Rangkuman Materi Kuliah

Chapter 10-11 (Corporate Governance and Determining The Cost of

Capital)

Disusun untuk memenuhi tugas individu mata kuliah Manajemen Keuangan

Dosen Pengampu:
Dr. Bambang Hadinugroho, M.Si.

Disusun Oleh:
Moh. Zidni Ilman S432008017

PROGRAM MAGISTER AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
2020
 Chapter 10: Corporate Governance

Konflik Agensi
Hubungan agensi akan muncul setiap kali individu yang disebut atasan mempekerjakan orang
lain, yang disebut dengan agen. Pada sebuah perusahaan, terdapat hubungan agensi utama: 1)
pemegang saham dan kreditor, 2) pemilik/ manajer internal (manajer yang memiliki kepentingan
pengendalian dalam perusahaan) dan pemilik luar, dan 3) pemegang saham luar dan manajer yang
dipekerjakan. Konflik ini menyebabkan terjadinya biaya agensi, yang merupakan pengurangan nilai
perusahaan karena konflik agensi.
Ada beberapa macam konflik keagenan, antara lain yakni: 1)konflik antara pemegang saham
dan kreditor, 2)konflik antara pemilik dalam dan pemilik luar, dan 3) konflik antara manajer dan
pemegang saham.

Corporate Governance
Konflik keagenan dapat menurunkan nilai saham yang dimiliki oleh pemegang saham luar.
Corporate governance dapat mengurangi kehilangan nilai tersebut. Corporate governance merupakan
seperangkat hukum, aturan, dan prosedur yang dapat mempengaruhi operasi perusahaan dan
pengambilan keputusan. Dengan risiko penyederhanaan berlebihan, sebagian besar ketentuan
Corporate governance datang dalam dua bentuk, yaitu ancaman pemindahan dan kompensasi.
Ancaman pemindahan, baik sebagai keputusan oleh dewan direksi atau sebagai akibat dari
pengambilalihan yang tidak bersahabat dimana perusahaan diakuisisi oleh pihak luar. Jika manajer
perusahaan memaksimalkan nilai sumber daya yang ada, mereka tidak perlu takut kehilangan
pekerjaan. Kemudian kompensasi, manajer memiliki insentif yang lebih besar untuk memaksimalkan
nilai intrinsik saham jika mereka dikaitkan dengan kinerja perusahaan.
Sebagian besar ketentuan dari CG mempengaruhi baik ancaman pemindahan atau
kompensasi. Beberapa ketentuan bersifat internal bagi perusahaan dan berada dibawah kendalinya.
Ketentuan dan fitur internal ini dapat dibagi menjadi lima bidang: 1) pemantauan dan disiplin oleh
dewan direksi, 2) ketentuan dan anggaran rumah tangga yang mempengaruhi kemungkinan
pengambilalihan yang tidak bersahabat, 3) rencana kompensasi, 4) modal pilihan struktur, dan 5)
sistem pengendalian akuntansi.

Rencana Kepemilikan Saham Karyawan (ESOP)

Studi menunjukkan bahwa 90% dari karyawan yang menerima saham dibawah rencana opsi
menjual saham segera setekah mereka menggunakan opsi mereka, sehingga rencana tersebut
memotivasi karyawan hanya untuk periode terbatas. Selain itu, perusahaan membatasai rencana opsi
saham mereka untuk manajer dan eksekutif kunci. Untuk membantu memberikan keuntungan
produktivitas jangka panjang dan meningkatkan pendapatan pensiun bagi semua karyawan.
 Chapter 11: Determining The Cost of Capital

Biaya Rata-Rata Tertimbang Modal (WACC)

Merupakan biaya peluang modal yang digunakan dalam penganggaran modal. WACC adalah
rata-rata tertimbang dari jenis modal yang digunakan perusahaan, biasanya berupa utang jangka
panjang, jangka pendek, saham preferen dan ekuitas umum.

Biaya Utang Setelah Pajak

Disebut juga dengan after tax cost of debt, biaya ini dapat dihitung dengan mengalikan tingkat

pengembalian utang yang diperlukan sebesat 1-T, dimana T adalah atrif pajak marjinal perusahaan: rd
(1-T).
Biaya Fluktuasi dan Biaya Hutang
Biaya fluktuasi adalah komisi yang terjadi ketika perusahaan menerbitkan sekuritas baru.
Misalkan MicroDrive dapat menerbitkan obligasi dengan jangka waktu 30 tahun dengan tingkat
bunga tahunan sebesar 9%, dengan bunga yang dibayarkan setengah tahunan. Persentase biaya
fluktuasi (F) sama dengan 1%, dan tarif pajak adalah 40%. Oleh karena itu, hasil setelah pajak atas
obligasi ini adalah sama seperti obligasi diskonto yang diterbitkan dengan harga $ 1.000 (1-0,01) = $
990.
Harga Pokok Saham Preferen
Beberapa saham preferen diterbitkan tanpa jangka waktu tertentu, tetapi saat ini sebagian
besar memiliki dana pelunasan yang efektif. Akhirnya, meskipun tidak wajib membayarkan deviden,
perusahaan pada umumnya berniat melakukannya karena jika tidak: (1) Mereka tidak dapat
membayar dividen pada saham biasa mereka. (2) Mereka akan kesulitan untuk menaikkan tambahan
dana di pasar modal. (3) Dalam beberapa kasus pemegang saham preferen dapat mengambil kendali
perusahaan.
Biaya komponen saham preferen (rps) adalah biaya yang digunakan dalam perhitungan
WACC. Untuk saham preferen tanggal jatuh tempo yang ditentukan, kami menggunakan pendekatan
yang samaseperti pada bagian sebelumnya untuk biaya hutang, perlu diingat bahwa perusahaan tidak
memiliki penghematan pajak dengan saham preferen. Untuk saham preferen tanpa tanggal jatuh
tempo yang ditentukan, rps adalah:

Harga Saham Biasa: Risiko Premium Pasar, RPM

 Tiga pendekatan dapat digunakan untuk memperkirakan pasar premi risiko: (1) Hitung premi
historis dan gunakan untuk memperkirakan arus premium. (2) Ahli survei. (3) Gunakan nilai pasar
saat ini untuk memperkirakan masa depan. Untuk rumus Premi Masa Depan rumusnya:

Menggunakan CAPM untuk Memperkirakan Harga Saham Biasa

Untuk memperkirakan biaya saham biasa menggunakan Capital Asset Pricing Model (CAPM)
sebagaimana dibahas dalam Bab 2, kami melanjutkan sebagai berikut:
1. Perkirakan tingkat bebas risiko, rRF.
2. Perkirakan premi risiko pasar saat ini, RPM, yang merupakan pasar yang dibutuhkan kembali
melebihi tingkat bebas risiko.
3. Perkirakan koefisien beta saham, b i, yang mengukur relevansi saham risiko, yang ditentukan
oleh jumlah risiko yang dikontribusikan saham untuk diversifikasi yang baik portofolio.
4. Gunakan ketiga nilai ini untuk memperkirakan tingkat pengembalian saham yang dibutuhkan:

Menggunakan Pendekatan Pertumbuhan Deviden Untuk Memperkirakan Biaya Saham Biasa

Kita melihat bahwa jika seorang investor mengharapkan dividen tumbuh pada tingkat yang
konstan dan jika perusahaan melakukan semua pembayaran dalam bentuk dividen (perusahaan
melakukannya tidak membeli kembali saham), maka harga saham dapat ditemukan sebagai berikut:

Memperkirakan Biaya Modal untuk Proyek Individual

Ada tiga cara untuk melihat risiko proyek: risiko yang berdiri sendiri, risiko perusahaan, dan
risiko pasar.
1. Risiko proyek yang berdiri sendiri disebabkan oleh variabilitas arus kasnya. Ini adalah risiko
yang akan dimiliki perusahaan jika perusahaan hanya memiliki satu proyek ini. Sebagai kami
tunjukkan di Bab 13, sering diukur dengan deviasi standar dari arus kas.
2. Risiko perusahaan, yang juga disebut risiko dalam perusahaan.
3. Risiko pasar, yang juga disebut risiko beta, adalah risiko proyek seperti yang terlihat oleh
pemegang saham yang terdiversifikasi dengan baik yang memiliki banyak saham berbeda.