15 - 1
𝑸=𝑭/(𝑷−𝒗)
Q= 600,000
15 - 2
30% Debt & 70% Equity because it generate highest stock price
15 - 3
a)
Probability
Firm 0.1 0.2 0.4
A $ -1.50 $ 1.80 $ 5.10
B $ -1.20 $ 1.50 $ 4.20
C $ -2.40 $ 1.35 $ 5.10
b)
Firm EPS 𝜎 CV
A $ 5.10 3.615 0.709
B $ 4.20 2.958 0.704
C $ 5.10 4.108 0.805
Firm C is the most risky as it have the highest risk and risk per share
15 - 4
Assets $ 10,000,000
Debt $ 3,000,000
Equity $ 7,000,000
D/E 43%
b 1.2
Tax 40%
bu = 0.9545
15 - 5
Tax 40%
Invested Capital $ 20,000,000.00
a) & b)
HL LL
Equity $ 10,000,000 $ 14,000,000
Debt $ 10,000,000 $ 6,000,000
c)
LL
Equity $ 8,000,000
Debt $ 12,000,000
EBIT $ 4,000,000
Interest $ 1,800,000
Earnings Before Tax $ 2,200,000
Tax $ 880,000
Net Income $ 1,320,000
ROE 16.5%
𝜎
Question a
1. Risiko Bisnis adalah risiko yang melekat dalam operasi perusahaan jika tidak menggunakan hutang
Faktor yang mempengaruhi risiko bisnis:
- Kompetisi
-Ketidakpastian tentang permintaan (penjualan)
- Ketidakpastian tentang harga output
- Ketidakpastian tentang biaya
- Produk usang
- Eksposur risiko asing
- Risiko regulasi dan eksposur hukum
- Leverage operasi
2. Operating Leverage adalah seberapa besar biaya tetap digunakan dalam operasi perusahaan
Jika sebagian besar biaya perusahaan adalah biaya tetap, maka biaya tidak turun saat permintaan turun sehingga menun
3.
Tax 40%
EBIT $ 400,000
#Shares Outstanding 80,000
Shares Price $ 25
Total Invested Capital $ 2,000,000
EBIT(1 T)
ROIC
Total invested capital
($400,000) (0.6)
$2,000,000
12%
ROIC = 12%
Question b
1. Financial Leverage adalah seberapa besar sekuritas pendapatan tetap (hutang dan saham preferen) digunakan dalam
Financial Risk adalah risiko tambahan yang terkonsentrasi pada pemegang saham sebagai akibat dari financial leverage
2. Risiko bisnis bergantung pada faktor-faktor bisnis seperti persaingan, keusangan produk, dan leverage operasi.
Risiko keuangan hanya bergantung pada jenis sekuritas yang diterbitkan. Lebih banyak hutang, lebih banyak resiko finan
Question c
Standard deviation
Variance 2
1. N
(r r̂ ) 2 Pi
Debt $ 10,000 i 1
Interest 12%
Tax 40%
FIRM U
2. ROIC tidak terpengaruh oleh struktur kapital suatu prusahaan. ROE perusahaan L lebih tinggi karena memiliki hutang
Standard deviasi ROE L lebihh tinggi karena adanya biaya bunga hutang tetap sehingga lebih bervariasi.
Question d
1. Struktur kapital optimal adalah struktur modal di mana harga saham P0 dimaksimalkan.
Target struktur modal adalah campuran hutang, saham preferen, dan ekuitas dimana perusahaan bermaksud untuk men
2. Ketika perusahaan meminjam lebih banyak uang, perusahaan meningkatkan risiko keuangan yang menyebabkan peri
3.
Tax 40%
EBIT $ 400,000
#Shares Outstanding 80,000
Shares Price $ 25
Total Invested Capital $ 2,000,000
Debt $ - EPS
(EBIT rdD)(1 T)
Shares outstandin g
EPS 3.00
($400,000) (0.6)
80,000
$3.00
EBIT $400,000
TIE 20x
Int. Exp. $20,000
Debt $ 250,000
Shared Repurchase $ 10,000
Shares Remain $ 70,000
EPS 3.26
Interest Expense $ 20,000
TIE 20
Debt $ 500,000
Shared Repurchase $ 20,000
Shares Remain $ 60,000
EPS 3.55
Interest Expense $ 45,000
TIE 8.9
4.
Hamada Equation
rRF 6%
RPm 6%
bu 1
Debt $ 250,000
bl 1.09
rs 12.5%
Debt $ 500,000
bl 1.20
rs 13.2%
5.
Amount borrowed Debt/Capital Ratio D/E Ratio
$ - 0 0
$ 250 13% 0.14
$ 500 25% 0.33
$ 750 38% 0.60
$ 1,000 50% 1.00
WACC paling kecil saat perusahaan meminjam $500,000
6.
D1 EPS DPS Amount borrowed Debt/Capital Ratio D/E Ratio
P̂0
rs g rs rs $ - 0 0
$ 250 13% 0.14
$ 500 25% 0.33
$ 750 38% 0.60
$ 1,000 50% 1.00
7. Tidak, struktur kapital terbaik adalah saat harga saham tertinggi dan % WACC terendah.
Kita dapat mendorong EPS dengan menggunakan lebih banyak hutang, tetapi risiko yang dihasilkan dari peningkatan lev
8. Struktur kapital paling optimal di level hutang $500,000
Question e
Jika ada risiko bisnis yang lebih tinggi, maka kemungkinan kesulitan keuangan akan tinggi di semua tingkat hutang dan s
Risiko bisnis yang lebih rendah akan menghasilkan struktur modal yang optimal dengan lebih banyak utang.
Question f
Stabilitas penjualan, struktur aset, operating leverage, tingkat pertumbuhan perusahaan, profitabilitas, pajak, kontrol ke
kondisi market, kondisi internal perusahaan dan fleksibilitas keuangan
Question g
Question h
Informasi asimetris adalah keadaan dimana manager memiliki informasi berbeda/lebih tentang prospek perusahaan dib
Signalling adalah tindakan yang diambil oleh manajemen perusahaan yang memberikan petunjuk kepada investor tenta
Karena manajer bertindak untuk kepentingan terbaik pemegang saham, maka perusahaan akan menerbitkan saham jika
Akibatnya, investor memandang penawaran saham secara negatif; manajer berpikir saham dinilai terlalu tinggi.
ggunakan hutang
perusahaan
at permintaan turun sehingga menungkatkan risiko bisnis
FIRM L
lebih tinggi karena memiliki hutang dalam struktur kapitalnya memiliki dan menybabkan risiko yang lebih tinggi.
gga lebih bervariasi.
o keuangan yang menyebabkan peringkat obligasi perusahaan menurun dan biaya hutangnya meningkat.
Bond Rating rd
0 0
AA 8%
A 9%
BBB 11.5%
B 14%
(EBIT rdD)(1 T)
EPS
Shares outstandin g
($400,000) (0.6)
80,000
$3.00
Debt $ 750,000
Shared Repurchase $ 30,000
Shares Remain $ 50,000
EPS 3.77
Interest Expense $ 86,250
TIE 4.6
Debt $ 1,000,000
Shared Repurchase $ 40,000
Shares Remain $ 40,000
EPS 3.90
Interest Expense $ 140,000
TIE 2.9
Debt $ -
bl 1.00
rs 12.0%
Debt $ 750,000
bl 1.36
rs 15.2%
Debt $ 1,000,000
bl 1.60
rs 15.6%
rd (1 - T) rs WACC
0.00% 12.0% 12.00%
4.80% 12.5% 11.55%
5.40% 13.2% 11.25%
6.90% 15.2% 12.06%
8.40% 15.6% 12.00%
rd (1 - T) rs EPS P0
0.00% 12.0% $ 3.0 $ 25.00
4.80% 12.5% $ 3.26 $ 26.03
5.40% 13.2% $ 3.55 $ 26.89
6.90% 14.2% $ 3.77 $ 26.59
8.40% 15.6% $ 3.90 $ 25.00
haan, profitabilitas, pajak, kontrol kepemilikan, sikap manajemen, sikap peminjam dan lembaga pemeringkat,
n menggunakan hutang, perusahaan dapat menikmati keuntungan penghematan dari pajak namun perusahaan tetap
erhati-hati karena semakin meningkatnya penggunaan hutang, maka semakin tinggi juga resiko kebangkrutan.
disamping menunjukan trade-off theory: Perusahaan harus memilih antara manfaat pajak dari hutang
biaya yang diakibatkan dari potensi kebangkrutan