Yunia Amelia Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No.

01, Januari 2016

INSIDER TRADING IN CAPITAL MARKET (KAJIAN LITERATUR

EMPIRIS AKUNTANSI BERBASIS PASAR MODAL)
1
Yunia Amelia
1
Universitas Lampung
Jl. Soemantri Brojenegoro Bandar Lampung
yuniaamelia@yahoo.com

ABSTRACT

This article presents literature study based on the capital market that is derived from
various sources of books, study the papers from 10 international journals that published
between the years 1997-2012, identify gaps on the existing literature and indicate the
future research for researchers. This article provides the study of the literature with
comprehensive and makes a critical analysis of the insider trading in the stock market.
This research is expected to be a source of information that is very useful for researchers
and managers who want to understand the insider trading and do further research on
diversities and interesting issue about this problem.

Keywords : insider tranding, capital market

ABSTRAK

Artikel ini menyajikan sebuah kajian literatur berbasis pasar modal yang berasal dari
berbagai sumber buku, makalah dan kajian dari 10 jurnal international yang di publish dan
diterbitkan antara tahun 1997-2012, mengidentifikasi kesenjangan dalam literatur yang ada
dan menunjukkan arah untuk penelitian masa depan. Artikel ini menyajikan kajian literatur
yang komprehensif dan membuat analisis kritis mengenai insider trading dalam pasar
modal. Studi ini diharapkan bisa menjadi sumber informasi yang sangat berguna untuk
para peneliti dan manajer yang ingin memahami insider trading dan melaksanakan
penelitian lebih lanjut mengenai isu yang beragam dan menarik mengenai permasalahan
ini.

Kata kunci : insider tranding, capital market

I. PENDAHULUAN merujuk kepada kegiatan ilegal di

lingkungan pasar finansial untuk mencari
Insider trading adalah sebutan bagi
keuntungan yang biasanya dilakukan
perdagangan saham atau sekuritas
dengan cara memanfaatkan informasi
(contohnya obligasi) perusahaan oleh
internal, misalnya rencana-rencana atau
orang-orang dalam perusahaan tersebut.
keputusan-keputusan perusahaan yang
Dalam beberapa yurisdiksi, insider
belum dipublikasikan.
trading bisa dilakukan dan sah menurut
hukum, namun istilah ini umumnya

Informatics and Business Institute Darmajaya 125

Yunia Amelia Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016

Insider Trading merupakan perdagangan untuk topik tertentu.Adapun sifat dari

sekuritas yang dilakukan oleh corporate penelitian ini adalah analisis deskriptif,
insider.Corporate insider adalah pejabat yakni penguraian secara teratur data yang
perusahaan, manajemennya, direksinya telah diperoleh, kemudian diberikan
atau pemegang saham mayoritasnya yang pemahaman dan penjelasan agar dapat
mempunyai informasi privat.Security dipahami dengan baik oleh pembaca.
Exchange Commision (SEC) Data yang digunakan dalam penelitian ini
mengharuskan insider yang mempunyai adalah data sekunder.Data sekunder
kepemilikan lebih besar dari 10% dari merupakan data yang diperoleh bukan
saham perusahaan harus melaporkan dari pengamatan langsung.Akan tetapi
kegiatan transaksi sekuritasnya ke SEC data tersebut diperoleh dari hasil
secara bulanan. Informasi ini penelitian yang telah dilakukan oleh
dipublikasikan secara bulanan oleh SEC penelitipeneliti terdahulu.Sumber data
dalam SXEOLNDVL ³ Official Summary Of sekunder yang dimaksud terdapat di
Security Transactions and Holdings ´ dalam artikel atau jurnal(tercetak
Official Summary ini telah banyak dan/atau noncetak).
digunakan sebagai basis data penelitian
untuk menguji apakah insider dapat
Langkah-Langkah kajian literatur:
memperoleh abnormal return.

1. Formulasi permasalahan

II. METODE PENELITIAN Penulis memilih topic yang sesuai

dan menarik. Selain itu,
Pendekatan dan Jenis Penelitian
permasalahan yang diangkat harus
Jenis penelitian ini adalah penelitan
ditulis dengan lengkap dan tepat.
kepustakaan (library research)atau kajian
2. Mencari literatur
literatur (literature review, literature
Literature yag dicari harus relevan
research) merupakan penelitian yang
dengan penelitian. Sehingga
mengkaji atau meninjau secara kritis
membantu kita untuk
pengetahuan, gagasan, atau temuan yang
mendapatkan gambaran
terdapat di dalam tubuh literatur
(overview) dari suatu topic
berorientasi akademik (academic-
penelitian. Sumber-sumber
oriented literature) serta merumuskan
penelitian tersebut akan sangat
kontribusi teoritis dan metodologisnya
membantu bila didukung dengan

Informatics and Business Institute Darmajaya 126

Yunia Amelia Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016

pengetahuan tentang topik yang tinggi. Pendekatan yang umum dilakukan

akan dikaji. Karena sumber- untuk menguji kegiatan insider trading
sumber tersebut akan memberikan adalah dengan membuat portofolio
berbagai macam gambaran bulanan berdasarkan sekuritas-sekuritas
tentang ringkasan dari beberapa yang diperdagangkan oleh insider
penelitian terdahulu. tersebut. Saffe (1974) menunjukan bahwa
3. Evaluasi data membeli suatu sekuritas yang banyak
Melihat dari literature yang ada, dibeli oleh insider dan menjual sekuritas
apa saja yang menjadi kontribusi yang banyak dijual oleh insider dapat
tentang topik yang dibahas. menghasilkan abnormal return yang
Penulis harus mencari dan tinggi. Hasil ini menunjukan bahwa
menemukan sumber data yang insider tampaknya mempunyai informasi
sesuai dengan kebutuhan privat yang belum terefleksi di harga
penelitian. Data bisa berupa data sekuritas.
kualitatif, data kuantitatif maupun Finnerty (1976) menggunakan data
kombinasi dari keduanya. populasi semua kegiatan transaksi yang
4. Menganalisis dan dilakukan oleh insider selama bulan
Menginterpretasikan January 1969 sampai dengan Desember
Mendiskusikan dan meringkas 1972.Jumlah sampel yang digunakan
literature yang sudah ada. adalah sebanyak 30.000 transaksi oleh
insider. Hasil penelitian ini menunjukan
adanya abnormal return baik untuk
III. HASIL DAN PEMBAHASAN
transaksi pembelian atau penjualan
Pendekatan yang umum dilakukan untuk
sekuritas.
menguji kegiatan insider trading adalah
Givoly dan Palmon (1985) melakukan
dengan membuat portofolio bulanan
pengujian dengan cara yang cerdik, yaitu
berdasarkan sekuritas-sekuritas yang
dengan mengkorelasikan kegiatan insider
diperdagangkan oleh insider tersebut.
dengan informasi yang diumumkan
Saffe (1974) menunjukan bahwa
setelahnya untuk mengetahui apakah
membeli suatu sekuritas yang banyak
insider menggunakan informasi tersebut
dibeli oleh insider dan menjual sekuritas
dalam perdaagangannya. Hasilnya
yang banyak dijual insider dapat
menunjukan bahwa ternyata tidak ada
menghasilkan abnormal return yang

Informatics and Business Institute Darmajaya 127

Yunia Amelia Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016

hubungan antara insider trading dengan model. Dukungan kuat diperoleh ketika
pengumuman tersebut. jumlah orang dalam adalah diwakili

Berikut adalah ringkasan dari kajian dengan jumlah petugas di AS dan jumlah

terhadap 10 jurnal penelitian ilmiah yang Yakuin di Jepang. Kami juga

di publish di jurnal international yang menemukan bagi AS bahwa hubungan

berkaitan dengan insider trading positif antara jumlah orang dalam dan
bentuk eksplisit membayar CEO tidak
1.Judul Penelitian: Insider Trading and
tergantung pada apakah kompensasi
Executive Compensation Evidence
jangka panjangdianggap dan apakah data
From The US dand japan Oleh: Kevin J.
panel digunakan untuk mengendalikan
Hebner and Takao Kato (International
efek tetap.
Review of Economics and Finance, 6(3):
Hasilnyaumumnyamendukungmodel.
223-237 tahun 1997)
Penelitian ini bertujuan untuk menguji 2.Judul Penelitian : The accounting art of
prediksi peneliti mengenai hubungan war: Bounded rationality, earnings
antara indiser trading dan kompensasi management and insider trading Oleh
bagi eksekutif dengan menggunakan :Ramy Elitzur (J. Account. Public Policy
Metode Penelitian Secara (2010))
Formal.menggunakan model penelitian, Penelitian ini menggunakan ide dari
the expected total compensation untuk strategi manajerial multi-faceteddan
chief executive perusahaan i dalam meneliti efek dari bounded rationality dan
periode t,. Untuk menguji prediksi pedoman etika pada insider trading,
peneliti memperpanjang kompensasi manajemen laba, dan manajerial
CEO dengan basis data komparatif yang usaha. Analisis menetapkan bahwa
dikembangkan oleh Kato dan Rockel bounded rationality dan pedoman etis
(1992). Basis data memberikan informasi memainkan peran penting dalam
mengenai kompensasi CEO dan keputusan manajer.Model dalam
karakteristik pribadi CEO, serta standar penelitian ini menggunakan model
data keuangan perusahaanbagi 506 keagenan kontrak antara pemilik dan
perusahaan terkemuka AS pada tahun manager.setting dalam penelitian ini
1986, dan 599 perusahaan Jepang menggunakan multiperiod dynamic
terkemuka di Jepang pada tahun 1985. setting dimana manajer menyewa dari
Hasilnya sebagian besar mendukung

Informatics and Business Institute Darmajaya 128

Yunia Amelia Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016

pemilik untuk mengoperasikan didasarkan pada informasi yang unggul

perusahaan. tentang perusahaan mereka''. (Allen dan
Ramanan, 1990, hal 519) Temuan di atas
Analisis Data menetapkan bahwa
bounded rationality dan Petunjuk etis menunjukkan bahwa manajer sering
memilih untuk terlibat dalam kegiatan
memainkan peran penting dalam
keputusan manajer.Dengan demikian, insider trading (seperti juga ditunjukkan
oleh kasus AS baru-baru ini).Kegiatan
penelitian ini memberikan wawasan
tentang mengapa manajerakan terlibat ini, bagaimanapun, membawa resiko
ketahuan dan penderitaan denda yang
dalam skema yang berpotensi
menghancurkan kehidupan mereka. Pada signifikan (meskipun tidak tak terbatas),
di atas masalah hukum yang potensial.
Perdagangan dengan informasi orang
dalam Keputusan manajer untuk 3.Judul Penelitian: Why do insiders
perdagangan efek, didasarkan pada trade? Evidence based on unique data on
informasi yang unggul yang akan Swedish insiders oleh: Juha-Pekka
meningkatkan laba. Untuk tujuan ini Kallunki a. HenrikNilsson b, Jo
istilah''Insider rgenHellstro¨mc (Journal of Accounting
Trading''menandakanJumlah bersih efek and Economics 48 (2009) 37±53 )
yang dijual (dibeli) dalam waktu t yang penelitian ini , kami menguji apakah
mengarah ke perdagangan bersih kas-arus orang dalam perusahaan mempunyai
(out-flow), atau G (t) = I (t) DP (t). motivasi untuk insider trading dengan
hadiah untuk kegiatan tersebut dapat mengeksploitasi informasi privat
cukup besar: ''Meskipun alasan mengapa perusahaan. Hasil penelitian kami
orang dalam perusahaan memilih untuk menunjukan bahwa insiders portfolio
melakukan perdagangan atau tidak untuk rebalancing objectives, pertimbangan
sekuritas mereka tetap tidak jelas, pajak dan bias keperilakuan memainkan
kesimpulan bahwa rata-rata orang dalam peran yang penting dalan pengambilan
mendapatkan imbal hasil yang superior keputusan trading. Kami juga
pada aktivitas perdagangan mereka menemukan bahwa orang dalam yang
didokumentasikan dengan baik (Fowler memiliki alokasi proporsi besar (kecil)
dan Rorke, 1988; Seyhun, 1986; Givoly untuk insider stock sell more (less)
dan Palmon, 1985; Finnerty, 1976; Jaffe, sebelum berita buruk earnings
1974). Hasil ini menunjukkan bahwa diungkapkan. Akhirnya insider selling
perdagangan oleh orang dalam, rata-rata,

Informatics and Business Institute Darmajaya 129

Yunia Amelia Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016

adalah informasi masa depan yang Hasil penelitian kami menunjukkan

memiliki proporsi besar pada alokasi bahwa ada kecenderungan yang lebih
besarnya insider stock. besar bagi orang dalam untuk membeli
sahamdi perusahaan mereka sendiri pada
bulan Desember dengan penurunan
4.Judul Penelitian: Insider trading, tax-
secara simultan di jual insider
loss selling, and the turn-of-the-year
dalambulan. Namun, insider trading pada
effect Oleh: David Hillier1, Andrew
bulan Desember tampaknya tidak
Marshall* (International Review of
berdampak kembali pada Januari .Peneliti
Financial Analysis
sekarang menyelidiki dan menguji
11-2002) 73±84
apakah peningkatan insider trading pada
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk
aktivitas pembelian dan penurunan
menguji pengaruh the turn-of-the-year
aktivitas orang dalam penjualan dalam
(juga dikenal sebagaiEfek Januari),
bulan Desember menyebabkan kelebihan
terdokumentasi dengan baik untuk saham
kembali di bulan berikutnya, Januari.
AS, pada ekuitas yang terdaftar di
Karena orang dalamdatabase hanya
Inggris. Duahipotesis utama telah diuji
mencakup perdagangan tahun 1991
sehubungan dengan anomali ini di AS.
dengan tahun 1997, analisis kami dalam
Yang paling umum adalahjual rugi- pajak
bagian ini adalahdibatasi untuk periode
hipotesis di mana pedagang mengurangi
ini.Kami menguji hipotesis bahwa ada
kepemilikan mereka sebelum pajak akhir
hubungan antara aktivitas insider trading
tahun-di perusahaan berkinerja buruk
diDesember dan Januari kelebihan
dalam rangka untuk mengurangi pajak
kembali dengan memperkirakan
dari kehilangan modal mereka.Kami
parameter model berikutmelalui analisis
mengusulkan faktor lain mungkin untuk
regresi: Rit = ¼ ait + gitITDUM + eit
efek Januari yang didorong oleh temuan
dimana Rit1adalah kembalinya Januari
studi di banyakinsider trading. Hasil
bulanan perusahaan saya di tahun t. t =
penelitian kami menunjukkan bahwa
92, 93, 94, 95, 96, dan 97.Sebuah
terdapat pengaruh turn-of-the-year yang
hipotesis baru yang didorong oleh
signifikan di equitie InggrisPengaruh
literatur insider trading juga diuji. Itu
pajak penjualan kerugian kembali
mengemukakanbahwa insider abnormal
sahamsignifikan namun masih kurang
dari efek Januari. Hipotesis Kami juga aktivitas pembelian pada bulan Desember
menyebabkan efek putar-of-the-tahun
menguji insider trading di Desember.

Informatics and Business Institute Darmajaya 130

Yunia Amelia Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016

dikeamanan kembali. Meskipun ada bukti Penelitian telah digunakan untuk menguji
substansial dari musiman turn-of-the- persepsi etis dari insider trading CFO'dan
tahuninsider trading, dalam insider mempertimbangkan sejauh mana variabel
trading Desember hipotesis ditolak untuk kontekstual berhubungan dengan persepsi
semua perusahaan disampel. Insider etis dari insider trading CFO , dan
aktivitas perdagangan pada bulan mempertimbangkan sejauh mana variabel
Desember hanya memiliki efek yang kontekstual yang berhubungan dengan
dapat diabaikan pada Januari persepsi etika insider trading CFO. Kami
kelebihankembali. Peringatan menemukan bahwa insider trading oleh
dihubungkan dengan pengujian kami CFO umumnya dianggap tidak etis tetapi
hipotesis ini, bagaimanapun, tidak oleh semua peserta, tidak semua
karenaketerbatasan dataset insider langkah yang etis.ekuitas moral sangat
trading. Dengan rekor lagi transaksi informatif untuk memahami ethicality
insider, pengujian kamiakan menjadi jauh insider trading CFO. Ketika
lebih kuat.Untuk menyimpulkan, ada mengandalkan pada skala etika
efek turn-of-the-tahun di kembali multidimensi (MES) mengukur moral
perusahaan yang tidak berhubungan ekuitas, hasil kami menunjukkan bahwa
denganbaik jual rugi pajak atau kegiatan faktor kontekstual, termasuk perdagangan
insider trading. Meskipun masih belum Metode yang digunakan (opsi saham atau
diketahui apamenyebabkan anomali, ekuitas saham) dan arah laba kejutan
makalah ini telah memberikan beberapa (menguntungkan atau tidak
wawasan baru ke dalam faktor-faktor menguntungkan) adalah signifikan. Kami
yang juga menemukan bahwa peserta yang
tidakmenyebabkannya.Kamimemeriksaef memiliki pengalaman kerja lebih atau
ek turn-of the-year (Januari efek) keahlian finansial memiliki
padaefek yang terdaftar kecenderungan yang lebih besar untuk
diInggrisdanmenemukan hasil signifikan, mempertimbangkan insider CFO
namun tidakterus-menerussetiapwaktu. perdagangan tidak etis dibandingkan
5.Judul Penelitian : Ethical norms of CFO dengan pengalaman kerja kurang atau
insider trading, oleh: Steven E. Kaplan keahlian keuangan kurang, yang
a,*, Janet A. Samuels a, Linda Thorne b menunjukkan pentingnya pelatihan dan
(J. Account. Public Policy 28 (2009) pendidikan masyarakat umum. Selain itu,
386±400 ) temuan kami menunjukkan bahwa sanksi

Informatics and Business Institute Darmajaya 131

Yunia Amelia Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016

lebih keras akan mendorong kepatuhan Beberapa pengukuran persepsi etis

yang adainsider trading hukum. Implikasi dilibatkan dalam penelitian sebagai proxy
dari temuan kami untuk kebijakan publik norma-norma etika individu. Memahami
dibahas..Untuk menangkap norma etika norma-norma etika adalah penting karena
dari komunitas investasi yang lebih luas, mereka mewakili dan menginformasikan
pesertabekerjaprofesional(siswa malam aturan-aturan perilaku ditegakkan dalam
MBA).Penelitian ini melibatkan suatu masyarakat (Giddens, 1984, hal30;
eksperimen di mana 138 malam MBA Statman, 2004, hal 34). Temuan kami
siswa menerima skenario di manaChief juga menunjukkan bahwa persepsi
Financial Officer (CFO) melakukan ethicality bervariasi menurut konteks
insider trading yang didasarkan pada dankonsistendenganJones(1991, hal371)
pengetahuan bahwa periode menerbitkan model kontingen
berjalan,pendapatan untuk perusahaan pengambilan keputusan etis. Namun,
akan berbeda dari pendapatan yang kami hasil menunjukkan bahwa
diharapkan.Variabel dependen yang sensitivitas persepsi etika individu untuk
terkait dengan tiga hipotesis pertama variabel kontekstual tergantung, dibagian,
adalah persepsi etis dari insider trading pada ukuran yang digunakan. Terakhir,
olehs eorang CFO.Kami menguji empat hasil penelitian kami menunjukkan
hipotesis. Untuk Tiga pertama hipotesis bahwa norma-norma etika memainkan
diuji dengan menggunakan ANOVA peran penting dalam membimbing
berbeda tergantungpengukuran persepsi penilaian sanksi. Bukti ini penting karena
etis, dan termasuk tindakan independen menunjukkan bahwa orang biasanya
kejutan laba,metode trading, dan interaksi tidak kotak kanpenilaian etis terbentuk
metode kejutan laba perdagangan, dan tentang insider trading CFO. Bukti ini
kovariat kerjapengalaman dan F / S menunjukkan bahwa norma etika
keahlian. Tujuan dari studi kami adalah merupakan komponen penting dalam
untuk memberikan bukti pada individu sanksi sosial mungkin akan dikenakan
norma etika tentang CFO insider trading. oleh individu maupun hukum sanksi
Secara khusus, penelitian ini meneliti individu akan mendukung untuk insider
sejauh mana variabel kontekstual trading. Temuan ini lebih mendukung
mempengaruhi individu etis norma, dan kebutuhan pembuat kebijakan untuk
sejauh mana norma-norma etika diberitahu tentang norma-norma etika
mempengaruhi penilaian sanksi. individu dan langkah-langkah yang

Informatics and Business Institute Darmajaya 132

Yunia Amelia Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016

mungkin diambil untuk mendorong (Seyhun, 1998, hlm 12-13) Makalah ini
mungkin untuk mengekang insider membahas karakteristik dan pergerakan
trading norma-norma etika. Mengingat harga transaksi insider hukum di Hong
kurangnya penelitian terhadap norma- Kong. Pengembalian abnormal dianalisis
norma etika tentang insider trading, kami intensif untuk diperdagangkan , serta
mendorong penelitian lebih untuk sampel dikelompokkan
lanjut.Sebagai contoh, penelitian masa berdasarkan klasifikasi industri, ukuran
depan dapat mempertimbangkan variabel perusahaan, buku-rasio-pasar, rasio
kontekstual dan individu lainnya harga-pendapatan, dan perdagangan
dihubungan antara persepsi dan sanksi. relative volume transaksi insider. Hasil
penelitian tersebut dapat penelitian menunjukkan bahwa orang
mempertimbangkan apakah persepsi dalam mampu memperoleh keuntungan
etisdari kesesuaian sanksi bervariasi abnormal dari baik kegiatan jual beli.
menurut orang dalam profesional dan Satu asumsi utama di balik kegiatan
fidusia tanggung jawab. insider trading adalah bahwa orang
dalam membeli dan menjual saham
6.Judul Penelitian/Karya Ilmiah : Insider
perusahaan mereka karena mereka
trading in Hong Kong: Some stylized
memiliki informasi pribadi yang
facts, oleh: Man-Yin Cheuk a, Dennis K.
berharga. Dilaporkan insider trading
Fan b, Raymond W. So b,*( Pacific-
dipasar saham HongKong antara periode
Basin Finance Journal 14 (2006) 73± 90)
1993 dan 1998 diperiksa dalam penelitian
Tujuan utama dari makalah ini adalah
ini. Secara umum, HongKong orang
dokumen fakta bergaya orang dalam
dalam sepertinya melakukan jauh lebih
hukum transaksi dipasar saham
membeli daripada menjual. Hal ini
HongKong, untuk memeriksa harga
kontras tajam dengan penemuan
saham abnormal gerakan yang terkait
Amerika. Kami menduga bahwa karena
dengan insider trading, dan untuk
sebagian besar orang dalam HongKong
mengomentari profitabilitas untuk orang
adalah pemilik-manajer (Fan dan
dalam melalui transaksi insider. Hasil
Wan,1998) terhadap kasus perusahaan-
penelitian kami menunjukkan bahwa
perusahaan AS, mereka menjual relatif
Hong Kong orang dalam melakukan
lebih jarang karena takut kehilangan
pembelian lebih dari menjual dan
kontrol perusahaan. Jika pemilik-manajer
inikontras tajam dengan kasus AS
menjual, yang disampaikannya suatu

Informatics and Business Institute Darmajaya 133

Yunia Amelia Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016

tegas sinyal negatif ke pasar. Untuk kuat untuk skema pembobotan dan
menguji dugaan ini dibutuhkan metode portofolio konstruksi. Selain itu,
penyelidikan pada hubungan antara reksadana
struktur manajemen kepemilikan dan lemah mengungguli portofolio insider,
perilaku insider dimasa depan penelitian. yang mengarah ke dugaan yang mungkin
Hasil keseluruhan kami menunjukkan orang dalam mencari manfaat
bahwa, meskipun terdapat undang- pengendalian perusahaan bukannya
undang untuk mengatur transaksi oleh keuntungan perdagangan jangka pendek.
orang dalam perusahaan, direktur Sampel empiris terdiri dari perdagangan
perusahaan, eksekutif kepala dan orang dalam 'untuk perusahaan yang
substansial pemegang saham masih terdaftar diBursa Efek taiwan yang
mampu membuat keuntungan abnormal diajukan dan dilaporkan perdagangan
dari kegiatan insider trading. orang dalam 'dengan Efek dan Komisi
Futures, peraturan instansi pemerintah di
7. Judul Penelitian/Karya Ilmiah : Insider
Taiwan, selama periode 1994 sampai
Trading Performance in the Taiwan
1998.
Stock Market oleh: Min-Hsien
Chiang*,Long-Jainn Hwang, Yui-Chi Wu Selain itu, perdagangan orang dalam

(International Journal of Business and digunakan untuk membentuk bawah

Economics, 2004, Vol. 3, No. 3, 239-256 portofolio keuangan yang

) berbedakriteria. Kami juga

membandingkan kinerja antara portofolio
Makalah ini menyelidiki kinerja insider
insider, reksadana,dan indeks pasar
trading di Bursa Taiwan Exchange.
dalam rangka untuk memperoleh
Selain model tunggal- faktor tradisional,
informasi tentang kemungkinan bahwa
alphaJensen's bersyarat Pendekatan yang
orang dalam dengan informasi rahasia
diusulkan oleh Eckbo dan Smith(1998)
berperforma lebih baik dibandingkan
yang digunakan juga. Kami juga
manajer reksa dana yang melakukan
membandingkan pertunjukan antara reksa
penelitian intensif pada informasi publik
dana dan portofolio insider. Hasil empiris
dan mengeluarkan upaya besar untuk
menunjukkan bahwa insider trading tidak
mengumpulkan informasi perusahaan
mendapatkan apapun abnormal return
khusus untuk mengalahkan pasar.
seperti yang ditemukan dalamstudi
hipotesis bahwa terdapat abnormal return
sebelumnya, yang
positif yang diterima oleh insider

Informatics and Business Institute Darmajaya 134

Yunia Amelia Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016

perdagangan ditolak dalam terang temuan saham, serta pembalikan harga yang
empiris kami berdasarkan beberapa signifikan setelah pengungkapan
pembobotan skema dan metode berikutnya transfer terpenuhi. Namun,
portofolio berbeda konstruksi. setelah daftar, kita amati sedikit respon
Kesimpulannya cukup kuat: kinerja pasar terhadap pengumuman awal, dan
insider trading tidak lebih baik dari juga adalah setiap perubahan harga yang
indeks pasar. Hal ini mungkin mengarah diamati untuk parsial / tidak mentransfer
pada dugaan bahwa orang dalam informasi. Untuk kedua periode,
perdagangan di TWSE tidak boleh kenaikan substansial dalam perputaran
menggunakan hak istimewa informasi emberikan bukti lebih lanjut pada arus
untuk perdagangan untuk keuntungan informasi dari insider trading. Selain itu,
jangka pendek melainkan untuk beberapa kecenderungan dan profitabilitas insider
jangka panjang lainnya tujuan.Reksadana transfer didokumentasikan.Secara
lemah mengungguli insider trading keseluruhan, hasil empiris menunjukkan
namun tidak menikmati normal kembali. bahwa penyebaran informasi pada insider
Oleh karena itu, orang dalam dapat trading transfer sebelum listing negatif
menikmati manfaat kontrol perusahaan dapat mempengaruhi harga saham,
dari kepemilikan mereka posisi pada sedangkan informasi on transfer orang
TWSE tersebut.... dalam diposting setelah daftar hanya
8. Judul Penelitian/Karya Ilmiah :Insider menarik perhatian terbatas. Akibatnya,
transfer trading of banking companies, bukti-bukti yang konsisten dengan
around exchange listing oleh: Keng-Hsin implikasi yang terkait dengan waktu
Lo a, Kehluh Wang b, Tsai-Ling Liao c,Û manajerial keputusan listing.dataListing
(Journal of Financial Intermediation 15 pertukaran sampel di industri perbankan
(2006) 215±234) dan tanggal pengumuman untukaplikasi
Makalah ini membahas insider trading daftar mereka dikumpulkan dari Taiwan
pengalihan perusahaan perbankan Stock Exchange (TSE) untuk periodedari
sebelum dan setelah mereka terdaftar Januari 1997 hingga Desember
pada Bursa Saham Taiwan.Selama 2003.Temuan ini menyiratkan bahwa
periode pra-daftar, kami menemukan efisiensi dengan yang inside rtrading
signifikan negatif abnormal kembali transfer sekitar listing bursa pantas
setelah orang dalam mengumumkan pemeriksaan. Akibatnya, kami percaya
rencana mereka untuk mentransfer bahwa hasil ini harus mendorong

Informatics and Business Institute Darmajaya 135

Yunia Amelia Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016

pemerintah untuk membuat kebijakan menunjukkan bahwa pasar keuangan

pengungkapan yang lebih besar dant epat hanya menanggapi lemah untuk
waktu yang berkaitan dengan identifikasi pembelian insider, dan respon terhadap
insider tindakan. penjualan insider tidak memiliki tanda
yang diharapkan. Selain itu, orang dalam
9. Judul Penelitian/Karya Ilmiah: Legal
tidak signifikan memodifikasi
insider trading and market efficiency oleh
ketidakseimbangan perdagangan dengan
Nihat Aktas a,b,*, Eric de Bodt a,c,
transaksi mereka. Hasil kami adalah jelas
Herve´ Van Oppens a (Journal of
dan kuat sehubungan denganbeberapa
Banking & Finance 32 (2008) 1379±
definisi dari urutan ketidakseimbangan
1392)
relatif: orang dalamm elakukan
Tujuan penelitian untuk mengetahui
kontribusi yang signifikan terhadap
Apakah hukum insider trading
penemuan harga lebih cepat pada orang
berkontribusi terhadap efisiensi pasar?
luar dalam hari perdagangan;
Menggunakan perbaikan yang diusulkan
pengungkapan persyaratan juga
dalam literatur mikrostrukture baru-baru
berkontribusi (meskipun pada tingkat
ini, kami menganalisis isi informasi
lebih rendah) untuk efisiensi pasar.
hukum insider trading. Kami
10. A Judul Penelitian/Karya Ilmiah :
menggunakan data pada perdagangan
perusahaan tahun 2010 sebanyak 59.244 An investigation of insider trading

orang dalam gabungan harian antara profits in the Spanish

bulan Januari1995 dan akhir September stock market oleh Esther B. Del Brioa,*,

1999. Temuan utama kami adalah bahwa, Alberto Miguela, Javier Peroteb (The
Quarterly Review of Economics and
meskipun pasar keuangan tidak
Finance 42 (2002) 73±94
memberikan respon yang kuat dalam hal
abnormal return untuk kegiatan insider Tulisan ini meneliti kandungan

trading, perubahan signifikan dalam profitabilitas dan informasi insider

sensitivitas harga dengan trading di pasar saham Spanyol.

ketidakseimbangan rangka relatif karena Penelitian ini jugamenyelidiki relevansi

abnormal perdagangan orang dalam dari investasi pihak ketiga atas nama
orang dalam. Penelitian lebih lanjut
mengungkapkan bahwa penemuan harga
bergerak naik pada hari insider trading. memfokuskanpada beberapa aspek

Hasil Penelitian bahwa Analisis abnormal metodologis, seperti kebutuhan untuk

return di bagian sebelumnya mengambil periode estimasi yang tidak

Informatics and Business Institute Darmajaya 136

Yunia Amelia Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016

terpengaruh olehperistiwa lain atau bersyarat. Hasil penelitian menunjukkan

dengan periode prediksi lainnya, dan bahwa orang dalam mendapatkan
perlu untuk memungkinkan volatilitas informasi keuntungan berlebih ketika
selama insider trading. Penelitian ini berinvestasi pada perusahaan non publik,
menggunakan data pasar modal Spanyol sedangkan orang luar yang meniru
untukpertama kalinya untuk memeriksa mereka gagal untuk mendapatkan
perdebatan pada isi profitabilitas dan kembali kelebihan tersebut. Kritik
informasi dari insider trading dan yang terhadap Makalah ini menawarkan bukti
kelebihan dan yang tidak konsisten dengan efisiensi
kekurangannya.Methodology bentuk kuat, yang menyatakanbahwa
menggunakan measuring abnormal return semua informasi, publik atau swasta,
untuk menentukan apakah orang dalam, sepenuhnya tercermin dalam harga
dan luar menirukan mereka, mampu saham.
memperoleh abnormal kembali, kami
menerapkan metodologi studi peristiwa.
Oleh karena itu, kami menguji apakah IV. SIMPULAN

abnormal return padahari insider trading Insider trading adalah suatu kejahatan di
(atau Hari0) dan periode sekitarnya Pasar Modal yang sangat sulit untuk di
secara signifikan berbeda dari nol. Untuk buktikan, bahkan di negara yang sudah
mengukur abnormal return, kesalahan maju sekalipun seperti Amerika Serikat.
prediksi dihitung dengan subtracting Tidaklah mudah untuk membawa pelaku
H[SHFWHG RU ³QRUPDO´ UHWXUQV GDUL FXUUHQW kejahatan ini ke dalam peradilan
returns. Current return dibangun sebagai pidana.Hal ini terkait dengan sulitnya
konversi logaritmik pengembalian pembuktian atas praktek kejahatan
disesuaikan dengan dividen dan tersebut. Fenomena ini menarik bagi
berlangganan hak. Karena data base penulis untuk menelitinya. Setelah
tentang perdagangan orangyang melalui beberapa kajian literature secara
dilaporkan sendiri tidak mengandung empiris dengan dukungan data dan
harga transaksi, kami menggunakan informasi baik dari literatur, fakta nyata
harga penutupan, sehingga memperkuat maupun beberapa riset skala kecil yaitu
kebutuhan untuk memperkirakan 10 jurnal international yang telah penulis
volatilitas memadai dimasing-masing lakukan, penulis menemukan beberapa
periode menurut model autoregressive permasalahan yang terkait dengan

Informatics and Business Institute Darmajaya 137

Yunia Amelia Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016

penanganan insider trading yaitu 1) boleh menggunakan hak istimewa

bahwa perdagangan oleh orang dalam, informasi untuk perdagangan untuk
rata-rata, didasarkan pada informasi yang keuntungan jangka pendek melainkan
unggul tentang perusahaan mereka''. untuk beberapa jangka panjang 6)
(Allen dan Ramanan, 1990, hal 519) 2) sehubungan denganbeberapa definisi dari
orang dalam yang memiliki alokasi urutan ketidakseimbangan relatif: orang
proporsi besar (kecil) untuk insider stock dalammelakukan kontribusi yang
sell more (less) sebelum berita buruk signifikan terhadap penemuan harga lebih
earnings diungkapkan. Akhirnya insider cepat dari pada orang luar dalam hari
selling adalah informasi masa depan yang perdagangan; pengungkapan persyaratan
memiliki proporsi besar pada alokasi juga berkontribusi(meskipun pada tingkat
besarnya insider stock. 3) norma lebih rendah) untuk efisiensi pasar.
etikamerupakan komponen penting dalam Harapan dan tujuan penulis setelah
sanksi sosial mungkin akan dikenakan mengkaji permasalahan tersebut adalah
oleh individu maupun hukumsanksi 1) untuk mengetahui cara mengungkap
individu akan mendukung untuk insider kasus insider trading di pasar modal
trading. Temuan ini lebih mendukung Indonesia dan memberi hukuman sesuai
kebutuhanpembuat kebijakan untuk dengan tingkat pelanggaran bagi para
diberitahu tentang norma-norma etika pelaku kejahatan tersebut, 2) untuk
individu dan langkah-langkah yang mengetahui sejauh mana kasus insider
mungkin diambil untuk trading berakibat pada pengembangan
mendorongmungkin untuk mengekang pasar modal Indonesia dan 3) untuk
insider trading norma-norma etika. mengkaji konsep penyelesaian kejahatan
4)meskipun terdapat undang-undang insider trading yang terdapat dalam
untuk mengatur transaksi oleh orang sistem hukum pasar modal di Indonesia
dalam perusahaan, direktur perusahaan', maupun di luar negeri dalam rangka
eksekutif kepala dan substansial mencari solusi bagi penanggulangan
pemegang saham masih mampu membuat kejahatan tersebut.
keuntungan abnormal dari kegiatan
insider trading. 5) kinerja insider trading
DAFTAR PUSTAKA
tidak lebih baik dari indeks pasar. Hal ini
David Hillier, Andrew Marshall. 2002.
mungkin mengarah pada dugaan bahwa
Insider trading, tax-loss selling, and
orang dalam perdagangan di TWSE tidak

Informatics and Business Institute Darmajaya 138

Yunia Amelia
the turn-of-the-year effect.
International Review of Financial
Analysis 73±84
Esther B. Del Brioa, Alberto Miguela,
Javier.2002. An investigation of
insider trading profits in
Spanish stock market:
Quarterly Review of Economics
and Finance 42 73±94
http://wikimediafoundation.org/w/index.p
hp?title=WMFJA026/id&utm_sour
ce=20101215_JA013C_US&utm_
medium=sitenotice&utm_ca
Jogiyanto, Teori Portofolio dan Analisis
Investasi, Jokjakarta: 2003
Juha-Pekka Kallunki a,Henrik Nilsson b,
Jorgen Hellstro mc . 2009. Why do
insiders trade Evidence based on
unique data on Swedish insiders
.Journal of Accounting
Economics 48 37±53
Keng-Hsin Lo a, Kehluh Wang b, Tsai-
Ling Liao c . 2006. Insider transfer
trading of banking companies,
around exchange listing .Journal of
Financial Intermediation 15 215±
234.
Kevin J. Hebner and Takao Kato . 1997.
Insider Trading And Executive
Informatics and Business Institute Darmajaya
Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016
Compensation: Evidence From The
US and Japan .International Review
of Economics and Finance, 6(3):
223-237
Man-Yin Cheuk a, Dennis K. Fan b,
the Raymond W. So b,.2006. Insider
The trading in Hong Kong: Some
stylized facts, Pacific-Basin
Finance Journal 14 73± 90
Min-Hsien Chiang,Long-Jainn Hwang,
Yui-Chi Wu Insider. 2004. Trading
Performance in the Taiwan Stock
Market .International Journal of
Business and Economics, Vol. 3,
No. 3, 239-256
Nihat Aktas a,b, Eric de Bodt a,c, Herve´
Van Oppens.2008. a Legal insider
trading and market efficiency
a:Journal of Banking & Finance 32
,1379±1392
and
Pengantar Etika Bisnis .oleh K. Bertens
:Jokjakarta. 2000
Ramy Elitzur . 2010. The accounting art
of war: Bounded rationality,
earnings management and insider
trading .J. Account. Public Policy
Steven E. Kaplan a, Janet A. Samuels a,
Linda Thorne b.2009.Ethical norms
139
Yunia Amelia Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016

of CFO insider trading, J. Account.

Public Policy 28 386±400

Suwardjono. Teori Akuntansi:

Perekayasaan Pelaporan
Keuangan. Yogyakarta: BPFE
Yogyakarta. (Kode: SWD)

The UCSC University Library. Write a

Literature Review
(http://guides.library.ucsc.edu/write
-a-literature-review) diakses
tanggal 20 Maret 2016). Tanpa
halaman.

Informatics and Business Institute Darmajaya 140