bay mengompensasi kontrak sebelumnya
dengan melakukan negosiasi kontrak forward untuk menjual C$200.000 pada tanggal 10
September. Namun kurs spot dolar Kanada pada bulan terakhir menurun, dan kontrak berjangka
yang tersedia untuk 10 September bernilai $0,66. Green Bay sekarang memiliki kontrak forward
untuk menjual C$200.000 pada tanggal 10 September, yang mengimbangi kontrak lain untuk
membeli C$200.000 pada tanggal 10 September. Kurs forward untuk menjual dolar Kanada lebih
kecil $0,04 per unit dibandingkan kurs forward untuk membeli dolar Kanada, sehingga
menimbulkan biaya sebesar $800.000 (C$200.000 x $0,04).

Jika pada contoh sebelumnya Green Bay melakukan negosiasi penjualan forward dengan
bank yang sama dimana sebelumnya perusahaan menegosiasi pembelian forward, maka Green
dengan mudah dapat meminta kontrak forward awalnya dihapuskan. Bank akan mengenakan
biaya atas penghapusan ini, dengan jumlah yang mencerminkan perbedaan antara kurs forward
saat kontrak forward pembelian dengan kurs forward saat kontrak forward dihapuskan. Karena
MNC tidak dapat langsung mengabaikan kewajibannya, tetapi harus membayar biaya untuk
mengompensasi kewajiban awal tersebut.

Menggunakan Kontrak Forward untuk Transaksi Swap

Transaksi Swap merupakan transaksi spot bersamaan dengan kontrak forward terkait
yang pada akhirnya akan membalik transaksi spot tersebut.

Contoh

Soho, Inc., memerlukan 1 juta peso Cile untuk investasi pada anak perusahaan di Cile
guna memproduksi produk tambahan. Soho menginginkan agar anak perusahaan melunasi
pinjaman peso tersebut dalam waktu satu tahun. Soho ingin menetapkan kurs dimana peso dapat
dikonversi menjadi dolar dalam waktu satu tahun, dan menggunakan kontrak forward berjangka
1 tahun dalam tujuan ini. Soho menghubungi banknya dan meminta transaksi swap berikut :

1. Hari ini: Bank akan mengambil dolar dari rekening Soho dalam dolar AS,
mengonversi dolar menjadi peso pada pasar spot, dan mengirim peso ke rekening
anak perusahaan.
2. Satu tahun mendatang: Bank akan menarik 1 juta peso dari rekening anak
perusahaan,mengonversinya menjadi dolar pada kurs forward hari ini dan
mengirimnya kerekening Soho.

Soho, Inc., tidak terkena dampak perubahan kurs nilai tukar terkait transaksi tersebut
karena Soho telah menetapkan kurs untuk mengonversi peso menjadi dolar. Namun, jika kurs
forward berjangka 1 tahun mencerminkan diskon, Soho akan menerima lebih sedikit dolar pada
tahun depan dibandingkan dengan jumlah yang diinvestasi hari ini. Soho mungkin tetap bersedia
melakukan transaksi swap dalam kondisi ini untuk menghilangkan ketidakpastian mengenai
jumlah dolar yang akan diterimanya tahun depan.

Kontrak forward tanpa penyerahan (non- deliverable)

Kontrak forward non-deliverable sering digunakan untuk mata uang pada Negara berkembang.
NDF merupakan perjanjian dalam posisi membeli atau menjual sejumlah mata uang tertentu,
pada nilai kurs tertentu, dan pada periode tertentu dimasa depan. Tetapi NDF tidak
mengakibatkan pertukaran mata uang sesungguhnya pada tanggal kontrak. Atau tidak dapat
penyerahan. Sebaliknya, suatu pihak yang terikat kontrak melakukan pembayaran pada pihak
lain berdasarkan kurs nilai tukar dimasa depan.

Contoh : perusahaan Jackson.inc pada tanggal 1 april memperkirakan akan membutuhkan dana
100 juta peso cile untuk membeli perlengkapan pada tanggal 1 juli. Lalu Jackson melakukuan
NDF dengan bank setempat. Sehingga jika peso cile saat ini bernilai $0,0020, dan nilai dolar
terkait dengan perjanjian tersebut sebesar $200.000. dan jika nilai peso meningkat menjadi $
0,0023 pada tanggal 1 juli, maka nilai dari posisi pada NDF akan menjadi $230.000 ($1.000.000
x 0,0023). Dan karena nilai NDF Jackson $30.000 lebih besar dibandingkan pada saat perjanjian
dilakukan, maka jakson menerima pembayaran $30.000 dari bank.