12-3 Managing Exposure to Fixed Assets

Titik fokusnya adalah bagaimana eksposur ekonomi dapat mempengaruhi arus kas periodik.
Namun, efek dari pergerakan nilai tukar dapat melampaui arus kas periodik. Ketika sebuah
MNC memiliki aset tetap (seperti bangunan atau mesin) di negara asing, arus kas dolar yang
akan diterima dari penjualan akhir aset tersebut tunduk pada risiko nilai tukar.
Ketika MNC memiliki fixed assets dalam negara asing, cash flow dollar akan diterima dari
pokok penjualan dari asset ini adalah subjek untuk risiko nilai tukar.
Penjualan aset tetap dapat dilindungi nilainya dengan menciptakan liabilitas yang sesuai
dengan nilai aset yang diharapkan di masa depan ketika aset tersebut akan dijual.
Penjualan dari fixed assets dapat dilakukan lindung nilai dengan menjual currency forward
pada forward contract jangka panjang.
Solusi alternatif untuk menciptakan liabilitas dalam valuta sesuai dengan nilai yang
diharapkan dari asset pada masa depan ketika mereka mungkin terjual.
Keterbatasan dalam melakukan lindung nilai fixed assets adalah ketika MNC tidak
semestinya mengetahui tanggal ketika akan menjual assets atau harga dalam valuta lokal
pada saat perusahaan akan menjualnya. Konsekuensinya, hal ini tidak mampu menciptakan
kesesuaian yang sempurna pada tanggal dan jumlah dari penjualan fixed assets mereka. 

Example
Wagner Co., sebuah perusahaan AS, mengejar proyek enam tahun di Rusia. Ia membeli
pabrik dari pemerintah Rusia enam tahun lalu seharga 500 juta rubel. Karena rubel bernilai $
0,16 pada saat investasi, Wagner membutuhkan $ 80 juta untuk membeli pabrik tersebut.
Pemerintah Rusia menjamin akan membeli kembali pabrik tersebut seharga 500 juta rubel
dalam enam tahun setelah proyek selesai. Namun, pada saat itu, rubel hanya bernilai $ 0,034,
jadi Wagner hanya menerima $ 17 juta (dihitung sebagai 500 juta x $ 0,034) dari penjualan
tanaman tersebut. Meskipun harga tanaman dalam rubel pada saat penjualan sama dengan
harga pada saat pembelian, harga jual tanaman dalam dolar pada saat penjualan sekitar 79
persen lebih murah dari harga pembelian. harga.
Penjelasan
Penjualan aset tetap dapat dilindungi nilainya dengan menjual currency forward dalam
forward contract jangka panjang. Tapi, forward contract jangka panjang ini mungkin ada
beberapa yang tidak tersedia untuk mata uang di pasar negara berkembang. Sehingga, solusi
alternatifnya adalah menciptakan liabilitas dalam mata uang tersebut yang sesuai dengan nilai
yang diharapkan dari aset pada saat di masa depan ketika aset tersebut dapat dijual. Intinya,
penjualan aset tetap menghasilkan arus kas masuk mata uang asing yang dapat digunakan
untuk melunasi kewajiban yang berdenominasi mata uang yang sama.
Example
Dalam contoh sebelumnya, Wagner dapat membiayai sebagian investasinya di pabrik Rusia
dengan meminjam rubel dari bank lokal, dengan struktur pinjaman yang tidak memiliki
pembayaran bunga dan nilai pembayaran kembali sama dengan harga jual yang diharapkan
yang ditetapkan untuk tanggal ketika Wagner berharap untuk menjual tanaman itu. Dengan
demikian, pinjaman tersebut dapat disusun untuk memiliki nilai pembayaran sekaligus
sebesar 500 juta rubel dalam enam tahun.
Penjelasan
Batasan dari lindung nilai penjualan aset tetap adalah bahwa MNC tidak perlu mengetahui (1)
tanggal kapan akan menjual aset atau (2) harga dalam mata uang lokal yang akan dijualnya.
Akibatnya, ia tidak dapat menciptakan kewajiban yang sesuai dengan tanggal dan jumlah
penjualan aset tetap. Namun demikian, batasan ini seharusnya tidak mencegah perusahaan
dari lindung nilai.
Example
Bahkan jika pemerintah Rusia tidak menjamin harga pembelian untuk pabrik tersebut,
Wagner Co. dapat membuat kewajiban yang mencerminkan tanggal penjualan sedini
mungkin dan harga jual yang diharapkan paling rendah. Jika tanggal penjualan ternyata lebih
lambat dari tanggal penjualan sedini mungkin, Wagner mungkin dapat memperpanjang
periode pinjamannya agar sesuai dengan tanggal penjualan. Dengan cara ini, pihaknya masih
bisa mengandalkan pendanaan dari pinjaman untuk mendukung operasional di Rusia hingga
asetnya dijual. Dengan menyusun pembayaran pinjaman sekaligus agar sesuai dengan harga
penjualan minimum, Wagner tidak akan dilindungi nilai dengan sempurna jika aset tetap
ternyata bernilai lebih dari jumlah minimum yang diharapkan. Meski begitu, Wagner
setidaknya akan mengurangi eksposurnya dengan mengimbangi sebagian dari aset tetap
dengan kewajiban dalam mata uang yang sama.

12-4 Managing Translation Exposure

Ketika MNC yang berbasis di A.S. melaporkan kondisi keuangannya secara keseluruhan, ia
harus mengkonsolidasikan laporan keuangan setiap anak perusahaan asing dengan laporan
keuangan induk sehingga hanya ada satu neraca konsolidasi dan hanya satu laporan laba rugi
konsolidasi untuk seluruh MNC.
Karena nilai tukar bervariasi dari waktu ke waktu, penerjemahan laporan keuangan anak
perusahaan ke dalam mata uang yang berbeda dipengaruhi oleh pergerakan nilai tukar.
Bahkan jika eksposur terjemahan ini tidak mempengaruhi arus kas, ini menjadi perhatian
banyak MNC karena dapat mengurangi pendapatan konsolidasi MNC dan dengan demikian
menyebabkan penurunan harga sahamnya.

• Exposure ini tidak secara langsung mempengaruhi arus kas perusahaan, tetapi
beberapa perusahaan sangat memperhatikan hal itu karena memiliki dampak potensial
terhadap laporan laba secara keseluruhan.

12-4a Hedging Translation Exposure with Forward Contracts

Perusahaan multinasional dapat menggunakan kontrak berjangka atau kontrak berjangka
untuk melindungi eksposur terjemahan. Secara khusus, mereka dapat menjual forward
currency yang diterima anak perusahaan asing mereka sebagai pendapatan. Dengan cara ini,
mereka menciptakan arus kas keluar dalam mata uang untuk mengimbangi pendapatan yang
diterima dalam mata uang itu.
Contoh:
• Columbus Co. memiliki satu anak perusahaan (Inggris Raya) yang
memperkirakan pendapatannya tahun depan akan menjadi £ 20 juta. Untuk
melindungi translation exposurenya, Columbus dapat menerapkan lindung nilai
forward atas pendapatan yang diharapkan dengan menjual £ 20 juta 1 tahun ke depan.
• Asumsikan kurs forward pada saat itu adalah $ 1,60 sama dengan kurs
spot.
• Pada akhir tahun, Columbus dapat membeli £ 20 juta dengan kurs spot
dan memenuhi kewajiban forward contract untuk menjual £ 20 juta.
• Jika pound mengalami depresiasi selama tahun fiskal, maka Columbus
akan dapat membeli pound pada akhir tahun fiskal untuk memenuhi forward contract
dengan harga yang lebih murah daripada yang dapat dijualnya ($ 1,60 per pound).
Dengan demikian, ini akan menghasilkan keuntungan dari posisi lindung nilai yang
dapat mengimbangi kerugian translasi.
• Jika pound terdepresiasi sehingga nilai tukar tertimbang rata-rata
adalah $ 1,50 (1 tahun) maka pendapatan anak perusahaan:

• Jika nilai tukar tidak menurun sepanjang tahun, jumlah pendapatan yang
translasikan akan menjadi $ 32 juta (dihitung sebagai 20 juta pound x $ 1,60),
sehingga pergerakan nilai tukar menyebabkan laba yang dilaporkan akan dikurangi $
2 juta.
• Namun, ada keuntungan dari kontrak berjangka karena kurs spot menurun sepanjang
tahun. Jika kita mengasumsikan bahwa kurs spot adalah $ 1,50 pada akhir tahun,
maka keuntungan dari kontrak berjangka adalah:

Pada kenyataannya, efek penyeimbangan yang sempurna tidak mungkin terjadi. Namun, bila
ada penurunan yang relatif besar dalam nilai tukar rata-rata tertimbang, kemungkinan besar
akan ada penurunan besar pada nilai tukar spot selama periode yang sama. Konsekuensinya,
semakin besar efek merugikan terjemahan, semakin besar keuntungan kontrak berjangka. Jadi
kontrak forward adalah biasanya efektif dalam melindungi nilai sebagian dari eksposur
terjemahan.
12-4b Limitations of Hedging Translation Exposure
Ada empat batasan dalam hedging translation exposure:
a. Inaccurate Earning Forecasts:
a. Penghasilan anak perusahaan di masa depan tidak pasti. Dalam contoh
sebelumnya yang melibatkan Columbus Co., pendapatan Inggris
diproyeksikan menjadi £ 20 juta. Jika pendapatan aktual ternyata jauh lebih
tinggi dan jika pound melemah sepanjang tahun, maka kerugian translasi
kemungkinan akan melebihi keuntungan yang dihasilkan dari strategi kontrak
berjangka.
b. Inadequate Forward Contracts for Some Currencies:
a. Batasan kedua adalah bahwa kontrak berjangka tidak tersedia untuk semua
mata uang. Dengan demikian, sebuah MNC dengan anak perusahaan di
beberapa negara kecil mungkin tidak dapat memperoleh kontrak berjangka
untuk mata uang yang bersangkutan.
c. Accounting Distortions:
a. Batasan ketiga adalah bahwa keuntungan atau kerugian kurs forward
mencerminkan perbedaan antara kurs forward dan kurs spot masa depan,
sedangkan keuntungan atau kerugian translasi disebabkan oleh perubahan kurs
rata-rata selama periode di mana pendapatan tersebut dihasilkan. Selain itu,
kerugian translasi tidak dapat dikurangkan dari pajak, sedangkan keuntungan
dari kontrak forward yang digunakan untuk melindungi eksposur translasi
dikenai pajak.
d. Increased Transaction Exposure:
a. Batasan keempat dan paling kritis dengan menggunakan kontrak berjangka
untuk melindungi eksposur terjemahan adalah bahwa hal itu dapat
meningkatkan eksposur transaksi MNC.
i. Misalnya, pertimbangkan situasi di mana mata uang anak perusahaan
terapresiasi selama tahun fiskal, menghasilkan keuntungan translasi.
Jika MNC memberlakukan strategi lindung nilai pada awal tahun
fiskal, strategi ini akan menghasilkan kerugian transaksi yang akan
mengimbangi keuntungan translasi.
ii. Beberapa MNC mungkin tidak nyaman dengan efek penyeimbangan
ini. Keuntungan terjemahan hanyalah keuntungan kertas; artinya, nilai
pendapatan dolar yang dilaporkan lebih tinggi hanya karena apresiasi
mata uang anak perusahaan. Namun, jika anak perusahaan
menginvestasikan kembali pendapatannya, maka orang tua tidak
menerima pendapatan lagi karena apresiasi ini. Arus kas bersih MNC
tidak terpengaruh.
iii. Sebaliknya, kerugian akibat strategi lindung nilai adalah kerugian yang
sebenarnya; Artinya, arus kas bersih ke induk akan berkurang karena
kerugian ini. Jadi dalam situasi ini, MNC mengurangi eksposur
translasi dengan mengorbankan peningkatan eksposur transaksinya.