Derivatif, Lindung Nilai, dan Risiko

1. Derivatif
Instrumen keuangan yang pembayaran dan nilainya berasal dari, atau bergantung
pada, sesuatu yang lain. Mengapa perusahaan menggunakan derivatif? Jawabannya adalah
bahwa derivatif adalah alat untuk mengubah eksposur risiko perusahaan. Seseorang pernah
berkata bahwa derivatif adalah untuk membiayai seperti halnya pisau bedah untuk operasi.
Dengan menggunakan derivatif, perusahaan dapat memotong bagian eksposur risiko yang
tidak diinginkan dan bahkan mengubah eksposur menjadi bentuk yang sangat berbeda.
Poin utama dalam keuangan adalah bahwa risiko tidak diinginkan. Derivatif juga dapat
digunakan untuk hanya mengubah atau bahkan meningkatkan eksposur risiko perusahaan.
2. Kontrak Berjangka
Kontrak di bursa biasanya disebut kontrak berjangka. Ada sejumlah bursa berjangka
di Amerika Serikat dan di tempat lain, dan lebih banyak lagi yang sedang dibangun. CME
Group termasuk yang terbesar, menggabungkan Chicago Mercantile Exchange (CME)
lama dan Chicago Board of Trade (CBT). Namun, keduanya masih merupakan platform
perdagangan yang terpisah. Pertukaran penting lainnya adalah London International
Financial Futures and Options Exchange (LIFFE). NewYork Mercantile Exchange (NYM)
sekarang juga dimiliki oleh CME. Ketentuan mark-to-the-market pada kontrak berjangka
memiliki dua efek terkait. Yang pertama menyangkut perbedaan nilai sekarang bersih.
Misalnya, penurunan harga yang besar segera setelah pembelian berarti pembayaran
segera untuk pembeli kontrak berjangka. Meskipun arus keluar bersih $ 4,07 masih sama
dengan kontrak berjangka, nilai arus keluar kas keluar saat ini lebih besar bagi pembeli
kontrak berjangka. Tentu saja, nilai arus kas keluar saat ini kurang bagi pembeli kontrak
berjangka jika kenaikan harga mengikuti pembelian. Meskipun efek ini dapat menjadi
substansial dalam keadaan teoretis tertentu, tampaknya pengaruh ini sangat terbatas di
dunia nyata.
3. Lindung Nilai Pendek
Bertujuan mengurangi risikonya sebesar penjualan kontrak berjangka. Lindung nilai
pendek sangat umum dalam bisnis. Ini terjadi setiap kali seseorang mengantisipasi
menerima inventaris atau menahan inventaris. Tuan Abelman sedang mengantisipasi
panen gandum. Produsen bungkil dan minyak kedelai mungkin menyimpan kedelai
mentah dalam jumlah besar yang sudah dibayar. Namun, harga yang akan diterima untuk
 makanan dan minyak tidak diketahui karena tidak ada yang tahu berapa harga pasar saat
tepung dan minyak diproduksi. Pabrikan dapat menulis kontrak berjangka dalam makanan
dan minyak untuk mengunci harga jual. Sebuah perusahaan minyak mungkin memiliki
persediaan minyak bumi yang besar untuk diolah menjadi minyak pemanas. Perusahaan
bisa menjual kontrak berjangka dalam minyak pemanas untuk mengunci harga jual.
Seorang bankir hipotek dapat mengumpulkan hipotek secara perlahan sebelum menjualnya
dalam jumlah besar ke lembaga keuangan. Pergerakan suku bunga mempengaruhi nilai
hipotek saat berada dalam persediaan. Bankir hipotek dapat menjual kontrak berjangka
obligasi Treasury untuk mengimbangi risiko suku bunga ini.
4. Lindung Nilai Panjang
Bertujuan satu pembelian kontrak berjangka untuk mengurangi risiko. Dengan kata
lain, seseorang mengambil posisi long di pasar berjangka. Secara umum, perusahaan
melakukan lindung nilai yang panjang jika berkomitmen pada harga jual tetap. Satu kelas
situasi melibatkan kontrak tertulis aktual dengan pelanggan, seperti yang dimiliki Moon
Chemical dengan pemerintah AS. Sebagai alternatif, perusahaan mungkin menemukan
bahwa ia tidak dapat dengan mudah membebankan biaya kepada konsumen atau tidak
ingin membebankan biaya tersebut. Misalnya, sekelompok mahasiswa membuka pasar
daging kecil bernama Apa Daging Sapi Anda dekat Universitas Pennsylvania pada akhir
1970-an. 6 Ini adalah saat harga konsumen bergejolak, terutama harga pangan.
Mengetahui bahwa teman-teman mahasiswanya sangat sadar anggaran, pemilik
bersumpah untuk menjaga harga makanan tetap konstan terlepas dari pergerakan harga di
kedua arah. Mereka melakukannya dengan membeli kontrak berjangka di berbagai
komoditas pertanian.
5. Kontrak Berjangka Suku Bunga
Pada bagian ini kami mempertimbangkan kontrak berjangka suku bunga. Contoh
kami menangani kontrak berjangka pada obligasi Treasury karena popularitasnya yang
tinggi. Kami pertama kali memberi harga pada obligasi Treasury dan kontrak forward
obligasi Treasury. Perbedaan antara kontrak berjangka dan kontrak berjangka dieksplorasi.
6. Mencocokkan Kewajiban Dengan Aset
Di awal bab ini, kami berpendapat bahwa perusahaan dapat melakukan lindung nilai
risiko dengan melakukan perdagangan di masa depan. Karena beberapa perusahaan
memiliki risiko suku bunga, kami menunjukkan bagaimana mereka dapat melakukan
lindung nilai dengan kontrak berjangka suku bunga. Perusahaan juga dapat melindungi
 risiko suku bunga dengan mencocokkan kewajiban dengan aset. Kemampuan untuk
melakukan lindung nilai ini mengikuti diskusi kita tentang durasi.
Durasi dan strategi imunisasi yang menyertainya berguna di bidang keuangan lain.
Misalnya, banyak perusahaan mendirikan dana pensiun untuk memenuhi kewajiban para
pensiunan. Jika aset dana pensiun diinvestasikan dalam obligasi dan sekuritas pendapatan
tetap lainnya, durasi aset dapat dihitung. Demikian pula, perusahaan memandang
kewajiban pensiunan sebagai analog dengan pembayaran bunga atas hutang. Durasi
kewajiban ini juga bisa dihitung. Pengelola dana pensiun pada umumnya akan memilih
aset pensiun sehingga durasi aset tersebut sesuai dengan durasi kewajibannya. Dengan
cara ini, perubahan suku bunga tidak akan mempengaruhi kekayaan bersih dana pensiun.
Perusahaan asuransi jiwa yang menerima premi saat ini diwajibkan secara hukum
untuk memberikan santunan kematian di kemudian hari. Aktuaris memandang manfaat
masa depan ini sebagai analogi dengan pembayaran bunga dan pokok sekuritas
pendapatan tetap. Durasi manfaat yang diharapkan ini dapat dihitung. Perusahaan asuransi
sering berinvestasi dalam obligasi di mana durasi obligasi disesuaikan dengan durasi
manfaat kematian di masa depan.
7. Kontrak Swaps
Swaps adalah sepupu dekat dengan kontrak maju dan berjangka. Swap adalah
pengaturan antara dua pihak lawan untuk menukar arus kas dari waktu ke waktu. Ada
banyak sekali fleksibilitas dalam bentuk swap, tetapi tiga tipe dasarnya adalah swap suku
bunga, pertukaran mata uang, dan swap default kredit. Seringkali ini digabungkan ketika
bunga yang diterima dalam satu mata uang ditukar dengan bunga dalam mata uang lain.
8. Currency Swaps
FX adalah singkatan dari valuta asing, dan pertukaran mata uang terkadang disebut
pertukaran FX. Swap mata uang adalah pertukaran kewajiban untuk membayar arus kas
dalam satu mata uang untuk kewajiban membayar dalam mata uang lain.
9. Harga Swaps
Swap, seperti forward dan futures, pada dasarnya adalah transaksi zero-sum, artinya
dalam kedua kasus pasar menetapkan harga pada tingkat yang adil, dan tidak ada pihak
yang memiliki tawar-menawar atau rugi besar pada saat kesepakatan tercapai. Misalnya,
dalam pertukaran mata uang, nilai tukar adalah beberapa rata-rata ekspektasi pasar dari
berapa nilai tukarnya selama masa swap. Dalam swap suku bunga, tarif ditetapkan sebagai
suku bunga mengambang dan suku bunga tetap yang wajar untuk kreditur, dengan
mempertimbangkan kelayakan kredit pihak lawan. Kami sebenarnya dapat menukar harga
secara adil setelah kami mengetahui cara menentukan harga kontrak berjangka. Dalam
contoh pertukaran suku bunga kami, perusahaan menukar LIBOR ditambah 50 basis poin
dengan suku bunga tetap 9 persen, semuanya dengan jumlah pokok $ 100 juta. Ini setara
dengan serangkaian kontrak berjangka yang diperpanjang selama umur swap. Pada Tahun
1, misalnya, setelah melakukan swap, perusahaan berada pada posisi yang sama jika telah
menjual kontrak forward yang memberikan hak kepada pembeli untuk menerima LIBOR
ditambah 50 basis poin pada $ 100 juta sebagai imbalan atas pembayaran tetap sebesar $ 9
juta (9 persen dari $ 100 juta). Demikian pula, pertukaran mata uang juga dapat dilihat
sebagai serangkaian kontrak berjangka.