FORECASTING EXCHANGE RATES

Baik biaya operasi MNC dan pendapatan yang diterimanya operasi dipengaruhi oleh
pergerakan nilai tukar. Sebuah prakiraan pergerakan nilai tukar dapat mempengaruhi
keputusan manajerialnya

1. Mengapa Perusahaan Memperkirakan Nilai Tukar

 Keputusan lindung nilai (Hedging decision)
Perusahaan multinasional terus-menerus menghadapi keputusan apakah melakukan
lindung nilai atas hutang dan piutang masa depan dalam mata uang asing atau tidak.
 Keputusan investasi jangka pendek (Short-term investment decision)
Korporasi terkadang memiliki jumlah yang besar kelebihan uang tunai yang tersedia
untuk jangka waktu yang singkat. Deposito yang besar dapat dilakukan di beberapa
mata uang. Mata uang yang ideal untuk deposito akan (1) menunjukkan tingkat bunga
yang tinggi dan (2) memperkuat nilai selama periode investasi.
 Keputusan penganggaran modal (Capital budgeting decision)
Saat MNC menilai apakah akan menginvestasikan dana di proyek asing, perusahaan
memperhitungkan bahwa proyek mungkin memerlukan secara berkala pertukaran
mata uang.
 Earnings assessment (Penilaian penghasilan)
Keputusan MNC tentang apakah anak perusahaan asing harus menginvestasikan
kembali pendapatan di negara asing atau mengirimkan kembali pendapatan tersebut
ke induk mungkin dipengaruhi oleh prakiraan nilai tukar. Jika mata uang asing kuat
diperkirakan akan melemah secara substansial terhadap mata uang negara asal MNC
orang tua mungkin lebih memilih untuk mempercepat pengiriman pendapatan anak
perusahaan sebelum mata uang asing melemah. Perkiraan nilai tukar juga berguna
untuk memperkirakan penghasilan MNC.
 Long-term financing decision (Keputusan pembiayaan jangka panjang)
Perusahaan multinasional yang menerbitkan obligasi untuk diamankan dana jangka
panjang dapat mempertimbangkan untuk mendenominasi obligasi tersebut dalam
mata uang asing. Mereka lebih suka mata uang yang dipinjam mengalami depresiasi
dari waktu ke waktu terhadap mata uang mereka menerima dari penjualan. Untuk
memperkirakan biaya penerbitan obligasi dalam mata uang mata uang asing,
prakiraan nilai tukar diperlukan
 Motif MNC untuk memperkirakan nilai tukar dirangkum dalam Tampilan 9.1.

2. Teknik Peramalan
Terdapat beberapa teknik peramalan exchange rate, diantaranya adalah :
a) Technical Forecasting
Perkiraan teknis melibatkan penggunaan data nilai tukar historis untuk
memprediksi masa depan nilai-nilai. Mungkin ada tren penyesuaian nilai tukar
harian yang berurutan pada saat yang sama arah, yang dapat mengarah pada
kelanjutan tren tersebut. Atau, mungkin ada beberapa indikasi teknis bahwa
koreksi nilai tukar kemungkinan besar, yang akan terjadi menghasilkan prakiraan
bahwa nilai tukar akan berbalik arah. Peramalan teknis terkadang disebut-sebut
sebagai teknik utama yang digunakan oleh investor yang berspekulasi di pasar
valuta asing, terutama ketika investasi mereka sangat mahal jangka waktu singkat.

Kelemahan :
 Perusahaan multinasional hanya membuat penggunaan perkiraan teknis yang
terbatas karena biasanya berfokus pada waktu dekat, yang tidak terlalu membantu
untuk mengembangkan kebijakan perusahaan. Peramalan teknis mungkin tidak
 cocok untuk perusahaan yang membutuhkan peramalan jangka panjang nilai
tukar.
 Model peramalan teknis yang telah bekerja dengan baik di satu model tertentu
periode mungkin tidak berfungsi dengan baik di periode lain. Kecuali tren historis
nilai tukar gerakan dapat diidentifikasi, pemeriksaan gerakan masa lalu tidak akan
berguna untuk menunjukkan gerakan masa depan.
 Jika pasar valuta asing adalah bentuk yang lemah efisien, maka historis dan terkini
informasi nilai tukar tidak berguna untuk meramalkan pergerakan nilai tukar
karena nilai tukar hari ini sudah mencerminkan informasi ini. Dengan kata lain,
analisis teknis tidak akan dapat memperbaiki nilai tukar hari ini ketika
memperkirakan nilai di waktu dekat.

b) Fundamental Forecasting
Peramalan fundamental didasarkan pada hubungan fundamental antara variabel
ekonomi (seperti inflasi, tingkat pendapatan, dan suku bunga) dan nilai tukar.
 Use of purchasing power parity (PPP) for Fundamental Forecasting
Teori paritas daya beli menentukan hubungan fundamental antara perbedaan
inflasi dua negara dan nilai tukar. Secara sederhana, pembelian power parity
(PPP) menyatakan bahwa mata uang negara dengan inflasi yang lebih tinggi akan
melakukannya terdepresiasi dengan jumlah yang mencerminkan perbedaan inflasi
negara.
Rumus :

 Fundamental Forecasting with a Lagged Impact

Perkiraan fundamental terkadang harus memperhitungkan dampak yang terlambat
(tertunda), di mana perubahan variabel pada periode sebelumnya mempengaruhi
pergerakan nilai tukar pada periode yang akan datang. Misalnya, ketika perbedaan
inflasi memiliki dampak tertinggal pada nilai tukar, file perbedaan inflasi pada
periode sebelumnya dapat digunakan untuk meramalkan persentase perubahan
nilai tukar selama periode mendatang.
 Instantaneous Influences in Fundamental Forecasting
Pada contoh sebelumnya, variabel independen dalam model dianggap memiliki
dampak tertinggal pada nilai tukar pound. Ini memungkinkan penggunaan nilai
aktual independen variabel dalam model yang digunakan untuk memperkirakan
nilai pound. Namun, beberapa independen variabel mungkin memiliki pengaruh
seketika pada nilai tukar. Karena nilai variabel-variabel ini tidak akan diketahui
pada saat MNC ingin meramalkan tingkat bursa, prakiraan untuk variabel
independen ini harus digunakan.

Rumus :

 Forecasting with a Comprehensive Model

Contoh sebelumnya disederhanakan untuk menggambarkan bagaimana analisis
fundamental dapat diterapkan untuk peramalan. Model yang lebih komprehensif
mungkin mencakup lebih banyak faktor seperti yang dijelaskan di sini, tetapi
aplikasinya akan tetap serupa. Basis data deret waktu yang besar akan diperlukan
untuk menjamin kepercayaan dalam hubungan yang terdeteksi oleh model seperti
itu.

Rumus :

Mengingat nilai saat ini dari variabel ini bersama dengan dampak historisnya pada
mata uang nilai, korporasi dapat mengembangkan proyeksi nilai tukar. Prakiraan
juga dapat muncul hanya dari penilaian subjektif sejauh mana pergerakan umum
variabel ekonomi di satu negara diperkirakan akan mempengaruhi pertukaran
tarif. Dari perspektif statistik, prakiraan akan didasarkan pada pengukuran secara
kuantitatif dampak faktor-faktor pada tingkat ini.
 Limitations of Fundamental Forecasting
Meski peramalan fundamental menjelaskan hubungan fundamental yang
diharapkan antara faktor dan mata uang nilai-nilai, itu memiliki empat batasan
utama.
1. Waktu yang tepat dari dampak beberapa faktor pada nilai mata uang tidak
dikenal.
2. Seperti disebutkan sebelumnya, beberapa faktor berdampak langsung, pada
pertukaran tarif.
3. Beberapa faktor yang perlu dipertimbangkan dalam proses peramalan
fundamental tidak dapat dengan mudah diukur.
4. Koefisien yang diperoleh dari analisis regresi mungkin tidak tetap konstan
waktu.

Keterbatasan prakiraan fundamental ini telah dibahas untuk menekankan hal

itu bahkan teknik ramalan yang paling canggih (fundamental atau sebaliknya)
tidak bisa memberikan perkiraan yang akurat secara konsisten. Akibatnya,
prakiraan nilai tukar berkembang oleh MNC harus membiarkan beberapa
margin of error saat menerapkan kebijakan perusahaan.

c) Market-Based Forecasting
 Using the Spot Rate
Tarif spot hari ini dapat digunakan sebagai perkiraan kurs spot yang akan ada
di masa mendatang. Untuk melihat mengapa kurs spot bisa menjadi berbasis
pasar yang bermanfaat ramalan, misalkan banyak peserta (termasuk spekulan)
dalam valuta asing pasar mengharapkan pound Inggris menguat terhadap dolar
dalam 2 hari ke depan. Ini ekspektasi akan mendorong spekulan untuk
membeli pound dengan dolar AS hari ini mengantisipasi apresiasinya, dan
pembelian ini dapat memaksa nilai pound naik segera. Setelah nilai tukar telah
mencapai titik yang berlaku kurs spot sama dengan kurs spot yang diharapkan
dalam 2 hari, spekulan tidak akan lagi membeli pound karena mereka tidak
lagi memandang mata uang itu sebagai undervalued.
 Using the Forward Rate
 Tarif forward yang dikutip untuk tanggal tertentu di masa depan adalah
biasanya digunakan sebagai tarif spot yang diperkirakan pada tanggal tersebut
di masa mendatang. Jadi maju 30 hari kurs memperkirakan kurs spot dalam 30
hari, kurs berjangka 90 hari meramalkan kurs spot masuk 90 hari, dan
seterusnya. Ingatlah bahwa forward rate diukur sebagai :

di mana p menunjukkan premi ke depan. Karena p mewakili persentase yang

kurs maju melebihi kurs spot, ini berfungsi sebagai persentase perubahan yang
diharapkan di kurs:

 Rationale for Using the Forward Rate

Jika pasar valuta asing bentuk semistrong efisien, maka tidak hanya informasi
historis dan terkini tetapi juga semua informasi publik yang relevan tercermin
dalam nilai tukar saat ini. Jika pertukaran hari ini nilai tukar sepenuhnya
mencerminkan tren historis dalam pergerakan nilai tukar tetapi tidak
mencerminkan informasi publik lainnya tentang pergerakan suku bunga yang
diharapkan, kemudian nilai tukar mata uang asing pasar adalah efisien bentuk
lemah tetapi tidak efisien bentuk semistrong. Artinya, jika mereka berpikir
kurs berjangka meremehkan kurs spot masa depan, mereka dapat membeli
kontrak berjangka dan kemudian menjual mata uang yang diterima di akhir
periode dengan kurs spot yang berlaku. Alternatifnya, jika mereka percaya
forward rate secara konsisten melebih-lebihkan harga spot masa depan,
mereka dapat menjual kontrak berjangka dan membeli mata uang di pasar spot
tepat sebelum mereka perlu memenuhi forward kontrak

 Long-Term Forecasting with Forward Rates

Perkiraan nilai tukar jangka panjang secara analog dapat diturunkan dari suku
bunga berjangka jangka panjang.

Rumus :
 Seperti metode peramalan nilai tukar lainnya, nilai tukar ke depan biasanya
lebih akurat saat meramalkan nilai tukar untuk jangka pendek daripada untuk
jangka panjang. Nilai tukar cenderung menjauh dari ekspektasi dalam periode
waktu yang lebih lama.
 Implications of the IFE for Forecasts
Ingatlah bahwa Fisher internasional effect holding, mata uang dengan tingkat
bunga kuotasi (nominal) yang lebih tinggi daripada bunga A.S. tingkat harus
terdepresiasi terhadap dolar; alasannya adalah karena suku bunga semakin
tinggi menyiratkan tingkat inflasi yang diharapkan lebih tinggi di negara itu
daripada di Amerika Serikat. Karena suku bunga berjangka menangkap
perbedaan suku bunga (dan dengan demikian diharapkan tingkat inflasi) antara
dua negara, ini harus memberikan prakiraan mata uang yang lebih akurat di
negara-negara dengan inflasi tinggi daripada harga spot.

d) Mixed Forecasting
Karena tidak ada teknik peramalan tunggal yang ditemukan secara konsisten lebih
unggul dari yang lain, beberapa MNC lebih suka menggunakan kombinasi teknik
peramalan. Metode ini disebut sebagai perkiraan campuran. Berbagai prakiraan
untuk nilai mata uang tertentu dikembangkan dengan menggunakan beberapa
teknik peramalan. Teknik yang digunakan ditentukan relative bobot yang total 100
persen, dengan teknik dianggap makhluk yang lebih dapat diandalkan diberi bobot
yang lebih tinggi. Perkiraan aktual mata uang adalah rata-rata tertimbang berbagai
prakiraan dikembangkan.
 Consideration of Other Sources of Forecasts
Karena peramalan pertukaran tarif tunduk pada kesalahan yang cukup besar,
MNC dapat melengkapi prakiraan mereka dengan prakiraan dari sumber luar,
seperti bank atau perusahaan sekuritas yang memberikan peramalan jasa.

3. Penilaian Kinerja Prakiraan

a) Measurement of Forecast Error
MNC yang memperkirakan nilai tukar harus memantau kinerjanya dari waktu ke
waktu untuk menentukan apakah prosedur peramalan memuaskan. Untuk tujuan
ini, sebuah pengukuran dari kesalahan perkiraan diperlukan. Ada berbagai cara
 untuk menghitung kesalahan perkiraan. Satu pengukuran populer dibahas di sini
dan didefinisikan sebagai berikut:

b) Forecast Errors among Time Horizons

Kesalahan ramalan potensial untuk mata uang tertentu bergantung pada cakrawala
ramalan. Perkiraan kurs spot euro untuk besok akan relatif kecil kesalahan karena
kurs spot besok mungkin tidak akan banyak menyimpang dari kurs hari ini.
Namun, ramalan euro dalam satu bulan lebih sulit karena ada lebih banyak waktu
untuk kondisi ekonomi berubah, yang dapat menyebabkan nilai euro menjadi
menyimpang lebih jauh dari tarif spot hari ini. Perkiraan euro untuk satu tahun ke
depan adalah bahkan lebih sulit, dan ramalan 10 tahun ke depan kemungkinan
besar akan sangat terpengaruh kesalahan besar.
c) Forecast Errors over Time Periods
Kesalahan perkiraan untuk mata uang tertentu berubah seiring waktu. Di periode
ketika suatu Negara mengalami masalah ekonomi dan politik, mata uangnya lebih
fluktuatif dan lebih banyak sulit diprediksi. Ukuran kesalahan berubah seiring
waktu, karena kesalahan lebih besar dalam periode ketika nilai mata uang lebih
tidak stabil.
d) Forecast Errors among Currencies
Kemampuan untuk meramalkan nilai mata uang mungkin berbeda dengan mata
uang yang menjadi perhatian. Dari Perspektif A.S., mata uang yang lebih stabil
rentan terhadap kesalahan yang lebih sedikit.
e) Comparing Forecast Errors among Forecast Techniques
MNC dapat membandingkan kesalahan perkiraan yang dihasilkan oleh dua atau
lebih teknik yang digunakan mendapatkan nilai tukar yang diperkirakan untuk
mata uang tertentu sehingga dapat memutuskan yang mana teknik untuk
digunakan di masa depan.
f) Graphic Evaluation of Forecast Bias
MNC mungkin ingin menilai apakah perkiraan mereka bias (secara konsisten
meremehkan atau melebih-lebihkan), karena dengan melakukan itu mereka
mungkin dapat memperbaiki bias meningkatkan akurasi perkiraan mereka. Saat
 kesalahan perkiraan diukur seperti yang diperkirakan nilai minus nilai realisasi,
kesalahan negatif menunjukkan meremehkan sedangkan positif kesalahan
menunjukkan perkiraan yang berlebihan. Bias prakiraan dapat diperiksa dengan
menggunakan grafik yang membandingkan nilai perkiraan dengan nilai realisasi
untuk berbagai periode waktu.
g) Statistical Test of Forecast Bias
Jika prakiraan bias, ada kesalahan prakiraan sistematis yang koreksinya mungkin
bisa dilakukan meningkatkan akurasi perkiraan. Salah satu uji statistik bias
prakiraan adalah dengan menerapkan yang berikut ini model regresi ke data
historis:

h) Shifts in Forecast Bias over Time

Mendeteksi bias perkiraan dari data historis lebih mudah daripada menentukan
berapa lama bias akan terus berlanjut di masa depan, karena prakiraan bias suatu
mata uang cenderung bergeser lembur. Untuk alasan ini, MNC harus berhati-hati
saat mencoba mengoreksi perkiraan untuk mencerminkan bias yang ditemukan
dalam data historis. Jika sebuah MNC mendeteksi adanya bias forecast dalam
beberapa bulan pertama saat bias awalnya ada, itu bisa mendapat manfaat dari
mengoreksi bias. Namun, jika terdeteksi file memperkirakan bias seperti halnya
tren euro yang berbalik arah, upayanya untuk mengoreksi bias tersebut bisa
menyebabkan kesalahan perkiraan yang lebih jelas.

4. PerkiraanAkuntansi untuk Ketidakpastian di Sekitar

Hampir tidak mungkin untuk memprediksi nilai tukar di masa depan dengan akurasi
yang sempurna. Untuk ini Pasalnya, MNC tidak hanya mengandalkan titik taksiran
nilai tukar masa depan saja yang bisa mempengaruhi keputusan mereka tentang
bagaimana mengembangkan bisnis mereka. Mereka menjelaskan ketidakpastian
sekitar prakiraan nilai tukar yang dapat mempengaruhi keputusan mereka. Sebuah
MNC bisa menjadi lebih percaya diri tentang keputusan proyek manajerial seperti itu
ketika proyek ditentukan agar layak di bawah perkiraan nilai tukar alternatif.
a) Sensitivity Analysis Applied to Fundamental Forecasting
Seperti yang dijelaskan sebelumnya di bab ini, ketika MNC menggunakan
peramalan fundamental untuk memprediksi pergerakan nilai tukar berdasarkan
variabel yang mempengaruhi nilai tukar secara instan, mereka pertama-tama harus
memperkirakan nilai variabel tersebut. Jadi, meskipun MNC memperkirakan
dengan tepat hubungan antara faktor itu dan pergerakan nilai tukar, ramalan
kursnya pergerakan nilai tukar dapat mengalami kesalahan jika ramalannya untuk
faktor tersebut tidak akurat. Sebuah MNC dapat menggunakan analisis sensitivitas
untuk mencoba menjelaskan kemungkinan kesalahan dalam nilai yang
diperkirakan faktor tersebut dan meningkatkan prakiraannya. Analisis sensitivitas
sangat berharga karena memungkinkan MNC untuk mendapatkan berbagai
prakiraan berdasarkan skenario alternatif. Ini memungkinkan MNC untuk
meninjau distribusi atau rentang kemungkinan hasil yang mungkin terjadi.
b) Interval Forecasts
Ketika perusahaan multinasional memperoleh estimasi titik tunggal dari nilai
tukar, mereka mungkin mengenalinya perkiraan poin mereka tidak akan
sepenuhnya akurat.
 Using Recent Levels of Volatility
Volatilitas nilai tukar historis pergerakan selama periode terakhir dapat
digunakan untuk meramalkan masa depan.
 Using Historical Patterns of Volatilities
Volatilitas historis dapat berubah waktu, jadi standar deviasi dari pergerakan
nilai tukar bulanan terakhir 12 bulan belum tentu merupakan prediktor akurat
untuk volatilitas seperti itu di bulan depan. Sejauh ada pola perubahan
volatilitas nilai tukar, secara seri periode waktu dapat digunakan untuk
meramalkan volatilitas pada periode berikutnya.
 Using the Implied Standard Deviation
Metode ketiga untuk peramalan pertukaran volatilitas nilai tukar adalah untuk
mendapatkan deviasi standar tersirat (ISD) nilai tukar dari mata uang model
penetapan harga opsi. Premi pada opsi panggilan untuk suatu mata uang
bergantung pada faktor-faktor seperti hubungan antara nilai tukar spot dan
pelaksanaan (pemogokan) harga opsi, jumlah hari hingga tanggal kedaluwarsa
opsi, dan antisipasi volatilitas pergerakan nilai tukar mata uang denominasi.