Nama : Adam Firman Fadhillah

NIM : 190810101122
Kelas :Ekonomi Moneter/B

Uang, obligasi, dan kredit secara model makro

Untuk analisis ekonomi makro jangka pendek, bab ini membedakan antara dua
jenis aset keuangan nonmoneter: obligasi dan kredit, di mana obligasi merupakan
instrumen uang jangka panjang dan kredit mewakili aset jangka pendek. Aspek
khusus kredit bergantung pada seleksi yang merugikan,moral hazard, dan biaya
pemantauan dan agen, yang memberikan dasar untuk kredit penjatahan dalam
kuantitas. Kredit diperlakukan dalam bab ini sebagai elemen variabel modal kerja
dalam jangka pendek. Dampak khas kredit pada kegiatan ekonomi adalah saluran
kredit.
Elemen penting dari kredit adalah pinjaman bank. Dampak khas pinjaman bank
terhadap aktivitas ekonomi terjadi melalui saluran peminjaman bank.
Kekhasan kredit dari obligasi
Ketidaksempurnaan informasi di pasar keuangan
Informasi yang dibawa oleh peminjam dan pemberi pinjaman ke bursa mereka
dan kemampuan peminjam untuk mengubah probabilitas gagal bayar memainkan
peran penting dalam sifat kredit kontrak, kemampuan pasar kredit untuk
mencocokkan peminjam dan pemberi pinjaman, dan peran yang dimainkan oleh
tingkat bunga dan penjatahan kredit dalam alokasi kredit di antara peminjam.
Diberikan bahwa ada risiko gagal bayar oleh peminjam, pemberi pinjaman yang
enggan mengambil risiko mendasarkan keputusan mereka untuk meminjamkan
pengembalian yang diharapkan sementara peminjam hanya perlu mendasarkan
keputusan mereka untuk meminjam bunga menilai bahwa mereka harus
membayar. Sementara persyaratan pinjaman biasanya menjamin yang terakhir,
mereka melakukannya tidak menjamin kemungkinan tidak default. Model
penjatahan kredit menyiratkan pemberi pinjaman itu tidak akan menaikkan suku
bunga di luar titik di mana pengembalian yang diharapkan mulai
menurun,meskipun beberapa peminjam (risiko lebih tinggi) bersedia membayar
tingkat bunga yang lebih tinggi (Jaffee dan Russell, 1976; Stiglitz dan Weiss,
1981). Dalam hal ini, "keseimbangan" pasar kredit akan dicirikan oleh kelebihan
permintaan kredit, sehingga akan ada penjatahan kuantitas (melalui jumlah yang
dipinjamkan), selain penjatahan harga melalui tingkat bunga. “Penjatahan kredit”
terjadi jika, pada tingkat bunga yang berlaku, pemberi pinjaman memberikan
jumlah yang lebih kecil daripada peminjam ingin mendapatkan. Selain itu, di
antara peminjam bersedia membayar bunga pergi nilai, beberapa peminjam
menerima kredit sementara yang lain tidak. Bahkan, yang terakhir mungkin mau
membayar suku bunga yang lebih tinggi tetapi mungkin masih belum
mendapatkan kredit. Oleh karena itu, ada permintaan yang tidak terpenuhi untuk
kredit yang tidak dihilangkan dengan kenaikan suku bunga. Akibatnya,
keseimbangan dalam pasar kredit dicirikan oleh tingkat bunga ekuilibrium dan
penjatahan kredit (Jaffee dan Stiglitz, 1990; Stiglitz dan Weiss, 1981).
Ketidaksempurnaan informasi di pasar uang terjadi karena seleksi yang
merugikan, moral hazard, biaya pemantauan dan agen karena belum berkembang
dan tersegmentasi sifat sektor keuangan beberapa negara. Di bawah
ketidakpastian, peminjam yang berbeda dapat memiliki probabilitas pembayaran
yang berbeda (versus standar). Jika pemberi pinjaman dapat mengamati
probabilitas ini dan jika mereka tidak terpengaruh oleh keputusan untuk
meminjamkan, pemberi pinjaman dapat secara akurat peringkat peminjam
berdasarkan pengembalian yang diharapkan dan memberikan pinjaman kepada
mereka yang mau menghasilkan pengembalian yang diharapkan tertinggi. Dalam
praktiknya, pemberi pinjaman tidak dapat benar-benar mengamati peminjam
probabilitas pembayaran atau bergantung pada probabilitas ini yang tersisa
invarian.
Bahaya moral muncul ketika peminjam dapat memilih di antara proyek dengan
tingkat yang berbeda risiko dan pemberi pinjaman tidak dapat memantau pilihan
ini. Suku bunga kredit yang lebih tinggi dapat memikat peminjam untuk
menggunakan dana untuk proyek-proyek berisiko, yang akan mengurangi laba
yang diharapkan pemberi pinjaman. Sama seperti dalam hal seleksi yang
merugikan, moral hazard menghasilkan penjatahan kredit pada saat ekuilibrium
suku bunga.
Pasokan komoditas dan permintaan kredit
Perusahaan perwakilan terlibat dalam produksi dan harus membayar inputnya,
termasuk layanan tenaga kerja, sebelum penjualan. Dana yang digunakan untuk
pembayaran semacam itu adalah "modal kerja" perusahaan. Jika perusahaan
memiliki dana yang tidak cukup dibandingkan dengan pembayaran yang harus
dilakukan, maka harus mengurangi pembelian input dan mengurangi output.
Sementara penggunaan tersebut dapat diperkenalkan melalui kendala cash-in-
advance, kami memilih rute yang berbeda untuk memperkenalkan modal kerja
dalam fungsi produksi tidak langsung . Seperti Lampiran B menunjukkan, modal
kerja, selain penggunaan tenaga kerja dan modal fisik perusahaan, adalah penentu
output, sehingga fungsi produksi tidak langsung dari perusahaan perwakilan dapat
ditentukan sebagai:
y = y (n, K, kw)
Fungsi produksi ini diasumsikan dua kali dapat dibedakan, dengan turunan
pertama menjadi positif dan negatif kedua. n adalah jumlah pekerja, kw adalah
modal kerja nyata dan K adalah persediaan modal fisik yang diberikan secara
eksogen (untuk analisis jangka pendek). Selanjutnya menghilangkan K dari fungsi
produksi, fungsi ini menjadi:
y = y (n, kw)
Asumsi kami di atas adalah bahwa sebagian dari modal kerja dinaikkan melalui
beberapa kombinasi obligasi, laba ditahan dan pinjaman. Karena penggunaan
modal kerja muncul dari kebutuhan untuk membayar tenaga kerja (dan untuk
input lainnya), implikasi maksimalisasi oleh perusahaan menyiratkan bahwa
permintaan untuk modal kerja akan tergantung pada tingkat upah riil dan pada
tingkat bunga riil yang dikenakan pada dana yang dikumpulkan untuk tujuan
ini.29 Oleh karena itu, permintaan untuk modal kerja adalah diberikan oleh:
kw, d = kw, d (w -, rL -)
di mana rL adalah suku bunga kredit, yang merupakan bagian variabel jangka
pendek dari modal kerja. Tanda-tanda di bawah variabel adalah orang-orang dari
turunan parsial masing-masing. ∂kw, d / ∂w adalah negatif karena kenaikan
tingkat upah mengurangi pekerjaan tenaga kerja, yang mengurangi kebutuhan
modal kerja. Karena rL adalah biaya bunga modal kerja yang dibiayai melalui
kredit, ∂kw, d / LrL negatif. Salah satu asumsi gaya kami di atas adalah bahwa,
dalam jangka pendek, perubahan pasokan atau permintaan obligasi tidak
mempengaruhi jumlah dana yang disediakan untuk perusahaan, juga tidak
perubahan tersebut mempengaruhi biaya bunga dari obligasi yang sudah ada yang
dikeluarkan oleh perusahaan, sehingga, untuk analisis jangka pendek, biaya ini
menjadi bagian dari biaya tetap perusahaan. Karena itu, jangka pendek analisis
produksi hanya perlu memperhitungkan biaya riil kredit tetapi tidak pada obligasi
tingkat, dengan demikian menghasilkan output, permintaan tenaga kerja, modal
kerja riil dan fungsi kredit dari tingkat upah riil dan tingkat bunga kredit riil.
Fungsi pasokan untuk komoditas Untuk fungsi produksi tidak langsung jangka
pendek ,Euler memaksimalkan laba perusahaan untuk menghasilkan permintaan
tenaga kerja sebagai nd = nd (w, rL). Dengan asumsi pasokan tenaga kerja
sederhana berfungsi sebagai ns = ns (w), keseimbangan pasar tenaga kerja
menyiratkan bahwa n = n (rL). Mengganti fungsi ini dalam fungsi produksi
menghasilkan pasokan output sebagai:
ys = ys (rL)
Alasan mengapa .ys / ∂rL ≤ 0 adalah bahwa peningkatan rL mengurangi modal
kerja yang digunakan oleh perusahaan, yang, mengingat spesifikasi fungsi
produksi tidak langsung, mengurangi keluaran. Ini / ∂rL = 0 jika modal kerja yang
dipegang perusahaan melebihi maksimum yang dibutuhkan untuk pembelian
tenaga kerja dan input lainnya. Analisis maksimum ini diilustrasikan dalam
Lampiran A. Permintaan fungsi untuk kredit Selanjutnya, untuk analisis jangka
pendek, memaksimalkan laba oleh perusahaan dengan jangka pendek yang
diajukan fungsi produksi menyiratkan, seperti yang ditunjukkan dalam Lampiran
B, bahwa tingkat obligasi juga dapat dihilangkan dari fungsi permintaan untuk
pinjaman, sehingga:
Ld/ P = ψ (w -, RL-)
di mana Ld adalah permintaan nominal untuk kredit dan ψ (w, RL) adalah
permintaan riil. Karena kita tidak melakukannya ingin secara eksplisit
memodelkan pasar tenaga kerja dalam bab ini, kami mengganti tingkat upah
dengan output. Dengan hubungan terbalik antara w dan y sebagai:
Ld / P = ψ (y +, RL-)
Perhatikan bahwa, seperti yang ditunjukkan dalam Lampiran A, permintaan kredit
perusahaan memiliki batas atas yang ditentukan oleh kebutuhan keseluruhan
untuk membiayai pembelian input. Namun, permintaan aktualnya akan kredit
kurang dari batas ini karena beberapa kebutuhan modal kerja akan telah diatur
sebelumnya oleh sumber-sumber lain, seperti obligasi dan laba ditahan.
Analisis permintaan agregat yang menggabungkan kredit sebagai aset khas
Analisis pasar komoditas
Pasar komoditas model ekonomi terbuka kami ditentukan dengan cara yang lazim
dan dicakup dalam persamaan dan kurva IS standar. Menggambar pada analisis
yang sudah dikenal dari pasar IS untuk ekonomi terbuka, bentuk umum dari
persamaan IS untuk terbuka ekonomi adalah:
y = y (r-, rL -, P-)
di mana P adalah tingkat harga domestik. Dalam fungsi ini, ketergantungan y pada
r dan rL terjadi karena biaya nyata untuk mengumpulkan dana untuk investasi dan
modal kerja diberikan oleh r untuk proporsi yang diajukan oleh perusahaan
perwakilan melalui b.
Penentuan output
Dalam analisis Blinder dan Bernanke (B&B) (1988), variasi permintaan agregat
tidak bisa ubah output kecuali jika ada penyesuaian harga yang tidak sempurna,
seperti ketika harga kaku, terlepas dari apakah obligasi dan kredit adalah
pengganti yang sempurna atau tidak. Tetapi jika ekonomi memiliki penyesuaian
harga yang tidak sempurna dan jika obligasi dan kredit bukan pengganti yang
sempurna, B & B Model menyiratkan pengaruh yang berbeda dari kebijakan
moneter terhadap permintaan agregat, dan akibatnya pada output, dari yang ada di
model IS-LM. Ini juga berlaku untuk model kami. Dengan asumsi kami untuk
analisis statis komparatif bahwa πe = 0, R = r dan RL = rL,empat variabel
endogen dalam tiga persamaan ini adalah y, P, r dan rL. Menggabungkan IS, LM
dan persamaan CC untuk menghilangkan r dan rL, kita berakhir dengan
persamaan permintaan agregat: yd = yd (P-; m, g, ρ)
di mana m adalah variabel kebijakan moneter (jumlah uang beredar dan / atau
tingkat bunga) dan g adalah fiskal kebijakan satu. Sisi penawaran komoditas
model kami memiliki sektor produksi di mana kredit dan obligasi memainkan
peran yang berbeda: perubahan kredit mengubah modal kerja perusahaan. analisis
sebelumnya memberikan fungsi penawaran komoditas sebagai:
ys = ys (rL -, ρ)
Oleh karena itu, keseimbangan di pasar komoditas menghasilkan persamaan
output sebagai:
y = yd (P; m, g, ρ) = ys (rL, ρ)
Kondisi keseimbangan pasar kredit yang diturunkan sebelumnya adalah:
P · Ld (rL, y) = Ls [λ (rL, r) (1 − γ) D, ρ]
Persamaan output (21), kondisi CC (22) dan kondisi LM (13) dapat digabungkan
dengan menghilangkan r dan rL. Ini menghasilkan output yang dihasilkan
sebagai:
y = y ((1 − γ) D; g, ρ) ∂y / ∂ ((1 − γ) D)> 0
Perhatikan bahwa dalam model kami, variabel kebijakan moneter menentukan
penawaran pinjaman, yang masuk sebagai salah satu komponen modal kerja
dalam fungsi produksi tidak langsung. Makanya, ada hubungan positif antara y
dan (1 - γ) D, sehingga ekspansif (kontraksi) peningkatan kebijakan moneter
(menurun) output.Output juga tergantung pada ρ, proxy kami untuk keberisikoan
dan jumlah kredit. Jika kita menafsirkan peningkatan ρ sebagai pelonggaran
penjatahan kredit, Anda akan bergantung secara positif pada ρ.
Dampak kebijakan moneter dan fiskal
Dampak kebijakan moneter terhadap kondisi kredit
Pertama, pertimbangkan dampak kebijakan moneter ketat yang meningkatkan
ikatan dan kredit suku bunga, sehingga mengurangi investasi dan permintaan
agregat untuk komoditas. Efek seperti itu pada permintaan agregat juga terjadi
dalam analisis standar IS-LM. Di Selain itu, dalam model kami, penurunan
permintaan agregat memperburuk kondisi bisnis perusahaan, dengan demikian
mengurangi kekayaan bersih mereka dan meningkatkan keberisikoan kredit,
sehingga bank mengurangi proporsi portofolio yang ingin mereka alokasikan
untuk kredit. Ini tindakan akan mengurangi pasokan kredit dan selanjutnya
meningkatkan suku bunga kredit. Namun, pergeseran portofolio bank ke obligasi
yang cukup dapat berakhir meningkatkan bank permintaan obligasi, sehingga
efek keseluruhan pada tingkat obligasi akan menjadi negatif.Pergeseran yang
lebih kecil masih akan membuat tingkat obligasi lebih tinggi, tetapi moderat
kenaikannya. Karena itu, dalam model uang-obligasi-kredit (M – B – C) kami,
kebijakan moneter ketat dapat mengarah pada kenaikan yang lebih kecil pada
tingkat obligasi atau penurunan di dalamnya, sambil meningkatkan bunga kredit
menilai. Bagaimanapun, spread antara suku bunga kredit dan suku bunga obligasi
akan meningkatkan.
Dampak dari kebijakan moneter kontraktif pada hasil jangka pendek melalui dua
saluran. Salah satunya adalah melalui pembatasan permintaan agregat, yang
menurunkan output dan harga jika ada ketidaksempurnaan pasar dari jenis yang
ditekankan oleh para Keynesian baru tetapi hanya menurunkan tingkat harga jika
tidak ada ketidaksempurnaan pasar. Saluran dampak lainnya dihasilkan melalui
dampak kebijakan terhadap modal kerja: the kebijakan moneter kontraktif
mengurangi ketersediaan kredit dan mengurangi kerja modal perusahaan, yang
mengurangi output mereka. Oleh karena itu, kebijakan moneter kontraktif
mengurangi output jangka pendek apakah ada ketidaksempurnaan pasar atau
tidak, tetapi pengurangan dalam output cenderung lebih besar jika ada
ketidaksempurnaan pasar. Kebijakan moneter ekspansif akan meningkatkan
kondisi bisnis dengan meningkatkan permintaan agregat dan penjualan yang
dilakukan oleh perusahaan. Ini akan membuat kredit ke perusahaan kurang
berisiko dan miringkan komposisi portofolio bank ke arah kredit dari obligasi.
Moneter ekspansif kebijakan akan menurunkan suku bunga kredit dan obligasi,
sedangkan komposisi komposisi portofolio akan berubah menurunkan suku bunga
kredit lebih lanjut dan memoderasi penurunan suku bunga obligasi. Ini akan
meningkat permintaan agregat dalam perekonomian dan akan menurunkan output
dalam konteks Keynesian baru ketidaksempurnaan pasar. Selain itu, semakin
besar ketersediaan kredit akan meningkatkan kerja modal perusahaan dan, kecuali
mereka sudah pada tingkat maksimum yang dibutuhkan untuk saat ini tingkat
produksi, akan meningkatkan output.
Dampak kebijakan fiskal
Kebijakan fiskal ekspansif, dengan defisit yang didanai oleh masalah obligasi,
akan meningkat secara agregat menuntut dengan cara yang biasa dalam analisis
IS-LM dan AD-AS. Ini akan meningkatkan output jika ada ketidaksempurnaan
pasar. Kebijakan fiskal ekspansif juga akan menaikkan tingkat obligasi, sehingga
menyebabkan penyesuaian kembali portofolio bank seperti mengurangi pasokan
kredit mereka.Ini memiliki dua efek. Salah satunya adalah menaikkan suku bunga
kredit; pergeseran portofolio ke kredit dari obligasi selanjutnya akan
meningkatkan tingkat obligasi sambil memoderasi kenaikan kredit suku bunga.
Efek kedua dari penurunan pasokan kredit, dan peningkatan suku bunga kredit,
adalah untuk mengurangi modal kerja perusahaan, yang akan mengurangi output.
Oleh karena itu kebijakan fiskal ekspansif memiliki dua efek yang berlawanan: di
hadapan ketidaksempurnaan pasar, peningkatan output karena peningkatan
permintaan agregat, dan penurunan output karena penurunan modal kerja. Efek
bersihnya tidak pasti ketika ada adalah ketidaksempurnaan pasar. Namun, dengan
tidak adanya ketidaksempurnaan seperti itu, efek bersih akan terjadi negatif:
kebijakan fiskal ekspansif akan menurunkan output. Dampak dari seorang
kontraktor kebijakan fiskal akan menjadi kebalikannya.
Ketidakstabilan di pasar uang dan kredit serta kebijakan moneter
Pengendalian pasokan kredit oleh bank sentral . Dengan asumsi bahwa pasar
kredit merupakan sumber independen yang penting dari efek pada output riil,
pertanyaan yang relevan dari perspektif kebijakan bank sentral adalah apakah bisa
atau tidak mengendalikan permintaan atau penawaran kredit dengan cara tertentu
atau mengendalikan tingkat bunga kredit. Karena kredit sepadan antara pinjaman
bank, kredit perdagangan dan surat berharga jangka pendek, dan kredit
perdagangan memiliki sejumlah elastisitas tertentu, kebijakan moneter yang
membatasi yang ringan mengurangi pinjaman bank agak mungkin hanya
diimbangi dengan perpanjangan kredit perdagangan, tanpa dampak pada modal
kerja. Ini akan menghilangkan dampak langsung kontraksioner kebijakan tentang
pasokan output. Akibatnya, hanya saluran permintaan efek kebijakan moneter
akan relevan. Sebagai perbandingan, kebijakan moneter kontraktif cukup parah
untuk dikurangi modal kerja secara keseluruhan akan memiliki efek pada sisi
penawaran dan sisi permintaan. Ini menyiratkan dampak non-linear dari kebijakan
moneter terhadap output. Kebalikannya seharusnya berlaku untuk efek kebijakan
moneter ekspansif. Bank sentral di beberapa negara, seperti AS dan Kanada,
mengejar kebijakan moneter melalui perubahan basis moneter atau / dan tingkat
bunga obligasi tetapi tidak mengejar kebijakan yang secara langsung
mempengaruhi permintaan atau penawaran kredit atau tingkat bunga kredit. Pusat
tidak langsung kontrol bank atas pasokan kredit oleh bank melalui perubahan
basis moneter, dibawa tentang dengan operasi pasar terbuka, terjadi melalui
dampak yang terakhir pada deposito bank. Sejauh dampak penurunan basis
moneter pada deposito bank dinetralkan oleh bank melalui pinjaman di pasar
obligasi, seperti dengan penjualan obligasi jangka pendek bank sendiri (seperti
sertifikat deposito di AS) kepada publik, bank sentral kontrol atas pasokan
pinjaman oleh bank melalui perubahan basis moneter akan terdilusi. Kebijakan
moneter umum cenderung mempengaruhi kredit dan obligasi secara berbeda pasar
dengan cara yang ditentukan oleh ekonomi dan keputusan portofolio pemberi
pinjaman. Mereka tidak dapat ditargetkan secara selektif ke pasar kredit saja.
Karena itu, pengejaran mereka akan menjadi instrumen yang agak diskriminatif
untuk memanipulasi pasokan kredit dan / atau suku bunga saja. Namun, bank
sentral di banyak negara melakukan kebijakan berbeda mempengaruhi pasar
kredit. Di antara kebijakan tersebut ada yang selektif yang menetapkan suku
bunga secara kredit atau menentukan alokasi portofolio bank, atau memesan
peningkatan kredit yang ditentukan untuk sektor-sektor tertentu seperti pertanian,
ekspor dan perumahan. Sebagai ilustrasi, pada pembelian barang konsumen tahan
lama yang dibiayai melalui kredit cicilan, 42 bank sentral menetapkan uang
muka / pembayaran awal dan periode di mana pinjaman harus dilunasi. Efek
jangka pendek versus jangka panjang dalam model Keynesian dan
neoklasikAnalisis sebelumnya bersifat jangka pendek. Dalam jangka pendek ini,
perubahan dalam perusahaan perubahan kredit ’ modal kerja, yang mengubah
output dan lapangan kerja. Mereka juga mengubah permintaan agregat melalui
dampaknya pada tingkat kredit dan obligasi dan, melalui mereka, pada investasi
dan konsumsi. Jika ekonomi adalah Keynesian, dengan perusahaan kompetitif
yang tidak sempurna menetapkan harga dan dengan beberapa bentuk kekakuan
harga (mis. karena biaya menu di bawah harga tipe Calvo mekanisme
penyesuaian), perubahan adalah permintaan menghasilkan perubahan baik dalam
output dan harga (Clarida et al., 1999). Karena itu, ekonomi Keynesian memiliki
dua mekanisme, yaitu: bersama-sama menghasilkan perubahan output setelah
perubahan pasokan pinjaman. Tetapi jika ekonomi bersifat neoklasik, dengan
persaingan sempurna di semua pasar, perubahan dalam permintaan agregat
membawa tentang perubahan hanya pada tingkat harga, sehingga perubahan
pasokan kredit akan mengubah output hanya melalui dampaknya pada modal
kerja. Karena itu, dalam jangka pendek, moneter bersifat restriktif kebijakan akan
menghasilkan penurunan output dalam model neoklasik dan Keynesian, tetapi
dengan penurunan yang lebih besar dalam kasus Keynesian. Dalam jangka
panjang, perubahan kredit hanyalah satu mode penyesuaian modal kerja laba
ditahan dan obligasi juga dapat digunakan untuk tujuan ini. Ekonomi kemudian
akan memiliki jumlah modal kerja yang dibutuhkan untuk output pada tingkat
pekerjaan penuh, dan perubahan dalam kredit tidak akan mempengaruhi output.
Selanjutnya, harga jangka pendek dan kekakuan upah nominal ditambahkan oleh
Keynesian tidak akan ada dalam jangka panjang, sehingga perubahan permintaan
agregat tidak akan terjadi menyebabkan output berbeda dari tingkat pekerjaan
penuh. Karenanya, ada netralitas jangka panjang pinjaman, sama seperti jumlah
uang beredar, apakah model itu neoklasik atau Keynesian dan terlepas dari apakah
perbedaan dibuat antara kredit dan obligasi.
Saluran kredit ketika tingkat bunga obligasi adalah instrumen kebijakan
moneter eksogen
Bab 13 berpendapat bahwa bank sentral mungkin menggunakan suku bunga
sebagai instrumen utamanya kebijakan moneter dan mungkin mengikuti aturan
Taylor untuk tujuan ini. Ini mengubah yang sebelumnya analisis dengan membuat
pasokan uang secara endogen. Dalam konteks ini, anggaplah itu pusat bank
mengejar kebijakan moneter ekspansif dengan menurunkan suku bunga obligasi.
Ini mempunyai dua efek langsung. Satu, untuk memastikan keseimbangan di
pasar keuangan, bank sentral harus memastikan pasokan uang yang memadai
dengan meningkatkan basis moneter. Dua, penurunan dalam tingkat obligasi
membuat kredit lebih menarik dalam portofolio bank, yang menyebabkan bank-
bank itu meningkatkan pasokan kredit mereka untuk pasokan uang yang
diberikan. Substitusi kredit ini untuk Obligasi menurunkan tingkat bunga kredit,
yang mendorong perusahaan untuk mengambil lebih banyak pinjaman. Oleh
karena itu, kebijakan moneter ekspansif meningkatkan kredit dalam
perekonomian, yang meningkatkan kerja modal. Oleh karena itu, dampak
kebijakan moneter ekspansif dilaksanakan melalui penurunan tingkat obligasi
mirip dengan yang dianalisis di atas untuk ekspansi Pasokan uang.

Sektor keuangan informal dan keterbelakangan keuangan

Semua ekonomi juga memiliki sektor keuangan informal. Peminjam di pasar ini
biasa melakukannya namun tidak memiliki akses ke kredit dari lembaga keuangan
terorganisir seperti bank, obligasi dan pasar saham, dll., tetapi harus meminjam
dari "rentenir." Sektor keuangan informal ini memiliki banyak karakteristik "pasar
pinjaman terorganisir" yang terutama dioperasikan oleh bank biasanya peminjam
tertentu memiliki akses ke kredit dari satu atau beberapa pemberi pinjaman, kredit
didasarkan pada pengetahuan pribadi peminjam dan seringkali dapat ditarik
kembali berdasarkan permintaan atau pemberitahuan singkat. Oleh karena itu,
untuk analisis kami, pasar pinjaman dapat diambil untuk mencakup kredit
diberikan baik di sektor keuangan terorganisir dan informal. Menambahkan yang
terakhir membuat pasar kredit jauh lebih signifikan di negara-negara dengan
keuangan informal yang substansial sektor. Adanya pasar kredit dengan
penjatahan kuantitas berarti jumlah kreditperpanjangan kemungkinan lebih terkait
erat dengan jumlah uang beredar daripada tingkat bunga kredit adalah dengan
tingkat obligasi. Hal ini terutama terjadi di ekonomi yang kurang berkembang
secara finansial di mana suku bunga yang dibebankan dalam sektor keuangan
informal kemungkinan hanya terkait secara longgar dengan tingkat obligasi di
pasar keuangan yang terorganisir. Dalam hal ini, instrumen kebijakan moneter
terbaik lebih cenderung menjadi jumlah uang beredar daripada tingkat bunga.
Akibatnya, bahkan jika suku bunga terbukti menjadi instrumen yang lebih tepat di
negara maju, seperti beberapa orang estimasi dari pertunjukkan aturan Taylor
(lihat Bab 13), tidak perlu demikian untuk pengembangan ekonomi.
Menjalankan bank dan krisis kredit
Sistem keuangan rentan terhadap beberapa karakteristik khusus. Di antaranya
adalah penularan dan menjalankan, yang menciptakan "gerakan simpatik
simpatik" dalam harga aset dan likuiditas. Penularan adalah penyebaran sentimen
serupa di seluruh lembaga dan instrumen keuangan. Misalnya, di tingkat institusi,
kepercayaan yang tersebar luas bahwa bank akan gagal memimpin untuk dugaan
kerentanan beberapa bank lain. Di tingkat aset, misalnya, penurunan harga saham
perusahaan dalam industri tertentu menyebabkan penurunan pangsa harga
perusahaan lain. Karenanya, penularan mengarah pada gerakan bersama yang
simpatik di seluruh dunia lembaga dan aset sistem keuangan, dan dapat diamati
secara empiris dalam karakter penguatan mandiri dari penurunan harga aset.
Mereka juga mengarah pada "gerakan kawanan" dimana pedagang dan investor
individu bergegas untuk menghindari kerugian dengan menjual kepemilikan aset
mereka. Proses terjadi karena lembaga keuangan biasanya memiliki aset dengan
jangka waktu yang lebih lama daripada kewajiban mereka. Dalam kasus bank,
kewajiban bank terutama berupa penarikan deposito menuntut, sementara aset
mereka terutama terdiri dari obligasi jangka pendek, pinjaman, hipotek, dll. Jika
tiba-tiba terjadi penarikan deposito (yang berjalan) secara tiba-tiba, aset bank
tidak dapat dilikuidasi cukup cepat untuk memenuhi penarikan, sehingga
memaksa kerugian jika aset dilikuidasi pada pemberitahuan singkat, atau
kebangkrutan untuk bank. Selain itu, penularan dapat menyebar dalam satu bank
ke bank lain. Masalah serupa dapat menimpa lembaga keuangan lainnya. Sistem
keuangan telah berevolusi beberapa mekanisme untuk melawan berjalan dan
penularan. Antara ini adalah pasar untuk cadangan perdagangan dalam semalam
(pasar dana federal di Australia (Amerika Serikat), fungsi pemberi pinjaman
terakhir bank sentral (lihat Bab 11), asuransi deposito bank, dan pengawasan
perbankan untuk memastikan praktik keuangan yang tepat. Namun, sementara ini
mengurangi kemungkinan berjalan, berjalan dapat dan masih terjadi bahkan dalam
dikembangkan secara finansial ekonomi. Relevansi untuk jalur kredit jalur
lembaga keuangan dan penularannya mereka adalah bahwa kejadian mereka
mempengaruhi ketersediaan dan biaya kredit dalam perekonomian, yang dapat
memiliki efek nyata. Akibatnya, salah satu peran bank sentral adalah
mencegahnya terjadinya dan, jika mereka terkena, mengurangi dampaknya pada
sistem keuangan dan ekonomi.
Temuan empiris
Sebagaimana dibahas dalam Bab 2, kebijakan moneter dapat memengaruhi
permintaan agregat melalui angka saluran atau mekanisme transmisi. Dari jumlah
tersebut, saluran langsung beroperasi melalui pengeluaran saldo uang berlebih
langsung pada komoditas, sedangkan saluran tidak langsung beroperasi melalui
perubahan tingkat bunga, yang mengubah investasi. Tidak langsung saluran
transmisi diwujudkan dalam kerangka IS-LM. Dampak uang pada output melalui
dua saluran ini telah dilabeli oleh beberapa penulis "pandangan uang," sebagai
menentang saluran kredit. Ekonomi terbuka juga memungkinkan kebijakan
moneter mempengaruhi keseimbangan pembayaran, perubahan yang berdampak
pada pengeluaran dan output domestik. Di antara studi yang tidak menemukan
dampak independen yang signifikan dari saluran pinjaman output adalah dari
Oliner dan Rudebusch (1996) dan Driscoll (2004). Driscoll menggunakan panel
data dari negara bagian di AS untuk memeriksa dampak pinjaman bank terhadap
output. Dia menemukan bahwa pergeseran dalam permintaan uang memiliki
pengaruh besar dan signifikan secara statistik pada penawaran pinjaman bank,
sehingga kebijakan moneter dapat mempengaruhi yang terakhir. Namun,
pinjaman bank hanya punya kecil, secara statistik tidak signifikan, berdampak
pada output. Oleh karena itu, saluran pinjaman bank tidak kontributor independen
signifikan terhadap dampak kebijakan moneter terhadap output. Catat itu sebagian
besar temuan tersebut berkaitan dengan dampak pinjaman bank, bukan kredit
secara keseluruhan, pada output. Bab ini menyiratkan bahwa perubahan pasokan
kredit secara keseluruhan memengaruhi output. Jika bergeser di bank pinjaman
diimbangi dengan perubahan responsif dalam bentuk kredit lainnya, yaitu kredit
perdagangan dan surat berharga jangka pendek, pergeseran pinjaman bank tidak
akan mempengaruhi hasil.