Chapter 21

International Cash Management

Manajemen kas dapat didefinisikan secara luas dengan arti optimasi arus kas dan
investasi kelebihan kas. Fluktuasi nilai tukar dapat mempengaruhi nilai tunai antar negara.
Manajer keuangan perlu memahami keuntungan dan kerugian dari investasi uang di pasar luar
negeri sehingga mereka dapat membuat keputusan manajemen kas internasional yang
memaksimalkan nilai dari MNC.
Multinational Working Capital Management
MNC mengikat dana ketika menginvestasikan modal kerja mereka, yang meliputi aset
jangka pendek seperti persediaan, piutang, dan uang tunai. Mereka berusaha manajemen modal
kerja dengan mempertahankan aset jangka pendek yang cukup untuk mendukung operasi
mereka. Namun, mereka tidak ingin berinvestasi berlebihan dalam aset jangka pendek karena
dana tersebut dapat dimanfaatkan dengan lebih baik.

Subsidiary Expenses
Dimulai dengan pembayaran keluar oleh anak perusahaan untuk membeli bahan baku
atau persediaan. Anak perusahaan biasanya akan memiliki waktu yang lebih sulit memperkirakan
pembayaran keluar di masa depan jika pembelian yang bersifat internasional daripada domestik
karena fluktuasi nilai tukar.
Pembayaran keluar untuk persediaan akan dipengaruhi oleh penjualan di masa
mendatang. Jika volume penjualan pada dasarnya dipengaruhi oleh fluktuasi nilai tukar, tingkat
masa depan menjadi lebih pasti, yang membuat kebutuhan untuk persediaan semakin tidak pasti.
Ketidakpastian tersebut dapat memaksa anak perusahaan untuk mempertahankan saldo kas yang
lebih besar untuk menutup kenaikan tak terduga dalam pasokan kebutuhan.
Subsidiary Revenue
Jika anak perusahaan mengekspor produk mereka, volume penjualan mereka mungkin
lebih tidak stabil daripada jika barang hanya dijual di dalam negeri. Volatilitas ini bisa
disebabkan oleh fluktuasi nilai tukar mata uang faktur.
Penjualan sering dapat meningkat ketika standar kredit rileks. Namun, penting untuk
berfokus pada arus kas masuk karena penjualan bukan pada penjualan sendiri. Standar kredit
longgar dapat menyebabkan perlambatan arus kas masuk dari penjualan, yang bisa mengimbangi
manfaat peningkatan penjualan.

Subsidiary Dividend Payments

Anak perusahaan mungkin diharapkan untuk secara berkala mengirim pembayaran
dividen dan biaya lainnya ke induk perusahaan. Biaya ini bisa mewakili royalti atau untuk biaya
overhead yang dikeluarkan oleh induk yang menguntungkan anak perusahaan. Ketika
pembayaran dividen dan biaya yang dikenal sebelumnya dan dalam mata uang anak perusahaan,
peramalan arus kas lebih mudah untuk anak perusahaan. Tingkat dividen yang dibayarkan oleh
anak perusahaan induk tergantung pada kebutuhan likuiditas masing-masing anak perusahaan,
menggunakan potensi dana di berbagai lokasi anak perusahaan, gerakan diharapkan dalam mata
uang anak perusahaan, dan peraturan pemerintah negara tuan rumah.
Subsidiary Liquidity Management
Setelah memperhitungkan semua pembayaran keluar dan masuk, anak perusahaan
mungkin memiliki baik kelebihan uang tunai atau kekurangan. Menggunakan manajemen
likuiditas baik menginvestasikan kelebihan uang tunai atau meminjam untuk menutupi
kekurangan kas.

CENTRALIZED CASH MANAGEMENT

Sebuah komponen kunci dari manajemen modal kerja adalah manajemen kas. MNC
memiliki aliran besar kas masuk dan keluar dalam berbagai mata uang, dan arus kas masuk dan
arus keluar tidak akan menyeimbangkan dalam mata uang apapun dalam setiap bulan yang
diberikan. Setiap manajemen anak perusahaan secara alami dapat fokus pada pengelolaan posisi
kas sendiri. MNC biasanya menggunakan cash management tersentralisasi untuk memantau dan
mengelola arus kas induk-anak perusahaan dan arus kas intersubsidiary.

Gambar diatas menggambarkan bagaimana dana akan mengalir antara induk dan anak
perusahaan. Anak perusahaan secara berkala dapat mengirimkan pembayaran pinjaman dan
dividen kepada induk atau mengirim kelebihan uang tunai kepada induk perusahaan (di mana
proses manajemen kas tersentralisasi diasumsikan berlangsung).

Accommodating Cash Shortages

Pembagian manajemen kas tersentralisasi dari MNC tidak bisa selalu akurat meramalkan
arus kas dari induk atau anak perusahaan masing-masing. Ini harus, bagaimanapun, siap untuk
bereaksi setiap kali induk atau anak perusahaan memiliki kekurangan dana dengan
mempertimbangkan apakah anak perusahaan pun memiliki kelebihan dana yang dapat ditransfer
untuk menutupi kekurangan tersebut. Peran utama dari divisi manajemen kas tersentralisasi
adalah untuk memfasilitasi transfer dana dari anak perusahaan dengan kelebihan dana kepada
mereka yang membutuhkan dana.
Technology Used to Facilitate Fund Transfers Sebuah sistem manajemen kas tersentralisasi
membutuhkan aliran terus-menerus informasi tentang posisi mata uang sehingga dapat
menentukan apakah kekurangan salah satu anak perusahaan dari kas dapat ditutupi oleh
kelebihan lain anak perusahaan dari kas dalam mata uang itu.
Monitoring of Cash Positions Sentralisasi divisi manajemen kas juga berfungsi sebagai monitor
atas anak perusahaan karena dapat mendeteksi masalah keuangan yang potensial anak
perusahaan dengan melacak saldo kas di sana. Bentuk monitoring dapat mencegah manajer dari
anak perusahaan asing dari membuang-buang kelebihan dana untuk melayani diri mereka sendiri
karena sistem akan mendeteksi defisiensi dana.

OPTIMIZING CASH FLOWS

Accelerating Cash Inflows
Tujuan utama dalam manajemen kas internasional untuk mempercepat arus kas masuk
sejak lebih cepat arus masuk yang diterima, semakin cepat mereka dapat diinvestasikan atau
digunakan untuk keperluan lain. Pertama, sebuah perusahaan dapat membentuk lockboxes di
seluruh dunia, yang merupakan kotak kantor pos dimana pelanggan diperintahkan untuk
mengirim pembayaran. Ketika didirikan di lokasi yang tepat, lockboxes dapat membantu
mengurangi mailing waktu (surat float). Sebuah bank biasanya proses pemeriksaan yang masuk
di kotak deposit setiap hari. Kedua, arus kas masuk dapat dipercepat dengan menggunakan
pembayaran preauthorized, yang memungkinkan perusahaan untuk mengisi rekening bank
pelanggan hingga beberapa batas. Kedua pembayaran preauthorized dan lockboxes juga
digunakan dalam pengaturan domestik. Karena transaksi internasional dapat memiliki waktu
mailing relatif lama, metode ini mempercepat arus kas masuk bisa sangat berharga bagi MNC.

Minimizing Currency Conversion Costs

Teknik lain untuk mengoptimalkan gerakan arus kas, netting, dapat diimplementasikan
dengan upaya bersama anak perusahaan atau oleh kelompok manajemen kas tersentralisasi.
Teknik ini mengoptimalkan arus kas dengan mengurangi biaya administrasi dan transaksi yang
dihasilkan dari konversi mata uang. Sebuah sistem jaring bilateral melibatkan transaksi antara
dua unit, sedangkan sistem multilateral netting biasanya melibatkan simpang susun yang lebih
kompleks.
Managing Blocked Funds
Suatu pemerintah mungkin mengharuskan dana tetap berada dalam negeri untuk
menciptakan lapangan kerja dan mengurangi pengangguran. MNC kemudian harus
menginvestasikan kelebihan dana di negara tuan rumah, mengatur kebijakan penentuan harga
transfer (sehingga biaya yang lebih tinggi harus dibayarkan kepada induk), meminjam secara
lokal dan bukan dari induk, dll
Managing Intersubsidiary Cash Transfers
Anak perusahaan dengan kelebihan dana dapat memberikan pembiayaan dengan
membayar untuk persediaan yang lebih awal dari yang diperlukan. Teknik ini disebut leading.
Sebagai alternatif, anak perusahaan yang membutuhkan dana dapat diizinkan untuk
menunda pembayaran nya. Teknik ini disebut lagging.
Complications in Optimizing Cash Flows
Company-Related Characteristics
Ketika anak perusahaan menunda pembayaran kepada anak perusahaan yang lain, anak
perusahaan lainnya mungkin terpaksa meminjam sampai pembayaran tiba. Pendekatan terpusat
yang memonitor semua pembayaran anak perusahaan harus mampu meminimalkan masalah
tersebut.
Government Restrictions
Beberapa pemerintah dapat melarang penggunaan sistem netting, atau secara berkala
mencegah kas meninggalkan negara itu. Masalah-masalah ini dapat timbul bahkan untuk
perusahaan multinasional yang tidak mengalami masalah-perusahaan terkait.
Limitations of Banking Systems
Kemampuan bank untuk memfasilitasi transfer uang tunai untuk perusahaan
multinasional dapat bervariasi di antara negara-negara. Sistem perbankan di berbagai negara
biasanya berbeda juga. Tanpa penggunaan penuh sumber daya perbankan dan informasi,
efektivitas manajemen kas internasional terbatas.

Investing Excess Cash

Kelebihan dana dapat diinvestasikan dalam surat berharga jangka pendek dalam maupun
luar negeri, seperti deposito Eurocurrency, tagihan, dan surat berharga. Kadang-kadang, sekuritas
jangka pendek asing memiliki tingkat bunga yang lebih tinggi. Namun, perusahaan juga harus
memperhitungkan kemungkinan pergerakan nilai tukar.
Determining the Effective Yield
hasil yang efektif deposit itu, bukan tingkat bunga, yang paling penting bagi manajer
keuangan. Hasil efektif deposito bank menganggap baik tingkat bunga dan tingkat apresiasi (atau
depresiasi) dari mata uang denominasi deposit dan oleh karena itu bisa sangat berbeda dari
tingkat suku bunga yang dikutip pada deposito dalam mata uang asing.
The effective rate for foreign investments
rf = ( 1 + if ) ( 1 + ef ) 1
where if
=
the quoted interest rate on the investment
ef
=
the % D in the spot rate
Jika mata uang asing terdepresiasi selama periode investasi, hasil efektif akan kurang dari
tarif yang dikutip.
Implications of Interest Rate Parity (IRP)
Sebuah mata uang asing dengan tingkat bunga yang tinggi biasanya akan menunjukkan
diskon forward yang mencerminkan perbedaan antara tingkat suku bunga dan tingkat bunga
rumah investor. Namun, investasi asing jangka pendek atas dasar terungkap masih menghasilkan
hasil yang lebih tinggi efektif.
Use of the Forward Rate as a Forecast
Jika suku bunga paritas ada, tingkat maju berfungsi sebagai titik impas untuk menilai
keputusan investasi jangka pendek. Ketika berinvestasi dalam mata uang asing (dan tidak
menutupi posisi mata uang asing), hasil efektif akan lebih dari hasil dalam negeri jika nilai tukar
spot mata uang asing setelah 1 tahun lebih dari forward rate pada saat investasi dilakukan .
Relationship with the International Fisher Effect Ketika suku bunga paritas ada, perusahaan
multinasional yang menggunakan forward rate sebagai prediktor kurs spot masa depan
mengharapkan imbal hasil deposito asing untuk menyamai deposito US. Meskipun forward rate
belum tentu prediksi yang akurat, dapat memberikan perkiraan objektif tentang kurs spot masa
depan.
Conclusions about the Forward Rate Implikasi utama dari paritas suku bunga dan
forward rate sebagai prediktor kurs spot masa depan untuk investasi asing dirangkum dalam
Lampiran 21.4. yang menjelaskan kondisi di mana investasi pada efek jangka pendek asing
layak.

Use of Exchange Rate Forecasts

Pada perkiraan nilai tukar, hasil yang efektif diharapkan dari investasi asing dapat
dihitung, dan kemudian dibandingkan dengan hasil investasi lokal. Ini mungkin berguna untuk

menggunakan distribusi probabilitas bukan estimasi titik, atau untuk menghitung impas nilai
tukar yang akan menyamakan hasil asing dan lokal
Diversifying Cash across Currencies
Karena MNC tidak yakin bagaimana nilai tukar akan berubah dari waktu ke waktu,
mungkin lebih memilih untuk diversifikasi tunai antara surat berharga dalam mata uang yang
berbeda. Membatasi persentase kelebihan kas diinvestasikan dalam setiap mata uang akan
mengurangi perusahaan multinasional terkena resiko nilai tukar.
Dynamic Hedging
Beberapa perusahaan multinasional terus menyesuaikan posisi jangka pendek dalam mata
uang dalam menanggapi harapan direvisi setiap gerakan masa depan mata uang. Mereka
mungkin terlibat dalam lindung nilai yang dinamis, yang merupakan strategi menerapkan
lindung nilai ketika mata uang yang dimiliki diharapkan terdepresiasi dan menghapus lindung
nilai ketika mata uang yang dimiliki diharapkan untuk menghargai.