UNIVERSITAS AIRLANGGA

BAB 7 Arbitrase Internasional dan Paritas Suku Bunga

Tugas Manajemen Keuangan internasional

Inggrid Kristiani
041511233175
Inggrid kristiani
041511233175
Manajemen Keuangan Internasional

BAB 7
Arbitrase Internasional dan Paritas Suku Bunga

Arbitrase Internasional
Arbitrase internasional adalah mengambil keuntungan dari perbedaan nilai mata uang dan
membuat keuntungan tanpa risiko.
Tiga tipe arbitrase:
 Locational arbitrase
 Triangular arbitrase
 Covered interest arbitrase
Locational Arbitrase
Lokasi arbitrase, yaitu proses membeli mata uang di lokasi yang harganya murah dan
kemudian langsung menjualnya di beberapa lokasi lain dimana harganya lebih tinggi.
Lokasi arbitrase biasanya dilakukan oleh bank atau pialang yang secara terus-menerus
memantau kurs pada bank lain.
Keuntungan dari Arbitrase Lokal
Keuntungan dari arbitrase lokasi didasarkan pada dua faktor: jumlah uang yang di gunakan
untuk memanfaatkan perbedaan nilai tukar dan nilai dari perbedaan mata uang.
Penataan kembali karena arbitrase lokasi
Quoted price akan berekasi terhadap strategi arbitrase lokal yang anda dan pelaku pasar
valuta asing lainnya gunakan. Konsep arbitrase locational relevan karena menjelaskan
mengapa nilai tukar quotations antar bank di lokasi yang berbeda jarang berbeda dalam
jumlah yang signifikan.
Generalisasi ini berlaku tidak hanya untuk bank di jalan yang sama atau di dalam kota yang
sama tapi ke bank-bank di seluruh dunia. Teknologi memungkinkan semua bank secara
elektronik terus menerus
terhubung dengan kutipan valuta asing. Akibatnya, bank bisa memastikan itu kutipan
mereka sesuai dengan kebijakan bank lain. Mereka juga dapat mendeteksi adanya
perbedaan di antara kutipan secara real time dan memanfaatkan perbedaan tersebut.
Dengan demikian, teknologi memungkinkan harga yang lebih konsisten antar bank dan
mengurangi kemungkinan perbedaan yang signifikan dalam kutipan valuta asing antar
lokasi.

Cross exchange rates mengekspresikan hubungan antara 2 mata uang yang berbeda dari
mata uang dasar. Di amerika serikat, istilah cross exchange rate merujuk pada hubungan
antara mata uang non-dollar.

Keuntungan dari triangular arbitrage

Inggrid kristiani
041511233175
Manajemen Keuangan Internasional
Jika tingkat cross exchange yang bersangkutan menjauh dari tingkat cross exchange yang
seharusnya, anda bisa mencoba untuk mengkapitalisasi perbedaannya saja. Secara lebih
spesifik, anda dapat menggunakan triangular arbitrage dimana transaksi mata uang
terkonduksi di pasar spot untuk mengkapitalisasi perbedaan pada tingkat cross exchange
antara 2 mata uang.

Seperti locational arbitrage, triangular arbitrage tidak terikat dengan dana. Dan juga,
strategi nya bebas resiko karena tidak adanya ketidakpastian mengenai harga dalam jual beli
mata uang.
Accounting for the Bid/Ask Spread
Pada kenyataanya, ada penawaran dan permintaan pada setiap mata uang, yang
menandakan bahwa adanya biaya arbitrase yang mengurangi keuntungan dari triangular
arbitrase.

Covered Interest Arbitage

Steps Involved in Covered Interest Arbitrage

Covered interest arbitrage adalah sebuah proses kapitalisasi perbedaan suku bunga antara
dua negara saat mencover exchange rate dengan forward contract. Covered interest
arbitrage kadang dapat diartikan sebagai dana yang diinvestasikan dijadikan pinjaman
secara local. Dalam hal ini berarti investor tidak mengikat dana yang mereka miliki.
Realignment Due to Covered Interest Arbitrage
Sama seperti bentuk arbitrage yang lain, market forces yang terbentuk dari covered interest
arbitrage pada akhirnya akan menuju market realignment.

Timing of Realignment
Realignment atas sebuah forward rate tidak akan selesai atau terjadi apabila beberapa
transaksi tidak terlaksana.
Inggrid kristiani
041511233175
Manajemen Keuangan Internasional

Realignment is Focused on the Forward Rate

Pada contoh sebelumnya, hanya forward rate yang terpengaruh dari forces of covered
arbitrage. Spot rate juga memungkinkan untuk mendapatkan pengaruh upward pressure
karena tingginya level permintaan. Misalkan, efek dari covered interest arbitrage
menyebabkan 90-day forward rate dari pound didecline menjadi $1.56.
Konversi $800,000 ke pounds menjadi $800,000/$1.56=₤500,000
Akumulasi pounds selama 90 hari dalam rate 4% menjadi ₤500,000x1.04=₤520,000
Reconvert pounds ke dollar setelah 90 hari menjadi ₤520,000x$1.56=$815,984
Yield earned dari covered interest arbitrage menjadi ($815,984-$800,000)/$800,000=0,2
atau 2%

Covered Interest Arbitrage by Non-US Investors

Kebanyakan contoh covered arbitrage adalah yang berasal dari U.S. sebagai tuan rumah
para investor. Namun jika dimisalkan tingkat suku bunga U.S. dalam setahun adalah 5%
sedangkan di Jepang 4% dengan spot rate Japanese Yen sebesar $0.1. Investor yang berada
di Jepang dapat mengambil untung dari Japanese Yen dengan mengkonversikan ke dalam
dollar. Investasi saat tingkat bunga dalam 5% dan membeli Yen pada periode berikutnya.
Determining the Forward Premium
Dengan menggunakan informasi yang baru dipresentasikan, premi ke depan dapat diukur
berdasarkan perbedaan suku bunga dalam kondisi IRP.

Interest Rate Parity

Interest Rate Parity (IRP) adalah salah satu teori yang paling dikenal dalam keuangan
internasional yang menerangkan bagaimana hubungan bursa valas (forex market) dengan
pasar uang internasional (international money market).Berikut saya berikan 3 contoh kasus
yang bisa digunakan sebagai contoh dalam bahasan tersebut.Perlu ditegaskan, bahwa
contoh berikut adalah contoh analisa dari segi Interest (bunga) saja tanpa melihat pengaruh
dari segi inflasi dan lainnya.

Pengaruh Tingkat Bunga Diferensial Hubungan antara premi ke depan (atau diskon) dan
perbedaan suku bunga menurut IRP disederhanakan dalam bentuk perkiraan sebagai
berikut:
𝐹−𝑆
p= = ih – if
𝑆
Implikasi Jika premi ke depan sama dengan perbedaan suku bunga seperti yang dijelaskan di
atas, arbitrase bunga yang diajukan tidak akan layak dilakukan.

Graphic Analysis of Interest Rate Parity

Inggrid kristiani
041511233175
Manajemen Keuangan Internasional
Perbedaan suku bunga dapat dibandingkan dengan premi ke depan (atau diskon) dengan
penggunaan grafik.
Points Representing a Discount Untuk semua situasi di mana tingkat bunga luar negeri
melebihi tingkat bunga rumah, tingkat forward harus menunjukkan diskon kira-kira sama
dengan perbedaan tersebut.
Points Representing a Premium Untuk semua situasi di mana tingkat bunga asing kurang
dari tingkat bunga rumah, tingkat forward harus menunjukkan premi kira-kira sama dengan
perbedaan tersebut.
Points Representing IRP Setiap titik yang terletak di garis diagonal memotong persimpangan
sumbu mewakili IRP. Untuk alasan ini, garis diagonal tersebut disebut sebagai interest rate
parity (IRP).
Points below the IRP line bunga tahunan sebesar 10 persen versus tingkat bunga tahunan
sebesar 7 persen di negara asal? Skenario seperti itu ditunjukkan pada grafik dengan ih – if =
–3%. Juga berasumsi bahwa mata uang asing menunjukkan diskon forward tahunan sebesar
1 persen. Informasi diferensial suku bunga gabungan dan forward discount dapat diwakili
oleh titik X pada grafik. Karena titik X tidak berada di jalur IRP, kita harus berharap bahwa
arbitrase bunga tertutup akan bermanfaat bagi beberapa investor.
Points above the IRP line Poin di atas IRP Line Now bergeser ke sisi kiri garis IRP. Ambillah
titik Z, misalnya. Ini merupakan tingkat bunga asing yang melebihi tingkat bunga rumah
sebesar 1 persen, sedangkan forward rate menunjukkan diskon 3 persen. Poin ini, seperti
semua poin ke kiri dari garis IRP, mewakili situasi di mana investor A.S. akan mencapai
tingkat pengembalian investasi asing yang lebih rendah daripada di sektor domestik.

How to Test Whether Interest Rate Parity Exists

Seorang investor atau firma dapat merencanakan semua poin realistis untuk berbagai mata
uang pada grafik seperti pada Exhibits 7.9 untuk menentukan apakah keuntungan dari
arbitrase bunga tertutup dapat dicapai. Lokasi titik-titik tersebut memberikan indikasi
apakah arbitrase bunga tertutup bermanfaat.

Interpretation of Interest Rate Parity

Paritas suku bunga tidak menyiratkan bahwa investor dari berbagai negara akan
memperoleh keuntungan yang sama. Sebaliknya, paritas mencerminkan perbandingan
antara investasi asing versus domestik dengan sekuritas berbasis bunga bebas risiko oleh
investor tertentu.

Does Interest Rate Parity Hold?

Untuk menentukan secara pasti apakah paritas suku bunga atau tidak ada, bandingkan kurs
forward (atau diskon) dengan kutipan suku bunga yang terjadi pada waktu yang sama. Jika
suku bunga forward dan kutipan suku bunga tidak simultan, maka hasilnya dapat terdistorsi.
Inggrid kristiani
041511233175
Manajemen Keuangan Internasional
Namun, keterbatasan akses data membuat sulit untuk mendapatkan kutipan yang
mencerminkan momen waktu yang sama.

Considerations When Assessing Interest Rate Parity

Transaction Costs Jika seorang investor memperhitungkan biaya transaksi, poin yang
menunjukkan tingkat suku bunga aktual dan forward rate premium kemudian harus lebih
jauh dari garis IRP untuk membuat arbitrase bunga yang tercakup bermanfaat.
Political Risk Bahkan jika covered interest arbitrage tampak layak setelah
memperhitungkan biaya transaksi, dana investasi di luar negeri tunduk pada risiko politik.
Meskipun terkunci kontrak pada tingkat di mana dana asing harus dikonversi kembali,
tidak ada jaminan bahwa pemerintah asing akan membiarkan dana tersebut dikonversi
kembali. Krisis di luar negeri dapat menyebabkan pemerintahnya membatasi pertukaran
mata uang lokal untuk mata uang lainnya. Dalam kasus ini, investor tidak dapat
menggunakan dana ini sampai pemerintah asing menghapus pembatasan tersebut.
Differential Tax Laws Karena undang-undang perpajakan bervariasi antar negara, investor
dan perusahaan yang menyiapkan deposito di negara lain harus sadar akan undang-
undang perpajakan yang berlaku.

Forward Premium across Maturities

Kurva yield menggambarkan hubungan ini, untuk waktu tertentu, antara pendapatan
tahunan dari hutang tanpa risiko dengan waktu hingga jatuh tempo. Kurva yield untuk
Amerika Serikat biasanya memiliki kemiringan ke atas, yang berarti bahwa suku bunga
tahunan lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama hingga jatuh tempo. Kurva yield
untuk setiap negara memiliki bentuk unik tersendiri. Akibatnya, perbedaan suku bunga
tahunan antara dua negara akan bervariasi antara jatuh tempo hutang, seperti juga premi
forward tahunan.