STRATEGIC FINANCE

RESUME
ANALYSIS OF FINANCING SOURCES FOR START-UP COMPANIES

Oleh :
Jingga Novebreza Islah
1920522066

PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS ANDALAS
PADANG
2020
1. Pendahuluan
Perusahaan Start up adalah perusahaan yang baru didirikan atau usaha wirausaha
yang berada dalam fase pengembangan dan riset pasar. Biasanya perusahaan baru ini
berhubungan dengan proyek-proyek yang bertenologi karena produk mereka sebagian
besar adalah perangkat lunak yang dapat di produksi dan direproduksi dengan mudah.
Fakta menarik yang ditunjukkan oleh penelitian ini adalah bahwa start-up berorientasi
teknologi biasanya berlokasi di pusat kota besar. Alasannya terkait dengan kebutuhan
pasar yang melebihi tingkat lokal (Baptista, Mendonça, 2009).
Penelitian Korostelevae dan Mickiewicz (2010) membuktikan bahwa liberalisasi
keuangan mempengaruhi investasi keuangan secara keseluruhan pada perusahaan
rintisan, baik menggunakan sumber pembiayaan eksternal maupun internal. Data dari
penelitian GEM (Global Entrepreneurship Monitor) dari 2001 hingga 2006 menunjukkan
pada 54 negara bahwa total investasi pada perusahaan rintisan bergantung pada
perkembangan ekonomi negara tersebut. Dengan meningkatnya PDB per kapita, peluang
keuangan yang lebih besar untuk investasi dalam kegiatan kewirausahaan sedang
diciptakan.

2. Literature Review
2.1 Tahap Pengembangan Dan Pembiayaan Perusahaan Mulai
Menurut Maurya (2012), perusahaan start up sepanjang siklus hidupnya melalui
tiga tahap perkembangan :
a. Tahap pertama adalah masalah atau solusi cocok yang menyelidiki apakah pasar
bahkan memiliki masalah yang perlu diselesaikan. Penting untuk menyelaraskan
solusi dengan masalah terkait, serta untuk melihat apakah perusahaan rintisan
ingin mengembangkan sesuatu yang dibutuhkan pelanggan / pengguna dan
sesuatu yang benar-benar akan mereka gunakan dan apakah mereka bersedia
membayarnya, dan akhirnya apakah masalah bisa diselesaikan sama sekali.
b. Fase kedua produk atau kesesuian pasar harus menjawab pertanyaan apakah
gagasan yang diimplementasikan benar-benar sesuai dengan kebutuhan pengguna.
Setelah tahap pertama, di mana perlu untuk menyelidiki keberadaan masalah,
tujuan penyelesaian masalah dan kemungkinan membangun prototipe atau solusi
parsial, pada tahap berikutnya penting untuk menguji dan menganalisis berbagai
metrik untuk Tentukan sejauh mana produk baru tersebut menangani masalah
pelanggan tertentu.
 c. Fase ketiga adalah Skala dan ini melibatkan perluasan dan pertumbuhan
perusahaan baru, yang mengarah pada peningkatan jumlah karyawan, pangsa
pasar yang meningkat, atau pendapatan yang lebih tinggi. Waktu ideal untuk
penggalangan dana adalah setelah fase 2 atau setelah pasar diuji untuk melihat
potensi pertumbuhan start-up di masa depan (penskalaan mengikuti tahap ketiga).
Setelah fase kedua, para pendiri start-up dan juga calon investor memiliki tujuan
yang sama - perluasan bisnis.
Menurut Marmer, Hermann dan Berman (2011) terdapat 6 tahapan
pengembangan start up.
a. Tahap pertama adalah penemuan dan tujuannya adalah untuk memeriksa apakah
masuk akal untuk menyelesaikan masalah yang terdeteksi di pasar, dan apakah
akan ada pihak yang tertarik untuk menggunakan solusi yang akan dikembangkan
oleh perusahaan rintisan. Fase ini berlangsung dari 5 hingga 7 bulan.
b. Fase kedua adalah Validasi, di mana perusahaan rintisan mencoba mendapatkan
konfirmasi apakah pengguna tertarik dengan produk mereka. Fase ini berlangsung
dari 3 hingga 5 bulan.
c. Fase ketiga adalah Efisiensi, di mana perusahaan rintisan menyempurnakan
model bisnis mereka dan berupaya meningkatkan jumlah pengguna. Fase ini
berlangsung dari 5 hingga 6 bulan.
d. Fase keempat adalah Skala ( 7 hingga 9 bulan), yang bertepatan dengan fase
ketiga menurut Ash Mauryau.
e. Fase kelima Memaksimalkan keuntungan, dan
f. Fase keenam Perpanjangan atau Tolak.
Menurut Cvijanović, Marović dan Sruk (2008) pembiayaan pengembangan
perusahaan dapat ditampilkan sesuai dengan tahapan perkembangannya. Mereka
membedakan lima tahap, yaitu:
1. percobaan atau benih;
2. permulaan;
3. perluasan;
4. rekapitalisasi, dan
5. pembelian - menjual sebagian besar saham perusahaan.
Sumber dan adalah dana modal ventura dan dana pinjaman. Pada tahap
pembelian, dana ekuitas swasta memainkan peran penting.
 Seluruh konsep start-up telah memungkinkan terciptanya apa yang disebut
cyberspace atau virtual reality space, yang memfasilitasi perusahaan untuk berinvestasi
dan membangun bisnis online dengan biaya yang minimal. Investasi minimum
mengurangi risiko dan memungkinkan adaptasi yang lebih cepat atau bahkan likuidasi
perusahaan. Di sisi lain, bisnis online memungkinkan pendirian start-up pasif yang
masih belum memiliki produk atau layanan yang siap dipasarkan, tetapi hadir di Internet
dan memiliki situs web sendiri.

2.2 Jenis Perusahaan Start – Up

Menurut Marmer, Hermann dan Berman (2011), yang melakukan analisis pada
lebih dari 650 web start-up di Amerika Serikat (Silicon Valley), perusahaan start-up
Internet dapat dibagi menjadi tiga tipe dasar.
a. Jenis pertama dari perusahaan baru disebut " The Automizer " yang karakteristiknya
difokuskan pada pelanggan, menarik pelanggan yang menunjukkan minat pada
suatu produk, kinerja cepat, proses otomatisasi umum yang sebelumnya dilakukan
secara manual, pasar yang besar, berjuang di pasar yang ada, penggunaan teknologi
baru, pengembang berorientasi teknologi yang kuat, dll. Subtipe jenis Perusahaan
Start-up ini disebut " Transformator Sosial " yang tergolong start-up yang ditandai
dengan adanya massa kritis, pertumbuhan pelanggan yang meningkat, dan jaringan.
Perusahaan rintisan ini biasanya menciptakan cara baru untuk menghubungkan
orang dan oleh karena itu membutuhkan lebih banyak modal. Orang-orang bisnis
dan tim lebih sering bertemu dalam jenis permulaan ini daripada di perusahaan
yang berorientasi pada TI.
 b. Jenis lain dari perusahaan baru adalah " Integrator " yang dimiliki oleh start-up
yang ditandai dengan keamanan tinggi, keuntungan awal, menargetkan perusahaan
kecil dan menengah serta pasar yang lebih kecil, probabilitas tinggi untuk
mempertahankan tim kecil bahkan setelah penskalaan (pertumbuhan dan ekspansi),
dll.
c. Jenis ketiga disebut " The Challenger ", dicirikan oleh perusahaan rintisan yang
memiliki penjualan sangat tinggi, serta ketergantungan pelanggan, dan juga oleh
pasar yang kompleks dan kaku, proses penjualan yang berulang, lebih banyak
waktu dalam kaitannya dengan tipe pertama dan kedua, membutuhkan lebih banyak
modal, tim berorientasi bisnis . Ini type juga memiliki jumlah pengguna yang besar
dan membutuhkan tim yang besar dalam hal skala start-up, dll.
Cassar (2004) menyatakan dalam penelitiannya bahwa pembiayaan dan
pengumpulan investasi pada tahap awal pengembangan, juga pada tahap perluasan
akan bergantung pada karakteristik dan fitur dari setiap jenis perusahaan.

2.3 Sumber Pembiayaan Untuk Perusahaan Start up

Dalam penelitiannya, Atherton (2012) menunjukkan bahwa beberapa faktor
mempengaruhi keputusan pendiri start-up tentang sumber pembiayaan (formal atau
informal). Peneliti Paul, Whittam dan Wyper (2007) membuktikan bahwa pendiri start-
up pertama-tama beralih ke sumber pembiayaan internal (dana mereka sendiri), dan
kemudian mereka menggunakan sumber pembiayaan eksternal. Mencari dana investasi
untuk meluncurkan atau memperluas start-up adalah salah satu kendala terbesar yang
dihadapi oleh banyak pengusaha (Berger, Cowan, Frame,2011).
Peneliti Paul, Whittam dan Wyper (2007) membuktikan bahwa pendiri start up
terkadang ada baiknya mencoba mendirikan perusahaan baru secara mandiri, tanpa
inve ta i pi ak ketiga, yang di ebut boot trap ( to menarik diri dengan tali epatu )
Bootstrap ( Worrell, 2002) mengimplikasikan bahwa wirausahawan memiliki
pendapatan tertentu pada awalnya, yang hanya mungkin jika permulaannya tidak
memerlukan investasi besar dan jika tidak ada investasi finansial yang harus ditanggung
oleh pihak ketiga. Keuntungan dari pendekatan ini adalah bahwa wirausahawan
memiliki kendali penuh atas perusahaan mereka (kurangnya rekan pemilik), sementara
di sisi lain, kelemahannya adalah bahwa wirausahawan dapat berada dalam semacam
isolasi jika dia masih muda dan kurang berpengalaman. dan tidak ada bantuan dari
mitra berpengalaman dan kontak bisnis (Lopac, 2007). Banyak penulis menunjukkan
 itu bootstrap adalah metode untuk mengubah modal manusia menjadi financial modal,
yang melibatkan tingkat investasi tertentu dari sumber eksternal (Lahm, Little, 2005).

Freear, Sohl dan Wetzel (1995) mengidentifikasi empat jenis bootstrap. Yaitu:
1) pengembangan produk bootstrap, 2) pengembangan bisnis bootstrap, 3) bootstrap
untuk meminimalisir kebutuhan pembiayaan (dari luar) modal, 4) bootstrap untuk
meminimalisir kebutuhan modal.

2.3.1 Metode tradisional dalam pembiayaan start-up

Jika pendiri proyek rintisan tidak memiliki sumber daya keuangan sendiri dan
tidak dapat secara mandiri meningkatkan usaha awal tanpa investasi eksternal, mereka
bia anya berali ke umber pembiayaan tradi ional eperti (Kovačić, 2011): pinjaman
bank, 3F (yaitu Teman, Keluarga dan Fools), investasi benih, malaikat bisnis dan
investasi modal ventura.
Pinjaman bank mungkin salah satu sumber keuangan formal tertua bagi banyak
pengusaha dan benar-benar berarti bahwa seseorang atau perusahaan dapat mengambil
pinjaman dari satu atau lebih lembaga perbankan. Kebanyakan perusahaan baru
berusaha menghindari pinjaman bank karena biasanya berkaitan dengan prosedur yang
rumit dan diberikan berdasarkan riwayat kredit dan properti perusahaan atau individu.
Karena start-up biasanya didirikan oleh kaum muda yang, dalam banyak kasus tidak
memiliki properti, sulit untuk mendapatkan pinjaman bank.
Investasi benih juga dikenal sebagai investasi awal yang membantu perusahaan
rintisan dalam mengembangkan bisnisnya. Perusahaan rintisan yang bergerak dalam
perkembangan teknologi dengan potensi pertumbuhan yang cepat karena sifat usahanya
sering kali menjajaki investasi benih untuk mempercepat pertumbuhan dan
perkembangan produknya (Brezak Brkan, 2010). Cara yang sangat populer untuk
mendanai perusahaan baru dan menerima investasi awal adalah investor swasta yang
ingin menginvestasikan modalnya ke dalam bisnis yang berpotensi sukses (Brezak
Brkan, 2010).
Malaikat bisnis adalah investor yang membantu pengusaha mewujudkan ide
bisnis mereka. Selain itu, business angels membantu dengan berbagi pengetahuan,
pengalaman, dan sumber daya keuangan tidak hanya dengan start-up tetapi juga dengan
bisnis mapan yang sudah memiliki rekam jejak tetapi untuk sementara mengalami
kesulitan keuangan. Nilai terbesar malaikat bisnis adalah apa yang disebut "pendanaan
cerdas" yang mencakup penyediaan keterampilan, keahlian, dan kontak bisnis,
sementara alasan paling umum untuk berinvestasi adalah perolehan keuntungan,
mendorong kewirausahaan, aktivitas bisnis, dan menciptakan nilai baru. Sebelum
berinvestasi di sebuah perusahaan, sebuah kontrak mendefinisikan hubungan antara
start-up pendiri dan malaikat bisnis sebagai investor. Kontrak tersebut umumnya berisi
nilai investasi, jangka waktu investasi, harga investasi dan strategi keluar dari
peru a aan (Cvijanović, Marović dan Sruk, 2008). Sharpe, Cosham, Connell dan
Parnell (2009) melakukan penelitian di Inggris yang membuktikan bahwa business
angels memiliki peran besar dalam mendanai start-up berteknologi tinggi pada tahap
awal mereka. Salah satu alasannya adalah dukungan pemerintah melalui pembebasan
pajak atas investasi mereka.
Giurca Vasilescu (2009) percaya bahwa business angels adalah penghubung
terpenting antara pendanaan dan perusahaan berkembang, dari tahap start up hingga
tahap di mana perusahaan siap untuk berada di pasar modal. Selain itu, malaikat bisnis
memberikan dukungan keuangan dan manajerial yang merupakan pilihan tambahan
untuk kelangsungan hidup perusahaan.
Tabel 1 menunjukkan perbandingan antara jumlah Business Angels Networks di
AS dan Eropa. Eropa memiliki lebih banyak Business Angels Networks, tetapi di AS
setiap jaringan memiliki lebih banyak anggota (jumlah business angels yang lebih
banyak). Misalnya, di Eropa ada 75.000 Anggota Malaikat Bisnis dan di AS ada
259.480. Investasi yang dilakukan secara individual (yaitu per putaran) serta total dana
yang diinvestasikan lebih tinggi di Amerika Serikat.

Menurut penelitian Sekretariat EBAN, pada ta un 2009 ampir € 18 miliar dana

yang diinve ta ikan diinve ta ikan di AS edangkan di Eropa antara € 3 dan 5 miliar.
Namun, fakta yang menarik adalah menurut data yang sama, total dana yang
diinve ta ikan ole dana VC lebi tinggi di Eropa (€ 4 miliar) daripada di AS (€ 1,7
miliar).
 Investasi Modal Ventura atau investasi modal risiko dapat berasal dari individu,
perusahaan atau dana yang diinvestasikan pada perusahaan individu untuk membantu
perkembangan mereka. Investasi Modal Ventura tidak sama dengan pinjaman bank
karena setelah investasi Dana ventura mencari bagian yang sesuai dari kepemilikan di
perusahaan, sementara bank masuk ke dalam pembiayaan untuk jangka waktu yang
ditentukan secara tepat dan dengan suku bunga yang ditentukan secara tepat. Modal
Ventura (VC) tidak terpengaruh oleh arus kas perusahaan dan tidak menimbulkan
biaya apapun, sementara pinjaman bank selalu dibatasi waktu dan selama seluruh waktu
pembayaran mereka membebani arus kas perusahaan (Rakar, 2006).
Dalam undang-undang Kroasia, dana Modal Ventura juga disebut dana modal
risiko dengan penawaran pribadi. Dana modal ventura difokuskan pada proyek-proyek
berisiko tinggi dengan potensi pengembalian investasi yang tinggi. Kegiatan utama
mereka adalah memberikan bantuan keuangan kepada perusahaan rintisan, dan sesuai
dengan ini mencari orang-orang muda, kreatif dan inovatif yang ingin memulai bisnis
(Jozić, 2011) Secara umum, ini mengacu pada pendanaan peru a aan di awal erta
tahap perluasan pengembangan (Cvijanović, Marović dan Sruk, 2008)
Dalam penelitiannya, Dean dan Giglierano (1990) menunjukkan bahwa VC
fund berusaha mengurangi risiko pendanaan dengan memfokuskan investasi mereka
pada tahap pengembangan tertentu dan dengan berfokus hanya pada satu tahap
pengembangan, dalam kaitannya dengan membuat investasi baru pada tahap
selanjutnya. Dengan menganalisis lebih dari 470 perusahaan start-up Silicon Valley,
Davila, Foster dan Gupta (2000) membuktikan bahwa perusahaan yang selama ini
menggunakan dana Venture sebagai sumber pembiayaan umumnya tumbuh lebih
cepat daripada perusahaan yang telah menggunakan sumber pembiayaan lain.
Pada sampel dari 391 perusahaan teknologi start-up Italia, Colombo dan Grilli
(2005) melakukan studi tentang korelasi antara ukuran perusahaan baru dan sumber
pendanaan potensial. Penelitian menunjukkan bahwa perusahaan rintisan yang didanai
oleh sumber daya mereka sendiri, anggota keluarga atau teman tidak lebih kecil
ukurannya dibandingkan dengan perusahaan rintisan yang didanai oleh pinjaman
bank. Hasil ini dapat dijelaskan oleh batasan biasa pada jumlah pinjaman bank yang
membuat jenis pendanaan ini tidak efisien saat mendanai permulaan. Beberapa
penelitian sebelumnya juga menunjukkan bahwa peran dan kepentingan yang lebih
 besar dikaitkan dengan sumber pendanaan eksternal, seperti dana ekuitas swasta
(Carpenter, Petersen,2002).
2.3.2 Metode baru untuk mendanai perusahaan baru
Karena metode investasi di perusahaan rintisan berubah dan berkembang,
beberapa metode baru untuk mendanai proyek dan perusahaan baru dikenal saat ini.
Dalam bab ini, penekanannya adalah pada apa yang disebut akselerator benih yang
menawarkan suntikan keuangan dan pendampingan dan mewakili peluang bagi semua
perusahaan dan tim baru yang ingin belajar dan sukses di dunia perintisan (Lopac,
2007). Meskipun tidak ada penelitian dan literatur yang memuaskan tentang program-
program investasi baru ini, beberapa penelitian menunjukkan bahwa saat ini terdapat
lebih banyak akselerator daripada start-up itu sendiri dan ini dianggap sebagai
perubahan positif dalam struktur ekonomi industri teknologi tinggi.
Menurut Christiansen (2009), salah satu alasan paling umum untuk memulai
akselerator benih adalah kemungkinan dan kebutuhan untuk menciptakan ekosistem
baru dan meningkatkan jumlah permulaan melalui program investasi, yang akan
meningkatkan jumlah perusahaan dan dalam pekerjaan jangka panjang. Christiansen
(2009) juga menyebutkan tiga elemen untuk mengenali akselerator yang sukses. Yaitu:
1) pertemuan orang-orang berkualifikasi tinggi yang berpengalaman baik dalam
mengoperasikan start-up dan angel investasi, 2) teknologi atau fokus industri yang
jelas, 3) alasan yang sangat berbeda dan kuat untuk keberadaan. AS adalah pusat
perusahaan start-up, namun baru-baru ini Eropa terbuka dan berusaha memberikan
dukungan setinggi mungkin kepada Internet, teknologi, dan start-up seluler. London,
Berlin dan Wina adalah akselerator start-up Eropa terbaik. Beberapa akselerator paling
sukses di dunia dan platform online yang diakui untuk penggalangan dana adalah
(Lopac, 2007): Y Combinator, TechStars, CRV QuickStart, Seedcamp, Start-
upbootcam, Fundable (crowdfunding), dan lainnya.
Y Combinator, TechStars adalah pendekatan yang paling cocok untuk pengusaha
muda. Ini adalah salah satu akselerator benih paling sukses di dunia. Itu didirikan pada
tahun 2005 dan hari ini adalah program model untuk mengembangkan banyak
akselerator baru. Sejak didirikan, telah membantu meluncurkan lebih dari 140 start-up
baru (Christiansen, 2009). TechStars didirikan oleh para pelaku bisnis dari Colorado.
Charles River Ventures QuickStart adalah perusahaan ventura AS yang memfasilitasi
pengusaha untuk mengambil pinjaman. Perbedaan dari pinjaman bank terletak pada
kenyataan bahwa jika perusahaan rintisan mencapai investasi putaran kedua, pinjaman
awal diubah menjadi kepemilikan mayoritas. Jika perusahaan tidak mencapai investasi
putaran kedua, maka perusahaan baru harus mengembalikan pinjaman yang diambil
(Lopac, 2007).
Kemah benih adalah program investasi bagi perusahaan dalam tahap awal
perkembangannya. Selain modal awal, ini menawarkan kesempatan pendampingan
start-up oleh para ahli di bidang investasi benih (investasi awal) yang membantu
perusahaan start-up untuk mengembangkan bisnisnya. Program ini juga menawarkan
para ahli di bidang pengembangan produk, sumber daya manusia, PR, pemasaran,
pengacara, jurnalis, dll. 6 Berbeda dengan TechStars dan Y Combinator, Seedcamp
diprakarsai oleh para malaikat bisnis dan dana modal ventura. Penting untuk ditekankan
bahwa ketika dana VC memutuskan untuk tidak mendanai beberapa proyek /
permulaan, ini memberikan sinyal bahaya yang penting bagi investor potensial lainnya
(Christiansen, 2009).
Bootcamp pengaktifan adalah program akselerator untuk perusahaan baru dan
diadakan di berbagai lokasi Eropa beberapa kali dalam setahun (Kopenhagen, Madrid,
Dublin, Amsterdam, dan London). Ini mengumpulkan jaringan luas mentor dan mitra
yang membantu perusahaan start-up terpilih dengan implementasi ide mereka.
Bootcamp start-up adalah program selektif, artinya sekitar 300 proyek di Eropa dan
seluruh dunia mendaftar untuk program tersebut dan biasanya dipilih sekitar 10 proyek
per program. Bootcamp start-up menyediakan jaringan dan bimbingan dan juga
merupakan anggota terkait dari program Tec tar di AS (Maršić, 2012)
Dapat didanai adalah platform online untuk mengumpulkan investasi ke
perusahaan kecil7, yaitu suatu bentuk pengumpulan dana pembangunan yang
digunakan untuk tujuan yang berbeda dan dalam jumlah yang berbeda; Ini adalah
bentuk pengumpulan donasi untuk amal dan proyek menarik secara umum. Setiap
pengusaha dapat mengumpulkan dana dari klien masa depan bahkan sebelum proyek
dikembangkan. Jika terjadi kegagalan, uang akan dikembalikan kepada mereka yang
berkontribusi, sementara Fundable memastikan bahwa semua transaksi dilakukan
secara adil (Lopac, 2007).
3. Metodologi Penelitian
 Pengumpulan data primer dilakukan melalui kuisioner yang dikirim lewat email
ke perusahaan start up yang terpiih di Kroasia dimana berisi pertanyaan tentang
pembiayaan, pengembangan dan aktivitas bisnis start-up Kroasia.
 Masalah keterbatasan penelitian adalah tidak adanya database perusahaan start
up yang terdaftar. Rumusan masalah penelitian :
1. Apa sumber pembiayaan yang digunakan oleh perusahaan start-up Kroasia?
2. Pada tahap apa perusahaan rintisan Kroasia, dan apakah mereka
menggunakan sumber pembiayaan yang berbeda pada berbagai tahap
perkembangan?
3. Peluang pembiayaan apa yang disukai pengusaha pemula di Kroasia:
informal atau formal, tradisional atau modern?
 Hipotesisnya adalah sebagai berikut:
 H1 : Ada hubungan yang signifikan secara statistic antara tingkat
pengembangan perusahaan dan mode pembiayaan yang digunakan ole start
up Kroasia.
 H2 : Ada hubungan yang signifikan antara pengalaman professional di
kewirausahan dari manajer start up dan piih metode pembiayaan.
Analisis yang digunakan analisis statistik deskriptif dan uji Chi-square untuk
menganalisis data yang dikumpulkan. Analisis data dilakukan dengan menggunakan
Microsoft Office Excel dan paket perangkat lunak statistik SPSS 19.0.

4. Perusahaan Start Up Di Croatia

Kancah start-up Kroa ia tidak terlalu berkembang (Kovačić, 2011) Sala atu
alasannya adalah fakta bahwa perusahaan start-up Kroasia masih fokus pada pasar
Kroasia, yang tidak cukup untuk menjadi sukses, terutama pada perusahaan web start-
up (Lopac, 2007). Berfokus hanya pada pasar Kroasia dapat membawa kesuksesan
hanya jika perusahaan baru tersebut terkait erat dengan wilayah geografis. Namun,
dalam beberapa tahun terakhir ini terbukti bahwa budaya start up telah berkembang
dengan sukses, dan buktinya adalah inkubator kewirausahaan seperti ZIP Factory dan
CISEx. Tujuan dari Zagreb Entrepreneurship Incubator (ZIP) adalah edukasi dan
pendampingan kepada wirausahawan dalam meluncurkan proyeknya
 Di sisi lain, Association of Croatian Independent Software Exporters (CISEx)
mengumpulkan produsen perangkat lunak Kroasia di pasar internasional, dan tujuan
mereka adalah, bersama dengan promosi industri, pengembangan program pendidikan,
mempromosikan investasi ke dalam industri perangkat lunak, mengorganisir
konferensi, mengembangkan program kerjasama dengan komunitas akademis,
pengembangan rekrutmen dan proyek berguna lainnya9. Di kerta nya Dukungan
Kelembagaan untuk usaha wirausaha "start-up" di Osijek˝ (Kasus Osijek Inkubator
Bisnis), Medis (2004) menyatakan bahwa perlu untuk menciptakan kondisi lingkungan
yang tepat "yang akan mempengaruhi perkembangan bisnis, merangsang dan
memfasilitasi kelangsungan hidup dan keberhasilan usaha wirausaha -neurial."
4.1 Sumber pembiayaan yang mungkin untuk perusahaan start-up Kroasia
Sistem bank terpusat, Cvijanović, Marović dan Sruk (2008) percaya bahwa
malaikat bisnis, sebagai kemungkinan sumber pembiayaan usaha wirausaha pada tahap
awal, tidak hadir sebanyak pinjaman bank klasik atau bentuk pinjaman lainnya.
Alasannya adalah kurangnya informasi (meskipun ini telah berubah dalam beberapa
tahun terakhir), dan ketakutan kehilangan otoritas dan posisi kepemilikan dari
pemrakarsa usaha bisnis. Beberapa kemungkinan sumber pembiayaan di Kroasia
adalah:
Inovasi Bisnis CROatia (BICRO) - Badan Bisnis dan Inovasi Kroasia adalah
badan pemerintah yang bertugas membiayai proyek-proyek inovatif dan teknologi di
Kroasia. Pada tahun 2006, BICRO meluncurkan program "Mempromosikan
kewirausahaan berbasis inovasi dan teknologi baru", yang terdiri dari lima sub-program
dan termasuk insentif pemerintah untuk kewirausahaan.
Bussiness Angel di Kroasia - beroperasi dalam CRANE Association (Croatian
Angel Network). Mereka mewakili titik di mana pengusaha dari perusahaan baru dapat
menemukan investasi potensial untuk ide dan proyek mereka. Malaikat bisnis di
Kroasia adalah jaringan investor swasta yang tertarik untuk berinvestasi di perusahaan
yang produktif dan inovatif pada tahap awal perkembangan mereka. Misi CRANE
adalah: "Menghubungkan wirausahawan yang ambisius dan proyek inovatif mereka
dengan investor yang akan menginvestasikan uang, keahlian, keterampilan, dan
pengetahuan mereka dalam proyek tersebut." 11 Malaikat bisnis Kroasia menawarkan
inve ta i yang berki ar dari € 20 000 ingga 250 000, erta pengeta uan tekni dan
bisnis, pengetahuan tentang industri dan pengetahuan tertentu.
 Asosiasi Modal Ventura dan Ekuitas Swasta Kroasia (HVCA)- ekuitas swasta dan
investasi modal ventura membuat pengembangan strategis penting dan pedoman
pertumbuhan kegiatan kewirausahaan dan usaha. Ide di balik organisasi ini adalah
mempromosikan pembangunan dan budaya investasi di Republik Kroasia dan
wilayahnya. Kurangnya minat wirausaha disebutkan sebagai salah satu alasan metode
pembiayaan tersebut. Anggota asosiasi ini di Kroasia adalah: Ekuitas Privat Alternatif,
Ekuitas Privat Honestas, Ekuitas Privat Nexus, Questus, dan Prosperus – Invest. Pada
bulan Desember 2010, lima dana ini bergabung dengan inisiatif Pemerintah untuk
memperkuat kegiatan investasi di pasar Kroasia, dan mereka mengumpulkan HRK
1,075 miliar ekuitas swasta. Dengan demikian, infrastruktur Kroasia berkembang
secara signifikan, dan itu akan terus mengumpulkan dan mengelola modal ventura di
masa depan.
Mentalitas kewirausahaan masih menganggap usaha seperti itu tepat hanya
dalam keadaan darurat. Namun, penting bahwa wirausahawan memiliki kepercayaan
yang cukup pada ide mereka sendiri dan implementasinya sehingga mereka bersedia
membuat hipotesis tentang properti mereka sendiri (Lopac, 2007). Jika tidak, tidak
mungkin orang lain, yang awalnya tidak akrab dengan proyek tersebut, akan
melakukannya.
Pinjaman bank dan instrumen hutang lainnya - Bank bisnis menawarkan
pinjaman kepada pengusaha secara mandiri atau bekerjasama dengan Bank Kroasia
untuk Rekonstruksi dan Pembangunan (HBOR). Selain pinjaman bank reguler, terdapat
juga berbagai pinjaman bersubsidi lainnya (dari kementerian), bantuan dan dana leasing
(Cvijanović, Marović dan Sruk, 2008)
Investasi internasional dan program UE - Pengusaha Kroasia memiliki ide-ide
berkualitas tinggi, sehingga mereka pasti dapat menemukan calon investor di luar
negeri, yaitu investasi internasional. Namun, seringkali pengusaha Kroasia tidak
memiliki pengetahuan, pengalaman, atau keberanian untuk mencari investasi
internasional (Lopac, 2010). Berkat beberapa proyek yang berhasil, Kroasia dikenal di
dunia dan di wilayah Eropa Tengah dan Timur (wilayah CEE) dan memiliki peluang
bagus untuk mendapatkan investasi15. Selain itu, ada serangkaian program bantuan UE
aksesi dan pra-aksesi yang membantu dengan masalah daya saing.
5. Hasil Penelitian Empiris
Tujuan penelitian start-up adalah untuk menentukan profil pendiri start-up, cara
pembiayaan dan tahap pengembangan start-up Kroasia. Penulis mendeteksi 42 firma
baru di Kroasia dan mengirimkan kuesioner ke alamat email mereka. Sebanyak 23
perusahaan start-up Kroasia atau lebih tepatnya 54,76% menanggapi. Sampel ini
dianggap representatif dan diasumsikan mencerminkan karakteristik seluruh populasi,
yaitu semua perusahaan baru di Kroasia. Dengan menganalisis hasil dan menerapkan
statistik deskriptif, karakteristik statistik tertentu dari populasi berkenaan dengan
pembiayaan bisnis telah diketahui.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa pendiri start up firm sebagian besar adalah
laki-laki (96%), mayoritas berusia antara 25-34 tahun (65% responden), dan sudah
berkecimpung di dunia wirausaha selama lebih dari 6 tahun. (69%). Start-up sebagian
besar berlokasi di ibu kota Kroasia, Zagreb (57%), diikuti oleh kota-kota besar Kroasia
lainnya - Split, Rijeka, Varaždin, O ijek dan Pula Seorang pendiri peru a aan rinti an
Kroasia berbasis di Slovenia, satu di Swiss dan satu di Inggris, sementara satu orang
tidak mengungkapkan lokasinya. Dari seluruh responden yang mengisi kuesioner,
sebanyak 52% menyatakan telah berwirausaha selama 11 tahun, 17% telah
berwirausaha antara 6 dan 10 tahun, 13% selama 3-5 tahun, sedangkan 17% responden
pernah 1 hingga 2 tahun pengalaman profesional (lihat Gambar 2). Start-up sebagian
besar berlokasi di ibu kota Kroasia, Zagreb (57%), diikuti oleh kota-kota besar Kroasia
lainnya - Split, Rijeka, Varaždin, O ijek dan Pula Seorang pendiri peru a aan rinti an
Kroasia berbasis di Slovenia, satu di Swiss dan satu di Inggris, sementara satu orang
tidak mengungkapkan lokasinya.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa 22%, yaitu 5 perusahaan start-up Kroasia

yang baru saja permulaan, atau memiliki ide bahwa mereka berusaha untuk
berkembang menjadi produk atau jasa akhir. Selain itu, 43% perusahaan rintisan
Kroasia berada pada tahap di mana penekanan diberikan pada peningkatan penjualan
produk atau layanan yang ada, dan 26% perusahaan baru berada pada tahap di mana
produk atau layanan pertama diselesaikan, dan tujuan saat ini adalah untuk
mengembangkan penjualan produk / layanan ini (lihat Gambar 3).

Beberapa tantangan tambahan yang dihadapi start-up Kroasia di awal adalah

(menurut hasil penelitian empiris):
• Pasar yang merugikan dan kebutuhan untuk menciptakan produk atau layanan
Anda sendiri (kelangsungan hidup);
• Sulit untuk tetap fokus, menghabiskan secara rasional dan mengoordinasikan
semua segmen penting yang penting untuk pengembangan (back-end + front-end
+ validasi pengguna);
• Sulit untuk mencari investor untuk perusahaan rintisan yang masih belum
menghasilkan laba, serta calon pengguna;
• Fokusnya harus pada pengguna dan kebutuhan pengguna, bukan investor atau
industri baru tertentu;
• Pemasaran produk - atau membuat produk atau layanan Anda terlihat oleh
masyarakat umum;
• Mendapatkan pangsa pasar;
• Membujuk pengguna awal untuk mencoba produk atau layanan;
• Menemukan mentor yang tepat;
• Mendefinisikan rencana bisnis yang berkualitas baik;
• Tantangan terbesar adalah mempelajari dan memahami bahwa solusi yang
ditawarkan oleh perusahaan rintisan Anda sendiri bukanlah satu-satunya solusi
yang ditawarkan di dunia.

Meneliti cara-cara mengumpulkan dana yang diperlukan telah menunjukkan

bahwa 83% dari perusahaan start-up di Kroasia pada awalnya didanai secara informal,
termasuk pendanaan sendiri (bootstrap), serta oleh dukungan keuangan dari teman dan
keluarga. Dari 83% hanya 6 perusahaan mencari bantuan keuangan tambahan, dan
menerimanya terutama dari CRANE (15%), Business angels (10%) dan seed camp
(15%). Juga, sebagai bukti dari penelitian lain menegaskan, perusahaan rintisan Kroasia
pertama-tama merogoh tabungan keuangan mereka sendiri. Sebanyak 74% dari mereka
menyatakan bahwa mereka memulai dengan metode bootstrap.
Dari total responden, 43% perusahaan rintisan menerima investasi dari malaikat
bisnis (Kroasia dan asing), 17% menarik investasi awal, 9% investasi modal ventura
atau investasi modal ventura, sedangkan 4% menggunakan pinjaman bank , BICRO
investment (Bisnis - Pusat Inovasi dalam bahasa Kroasia) dan 500 Start-up, menjadi
salah satu dana akselerator / investasi start-up terbesar di Eropa (lihat Gambar 4).
Memperhatikan sumber pembiayaan tradisional versus baru, kebanyakan start-up
Kroasia memilih sumber tradisional, sementara hanya 21% mencari dukungan
keuangan dalam metode pembiayaan yang lebih baru seperti Seedcamp, 500
perusahaan baru dan BICRO.

Untuk menguji hipotesis jika ada bukti yang signifikan dari hubungan antara
tahap pengembangan perusahaan rintisan dan metode pembiayaannya, uji chi-square
independensi digunakan. Penelitian dan bukti sebelumnya dari seluruh dunia
menunjukkan perubahan pendanaan tergantung pada tahap pengembangan perusahaan
rintisan. Analisis start-up di Kroasia menunjukkan bahwa tidak ada bukti bahwa pada
berbagai tahap pengembangan perusahaan menggunakan tingkat pendanaan yang
berbeda, dan oleh karena itu hipotesis nol diterima (Chi-square = 19,327, df = 30, p-
value = 0,932) (lihat Tabel 2).
 Menganalisis hubungan antara pengalaman profesional wirausaha dan metode
pembiayaan, tidak ditemukan hubungan yang signifikan. Artinya hipotesis nol diterima
dengan skor Chi-square = 30,090, df = 30, p-value = 0461 (lihat Tabel 3).

Kesimpulannya, perusahaan start-up Kroasia lebih memilih sumber keuangan

tradisional dan informal dengan penekanan pada pembiayaan pribadi dan bantuan
keuangan dari teman dan keluarga. Hanya setelah mereka melewati tahap pertama
pembangunan, para pendiri mendapatkan keberanian yang cukup untuk mencari
dukungan keuangan dari sumber pendanaan lain, seperti malaikat bisnis, baik asing
maupun Kroasia, dan investasi benih, meskipun tingkat perkembangan perusahaan dan
pengalaman manajer tidak selalu terkait dengan metode pembiayaan.

6. Kesimpulan
Diketahui dengan baik bahwa sejumlah kecil perusahaan rintisan yang berhasil,
dan terus berkembang serta menghasilkan keuntungan setelah peluncuran produk dan
layanan di pasar. Perusahaan rintisan yang terutama didefinisikan sebagai perusahaan
yang baru didirikan biasanya dikaitkan dengan proyek-proyek berteknologi tinggi, dan
sering kali salah dalam perjalanan dari awal pendirian hingga mencapai kesuksesan
bisnis. Dalam penelitian tentang start-up scene di Kroasia, batasan dasarnya adalah
ukuran sampel. Data tentang jumlah perusahaan baru hanya didasarkan pada informasi
yang dikumpulkan dengan mencari informasi yang diterima dari asosiasi CRANE dan
situs Netokracija. Kurangnya penelitian sebelumnya untuk membandingkan hasil juga
merupakan faktor pembatas.
Terlepas dari elemen-elemen pembatas ini, analisis ini telah menunjukkan
kepatuhan terhadap cara pembiayaan start-up di dunia, yaitu perusahaan start-up
Kroasia lebih memilih sumber keuangan tradisional dan informal dengan penekanan
pada pembiayaan swasta dan bantuan keuangan dari teman dan keluarga. Setelah
melewati tahap percobaan pertama, para wirausahawan mendapatkan cukup keberanian
untuk mencari dukungan keuangan dari sumber pendanaan lain, seperti Bussiness Angel
dan seeds investment meskipun tingkat perkembangan perusahaan dan pengalaman
wirausahawan tidak perlu dikaitkan dengan metode pembiayaan.