Chapter 12

Managing Economic Exposure and Translation Exposure

Disusun Oleh:

Sherly Liantiana (201860011)

Shelly Oktaviani (201860025)
Stephanie Aurelia Felianti (201860067)
Managing Economic Exposure and Translation Exposure
 Eksposur merupakan resiko yang timbul dari sumberdaya internal seperti para
pekerja atau berasal dari sumber daya eksternal. Eksposur juga merupakan
obyek yang rentan terhadap resiko dan berdampak pada kinerja perusahaan
apabila resiko yang diprediksi benar-benar terjadi.
 Eksposur Transaksi adalah eksposur yang muncul karena perusahaan
melakukan transaksi tertentu Misal: perusahaan mengekspor barang senilai $1
juta. Eksposur transaksi terjadi senilai $1 juta.
 Eksposur ekonomi (economic exposure) adalah variasi dalam nilai ekonomi
atau nilai pasar perusahaan akibat perubahan nilai tukar. Fluktuasi mata uang
berdampak pada stabilitas keuangan perusahaan
 Eksposur translasi yang juga disebut sebagai accounting exposure, timbul
karena laporan keuangan perusahaan anak di luar negeri – yang dinyatakan
dalam mata uang asing – harus disajikan kembali dalam mata uang pelaporan
perusahaan induk agar perusahaan dapat menyusun laporan keuangan
konsolidasi.

12-1 Managing Economic Exposure

TRANSACTION EXPOSURE ECONOMIC EXPOSURE
Hanya memperlihatkan resiko nilai Memperlihatkan pengaruh dari
tukar ketika mengkonversikan net fluktuasi nilai tukar terhadap future
foreign cash in flow ke dalam US cash flow perusahaan.
dollar atau ketika membutuhkan
valuta asing untuk membayar
hutang.
Manajemen eksposur transaksi Manajemen eksposur ekonominya
MNC dapat berfokus pada satu harus mempertimbangkan semua
transaksi. operasi yang bertanggung jawab atas
arus kasnya.
Manajemen eksposur transaksi Manajemen eksposur ekonomi
MNC biasanya difokuskan pada difokuskan pada banyak periode jauh
periode berikutnya (seperti kuartal di masa depan.
atau tahun berikutnya).
Manajemen eksposur transaksi Manajemen eksposur ekonomi
MNC dapat dilihat sebagai strategi biasanya dipandang sebagai strategi
jangka pendek yang berulang jangka Panjang.
(berfokus pada tindakan trans yang
terjadi di periode berikutnya).
 Cara Mengelola Eksposur Dapat Meningkatkan Nilai MNC
  Dengan mengelola eksposurnya secara tepat dalam jangka panjang,
perusahaan mungkin dapat menstabilkan arus kasnya, yang dapat mengurangi
biaya pendanaan dan oleh karena itu menurunkan biaya modalnya. Perusahaan
juga dapat menstabilkan pendapatannya dalam jangka panjang, yang dapat
mengurangi risikonya dan dengan demikian mengurangi biaya modalnya

12-1a Assessing Economic Exposure/ menilai ekposur ekonomi

 MNC harus menentukan bagaimana ia tunduk pada pergerakan nilai tukar
sebelum dapat mengelola eksposur ekonominya.
1. Menentukan bagaimana arus kasnya dapat dipengaruhi oleh berbagai
kemungkinan skenario nilai tukar di masa depan.
2. Kemudian dapat memutuskan apakah dan bagaimana mengubah operasi
bisnisnya sehingga arus kasnya akan kurang sensitif terhadap
kemungkinan skenario nilai tukar di periode mendatang

12-1b Restructuring to Reduce Economic Exposure

 Ketika MNC menyadari bahwa arus kas mereka akan terpengaruh secara terus
menerus dari waktu ke waktu oleh skenario nilai tukar tertentu, mereka
mungkin mencoba untuk merestrukturisasi operasi mereka untuk mengurangi
eksposur ekonomi mereka.
 Restrukturisasi tersebut melibatkan pengalihan sumber pendapatan atau
pengeluaran untuk menyesuaikan arus kas masuk dan arus keluar dalam mata
uang asing.
 Restrukturisasi bukan hanya perubahan sementara untuk satu kuartal, tetapi
dipertahankan selama beberapa kuartal untuk mengurangi eksposur arus kas
MNC terhadap pergerakan nilai tukar dalam jangka waktu yang lebih lama.
 Menentukan sensitivitas arus kas (mengabaikan pengaruh pajak) terhadap
skenario nilai tukar alternatif berdasarkan struktur operasional yang diusulkan
 dapat dipercepat dengan menggunakan komputer untuk membuat spreadsheet
yang mirip dengan Tampilan 12.3.
 Lebih lanjut, MNC dapat merevisi input pendapatan atau pengeluaran yang
diharapkan pada spreadsheet untuk mencerminkan berbagai kemungkinan
restrukturisasi, sehingga dapat menentukan jenis struktur operasional yang
paling baik untuk mengurangi eksposur ekonominya.

How Restructuring Is Dependent on the Form of Economic Exposure

 Cara perusahaan merestrukturisasi operasinya untuk mengurangi eksposur
ekonomi terhadap risiko nilai tukar bergantung pada bentuk eksposurnya.
 Pengeluaran masa depan lebih sensitif daripada pendapatan masa depan
terhadap kemungkinan nilai dolar Kanada. Oleh karena itu, solusi Madison
untuk mengurangi eksposur ekonominya adalah dengan meningkatkan
sensitivitas pendapatannya dan mengurangi sensitivitas pengeluarannya
terhadap kemungkinan skenario nilai tukar untuk dolar Kanada.
 Namun, MNC yang memiliki tingkat pendapatan sensitif nilai tukar yang
lebih besar daripada pengeluaran akan mengurangi eksposur ekonomi
mereka dengan menurunkan tingkat pendapatan sensitif nilai tukar atau
dengan meningkatkan tingkat biaya sensitif nilai tukar.
 Beberapa solusi yang lebih umum untuk menyeimbangkan arus masuk dan
keluar mata uang asing:
TIPE OPERASI TINDAKAN YANG TINDAKAN YANG
DIREKOMENDASIKAN DIREKOMENDASIKAN
KETIKA MATA UANG SAAT MATA UANG
ASING MEMILIKI ASING MEMILIKI
DAMPAK YANG LEBIH DAMPAK YANG LEBIH
BESAR TERHADAP BESAR TERHADAP
INFLOW UANG TUNAI ALIRAN UANG TUNAI
(cash outflow)
Penjualan dalam unit Pertimbangkan harga Tingkatkan penjualan luar
mata uang asing penjualan asing dalam mata negeri
 uang lokal MNC.

Ketergantungan pada Tingkatkan pesanan pasokan Kurangi pesanan pasokan

pasokan asing asing. asing

Proporsi struktur hutang Merestrukturisasi hutang Merestrukturisasi hutang

yang mewakili hutang luar untuk meningkatkan untuk mengurangi
negeri pembayaran hutang dalam pembayaran hutang dalam
mata uang asing. mata uang asing

 Setiap restrukturisasi operasi yang dapat mengurangi perbedaan antara arus

masuk dan arus keluar mata uang asing dapat secara konsisten mengurangi
eksposur ekonomi perusahaan terhadap pergerakan mata uang tersebut
selama beberapa kuartal mendatang.

12-1c Limitations of Restructuring Intended to Reduce Economic Exposure

/ Batasan Restrukturisasi yang Dimaksudkan untuk Mengurangi Eksposur
Ekonomi
 Beberapa bentuk restrukturisasi yang dimaksudkan untuk mengurangi
eksposur ekonomi dapat mempengaruhi MNC secara negatif. Meskipun
MNC mungkin ingin mengurangi eksposur ekonomi mereka terhadap
pergerakan nilai tukar, keputusan mereka harus difokuskan pada
memaksimalkan nilainya.

 Banyak MNC memperluas bisnis internasional mereka untuk meningkatkan

nilai perusahaan, dan keputusan ini meningkatkan eksposur ekonomi mereka.
Mereka dapat mengurangi eksposur ekonomi mereka dengan mengurangi
penjualan luar negeri mereka, tetapi itu juga akan mengurangi arus kas
mereka. Solusi yang ideal adalah dengan menggunakan bentuk restrukturisasi
yang mempertahankan bisnis mereka saat ini, sambil mengurangi
ketidaksesuaian antara arus masuk dan arus kas keluar dalam setiap mata
uang asing dari waktu ke waktu.

 Ketika perusahaan multinasional memiliki arus kas masuk yang substansial

dalam mata uang asing dan arus keluar dalam mata uang lokal mereka,
mereka dapat mempertimbangkan untuk mengalihkan beberapa fasilitas
produksi ke negara asing.
 Pada spreadsheet, bentuk restrukturisasi ini mungkin tampak sebagai solusi
yang baik, karena akan menciptakan arus kas keluar dalam mata uang asing
untuk mengimbangi sebagian arus kas masuk dalam mata uang asing.
Namun, memindahkan beberapa fasilitas produksi ke luar negeri dapat
mencegah MNC memanfaatkan sepenuhnya skala ekonomi (jika semua
produksi dapat difokuskan pada satu fasilitas).
  Selain itu, memindahkan produksi ke luar negeri mungkin juga memerlukan
pemutusan hubungan kerja di negara asalnya, yang dapat menimbulkan
protes oleh warga negara dan merusak reputasi MNC.
 Beberapa bentuk restrukturisasi seperti pemindahan fasilitas produksi
mungkin memerlukan banyak waktu dan tenaga. Lebih lanjut, bentuk
restrukturisasi ini tidak dapat dengan mudah dibatalkan.
 Oleh karena itu, MNC harus yakin tentang manfaat potensial sebelum mereka
memutuskan untuk merestrukturisasi operasi mereka dengan cara ini.

12-2 A Case Study on Hedging Economic Exposure

Pada kenyataannya, sebagian besar MC tidak dapat mengurangi eksposur ekonomi mereka
semudah Madison Co. dalam contoh sebelumnya. Pertama, paparan ekonomi MNC mungkin
tidak begitu jelas. Analisis laporan pendapatan untuk seluruh MNC mungkin belum tentu
mendeteksi paparan ekonominya. MNC dapat terdiri dari berbagai unit bisnis, yang masing-
masing memiliki struktur biaya dan pendapatan yang unik.
Meskipun MNC sebagian besar berkaitan dengan efek nilai tukar pada kinerja dan
nilainya secara keseluruhan, itu dapat lebih efektif lindung nilai eksposur ekonominya jika
dapat menentukan sumber yang mendasari paparan. Namun bahkan jika MNC dapat
melakukannya, mungkin tidak ada lindung nilai yang sempurna terhadap paparan itu. Tidak
ada rumus buku teks yang dapat memberikan solusi yang sempurna. Namun, kombinasi
tindakan dapat mengurangi paparan ekonomi ke tingkat yang dapat ditoleransi, seperti yang
diilustrasikan dalam contoh berikut. Contoh ini lebih sulit daripada contoh Madison
Co.sebelumnya, tetapi mungkin lebih realistis bagi banyak MC.

12-2a Savor Co.’s Assessment of Economic Exposure

Savor Co., sebuah perusahaan AS, terutama prihatin dengan paparannya terhadap euro karena
bisnisnya menawarkan layanan kepada konsumen yang berbasis di negara-negara zona euro.
Ia ingin menentukan sumber paparan itu sehingga dapat menentukan cara lindung nilainya.
Savor memiliki tiga unit bisnis. Karena setiap unit telah menetapkan berbagai macam
pengaturan bisnis, tidak jelas apakah ketiga unit memiliki eksposur serupa. Savor mungkin
ingin melindungi paparan ekonominya, tetapi harus terlebih dahulu menentukan apakah itu
terpapar dan sumber paparan.
Process Used to Detect Economic Exposure. Karena sifat yang tepat dari paparan
ekonominya terhadap euro tidak jelas, Savor berusaha untuk menilai hubungan antara
pergerakan euro dan arus kas masing-masing unit selama sembilan kuartal terakhir. Sebuah
perusahaan mungkin ingin menggunakan lebih banyak data, tetapi sembilan kuartal cukup
untuk mengilustrasikan titik.
Arus kas dan pergerakan dalam euro ditunjukkan di Pameran 12.6.
Pertama, Savor menerapkan analisis regresi (seperti yang dibahas di bab sebelumnya) untuk
menentukan apakah persentase triwulanan perubahan total arus kas (PCF, yang ditunjukkan
pada kolom 5) terkait dengan perubahan persentase triwulanan dalam nilai euro (PCE, yang
ditunjukkan pada kolom 6) dari waktu ke waktu:
 Artinya, persentase perubahan arus kas Savor (kolom 5 Pameran 12.6) adalah variabel
dependen, sementara perubahan persentase dalam euro (kolom 6) adalah variabel independen.
Analisis regresi memperoleh nilai konstanta a0 dan koefisien kemiringan a1.
Koefisien lereng mewakili sensitivitas PCFt terhadap pergerakan di euro. Ketika menerapkan
model regresi yang ditentukan di atas untuk total arus kas Savor (terapkan analisis sendiri
sebagai latihan), koefisien kemiringan positif dan signifikan secara statistik, yang
menyiratkan bahwa persentase perubahan arus kas terkait positif dengan persentase
perubahan dalam euro. Artinya, penyusutan euro (PCE negatif) mengurangi total arus kas
Savor (menyebabkan PCF negatif).
Statistik R2 dari menerapkan model regresi yang ditentukan di atas adalah .31, yang
menunjukkan bahwa 31 persen dari variasi total arus kas Savor dapat dijelaskan oleh
pergerakan dalam euro. Bukti yang disajikan sejauh ini sangat menunjukkan bahwa total arus
kas Savor terkena pergerakan nilai tukar euro tetapi tidak menentukan sumber paparan itu.

Assessment of Each Unit’s Exposure. Savor Co. ingin menentukan apakah dan bagaimana
masing-masing unit bisnisnya tunduk pada pergerakan dalam euro, sehingga kemudian dapat
mempertimbangkan bagaimana hal itu dapat mengurangi paparan itu. Savor menerapkan
model regresi secara terpisah untuk arus kas masing-masing unit.
1. Pihaknya menilai pemaparan Unit A dengan menetapkan perubahan persentase
triwulanan Unit A dalam arus kas (kolom 2 Pameran 12.6) sebagai variabel dependen,
dengan perubahan persentase triwulanan dalam euro (kolom 6) sebagai variabel
independen.
2. Menilai pemaparan Unit B dengan menetapkan kolom 3 sebagai variabel dependen,
dengan tetap menggunakan kolom 6 sebagai variabel independen.
3. Menilai pemaparan Unit C dengan menetapkan kolom 4 sebagai variabel dependen,
dengan tetap menggunakan kolom 6 sebagai variabel independen.
Hasilnya ditampilkan di sini (terapkan analisis regresi sendiri sebagai latihan):
 Hasil ini menunjukkan bahwa arus kas Unit A dan B tidak mengalami paparan
ekonomi. Namun, Unit C mengalami paparan ekonomi.
Menurut statistik R2, sekitar 80 persen arus kas Unit C dapat dijelaskan oleh
pergerakan nilai euro dari waktu ke waktu, yang menunjukkan hubungan yang sangat erat
antara arus kas unit dan pergerakan nilai tukar. Koefisien regresi untuk Unit C menunjukkan
bahwa penurunan 1 persen dalam nilai euro dikaitkan dengan perkiraan penurunan 0,45
persen dalam arus kas Unit C.
Identifying the Source of the Unit’s Exposure. Sekarang Savor telah menentukan bahwa
satu unit adalah penyebab paparan, ia berusaha untuk memahami alasan di balik hasil
statistik. Bisnis utama Unit C adalah menyediakan tur perjalanan di Amerika Serikat untuk
turis Eropa. Ini membesut biaya dalam dolar AS, sehingga permintaan wisatawan Eropa
untuk turnya menurun ketika euro lemah, karena lebih banyak euro diperlukan untuk
membayar layanan. Meskipun Savor tidak terkejut bahwa jenis paparan ini ada, terkejut pada
tingkat hubungan antara nilai euro dan arus kas yang dihasilkan oleh Unit C. Karena analisis
Savor juga menetapkan bahwa dua unit lainnya tidak tunduk pada paparan ekonomi, ia dapat
fokus pada pengurangan paparan Unit C, seperti yang dijelaskan selanjutnya

12-2b Possible Strategies for Hedging Economic Exposure

Sekarang Savor telah mengidentifikasi Unit C sebagai sumber paparan ekonominya, ia ingin
mengembangkan strategi untuk mengurangi paparan itu. Savor Co. mempertimbangkan cara
untuk merestrukturisasi bisnisnya sehingga dapat menguntungkan ketika euro melemah untuk
mengimbangi efek buruk dari euro yang lemah pada arus kas Unit C.
Pricing Policy. Savor mempertimbangkan untuk menurunkan harganya kepada turis Eropa
ketika euro melemah, sehingga Unit C dapat menarik lebih banyak wisatawan Eropa ketika
euro lemah. Namun, tidak percaya bahwa strategi ini akan mengurangi paparan karena arus
kas Unit C masih akan rendah (sebagai akibat dari menurunkan harganya) ketika euro lemah.
Hedging with Forward Contracts. Savor bisa memiliki Unit C menjual euro ke depan dan
membeli euro di pasar spot pada saat kontrak ke depan jatuh tempo. Jika euro terdepresiasi,
kontrak maju ini akan menghasilkan keuntungan yang dapat lindung nilai terhadap efek
buruk dari euro yang lemah pada operasi bisnis Savor. Namun, penggunaan kontrak forward
seperti yang dijelaskan di sini hanya akan lindung nilai untuk periode kontrak. Ini tidak akan
berfungsi sebagai lindung nilai jangka panjang terus menerus terhadap paparan ekonomi
Savor, yang kemungkinan akan terus berlanjut tanpa batas waktu.
Purchasing Foreign Supplies. Beberapa MC mengurangi paparan mereka terhadap mata
uang asing yang lemah dengan membeli bahan di negara asing (alih-alih membelinya di
dalam negeri) karena biaya bahan harus menurun ketika mata uang asing lemah. Namun,
Savor menjual layanan daripada produk, dan tidak perlu mendapatkan bahan untuk bisnisnya.
Financing with Foreign Funds. Asumsikan bahwa Unit C Savor perlu membiayai
operasinya dan bahwa suku bunga euro tidak jauh berbeda dengan suku bunga AS. Dalam hal
ini, Unit C sebagian dapat lindung nilai eksposur ekonominya dengan membiayai sebagian
bisnisnya dengan pinjaman dalam euro daripada dalam dolar. Ini bisa mengkonversi hasil
pinjaman ke dolar dan menggunakan dolar untuk mendukung bisnisnya. Itu perlu melakukan
pembayaran pinjaman berkala dalam euro. Jika euro melemah, unit akan membutuhkan lebih
sedikit dolar untuk menutupi pembayaran pinjaman. Efek menguntungkan ini sebagian dapat
mengimbangi efek buruk dari euro yang lemah pada pendapatan unit. Jika euro menguat, unit
akan membutuhkan lebih banyak dolar untuk menutupi pembayaran pinjaman, tetapi efek
buruk ini akan diimbangi oleh efek menguntungkan dari euro yang kuat pada pendapatan
unit.
Strategi hedging ini masuk akal hanya jika Savor membutuhkan beberapa pembiayaan
utang. Juga, Savor mungkin mempertimbangkan strategi hedging ini hanya jika biaya yang
diharapkan dari pembiayaan dengan euro tidak lebih tinggi daripada pembiayaan dengan
dolar.
Revising Operations of Other Units. Bahkan jika Unit C memutuskan untuk membiayai
operasinya dalam euro, strategi ini mungkin hanya sebagian mengimbangi eksposurnya ke
euro yang lemah. Manajemen teratas Savor mungkin menyarankan bahwa Unit A dan B juga
mendapatkan pembiayaan mereka dalam euro daripada dalam dolar, sehingga eksposur
ekonomi MNC secara keseluruhan dikurangi ke tingkat yang lebih besar.
Namun, manajer keuangan Unit A dan B tidak akan selalu berhasrat untuk membiayai
operasi mereka dalam euro. Ingat bahwa unit-unit ini tidak tunduk pada paparan ekonomi.
Dengan menyetujui untuk membiayai dalam euro, Unit A dan B dapat menjadi terkena
pergerakan dalam euro, meskipun eksposur ekonomi Savor Co secara keseluruhan dapat
dikurangi. Jika mereka membiayai dengan euro dan euro menguat, biaya pembiayaan mereka
meningkat. Jadi, dengan membantu mengimbangi paparan Unit C, Unit A dan B dapat
mengalami kinerja yang buruk, dan mungkin manajer masing-masing akan menerima
kompensasi yang lebih rendah sebagai hasilnya.
Solusi masih dimungkinkan jika manajer top Savor yang tidak berafiliasi dengan unit
apa pun dapat menghapus aktivitas hedging dari formula kompensasi untuk manajer unit.
Artinya, manajemen top dapat menginstruksikan Unit A dan B untuk meminjam dana dalam
euro, tetapi dapat memberi penghargaan kepada manajer unit-unit tersebut berdasarkan
penilaian kinerja unit yang mengecualikan efek euro pada biaya pembiayaan. Manajer unit
kemudian akan lebih bersedia untuk terlibat dalam strategi yang meningkatkan eksposur
ekonomi mereka sambil mengurangi eksposur Savor secara keseluruhan.

12-3 Managing Exposure to Fixed Assets

Sampai saat ini, fokusnya adalah bagaimana eksposur ekonomi dapat mempengaruhi arus kas
periodik. Namun, efek pergerakan nilai tukar dapat melampaui arus kas periodik. Ketika
sebuah MNC memiliki aset tetap (seperti bangunan atau mesin) di negara asing, arus kas
dolar yang akan diterima dari penjualan akhir aset tersebut tunduk pada risiko nilai tukar.
Penjualan aset tetap dapat dilindungi nilai dengan menjual forward mata uang dalam kontrak
forward jangka panjang. Namun, kontrak berjangka jangka panjang mungkin tidak tersedia
untuk mata uang di pasar negara berkembang. Solusi alternatifnya adalah menciptakan
kewajiban dalam mata uang tersebut yang sesuai dengan nilai yang diharapkan dari aset pada
saat di masa depan ketika aset tersebut dapat dijual. Intinya, penjualan aset tetap
menghasilkan arus kas masuk mata uang asing yang dapat digunakan untuk melunasi
kewajiban yang berdenominasi mata uang yang sama.

12-4 Managing Translation Exposure

Ketika MNC yang berbasis di A.S. melaporkan kondisi keuangannya secara keseluruhan, ia
harus mengkonsolidasikan laporan keuangan setiap anak perusahaan asing dengan laporan
keuangan induk sehingga hanya ada satu neraca konsolidasi dan hanya satu laporan laba rugi
konsolidasi untuk seluruh MNC.
Karena nilai tukar bervariasi dari waktu ke waktu, penerjemahan laporan keuangan anak
perusahaan ke dalam mata uang yang berbeda dipengaruhi oleh pergerakan nilai tukar.
Bahkan jika eksposur terjemahan ini tidak mempengaruhi arus kas, ini menjadi perhatian
banyak MNC karena dapat mengurangi pendapatan konsolidasi MNC dan dengan demikian
menyebabkan penurunan harga sahamnya.

12-4a Hedging Translation Exposure with Forward Contracts

Perusahaan multinasional dapat menggunakan kontrak berjangka atau kontrak berjangka
untuk melindungi eksposur terjemahan. Secara khusus, mereka dapat menjual forward mata
uang yang diterima anak perusahaan asing mereka sebagai pendapatan. Dengan cara ini,
mereka menciptakan arus kas keluar dalam mata uang untuk mengimbangi pendapatan yang
diterima dalam mata uang itu.
Contoh:
• Columbus Co. memiliki satu anak perusahaan (Inggris Raya) yang
memperkirakan pendapatannya tahun depan akan menjadi £ 20 juta. Untuk
melindungi translation exposurenya, Columbus dapat menerapkan lindung nilai
forward atas pendapatan yang diharapkan dengan menjual £ 20 juta 1 tahun ke depan.
• Asumsikan kurs forward pada saat itu adalah $ 1,60 sama dengan kurs
spot.
• Pada akhir tahun, Columbus dapat membeli £ 20 juta dengan kurs spot
dan memenuhi kewajiban kontrak berjangka untuk menjual £ 20 juta.
• Jika pound mengalami depresiasi selama tahun fiskal, maka Columbus
akan dapat membeli pound pada akhir tahun fiskal untuk memenuhi kontrak forward
dengan harga yang lebih murah daripada yang dapat dijualnya ($ 1,60 per pound).
Dengan demikian, ini akan menghasilkan keuntungan dari posisi lindung nilai yang
dapat mengimbangi kerugian translasi.
• Jika pound terdepresiasi sehingga nilai tukar tertimbang rata-rata
adalah $ 1,50 (1 tahun) maka pendapatan anak perusahaan:
 • Jika nilai tukar tidak menurun sepanjang tahun, jumlah pendapatan yang
translasikan akan menjadi $ 32 juta (dihitung sebagai 20 juta pound x $ 1,60),
sehingga pergerakan nilai tukar menyebabkan laba yang dilaporkan akan dikurangi $
2 juta.
• Namun, ada keuntungan dari kontrak berjangka karena kurs spot menurun sepanjang
tahun. Jika kita mengasumsikan bahwa kurs spot adalah $ 1,50 pada akhir tahun,
maka keuntungan dari kontrak berjangka adalah:

Pada kenyataannya, efek penyeimbangan yang sempurna tidak mungkin terjadi. Namun, bila
ada penurunan yang relatif besar dalam nilai tukar rata-rata tertimbang, kemungkinan besar
akan ada penurunan besar pada nilai tukar spot selama periode yang sama. Konsekuensinya,
semakin besar efek merugikan terjemahan, semakin besar keuntungan kontrak berjangka. Jadi
kontrak forward adalah biasanya efektif dalam melindungi nilai sebagian dari eksposur
terjemahan.

12-4b Limitations of Hedging Translation Exposure

Ada empat batasan dalam hedging translation exposure:
a. Inaccurate Earning Forecasts:
a. Penghasilan anak perusahaan di masa depan tidak pasti. Dalam contoh
sebelumnya yang melibatkan Columbus Co., pendapatan Inggris
diproyeksikan menjadi £ 20 juta. Jika pendapatan aktual ternyata jauh lebih
tinggi dan jika pound melemah sepanjang tahun, maka kerugian translasi
kemungkinan akan melebihi keuntungan yang dihasilkan dari strategi kontrak
berjangka.
b. Inadequate Forward Contracts for Some Currencies:
a. Batasan kedua adalah bahwa kontrak berjangka tidak tersedia untuk semua
mata uang. Dengan demikian, sebuah MNC dengan anak perusahaan di
beberapa negara kecil mungkin tidak dapat memperoleh kontrak berjangka
untuk mata uang yang bersangkutan.
c. Accounting Distortions:
a. Batasan ketiga adalah bahwa keuntungan atau kerugian kurs forward
mencerminkan perbedaan antara kurs forward dan kurs spot masa depan,
sedangkan keuntungan atau kerugian translasi disebabkan oleh perubahan kurs
rata-rata selama periode di mana pendapatan tersebut dihasilkan. Selain itu,
kerugian translasi tidak dapat dikurangkan dari pajak, sedangkan keuntungan
dari kontrak forward yang digunakan untuk melindungi eksposur translasi
dikenai pajak.
d. Increased Transaction Exposure:
a. Batasan keempat dan paling kritis dengan menggunakan kontrak berjangka
untuk melindungi eksposur terjemahan adalah bahwa hal itu dapat
meningkatkan eksposur transaksi MNC.
i. Misalnya, pertimbangkan situasi di mana mata uang anak perusahaan
terapresiasi selama tahun fiskal, menghasilkan keuntungan translasi.
Jika MNC memberlakukan strategi lindung nilai pada awal tahun
fiskal, strategi ini akan menghasilkan kerugian transaksi yang akan
mengimbangi keuntungan translasi.
ii. Beberapa MNC mungkin tidak nyaman dengan efek penyeimbangan
ini. Keuntungan terjemahan hanyalah keuntungan kertas; artinya, nilai
pendapatan dolar yang dilaporkan lebih tinggi hanya karena apresiasi
mata uang anak perusahaan. Namun, jika anak perusahaan
menginvestasikan kembali pendapatannya, maka orang tua tidak
menerima pendapatan lagi karena apresiasi ini. Arus kas bersih MNC
tidak terpengaruh.
iii. Sebaliknya, kerugian akibat strategi lindung nilai adalah kerugian yang
sebenarnya; Artinya, arus kas bersih ke induk akan berkurang karena
kerugian ini. Jadi dalam situasi ini, MNC mengurangi eksposur
translasi dengan mengorbankan peningkatan eksposur transaksinya.