Investasi Asing Langsung,

Anggaran Modal Multinasional

& Country Risk)
Tujuan-tujuan BAB INI
Menerangkan motif umum untuk memprakarsai investasi asing langsung
menggambarkan manfaat diversifikasi internasional.
Membandingkan analisis anggaran modal dari sebuah MNC versus anak perusahaan induk,
menunjukkan bagaimana anggaran modal multinasional dapat diterapkan untuk menentukan
apakah sebuah
Proyek internasional harus diterapkan
menjelaskan bagaimana risiko proyek internasional dapat dinilai.
mengidentifikasi faktor umum digunakan oleh kebanyakan MNC untuk mengukur sebuah
risiko politik negara,
mengidentifikasi faktor umum digunakan oleh kebanyakan MNC untuk mengukur risiko
keuangan sebuah negara,
menjelaskan teknik-teknik yang digunakan untuk mengukur country risk)
menjelaskan bagaimana MNC menggunakan penilaian resiko negara ketika membuat
keputusan keuangan.

1 Halaman |

Pendahuluan
Mnc umum mengubah jadi huruf besar pada kesempatan bisnis asing dengan melibatkan diri
dalam Investasi Asing Langsung (FDI), yang merupakan investasi di aset-aset nyata (seperti
tanah, bangunan-bangunan, atau bahkan tumbuhan yang ada) di negara-negara asing. Mereka
terlibat dalam usaha patungan dengan perusahaan asing, memperoleh perusahaan asing, dan
membentuk anak perusahaan asing baru. Salah satu jenis DFI ini dapat menghasilkan
pengembalian tinggi ketika diatur dengan benar. Namun, DFI memerlukan investasi substansial
dan karenanya letakkan banyak modal risiko. Selain itu, jika tidak melakukan investasi serta
mengharapkan MNC mungkin mengalami kesulitan menjual proyek asing ia dibuat. Diberikankembali dan ciri-ciri DFI risiko, MNC cenderung dengan hati-hati menganalisa keuntungan
potensial dan biaya & melakukan analisis resiko negara sebelum menjalankan setiap jenis DFI.
Manajer Keuangan harus memahami potensi kembali dan risiko yang berkaitan dengan
DFI, aplikasi dari anggaran modal untuk proyek-proyek internasional & pengukuran country
risk sehingga mereka dapat membuat keputusan investasi yang memaksimalkan nilai MNC.

Apa yang dimaksud PMAL?

Investasi Asing Langsung (PMAL) adalah investasi langsung ke produksi atau bisnis di sebuah
negara oleh perorangan atau perusahaan negara lain, baik dengan membeli sebuah perusahaan di
negara target atau oleh operasi perluasan dari bisnis yang ada di negara itu untuk mendapatkan
beberapa mengukur kepemilikan control. Investasi Asing Langsung berbeza dengan portfolio
investment yang merupakan investasi pasif di atas efek negara lain seperti stocks dan bonds.
Investasi Asing Langsung (FDI) terjadi ketika sebuah perusahaan menginvestasikan langsung di
fasilitas baru untuk menghasilkan dan/atau pasar di negara asing. Setelah perusahaan yang
menjalankan pmal ia menjadi perusahaan enterprise.

2 Halaman |

Bentuk-bentuk PMAL
Ada dua bentuk PMAL:
FDI Horizontal
FDI vertikal
FDI Horizontal terjadi ketika sebuah perusahaan memasuki sebuah negara asing untuk
berinvestasi dalam industri yang sama atau untuk menghasilkan produk jenis yang sama seperti
ini telah beroperasi di di rumah. Ini akan misalnya sebuah perusahaan minuman ringan di UK
berinvestasi di Uganda dalam membuat minuman ringan seperti Pepsi.
FDI vertikal terjadi ketika sebuah perusahaan melalui pmal bergerak ke hulu hilir atau dalam
rantai nilai yang berbeda yakni, ketika perusahaan-perusahaan melakukan kegiatan nilaimenambahkan tahap demi tahap dalam posisi vertikal fashion dalam sebuah negara tuan rumah.
Ia dapat dua jenis:

Mundur - investasi dalam industri yang memberikan masukan dalam sebuah perusahaan
produksi dalam negeri (biasanya industri ekstraktif)

Meneruskan - investasi di sebuah industri yang memanfaatkan output dari sebuah perusahaan
produksi dalam negeri (biasanya distribusi dan penjualan)

Perquisites diperlukan oleh sebuah perusahaan untuk

melaksanakan PMAL
Dalam menentukan apakah untuk berinvestasi di luar negeri, manajemen pertama-tama harus
menentukan apakah perusahaan memiliki keuntungan kompetitif yang memungkinkan untuk
bersaing secara efektif dalam pasar rumah. Keunggulan kompetitif perusahaan harus tertentu,
dapat dipindahkan, dan yang cukup kuat untuk mengkompensasi firma untuk potensi kerugian
dari luar negeri (operasi pertukaran asing resiko, risiko politik, dan meningkatnya biaya badan).
Berdasarkan pengamatan perusahaan yang berhasil berinvestasi di luar negeri, kita dapat
menyimpulkan bahwa ada beberapa persyaratan untuk melakukan PMAL:
3 Halaman |

Skala Ekonomi

Keahlian Manajeral

Teknologi Lanjutan

Kekuatan Keuangan

Produk-produk yang berbeda

Daya Saing pasar rumah

S u s ta in in g a n d Tra n sfe rrin g
C o m p e titiv e A d v a n ta g e

C o m p e titiv e n e s
s of H om e
M a rke t

D iff e re n ti
a te d
P ro d u c ts

E con om
ie s o f
s c a le

Fin a n c i
al
S tre n g t
h

M anager
ia l
E x p e rtis
e
Ad van ce
d
Te c h n o l
ogy

Skala Ekonomi
Skala ekonomi yang dapat dikembangkan dalam produksi, pemasaran, keuangan, penelitian dan
pengembangan, transportasi, dan membeli. Semua daerah-daerah tersebut memiliki keunggulan
kompetitif yang signifikan, apakah ukuran besar adalah karena operasi domestik atau
internasional. Ekonomi produksi dapat datang dari penggunaan skala besar pabrik otomatis dan
peralatan atau dari kemampuan untuk produksi rationalize melalui spesialisasi di seluruh dunia.
4 Halaman |

Misalnya, beberapa produsen otomotif, seperti Ford, rationalize mesin dengan memproduksi
manufaktur di satu negara, terhenti dalam tubuh dan lain dalam satu lagi dan berkumpul masih di
tempat lain, dengan lokasi sering didikte oleh keuntungan komparatif.
Ekonomi pemasaran terjadi ketika perusahaan yang cukup besar untuk menggunakan media
iklan yang paling efisien untuk membuat identifikasi merek di seluruh dunia, serta untuk
mendirikan distribusi di seluruh dunia, pergudangan dan sistem servis. Ekonomi keuangan
berasal dari akses ke berbagai instrumen keuangan penuh dan sumber-sumber dana seperti
keadilan, bond dll. di rumah dan program-program pengembangan penelitian biasanya terbatas
kepada perusahaan-perusahaan besar karena ambang batas ukuran minimum untuk mendirikan
sebuah laboratorium dan staf ilmiah. Ekonomi transportasi menambah kepada perusahaanperusahaan tersebut dapat dikirimkan dalam carload atau pengapalan undi. Ekonomi pembelian
datang dari diskon kuantitas dan daya pasar.
Manajerial dan keahlian Pemasaran
Keahlian manajeral meliputi keahlian dalam mengelola organisasi industri besar baik dari sudut
pandang teknis dan manusia. Ia juga meliputi pengetahuan teknik analisa modern dan aplikasi
mereka dalam bidang bisnis fungsional. Keahlian manajeral dapat dikembangkan melalui
pengalaman sebelumnya dalam pasar luar negeri. Dalam kebanyakan studi empiris, perusahaanperusahaan multinasional yang teramati untuk ekspor ke sebuah pasar sebelum pembentukan
sebuah fasilitas produksi di sana. Demikian juga, mereka memiliki pengalaman sebelumnya
sourcing bahan-bahan mentah dan modal manusia di negara-negara asing lainnya.
Teknologi Lanjutan
Teknologi Lanjutan mencakup keterampilan teknik dan ilmiah. Ia tidak terbatas pada MNEs,
tetapi perusahaan-negara industri yang paling memiliki suatu keuntungan dari akses ke teknologi
terus spin-offs dari militer dan program ruang. Studi empiris telah didukung pentingnya
teknologi sebagai salah satu sifat MNE.
Kekuatan Keuangan
Perusahaan-perusahaan menunjukkan kekuatan keuangan dengan meraih dan mempertahankan
biaya global dan ketersediaan modal. Ini adalah sebuah variabel biaya yang kompetitif kritis
5 Halaman |

yang memungkinkan mereka untuk mendanai pmal dan kegiatan asing lainnya. MNEs orangorang yang tinggal di cairan pembersih dan unsegmented pasar modal yang diberkati dengan
atribut ini. Namun, MNEs yang tinggal di industri kecil dan atau negara-negara emerging market
dapat mengikuti sebuah strategi proaktif untuk mencari portofolio asing dan investor
perusahaan.
Perusahaan ukuran kecil dan menengah sering kekurangan ciri-ciri yang menarik investor asing.
Mereka terlalu kecil atau tidak menarik untuk mencapai sebuah biaya modal global. Hal ini akan
membatasi kemampuan mereka untuk mendanai pmal dan tinggi mereka biaya modal marjinal
mengurangi jumlah proyek asing yang dapat membuat diperlukan tingkat pengembalian yang
lebih tinggi.

Produk-produk yang berbeda

Perusahaan menciptakan perusahaan mereka sendiri keuntungan tertentu dengan memproduksi
dan memasarkan produk yang berbeda. Produk tersebut berasal dari inovasi berbasis riset atau
pemasaran berat belanja untuk memperoleh identifikasi merek. Lebih jauh lagi, penelitian dan
proses pemasaran terus menghasilkan aliran dibedakan produk-produk baru. Sulit dan mahal bagi
para pesaingnya untuk menyalin produk tersebut dan mereka selalu menghadapi waktu lag jika
mereka coba. Setelah dikembangkan dibedakan produk-produk pasar rumah rumah tangga,
perusahaan dapat memutuskan untuk mereka di seluruh dunia, pasar keputusan yang konsisten
dengan keinginan untuk memaksimalkan kembali pada penelitian berat dan pengeluaran
pemasaran.
Pasar Rumah-Competiveness
Menganjurkan pasar rumah kompetitif dapat mempertajam keunggulan kompetitif perusahaan
yang relatif perusahaan untuk berada di pasar rumah kurang kompetitif. Fenomena ini dikenal
sebagai "Diamond keuntungan nasional". Untuk Diamond telah empat komponen sebagaimana
digambarkan di dalam pameran di halaman berikutnya.
Keberhasilan yang kuat dalam bersaing dalam industri tertentu tergantung sebagian o
ketersediaan produksi faktor-faktor (tanah, modal, tenaga kerja & Technology) untuk industri
yang sesuai. Negara-negara yang baik secara alamiah dilimpahi dengan faktor-faktor yang sesuai
6 Halaman |

atau dapat membuat mereka mungkin akan bertelur perusahaan-perusahaan yang kedua yang
kompetitif home dan berpotensi jadi di luar negeri. Misalnya, sebuah tenaga kerja yang cukup
berpelajaran dalam pasar rumah menciptakan sebuah keunggulan kompetitif perusahaan di
beberapa industri berteknologi tinggi. Perusahaan-perusahaan yang dihadapi canggih dan
Pelanggan makin menuntut di sisi rumah mampu untuk mengasah kualitas produksi dan
pemasaran mereka keterampilan pusat. Jepang adalah pasar seperti itu.
Perusahaan-perusahaan di industri-industri yang dikelilingi oleh sebuah kritis industri terkait dan
pemasok akan lebih kompetitif karena-Nya mendukung dibuang. Misalnya, perusahaan
elektronik yang terletak di pusat-pusat excellence, seperti di San Francisco Bay Area, dikelilingi
oleh efisien, pemasok kreatif dan menikmati akses ke lembaga pendidikan yang terdepan dalam
pengetahuan.
Pasar rumah yang kompetitif perusahaan kekuatan untuk fine tune operasional mereka dan
strategi kontrol untuk industri tertentu mereka dan lingkungan negara. Perusahaan-perusahaan
Jepang belajar bagaimana untuk mengatur untuk menerapkan cukup terkenal mereka-di-waktu
sistem kontrol inventaris. Salah satu kunci adalah untuk menggunakan berupa angka
subkontraktornya dan pemasok yang didorong untuk mencari di dekat pabrik perakitan akhir.

7 Halaman |

Dalam beberapa kasus, pasar negara asal belum atau besar tetapi MNEs kompetitif yang ada di
sana telah namun dikembangkan relung pasar global yang disajikan oleh anak-anak perusahaan
asing. Persaingan Global dalam industri oligopolistic pengganti untuk kompetisi dalam negeri.
Misalnya, sebuah jumlah penduduk MNEs Di Scandinavia, Switzerland dan Belanda jatuh dalam
kategori ini. Sebagian hal ini Novo Nordisk (Denmark), Norske Hydro (Norwegia), Nokia
(Finlandia), L.M. Ericsson (Swedia), Astra (Swedia), ABB (Swedia/Swiss), Roche Memegang
(Swiss), Royal Dutch Shell (Belanda), Unilever (Belanda) dan Philips (Belanda).
Industri Emerging Market juga telah mengembangkan aspiratif MNEs Global dalam pasar relung
walaupun mereka kekurangan pasar negara asal kompetitif. Sebagian hal ini eksportir tradisional
dalam bidang sumber daya alam seperti minyak, pertanian dan mineral, tetapi mereka dalam
masa transisi untuk menjadi MNEs. Mereka biasanya mulai dengan penjualan luar negeri anak
perusahaannya, sendi, usaha-usaha dan aliansi strategis. Ini adalah beberapa contoh Petrobas
(Brazil), YPF (Argentina) dan Cemex (Meksiko). Kategori lain adalah orang-orang yang
memiliki perusahaan telah baru-baru ini dalam industri telekomunikasi diswastanisasikan. Ini
adalah beberapa contoh Telefonos de Mexico dan Telebras (Brazil). Masih ada yang lain yang
dimulai sebagai produsen komponen elektronik tetapi adalah membuat peralihan pabrik yang di
luar negeri. Ini adalah beberapa contoh Samsung Electronics (Korea) dan Acer Komputer
(Taiwan).

Motif Investasi Asing Langsung

Mnc biasanya menganggap investasi asing langsung karena dapat meningkatkan keuntungan
mereka dan meningkatkan kekayaan pemegang saham. Dalam banyak kasus, MNC terlibat
dalam DFI karena mereka tertarik dalam meningkatkan pendapatan, mengurangi biaya-biaya,
atau keduanya.
Motif Revenue-Related
Berikut ini adalah motif khas dari MNC yang mencoba untuk meningkatkan pendapatan:
menarik permintaan sumber-sumber baru. Sebuah corporation sering mencapai pertumbuhan
panggung ketika terbatas pada halaman utama Indonesia, mungkin karena persaingan yang ketat.
Bahkan jika ia menghadapi persaingan kecil, pangsa pasar di negara asal mereka mungkin sudah
8 Halaman |

dekat puncak yang berpotensi. Justru itu, perusahaan dapat mempertimbangkan untuk pasar luar
negeri di mana ada potensi permintaan. Banyak negara-negara berkembang, seperti Argentina,
Cile, Meksiko, Hungaria, dan Cina, telah dianggap sebagai sumber-sumber menarik permintaan
baru. Banyak MNC telah menembusi negara-negara ini sejak hambatan-hambatan telah dihapus.
Karena konsumen di beberapa negara telah secara historis telah dilarang dari membeli barangbarang yang dihasilkan oleh perusahaan-perusahaan di luar negara mereka, pasar untuk beberapa
barang-barang tidak baik dan menawarkan potensi penetrasi untuk oleh MNC.
Hiburan menonton film laris Corp. telah baru-baru ini telah didirikan di toko video
Australia, Cile, Jepang, dan beberapa negara-negara Eropa tempat video-mobil konsep
relatif baru. Dengan lebih dari 2.000 menyimpan di Amerika Serikat, yang menonton film laris
potensi pertumbuhan di Amerika Serikat terbatas .
Cina telah juga menarik MNC. Motorola baru-baru ini telah menginvestasikan lebih dari $1
miliar dalam usaha patungan di Cina. The Coca-Cola Co. telah menginvestasikan sekitar $500
juta di bottling fasilitas di Cina, dan PepsiCo telah menginvestasikan sekitar $200 juta di bottling
fasilitas. Yum Merek Lain telah waralaba KFC dan Pizza Hut waralaba di Cina. Mnc lainnya,
seperti Ford Motor Co., United Technologies, General Electric, Hewlett-Packard, IBM, dan juga
telah menginvestasikan lebih dari $100 juta di Cina untuk menarik oleh konsumen di sana.
Permintaan
Memasuki pasar yang menguntungkan. Jika perusahaan lainnya di industri telah membuktikan
bahwa pendapatan unggul dapat direalisasikan dalam pasar lainnya, sebuah MNC mungkin juga
memutuskan untuk dijual di pasar-pasar. Ia mungkin berencana untuk memotong secara masal
yang berlaku, harga tinggi. Masalah yang sama dengan strategi ini adalah yang sebelumnya
didirikan di sebuah pasar baru penjual mungkin mencegah pesaing baru dari mengambil dari
usaha mereka dengan menurunkan harga mereka saat pesaing baru mencoba untuk menembus
pasar ini.
Memanfaatkan keunggulan monopoli. Perusahaan yang mungkin menjadi internationalized jika
mereka memiliki sumber daya atau tidak keterampilan yang tersedia untuk perusahaan yang
bersaing. Jika sebuah perusahaan memiliki teknologi lanjutan dan telah dieksploitasi kelebihan
ini berhasil di pasar lokal, perusahaan dapat berusaha mengeksploitasi it secara internasional.
9 Halaman |

Kenyataannya, perusahaan mungkin memiliki lebih banyak keuntungan yang berbeda di pasar
yang kurang teknologi lanjutan.
bereaksi terhadap pembatasan perdagangan. Dalam beberapa kasus, MNC menggunakan pmal
sebagai defensif daripada sebuah strategi agresif. Khususnya, MNC dapat mengejar pmal
mengutak-atik hambatan-hambatan perdagangan. Misalnya, produsen otomotif Jepang didirikan
tumbuhan di Amerika Serikat dalam mengantisipasi bahwa ekspor mereka ke Amerika Serikat
akan tunduk pada pembatasan perdagangan yang lebih ketat. Perusahaan-perusahaan Jepang
mengakui bahwa hambatan-hambatan perdagangan dapat didirikan yang akan membatasi atau
melarang ekspor mereka. Dengan memproduksi mobil di Amerika Serikat, pabrikan-pabrikan
Jepang dapat mengelabui hambatan-hambatan perdagangan.
Meningkatkan Keragaman secara internasional. Sejak ekonomi negara-negara-negara tidak
bergerak dengan sempurna dalam tandem dari waktu ke waktu, arus kas bersih dari produkpenjualan di berbagai negara harus lebih stabil dari penjualan yang dapat dibandingkan dengan
produk yang satu negara. Oleh memetik keuntungan penjualan (dan mungkin bahkan produksi)
secara internasional, sebuah perusahaan dapat membuat arus kas bersih sedikit tidak stabil. Jadi,
kemungkinan kekurangan likuiditas akan cenderung.
Selain itu, perusahaan dapat menikmati biaya yang lebih rendah dari sebagai pemegang saham
modal dan kreditur mengesani MNC risiko yang akan melemah sebagai akibat dari arus kas lebih
stabil. Beberapa perusahaan yang mengalami penjualan lemah karena mengurangi permintaan
AS untuk produk-produk mereka. Mereka menjawab dengan meningkatkan perluasan mereka
dalam pasar luar negeri. At&T dan Nortel
Mengejar bisnis di jaringan Cina. Teknologi AS direncanakan ekspansi besar di Eropa dan Asia.
IBM peningkatan kehadiran mereka di Cina, India, Korea Selatan, dan Taiwan. Cisco
Diperluas secara substansial dalam sistem Cina, Jepang, dan Korea Selatan. Ekspansi asing
menggerakkan hati manusia sebuah MNC, sumber-sumber pendapatan dan dengan itu
mengurangi ketergantungan-pada ekonomi AS. Wal-mart tidak hanya telah diversifikasi secara
internasional tetapi telah menyebar bisnisnya ke banyak pasar yang sedang berkembang. Justru
itu, ia adalah kurang sensitif terhadap resesi di negara-negara yang lebih maju seperti orangorang di Eropa Barat.
10 H a l a m a n |

Motif Cost-Related
Mnc juga terlibat dalam FDI dalam usaha untuk mengurangi biaya-biaya. Berikut ini adalah
motif khas dari MNC yang mencoba untuk memangkas biaya:
memanfaatkan sepenuhnya dari skala ekonomi. Suatu perusahaan yang mencoba untuk menjual
produk utama di pasar baru dapat meningkatkan pendapatan dan kekayaan pemegang saham
karena skala ekonomi (biaya rata-rata lebih rendah per unit yang dihasilkan dari peningkatan
produksi). Perusahaan-perusahaan tersebut memanfaatkan banyak mesin yang paling
kemungkinan besar akan memperoleh manfaat dari skala ekonomi.
Penyingkiran hambatan-hambatan perdagangan oleh Single European Act memungkinkan MNC
untuk mencapai skala ekonomi yang lebih besar. Beberapa berbasis AS MNC mengukuhkan
tanaman Eropa mereka karena penyingkiran tarif antara negara-negara di Uni Eropa (EU)
perusahaan berkemampuan untuk mencapai skala ekonomi di sebuah pabrik Eropa tunggal tanpa
dikenakan biaya pengekspor berlebihan. Undang-undang ini juga skala ekonomi yang
disempurnakan dengan membuat peraturan-peraturan di televisi, ads standar mobil, dan produk
dan jasa lain seragam di Uni Eropa. Sebagai hasil, Colgate-Palmolive Co. dan MNC lain adalah
manufaktur lebih produk homogen yang dapat dijual di semua negara-negara Uni Eropa. Adopsi
euro juga mendorong konsolidasi dengan mengurangi resiko nilai tukar dalam negara-negara ini.
Menggunakan faktor-faktor luar negeri produksi. Biaya tenaga kerja dan tanah dapat berbedabeda di antara negara-negara secara dramatis. Mnc sering berusaha menyetel tanah di lokasi di
mana produksi dan tenaga kerja yang murah. Karena pasar untuk ketidaksempurnaan seperti
informasi yang tidak sempurna, biaya transaksi relokasi, dan hambatan-hambatan untuk entri
industri, biaya tenaga kerja tertentu tidak serta merta menjadi sama di antara pasar. Justru itu,
ianya berguna untuk MNC ke pasar survei untuk menentukan apakah mereka dapat memperoleh
keuntungan dari biaya yang lebih murah dengan memproduksi di pasar-pasar. Banyak berbasis
AS MNC, termasuk Black & Decker, Eastman Kodak, Ford Motor Co., dan General Electric,
telah didirikan anak perusahaannya di Meksiko untuk mencapai biaya tenaga kerja yang lebih
rendah.
11 H a l a m a n |

Meksiko telah menarik hampir $8 miliar dalam pmal dari perusahaan-perusahaan dalam industri
otomotif, terutama karena tenaga kerja yang murah. Pekerja Meksiko di General Motors' anak
perusahaannya yang kegiatan memproduksi sedan manufaktur truk dan mendapatkan upah harian
yang kurang dari rata-rata kenaikan perjam nya rate untuk pekerja serupa di Amerika Serikat.
Ford juga memproduksi truk-truk pada anak perusahaannya berbasis di Mexico.
Non-pabrikan-pabrikan mobil AS juga pasar tenaga kerja yang murah di Mexico. Volkswagen
dari Jerman memproduksi Kumbang Scarab di Mexico. Daimler AG dari Jerman memproduksi
12-lebih sering terlihat hanyalah kendaraan truk-truk di Meksiko, dan Nissan Motor Co. dari
Jepang menghasilkan beberapa dari kereta di Mexico.
Perusahaan-perusahaan Jepang lain juga semakin menggunakan Mexico dan negara-negara upah
rendah lainnya untuk produksi. Misalnya, Sony Corp. baru-baru ini telah didirikan pabrik di
Tijuana. Matsushita Outlet Industrial Co. memiliki pabrik besar di Tijuana.
Baxter International telah didirikan di pabrik-pabrik di Meksiko dan Malaysia untuk mengubah
jadi huruf besar pada menurunkan biaya-biaya produksi upah (terutama) internet. Honeywell
telah kemitraan di negara-negara seperti Korea dan India di mana biaya produksi rendah. Ia juga
telah anak perusahaannya di negara-negara di mana biaya produksi rendah, seperti Mexico,
Malaysia, Hong Kong, dan Taiwan.
Menggunakan bahan baku luar negeri. Karena biaya transportasi, sebuah corporation dapat
berusaha menghindari mengimpor bahan baku dari suatu negara, khususnya ketika ia berencana
untuk menjual produk akhir kembali ke konsumen di negara itu. Di bawah keadaan-keadaan
seperti itu, solusi yang lebih layak mungkin untuk mengembangkan produk ini di negara tempat
bahan-bahan mentah berada.
Menggunakan teknologi asing. Perusahaan-perusahaan semakin mendirikan pabrik di luar
negeri atau memperoleh tanaman luar negeri yang ada untuk belajar teknologi negara asing.
Teknologi ini kemudian digunakan untuk meningkatkan proses produksi mereka sendiri dan
meningkatkan efisiensi produksi di semua tanaman anak perusahaan di seluruh dunia.

12 H a l a m a n |

 bereaksi terhadap gerakan-gerakan nilai tukar. Bila sebuah perusahaan mengesani bahwa mata
uang asing adalah dianggap undervalued, perusahaan dapat mempertimbangkan pmal di negara
itu, sebagai pengeluaran pensiun awal harus relatif rendah.
Alasan yang terkait untuk FDI seperti itu adalah untuk menyeimbangkan mengubah permintaan
ekspor perusahaan karena fluktuasi nilai tukar. Misalnya, bila produsen otomotif Jepang
membangun pembangkit listrik di Amerika Serikat, mereka dapat mengurangi paparan terhadap
fluktuasi nilai tukar oleh dikenakan biaya dolar untuk produksi mereka yang offset pendapatan
dolar. Walaupun MNC tidak terlibat dalam proyek-proyek besar hanya sebagai sebuah cara tidak
langsung dari berspekulasi mata uang pada, studi kelayakan dari proyek-proyek yang diusulkan
dapat bergantung pada dan nilai tukar diharapkan ada gerakan tersebut.

Dalam paradigma oli dan Internasionalisasi

Dalam paradigma OLI (Buckley dan Casson, 1976; Dunning 1977) adalah sebuah upaya untuk
menciptakan sebuah kerangka kerja secara keseluruhan untuk menjelaskan mengapa MNEs
memilih pmal daripada melayani pasar luar negeri melalui mode alternatif seperti licensing,
kemitraan, aliansi strategis, kontrak manajemen dan mengekspor.
Dalam paradigma oli menyatakan bahwa sebuah perusahaan harus memiliki beberapa
keuntungan kompetitif dalam pasar rumah - "Ya" atau pemilik yang tertentu dapat ditransfer ke
luar negeri jika perusahaan yang berhasil dalam investasi asing langsung. Kedua, perusahaan
harus menarik oleh karakteristik tertentu dari pasar luar negeri - "L" untuk lokasi - yang akan
tertentu memungkinkan untuk memanfaatkan keunggulan kompetitif yang di pasar. Ketiga,
perusahaan yang akan mempertahankan posisi kompetitif dengan berusaha mengontrol seluruh
rantai nilai industri dalam - "Saya" atau internasionalisasi. Ini membawa kepada investasi asing
langsung daripada licensing outsourcing atau.
"Ya" dalam oli berdiri untuk pemilik-keuntungan tertentu. Seperti yang dijelaskan sebelumnya,
sebuah perusahaan harus memiliki keunggulan kompetitif dalam pasar rumah. Perusahaan harus
ini, tidak mudah tertentu disalin dan dalam bentuk yang memungkinkan mereka untuk dapat
ditransfer ke luar negeri anak perusahaannya. Misalnya skala ekonomi dan kekuatan keuangan
perusahaan tidak selalu karena mereka dapat tertentu yang dicapai oleh banyak perusahaan lain.
Teknologi jenis-jenis tertentu dapat dibeli, dilisensikan, atau disalin. Bahkan dibedakan produk

13 H a l a m a n |

ini dapat kehilangan keuntungan mereka untuk sedikit versi diubah, upaya pemasaran yang
cukup dan harga yang tepat.
"L" dalam oli berdiri untuk lokasi - keuntungan tertentu. Faktor-faktor ini adalah pasar biasanya
ketidaksempurnaan atau genuine keuntungan komparatif yang menarik FDI di lokasi tertentu.
Faktor-faktor ini mungkin termasuk biaya rendah tetapi tenaga kerja produktif, sumber-sumber
unik dari bahan-bahan mentah, pasar domestik yang besar, investasi pertahanan ke pesaing lain
gerai travel atau pusat-pusat keunggulan teknologi.
"Saya" dalam oli berdiri untuk internasionalisasi. Menurut teori, komposisi utama untuk
mempertahankan keunggulan kompetitif tertentu yang kuat adalah milik informasi tertutup dan
kontrol modal manusia yang dapat menghasilkan informasi baru melalui keahlian dalam
penelitian. Jelaslah, sekali lagi penelitian besar perusahaan intensif merupakan yang paling
sesuai dengan gambaran ini.
Meminimalkan biaya transaksi dalam faktor kunci dalam menentukan keberhasilan sebuah
strategi internasionalisasi. FDI dimiliki mengurangi biaya badan yang timbul dari informasi
asimetris, kurangnya kepercayaan dan kebutuhan untuk memantau mitra asing, pemasok dan
lembaga-lembaga keuangan. Pembiayaan diri menghapus keperluan untuk memelihara perjanjian
utang tertentu pada anak-anak perusahaan asing yang didanai secara lokal atau oleh mitra usaha
patungan. Jika sebuah perusahaan multinasional yang rendah biaya global dan ketersediaan
tinggi, modal mengapa berbagi dengan mitra usaha patungan, distributor, lisensi borongan dan
bank-bank lokal, semua yang mungkin mempunyai biaya modal lebih tinggi?

Membandingkan Manfaat Pmal di antara negara-negara

Tabel berikut merangkum kemungkinan manfaat pmal dan menjelaskan bagaimana MNC dapat
menggunakan pmal untuk mencapai manfaat tersebut. Kebanyakan MNC mengejar pmal
berdasarkan harapan mereka akan menangkap satu atau lebih dari keuntungan potensial
dirangkum dalam tabel berikut.

Cara Menggunakan DFI untuk mencapai

keuntungan Ini
14 H a l a m a n |

Motif Revenue-Related
Menarik permintaan sumber-sumber baru

Membentuk anak perusahaan atau memperoleh

pesaing di sebuah pasar baru.

Masukkan pasar dimana keuntungan superior Memperoleh pesaing yang dikontrol dengan
mungkin.
Memanfaatkan keunggulan monopoli.

pasar lokal.
Membentuk anak perusahaan di sebuah pasar
di

mana

para

pesaingnya

tidak

dapat

menghasilkan produk yang sama; menjual

Bereaksi terhadap pembatasan perdagangan.

produk di negara itu.

Membentuk anak perusahaan di sebuah pasar
di

mana ketatnya

perdagangan akan
Melakukan diversifikasi secara internasional.

sangat

pembatasan
mempengaruhi

perusahaan itu volume ekspor.

Mendirikan anak perusahaannya di pasar yang
siklus usaha berbeda dari orang-orang di mana
anak-anak perusahaan yang ada.

Motif Cost-Related
Memanfaatkan
sepenuhnya

dari

ekonomi.

skala Membentuk anak perusahaan dalam pasar baru

yang dapat menjual produk-produk yang
dihasilkan di tempat lain; ini memungkinkan
untuk peningkatan produksi dan mungkin lebih

Menggunakan

faktor-faktor

luar

produksi

besar efisiensi produksi.

negeri Membentuk anak perusahaan di sebuah pasar
yang relatif rendah biaya-biaya tenaga kerja
atau tanah; menjual produk selesai untuk
negara-negara di mana biaya produksi lebih

Menggunakan bahan baku luar negeri.

tinggi.
Membentuk anak perusahaan di sebuah pasar
di mana bahan-bahan mentah yang murah dan
roda; menjual produk selesai untuk negaranegara di mana bahan-bahan mentah lebih
mahal.

15 H a l a m a n |

Menggunakan teknologi asing.

Berpartisipasi dalam sebuah usaha patungan

untuk mempelajari tentang proses produksi

Bereaksi terhadap gerakan-gerakan nilai tukar.

atau operasi lainnya.

Membentuk anak perusahaan dalam pasar baru
di mana mata uang lokal yang lemah tetapi
diharapkan untuk memperkuat dari waktu ke
waktu.

Keuntungan potensial dari pmal berbeda-beda dengan negara tersebut. Negara-negara Eropa
Barat memiliki hubungan baik yang telah pasar dimana permintaan untuk produk dan layanan
yang paling besar. Justru itu, negara- negara ini mungkin menarik MNC yang ingin menembus
pasar karena mereka telah produk yang lebih baik dari apa yang telah yang ditawarkan. Negaranegara di Eropa Timur, Asia, dan Amerika Latin cenderung memiliki relatif rendah biaya-biaya
tanah dan tenaga kerja. Jika sebuah keinginan untuk mendirikan sebuah MNC murah fasilitas
produksi, ia juga akan mempertimbangkan faktor-faktor lain seperti etos kerja dan keterampilan
masyarakat setempat, ketersediaan tenaga kerja, dan kebudayaan yang sama. Walaupun sebagian
besar upaya-upaya untuk meningkatkan bisnis internasional didorong oleh satu atau beberapa
manfaat yang tercantum di sini, beberapa kelemahannya tidak juga dikaitkan dengan DFI.
Iowa Co., sebuah produsen pakaian besar, ingin mengejar DFI di Filipina atau Mexico karena
biaya menghasilkan pakaian yang akan lebih rendah di kedua negara. Iowa Co. menentukan
bahwa biaya langsung dari produksi akan lebih rendah di Filipina. Namun, ada beberapa biaya
tidak langsung dari DFI lain yang juga harus dipertimbangkan. Iowa Co. menentukan bahwa
kondisi ekonomi di Filipina tidak yakin, bahwa pembatasan pemerintah mungkin dikenakan pada
anak perusahaan di sana, dan bahwa inflasi dan gerakan nilai tukar mungkin tidak
menguntungkan. Yang paling penting, keselamatan karyawan yang akan dikirim di sana untuk
mengelola anak perusahaan mungkin mengancam oleh kelompok-kelompok teroris. Setelah
mempertimbangkan semua biaya,\ Iowa Co. memutuskan untuk tidak mengejar DFI di Filipina.

Membandingkan Manfaat Pmal Sepanjang Waktu

Sebagai kondisi berubah dari waktu ke waktu, begitu juga kemungkinan manfaat dari mengejar
investasi asing langsung di berbagai negara. Justru itu, beberapa negara mungkin menjadi lebih
16 H a l a m a n |

menarik sasaran-sasaran sementara negara-negara lain menjadi kurang menarik. Pilihan dari
negara-negara target untuk DFI telah berubah dari waktu ke waktu. Kanada sekarang menerima
proporsi yang lebih kecil dari total DFI daripada menerima di masa lalu, sementara Eropa,
Amerika Latin, dan Asia menerima proporsi yang lebih besar daripada di masa lalu. Lebih dari
setengah dari semua DFI oleh perusahaan-perusahaan AS adalah di negara-negara Eropa.
Kelahiran beberapa negara- negara Eropa Timur dan perluasan UE disebabkan untuk beberapa
peningkatan penanaman modal asing di Eropa, terutama Eropa Timur. Meningkatnya fokus pada
Amerika Latin adalah sebagian disebabkan oleh pertumbuhan ekonomi yang tinggi, yang telah
mendorong MNC untuk mengubah jadi huruf besar pada sumber-sumber baru untuk produkproduk mereka demand. Selain itu, MNC telah mentargetkan Amerika Latin dan Asia untuk
menggunakan produksi faktor-faktor yang sedikit mahal di negara-negara asing dari di Amerika
Serikat.
Beberapa tahun yang lalu, Georgia Co. meramalkan DFI di Thailand, di mana ia akan
memproduksi dan menjual telepon selular. Ia memutuskan biaya yang terlalu tinggi. Sekarang
ianya masih mempertimbangkan biaya karena di Thailand telah ditolak. Georgia dapat
peminjaman ruang kantor dengan biaya rendah. Ia juga dapat membeli sebuah pabrik dengan
biaya lebih rendah karena pabrik yang baru-baru ini gagal berdiri kosong. Selain itu, baht
Thailand telah secara substansial sendiri terdepresiasi terhadap dolar baru-baru ini, jadi Georgia
Co. dapat melakukan investasi di Thailand pada saat dolar dapat dipertukarkan dengan nilai tukar
yang menguntungkan.
Georgia Co. juga menemukan, namun, bahwa sementara karakteristik yang berhubungan dengan
biaya telah ditingkatkan, yang berhubungan dengan pendapatan ciri-ciri sekarang kurang
menarik. Sebuah tunjangan baru di Thailand mungkin tidak menarik permintaan sumber-sumber
baru dikarenakan ekonomi lemah. Selain itu, Georgia mungkin tidak dapat memperoleh
keuntungan yang berlebihan di sana karena ekonomi yang lemah mungkin memaksa perusahaan
yang ada untuk menjaga harga mereka sangat rendah di untuk bertahan hidup. Georgia Co. harus
membandingkan aspek-aspek yang menguntungkan DFI di Thailand dengan aspek
kesembuhannya dengan menggunakan anggaran modal multinasional.

Manfaat Diversifikasi Internasional

17 H a l a m a n |

Sebuah proyek internasional dapat mengurangi resiko yang kuat secara keseluruhan sebagai hasil
dari manfaat diversifikasi internasional. Kunci untuk diversifikasi internasional adalah memilih
proyek asing yang tingkat performa tidak sangat korelasikan dari waktu ke waktu. Dengan cara
ini, berbagai proyek internasional seharusnya tidak mengalami kinerja yang buruk secara
bersamaan.
Merrimack Co., sebuah perusahaan AS, rencana-rencana untuk berinvestasi dalam proyek baru
dalam Amerika Serikat atau Inggris. Setelah proyek selesai, ia akan membentuk 30% dari total
dana perusahaan berinvestasi dalam dirinya sendiri. Sisa 70% investasi dalam usahanya adalah
khusus di Amerika Serikat. Ciri-ciri proyek yang diusulkan diprakirakan untuk 5-tahun untuk
kedua sebuah lokasi Inggris dan AS, seperti yang ditunjukkan di bawah ini.
Merrimack Co. rencana untuk menilai kelayakan dari setiap usulan proyek berdasarkan risiko
diharapkan dan kembali, dengan menggunakan waktu 5 tahun horizon. Diharapkan setelah
pajak-tahunan pengembalian investasi pada bisnis yang berlaku adalah 20%, dan variabilitas dari
kembali (yang diukur oleh penyimpangan standar) diharapkan dapat .10. Firma dapat menilai
diharapkan performa secara keseluruhan berdasarkan mengembangkan proyek di Amerika
Serikat dan di Inggris. Dalam melakukan hal tersebut, ia adalah pada dasarnya membandingkan
dua portofolio. Dalam portofolio pertama, 70% dari total dana yang telah berinvestasi dalam
ketentuan bisnis AS, dengan sisa 30% berinvestasi dalam proyek baru yang terletak di Amerika
Serikat. Dalam portofolio kedua lagi, 70 persen dari total dana perusahaan telah berinvestasi
dalam bisnis yang berlaku, tetapi sisa 30% telah berinvestasi dalam proyek baru yang terletak di
Inggris. Oleh karena itu, 70% dari portofolio investasi' adalah sama. Perbedaan adalah dalam sisa
30% dana yang diinvestasikan.
Ciri-ciri usulan proyek
Bisnis
yang
ada
Berarti diharapkan pengembalian
20%

Jika berada di

Jika berada di UK

dalam Kita
25%

25%

.09

.11

atas investasi tahunan (setelah

pajak)
Standard penyimpangan tahunan
18 H a l a m a n |

.10

diharapkan setelah-pengembalian
investasi pajak
Perkiraan korelasi setelah-tahunan
pengembalian

investasi

--

.80

.02

pajak

dengan setelah pajak kembali dari

bisnis AS yang berlaku

Jika proyek baru berada di Amerika Serikat, perusahaan secara keseluruhan yang diharapkan
setelah pajak kembali

( p) adalah:

Rp

[(70%

20%)]

[(30%

25%)]

= 21,5%

=
%

dana

Diharapk

% dana

Diharap

Perusahaan ini

berinvest

an

berinve

kan

diharapkan

asi dalam

kembali

stasi

kembali

keseluruhan

bisnis

pada

dalam p

pada

kembali

yang

bisnis

royek

proyek

berlaku

yang

AS

AS baru

berlaku

baru

Perhitungan ini adalah berdasarkan bobot tingkat pengembalian dari menurut persentase dana
total berinvestasi dalam setiap investasi.
Jika firma menghitung yang secara umum diharapkan kembali dengan proyek baru yang terletak
di Inggris sebagai ganti dari Amerika Serikat, hasil-hasil tersebut tidak berubah. Ini adalah
karena proyek baru tersebut diharapkan kembali sama terlepas dari negara lokasi. Oleh karena
itu, dalam hal kembali, dan proyek baru telah keuntungan.
Dengan menganggap terhadap risiko, proyek baru diharapkan untuk menunjukkan variasi sedikit
lebih dalam kembali selama 5 tahun jika ia berada di Amerika Serikat. Sejak biasanya lebih suka
19 H a l a m a n |

perusahaan lebih stabil kembali pada investasi mereka, ini adalah sebuah keuntungan. Namun,
memperkirakan resiko proyek individu tanpa mempertimbangkan perusahaan secara keseluruhan
akan sebuah kesalahan. Korelasi yang diharapkan dari proyek baru yang kembali dengan orangorang yang berlaku juga harus mempertimbangkan bisnis. Ingat bahwa variasi portofolio
ditentukan oleh variasi individu dari setiap komponen serta pasangan mereka correlations
bijaksana. Dalam berlawanan dari suatu portfolio terdiri atas hanya dua investasi (A dan B)
adalah dihitung sebagai

2p w A2 2A wB2 2B 2w A wB A B CORR AB

Di mana

wA

Dan

masing-masing;

wB

Mewakili persentase dana total investasi yang dialokasikan untuk A dan B,

Dan

Adalah standard penyimpangan dari kembali investasi A dan B,

masing-masing, dan CORRAB adalah koefisien korelasi dari kembali investasi antara sebuah dan
B. persamaan ini untuk berlawanan dapat diterapkan portofolio untuk masalah yang dihadapi.
Portofolio yang mencerminkan perusahaan secara keseluruhan. Pertama, perusahaan secara
keseluruhan, komputasi berlawanan di kembali menganggap ia menemukan proyek baru di

2p
Amerika Serikat (berdasarkan pada informasi yang diberikan di atas chart). Variasi ini
Adalah:
2p wA2 2A wB2 2B 2 wA wB A B CORR AB
.702.10 2 .30 2.09 2 2 .70 .30 .10 .09 .80
.008653

Jika Merrimack Co. memutuskan untuk menemukan proyek baru di Inggris sebagai ganti dari
Amerika Serikat, variasi secara keseluruhan dalam kembali akan berbeda karena proyek yang
berbeda dari proyek AS baru dalam ketentuan variasi individu dalam kembali dan korelasi

20 H a l a m a n |

dengan bisnis yang berlaku. Variasi keseluruhan dari perusahaan itu kembali berdasarkan

2p
menemukan proyek baru di Inggris diperkirakan berlawanan dalam portofolio kembali (

):

wA2 2A wB2 2B 2 wA wB A B CORR AB

.70 2.10 2 .30 2.112 2 .70 .30 .10 .11 .02

.0060814

Justru itu, Merrimack akan menghasilkan lebih stabil kembali jika proyek baru terletak di
Inggris. Perusahaan itu variasi secara keseluruhan dalam kembali adalah hampir 29,7% kurang
jika proyek baru terletak di Inggris daripada di Amerika Serikat.
Variasi yang dikurangi jika menemukan di dalam negeri, karena hubungan dari proyek baru
tersebut diharapkan kembali dengan pengembalian dari bisnis yang berlaku. Jika proyek baru
terletak dalam Merrimack negeri (Amerika Serikat), kembali diperkirakan akan lebih sangat
korelasikan dengan orang-orang yang berlaku dari bisnis mereka akan jika proyek itu terletak di
Inggris. Bila kondisi ekonomi dari kedua negara (seperti Amerika Serikat dan Inggris) tidak
sangat korelasikan, kemudian sebuah perusahaan dapat mengurangi risiko oleh memetik
keuntungan bisnis mereka di kedua negara dan bukannya memusatkan perhatian hanya dalam
satu.

Analisis diversifikasi dari Proyek Internasional

Seperti halnya investor, sebuah MNC investasi dengan diposisikan di seluruh dunia adalah
berkenaan dengan resiko dan kembali ciri-ciri investasi. Portofolio investasi semua
mencerminkan MNC dalam himpunan.
Virginia, Inc. menganggap sebuah strategi global dari pengembangan proyek-proyek seperti yang
ditunjukkan dalam pameran berikut. Untuk setiap poin pada grafik mencerminkan sebuah proyek
tertentu yang baik telah dilaksanakan atau sedang dipertimbangkan. Poros pengembalian dapat
diukur oleh calon kembali pada aset-aset atau kembali pada keadilan. Risiko dapat diukur oleh
fluktuasi potensial dalam kembali yang dihasilkan oleh masing-masing proyek.
21 H a l a m a n |

Pameran berikut menunjukkan bahwa Proyek A mempunyai tingkat pengembalian yang

diharapkan tertinggi semua proyek-proyek. Sementara Virginia, Inc., dapat menghabiskan
sebagian besar sumber daya ke arah proyek ini untuk mencoba mencapai tingkat pengembalian
tinggi, risiko yang mungkin terlalu tinggi oleh itu sendiri. Selain itu, proyek seperti ini mungkin
tidak dapat menyerap tetap modal yang tersedia jika pasar yang berpotensi untuk pelanggan
terbatas. Justru itu, Virginia, Inc., mengembangkan suatu portfolio proyek. Dengan
mengkombinasikan Proyek A dengan beberapa proyek-proyek lainnya, Virginia, Inc., dapat
menurunkan diharapkan kembali. Pada sisi lain, ia juga dapat mengurangi risiko secara
substansial.

Jika Virginia, Inc., sesuai menggabungkan proyek-proyek, portofolio proyek mungkin dapat
mencapai risiko-kembali tradeoff diperlihatkan dengan setiap poin pada curve di dalam Pameran
13.3. Kurva ini mewakili sebuah perbatasan proyek efisien portofolio yang menunjukkan resiko
yang ganteng-kembali ciri-ciri, dalam bahwa tidak ada satu proyek tersebut ourperform
portofolio ini. Istilah efisien mengacu ke risiko minimal untuk diberikan diharapkan kembali.
Portofolio proyek ourperform proyek individu dianggap oleh Virginia, Inc., karena sifat-sifat
diversifikasi didiskusikan sebelumnya. Bagian bawah atau lebih korelasi negatif, dalam waktu
pengembalian proyek, akan lebih rendah risiko portofolio proyek. Sebagai proyek-proyek baru
diajukan, perbatasan efisien portofolio proyek yang tersedia untuk Virginia, Inc. mungkin shift.
22 H a l a m a n |

Membandingkan Portofolio di sepanjang perbatasan

Di sepanjang perbatasan efisien portofolio proyek, portofolio tidak dapat ditentukan sebagai ""
untuk semua MNC optimal. Ini adalah karena MNC berbeda-beda dalam kesediaan mereka
untuk menerima risiko. Jika MNC adalah sangat konservatif dan mempunyai pilihan dari
portofolio apa pun yang diwakili oleh frontier dalam pameran di atas, ia mungkin akan lebih
memilih salah satu yang berpameran risiko rendah (di dekat bagian bawah frontier). Sebaliknya,
strategi yang lebih agresif akan untuk melaksanakan suatu portfolio proyek yang berpameran
risiko-kembali ciri-ciri seperti mereka yang dekat bagian atas perbatasan.
Membandingkan batasan di antara MNC
Lokasi yang sebenarnya dari perbatasan efisien portofolio proyek tergantung pada bisnis di
perusahaan yang terlibat. Beberapa MNC memiliki batas negara mungkin portofolio proyek yang
lebih berharga dari pada batas negara MNC lainnya.
Baja Euro, Inc. menjual steel semata-mata untuk negara-negara Eropa dan sedang
mempertimbangkan untuk proyek-proyek yang berkaitan dengan lain. Para perbatasan efisien
portofolio proyek berpameran risiko besar (karena mereka menjual hanya satu produk ke negaranegara ekonomi yang bergerak dalam tandem). Sebaliknya, Produk Global, Inc., yang menjual
berbagai produk untuk negara-negara di seluruh dunia, memiliki tingkat rendah risiko portofolio
proyek. Oleh karena itu, perbatasan efisien portofolio proyek lebih dekat ke poros vertikal.
Perbandingan

ini digambarkan

dalam

pameran

berikut. tentu

saja,

perbandingan

ini

mengasumsikan bahwa produk Global, Inc. adalah berpengetahuan tentang semua produkproduknya dan pasar-pasar di mana ia menjual.

23 H a l a m a n |

Diskusi kami menyarankan bahwa MNC dapat mencapai jauh lebih berharga risiko-kembali ciriciri dari portofolio proyek mereka jika mereka cukup dingin memperkaya keragaman produk di
antara dan pasar geografis. Ini juga berkaitan dengan advantage sebuah MNC memiliki lebih dari
sebuah perusahaan domestik semata-mata hanya dengan sebuah pasar lokal. Dalam MNC
mungkin dapat mengembangkan portofolio yang lebih efisien proyek dari dalam negeri rekan
sejawatnya.

Di antara negara-negara diversifikasi

Pameran Berikut menunjukkan bagaimana pasar saham nilai-nilai berbagai negara telah berubah
dari waktu ke waktu. Sebuah negara nilai pasar saham mencerminkan harapan-harapan peluang
bisnis dan pertumbuhan ekonomi. Perhatikan bagaimana perubahan dalam nilai-nilai pasar
saham berbeda-beda di setiap negara, yang mengesankan bahwa bisnis dan kondisi ekonomi
berbeda-beda di setiap negara. Justru itu, ketika sebuah MNC menggerakkan hati manusia
usahanya di antara negara-negara dan bukannya memusatkan perhatian pada hanya satu negara
24 H a l a m a n |

asing, dengan mengurangi paparan terhadap ada sebuah negara asing. Namun, kondisi ekonomi
umumnya korelasikan dari waktu ke waktu, karena kelemahan dari satu negara dapat
menyebabkan pengurangan impor meminta dari negara-negara lain. Perhatikan bahwa pada
tahun 2002 (ketika Amerika Serikat mengalami resesi), semua pasar saham adalah mereka yang
lemah, yang mencerminkan ekspektasi kondisi ekonomi lemah di negara-negara ini. Namun,
tingkat kelemahan berbeda-beda dari waktu ke waktu. Kondisi ekonomi yang kuat dalam 20052006 periode ini, tetapi menjadi semakin kuat di pasar yang sedang berkembang seperti Brazil,
India, dan Mexico.

Keputusan-keputusan selepas PMAL

Setelah investasi asing langsung terjadi, keputusan-keputusan secara berkala perlu untuk
menentukan apakah perluasan harus mengambil tempat di lokasi yang diberikan. Selain itu,
sebagai proyek menghasilkan pendapatan perusahaan, MNC harus memutuskan apakah akan
memiliki dana dimaafkan untuk orang tua atau digunakan oleh anak perusahaan. Jika anak
perusahaan memiliki menggunakan untuk dana yang akan lebih berharga dari orang tua yang
menggunakan, anak perusahaan harus mempertahankan dana. Tentu saja, persentase tertentu dari
dana tersebut akan diperlukan untuk menjaga operasi, tetapi sisa dana dapat dikirim ke orang tua,
dikirim ke anak perusahaan lain, atau dihisap oleh perorangan untuk tujuan ekspansi. Fakta-fakta
yang relevan dengan keputusan apakah anak perusahaan harus reinvest pendapatan yang harus
dianalisa pada kasus-kasus dasar. Keputusan yang sesuai tergantung pada kondisi ekonomi di
25 H a l a m a n |

negara perusahaan dan negara orang tua, serta pembatasan yang diadakan oleh pemerintah
negara host.

Pandangan-pandangan Pemerintah Host PMAL

Setiap pemerintah harus menimbang keuntungan dan kerugian dari investasi asing langsung di
negara mereka. Ia mungkin memberikan insentif untuk mendorong beberapa bentuk PMAL,
rintangan untuk mencegah bentuk-bentuk lain, dan menerapkan ketentuan FDI pada beberapa
bentuk-bentuk lain FDI.
Insentif untuk mendorong PMAL
FDI ideal dapat mengatasi masalah-masalah seperti pengangguran dan kurangnya teknologi
tanpa mengambil dari dari perusahaan-perusahaan lokal.
Mempertimbangkan sebuah MNC yang bersedia untuk membangun pabrik produksi dalam
negeri, yang akan menggunakan tenaga kerja lokal dan memproduksi barang yang tidak
menggantikan langsung untuk secara lokal yang dihasilkan barang-barang lain. Dalam hal ini,
pabrik tidak akan menyebabkan pengurangan dalam penjualan dengan perusahaan lokal.
Pemerintah host biasanya lebih terbuka terhadap jenis FDI ini. Diinginkan lain bentuk pmal dari
sudut pandang dari pemerintah host adalah pabrik yang menggunakan tenaga kerja lokal dan
kemudian ekspor produk-produk (menganggap tidak ada perusahaan lokal lainnya produkproduk ekspor ke area yang sama).
Dalam beberapa kasus, pemerintah akan menawarkan insentif untuk MNC yang menganggap
FDI negara dalam. Pemerintah yang khususnya bersedia menawarkan insentif bagi PMA yang
akan menghasilkan tenaga kerja warga setempat atau peningkatan teknologi. Insentif umum yang
ditawarkan oleh pemerintah host termasuk pajak pada pendapatan yang dihasilkan di sana, sewa
tanah dan bangunan bebas, pinjaman dengan bunga rendah, energi bersubsidi, dan mengurangi
peraturan lingkungan. Tingkat pemerintah yang akan menawarkan berbagai insentif tergantung
pada seberapa besar MNC, akan menguntungkan negara yang FDI.

26 H a l a m a n |

Keputusan dengan Sekutu Research Associates, Inc. (berbasis AS MNC), untuk membangun
sebuah fasilitas produksi dan office di Belgia sangat termotivasi oleh subsidi Pemerintah Belgia.
Subsidi Pemerintah Belgia sebagian besar dari biaya perawatan dengan Sekutu Research
Associates dan menawarkan konsesi pajak dan suku bunga yang menguntungkan pada pinjaman
untuk bersekutu.
Sementara banyak pemerintah mendorong PMAL, mereka menggunakan berbagai jenis insentif.
Prancis telah secara berkala menjual tanah pemerintah dengan harga diskon, sementara Finlandia
dan Ireland menarik MNC pada akhir tahun 1990-an oleh memaksakan sangat rendah tarif pajak
perusahaan pada usaha tertentu.
Hambatan-hambatan DFI
Pemerintah yang kurang sabar untuk mendorong FDI yang terkena mempengaruhi secara lokal
perusahaan, kecuali jika mereka percaya bahwa kompetisi kenaikan diperlukan untuk melayani
konsumen. Oleh karena itu, mereka cenderung sama mengatur FDI apa pun yang dapat
mempengaruhi perusahaan lokal, konsumen, dan kondisi ekonomi.
Rintangan pelindung ketika MNC terlibat dalam pmal oleh memperoleh sebuah perusahaan
asing, mereka mungkin menghadapi berbagai hambatan-hambatan yang dikenakan oleh badanbadan pemerintah host. Semua negara memiliki satu atau lebih badan-badan pemerintah yang
memantau merger dan akuisisi. Lembaga ini mungkin mencegah MNC dari memperoleh
perusahaan di negara mereka jika mereka percaya akan mencoba untuk meletakkan karyawan
off. Mereka bahkan dapat membatasi kepemilikan asing dari perusahaan-perusahaan lokal.
"Perekat Merah" Hambatan-hambatan syarat mutlak barrier untuk pmal di beberapa negara
adalah "perekat merah" terlibat, seperti prosedural dan persyaratan dokumentasi. Sebuah MNC
mengejar DFI tunduk pada persyaratan yang berbeda di setiap negara. Oleh karena itu, sulit bagi
sebuah MNC untuk menjadi profisien pada proses kecuali ia berkonsentrasi pada pmal dalam
satu negara asing. Upaya saat ini untuk membuat peraturan-peraturan seragam di seluruh Eropa
telah menyederhanakan pekerjaan kertas yang diperlukan untuk memperoleh perusahaan Eropa.

27 H a l a m a n |

Perusahaan-perusahaan lokal yang hambatan industri dari beberapa industri di negara-negara

tertentu memiliki pengaruh besar pada pemerintah dan kemungkinan besar akan menggunakan
pengaruh mereka untuk mencegah kompetisi dari MNC yang mencoba FDI. Mnc yang
menganggap pmal perlu menyadari pengaruh bahwa perusahaan-perusahaan lokal ini memiliki
pada pemerintah lokal.
Halangan lingkungan setiap negara menguatkuasakan batasan lingkungan sendiri. Beberapa
negara dapat menegakkan lebih dari batasan-batasan ini pada anak perusahaan yang orang tuanya
adalah berdasarkan di negara yang berbeda. Kode bangunan, pembuangan limbah produksi
bahan-bahan, dan kontrol polusi contoh-contoh batasan yang memaksa anak perusahaannya
untuk dikenakan biaya tambahan. Banyak negara-negara Eropa yang baru-baru ini telah
dikenakan lebih sulit antipollution undang-undang sebagai hasil dari masalah-masalah yang
berat.
Rintangan peraturan setiap negara juga menetapkan batasan peraturan sendiri yang berhubungan
dengan pajak, convertibility mata uang, pendapatan remittance, hak-hak karyawan, dan
kebijakan lain yang dapat mempengaruhi arus kas dan anak perusahaan yang didirikan di sana.
Karena peraturan ini dapat mempengaruhi arus kas, manajer keuangan harus mempertimbangkan
mereka ketika melakukan penilaian terhadap kebijakan-kebijakan. Juga, perubahan apa pun
dalam peraturan ini mungkin memerlukan revisi kebijakan keuangan yang ada, maka manajer
keuangan harus memantau peraturan-peraturan bagi potensi perubahan dari waktu ke waktu.
Beberapa negara mungkin memerlukan perlindungan hak-hak karyawan. Jika demikian, manajer
harus berusaha produksi yang efisien untuk karyawan pahala agar tujuan-tujuan tenaga kerja dan
pemegang saham akan dekat.
Perbedaan etika tidak ada standar konsensus bisnis yang berlaku untuk semua negara. Praktik
bisnis yang dianggap tidak etis di satu negara mungkin sama sekali dalam etika yang lain.
Misalnya, MNC berbasis AS sangat menyadari bahwa praktik bisnis tertentu yang diterima di
beberapa negara-negara berkembang akan ilegal di Amerika Serikat. Suap untuk pemerintah
untuk menerima potongan pajak khusus atau karunia lain merupakan hal yang umum di beberapa

28 H a l a m a n |

negara. Jika MNC tidak berpartisipasi dalam praktek-praktek, mereka mungkin di sebuah
merugikan saat mencoba FDI kompetitif di negara tertentu.
Ketidakstabilan politik pemerintah beberapa negara mungkin mencegah FDI. Jika sebuah negara
adalah rentan terhadap perubahan yang aliran listriknya terputus tiba-tiba di pemerintah dan
konflik politik, studi kelayakan dari FDI dapat bergantung pada hasil dari konflik mereka. Mnc
ingin menghindari situasi di mana mereka mengejar DFI di bawah pemerintahan yang
kemungkinan besar akan dihapus setelah terjadi FDI.

Anggaran modal dalam PMAL

Perusahaan-perusahaan multinasional (MNCs) mengevaluasi proyek internasional dengan
menggunakan anggaran modal multinasional, yang membandingkan manfaat dan biayabiaya proyek asing ini. Mengingat bahwa banyak MNC menghabiskan lebih dari $100 juta per
tahun pada proyek-proyek internasional, anggaran modal multinasional adalah fungsi penting.
Banyak proyek internasional yang tidak dapat dipulihkan dan tidak dapat dengan mudah dijual
ke perusahaan-perusahaan lain di harga yang wajar. Penggunaan betul anggaran modal
multinasional dapat mengenali proyek internasional layak implementasi.
Metode yang paling populer dari anggaran modal multinasional melibatkan menentukan proyek
yang net present value oleh memperkirakan masa kini nilai proyek arus kas masa depan dan
menolak pengeluaran pensiun awal yang diperlukan untuk proyek. Anggaran modal
multinasional biasanya menggunakan proses yang sama. Walau demikian, keadaan khusus dari
proyek internasional yang mempengaruhi arus kas masa depan atau discount rate digunakan
untuk harga diskon arus kas dan membuat anggaran modal multinasional lebih rumit. Manajer
Keuangan harus memahami bagaimana untuk menerapkan anggaran modal untuk proyek-proyek
internasional, sehingga mereka dapat memaksimalkan nilai dari MNC.

Anak perusahaan versus Perspektif Orang Tua

Anggaran modal harus untuk sebuah proyek multinasional dilakukan dari sudut pandangan anak
perusahaan yang akan mengelola proyek atau orang tua yang kemungkinan besar akan banyak
29 H a l a m a n |

keuangan dari proyek ? Beberapa ingin mengatakan bahwa perspektif perusahaan harus
digunakan karena ia akan bertanggung jawab untuk mengelola proyek. Selain itu, sejak anak
perusahaan adalah subset dari MNC, apa yang baik bagi anak perusahaan akan muncul untuk
akan baik bagi MNC. Pemikiran ini, namun, ini tidak semestinya sudah benar. Salah satu
bisa berpendapat bahwa jika orang tua adalah pendanaan projek, maka ia harus mengevaluasi
hasil dari sudut pandang. Studi kelayakan dari analisis anggaran modal dapat berbeda-beda
dengan perspektif karena net setelah pajak arus kas ke anak perusahaan dapat berbeda dengan
tajam dari orang-orang untuk orang tua. Perbedaan semacam itu bisa disebabkan oleh beberapa
faktor-faktor, beberapa yang dibahas di sini.
Diferensial Pajak
Jika pendapatan yang disebabkan oleh suatu hari nanti akan dapat dimaafkan proyek untuk orang
tua, MNC perlu mempertimbangkan bagaimana pemerintah orang tua pajak pendapatan ini. Jika
pemerintah orang tua memberlakukan tarif pajak tinggi pada dimaafkan dana, proyek layak dari
sudut pandang perusahaan, tetapi tidak dari sudut pandang orang tua. Di bawah skenario seperti
itu, orang tua tidak harus mempertimbangkan untuk mengimplementasikan proyek, walaupun ia
muncul layak dari perspektif perusahaan.
Pembayaran Dibatasi
Mempertimbangkan sebuah proyek potensial untuk diimplementasikan dalam sebuah negara di
mana pembatasan pemerintah memerlukan bahwa sebuah persentase pendapatan perusahaan
tetap berada di negara tersebut. Sejak orang tua mungkin tidak pernah memiliki akses untuk dana
ini, proyek tidak menarik bagi orang tua, walaupun dapat menarik bagi anak perusahaan. Salah
satu solusi yang memungkinkan adalah untuk biarkan anak perusahaan memperoleh pembiayaan
parsial untuk proyek dalam negara tuan rumah. Dalam hal ini, bagian dari dana tidak diizinkan
untuk dikirim ke orang tua dapat digunakan untuk menutupi biaya pembiayaan dari waktu ke
waktu.
Pembayaran yang berlebihan
Mempertimbangkan orang tua yang mengenakan biaya anak perusahaannya yang sangat tinggi
biaya administratif karena management dipusatkan di markas. Untuk anak perusahaan, biaya,
30 H a l a m a n |

mewakili sebuah mengorbankan. Untuk orang tua, biaya, mewakili penghasilan yang mungkin
secara substansial melebihi biaya yang sebenarnya dalam mengelola anak perusahaan. Dalam hal
ini, proyek yang mungkin muncul rendah pendapatan dari perspektif perusahaan dan high dari
perspektif orang tua. Kelayakan pengadaan proyek lagi perspektif tergantung pada. Dalam
banyak kasus, mengabaikan perspektif orang tua akan memutarbalikkan benar nilai proyek luar
negeri.

Pergerakan nilai tukar

Ketika pendapatan mereka dimaafkan untuk orang tua, mereka biasanya dikonversi dari mata
uang lokal perusahaan untuk orang tua yen. Jumlah yang diterima oleh orang tua itu adalah
dipengaruhi oleh nilai tukar yang ada. Jika proyek anak perusahaan adalah dinilai dari perspektif
perusahaan, arus kas dan cepat diperkirakan untuk anak perusahaan yang tidak memiliki untuk
dapat dikonversi untuk orang tua yen.
Rangkuman faktor-faktor

31 H a l a m a n |

Pameran di atas mengilustrasikan proses dari pendapatan waktu dihasilkan oleh anak sampai
orang tua menerima dana dimaafkan. Pameran menunjukkan bagaimana arus kas dan anak
perusahaan dapat dikurangi dengan waktu mereka mencapai orang tua. Dalam pendapatan
perusahaan dikurangi pada awalnya oleh pajak perusahaan membayar kepada pemerintah host.
Kemudian, penghasilan yang dipertahankan oleh anak perusahaan (baik oleh pilihan perusahaan
atau sesuai dengan peraturan pemerintah host), dengan dampak yang ditargetkan sebagai dana
untuk dapat dimaafkan. Dana tersebut yang diampuni tunduk pada sebuah pajak potongan oleh
pemerintah host. Sisa dana dikonversi untuk orang tua yen (pada nilai tukar yang berlaku) dan
dimaafkan untuk orang tua.
Diberikan berbagai faktor yang ditunjukkan di sini yang dapat mengurangi pendapatan
perusahaan, arus kas dan benar-benar diampuni oleh anak perusahaan mungkin mewakili hanya
32 H a l a m a n |

sebagian kecil untuk menciptakan pendapatan. Kelayakan pengadaan proyek dari perspektif
orang tua tidak bergantung pada arus kas perusahaan tetapi pada menyediakan ows tunai yang
pada akhirnya orang tua menerima.
Perspektif orang tua sesuai dengan mencoba untuk menentukan apakah sebuah proyek akan
meningkatkan nilai perusahaan. Mengingat bahwa orang tua pemegang saham Perseroan adalah
pemiliknya, ia harus membuat keputusan-keputusan yang memuaskan pemegang saham.
Masing-masing proyek, baik negeri maupun luar negeri, harus akhirnya menghasilkan arus kas
yang cukup untuk orang tua untuk meningkatkan kekayaan pemegang saham. Perubahan dalam
orang tua biaya yang juga harus disertakan dalam analisis. Unit orang tua mungkin dikenakan
biaya tambahan untuk memantau manajemen perusahaan asing baru atau mengukuhkan dalam
laporan keuangan perusahaan. Setiap proyek yang dapat membuat jaring positif nilai sekarang
untuk orang tua harus meningkatkan kekayaan pemegang saham.
Satu pengecualian untuk pemerintahan menggunakan perspektif orang tua terjadi ketika anak
perusahaan asing tidak sepenuhnya dimiliki oleh orang tua dan proyek asing adalah sebagian
didanai dengan dikekalkan pendapatan orang tua dan anak perusahaan. Dalam hal ini, anak
perusahaan asing telah grup pemegang saham yang ia harus memenuhi. Penyusunan dibuat
antara orang tua dan anak perusahaannya harus diterima ke dua entiti hanya jika pengaturan
meningkatkan nilai-nilai kedua. Sasarannya adalah untuk mengambil keputusan dalam
kepentingan-kepentingan kedua kelompok pemegang saham dan tidak untuk mentransfer
kekayaan dari satu entitas yang lain.
Walaupun pengecualian ini kadang-kadang terjadi, sebagian besar anak-anak perusahaan asing
dari MNC yang dimiliki oleh orang tua sepenuhnya. Contoh-contoh dalam teks ini secara
implisit menganggap bahwa anak perusahaan yang sepenuhnya dimiliki oleh orang tua (kecuali
jika diperhatikan jika tidak) dan oleh karena itu fokus pada perspektif orang tua.

Langkah-langkah dalam Anggaran Modal Multinasional

Anggaran modal multinasional, seperti anggaran modal dalam negeri tradisional, yang
memfokuskan diri pada aliran kas dan arus keluar dikaitkan dengan calon proyek investasi
jangka panjang. Anggaran Modal multinasional teknik-teknik yang digunakan dalam analisis
33 H a l a m a n |

FDI tradisional, seperti pembangunan pabrik manufaktur di negara lain, serta dalam field tumbuh
dari international merger dan akuisisi.
Anggaran modal untuk sebuah proyek asing menggunakan kerangka teoritis yang sama seperti
anggaran modal dalam negeri - dengan sangat sedikit perbedaan penting. Langkah-langkah dasar
adalah sebagai berikut:

Mengenali modal awal diinvestasikan atau berisiko

Memperkirakan arus kas dan diperolehi dari proyek dari waktu ke waktu,
termasuk perkiraan dari terminal atau salvage nilai investasi.

Mengenali discount rate yang sesuai untuk menentukan nilai sekarang dari arus kas yang
diharapkan.

Menerapkan anggaran modal kriteria pengambilan keputusan seperti NPV atau IRR
untuk menentukan akseptabilitas proyek.

Kompleksitas anggaran untuk sebuah proyek asing

Anggaran modal untuk sebuah proyek luar negeri cenderung lebih rumit daripada kasus rumah
tangga. Beberapa faktor yang lebih kompleks ini.

Arus Kas orang tua harus dibedakan dari arus kas proyek. Masing-masing dua jenis arus

kas dan memberikan kontribusi terhadap pandangan berbeda yang bernilai.

Uang yang mengalir dari sebuah proyek asing berada dalam mata uang asing dan dengan

itu tunduk pada exchange risiko dari sudut pandang dari perusahaan orang tua.
Manajer TI harus mengevaluasi risiko politik karena peristiwa-peristiwa politik dapat

secara drastis mengurangi nilai arus kas yang diharapkan.

Arus kas orang tua sering tergantung pada bentuk pembiayaan. Dengan itu, kita tidak

dapat memisahkan arus kas dari keputusan pembiayaan.

Negara asing mungkin memaksakan menahan pajak pada penerimaan devisa seperti
royalti, biaya lisensi, bunga dan pembayaran dividen dibayar oleh anak perusahaan
dengan orang tua di luar negeri. Sebagai tambahan, negara asal mungkin juga
menetapkan pajak pada perusahaan induk pada pendapatan yang diterimanya dari anak
perusahaan asing. Jika sebuah perjanjian penghindaran pajak ganda adalah pada
tempatnya, orang tua mungkin menerima sebagian kredit atau total, untuk, Pajak dibayar
di luar negeri.

34 H a l a m a n |

Perusahaan induk mungkin memiliki sejumlah dana yang terkumpul di sebuah negara
asing yang tidak dapat dipulangkan atau dapat dipulangkan hanya setelah membayar
hukuman berat pajak. Ia mungkin masuk akal untuk menginvestasikan dana blok tersebut

dalam anak perusahaan atau usaha patungan dalam negara asing.

Manajer TI harus mengantisipasi berbeda dari internet inflasi nasional yang dapat

mempengaruhi arus kas yang berbeda-beda

Nilai Terminal lebih sulit untuk memperkirakan karena pembeli potensial telah secara
luas pandangan yang berbeda

Ternyata formulasi perhitungan pendekatan & NPV

Walaupun beberapa teknik anggaran modal yang tersedia, teknik yang umum digunakan adalah
untuk memperkirakan arus kas dan nilai diminggu yang akan diterima oleh orang tua dan
mengira NPV dari proyek, seperti yang ditunjukkan di sini:
n

NPV
t 1

CFt
SVn

I0
(1 k )t (1 k ) n

Di mana
Papan IO = pengeluaran pensiun (investasi awal)
CFt = aliran kas dalam periode t
Nilai SVn = salvage
K = tingkat pengembalian yang diperlukan pada proyek
N = masa pakai proyek (jumlah waktu)

Jika Proyek-proyek, orang-orang dengan independen NPV positif akan diterima

sementara orang-orang dengan NPV akan menolak negatif

Ia dua proyek-proyek saling terpisah ; proyek dengan NPV tertinggi lebih dari nol akan
diterima.

35 H a l a m a n |

Dalam discount rate, k, adalah tingkat pengembalian yang diharapkan pada proyekproyek risiko serupa sebagai riskiness firma ini secara keseluruhan.

Ada dua pendekatan tersedia memperkirakan NPV dalam hal anggaran modal multinasional:

Home Pendekatan Mata Uang

Pendekatan Mata Uang Asing

Home Pendekatan Mata Uang

Mengkonversi semua arus kas asing ke mata uang dalam negeri (menggunakan nilai tukar

seakan mempertegas)
Menghitung NPV dalam mata uang dalam negeri (menggunakan discount rate) dalam

negeri

Pendekatan Mata Uang Asing

Menghitung NPV dalam mata uang asing (menggunakan discount rate asing)
Mengkonversi dolar NPV ke mata uang rumah (menggunakan nilai tukar spot)

Contoh dari mata uang asing dan Home Pendekatan mata uang
India Pharma Terbatas, sebuah India- berdasarkan perusahaan multinasional,
adalah mengevaluasi sebuah proposal investasi luar negeri. India Pharma
ekspor produk farmasi telah meningkat menjadi sedemikian rupa sehingga ia
sedang mempertimbangkan suatu proyek untuk membangun pabrik di AS
Proyek akan memerlukan sebuah pengeluaran pensiun awal $100 juta dan
ini diharapkan dapat menghasilkan arus kas berikut terhadap kehidupan
empat tahun.
Aliran Kas tahun (dalam jutaan)
1 $ 30
2 $ 40
36 H a l a m a n |

3 $ 50
4 $ 60
Nilai tukar spot saat ini adalah Rs.45 per dolar AS, risiko suku bunga bebas di
India adalah 11% dan risiko suku bunga bebas di AS adalah 6%--yang
dipelihara dalam internet pasar keuangan.
India dan farmasi tingkat pengembalian yang diperlukan pada sebuah proyek
semacam ini adalah 15%. Harus India Pharma melaksanakan proyek ini?

1 rh
ste s0
1 r
f

Home Pendekatan Mata Uang: Untuk menerapkan

pendekatan ini kita harus datang dengan cepat (atau diharapkan nilai tukar).
Nilai tukar spot yang diharapkan pada saat t adalah:

Di mana,

ste s0

rh r f

rf rh s0

= nilai tukar spot yang diharapkan

pada saat t
= nilai tukar spot saat ini=-risiko
nominal suku bunga bebas dalam
mata uang asing=-risiko nominal suku
37 H a l a m a n |
bunga bebas dalam mata uang rumah

= nilai tukar spot saat ini=-risiko

nominal suku bunga bebas dalam
mata uang asing=-risiko nominal suku
bunga bebas dalam mata uang rumah

Di contoh kita, = 45, = 11% & = 6%

Nilai tukar spot Diprakirakan Tahun

45 1.11
1.06

1 Rs.

45 1.11
1.06

= 47.12

2 Rs.

45 1.11
1.06

= 49.35

45 1.11
1.06

Rs.

= 51.67

Rs.

= 54.11

Dengan menggunakan nilai tukar spot seakan mempertegas bersama-sama dengan suku bunga
spot saat ini dari RS. 45 kita dapat mengubah arus kas dolar ke rupee seperti yang ditunjukkan di
bawah ini:
38 H a l a m a n |

Tahun

Aliran kas dalam Dolar (juta)

Nilai

Aliran kas dalam

(1)

tukar

rupee (juta)

yang

(1)*(2)

diharapk
an (2)
0

-100

Rs. 45.00

-Rs. Sebanyak 4500

30

47.12

1413.6

40

49.35

1974.0

50

51.67

2583.5

60

54.11

3246.6

Diberikan rupee discount rate 15%, NPV dalam rupee adalah:

NPV = - Sebanyak 4500 +

1413.6 1974.0 2583.5 3246.6

1.151 1.15 2 1.15 3 1.15 4

= Rs. 1776.8 juta

Pendekatan mata uang asing: Untuk menerapkan pendekatan mata uang asing kita harus
datang ke atas dengan risiko-disesuaikan dolar discount rate yang berhubungan dengan risiko
disesuaikan rupee discount rate 15%. Untuk melakukan ini, kita harus menemukan premi risiko
implicit di 15%:
(1+ bebas risiko rupee rate) (1+premi risiko) = (1+ Risiko-disesuaikan rupee rate)
(1+ 0.11) (1+premi risiko) = (1+ 0.15)
1.15

1.11

Dengan itu,
(1 + premi risiko) =

39 H a l a m a n |

= 1.036

Menerapkan di atas premi risiko untuk resiko rate dolar bebas dari 6%, kita menemukan bahwa
risiko disesuaikan rate dolar adalah:
(1+ Risiko disesuaikan rate dolar) = (1,06) (1.036) = (1.0982)
Diberikan dolar arus kas, NPV dalam dolar adalah:

NPV = - 100 +

30
40
50
60

2
3
1.0982 1.0982 1.0982 1.0982 4

= $ 39.484 juta
Nilai tukar spot-adalah Rs. 45 per dolar, rupee NPV dari proyek ini adalah:
NPV = 39.484 * Rs. 45 = Rs. 1776.8 juta

Untuk Anggaran Modal Multinasional Input

Terlepas dari proyek jangka panjang untuk dipertimbangkan, sebuah MNC akan biasanya
memerlukan ramalan karakteristik ekonomi dan keuangan yang berhubungan dengan proyek.
Masing-masing ciri-ciri yang secara ringkas diterangkan di sini:
1. Investasi awal. Orang tua, investasi awal dalam sebuah proyek dapat merupakan sumber
utama dana untuk mendukung proyek tertentu. Pada awalnya dana berinvestasi dalam sebuah
proyek dapat meliputi bukan saja yang perlu untuk memulai proyek tetapi juga dana tambahan,
seperti modal kerja, untuk mendukung proyek dari waktu ke waktu. Dana-dana yang dibutuhkan
untuk membiayai inventaris, upah, dan biaya lain hingga proyek mulai menghasilkan
pendapatan. Karena aliran kas tidak akan selalu menjadi cukup menutupi uang tunai mendatang
arus keluar, modal kerja yang diperlukan di seluruh proyek, seumur hidupnya.
2. Harga dan permintaan konsumen. Harga di mana produk bisa dijual dapat diperkirakan
menggunakan produk-produk yang kompetitif di pasar-pasar sebagai perbandingan. Sebuah
jangka panjang analisis anggaran modal proyeksi memerlukan untuk tidak hanya masa
mendatang tetapi seumur hidup yang diharapkan dari proyek seperti dengan baik. Harga masa
depan kemungkinan besar akan responsif untuk masa depan laju inflasi di negara tuan rumah
(tempat proyek adalah untuk mengambil tempat), tetapi masa depan laju inflasi tidak dikenal.
40 H a l a m a n |

Justru itu, masa depan tingkat inflasi harus cepat untuk mengembangkan pengarah di harga
produk dari waktu ke waktu.
Ketika memproyeksikan jadwal arus kas, sebuah ramalan akurat permintaan konsumen untuk
produk yang sangat berharga, tetapi permintaan di masa depan lazimnya sukar untuk
memperkirakan. Misalnya, jika proyek adalah tumbuhan di Jerman yang menghasilkan otomobil,
MNC harus memperkirakan berapa persentase dari pasar otomatis di Jerman ia dapat tarik dari
produsen otomotif perundang-undangan yang berlaku. Setelah sebuah pangsa pasar persentase
ini diprakirakan, diproyeksikan permintaan dapat dihitung. Perkiraan permintaan terkadang dapat
dibantu oleh data sejarah pada pangsa pasar MNC di industri lain ditarik saat mereka memasuki
pasar ini, tetapi data historis tidak selalu merupakan indikator akurat di masa depan. Selain itu,
banyak proyek yang mencerminkan sebuah upaya pertama, jadi tidak ada pendahulunya untuk
meninjau sebagai sebuah indikator di masa depan.
3. Biaya. Seperti perkiraan harga, biaya variabel ramalan dapat dikembangkan dari menilai
berlaku biaya perbandingan komponen-komponen (seperti kenaikan perjam nya biaya tenaga
kerja dan biaya bahan-bahan). Biaya tersebut harus biasanya bergerak dalam tandem
dengan masa depan laju inflasi di negara tuan rumah. Bahkan jika variable cost per unit dapat
diramalkan dengan tepat, proyeksi total biaya variabel (variable cost per unit kali kuantitas yang
dihasilkan) mungkin salah jika permintaan tersebut adalah membuang anggapan bahwa
diprakirakan.
Secara periodik, biaya tetap dapat lebih mudah untuk memprediksi dari variable cost karena
biasanya tidak sensitif terhadap perubahan dalam permintaan. Namun, sensitif terhadap
perubahan apa pun di negara tuan rumah, laju inflasi dari waktu ramalan adalah dibuat
sehinggalah waktu fixed biaya-biaya yang dikeluarkan.
4. Undang-undang pajak. Undang-undang pajak pendapatan pada dihasilkan oleh anak
perusahaan asing atau dimaafkan ke MNC induk berbeda-beda di setiap negara. Di bawah
keadaan-keadaan tertentu, MNC menerima kesimpulan pajak atau sks pembayaran pajak oleh
anak perusahaan untuk negara tuan rumah (lihat bab apendiks untuk rincian lebih lanjut).
Menahan pajak juga harus dipertimbangkan sekiranya mereka yang dikenakan pada dimaafkan
dana oleh pemerintah host.
41 H a l a m a n |

Karena setelah-arus kas pajak yang diperlukan untuk analisis anggaran modal yang
memadai, efek pajak internasional harus ditentukan pada setiap usulan proyek luar negeri.
5. Dana dimaafkan. Dalam beberapa kasus, host pemerintah akan mencegah anak perusahaan
dari mengirim pendapatan untuk orang tua. Pembatasan ini mungkin mencerminkan sebuah
upaya untuk mendorong belanja lokal tambahan atau untuk menghindari penjualan yang
berlebihan dari mata uang lokal dalam exchange untuk beberapa mata uang lainnya. Sejak
batasan-batasan pada transfer dana mencegah dari datang kembali kas orang tua, diproyeksikan
arus kas bersih dari perspektif orang tua akan terpengaruh. Jika orang tua adalah menyadari
batasan-batasan ini, ia dapat menggabungkan mereka ketika memproyeksikan arus kas bersih.
Kadang-kadang, walau demikian, pemerintah host menyesuaikan pembatasan-waktu; dalam hal
ini, MNC hanya dapat memperkirakan pembatasan masa depan dan menggabungkan perkiraan
ini ke dalam analisis.
6. Nilai tukar. Setiap proyek internasional akan terpengaruh oleh fluktuasi nilai tukar selama
kehidupan proyek, tetapi gerakan-gerakan ini sering sangat sulit untuk memperkirakan. Ada
cara-cara hedging terhadap mereka, walaupun kebanyakan hedging teknik-teknik yang
digunakan untuk menutup posisi jangka pendek. Sementara ianya mungkin untuk memberikan
kepastian atas waktu yang lebih lama (dengan jangka panjang kontrak forward mata uang atau
pengaturan swap), MNC tidak mempunyai cara untuk mengetahui jumlah dana yang ia harus
pembatas. Hal ini karena hanya menebak pada biaya masa depan dan pendapatan karena proyek.
Justru itu, MNC mungkin memutuskan untuk tidak pembatas proyeksi mata uang asing arus kas
bersih.
7. Salvage

(likuidasi

nilai). Setelah

pajak-salvage nilai

proyek

paling

sulit

untuk

memperkirakan. Ia akan tergantung pada beberapa faktor, termasuk keberhasilan proyek dan
sikap angkatan pemerintah terhadap proyek. Sebagai sebuah kemungkinan ekstrim, pemerintah
host dapat mengambil alih proyek tanpa terpasang dengan benar kompensasi yang MNC.
Beberapa proyek memiliki hayat istilah yang dapat menjadi sulit untuk menilai, sementara
proyek-proyek lain telah kuurapi hayat tertentu, pada akhir yang mereka akan dilikuidasi. Ini
42 H a l a m a n |

akan membuat anggaran modal lebih mudah untuk menerapkan analisis. Ia harus diakui bahwa
MNC tidak selalu memiliki kontrol penuh atas keputusan seumur hidup. Dalam beberapa kasus,
peristiwa-peristiwa politik dapat memaksa perusahaan lain untuk melikuidasi proyek lebih awal
dari rencana. Kemungkinan bahwa peristiwa-peristiwa itu akan terjadi berbeda-beda antar
negara.
8. Tingkat pengembalian yang diperlukan. Setelah arus kas yang relevan dari sebuah usulan
proyek diperkirakan mencapai, mereka dapat transaksi pada proyek yang diperlukan tingkat
pengembalian, yang mungkin berbeda dari MNC, biaya modal karena bahwa proyek tertentu
yang risiko.

Contoh Anggaran Modal multinasional

Anggaran modal untuk MNC adalah perlu untuk semua proyek jangka panjang yang layak
dipertimbangkan. Proyek-proyek yang dapat berkisar dari sebuah perluasan kecil divisi anak
perusahaan untuk penciptaan sebuah tunjangan baru. Bagian ini memberikan contoh yang
melibatkan kemungkinan pengembangan sebuah tunjangan baru. Ia bermula dengan anggapan
bahwa menyederhanakan analisis anggaran modal. Kemudian, pertimbangan tambahan akan
diperkenalkan

dengan

menekankan

potensi

kerumitan

analisis

tersebut.

Contoh

ini

menggambarkan satu dari banyak cara yang mungkin tersedia yang akan mencapai hasil yang
sama. Juga, ingatlah bahwa masalah yang riil dan mungkin melibatkan lebih extenuating
daripada yang ditunjukkan di sini keadaan.
, Sparta Inc. sedang mempertimbangkan perkembangan anak perusahaan di Singapura yang akan
manufaktur dan menjual lapangan terlarang secara lokal. Manajemen Sparta telah meminta
beberapa departemen untuk menyediakan informasi yang relevan untuk analisis anggaran modal.
Selain itu, beberapa eksekutif Sparta telah bertemu dengan pejabat pemerintah di Singapura
untuk mendiskusikan anak perusahaan yang diusulkan. Proyek ini akan berakhir pada 4 tahun.
Semua informasi yang relevan berikut.

43 H a l a m a n |

Investasi awal: sekitar 20 juta dolar Singapura (S$), yang meliputi dana untuk mendukung
modal kerja yang dibutuhkan dalam proyek tersebut. Diberikan tukar spot yang ada dari $.50 per
dolar Singapura, Dolar AS jumlah orang tua, investasi awal adalah $10 juta.
Permintaan dan harga: harga perkiraan dan jadwal permintaan selama setiap 4 tahun
berikutnya yang ditunjukkan di sini:
Tahun 1

2 Tahun

3 Tahun

4 Tahun

Harga per
penebang
an liar

S$ 350

S$ 350

S$ 360

S$ 380

Permintaa
n di
Singapura

60.000 unit

60.000 unit

100.000
unit

100.000 unit

Biaya-biaya: biaya variabel (untuk bahan-bahan, dsb.), tenaga kerja per unit telah diperkirakan
dan dikukuhkan sebagai yang ditunjukkan di sini:

Variable cost
per
Penebangan
Liar

Tahun 1

2 Tahun

3 Tahun

4 Tahun

S$ 200

S$ 200

S$ 250

S$ 260

Dengan mengorbankan ruang kantor ekstra leasing adalah S$1 juta per tahun. Biaya Overhead
tahunan lainnya diperkirakan akan S$1 juta per tahun.
Depresiasi: Pemerintah Singapura akan memungkinkan anak perusahaan Sparta untuk melemah
biaya pabrik dan perlengkapan dengan laju maksimum S$ 2 juta per tahun
Pajak: Pemerintah Singapura akan memaksakan sebuah 20% nilai pajak pendapatan. Selain itu
akan memaksakan sebuah 10% pajak potongan pada dana apa pun dimaafkan oleh anak
perusahaan untuk orang tua.
Dana dimaafkan: pemerintah Singapura janji-janji tidak ada batasan pada arus kas dan
untuk dapat dikirim kembali ke perusahaan induk.
44 H a l a m a n |

Nilai diminggu: Pemerintah Singapura akan membayar orang tua S$12 juta untuk menganggap
pemilikan anak perusahaan pada akhir 4 tahun.
Nilai Tukar: menganggap bahwa spot kurs rata -rata nilai tukar Dolar AS terhadap satu dolar
Singapura adalah $0.50.
Tingkat pengembalian yang diperlukan: Inc. memerlukan Sparta 15% kembali pada proyek
ini.

Analisis
Anggaran modal analisis akan dilakukan dari perspektif orang tua, berdasarkan pada anggapan
bahwa anak perusahaan ini dimaksudkan untuk menghasilkan aliran kas yang pada akhirnya
akan diberikan pada untuk orang tua. Justru itu, net nilai sekarang (NPV) dari perspektif orang
tua berdasarkan perbandingan nilai yang ada dari arus kas dan diterima oleh orang tua untuk
pengeluaran pensiun awal oleh orang tua. Seperti yang dijelaskan sebelumnya, sebuah proyek
internasional, NPV tergantung pada apakah orang tua atau perspektif anak perusahaan yang
digunakan. Sejak perspektif orang tua AS digunakan, arus kas dan keprihatinan adalah dolar
akhirnya diterima oleh orang tua sebagai hasil dari proyek. Tingkat pengembalian yang
diperlukan adalah berdasarkan pada biaya modal digunakan oleh orang tua untuk membuat
investasi mereka, dengan suatu penyesuaian untuk risiko proyek. Untuk pembentukan anak
perusahaan untuk manfaat induk Sparta, ada nilai arus kas masa depan (termasuk nilai diminggu)
akhirnya diterima oleh orang tua harus melebihi orang tua, pengeluaran pensiun awal.
Analisis anggaran modal untuk menentukan apakah, Sparta Inc., harus mendirikan anak
perusahaan yang disediakan di dalam Pameran di bawah ini. Langkah pertama adalah untuk
menggabungkan permintaan dan perkiraan harga untuk memperkirakan pendapatan total (lihat
baris 1 melalui 3). Kemudian, biaya yang merangkum untuk memperkirakan biaya total (lihat
baris 4 sampai 9). Selanjutnya, sebelum pajak pendapatan mereka precomputed (dalam baris 10)
dengan menolak biaya total dari total pendapatan. Pajak Pemerintah Host baris (11) kemudian
dikurangkan dari sebelum pendapatan pajak untuk menentukan setelah pendapatan pajak untuk
anak perusahaan baris (12).
45 H a l a m a n |

Tahun 0

Tahun 1

2 Tahun

3 Tahun

4 Tahun

1. Permintaan

60.000

60.000

100,000

100,000

2. Unit

S$350

S$350

S$360

S$380

S$ 21,000,000

S$ 21,000,000

S$ 36,000,000

S$ 38,000,000

S$200

S$200

S$250

S$260

S$ 12,000,000

S$ 12,000,000

S$ 25,000,000

S$ 26,000,000

sewa

S$ 1,000,000

S$ 1,000,000

S$ 1,000,000

S$ 1,000,000

7. Biaya tahunan

S$ 1,000,000

S$1000,000

S$1000,000

S$ 1,000,000

8.Nontunai
mengorbankan
(penyusutan)

S$2.000.000,0
0

S$2.000.000,00

S$2.000.000,0
0

S$2.000.000,00

9.Total
mengorbankan=
(5)+(6)+(7)+(8)

S$ 16,000,000

S$ 16,000,000

S$ 29,000,000

S$ 30,000,000

10.Sebelum
-pendapatan
pajak dari anak

S$ 5,000,000

S$ 5,000,000

S$ 7,000,000

S$ 8,000,000

harga

per
3.

Total

pendapatan

(1)*(2)
4. Variable Cost
per unit
5.

Total

biaya

variabel
(1)*(4)
6. Biaya

tahunan

tetap lainnya

46 H a l a m a n |

perusahaan=(3)(9)
11.pajak
pemerintah
Host(20%)

S$ 1,000,000

S$ 1,000,000

S$ 1,400,000

S$ 1,600,000

12.Setelah pajak
pendapatan
anak
perusahaan

S$ 4,000,000

S$ 4,000,000

S$ 5,600,000

S$ 6,400,000

Aliran kas 13.Net

untuk anak
perusahaan =
(12)+(8)

S$ 6,000,000

S$ 6,000,000

S$ 7,600,000

S$ 8,400,000

14. S$ diampuni
oleh
subsidary(100%
) net
pengurangan
cashflow

S$ 6,000,000

S$ 6,000,000

S$ 7,600,000

S$ 8,400,000

15.Pajak
Potongan pada
dimaafkan dana
(10%)

S$6,000,00

S$6,000,00

S$7,600,00

S$8,400,00

16.S$ dimaafkan
setelah Pajak
Potongan

S$ 5,400,000

S$ 5,400,000

S$ 6,840,000

S$ 7,560,000

17.nilai
Diminggu
18. Nilai tukar
S$

47 H a l a m a n |

S$ 12,000,000

$0.50

$0.50

$0.50

$0.50

19.aliran kas
untuk tua

$2,700,000

$2,700,000

$3,420,000

$9,780,000

20.PV dari
aliran kas orang
tua (15%
discount rate)

$2,347,826

$2,041,588

$2,248,706

$5,591,747

-$ 7,652,174

-$ 5,610,000

-$ 3,361,880

$2,229,867

21.investasi awal
oleh tua

$10.000.000

22.Cumulative
NPV

Depresiasi mengorbankan ditambahkan ke setelah pajak pendapatan perusahaan untuk

mengira arus kas bersih ke anak perusahaan (baris 13). Semua dana ini akan diampuni oleh anak,
jadi line 14 adalah sama dengan baris 13. Anak perusahaan yang mampu mengirim semua aliran
kas bersih untuk orang tua sejak investasi awal yang disediakan oleh orang tua termasuk modal
kerja. Dana dimaafkan untuk orang tua, tunduk kepada 10% pajak potongan baris (15), sehingga
jumlah sebenarnya dana untuk dapat dikirim setelah pajak ini ditampilkan di baris 16. Nilai
diminggu yang proyek ditampilkan di baris 17. Dana untuk dapat dimaafkan pertama-tama harus
dapat dikonversi ke dolar pada nilai tukar baris (18) yang ada pada waktu itu. Arus Kas dari
orang tua dari anak perusahaan ditampilkan di baris 19. Dana berkala yang diterima dari anak
perusahaan tidak tunduk kepada pajak perusahaan AS sejak ianya diandaikan bahawa orang tua
akan menerima kredit untuk, Pajak dibayar di Singapura yang akan mengimbangi pajak hutang
kepada pemerintah AS.
Arus kas bersih per baris (19) adalah transaksi di tingkat pengembalian yang diperlukan (15%
rate dalam contoh ini) untuk memperoleh nilai sekarang (PV) dari masing-masing periode arus
uang baris (20). Akhirnya, NPV kumulatif baris (22) ditentukan oleh arus kas konsolidasi dalam
transaksi untuk masing-masing periode dan menolak investasi awal (di dalam baris 21).
Misalnya, seperti pada akhir tahun 2, kumulasi NPV adalah -$ 5,610,586. Ini ditentukan oleh
48 H a l a m a n |

mengukuhkan bangsa-$2,347,826 pada tahun 1, $2,041,588 pada tahun 2, dan menolak investasi
awal $10.000.000. Kumulasi NPV di masing-masing periode mengukur seberapa awal
pengeluaran pensiun telah pulih hingga titik yang oleh penerimaan transaksi keuangan. Dengan
itu, ia dapat digunakan untuk memperkirakan berapa banyak waktu ia akan mengambil untuk
memulihkan pengeluaran pensiun awal. Untuk beberapa proyek, kumulasi NPV tetap dalam
semua periode negatif, yang mengesankan bahwa transaksi arus kas dan tidak pernah melebihi
pengeluaran pensiun awal. Yang, pada tahap awal pengeluaran pensiun tidak pernah sepenuhnya
pulih. Nilai kritis sejalan 22 adalah salah satu untuk jangkamasa terakhir karena
mencerminkan NPV dari proyek.
Di

contoh

kita,

kumulasi NPV sebagai

akhir

zaman

akhir

adalah

$2,229,867.

Karena NPV positif,, Sparta Inc., mungkin menerima proyek ini jika discount rate 15% telah
benar-benar memberikan kontribusi untuk proyek yang risiko. Jika analisis belum
dipertanggungjawabkan risiko, bagaimanapun, mungkin Sparta memutuskan untuk menolak
proyek. Cara MNC akun dapat untuk risiko dalam anggaran modal dibahas sebentar lagi.

Faktor-faktor

yang

perlu

dipertimbangkan

dalam

Anggaran Modal Multinasional

Contoh Inc. diabaikan berbagai Sparta faktor-faktor yang dapat mempengaruhi analisis anggaran
modal, seperti:
fluktuasi nilai tukar
Inflasi
pengaturan Pembiayaan
dana yang Diblokir
Nilai diminggu yang tidak pasti
dampak proyek terhadap arus kas yang berlaku
insentif pemerintah Host
opsi Nyata
Masing-masing dari faktor-faktor ini akan dibincangkan dalam putar

49 H a l a m a n |

Fluktuasi Nilai Tukar

Ingat bahwa, Sparta Inc., menggunakan dolar Singapura saat ini tukar spot ($.50) sebagai
memperkirakan untuk semua periode masa depan kekhawatiran. Perusahaan yang menyadari
bahwa nilai tukar biasanya akan berubah-ubah dari waktu ke waktu, tetapi ia tidak tahu apakah
dolar Singapura akan memperkuat atau melemahkan di masa depan. Walaupun kesulitan dalam
tepat memperkirakan exchange rates dikenal, sebuah analisis anggaran modal multinasional
setidaknya dapat menggabungkan skenario lain untuk gerakan nilai tukar, seperti sebuah skenario
pesimis dan sebuah skenario optimis. Dari sudut pandang orang tua, penghargaan atas dolar
Singapura akan menguntungkan sejak dolar Singapura arus akan suatu hari nanti dapat
dikonversi untuk lebih dolar AS. Sebaliknya, depresiasi akan tidak menguntungkan, sejak
melemahkan dolar Singapura akan mengkonversi untuk kurang dolar AS dari waktu ke waktu.
Pameran berikut menggambarkan kedua lemahnya dolar Singapura (lemah-S$) skenario dan
dolar Singapura yang kuat-kuat (S$) skenario. Di bagian atas meja, diantisipasi setelah pajak
arus kas dolar Singapura (termasuk nilai diminggu) akan ditampilkan untuk anak perusahaan dari
garis-garis 16 dan 17 dari pameran di atas. Jumlah dalam dolar AS yang-dolar Singapura
mengkonversi tergantung pada kurs yang ada di berbagai masa ketika mereka berubah. Jumlah
Dolar Singapura dikalikan dengan nilai tukar diprakirakan akan menentukan perkiraan jumlah
dolar AS diterima oleh orang tua.
Perhatikan dari pameran berikut bagaimana arus kas dan diterima oleh orang tua berbeda
tergantung pada skenario. Dolar Singapura yang kuat adalah jelas bermanfaat, seperti yang
ditunjukkan oleh peningkatan nilai dolar AS dari arus kas dan diterima. Perbedaan yang besar
dalam arus kas dan diterima oleh orang tua dalam skenario yang berbeda menggambarkan
dampak dari ekspektasi nilai tukar pada studi kelayakan dari sebuah proyek internasional.
Perkiraan NPV yang berdasarkan kurs proyeksi digambarkan dalam grafik setelah mengikuti
pameran. Perkiraan NPV paling tinggi jika dolar Singapura diharapkan untuk memperkuat dan
terendah jika diharapkan untuk melemahkan. Perkiraan NPV negatif yang lemah-S$ skenario
tetapi positif untuk stabil-S$ dan kuat-S$ skenario ini. Proyek ini yang sebenarnya akan
bergantung pada kelayakan distribusi peluang-tiga skenario untuk dolar Singapura selama
50 H a l a m a n |

proyek, seumur hidupnya. Jika ada kemungkinan bahwa tinggi yang lemah-S$ skenario akan
terjadi, proyek ini tidak boleh diterima.
Beberapa berbasis AS MNC mempertimbangkan proyek-proyek di negara-negara di mana mata
uang lokal terikat untuk dolar. Mereka dapat melakukan analisis anggaran modal yang terlalu
berani nilai tukar akan tetap fixed. Mungkin, namun, bahwa mata uang lokal akan krismon pada
beberapa titik di masa depan, yang dapat memiliki dampak besar pada arus kas dan yang akan
diterima

oleh

orang

tua.

Oleh

karena

itu,

MNC

mungkin

re-memperkirakan

proyek, NPV berdasarkan skenario devaluasi tertentu yang ia percaya bisa saja terjadi. Jika
proyek masih layak di bawah skenario ini, MNC mungkin merasa lebih nyaman mengejar
proyek.
Tahun 0

Tahun 1

2 Tahun

3 Tahun

4 Tahun

S$ 5,400,000

S$ 5,400,000

S$ 6,840,000

S$ 19,560,000

Nilai tukar S$

$0,54

$0,57

$0.61

$0.65

Aliran kas
untuk tua

$2,916,000

$3,078,000

$4,172,400

$12,714,000

PV dari aliran
kas orang tua
(15% discount
rate)

$2,535,652

$2,327,410

$2,743,421

$7,269,271

-$ 7,464,348

-$ 5,136,938

-$ 2,393,517

$4,875,754

S$ dimaafkan
setelah Pajak
Potongan
-S$ skenario
yang kuat

10.000.000
Investasi awal
oleh tua
NPV
kumulatif

51 H a l a m a n |

-S$ Skenario
Lemah
Nilai tukar S$

$0.47

$0.45

$0.40

$0.37

Aliran kas
untuk tua

$2,538,000

$2,430,000

$2,736,000

$7,237,200

PV dari aliran
kas orang tua
(15% discount
rate)

$2,206,957

$1,837,429

$1,798,964

$4,137,893

-$ 7,793,043

-$ 5,955,614

-$ 4,156,650

-$18,757

10.000.000
Investasi awal
oleh tua
NPV
kumulatif

Inflasi
Analisis anggaran modal secara implisit menganggap inflasi, sejak variable cost per unit dan
harga produk secara umum telah meningkat dari waktu ke waktu. Di beberapa negara, inflasi
dapat sangat tidak stabil dari tahun ke tahun, dan karenanya sangat mempengaruhi arus kas
bersih proyek tersebut. Di negara-negara di mana laju inflasi yang tinggi dan tidak stabil, ia akan
hampir mustahil untuk anak perusahaan dapat secara akurat memperkirakan inflasi, setiap
tahun. Perkiraan inflasi yang tidak akurat dapat menyebabkan tidak akurat perkiraan arus kas
bersih. Walaupun fluktuasi inflasi akan mempengaruhi kedua biaya-biaya dan pendapatan dalam
arah yang sama, besarnya perubahan mereka dapat menjadi sangat berbeda. Hal ini khususnya
benar apabila proyek melibatkan mengimpor sebagian komponen manufaktur dan menjual
produk secara lokal. Ekonomi lokal inflasi akan kemungkinan besar mempunyai dampak yang
lebih kuat pada pendapatan daripada pada biaya-biaya dalam kasus-kasus seperti dampak
gabungan inflasi dan fluktuasi nilai tukar pada arus kas bersih perusahaan mungkin
menghasilkan sebagian mengimbangi efek dari sudut pandangan orang tua. Nilai tukar-negaranegara yang berlipat ganda yang sangat cenderung melemah dari waktu ke waktu. Justru itu,
bahkan jika pendapatan perusahaan menggembung, mereka akan BMW Seri 7 terbaru dengan
52 H a l a m a n |

run flat apabila ditaubatkan ke dalam mata uang home orang tua (jika mata uang perusahaan
telah melemahkan). Efek yang mengimbangi tidak eksak atau konsisten, walaupun. Karena
inflasi hanya satu dari banyak faktor-faktor yang mempengaruhi kurs, tidak ada jaminan bahwa
mata uang akan melemah ketika laju inflasi lokal relatif tinggi. Oleh karena itu, orang tidak dapat
mengabaikan dampak terhadap inflasi dan tukar pada arus kas bersih.

NPV

NPV
$4,875,754

$2,229,867

($18,757)
Lemah S$

53 H a l a m a n |

Stabil S$

Strong S$

Pengaturan Pembiayaan
Banyak proyek-proyek asing sebagian didanai oleh anak-anak perusahaan asing. Untuk
menggambarkan bagaimana pembiayaan luar negeri ini dapat mempengaruhi studi kelayakan
dari proyek, pertimbangkan hal berikut ini revisi di contoh, Sparta Inc.
Anak Perusahaan Pendanaan: menganggap bahwa anak perusahaan meminjam S$10 juta untuk
membeli kantor-kantor yang leased dalam contoh awal. Menganggap bahwa anak perusahaan
akan membuat pembayaran bunga pada pinjaman ini (S$1 juta) per tahun dan akan membayar
kepala sekolah (S$10 juta) pada akhir tahun 4, bila proyek tersebut akan dihentikan.
Sejak pemerintah Singapura memungkinkan maksimal S$2 juta per tahun dalam penyusutan
untuk proyek ini, depresiasi anak perusahaan rate akan tetap tidak berubah. menganggap kantorkantor diharapkan untuk dijual untuk S$10 juta setelah pajak pada akhir tahun 4.
Masalah

anggaran

modal

dalam

negeri

akan

tidak

termasuk

pembayaran

utang

dalam pengukuran arus kas dan karena semua biaya pembiayaan ditangkap oleh discount rate.
Proyek-proyek asing lebih rumit, namun, khususnya bila anak perusahaan asing keuangan
sebagian investasi dalam proyek luar negeri. Walaupun mengukuhkan investasi awal yang dibuat
oleh orang tua dan anak perusahaannya menyederhanakan proses anggaran modal, ia dapat
menyebabkan kesalahan estimasi signifikan. Perkiraan arus kas asing yang akhirnya dimaafkan
untuk orang tua dan tunduk kepada resiko nilai tukar akan berlebihan jika ketertarikan asing
biaya yang tidak dianggap sebagai uang tunai secara eksplisit arus keluar untuk anak perusahaan
asing. Justru itu, sebuah pendekatan yang lebih akurat adalah untuk memisahkan yang dibuat
oleh anak perusahaan investasi dari investasi yang dibuat oleh orang tua. Analisis anggaran
modal dapat berfokus pada perspektif orang tua dengan membandingkan nilai sekarang dari arus
kas dan diterima oleh orang tua untuk investasi awal oleh orang tua.
Asumsi-asumsi yang direvisi diberikan, revisi berikut harus dibuat pada analisis anggaran modal:

54 H a l a m a n |

1. Sejak anak perusahaan meminjam dana untuk membeli, kantor-kantor peminjaman

pembayaran S$1 juta per tahun tidak akan perlu. Namun, anak perusahaan akan membayar
kepentingan S$1 juta per tahun sebagai hasil dari pinjaman. Justru itu, uang tunai tahunan arus
keluar untuk anak perusahaan masih sama.
2. Anak perusahaan harus membayar S$10 juta di kepala pinjaman pada akhir 4 tahun. Namun,
sejak anak perusahaan berharap untuk menerima S$10 juta (dalam 4 tahun) dari kantor penjualan
pembelian itu dengan dana yang disediakan oleh pinjaman, ia dapat menggunakan hasil
penjualan untuk membayar kepala pinjaman.
Sejak

anak

perusahaan

yang

telah

diambil

biaya

penyusutan

maksimal

yang

diizinkan oleh pemerintah Singapura sebelum kantor-kantor dianggap, ia tidak dapat

meningkatkan biaya penyusutan tahunan. Dalam contoh ini, arus kas dan akhirnya diterima oleh
orang tua ketika anak perusahaan memperoleh pembiayaan kepada kantor pembelian serupa
dengan menyediakan ows tunai ditentukan dalam contoh asli (ketika kantor-kantor akan leased).
Jika bilangan-bilangan tidak mengimbangi, analisis anggaran modal akan diulangi untuk
menentukan apakah NPV dari perspektif orang tua lebih tinggi dari dalam contoh awal.
Pembiayaan orang tua: Mempertimbangkan satu pengaturan alternatif lebih, di mana, bukannya
anak perusahaan leasing kantor-kantor atau membeli mereka dengan meminjam dana, orang tua
menggunakan dana sendiri untuk membeli kantor-kantor. Justru itu, investasi awalnya adalah $15
juta, terdiri dari $10 juta investasi asli seperti yang dijelaskan sebelumnya, ditambah dengan $5
juta untuk memperoleh tambahan S$10 juta untuk membeli kantor-kantor. Contoh ini
menggambarkan bagaimana perubahan analisis anggaran modal ketika orang tua mengambil
saham besar dalam investasi. Jika orang tua dan bukannya pembelian anak perusahaan kantorkantor, revisi berikut harus dibuat pada analisis anggaran modal:
1. Anak perusahaan yang tidak akan ada pembayaran pinjaman (karena tidak akan perlu
meminjam dana) karena orang tua akan membeli kantor-kantor. Sejak kantor-kantor akan
membeli, tidak akan ada pembayaran sewa baik.
2. Orang tua yang investasi awal adalah $15 juta daripada $10 juta.

55 H a l a m a n |

3. Nilai diminggu yang akan diterima oleh orang tua adalah S$22 juta sebagai ganti S$12 juta
karena kantor-kantor dianggap untuk dijual untuk S$10 juta setelah pajak pada akhir tahun 4.
S$10 juta untuk diterima dari menjual kantor-kantor dapat ditambahkan ke S$12 juta untuk
diterima dari menjual selebihnya dari anak perusahaan.
Analisis anggaran modal untuk, Sparta Inc., di bawah revisi strategi pendanaan ini dalam yang
keuangan orang tua seluruh $15 juta yang ditunjukkan dalam investasi pameran berikut. Analisis
ini menggunakan nilai tukar asal kita pengarah di $.50 per dolar Singapura untuk masing-masing
periode. Angka-angka yang terpengaruh secara langsung oleh pengaturan pembiayaan adalah
bracketed direvisi. Nomor lain juga terkena dampak tidak langsung sebagai hasil. Misalnya,
setelah perusahaan-pendapatan pajak meningkatkan sebagai hasil dari menghindari atau
peminjaman pembayaran bunga pada kantor. Dalam NPV dari proyek di bawah pengaturan
pembiayaan alternatif ini positif tetapi kurang dari dalam pengaturan asli. Diberikan awal lebih
tinggi pengeluaran pensiun orang tua dan bagian bawah NPV, pengaturan ini tidak layak sebagai
pengaturan yang baik anak perusahaan keuangan mencangkup kantor-kantor atau pembelian
mereka dengan meminjam dana.
Tahun 0

Tahun 1

2 Tahun

3 Tahun

4 Tahun

1. Permintaan

60.000

60.000

100,000

100,000

2. Unit

S$350

S$350

S$360

S$380

S$ 21,000,000

S$ 21,000,000

S$ 36,000,000

S$ 38,000,000

S$200

S$200

S$250

S$260

harga

per
3.
pendapatan

Total
=

(1)*(2)
4. Variable Cost
per unit

56 H a l a m a n |

5.

Total

biaya

S$ 12,000,000

S$ 12,000,000

S$ 25,000,000

S$ 26,000,000

[S$0]

[S$0]

[S$0]

[S$0]

S$ 1,000,000

S$1000,000

S$1000,000

S$ 1,000,000

8.Nontunai
mengorbankan
(penyusutan)

S$2.000.000,0
0

S$2.000.000,00

S$2.000.000,0
0

S$2.000.000,00

9.Total
mengorbankan=
(5)+(6)+(7)+(8)

S$15.000.000
jika terjadi
HAL

S$15.000.000
jika terjadi
HAL

S$ 28,000,000

S$ 29,000,000

10.Sebelum
-pendapatan
pajak dari anak
perusahaan=(3)(9)

S$ 6,000,000

S$ 6,000,000

S$ 8,000,000

S$9.000.000

11.pajak
pemerintah
Host(20%)

S$1.200.000

S$1.200.000

S$ 1,600,000

S$ 1,800,000

12.Setelah pajak
pendapatan
anak
perusahaan

S$ 4,800,000

S$ 4,800,000

S$ 6,400,000

S$ 7,200,000

Aliran kas 13.Net

untuk anak
perusahaan =
(12)+(8)

S$ 6,800,000

S$ 6,800,000

S$ 8,400,000

S$ 9,200,000

14. S$ diampuni
oleh
subsidary(100%

S$ 6,800,000

S$ 6,800,000

S$ 8,400,000

S$ 9,200,000

variabel
(1)*(4)
6. Biaya

=
sewa

tahunan
7. Biaya tahunan
tetap lainnya

57 H a l a m a n |

) net
pengurangan
cashflow
15.Pajak
Potongan pada
dimaafkan dana
(10%)

S$6,800,00

S$6,800,00

S$8,400,00

S$9,200,00

16.S$ dimaafkan
setelah Pajak
Potongan

S$ 6,120,000

S$ 6,120,000

S$ 7,560,000

S$ 8,280,000

17.nilai
Diminggu

S$ 22,000,000

18. Nilai tukar

S$

$0.50

$0.50

$0.50

$0.50

19.aliran kas
untuk tua

$3,060,000

$3,060,000

$3,780,000

$15,140,000

20.PV dari
aliran kas orang
tua (15%
discount rate)

$2,660,870

$2,313,800

$2,485,411

$8,656,344

-$ 12,339,130

-$ 10,025,330

-$ 7,539,919

$1,116,425

21.investasi awal
oleh tua

$15.000.000 jika
terjadi HAL

22.Cumulative
NPV

Perbandingan versus Orang Tua Anak Perusahaan Pendanaan: Satu alasan bahwa
pembiayaan anak perusahaan lebih layak daripada menyelesaikan pembiayaan orang tua adalah
bahwa tingkat pembiayaan pada pinjaman itu lebih rendah dari orang tua, tingkat pengembalian

58 H a l a m a n |

yang diperlukan pada dana yang disediakan untuk anak perusahaan. Jika pinjaman lokal relatif
suku bunga tinggi, namun, penggunaan pembiayaan lokal akan cenderung tidak akan menarik.
Secara umum, revisi ini menunjukkan bahwa contoh peningkatan investasi oleh orang tua
meningkatkan nilai tukar-orang tua paparan terhadap karena alasan-alasan berikut. Pertama,
karena orang tua menyediakan seluruh investasi, tidak diperlukan pembiayaan luar negeri.
Akibatnya, anak perusahaan tidak membuat pembayaran bunga dan oleh karena itu remits arus
kas yang lebih besar untuk orang tua. Kedua, nilai diminggu untuk dapat dimaafkan untuk orang
tua lebih besar. Diberikan pembayaran yang lebih besar untuk orang tua, menyediakan ows tunai
akhirnya diterima oleh orang tua lebih rentan terhadap gerakan-gerakan nilai tukar. Paparan
induknya tidak seperti saat pembelian anak perusahaan besar kantor -kantor karena anak
perusahaan membawakan beberapa dari biaya pembiayaan. Anak perusahaan yang pada dasarnya
pembiayaan peralihannya beberapa dari pengeluaran untuk mata uang yang sama bahwa anak
perusahaan akan menerima dan oleh karena itu mengurangi jumlah yang pada akhirnya akan
dapat dikonversi ke dolar untuk penelitian untuk orang tua.
Dengan pembiayaan Anak Perusahaan Lainnya' Dikekalkan pendapatan perusahaan:
Beberapa proyek asing benar-benar dibiayai dengan dikekalkan pendapatan luar negeri yang ada
anak perusahaannya. Proyek-proyek ini sulit untuk menilai dari perspektif orang tua karena efek
langsung mereka biasanya dirasakan oleh anak perusahaannya. Salah satu pendekatan ini untuk
melihat anak perusahaan investasi di sebuah proyek sebagai kesempatan biaya, sejak dana dapat
dimaafkan untuk orang tua daripada berinvestasi dalam proyek luar negeri. Dengan itu, pada
tahap awal pengeluaran pensiun dari perspektif orang tua jumlah dana tersebut akan diterima dari
anak perusahaan jika dana telah diampuni daripada berinvestasi dalam proyek ini. Uang yang
mengalir dari perspektif orang tua mencerminkan mereka arus kas dan akhirnya diterima oleh
orang tua sebagai hasil dari proyek luar negeri. Bahkan jika proyek menghasilkan pendapatan
bagi anak perusahaan yang dihisap oleh perorangan oleh anak perusahaan, arus kas kunci dari
perspektif orang tua adalah orang-orang yang ia akhirnya menerima dari proyek. Dengan cara
ini, faktor-faktor international apa pun yang akan mempengaruhi arus kas dan (seperti menahan
pajak dan gerakan nilai tukar) dimasukkan ke dalam proses anggaran modal.
Dana yang Diblokir
59 H a l a m a n |

Dalam beberapa kasus, negara tuan rumah mungkin memblokir dana bahwa anak perusahaan
berusaha mengirim untuk orang tua. Beberapa negara memerlukan pendapatan yang dihasilkan
oleh anak perusahaan akan dihisap oleh perorangan yang secara lokal untuk sekurang-kurangnya
3 tahun sebelum mereka dapat dimaafkan. Pembatasan-pembatasan dapat mempengaruhi
menerima/menolak keputusan pada sebuah proyek.
Mempertimbangkan contoh, Sparta Inc., dengan anggapan bahwa semua dana yang akan diblokir
sehingga anak perusahaan yang dijual. Oleh itu, anak perusahaan harus reinvest dana tersebut
sampai waktu itu. Dana yang diblokir penalize sebuah proyek jika kembali pada dana dihisap
oleh perorangan yang kurang dari tingkat pengembalian yang diperlukan pada proyek.
Menganggap bahwa anak perusahaan menggunakan dana untuk membeli surat berharga yang
diharapkan untuk menghasilkan 5% per tahun setelah pajak. Sebuah dinanti-arus kas di Sparta
(dari pameran awal) untuk menggabungkan pembatasan dana yang tersumbat ditampilkan di
dalam Pameran di bawah ini. Pajak pendapatan yang tidak diterapkan hingga dana tersebut
dimaafkan untuk orang tua, yang pada tahun 4. Proyeksi nilai tukar yang asli yang digunakan di
sini. Semua arus kas orang tua tergantung pada nilai tukar 4 tahun dari sekarang.
Dalam NPV dari proyek dengan dana yang diblokir masih positif, tetapi ia menurun secara
kurang dari NPV dalam contoh aslinya.
Jika anak perusahaan asing memiliki fasilitas kredit, ia mungkin dapat lebih baik memanfaatkan
dana diblokir oleh membalas pinjaman lokal. Misalnya, S$6 juta pada akhir tahun 1 dapat
digunakan untuk mengurangi saldo dan bukannya dengan berinvestasi dalam surat berharga,
dengan anggapan bahwa bank pinjaman memungkinkan pembayaran awal.
Mungkin ada situasi lain yang patut dipertimbangkan dalam anggaran modal multinasional,
seperti kondisi politik di negara tuan rumah dan batasan yang dapat dikenakan oleh pemerintah
host sebuah negara. Negara ini sifat ini dibahas nanti risiko secara lebih rinci.
Tahun 0

60 H a l a m a n |

Tahun 1

2 Tahun

3 Tahun

4 Tahun

S$ diampuni
oleh
subsidary(100%
) net
pengurangan
cashflow
S$ dikumpulkan

S$ 6,000,000 S$ 6,000,000 S$ 7,600,000 S$ 8,400,000

dana reinvesting

S$ 6,615,000

untuk
dimaafkan

S$ 6,945,750
S$29,940,075

Pajak potongan

0
S$ 2,994,075

(10%)
S$
dimaafkan

S$ 26,946,675

S$ 7,980,000

dapat

setelah

Pajak

Potongan
Nilai Diminggu
Nilai Tukar
Arus Kas dan

S$ 12,000,000
$.50
$19,473,338

untuk Tua
PV dari arus kas

$11,133,944

ada

(di

15%

discount rate)
Investasi
awal
oleh Tua
$10.000.00
0
NPV kumulatif

$10.000.000

$10.000.000

$10.000.000

$1,133,944

Nilai diminggu yang tidak pasti

Nilai diminggu-sebuah proyek MNC biasanya memiliki dampak signifikan terhadap proyek
yang NPV. Bila nilai diminggu tidak pasti, MNC mungkin menggabungkan berbagai hasil untuk
nilai diminggu dan re-memperkirakan NPV berdasarkan hasil mungkin masing-masing. Bahkan
61 H a l a m a n |

dapat memperkirakan break-bahkan nilai diminggu (juga disebut breakeven nilai terminal), yang
merupakan nilai diminggu perlu untuk mencapai nol NPV untuk proyek. Jika nilai diminggu
yang sebenarnya diharapkan untuk sama atau melebihi break-bahkan nilai diminggu, proyek
yang layak. Pemecahan bahkan nilai diminggu (disebut SVn) dapat ditentukan dengan
menyetel NPV sama dengan nol dan menyusun ulang ibukota persamaan anggaran, sebagai
berikut:
n

NPV
t 1

0
t 1

CFt
SVn

I0
t
(1 k ) (1 k ) n

CFt
SVn

I0
t
(1 k )
(1 k ) n
n

I0
t 1

[I 0
t 1

CFt
SVn

t
(1 k )
(1 k ) n
CFt
](1 k ) n SVn
t
(1 k )

Mempertimbangkan, Inc., contoh Sparta dan menganggap bahwa tidak ada jaminan Sparta harga
yang proyek. Pemecahan bahkan salvage nilai untuk proyek dapat ditentukan oleh (1)
memperkirakan masa kini nilai arus kas masa depan (tidak termasuk dalam nilai diminggu), (2)
menolak transaksi arus kas dari pengeluaran pensiun awal, dan (3) perkalian perbedaan kali
(1 k) n
. Dengan menggunakan informasi arus kas asli dari contoh awal, nilai sekarang arus kas
dapat ditentukan:
PV dari arus kas orang tua

2,700,000 2,700,000 3,420,000 3,780,000

1.151
1.15 2
1.15 3
1.15 4

= $2,347,826 +$ 2,041,588 + $2,248,706 + $2,161,227

62 H a l a m a n |

= $8,799,347
Diberikan nilai sekarang arus kas awal dan perkiraan pengeluaran pensiun, mematahkanbahkan nilai diminggu ditentukan dengan cara ini:
n

SVn [ I 0
t 1

CFt
](1 k ) n
t
(1 k )

= ($10.000.000 - $8,799,347)

1.15 4

= $2,099,950
Diberikan informasi yang asli dalam contoh awal, Sparta, Inc., akan menerima proyek hanya jika
nilai diminggu diperkirakan akan mencapai sedikitnya $2,099,950 (menganggap bahwa proyek
yang diperlukan tingkat pengembalian adalah 15%). Dengan anggapan diprakirakan nilai tukar
$.50 per dolar Singapura (2 dolar Singapura per dolar AS), proyek ini harus menjual untuk lebih
dari S$ 4,199,900 (dihitung sebagai $2,099,950 dibagi oleh $.50) untuk menunjukkan NPV
positif (menganggap tidak ada pajak dibayar pada jumlah ini). Jika tidak Sparta mempunyai
menjamin dari pemerintah Singapura, ia dapat menilai kemungkinan bahwa anak perusahaan
akan menjual untuk lebih dari break-bahkan nilai diminggu dan kemudian menggabungkan
penilaian ini ke dalam keputusan untuk menerima atau menolak proyek

Dampak Proyek terhadap arus kas yang Berlaku

Sejauh ini, di contoh kita, kita telah menganggap bahwa proyek baru tidak memiliki dampak
pada arus kas perundang-undangan yang berlaku. Namun kenyataannya, mungkin sering
berdampak.
Mempertimbangkan, Inc., contoh Sparta, dengan anggapan bahwa waktu ini (1) ekspor saat ini
Sparta lapangan dari terlarang pabrik AS untuk Singapura; (2), Sparta Inc., masih menganggap
membentuk anak perusahaan di Singapura karena mengharapkan biaya produksi untuk lebih
rendah di Singapura daripada di Amerika Serikat; dan (3) tanpa anak perusahaan, usaha ekspor
Sparta ke Singapura ini diharapkan dapat menghasilkan arus kas bersih sebesar $1 juta selama 4
63 H a l a m a n |

tahun. Dengan anak perusahaan, arus kas ini akan forgone. Efek-efek asumsi-asumsi ini seperti
yang ditunjukkan dalam pameran di bawah ini. Perkiraan sebelumnya arus kas dan untuk orang
tua dari anak perusahaan (ditarik dari Pameran Awal) yang dinyatakan semula dalam
followingExhibit. Perkiraan ini akun tidak untuk arus kas forgone sejak mungkin bisnis ekspor
tidak dipertimbangkan. Jika usaha ekspor adalah didirikan, namun, arus kas forgone ikutan bisnis
ini harus dianggap, seperti yang ditunjukkan di dalam Pameran di bawah ini. Arus kas
penyesuaian untuk akun orang tua untuk proyek terhadap arus kas perundang-undangan yang
berlaku.
Nilai saat ini dari arus kas disesuaikan dan NPV juga ditunjukkan kumulatif dalam Pameran
Berikut. Proyek yang NPV sekarang sebagai hasil negatif dampak negatf arus kas perundangundangan yang berlaku. Justru itu, proyek tidak layak jika mengekspor ke Singapura adalah
dihapuskan bisnis
Tahun 0

Tahun 1

2 Tahun

3 Tahun

4 Tahun

$2,700,000

$2,700,000

$3,420,000

$9,780,000

-$

-$ 1,000,000

-$

-$ 1,000,000

Arus Kas dan

untuk Tua
Dampak Proyek
terhadap

arus

kas

yang

1,000,000

Berlaku
Arus Kas dan
untuk

1,000,000

$1,700,000

$1,700,000

$2,420,000

$8,780,000

$1,478,261

$1,285,444

$1,591,189

$5,019,994

-$8,521,739

-$7,236,295

-$5,645,106

-$625,112

Orang

Tua,
penggabungan
dampak

pada

arus kas yang

berlaku
PV arus kas
untuk (15%
orang tua
discount rate)
Investasi awal
NPV kumulatif

64 H a l a m a n |

$10.000.000

Beberapa proyek asing mungkin mempunyai dampak yang menguntungkan pada arus kas
perundang-undangan yang berlaku. Misalnya, jika pembuat komponen komputer membentuk
anak perusahaan asing untuk komputer manufaktur, anak perusahaan mungkin memesan
komponen dari orang tua. Dalam hal ini, volume penjualan orang tua akan meningkat.

Insentif Pemerintah Host

Proyek asing yang diajukan oleh MNC mungkin mempunyai dampak yang menguntungkan pada
kondisi ekonomi di negara tuan rumah dan karenanya didorong oleh pemerintah host. Insentif
yang ditawarkan oleh tentara pemerintah harus dimasukkan ke dalam analisis anggaran modal.
Misalnya, sebuah host suku bunga rendah pinjaman pemerintah atau mengurangi tarif pajak,
yang ditawarkan pada anak perusahaan akan meningkatkan arus kas secara berkala. Jika
pemerintah mensubsidi pendirian awal anak perusahaan, MNC, investasi awal akan berkurang.

Opsi Nyata
Opsi yang nyata adalah sebuah opsi pada ditetapkan aset-aset nyata seperti mesin atau fasilitas.
Beberapa proyek anggaran modal berisi opsi nyata dalam bahwa mereka dapat memungkinkan
peluang untuk memperoleh atau menghilangkan aset-aset nyata. Sejak peluang ini dapat
menghasilkan aliran kas, mereka dapat meningkatkan nilai proyek.
Mempertimbangkan contoh Sparta dan menganggap bahwa pemerintah di Singapura berjanji
bahwa jika anak perusahaan yang didirikan Sparta untuk menghasilkan lapangan terlarang di
Singapura, ia akan diizinkan untuk membeli beberapa gedung-gedung pemerintah di sebuah titik
masa depan dalam masa, sebuah transaksi harga. Penawaran ini tidak langsung mempengaruhi
arus kas dari proyek yang saat ini sedang dikaji, tetapi ia mencerminkan sebuah opsi panggilan
mutlak yang dapat Sparta latihan di masa depan. Dalam beberapa kasus, opsi nyata dapat sangat
berharga, dan mungkin mendorong MNC untuk menerima sebuah proyek yang mereka akan
menolak tanpa opsi yang sebenarnya.

65 H a l a m a n |

Nilai opsi yang nyata dalam proyek yang terutama dipengaruhi oleh dua faktor-faktor: (1)
kemungkinan bahwa opsi yang sebenarnya akan dilaksanakan dan (2) NPV yang akan
menghasilkan dari melaksanakan opsi nyata. Dalam contoh sebelumnya, opsi nyata Sparta
adalah dipengaruhi oleh (1) peluang yang akan Sparta mengubah jadi huruf besar pada
kesempatan untuk membeli membangun dengan harga diskon pemerintah, dan (2) NPV yang
akan dihasilkan dari kesempatan ini.

Menyesuaikan Penilaian Proyek untuk mengambil resiko

Jika sebuah MNC tidak yakin arus kas dari perkiraan dari sebuah usulan proyek, yang
dibutuhkan untuk menggabungkan sebuah penyesuaian untuk risiko ini. Tiga metode ini umum
digunakan untuk menyesuaikan evaluasi terhadap risiko:
Risiko-disesuaikan discount rate
analisa Sensitivitas
Simulasi
Setiap metode digambarkan dalam putar.
Risk-Adjusted Discount Rate
Semakin besar ketidakpastian tentang sebuah proyek ini diprakirakan arus kas, harus lebih besar
discount rate diterapkan ke arus kas, hal-hal lain yang sama. Risiko ini-disesuaikan discount rate
cenderung mengurangi nilai dari sebuah proyek dengan tingkat risiko yang mencerminkan
proyek berpameran. Pendekatan ini adalah mudah digunakan, tetapi ia adalah dikritik karena
yang bersifat acak. Selain itu, penyesuaian yang setara dengan discount rate atas semua
waktu tidak mencerminkan perbedaan dalam derajat ketidakpastian dari satu masa yang lain. Jika
arus kas diproyeksikan di antara waktu memiliki tingkatan ketidakpastian, risiko penyesuaian
arus kas dan harus berbeda-beda juga.
Risiko disesuaikan discount rate panggilan metode untuk menyesuaikan discount rate untuk
mencerminkan risiko proyek. Jika risiko proyek ini setara dengan risiko investasi yang ada dari
perusahaan, discount rate yang digunakan adalah rata-rata biaya modal firma; jika risiko proyek
yang lebih besar dari risiko investasi yang ada dari perusahaan, discount rate yang digunakan
adalah lebih tinggi dari rata-rata biaya modal firma. Jika risiko proyek adalah kurang dari risiko
66 H a l a m a n |

investasi yang ada dari perusahaan, discount rate yang digunakan adalah kurang dari rata-rata
biaya modal firma. Risiko Disesuaikan Discount rate dinyatakan sebagai:

RK

saya + n + dk

Di mana, rk adalah risiko disesuaikan discount rate untuk project k, saya adalah bebas risiko
suku bunga, n adalah penyesuaian untuk perusahaan ini risiko nominal, d k adalah penyesuaian
untuk differential resiko. (saya+n) mengukur biaya modal, d k mungkin positif maupun negatif,
tergantung pada bagaimana risiko proyek dalam pertimbangan membandingkan dengan risiko
yang

ada

firma.

Penyesuaian

resiko

diferensial

tergantung

pada

persepsi

manajemen proyek dan sikap manajemen risiko terhadap risiko.

Mobil nyata Ltd., sebuah perusahaan multinasional, Berkantor pusat di Madrid, Spanyol, ingin
memperluas bisnis mereka di Bangladesh. Arus kas yang diharapkan dari Proyek Ekspansi
mereka, yang melibatkan investasi senilai pengeluaran pensiun 10.000(Euro), adalah sebagai
berikut:
Tahun

Diharapkan aliran kas(Tk.)

200000

2
3
4
5

67 H a l a m a n |

300000
400000
300000
200000

Bebas Risiko Discount rate untuk proyek adalah 6%, risiko nominal adalah 4%, perusahaan
menggunakan risiko berikut disesuaikan discount rate untuk berbagai jenis investasi:

Kategori Investasi

Risiko Disesuaikan Discount rate

Investasi Penggantian

Biaya Modal

Investasi Ekspansi

Biaya Modal + 3%

Berkaitan dengan garis-garis investasi

Biaya Modal + 5%

Investasi di baris baru

Biaya Modal + 8%

Dalam hal ini, biaya modal = 6% + 4% = 10%

Risiko Disesuaikan Discount Rate = 10% + 3%=13%
Menggunakan risiko ini suku bunga bebas, biaya modal & risiko laju yang disesuaikan secara
berkala, kita dapat menghitung nilai sekarang dari proyek & membuat melihat pada bagaimana
risiko dimasukkan ke analisis anggaran modal dan berpengaruh pada NPV.
Mempertimbangkan sebuah negara di mana situasi politik perlahan-lahan justru mendistabilisasi.
Peluang dana yang diblokir, penyitaan, dan peristiwa-peristiwa yang merugikan lainnya adalah
meningkatkan dari waktu ke waktu. Justru itu, arus kas dan dikirim ke orang tua adalah kurang
dalam masa depan jauh tertentu dari mereka dalam waktu dekat. Discount rate yang berbeda
harus diterapkan untuk masing-masing periode sesuai dengan resiko yang sesuai. Meskipun
demikian, penyesuaian akan subyektif dan mungkin tidak mampu mencerminkan resiko.
Terlepas dari sifat perorangan (subjektif), risiko-disesuaikan discount rate adalah teknik yang
umum digunakan, mungkin karena kemudahan yang dapat disesuaikan dengan sewenangwenang. Selain itu, tidak ada teknik alternatif yang akan dengan sempurna menyesuaikan untuk

68 H a l a m a n |

risiko, walaupun dalam kasus tertentu beberapa orang lain mungkin lebih baik mencerminkan
sebuah risiko proyek tersebut.

Analisis Sensitivitas
Setelah

MNC

memperkirakan NPV dari

sebuah

usulan

proyek,

ia

mungkin

ingin

mempertimbangkan perkiraan alternatif untuk variabel input. Analisis sensitivitas pada dasarnya
adalah menggunakan apa yang -Jika skenario. Tujuan dari analisis ini adalah untuk menentukan
bagaimana yang sensitif NPV adalah alternatif untuk nilai-nilai variabel input. dua skenario nilai
tukar lebih dahulu berkembang di Sparta contoh bentuk mewakili sebuah analisis sensitivitas.
Analisis sensitivitas dapat lebih berguna dari perkiraan titik sederhana karena reassesses proyek
berdasarkan pada berbagai keadaan yang mungkin terjadi. Banyak tersedia paket perangkat lunak
komputer untuk melakukan analisis sensitivitas.
Ingat bahwa permintaan untuk perusahaan Sparta lapangan terlarang (di contoh awal kami)
adalah diperkirakan akan mencapai sekitar 60.000 dalam 2 tahun pertama dan 100,000 dalam 2
tahun berikutnya. Jika permintaan ternyata 60.000 di semua 4 tahun, bagaimana hasil NPV
mengubah? Sebagai alternatif, apa jika permintaan adalah 100.000 dalam semua 4 tahun?
Jika NPV adalah secara konsisten selama revisi ini positif, maka MNC harus merasa lebih
nyaman tentang proyek. Jika ia negatif dalam banyak kasus, menerima/menolak keputusan untuk
proyek menjadi lebih sulit.
Keuntungan dari Analisis Sensitivitas

Ia reassesses proyek berdasarkan pada berbagai keadaan yang mungkin terjadi di masa
depan.

Ia menunjukkan bagaimana atau rentan terhadap proyek Tangguh adalah untuk perubahan
nilai-nilai variabel yang mendasari.

Kekurangan analisis Sensitivitas

Ia hanya menunjukkan apa yang terjadi kepada NPV bila ada perubahan dalam beberapa
variabel, tanpa memberikan ide bagaimana mungkin perubahan akan.

69 H a l a m a n |

Ia tidak mempertimbangkan perubahan beberapa variabel-variabel.

Penafsiran hasil sangat subjektif.

Simulasi
Simulasi dapat digunakan untuk berbagai tugas-tugas, termasuk generasi sebuah peluang untuk
distribusi NPV berdasarkan berbagai nilai-nilai yang memungkinkan untuk satu atau beberapa
variabel input. Biasanya Simulasi dilakukan dengan bantuan sebuah paket komputer. Teknik
simulasi tidak memberikan penekanan pada perkiraan NPV tertentu dan bukannya memberikan
distribusi semua hasil.
Langkah-langkah yang terlibat dalam analisis simulasi
(1) Proyek Modeling.
(2) menetapkan nilai parameter & menetapkan peluang untuk setiap variabel distribusi
(3) Pilih sebuah nilai, secara acak, dari peluang distribusi setiap variabel.
(4) Menentukan NPV berdasarkan pada nilai yang telah dibuat secara acak.
(5) Ulangi langkah (3) dan (4) beberapa kali untuk mendapatkan sejumlah besar disimulasikan
net nilai-nilai saat ini.
(6) melukiskan distribusi frekuensi dari NPV.
Adalah sulit untuk melakukan simulasi secara manual karena iterasi yang diperlukan untuk
mengembangkan sebuah distribusi NPVs. Program komputer dapat menjalankan 100 iterasi dan
menghasilkan dalam hal hasil detik. Pengguna program simulasi harus memberikan peluang
untuk distribusi variabel input yang akan mempengaruhi proyek, NPV. Sebagai dengan model
apa pun, akurasi hasil simulasi yang dihasilkan oleh akan bergantung pada keakuratan input.

Analisis resiko negara dalam PMAL

70 H a l a m a n |

Sebuah MNC melakukan analisis resiko negara ketika menilai apakah untuk melanjutkan
melaksanakan bisnis di negara tertentu. Analisis juga dapat digunakan saat menentukan apakah
untuk melaksanakan proyek-proyek baru di negara-negara asing. Risiko negara dapat dipartisi ke
dalam risiko politik negara dan risiko keuangannya. Manajer Keuangan harus memahami
bagaimana untuk mengukur country risk sehingga mereka dapat membuat keputusan investasi
yang memaksimalkan nilai MNC mereka.

Mengapa Country Risk Analysis Penting

Country Risk adalah berpotensi dampak-dampak yang merugikan dari sebuah lingkungan hidup
pada sebuah MNC arus kas,. Analisis resiko negara dapat digunakan untuk memantau negaranegara di mana MNC saat ini sedang melakukan bisnis. Jika tingkat resiko negara-negara
tertentu mulai meningkatkan, MNC mungkin mempertimbangkan divesting anak-anak
perusahaannya yang ada di sana. Mnc juga dapat menggunakan analisis resiko negara sebagai
perangkat skrining untuk menghindari melaksanakan bisnis di negara-negara dengan resiko yang
berlebihan. Peristiwa-peristiwa yang unsur resiko negara cenderung melemahkan investasi asing
langsung AS di negara tertentu tersebut.
Analisis resiko negara tidak terbatas untuk meramalkan krisis utama. Sebuah MNC mungkin
juga menggunakan analisis ini untuk merevisi investasinya atau keputusan pembiayaan dalam
peristiwa-peristiwa. Minggu dalam mana-mana, event international tak berkerabat berikut
mungkin terjadi di seluruh dunia:
serangan teroris
tenaga kerja besar menyerang di sebuah industri
krisis politik karena sebuah skandal dalam sebuah negara
kekhawatiran tentang sistem perbankan sebuah negara yang dapat menyebabkan arus dana
utama
penerapan pembatasan perdagangan pada impor

71 H a l a m a n |

Salah satu peristiwa-peristiwa ini dapat mempengaruhi arus kas potensial yang akan dibuat oleh
sebuah MNC atau biaya untuk mendanai proyek-proyek dan oleh karena itu mempengaruhi nilai
dari MNC.
Bahkan jika sebuah MNC mengurangi-paparan terhadap semua peristiwa-peristiwa dalam
minggu yang diberikan, set baru dari peristiwa-peristiwa yang akan terjadi dalam mingguminggu

berikutnya.

Untuk

masing-masing

peristiwa-peristiwa

ini,

sebuah

MNC

harus mempertimbangkan apakah arus kas dan akan mempengaruhi dan apakah ada perubahan
dalam kebijakan yang harus menjawab. Country Risk analysis adalah proses yang sedang
berlangsung. Kebanyakan MNC tidak akan terpengaruh oleh setiap peristiwa, tetapi mereka akan
memperhatikan untuk setiap peristiwa yang mungkin berdampak pada industri-industri atau
negara-negara di mana mereka melakukan bisnis. Mereka juga menyadari bahwa mereka tidak
dapat menghilangkan paparan mereka untuk semua peristiwa tetapi mungkin setidaknya
mencoba untuk membatasi paparan mereka untuk setiap negara tunggal acara tertentu.

Faktor-faktor risiko politik

Sebuah MNC harus menilai resiko negara tidak hanya di negara-negara di mana ia sedang
melakukan bisnis tetapi juga dalam orang-orang di mana ia mengharapkan untuk mengekspor
atau mendirikan anak perusahaannya. Beberapa ciri-ciri risiko sebuah negara mungkin secara
signifikan mempengaruhi kinerja, dan MNC harus prihatin tentang kemungkinan dampak derajat
untuk masing-masing. 11 September, 2001, serangan teroris pada Amerika Serikat meningkatkan
kesadaran risiko politik. Sebagai salah satu mungkin berharap, banyak karakteristik negara yang
berhubungan dengan lingkungan politik dapat mempengaruhi MNC. Sebuah bentuk ekstrim
risiko politik adalah kemungkinan bahwa negara tuan rumah akan mengambil alih anak
perusahaan. Dalam beberapa kasus-kasus penyitaan, beberapa kompensasi (jumlah memutuskan
oleh pemerintah negara host) diberikan. Dalam kasus lain, aset adalah dirampas dan tidak
disediakan kompensasi. Penyitaan dapat berlangsung secara damai atau secara paksa. Berikut ini
adalah beberapa bentuk-bentuk yang lebih umum risiko politik:
Sikap konsumen di negara tuan rumah
Tindakan-tindakan pemerintah host
Blockage dana transfer)
72 H a l a m a n |

 inconvertibility Mata Uang

Perang
BIROKRASI
Korupsi
Karakteristik masing-masing akan diteliti.
Sikap Konsumen di negara tuan rumah
Sebuah bentuk ringan risiko politik (untuk pengekspor) adalah kecenderungan penghuni untuk
membeli hanya secara lokal yang dihasilkan barang-barang. Bahkan jika pengekspor
memutuskan untuk menyetel anak perusahaan dalam negara asing, filosofi ini dapat mencegah
keberhasilannya. Semua negara cenderung untuk menyiksa beberapa tekanan pada konsumen
untuk membeli dari produsen secara lokal. (Di Amerika Serikat, konsumen didorong untuk
mencari "buatan AS." label.) MNC yang menganggap memasuki pasar luar negeri (atau telah
memasuki pasar yang) harus memantau kesetiaan umum dari konsumen terhadap produk-produk
yang dihasilkan secara lokal. Jika konsumen sangat setia kepada produk lokal, sebuah
perusahaan patungan dengan perusahaan lokal mungkin lebih layak dari sebuah strategi ekspor.
11 September, 2001, serangan teroris menyebabkan beberapa konsumen untuk lebih
memperhatikan ke negara di mana produk-produk yang dihasilkan.

Tindakan-tindakan pemerintah Host

Berbagai tindakan-tindakan pemerintah host yang dapat mempengaruhi alur tunai MNC.
Misalnya, sebuah pemerintah host mungkin memaksakan standar kontrol polusi (yang
mempengaruhi biaya) dan pajak perusahaan tambahan (yang mempengaruhi setelah pendapatan
pajak) serta menahan pajak dan pembatasan transfer dana (yang mempengaruhi arus kas selepas
cukai dikirim ke orang tua).
Beberapa MNC menggunakan turnover di anggota pemerintah atau filsafat sebagai proxy untuk
sebuah risiko politik negara. Sementara ini dapat secara signifikan mempengaruhi MNC arus kas
73 H a l a m a n |

di masa depan, ia sendiri tidak melayani sebagai perwakilan yang cocok dengan risiko politik.
Anak perusahaan tidak akan terpengaruh oleh perubahan pemerintah. Lebih jauh lagi, anak
perusahaan dapat dipengaruhi oleh kebijakan baru dari pemerintah host atau oleh sebuah sikap
diubah ke arah negara asal perusahaan (dan sebab itu anak perusahaan), bahkan ketika
pemerintah host tidak memiliki risiko yang dijatuhkan.
Sebuah pemerintah host dapat menggunakan berbagai cara untuk membuat sebuah operasi MNC,
bertepatan dengan tujuan sendiri. Ia dapat, misalnya, memerlukan penggunaan karyawan
setempat untuk posisi manajerial pada anak perusahaan. Selain itu, ia mungkin memerlukan
fasilitas sosial (seperti kamar latihan atau area nonsmoking) atau kontrol lingkungan khusus
(seperti kontrol polusi udara). Lebih jauh lagi, ia bukanlah hal yang luar biasa untuk host
pemerintah untuk memerlukan izin khusus, memaksakan pajak tambahan, atau mensubsidi para
pesaingnya. Semua tindakan ini mewakili risiko politik dalam yang mereka refl dsb sebuah
karakteristik politik negara dan dapat mempengaruhi MNC arus kas,.
Blokade Dana Transfer)
Anak perusahaan MNC sering mengirimkan dananya kembali ke markas untuk menunda
pembayaran pinjaman, pembelian pasokan, biaya administratif, dimaafkan pendapatan, atau
tujuan lain. Dalam beberapa kasus, host dapat menghalangi transfer dana pemerintah, yang bisa
memaksa anak perusahaannya untuk melaksanakan proyek yang tidak akan optimum (hanya
untuk penggunaan dana). Sebagai alternatif, MNC mungkin menginvestasikan dana dalam
rekening efek lokal yang menyediakan beberapa kembali sementara dana akan diblokir. Tetapi
ini kembali mungkin lebih rendah untuk apa yang dapat telah kerjakan pada dana dimaafkan
untuk orang tua.

Inconvertibility Mata Uang

Beberapa pemerintah tidak mengizinkan pertukaran mata uang ke mata uang lainnya. Justru itu,
pendapatan yang dihasilkan oleh anak perusahaan di negara-negara ini tidak dapat dimaafkan
untuk orang tua melalui konversi mata uang. Ketika mata uang tersebut inconvertible, sebuah
74 H a l a m a n |

MNC induk mungkin perlu tukarkan barang -barang untuk mengekstrak manfaat dari proyekproyek di negara itu.
Perang
Beberapa negara cenderung untuk terlibat dalam konflik-konflik yang terus-menerus dengan
negara-negara tetangga atau mengalami kekacauan internal. Hal ini dapat mempengaruhi
keselamatan karyawan diupah oleh sebuah MNC pada anak perusahaan atau oleh tukang jualan
yang cuba untuk membentuk pasar ekspor untuk MNC. Sebagai tambahan, negara-negara
dihantui oleh ancaman perang biasanya memiliki siklus usaha volatile, yang membuat MNC arus
kas yang dihasilkan dari negara-negara semakin tidak menentu. Serangan teroris terhadap
Amerika Serikat pada 11 September, 2001, membangkitkan harapan bahwa Amerika Serikat
akan terlibat dalam sebuah perang. Mnc telah terpengaruh oleh potensi mereka paparan terhadap
serangan teroris, khususnya jika anak-anak perusahaan mereka yang berada di negara-negara di
mana mungkin ada sentimen anti-AS. Bahkan jika sebuah MNC tidak langsung rusak karena
perang, mungkin dikenakan biaya untuk memastikan keselamatan karyawan.
Birokrasi
Faktor risiko negara lain adalah birokrasi pemerintah, yang dapat memperluas, sebuah MNC.
Meskipun faktor ini mungkin kelihatannya tidak relevan, ia menjadi penghalang bagi MNC yang
dianggap sebagai proyek di Eropa Timur pada awal tahun 1990-an. Banyak dari negara-negara
Eropa Timur tidak mengalami di memfasilitasi pintu MNC ke pasar mereka.
Korupsi
Korupsi bisa sangat mempengaruhi sebuah MNC bisnis internasional karena dapat meningkatkan
biaya untuk melaksanakan bisnis atau ia dapat mengurangi pendapatan. Berbagai bentuk
korupsi dapat terjadi antara perusahaan-perusahaan atau antara sebuah perusahaan dan
pemerintah. Misalnya, sebuah MNC mungkin kehilangan pendapatan karena suatu kontrak
pemerintah diberikan kepada perusahaan lokal yang telah membayar mati seorang petugas
pemerintahan. Undang-undang dan penegakan mereka berbeda-beda di setiap negara, namun.
Misalnya, di Amerika Serikat, ia adalah tindakan ilegal untuk melakukan pembayaran kepada
pejabat tinggi pemerintah dalam kembali untuk karunia politik, tetapi ia adalah legal untuk
75 H a l a m a n |

perusahaan- perusahaan AS untuk memberikan kontribusi untuk seorang politisi yang kampanye
pemilihan umum.

Faktor-faktor risiko keuangan

Bersama dengan faktor-faktor politik, faktor-faktor keuangan harus dipertimbangkan saat menilai
resiko negara. Salah satu faktor keuangan yang paling jelas adalah sekarang dan calon keadaan
ekonomi negara tersebut. Sebuah MNC bahwa ekspor ke sebuah negara atau mengembangkan
anak perusahaan dalam sebuah negara sangat khawatir terhadap permintaan negara itu untuk
produk-produknya. Permintaan ini, tentu saja, sangat dipengaruhi oleh perekonomian negara.
Resesi di negara tersebut dapat mengurangi permintaan berat untuk MNC ekspor Indonesia atau
produk yang dijual oleh MNC, anak perusahaan lokal. Pada awal tahun 1990-an dan lagi di tahun
2000-2002, kinerja usaha Eropa Ford Motor Co., Nike, Walt Disney Co., dan banyak yang
berbasis di AS lainnya MNC telah terkena dampak ekonomi Eropa yang lemah.
Pertumbuhan Indikator Ekonomi
Pertumbuhan ekonomi negara yang tergantung pada beberapa faktor keuangan:
suku bunga. Suku bunga yang lebih tinggi cenderung untuk memperlambat pertumbuhan
ekonomi dan mengurangi permintaan untuk produk-produk MNC. Menurunkan Suku Bunga
sering menstimulasi ekonomi dan meningkatkan permintaan akan produk-produk MNC.
Nilai Tukar. Kurs dapat mempengaruhi permintaan ekspor Indonesia, yang mempengaruhi
produksi negara tersebut dan tingkat pendapatan. Mata uang yang kuat dapat mengurangi
permintaan ekspor Indonesia, meningkatkan volume produk-produk yang diimpor oleh negara,
dan oleh karena itu mengurangi produksi negara tersebut dan pendapatan nasional. Mata uang
yang sangat lemah dapat menyebabkan speculative arus keluar dan mengurangi jumlah dana
yang tersedia untuk mendanai pertumbuhan oleh perusahaan.
inflasi. Inflasi dapat mempengaruhi daya beli konsumen dan oleh karena itu permintaan mereka
untuk barang-barang MNC. Ia juga tidak langsung mempengaruhi kondisi keuangan sebuah

76 H a l a m a n |

negara oleh mempengaruhi suku bunga di negara tersebut dan nilai mata uang. Tingkat
Tinggi inflasi yang mungkin juga menyebabkan penurunan pertumbuhan ekonomi.
Sebagian besar faktor keuangan yang mempengaruhi kondisi ekonomi negara tersebut sulit untuk
memperkirakan. Justru itu, bahkan jika sebuah MNC menganggap mereka di negara-penilaian
risiko, ia mungkin masih membuat keputusan miskin karena perkiraan salah dari faktor-faktor
keuangan negara tersebut.
Beberapa kondisi keuangan mungkin disebabkan oleh risiko politik. Misalnya, 11 September,
2001, serangan teroris pada Amerika Serikat terpengaruh berbasis AS MNC karena risiko politik
dan risiko keuangan. Ketidakpastian politik disebabkan ketidakpastiannya tentang kondisi
ekonomi, yang mengakibatkan pengurangan pengeluaran oleh konsumen dan, karena itu,
pengurangan dalam arus kas dari MNC.

Jenis Country Risk Assessment

Walaupun tidak ada konsensus sebagai untuk bagaimana resiko negara dapat menilai sebaikbaiknya, beberapa pedoman yang telah dikembangkan. Langkah pertama adalah untuk mengenali
perbedaan antara (1) sebuah penilaian resiko keseluruhan dari sebuah negara tanpa pertimbangan
dari MNC dan bisnis (2) penilaian resiko sebuah negara yang terkait ke jenis MNC bisnis. Jenis
pertama dapat dirujuk sebagai penilaian makro country risk dan kemudian ketikkan
sebagai penilaian mikro. Masing-masing jenis dibahas dalam putar.
Penilaian makro Country Risk)
Penilaian

makro

yang melibatkan

mempertimbangkan

semua

variabel-variabel

yang

mempengaruhi country risk kecuali orang-orang yang unik untuk sebuah perusahaan tertentu
atau industri. Jenis ini assessment letaknya mudah dicapai dari dalam bahwa ia tetap sama untuk
suatu negara, terlepas dari firma atau industri kekhawatiran; namun, ia tidak termasuk informasi
yang relevan yang dapat meningkatkan akurasi dari assessment. Walaupun sebuah makro
penilaian resiko negara tidak cocok untuk setiap individu MNC, ia melayani sebagai landasan
yang dapat dimodifikasi untuk mencerminkan bisnis tertentu dari MNC.

77 H a l a m a n |

Model assessment makro apa pun harus mempertimbangkan politik dan karakteristik keuangan
negara yang sedang dikaji:
Faktor Politik. Faktor termasuk hubungan politik dari pemerintah host dengan MNC,
pemerintah negara asal, sikap orang-orang di negara tuan rumah ke arah MNC, stabilitas sejarah
dari pemerintah host, kerentanan pemerintah host untuk takeovers politik, dan peluang perang
antara negara tuan rumah dan negara-negara tetangga. Mempertimbangkan faktor politik
semacam ini akan menunjukkan peluang peristiwa-peristiwa politik yang dapat berdampak pada
MNC dan besarnya dampak. 11 September, 2001, serangan teroris pada Amerika Serikat
menyebabkan lebih banyak keprihatinan tentang risiko politik untuk
Mnc berbasis AS karena semua faktor-faktor yang disebutkan di sini.
Faktor

Keuangan. Faktor-faktor

keuangan

sebuah model

assessment

makro

harus

mencakup pertumbuhan GDP, tren inflasi, tingkat anggaran pemerintah (dan defisit pemerintah),
suku bunga, pengangguran, negara tersebut dalam mengandalkan pada pendapatan
ekspor, neraca perdagangan, dan kontrol mata uang asing. Daftar dari faktor-faktor keuangan
dengan mudah dapat diperpanjang beberapa halaman. Faktor-faktor yang tercantum di sini hanya
mewakili subset dari faktor-faktor keuangan dianggap saat mengevaluasi kekuatan keuangan dari
sebuah negara.
Micro penilaian resiko Negara
Sementara sebuah makro penilaian resiko negara memberikan indikasi status keseluruhan negara
itu, ia tidak menilai resiko negara dari perspektif bisnis tertentu kekhawatiran. Sebuah micro
penilaian resiko negara diperlukan untuk menentukan bagaimana country risk berkaitan dengan
MNC tertentu.
Sebuah penilaian mikro juga perlu saat mengevaluasi resiko negara yang terkait dengan suatu
proyek tertentu yang diajukan oleh perusahaan tertentu. Selain variabel politik, variabel
keuangan juga harus disertakan dalam penilaian mikro country risk). Micro faktor termasuk
kepekaan bisnis perusahaan untuk pertumbuhan PDB riil, tren inflasi, suku bunga, dan faktor-

78 H a l a m a n |

faktor lain. Karena perbedaan karakteristik bisnis, beberapa perusahaan yang lebih rentan
terhadap ke host perekonomian negara dari orang lain.
Dalam rangkuman, penilaian keseluruhan negara (country risk terdiri dari empat bagian:
1. Risiko Politik Makro
2. Risiko keuangan makro
3. Risiko Politik Mikro
4. Risiko keuangan mikro
Walaupun komponen-komponen ini dapat dikukuhkan untuk membuat satu negara peringkat
risiko, mungkin akan bermanfaat untuk memelihara mereka memisahkan sehingga sebuah MNC
dapat mengenali berbagai cara-investasi asing langsung atau mengekspor operasi ini terkena
resiko negara.

Teknik-teknik untuk menilai resiko Negara

Setelah sebuah perusahaan mengidentifikasi semua- dan faktor-faktor mikro makro yang layak
pertimbangan dalam country risk assessment, ia mungkin ingin menerapkan sistem penilaian
faktor-faktor ini dan menentukan sebuah negara peringkat risiko. Berbagai teknik-teknik yang
tersedia untuk mencapai tujuan ini. Berikut ini adalah beberapa teknik lebih populer:
pendekatan Daftar Periksa
teknik Delphi
analisis kuantitatif
kunjungan Inspeksi
Kombinasi teknik-teknik
Teknik masing-masing yang secara ringkas dibahas dalam putar
Pendekatan daftar periksa
Sebuah pendekatan daftar periksa melibatkan membuat penghakiman pada semua faktor
keuangan dan politik (kedua makro dan micro) yang memberikan kontribusi untuk sebuah
79 H a l a m a n |

perusahaan itu penilaian resiko negara. Penilaian yang ditetapkan ke daftar berbagai faktor
keuangan dan politik, dan peringkat ini dikonsolidasikan untuk memperoleh sebuah penilaian
keseluruhan negara (country risk. Beberapa faktor (seperti pertumbuhan PDB riil) dapat diukur
dari data yang ada, sementara yang lainnya (seperti peluang memasuki sebuah perang) harus
sesarangnya menang jumlah - misalnya diukur. Menghabiskan sejumlah besar informasi tentang
negara-negara yang tersedia di Internet. Informasi ini dapat digunakan untuk mengembangkan
penilaian dari berbagai faktor-faktor yang digunakan untuk menilai resiko negara. Faktor-faktor
ini kemudian diubah untuk beberapa nilai numerik untuk menilai negara tertentu. Faktor-faktor
yang dianggap mempunyai pengaruh yang lebih besar pada resiko negara tersebut harus
ditetapkan lebih berat. Kedua pengukuran beberapa faktor dan bobot diimplementasikan adalah
skema subjektif.
Teknik Delphi
Teknik Delphi melibatkan koleksi pendapat independen tanpa diskusi grup. Seperti yang
diaplikasikan kepada country risk analysis, MNC survei dapat karyawan tertentu atau konsultan
luar yang memiliki beberapa keahlian dalam menilai sebuah specifi c risiko negara tersebut ciriciri. Dalam MNC menerima respons dari hasil survey dan mungkin kemudiannya cuba untuk
menentukan beberapa pendapat konsensus (tanpa memasang nama kepada semua pendapatpendapat) tentang persepsi terhadap risiko negara tersebut. Kemudian, ia mengirimkan ringkasan
survei ini kembali ke responden survei dan meminta untuk umpan balik tambahan mengenairingkasan risiko negara tersebut.
Analisis kuantitatif
Setelah variabel keuangan dan politik telah diukur untuk jangka waktu tertentu, model untuk
analisis kuantitatif dapat berusaha mengenali ciri-ciri yang mempengaruhi tingkat resiko negara.
Misalnya, analisis regresi ganda dapat digunakan untuk menilai risiko, karena dapat mengukur
kepekaan variabel satu untuk variabel lain. Sebuah perusahaan pusaran dapat ukuran dari
aktivitas bisnis (seperti persentase yang meningkatkan penjualan di) terhadap karakteristik
negara (seperti pertumbuhan nyata GDP) melalui serangkaian bulan sebelumnya atau perempat.
Dari hasil analisis tersebut akan menunjukkan kerentanan bisnis tertentu untuk sebuah
perekonomian negara. Informasi berharga ini untuk menggabungkan ke dalam evaluasi secara
keseluruhan dari resiko negara. Walaupun model kuantitatif dapat quantify dampak variabel pada
80 H a l a m a n |

satu sama lain, mereka tidak harus menunjukkan sebuah negara dengan masalah sebelum mereka
benar-benar terjadi (sebaiknya sebelum keputusan perusahaan untuk mengejar sebuah proyek di
negara itu). Dan mereka tidak dapat mengevaluasi data subyektif yang tidak dapat dikuantifikasi.
Selain itu, tren sejarah dari berbagai karakteristik negara tidak selalu berguna untuk
mengantisipasi sebuah krisis mendatang.
Kunjungan Inspeksi
Kunjungan inspeksi melibatkan bepergian ke sebuah negara dan pertemuan dengan para pejabat
pemerintah, pengusaha, dan/atau konsumen. Pertemuan-pertemuan tersebut dapat membantu
mengklarifikasi setiap pendapat yang tidak pasti firma telah tentang sebuah negara. Memang,
beberapa variabel, seperti hubungan antar negara, mungkin sulit untuk menilai tanpa melakukan
perjalanan ke negara tuan rumah.

Kombinasi teknik-teknik
Survei 193 perusahaan ini terlibat dalam bisnis asing ditemukan bahwa sekitar setengah dari
mereka tidak memiliki metode formal dari menilai resiko negara. Ini tidak berarti bahwa mereka
mengabaikan untuk menilai resiko negara, tetapi tidak ada metode yang telah terbukti untuk
menggunakan. Akibatnya, banyak MNC menggunakan berbagai teknik, mungkin menggunakan
pendekatan daftar periksa untuk mengidentifikasi faktor-faktor yang relevan dan kemudian
menggunakan teknik Delphi, analisis kuantitatif, dan kunjungan inspeksi untuk menetapkan
berbagai peringkat untuk berbagai faktor.

Mengukur Country Risk)

Negara secara keseluruhan yang bersala penilaian risiko dengan menggunakan pendekatan daftar
periksa memerlukan penilaian terpisah untuk resiko keuangan dan politik. Pertama, faktor-faktor
politik nilai-nilai yang ditetapkan dalam beberapa kisaran dipilih secara sewenang-wenang
(seperti nilai-nilai dari 1 hingga 5, di mana 5 adalah nilai terbaik/risiko terendah). Selanjutnya,
faktor-faktor politik ini telah ditetapkan berat (mewakili derajat penting), yang harus
menambahkan hingga 100%. Nilai-nilai yang ditetapkan dari faktor-faktor kali masing-masing
berat dapat menyimpulkan untuk memperoleh rating risiko politik.
81 H a l a m a n |

Proses ini kemudian diulangi untuk memperoleh rating risiko keuangan. Semua nilai-nilai yang
ditetapkan untuk faktor keuangan (dari 1 hingga 5, di mana 5 adalah nilai terbaik/risiko
terendah). Kemudian nilai-nilai yang ditetapkan faktor-faktor kali masing-masing berat dapat
menyimpulkan untuk memperoleh rating resiko keuangan.
Setelah peringkat keuangan dan politik telah diterbitkan, sebuah negara keseluruhan negara itu
peringkat risiko yang berhubungan dengan proyek tertentu dapat ditentukan dengan
menetapkan berat ke politik peringkat keuangan dan menurut anggapan penting. Pentingnya
risiko politik versus risiko keuangan berbeda-beda dengan maksud dari MNC. Sebuah MNC
mempertimbangkan investasi asing langsung untuk menarik permintaan di negara itu harus
prihatin tentang risiko keuangan yang tinggi. Sebuah MNC mendirikan sebuah pabrik asing dan
perencanaan untuk mengekspor barang-barang dari sana harus lebih peduli dengan risiko politik.
Jika risiko politik adalah dianggap jauh lebih berpengaruh pada suatu proyek tertentu dari risiko
keuangan, ia akan menerima sebuah berat lebih tinggi daripada risiko keuangan penilaian
(bersama kedua batu timbangan harus total 100%). Peringkat keuangan dan politik dikalikan
dengan masing-masing berat akan menentukan negara secara keseluruhan penilaian risiko bagi
sebuah negara yang berhubungan dengan proyek tertentu.
Menganggap bahwa Cougar Co. berencana untuk membangun pabrik baja di Mexico. Ia telah
menggunakan teknik Delphi dan analisis kuantitatif untuk memperoleh penilaian untuk berbagai
faktor keuangan dan politik. Diskusi di sini memusatkan perhatian pada bagaimana untuk
mengkonsolidasikan peringkat untuk memperoleh sebuah negara secara keseluruhan penilaian
risiko.
Pameran berikut mengilustrasikan Cougar's country risk assessment Mexico. Perhatikan di dalam
pameran yang dua faktor politik dan lima faktor keuangan berkontribusi ke negara secara
keseluruhan penilaian risiko dalam contoh ini. Cougar Co. akan mempertimbangkan proyekproyek di negara-negara yang hanya memiliki sebuah negara rating risiko 3.5 atau yang lebih
tinggi, berdasarkan penilaian resiko negara.

82 H a l a m a n |

Cougar Co. telah ditetapkan nilai-nilai dan berat untuk faktor- faktor seperti yang ditunjukkan di
dalam Pameran di bawah ini. Dalam contoh ini, perusahaan umumnya menetapkan faktor
keuangan dari peringkat lebih tinggi faktor politik. Kondisi Keuangan Meksiko dinilai telah lebih
menyenangkan dari kondisi politik. Pertumbuhan Industri adalah faktor keuangan yang paling
penting di Meksiko, berdasarkan pada 40% bobot. Birokrasi dianggap sebagai faktor politik
paling penting, berdasarkan bobot dari 70 persen; peraturan transfer dana internasional menerima
sisa 30% bobot. Penilaian risiko politik diperkirakan di 3.3 dengan menambahkan produkproduk dari peringkat yang ditetapkan kolom (2) dan berat (3) kolom dari faktor-faktor risiko
politik.
Risiko keuangan adalah dihitung untuk menjadi 3.9, berdasarkan menambahkan produk-produk
dari peringkat yang ditetapkan dan berat dari faktor-faktor risiko keuangan. Setelah peringkat
keuangan dan politik yang ditentukan, negara secara keseluruhan penilaian risiko dapat berasal

83 H a l a m a n |

(seperti yang ditunjukkan di bagian bawah Pameran Berikut), diberikan batu timbangan yang
ditetapkan

ke

risiko

keuangan

dan

politik.

kolom

di

bagian

bawah Pameran

Berikut menunjukkan bahwa Cougar mengesani risiko politik (menerima sebuah 80% berat)
untuk menjadi jauh lebih penting daripada risiko keuangan (menerima 20% berat) di Meksiko
untuk proyek yang diusulkan. Negara secara keseluruhan penilaian risiko dari 3,42 mungkin
muncul diberikan rendah kategori individu peringkat. Ini adalah karena bobot berat diberikan
kepada risiko politik, yang dalam contoh ini sangat penting dari perspektif firma. Dalam keadaan
tertentu, pandangan Cougar birokrasi Meksiko sebagai faktor penting dan menetapkan peringkat
rendah. Mengingat bahwa Cougar menganggap proyek-proyek di negara-negara yang hanya
memiliki nilai sedikitnya 3,5; ia memutuskan untuk tidak mengejar proyek di Meksiko

Variasi dalam cara-cara Mengukur Country Risk)

Country Risk assessor memiliki prosedur pribadi mereka untuk quantifying resiko negara.
Prosedur yang dijelaskan di sini hanya satu dari banyak. Prosedur yang paling mirip, walaupun,
dalam bahwa mereka telah menetapkan penilaian dan berat untuk semua karakteristik individu
yang relevan dengan penilaian resiko negara. Jumlah faktor-faktor yang relevan yang terdiri dari
kedua-dua risiko politik dan kategori resiko keuangan akan berbeda-beda dengan negara yang
sedang dikaji dan jenis operasi perusahaan merencanakan untuk negara itu. Penetapan nilai-nilai
84 H a l a m a n |

untuk faktor-faktor, bersama dengan tingkat urgensi (berat) ditetapkan untuk faktor-faktor, juga
akan berbeda-beda dengan negara yang sedang dikaji dan jenis operasi perusahaan
merencanakan untuk negara itu.

Menggunakan Country Risk Peringkat untuk pengambilan

keputusan
Jika country risk terlalu tinggi, maka perusahaan itu tidak perlu menganalisa kelayakan
pengadaan proyek yang diusulkan lagi. Beberapa perusahaan mungkin berpendapat bahwa tidak
ada risiko terlalu tinggi ketika mempertimbangkan suatu proyek. Pemikiran mereka adalah
bahwa jika potensi kembali adalah cukup tinggi, proyek senilai adalah melakukan. Ketika
keselamatan karyawan menjadi perhatian, namun, proyek mungkin menolak terlepas dari
kemungkinan kembali. Bahkan setelah proyek yang diterima dan dilaksanakan, MNC harus terus
memantau country risk). Dengan tenaga kerja yang intensif MNC, negara tuan rumah yang
merasa tidak memetik manfaat dari keberadaan perusahaan (karena kerja perusahaan dari
masyarakat setempat), dan kemungkinan penyitaan mungkin tinggal sedikit. Namun demikian,
beberapa bentuk lain dari resiko negara dapat tiba-tiba membuat MNC mempertimbangkan
divesting proyek. Lebih jauh lagi, keputusan-keputusan tentang perluasan anak perusahaan,
transfer dana untuk orang tua, dan sumber -sumber pembiayaan dapat semua akan terpengaruh
oleh perubahan dalam resiko negara. Sejak country risk dapat mengubah secara dramatis selama
waktu, berdasarkan diperlukan secara berkala, terutama untuk kurang negara-negara yang stabil.
Terlepas dari bagaimana country risk analysis dilaksanakan, MNC seringkali tidak dapat
memprediksi krisis di berbagai negara. Mnc harus mengenali batasan mereka ketika melakukan
penilaian terhadap risiko negara dan mempertimbangkan bagaimana cara mereka dapat
membatasi paparan mereka untuk kemungkinan peningkatan risiko yang.

Membandingkan penilaian risiko di antara negara-negara

Sebuah MNC dapat mengevaluasi country risk untuk beberapa negara, mungkin untuk
menentukan

di

mana

85 H a l a m a n |

untuk

membentuk

anak

perusahaan.

Pendekatan

satu

untuk

membandingkan peringkat keuangan dan politik di antara negara-negara, dianjurkan oleh

beberapa manajer risiko asing, adalah sebuah risiko investasi asing matrix (keras), yang
menampilkan keuangan (atau ekonomi) dan risiko politik dengan selangan waktu mulai di
seluruh matrix dari "orang miskin" ke "baik." Setiap negara dapat berada di posisi lokasi yang
sesuai pada matrix berdasarkan pada peringkat politik dan peringkat keuangan.

Penggabungan Country Risk dalam Anggaran Modal

Jika risiko negara rating a adalah dalam kisaran ringan tanggungannya, setiap proyek yang
terkait dengan negara yang layak penjelasan lebih lanjut. Risiko negara dapat dimasukkan dalam
analisis anggaran modal dari sebuah proyek yang diusulkan oleh menyesuaikan discount rate
atau dengan menyesuaikan perkiraan arus kas. Setiap metode ini dibahas di sini.

Penyesuaian Discount Rate

Dalam discount rate dari sebuah proyek yang diusulkan adalah sepatutnya mencerminkan tingkat
pengembalian yang diperlukan pada proyek itu. Justru itu, discount rate dapat disesuaikan untuk
country risk). Negara-bawah peringkat risiko yang lebih tinggi, dianggap risiko yang lebih
tinggi, dan discount rate diterapkan ke arus kas proyek tersebut. Pendekatan ini adalah letaknya
mudah dicapai dari dalam yang satu penyesuaian terhadap analisis anggaran modal dapat
menangkap country risk). Namun, tidak ada rumus yang tepat untuk menyesuaikan discount rate
untuk menggabungkan country risk). Penyesuaian ini agak mungkin karenanya dan sewenangwenang menyebabkan layak proyek-proyek yang akan menolak atau tentu harus diwaspadai dan
proyek-proyek yang akan diterima.

Penyesuaian Arus Kas Perkiraan

Mungkin metode yang paling sesuai untuk menggabungkan bentuk country risk dalam analisis
anggaran modal adalah untuk memperkirakan bagaimana arus kas dan akan terpengaruh oleh
setiap bentuk risiko. Misalnya, jika ada 20% kemungkinan bahwa pemerintah host untuk
sementara akan memblokir dana dari anak perusahaan untuk orang tua, MNC harus
memperkirakan proyek ini net present value (NPV) di bawah keadaan-keadaan ini, menyadari
bahwa ada 20% kesempatan yang akan terjadi NPV ini.

86 H a l a m a n |

Jika ada kemungkinan bahwa sebuah host pengambilalihan pemerintah akan terjadi, proyek
asing, NPV dalam kondisi seperti ini harus diperkirakan. Setiap bentuk risiko yang mungkin
telah diperkirakan dampak pada proyek asing, karena itu dan arus kas pada proyek ini NPV. Oleh
menganalisis setiap kemungkinan dampaknya terhadap, MNC dapat menentukan peluangdistribusi NPVs untuk proyek. Dengan menerima/menolak keputusan tentang proyek akan
berdasarkan penilaian tentang kemungkinan bahwa proyek ini akan membuat NPV positif, serta
ukuran mungkin hasil NPV. Walaupun prosedur ini mungkin tampak agak membosankan,
langsung menggabungkan bentuk country risk ke dalam aliran kas memperkirakan dan terangterangan menggambarkan hasil mungkin dari pelaksanaan proyek. Metode yang lebih praktis
dari menyesuaikan discount rate sesuai dengan resiko negara tidak rating menunjukkan peluangdistribusi hasil.
Mempertimbangkan contoh, Sparta Inc., yang telah didiskusikan sebelumnya dalam bab ini.
Menganggap untuk saat ini bahwa semua asumsi awal mengenai investasi awal di Sparta,
kehidupan proyek, kebijakan harga, nilai tukar, dan seterusnya proyeksi masih berlaku.
Sekarang, namun, kita akan menggabungkan dua country risk ciri-ciri yang tidak disertakan
dalam analisis awal. Pertama, menganggap bahwa ada 30% kebetulan bahwa pajak potongan
yang dikenakan oleh pemerintah Singapura akan pada 20% daripada sebuah suku bunga 10%
rate. Kedua, menganggap bahwa ada 40% kebetulan bahwa pemerintah Singapura akan
menyediakan pembayaran Sparta (nilai diminggu) S$7 juta daripada S$12 juta. Dua
kemungkinan ini mewakili sebuah bentuk country risk).
Menganggap

bahwa

kedua

situasi

mungkin

tidak

berkaitan.

Untuk

menentukan

bagaimana NPV yang terpengaruh oleh masing-masing skenario-skenario ini, sebuah analisis
anggaran modal yang mirip dengan yang ditampilkan di Sparta contoh dapat digunakan. Jika
analisis ini sudah ada pada spreadsheet, NPV dapat dengan mudah dapat diperkirakan dengan
menyesuaikan item baris no. 15 (Pajak potongan pada dana dimaafkan) dan no. 17 (nilai
diminggu). Anggaran modal langkah-langkah analisa efek dari 20% pajak potongan rate dalam
pameran yang lain. Sejak item baris sebelum no. 14 tidak terpengaruh, semua item ini tidak
ditampilkan di sini. Jika 20% pajak potongan rate yang dikenakan, NPV 4-tahun proyek adalah
$1,252,160.
87 H a l a m a n |

Sekarang mempertimbangkan kemungkinan nilai diminggu bawah, sementara dengan

menggunakan asumsi awal dari 10% pajak potongan rate. Anggaran modal akun analisis
untuk nilai diminggu yang lebih rendah. Perkiraan NPV adalah $800,484, berdasarkan pada
skenario ini. Akhirnya, mempertimbangkan kemungkinan bahwa kedua-dua pajak pendapatan
yang lebih tinggi dan lebih rendah nilai diminggu terjadi. Analisis anggaran modal dalam
pameran lain untuk akun kedua dari keadaan-keadaan ini. Dalam NPV diperkirakan akan $177,223.
Setelah memperkirakan untuk NPV berasal untuk masing-masing skenario,, Sparta Inc., dapat
mencoba untuk menentukan apakah proyek yang layak. Ada dua negara yang tidak yakin
variabel resiko, dan terdapat empat kemungkinan hasil NPV, sebagaimana digambarkan dalam
pameran terakhir. Diberikan peluang setiap situasi mungkin dan anggapan bahwa hasil pajak
potongan adalah mandiri dan terlepas dari hasil nilai diminggu, peluang yang dapat ditentukan
bersama untuk pasangan masing-masing hasil dari dengan mengalikan jumlah peluang-peluang
yang dari hasil dua kekhawatiran. Sejak peluang sebuah 20% pajak potongan adalah 30%,
peluang sebuah 10% pajak potongan adalah 70%. Mengingat bahwa peluang nilai diminggu
yang lebih rendah 40%, peluang estimasi awal untuk nilai diminggu adalah 60%. Justru itu,
skenario no. 1 (10% pajak potongan dan S$12 juta nilai diminggu) memiliki peluang bersama
(kemungkinan bahwa kedua akan terjadi hasil) dari 70%, 60%, 42%.
Skenario no. 4 adalah satu-satunya skenario yang di dalamnya ada NPV negatif. Sejak skenario
ini memiliki 12% kesempatan untuk berlangsung, ada 12% kebetulan bahwa proyek ini akan
sangat mempengaruhi nilai firma. Letakkan cara lain, ada 88% kebetulan bahwa proyek ini akan
meningkatkan nilai perusahaan. Nilai yang diharapkan dari proyek ini NPV dapat diukur sebagai
sum dari tiap skenario yang diperkirakan NPV dikalikan dengan masing-masing peluang di
semua empat skenario, seperti yang ditunjukkan di bagian bawah Pameran kedua. Kebanyakan
MNC akan menerima proyek yang diusulkan, diberikan kemungkinan bahwa proyek ini akan
mempunyai NPV positif dan kerugian terbatas yang akan terjadi di bawah bahkan skenario yang
paling buruk.

88 H a l a m a n |

89 H a l a m a n |

Bagaimana

Country

Risk

mempengaruhi

keputusan

Keuangan
Apabila penggabungan country risk ke dalam analisis anggaran modal, beberapa proyek
tidak lagi layak, dan MNC mengurangi keterlibatan mereka dalam politik negara-negara yang
penuh ketegangan.
Krisis Asia sebagai akibat dari 1997-1998 krisis Asia, MNC menyadari bahwa mereka telah
diremehkan potensi masalah keuangan yang dapat terjadi dalam pertumbuhan tinggi negaranegara Asia. Risiko negara analis yang terpusat pada tingkat tinggi dari pertumbuhan ekonomi,
walaupun negara-negara Asia telah tingkat utang tinggi dan bank-bank komersial mereka
90 H a l a m a n |

mempunyai masalah pinjaman besar-besaran. Masalah-masalah pinjaman tidak jelas, karena

bank-bank komersial biasanya tidak diperlukan untuk mengungkapkan banyak informasi tentang
pinjaman mereka. Beberapa MNC mengakui potensi masalah di Asia, walaupun, dan dihentikan
ekspor mereka untuk orang-orang bisnis Asia yang tidak bersedia membayar terlebih dahulu.
Serangan teroris pada Amerika Serikat Mengikuti September 11, 2001, serangan terhadap
Amerika Serikat, beberapa MNC mengurangi paparan mereka untuk berbagai bentuk country
risk oleh penghentian bisnis di negara-negara di mana perusahaan AS mungkin dapat lebih
serangan teroris. Beberapa MNC juga mengurangi perjalanan karyawan untuk melindungi
karyawan dari serangan-serangan. Mnc mengakui bahwa beberapa peristiwa yang tidak terduga
akan terbentang yang akan mempengaruhi paparan terhadap risiko negara. Namun, mereka
setidaknya dapat bersiap untuk merevisi operasi mereka untuk mengurangi paparan mereka.

Mengurangi Paparan terhadap Pemerintah Host Takeovers

Meskipun investasi asing langsung menawarkan beberapa kemungkinan manfaat, country risk
dapat offset manfaat seperti itu. Risiko negara yang paling berat adalah sebuah host
pengambilalihan pemerintah. Jenis ini pengambilalihan dapat menyebabkan kerugian besar,
khususnya bila MNC tidak memiliki sebarang kuasa untuk bernegosiasi dengan pemerintah host.
Berikut ini adalah strategi yang paling umum digunakan untuk mengurangi paparan terhadap
sebuah host pengambilalihan pemerintah:
Menggunakan jangka pendek horizon.
bergantung pada pasokan unik atau technology.
memperkerjakan tenaga kerja lokal.
meminjam dana lokal.
membeli asuransi.
Menggunakan project finance.
Fasilitas kredit jangka pendek yang menggunakan Horizon

91 H a l a m a n |

Sebuah MNC dapat berkonsentrasi pada memulihkan aliran kas dengan cepat sehingga dalam
acara penyitaan, kerugian itu adalah dikecilkan. Sebuah MNC juga akan menyiksa hanya sebuah
upaya minimum untuk mengganti aus-out mesin dan peralatan pada anak perusahaan. Bahkan
mungkin mengeluarkan tahap investasi asing oleh penjualan aset-asetnya kepada investor lokal
atau pemerintah secara bertahap dari waktu ke waktu.
Bergantung pada pasokan unik atau Technology
Jika anak perusahaan dapat membawa bekalan dari kantor pusatnya terletak (atau anak
perusahaan saudara) yang tidak dapat disalin secara lokal, pemerintah host tidak akan dapat
mengambil alih dan mengoperasikan anak perusahaan tanpa mereka persediaan. Juga MNC
dapat memotong memasok jika anak perusahaan diperlakukan tidak adil. Jika anak perusahaan
dapat menyembunyikan teknologi dalam proses produksi, pengambilalihan pemerintah akan
cenderung. Dalam pengambilalihan akan berhasil dalam kasus ini hanya jika MNC akan
menyediakan teknologi yang diperlukan, dan MNC akan melakukannya hanya di bawah syaratsyarat yang ramah pengambilalihan yang akan memastikan bahwa ia menerima kompensasi yang
layak.

Upah Tenaga Kerja Lokal

Jika karyawan setempat anak perusahaan akan terpengaruh oleh tentara pengambilalihan
pemerintah, mereka dapat menekan pemerintah mereka untuk menghindari tindakan-tindakan
seperti itu. Namun, pemerintah masih dapat memelihara orang-orang karyawan setelah
mengambil alih anak perusahaan. Justru itu, strategi ini hanya memiliki efektivitas terbatas
dalam menghindari atau membatasi pengambilalihan pemerintah.
Meminjam Dana Lokal
Jika anak perusahaan meminjam dana secara lokal, bank-bank lokal akan peduli tentang kinerja
yang akan datang. Jika untuk alasan apa pun pengambilalihan pemerintah akan mengurangi
kemungkinan bahwa bank akan menerima pembayaran pinjaman mereka dengan segera, mereka
mungkin mencoba untuk mencegah pengambilalihan oleh pemerintah host. Namun, pemerintah
host dapat menjamin pembayaran kembali ke perbankan, jadi strategi ini hanya memiliki
92 H a l a m a n |

efektivitas terbatas. Namun demikian, ia masih dapat menjadi lebih disukai daripada sebuah
situasi di mana MNC tidak hanya kehilangan anak perusahaan tetapi juga masih berutang
kreditur negara asal.
Asuransi Pembelian
Asuransi bisa dapat dibeli untuk menutupi risiko penyitaan. Misalnya, pemerintah AS
menyediakan insurance melalui Overseas Private Investment Corporation (OPIC). Asuransi yang
premi yang dibayar oleh sebuah perusahaan tergantung pada tingkat perlindungan asuransi dan
risiko yang berkaitan dengan firma. Biasanya, namun, kebijakan asuransi apa pun akan
mencakup hanya sebahagian dari total perusahaan paparan terhadap risiko negara.
Banyak negara-negara rumah MNC memiliki program jaminan investasi yang menjamin untuk
beberapa sejauh mana risiko penyitaan, peperangan, atau halangan mata uang. Beberapa program
jaminan mempunyai satu tahun masa idah atau lebih lama sebelum ganti rugi dibayar pada
kerugian karena penyitaan. Juga, beberapa polis asuransi jangan menutupi segala bentuk
penyitaan. Lebih jauh lagi, agar berhak untuk asuransi seperti itu, anak perusahaan mungkin
diperlukan oleh negara untuk memusatkan perhatian pada mengekspor daripada pada penjualan
lokal. Bahkan jika anak perusahaan memenuhi syarat untuk asuransi, ada biaya. Asuransi apa
pun akan biasanya hanya penutup bagian aset dan dapat menetapkan durasi maksimal jangkauan,
seperti 15 atau 20 tahun. Anak perusahaan harus mempertimbangkan manfaat asuransi ini
terhadap biaya premi kebijakan TI dan kemungkinan kerugian di kelebihan jangkauan. Asuransi
yang dapat membantu, tetapi ia tidak dengan sendirinya mencegah kerugian karena penyitaan.
Pada tahun 1993, Rusia mendirikan suatu dana asuransi untuk melindungi MNC terhadap
berbagai bentuk country risk). Pemerintah Rusia mengambil tindakan ini untuk mendorong
investasi asing langsung di Rusia. Bank Dunia telah didirikan afiliasi disebut Badan Penjamin
Investasi Multilateral (MIGA) untuk memberikan asuransi politik untuk MNC dengan investasi
asing langsung di negara-negara berkembang. MIGA menawarkan asuransi terhadap penyitaan,
pelanggaran kontrak, inconvertibility mata uang, perang, dan gangguan sipil.
Gunakan Keuangan Proyek

93 H a l a m a n |

Banyak dari proyek-proyek infrastruktur terbesar di dunia yang terstruktur, sebagai "project
finance" terakhir, yang membatasi paparan terhadap dari MNC. Pertama, project finance terakhir
sangat dibiayai dengan kredit. Justru itu, MNC paparan yang terbatas karena hanya
menginvestasikan jumlah terbatas keadilan di proyek. Kedua, sebuah bank dapat menjamin
pembayaran ke MNC. Ketiga, project finance terakhir adalah unik dari yang mereka telah
diamankan oleh proyek di masa depan pendapatan dari produksi. Yang, proyek yang terpisah dari
MNC yang mengelola proyek. Pinjaman tersebut "nonrecourse" dalam yang kreditor tidak
mengejar MNC untuk pembayaran tetapi hanya aset dan arus kas dari proyek itu sendiri. Dengan
demikian, arus kas dan proyek yang relevan, dan bukan risiko kredit peminjam. Karena
transparansi pada proses yang timbul dari satu tujuan, dan rencana terbatas untuk pemutusan
hubungan pendanaan proyek, memungkinkan proyek-proyek yang akan dibiayai bahwa jika
tidak akan cenderung tidak memperoleh di bawah ketentuan konvensional pembiayaan. Sebuah
pemerintah host tidak mungkin untuk mengambil alih proyek jenis ini karena hal tersebut untuk
menganggap kewajiban yang ada karena ke pengaturan kredit.

Rangkuman

Untuk berinvestasi di luar negeri, sebuah perusahaan harus memiliki keuntungan

kompetitif dalam pasar rumah. Ini harus cukup kuat dan dapat dipindah tangankan cukup
untuk mengatasi kekurangan beroperasi di luar negeri.
Keunggulan kompetitif berpunca dari skala ekonomi dan cakupan yang timbul dari
ukuran besar; manajerial dan keahlian pemasaran; teknologi tinggi; kekuatan keuangan;
dan daya saing produk dibedakan dari pasar rumah.

94 H a l a m a n |

Mnc mungkin termotivasi untuk memulai investasi asing langsung untuk menarik
permintaan sumber-sumber baru atau untuk memasuki pasar dimana keuntungan superior
mungkin. Kedua adalah motif biasanya berdasarkan peluang untuk menghasilkan
pendapatan lebih dalam pasar luar negeri. Motif lain untuk menggunakan DFI ini
biasanya terkait dengan efisiensi biaya, seperti menggunakan faktor-faktor luar negeri,
produksi bahan-bahan mentah, atau teknologi. Selain MNC mungkin terlibat dalam DFI
untuk melindungi pangsa pasar luar negeri, untuk bereaksi terhadap gerakan-gerakan

nilai tukar, atau untuk menghindari pembatasan perdagangan.

Dalam paradigma oli adalah sebuah upaya untuk menciptakan sebuah kerangka kerja
secara keseluruhan untuk menjelaskan mengapa MNEs memilih pmal daripada melayani
pasar luar negeri melalui node alternatif, seperti licensing, kemitraan, aliansi strategis,

kontrak manajemen dan mengekspor.

Diversifikasi internasional adalah motif umum untuk investasi asing langsung. Ia
memungkinkan sebuah MNC untuk mengurangi paparan terhadap kondisi ekonomi
dalam negeri. Dengan cara ini, MNC mungkin dapat menstabilkan (cash mengalir dan
mengurangi risiko. Tujuan tersebut adalah menarik karena dapat mengurangi biaya
perusahaan keuangan. Proyek internasional memungkinkan MNC untuk mencapai resiko
yang lebih rendah daripada yang mungkin hanya dari proyek-proyek dalam negeri tanpa
mengurangi diharapkan mereka kembali. diversifikasi Internasional cenderung lebih
mampu mengurangi resiko bila DFI ditujukan kepada negara-negara ekonomi-ekonomi

yang agak berkaitan dengan sebuah MNC rumah ekonomi negara.

Anggaran modal dapat menghasilkan hasil yang berbeda dan kesimpulan yang berbeda
tergantung pada apakah ia dilakukan dari sudut pandang dari sebuah MNC, atau anak
perusahaan dari sudut pandang dari MNC induk. Dalam perspektif perusahaan tidak
mempertimbangkan kemungkinan nilai tukar dan efek pajak pada arus kas dan ditransfer
oleh anak perusahaan untuk orang tua. Ketika orang tua memutuskan apakah untuk
melaksanakan proyek internasional, ia harus menentukan apakah proyek yang layak dari

perspektif sendiri.
Anggaran modal multinasional memerlukan input apa pun yang akan membantu
memperkirakan pengeluaran pensiun awal, arus kas secara berkala, nilai diminggu, dan
tingkat pengembalian yang diperlukan pada proyek. Setelah faktor-faktor ini diperkirakan
mencapai, proyek internasional yang net nilai sekarang dapat diperkirakan, sama seperti

95 H a l a m a n |

jika ia adalah sebuah proyek rumah tangga. Namun, ini biasanya lebih sulit untuk
memperkirakan faktor-faktor ini untuk sebuah proyek internasional. Kurs membuat
sebuah sumber tambahan ketidakpastian karena mereka mempengaruhi arus kas dan
akhirnya diterima oleh orang tua sebagai hasil dari proyek. Kondisi internasional
lainnya yang dapat mempengaruhi arus kas dan akhirnya diterima oleh orang tua
termasuk pengaturan pembiayaan (versus orang tua anak perusahaan pembiayaan

proyek), dana yang diblokir oleh pemerintah host, dan insentif pemerintah host.
Risiko proyek internasional dapat dijelaskan dengan menyesuaikan discount rate
digunakan untuk memperkirakan proyek yang net present value. Namun, penyesuaian
kepada discount rate sangat subjektif. Metode Alternatif untuk memperkirakan net nilai
sekarang berdasarkan berbagai skenario untuk kurs atau faktor-faktor yang tidak pasti

lainnya. Metode ini difasilitasi oleh penggunaan analisis sensitivitas atau simulasi.
Faktor-faktor yang digunakan oleh kebanyakan MNC untuk mengukur sebuah risiko
politik negara termasuk sikap konsumen terhadap membeli barang-barang yang
diproduksi secara lokal, tindakan-tindakan pemerintah host ke arah MNC, blokade dana
transfer), inconvertibility mata uang, perang, birokrasi, dan korupsi. Faktor-faktor ini

dapat meningkatkan biaya bisnis internasional.

Faktor-faktor yang digunakan oleh kebanyakan MNC untuk mengukur risiko keuangan

sebuah negara adalah suku bunga di negara tersebut, nilai tukar , dan tingkat inflasi.
Teknik-teknik biasanya digunakan oleh kebanyakan MNC untuk mengukur country risk
adalah pendekatan daftar periksa, teknik Delphi, analisis kuantitatif, dan kunjungan
inspeksi. Karena tidak ada satu tekniknya meliputi semua aspek-aspek country risk,
kombinasi teknik ini sering digunakan. Pengukuran country risk pada dasarnya adalah
sebuah weighted rata-rata politik, atau faktor-faktor keuangan yang dianggap terdiri dari
resiko negara. Setiap MNC memiliki melihat sebagai untuk batu timbangan yang harus
ditetapkan untuk setiap faktor. Justru itu, penilaian keseluruhan untuk sebuah negara

mungkin berbeda-beda di setiap MNC.

Setelah country risk diukur, ia dapat dimasukkan ke dalam analisis anggaran modal oleh
penyesuaian discount rate. Penyesuaian ini agak, namun sewenang-wenang, dan dapat
menyebabkan pengambilan keputusan yang salah. Metode Alternatif untuk menerapkan
country risk analysis ke anggaran modal adalah untuk akun secara eksplisit untuk setiap
faktor yang mempengaruhi country risk). Untuk setiap bentuk mungkin resiko, MNC

96 H a l a m a n |

dapat mengkalkulasi proyek asing yang net present value di bawah kondisi yang acara
(seperti dana yang diblokir, meningkatkan pajak, dsb.) terjadi.
Pertanyaan-pertanyaan DAN LATIHAN-LATIHAN

1) Apakah PMAL? Mendiskusikan berbagai bentuk FDI.

2) membahas Beberapa Keuntungan Utama dinikmati oleh MNC.
3) apa yang direncanakan di PMAL? Diskusikan sebentar mereka dengan contoh.
4) Apakah beberapa insentif yang disediakan oleh host pemerintah untuk mendorong PMAL?
Juga membahas beberapa hambatan-hambatan FDI.
5) Mengapa anggaran modal untuk proyek-proyek anak perusahaan akan dinilai dari perspektif
orang tua? Apa faktor tambahan yang biasanya tidak relevan untuk sebuah proyek domestik
murni layak pertimbangan dalam anggaran modal multinasional?
6) Apakah beberapa cara-cara menilai proyek Multinasional?
7) Apa manfaat dari Diversifikasi Internasional?
8) Diskusikan sebentar paradigma oli. Menjelaskan penggunaannya untuk mencapai keunikan
dalam pasar luar negeri.
9) menyebutkan beberapa bentuk risiko politik selain pengambilalihan anak perusahaan
oleh pemerintah host, dan sebentar memberikan penjelasan tentang bagaimana setiap faktor
dapat mempengaruhi risiko untuk MNC. Mengidentifikasi faktor keuangan umum untuk sebuah
MNC untuk mempertimbangkan ketika melakukan penilaian terhadap risiko negara. Sebentar
memberikan penjelasan tentang bagaimana setiap faktor dapat mempengaruhi risiko untuk MNC.
10) menjelaskan penilaian mikro dan penilaian makro country risk.

97 H a l a m a n |

11) Apa saja teknik-teknik untuk menilai resiko negara? Mendiskusikan strategi yang digunakan
untuk mengurangi paparan terhadap sebuah host pengambilalihan pemerintah.
12) Merrimack Co., sebuah perusahaan AS, rencana-rencana untuk berinvestasi dalam proyek
baru dalam Amerika Serikat atau Inggris. Setelah proyek selesai, ia akan membentuk 30% dari
total dana perusahaan berinvestasi dalam. Sisa 70% investasi dalam usahanya adalah khusus di
Amerika Serikat. Ciri-ciri proyek yang diusulkan diprakirakan untuk 5-tahun untuk kedua sebuah
lokasi Inggris dan AS.

Berarti

diharapkan

yang

Kita

ada
pengembalian
20%

atas investasi tahunan (setelah pajak)

Standard penyimpangan tahunan
diharapkan

Bisnis

Ciri-ciri usulan proyek

Jika berada di dalam Jika berada di UK

25%

25%

.10

.09

.11

--

.80

.02

setelah-pengembalian

investasi pajak
Perkiraan korelasi setelah-tahunan
pengembalian investasi pajak dengan
setelah pajak kembali dari bisnis AS
yang berlaku

A) Jika proyek baru terletak di Amerika Serikat atau Inggris, apa yang akan perusahaan itu
diharapkan tingkat pengembalian?
B) mengira risiko proyek jika ia berada di dalam kita?
C) mengira risiko proyek jika ia terletak di UK?
D) tempat yang akan menguntungkan untuk berinvestasi? Mengapa?

98 H a l a m a n |

13) Inc. sedang mempertimbangkan Sparta perkembangan anak perusahaan di Singapura yang
akan manufaktur dan menjual lapangan terlarang secara lokal. Manajemen Sparta telah meminta
beberapa departemen untuk menyediakan informasi yang relevan untuk analisis anggaran modal.
Proyek ini akan berakhir pada 4 tahun.
Investasi awal: sekitar 20 juta dolar Singapura (S$), yang meliputi dana untuk mendukung
modal kerja yang dibutuhkan dalam proyek tersebut.
Permintaan dan harga: harga perkiraan dan jadwal permintaan selama setiap 4 tahun
berikutnya yang ditunjukkan di sini:
Tahun 1

2 Tahun

3 Tahun

4 Tahun

Harga per
penebang
an liar

S$ 350

S$ 350

S$ 360

S$ 380

Permintaa
n di
Singapura

60.000 unit

60.000 unit

100.000
unit

100.000 unit

Biaya-biaya: biaya variabel (untuk bahan-bahan, dsb.), tenaga kerja per unit telah diperkirakan
dan dikukuhkan sebagai yang ditunjukkan di sini:

Variable cost per

Penebangan Liar

Tahun 1

2 Tahun

3 Tahun

4 Tahun

S$ 200

S$ 200

S$ 250

S$ 260

Dengan mengorbankan ruang kantor ekstra leasing adalah S$1 juta per tahun. Biaya Overhead
tahunan lainnya diperkirakan akan S$1 juta per tahun.
Depresiasi: Pemerintah Singapura akan memungkinkan anak perusahaan Sparta untuk melemah
biaya pabrik dan perlengkapan dengan laju maksimum S$ 2 juta per tahun
Pajak: Pemerintah Singapura akan memaksakan sebuah 20% nilai pajak pendapatan. Selain itu
akan memaksakan sebuah 10% pajak potongan pada dana apa pun dimaafkan oleh anak
perusahaan untuk orang tua.
99 H a l a m a n |

Dana dimaafkan: pemerintah Singapura janji-janji tidak ada batasan pada arus kas dan
untuk dapat dikirim kembali ke perusahaan induk.
Nilai diminggu: Pemerintah Singapura akan membayar orang tua S$12 juta untuk menganggap
pemilikan anak perusahaan pada akhir 4 tahun.
Nilai Tukar: menganggap bahwa spot kurs rata -rata nilai tukar Dolar AS terhadap satu dolar
Singapura adalah $0.50 (tetap).
Tingkat pengembalian yang diperlukan: Inc. memerlukan Sparta 15% kembali pada proyek
ini.

A) menggunakan informasi di atas, mengetahui NPV dari proyek dalam 4 tahun?

B) menemukan NPV dalam dua skenario yang berbeda-beda berikut:
I) menganggap bahwa, dalam empat tahun mendatang, nilai tukar Dolar AS terhadap satu dolar
Singapura akan $.54, $.57, $.61, $.65 masing-masing.
Ii) menganggap bahwa, dalam empat tahun mendatang, nilai tukar Dolar AS terhadap satu dolar
Singapura akan $.47, $.45, $.40, $.37 masing-masing.
C) menemukan NPV dalam pengaturan keuangan yang berbeda berikut:
(i) menganggap bahwa anak perusahaan meminjam S$10 juta untuk membeli kantor-kantor
daripada peminjaman. Anak perusahaan yang akan membuat pembayaran bunga pada pinjaman
ini (S$1 juta) per tahun dan akan membayar kepala sekolah (S$10 juta) pada akhir tahun 4, bila
proyek tersebut akan dihentikan. Sejak pemerintah Singapura memungkinkan maksimal S$2 juta
per tahun dalam penyusutan untuk proyek ini, depresiasi anak perusahaan rate akan tetap tidak
berubah. Menganggap kantor-kantor diharapkan untuk dijual untuk S$10 juta setelah pajak pada
akhir tahun 4.
Ii) mempertimbangkan satu pengaturan alternatif lebih, di mana, bukannya anak perusahaan
leasing kantor-kantor atau membeli mereka dengan meminjam dana, orang tua menggunakan
dana sendiri untuk membeli kantor-kantor. Justru itu, investasi awalnya adalah $15 juta, terdiri
100 H a l a m a n |

dari $10 juta investasi asli seperti yang dijelaskan sebelumnya, ditambah dengan $5 juta untuk
memperoleh tambahan S$10 juta untuk membeli kantor-kantor. menganggap kantor-kantor
diharapkan untuk dijual untuk S$10 juta setelah pajak pada akhir tahun 4.
D) menemukan NPV dalam skenario berikut:
Dengan anggapan bahwa semua dana yang akan diblokir sehingga anak perusahaan yang dijual.
Menganggap bahwa anak perusahaan menggunakan dana untuk membeli surat berharga yang
diharapkan untuk menghasilkan 5% per tahun setelah pajak.
E) menganggap bahwa nilai diminggu tidak pasti dalam proyek ini. Apa yang dimaksud
dengan break-bahkan nilai Diminggu?
F) menganggap bahwa Sparta ingin mendirikan sebuah usaha ekspor di Singapura. Tanpa
anak perusahaan, usaha ekspor Sparta ke Singapura ini diharapkan dapat menghasilkan
arus kas bersih sebesar $1 juta selama 4 tahun. Dengan anak perusahaan, arus kas ini
akan forgone. Apa yang akan NPV dari anak perusahaan jika usaha ekspor adalah
didirikan di sebelahnya?
G) menganggap bahwa, pajak potongan yang dikenakan oleh pemerintah pada dimaafkan
dana adalah 20%, apa yang akan NPV dalam hal ini?
H) menganggap bahwa ada 30% kebetulan bahwa pajak potongan yang dikenakan oleh
pemerintah Singapura akan pada 20% daripada sebuah suku bunga 10% rate. Kedua,
menganggap bahwa ada 40% kebetulan bahwa pemerintah Singapura akan menyediakan
pembayaran Sparta (nilai diminggu) S$7 juta daripada S$12 juta. Dua kemungkinan ini
mewakili sebuah bentuk country risk). Mengetahui perkiraan NPV dalam hal ini.

101 H a l a m a n |

14) India pharma terbatas, sebuah India- berdasarkan perusahaan multinasional, adalah
mengevaluasi sebuah proposal investasi luar negeri. India Pharma ekspor produk farmasi telah
meningkat menjadi sedemikian rupa sehingga ia sedang mempertimbangkan suatu proyek untuk
membangun pabrik di AS Proyek akan memerlukan sebuah pengeluaran pensiun awal $100 juta
dan ini diharapkan dapat menghasilkan arus kas berikut terhadap kehidupan empat tahun.
Aliran Kas tahun (dalam jutaan)
1 $ 30
2 $ 40
3 $ 50
4 $ 60
Nilai tukar spot saat ini adalah Rs.45 per dolar AS, risiko suku bunga bebas di India adalah 11%
dan risiko suku bunga bebas di AS adalah 6%--yang dipelihara dalam internet pasar keuangan.
India Pharma diperlukan tingkat pengembalian pada sebuah proyek semacam ini adalah 15%.
Harus India Pharma melaksanakan proyek ini? (ditentukan oleh dua pendekatan NPV)

15) Mobil Nyata Ltd., sebuah perusahaan multinasional, Berkantor pusat di Madrid, Spanyol,
ingin memperluas bisnis mereka di Bangladesh. Arus kas yang diharapkan dari Proyek Ekspansi
mereka, yang melibatkan investasi senilai pengeluaran pensiun 10.000(Euro), adalah sebagai
berikut:
Tahun

Diharapkan aliran kas(Tk.)

200000

300000

400000

102 H a l a m a n |

300000

200000

Bebas Risiko Discount rate untuk proyek adalah 6%, risiko nominal adalah 4% dan firma
menggunakan risiko berikut disesuaikan discount rate untuk berbagai jenis investasi:
Kategori Investasi

Risiko Disesuaikan Discount rate

Investasi Penggantian

Biaya Modal

Investasi Ekspansi

Biaya Modal + 3%

Berkaitan dengan garis-garis investasi

Biaya Modal + 5%

Investasi di baris baru

Biaya Modal + 8%

I) Apa yang biaya modal dalam proyek ini?

Ii) Apa yang disesuaikan risiko discount rate dalam proyek ini?
Iii) Menggunakan bebas risiko rate, biaya modal dan risiko disesuaikan discount rate,
mengetahui NPV dalam setiap tiga kasus & mengevaluasi.
16) menganggap, Anda adalah manajer keuangan dari perangkat lunak Viery-Albertini &
Layanan Bisnis, yang terletak di Rom, Italia. Viery-Albertini sedang mempertimbangkan
menyetel sebuah perusahaan bisnis baru di Bangladesh. Berdasarkan pengalaman sebelumnya,
staf proyek dari Viery-Albertini telah mengembangkan sejumlah tokoh (menganggap bahwa nilai
diminggu adalah nol, biaya modal adalah 12% & 1 Euro Taka = 100)
Perkiraan Arus Kas diharapkan untuk perangkat lunak Viery-Albertini & Business Service
project (untuk 10 tahun)
103 H a l a m a n |

Tahun 0
Investasi (Dalam Euro)
Penjualan (Taka Dalam)
Biaya variabel (2/3 dari
Penjualan)
Biaya tetap (Taka Dalam)
Depresiasi (Taka Dalam)
Laba Pajak (Di Pre taka)
Pajak
Keuntungan Setelah Pajak
Aliran kas dari Operasi

Tahun 1-10

Senilai 20.000
1800000
1200000
100000
200000
300000
100000
200000
400000

A) menemukan NPV dari proyek tersebut.

B) mempertimbangkan tiap skenario berikut menganggap semua informasi yang sama kecuali
berikut:
I) menemukan NPV jika adalah investasi senilai 24000 atau 18000 senilai .
Ii) menemukan NPV jika Taka 1500000 penjualan atau taka 2100000.
Iii) menemukan NPV jika biaya variabel adalah 70% atau 65% dari penjualan.
Iv) menemukan NPV jika biaya tetap di 130000 atau 80000.
C) menyebutkan kepekaan NPV dalam perubahan setiap variabel di atas.

17) menganggap bahwa Cougar Co. berencana untuk membangun pabrik baja di Mexico. Ia telah
menggunakan teknik Delphi dan analisis kuantitatif untuk memperoleh penilaian untuk berbagai
faktor keuangan dan politik.
Pameran berikut mengilustrasikan Cougar's country risk assessment Mexico. Perhatikan bahwa
dua faktor politik dan lima faktor keuangan berkontribusi ke negara secara keseluruhan penilaian
risiko dalam contoh ini. Cougar Co. akan mempertimbangkan proyek-proyek di negara-negara
yang hanya memiliki sebuah negara rating risiko 3.5 atau yang lebih tinggi, berdasarkan
penilaian resiko negara.

104 H a l a m a n |

Perusahaan yang memiliki nilai-nilai yang ditetapkan untuk setiap risiko dalam beberapa kisaran
dipilih secara sewenang-wenang (seperti nilai-nilai dari 1 hingga 5, di mana 5 adalah nilai
terbaik/ risiko terendah dan 1 adalah nilai terburuk/risiko tertinggi).
Faktor-faktor risiko politik
Blokade dana transfer)

Rating ditentukan oleh perusahaan untuk

factor (dalam kisaran 1-5)
4

Birokrasi

Faktor-faktor risiko keuangan

Tingkat Bunga

Laju inflasi

Nilai Tukar

Kompetisi Industri

Pertumbuhan Industri

105 H a l a m a n |

(i) menemukan peringkat Risiko Politik, Risiko Keuangan rating dan negara secara keseluruhan
penilaian risiko. (ii) Berdasarkan negara secara keseluruhan penilaian risiko, perusahaan harus
mengejar proyek di Meksiko?

18) Bayern Makanan Ltd., sebuah perusahaan berbasis Jerman, adalah mengevaluasi proyek
investasi dalam BD. Mereka memperkirakan bahwa, suku bunga bebas risiko adalah 10%,
investasi awal adalah 13000 dan nilai tukar adalah 1 = Taka 100. Aliran Kas Tahunan dan
kehidupan proyek di stochastic variabel eksogen dengan distro berikut:
Aliran Kas Tahunan (Taka Dalam)
Nilai
100000
150,000
200000
250000
300000
350000
400000

Peluang
0.02
0,03
0.15
0.15
0,30
0.20
0.15

Kehidupan Proyek (Dalam Tahun)

Nilai
3
4
5
6
7
8
9
10

Peluang
0.05
0.10
0,30
0.25
0.15
0.10
0,03
0.02

Perusahaan yang ingin melakukan simulasi manual 10 berlari membangun proyek ini. Setelah
simulasi, mengetahui apa yang akan menjadi proyek yang paling menguntungkan untuk
perusahaan? [menggunakan tabel nomor acak diberikan dalam halaman terakhir]
[Menjawab Sumber: Proyek-proyek-Perencanaan, Analisis, Pemilihan, pembiayaan, implementasi dan meninjau
( edisi ke-7) oleh Dr. Prasanna Chandra; Bab-11; Halaman: 11.14-11.16]

106 H a l a m a n |

Tabel nomor acak

534
79
973
44
660
23
997
76
301
76
818
74
198
39
093
37
311
51
676
19

107 H a l a m a n |

81115

98036

12217

59526

70328

58116

91964

26240

38277

74523

71118

84892

75723

03172

43112

83086

48979

92153

38416

42436

83339

14988

99937

13213

90630

71863

95053

55532

33435

53869

52769

18801

58925

40823

41330

21093

52515

03037

81699

17106