Nama : Vicaya Citta Dhammo

NIM : 2032600039
Teori Akuntansi

Tugas pertemuan ke - 7
Jika berkenan dan ada waktu, silakan dibuat identifikasi jurnal atas artikel dibawah ini dan
dipresentasikan pada hari Sabtu, 06 Nov 2021:
1. Sidra Ali Mirza & Attiya Javed (2013) Determinants of financial performance of a firm:
Case of Pakistani stock market.
2. Georgeta Vintilă &  Elena Alexandra Nenu (2015) An Analysis of Determinants of
Corporate Financial Performance: Evidence from the Bucharest Stock Exchange Listed
Companies
Sedangkan artikel dibawah ini sebagai bahan bacaan untuk diskusikan
RAY  BALL &  PHILIP BROWN, An Empirical  Evaluation  of Accounting Income
Numbers

1. Sidra Ali Mirza & Attiya Javed (2013) Determinants of financial performance of a

firm: Case of Pakistani stock market.
NO PERIHAL
1 Judul Determinants of financial performance of a firm:
Case of Pakistani stock market
Artinya:
Penentu kinerja keuangan suatu perusahaan: Kasus
pasar saham Pakistan
2 Nama Penulis Sidra Ali Mirza1 and Attiya Javed
3 Nama Jurnal Penerbit & Journal of Economics and International Finance
Tahun Publikasi Vol. 5(2), pp. 43-52, May, 2013
DOI: 10.5897/JEIF12.043
ISSN 2006-9812 ©2013 Academic Journals
http://www.academicjournals.org/JEIF
4 Isu yang diteliti Makalah ini membahas kemungkinan hubungan
antara kinerja keuangan perusahaan dan indikator
ekonomi, tata kelola perusahaan, struktur
kepemilikan, struktur modal, dan manajemen risiko.
Ini juga salah satu dari sedikit contoh, yang mencoba
 menguji berbagai determinan kinerja perusahaan
dalam konteks pasar berkembang (Pakistan).
Penelitian ini menguji kinerja perusahaan dalam hal
profitabilitas dan hubungannya dengan beberapa
faktor penentu untuk 60 perusahaan perusahaan
Pakistan yang terdaftar di bursa saham Karachi untuk
periode 2007 hingga 2011 dan mencoba menjelaskan
perilaku yang diamati dengan bantuan model efek
tetap.
5 Hal yang melatarbelakangi Kinerja perusahaan sangat penting bagi investor,
dilakukannya penelitian ini pemangku kepentingan, dan ekonomi pada umumnya.
Bagi investor, pengembalian investasi mereka sangat
berharga, dan bisnis yang berkinerja baik dapat
memberikan pengembalian yang tinggi dan jangka
panjang bagi investor mereka. Selain itu,
profitabilitas keuangan perusahaan akan
meningkatkan pendapatan karyawannya,
menghadirkan produk berkualitas lebih baik bagi
pelanggannya, dan memiliki unit produksi yang lebih
ramah lingkungan. Juga, lebih banyak keuntungan
akan berarti lebih banyak investasi masa depan, yang
akan menghasilkan kesempatan kerja dan
meningkatkan pendapatan masyarakat. Banyak
penelitian telah dilakukan untuk menentukan berbagai
faktor keuangan dan non-keuangan yang dapat
mendorong atau berdampak buruk pada kinerja
perusahaan. Namun masih belum ada model tunggal
yang efektif yang dapat menangkap variasi
maksimum.
Ada literatur yang tidak lengkap dan perdebatan yang
sedang berlangsung tentang masalah kinerja
perusahaan. Ada kesenjangan yang lebih luas
khususnya dalam kasus pertumbuhan ekonomi seperti
Pakistan, karena sebagian besar penelitian yang
 dilakukan didasarkan pada data dari negara maju.
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menyelidiki
secara empiris kontribusi ekonomi, pola kepemilikan,
struktur modal, dan manajemen risiko terhadap
kinerja keuangan, perusahaan di Pakistan. Serta untuk
menemukan bukti empiris kontribusi ekonomi, pola
kepemilikan, struktur modal, dan manajemen risiko
terhadap imbal hasil pemegang saham. Penting untuk
melakukan penelitian ini di Pakistan karena ini adalah
ekonomi yang sedang tumbuh dan ada banyak
perbedaan dalam situasi yang dihadapi oleh
perusahaan di negara maju dan berkembang. Pertama,
perbedaan corporate governance mempengaruhi
kebijakan pembagian keuntungan. Tata kelola
perusahaan yang lemah menyebabkan konsentrasi
kepemilikan yang pada akhirnya meningkatkan
kekuatan pemilik untuk mempengaruhi keputusan
kebijakan. Kedua, perbedaan lingkungan pajak dapat
menyebabkan perilaku investor yang berbeda
mengenai pengembalian. Di Pakistan, apresiasi harga
saham lebih disukai, tetapi sekarang pajak capital
gain juga telah dikenakan yang menyebabkan sedikit
perubahan dalam minat investor. Pengaruh berbagai
faktor pada kinerja keuangan dapat bersifat spesifik
perusahaan. Studi ini akan berkontribusi pada literatur
yang terbatas pada faktor-faktor penentu kinerja
perusahaan di Pakistan. Sisa dari studi ini diatur
sebagai berikut. Pertama, tinjauan pustaka dan kedua
metodologi penelitian, dan data yang dibahas. Juga,
temuan empiris dari penelitian ini dibahas, dan
akhirnya, kesimpulan dari penelitian ini ditarik.
6 Alasan mengapa topik ini Penting untuk melakukan penelitian ini di Pakistan
penting untuk diteliti karena ini adalah ekonomi yang sedang tumbuh dan
ada banyak perbedaan dalam situasi yang dihadapi
 oleh perusahaan di negara maju dan berkembang.
Pertama, perbedaan corporate governance
mempengaruhi kebijakan pembagian keuntungan.
Tata kelola perusahaan yang lemah menyebabkan
konsentrasi kepemilikan yang pada akhirnya
meningkatkan kekuatan pemilik untuk mempengaruhi
keputusan kebijakan. Kedua, perbedaan lingkungan
pajak dapat menyebabkan perilaku investor yang
berbeda mengenai pengembalian.
7 Masalah yang ingin diteliti Ada literatur yang tidak lengkap dan perdebatan yang
sedang berlangsung tentang masalah kinerja
perusahaan. Ada kesenjangan yang lebih luas
khususnya dalam kasus pertumbuhan ekonomi seperti
Pakistan, karena sebagian besar penelitian yang
dilakukan didasarkan pada data dari negara maju.
8 Tujuan penelitian Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menyelidiki
secara empiris kontribusi ekonomi, pola kepemilikan,
struktur modal, dan manajemen risiko terhadap
kinerja keuangan, perusahaan di Pakistan. Serta untuk
menemukan bukti empiris kontribusi ekonomi, pola
kepemilikan, struktur modal, dan manajemen risiko
terhadap imbal hasil pemegang saham.
9 Apa yang unik dari Banyak penelitian telah dilakukan untuk menentukan
penelitian ini berbagai faktor keuangan dan non-keuangan yang
dapat mendorong atau berdampak buruk pada kinerja
perusahaan. Namun masih belum ada model tunggal
yang efektif yang dapat menangkap variasi
maksimum.
10 Basis teori yang digunakan Revolusi industri telah membagi ekonomi dunia
dalam penelitian menjadi dua kategori; berkembang dan kurang
berkembang. Mereka yang terbelakang berjuang
untuk keluar dari keadaan mereka saat ini dan berdiri
sejajar dengan mereka yang maju. Untuk mencapai
tujuan ini negara-negara ini harus bekerja untuk
mengurangi pengangguran sumber daya mereka,
secara bertahap mencapai pekerjaan penuh. Lebih
banyak pekerjaan berarti produktivitas yang lebih
tinggi dan pendapatan yang lebih baik yang mengarah
ke gaya hidup yang lebih baik. Untuk penggunaan
sumber daya, proyek-proyek baru dan inovatif harus
dilakukan, industri perlu didirikan, infrastruktur harus
dibangun dan semua ini membutuhkan banyak modal.
Pekerjaan sumber daya membutuhkan investasi dalam
kegiatan produksi yaitu, industri manufaktur. Sektor
swasta perlu memainkan peran pendukung dan
terkadang memimpin untuk membangun ekonomi
dengan berinvestasi dalam proyek-proyek baru
(Kalirajan dan Singh, 2009) dan pemerintah harus
mendukung usaha ini dengan menyediakan
infrastruktur yang sesuai untuk pertumbuhan industri.
Motif dasar di balik setiap investasi, yang dilakukan
oleh sektor korporasi, adalah untuk mendapatkan
keuntungan (Kyereboah-Coleman, 2007). Ini adalah
salah satu tujuan organisasi untuk memaksimalkan
kekayaan pemegang saham dan menghasilkan
keuntungan yang cukup untuk melanjutkan bisnis dan
tumbuh lebih jauh di masa depan. Kinerja perusahaan
dipengaruhi oleh beberapa faktor eksternal dan
internal. Penting untuk dicatat di sini bahwa faktor
internal bersifat spesifik perusahaan sementara faktor
eksternal dapat sama untuk semua atau sebagian besar
perusahaan. Faktor eksternal meliputi preferensi dan
persepsi pasar, aturan dan regulasi negara, dan
ekonomi negara. Pasar dan hukum sama untuk bisnis
serupa tetapi berbeda di seluruh industri. Dampak
ekonomi sama untuk semua industri tetapi tetap
merupakan penentu kinerja perusahaan yang penting
dan tidak dapat diabaikan.
Kondisi ekonomi
Kondisi ekonomi negara dapat mempengaruhi kinerja
perusahaan di berbagai bidang. Biaya pinjaman dapat
secara negatif mempengaruhi kemampuan perusahaan
untuk menghasilkan keuangan dan berinvestasi dalam
proyek (Ntim, 2009). Harga utilitas, biaya tinggi yang
terkait dengan pabrik dan mesin karena penurunan
mata uang atau biaya impor, tingkat inflasi yang
tinggi dan tingkat pendapatan masyarakat yang
rendah dapat menurunkan permintaan barang industri
dan karenanya berdampak negatif terhadap kinerja
perusahaan (Forbes, 2002).
Tata kelola perusahaan
Praktik tata kelola perusahaan adalah struktur dan
perilaku yang memandu bagaimana entitas bisnis
menetapkan tujuannya, mengembangkan strategi dan
rencana, memantau dan melaporkan kinerjanya, serta
mengelola risikonya (Reddy, 2010). Peneliti juga
berpandangan bahwa praktik tata kelola perusahaan
yang baik meningkatkan kinerja perusahaan (Chugh
et al., 2009). Ada dua model struktur perusahaan
model pemegang saham dan model pemangku
kepentingan. Model pemegang saham berfokus pada
penciptaan kekayaan pemilik sementara model
pemangku kepentingan mencakup aspek yang lebih
luas dan menyangkut kesejahteraan semua pemangku
kepentingan dan kinerja perusahaan secara
keseluruhan (Maher dan Andersson, 1999). Ada lima
prinsip tata kelola perusahaan (Bocean, 2001);
(1) Perlindungan hak-hak pemegang saham (2)
Perlakuan yang adil terhadap pemegang saham (3)
Perlindungan hak-hak pemangku kepentingan (4)
Pengungkapan dan transparansi yang tepat (5)
Pemenuhan tanggung jawab oleh dewan (IFC, 2009).
Sebuah studi yang dilakukan oleh Javed dan Iqbal
(2007) mengeksplorasi dampak tata kelola
perusahaan pada kinerja perusahaan dengan
menciptakan indeks untuk karakteristik dewan,
transparansi dan pengungkapan, dan karakteristik
pemegang saham dan kepemilikan. Hasil penelitian
menunjukkan hubungan yang signifikan antara indeks
dan kinerja kecuali transparansi dan pengungkapan.
Penelitian terbaru lainnya yang dilakukan oleh Yasser
et al. (2011), diuji untuk karakteristik papan, juga
mendukung temuan sebelumnya.
Struktur kepemilikan
Pembagian Kepemilikan ke dalam jenis berpijak pada
dimensi yaitu pemisahan kepemilikan dan
penguasaan. Berle dan Means mengembangkan
dikotomi kepemilikan dan mengidentifikasi dua jenis
yaitu, perusahaan yang dikendalikan oleh pemilik dan
perusahaan yang dikendalikan secara manajerial.
McEachern menemukan itu tidak cukup untuk
penjelasan struktur kepemilikan dan dampaknya, jadi
dia mengidentifikasi tiga jenis menambahkan
perusahaan yang dikendalikan secara eksternal
(dikutip oleh Ugurlu, 2000)
(i) Perusahaan yang dikendalikan pemilik adalah
perusahaan di mana manajer adalah pemegang saham
dominan. (ii) Perusahaan yang dikendalikan secara
eksternal adalah perusahaan di mana manajernya
bukan pemegang saham dominan. (iii) Perusahaan
yang dikendalikan secara manajerial adalah
perusahaan yang tidak memiliki pemegang saham
dominan.
Menurut teori keagenan jika manajer perusahaan juga
memiliki kepemilikan saham, mereka kemungkinan
besar akan memaksimalkan kekayaan pemegang
saham (Dutta, 1999). Penghindaran risiko manajerial
dan kendala pada kekayaan, membatasi kepemilikan
manajer. Dan kepemilikan bisa menjadi mahal bagi
manajer yang lebih terdiversifikasi (Jensen et al.,
1992). Jumlah saham yang dapat diperdagangkan
berbanding terbalik dengan kepemilikan orang dalam
(Lin et al., 2011) karena sebagian besar saham yang
dimiliki oleh orang dalam dilarang untuk
diperdagangkan (Born, 1988). Melalui pemantauan
yang lebih besar, dampak negatif dan positif dari
konsentrasi kepemilikan dapat disamakan, dan
beberapa manfaat waktu dapat membebani hal-hal
negatif (Kaserer dan Moldenhauer, 2008).
Kepemilikan orang dalam berhubungan negatif
dengan kepemilikan institusi asing (Ugurlu, 2000).
Konflik keagenan merupakan masalah penting yang
terkait dengan struktur kepemilikan. Ada dua masalah
keagenan, masalah keagenan pertama adalah masalah
antara manajer dan pemegang saham dan dominan di
perusahaan yang memiliki kepemilikan orang dalam
yang rendah. Sedangkan masalah keagenan kedua
adalah antara pemegang saham besar dan pemegang
saham kecil, jenis ini dominan di perusahaan di mana
kepemilikan terkonsentrasi di blok (Bohren et al.,
2009). Kepemilikan orang dalam yang tinggi juga
mengurangi konflik keagenan dan asimetri informasi
(Ugurlu, 2000) yang menghasilkan kebutuhan sinyal
modal yang lebih rendah. Menurut sebuah penelitian
pada tahun 2000 yang dilakukan oleh Ang et al. biaya
keagenan lebih tinggi ketika orang luar mengelola
perusahaan, dan berbanding terbalik dengan
konsentrasi kepemilikan di dalam tetapi berhubungan
langsung dengan kepemilikan luar. Kepemilikan
orang dalam yang tinggi dikaitkan dengan
peningkatan tingkat R&D, yang mengarah pada
konflik keagenan ke-2 (Bathala et al., 1994 dikutip
oleh Ugurlu, 2000). Kelembagaan dan kepemilikan
luar yang terkonsentrasi meningkatkan pemantauan
dan membantu mengurangi konflik keagenan (Khan,
2006) tetapi R&D yang tinggi menjadi lebih mahal
bagi pemantau eksternal (Jensen et al., 1992).
Struktur kepemilikan suatu perusahaan dipengaruhi
oleh beberapa faktor. Beberapa ulama menemukan
bahwa kepemilikan di luar konsentrasi meningkat
dengan kualitas hukum sementara yang lain
melaporkan hubungan yang bervariasi antara kualitas
hukum dan ukuran kepemilikan orang dalam (Burkart
dan Panunzi, 2005). Namun ada pendapat terpadu
mengenai dampak ukuran perusahaan pada struktur
kepemilikan (Jensen et al., 1992). Komposisi dewan
direksi juga mempengaruhi jenis pemegang saham
utama (Ugurlu, 2000). Profitabilitas jangka pendek
perusahaan ditemukan memiliki hubungan positif
dengan kepemilikan institusional (Ugurlu, 2000).
Struktur kepemilikan perusahaan merupakan faktor
yang sangat penting yang mempengaruhi perusahaan
dalam berbagai cara. Konsentrasi kepemilikan di
dalam secara langsung terkait dengan kendala
keuangan perusahaan, asosiasi ini dilemahkan oleh
kepemilikan institusional (Lin et al., 2011). Beberapa
penelitian telah menemukan bahwa konsentrasi
kepemilikan di luar mengarah pada restrukturisasi
dan perampingan perusahaan (Ugurlu, 2000).
Kepemilikan orang dalam juga berhubungan positif
dengan pertumbuhan perusahaan (Bohren et al.,
2009) tetapi berbanding terbalik dengan ukurannya
(Jensen et al., 1992). Kepemilikan orang dalam
berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan
(Kaserer dan Moldenhauer, 2007). Kepemilikan
dalam memiliki dampak besar pada pilihan keuangan
manajer sementara kepemilikan individu tidak
mungkin mempengaruhi pilihan (Dutta, 1999).
Dampak terhadap kebijakan utang masih ambigu
karena temuan para sarjana yang saling bertentangan.
Beberapa ahli melaporkan hubungan positif antara
kepemilikan orang dalam dan hutang (Dutta, 1999)
sementara yang lain melaporkan hubungan negatif
(Jensen et al., 1992) (Theis dan Casey, 1999) dan
menurut Ugurlu (2000), hutang tidak dipengaruhi
oleh kepemilikan internal atau institusional. Menurut
hipotesis entrenchment perusahaan yang dikendalikan
manajerial memiliki rasio utang yang lebih rendah
dibandingkan dengan perusahaan yang dikendalikan
secara institusional (Ugurlu, 2000). Struktur
kepemilikan perusahaan juga ditemukan memiliki
dampak yang besar pada kinerja. Fenomena tersebut
telah diuji secara empiris dalam berbagai kesempatan
bahwa kepemilikan internal menghasilkan kinerja
perusahaan jangka panjang (Reddy, 2010). Dan
kepemilikan terkonsentrasi dan kepemilikan
institusional mengarah pada kontrol dan pemantauan
dewan direksi yang lebih baik dan entah bagaimana
memaksa mereka untuk melakukan proyek yang
menguntungkan untuk memastikan pendapatan masa
depan (Bhagat dan Bolton, 2008). Namun
kepemilikan saham kecil oleh publik tidak
mendukung rencana jangka panjang, pemilik ini
sebagian besar tertarik pada keuntungan jangka
pendek dan bukan pertumbuhan perusahaan secara
keseluruhan dan hal yang sama berlaku untuk
kepemilikan internal yang kecil atau tidak sama
sekali. Jadi, struktur kepemilikan harus seimbang
dengan hati-hati agar perusahaan dapat berkinerja
baik.
Struktur modal
Setiap industri membutuhkan sejumlah besar sumber
daya, apakah itu tanah, tenaga kerja atau modal kerja
dari semua keuangan yang dibutuhkan. Keuangan ini
dapat dihasilkan secara internal (laba ditahan) atau
disewa dari sumber luar (pinjaman dan obligasi).
Keputusan pemilihan sumber keuangan didasarkan
pada biaya yang terkait dengannya dan struktur modal
perusahaan. Biaya ini dapat berupa moneter atau non-
moneter. Struktur modal juga merupakan faktor
penting yang menentukan kinerja suatu perusahaan.
Struktur modal mengacu pada rasio pembiayaan
utang dan ekuitas. Jika lebih banyak pembiayaan
utang, perusahaan harus menghadapi risiko
kebangkrutan tertentu, tetapi ada juga beberapa
manfaat pajak dan pemantauan yang terkait dengan
pembiayaan utang (Su dan Vo, 2010). Ini juga
mengurangi konflik keagenan dengan mengurangi
arus kas bebas perusahaan. Harus ada struktur modal
yang tepat yang menghasilkan keuntungan
maksimum bagi organisasi, karena terlalu sedikitnya
pembiayaan ekuitas meningkatkan kendali pemilik
untuk sebagian besar (Abu-Rub, 2012). Dalam hal
keuangan yang dihasilkan secara internal, dikatakan
bahwa ini memiliki biaya peluang tertinggi (Lewellen
dan Lewellen, 2004) bagi perusahaan karena retensi
laba dapat mempengaruhi kepercayaan pemegang
saham, karena jika tidak, akan dibagikan sebagai
dividen. Pengumuman dividen memiliki dampak
yang signifikan terhadap harga saham (Akbar dan
Baig, 2010). Sejauh menyangkut pinjaman luar negeri
mereka dianggap sebagai sumber pembiayaan
termurah karena manfaat pajak. Tetapi mereka masih
memiliki biaya tertentu seperti pembayaran bunga
dan diterima secara luas bahwa biaya dana eksternal
berbanding lurus dengan jumlah dana ini juga
sementara meminjam kebijakan struktur modal
perusahaan harus diingat. Faktor penting lainnya yang
mempengaruhi perolehan dana adalah posisi
keuangan perusahaan (Havemann dan Webster,
1999). Pertama, untuk berinvestasi melalui laba
ditahan, perusahaan harus menghasilkan laba yang
cukup yang dapat memuaskan pemiliknya dan
memenuhi tuntutan investasi. Kedua, kreditur suka
berinvestasi pada perusahaan dan proyek yang
menguntungkan (Amidu dan Hinson, 2006); mereka
cenderung berinvestasi di perusahaan yang dapat,
sampai batas tertentu, memastikan pembayaran
kewajiban mereka.
Manajemen risiko
Manajemen risiko suatu perusahaan juga dapat
memengaruhi kinerjanya. Perusahaan yang berisiko
cenderung hanya menarik investor yang mengambil
risiko. Hubungan risiko dan pengembalian harus
dikelola sehingga investor mendapatkan
pengembalian yang terkait dan diharapkan dengan
risiko yang mereka tanggung.
Karakteristik dan kebijakan perusahaan
Karakteristik perusahaan tertentu dikaitkan dengan
kinerja perusahaan yang tinggi. Ini termasuk ukuran
(Love dan Rachinsky, 2007), tingkat pertumbuhan,
dividen, likuiditas (Gurbuz et al., 2010) dan penjualan
(Forbes, 2002). Bentuk-bentuk yang memiliki tingkat
pertumbuhan yang lebih baik dapat menghasilkan
mesin yang lebih baik, dan kemudian secara bertahap
aset dan ukuran perusahaan akan meningkat.
Perusahaan besar menarik manajer dan pekerja yang
 lebih baik yang pada gilirannya berkontribusi pada
kinerja perusahaan. Jadi, baik perusahaan maupun
orang-orangnya saling mendukung tujuan (Succuro)
(n.d.). Meskipun banyak penelitian telah dilakukan
pada determinan individu perusahaan tetapi sangat
sedikit yang memodelkan semua faktor. Ada
kesenjangan yang jauh lebih besar untuk negara
berkembang (Maher dan Andersson, 1999). Beberapa
penelitian telah dilakukan di Pakistan tentang
determinan kinerja perusahaan; satu dilakukan pada
tahun 2010 tentang pengaruh pola pembiayaan modal
pada kinerja perusahaan. Studi lain dilakukan oleh
Yasser et al. (2011) yang menyelidiki pengaruh
karakteristik dewan pada kinerja perusahaan. Wahla
dkk. (2012) menganalisis dampak struktur
kepemilikan terhadap kinerja perusahaan. Tidak ada
studi sampai sekarang untuk memodelkan berbagai
faktor penentu kinerja perusahaan untuk perusahaan
Pakistan, studi ini mencoba untuk mengisi
kesenjangan penelitian empiris ini.
11 Hipotesis penelitian (kalau H1: Tingkat inflasi berpengaruh negatif terhadap
ada) kinerja perusahaan.
H2: Pendapatan per kapita berpengaruh positif
terhadap kinerja perusahaan.
H3: Praktik tata kelola perusahaan yang lebih baik
menghasilkan kinerja perusahaan yang lebih baik.
H4: Kepemilikan orang dalam berdampak negatif
terhadap kinerja perusahaan.
H5: Kepemilikan blok berdampak positif terhadap
kinerja perusahaan.
H6: Rasio utang yang tinggi mengarah pada kinerja
yang tinggi.
H7: Hutang jangka pendek berhubungan negatif
dengan kinerja perusahaan.
 H8: Hutang jangka panjang berhubungan negatif
dengan kinerja perusahaan.
H9: Risiko bisnis berpengaruh positif terhadap
kinerja perusahaan.
H10: Risiko perusahaan berhubungan positif dengan
kinerja perusahaan
12 Model Penelitian (kalau Dua model diperkirakan dalam penelitian ini, satu
ada) untuk kinerja dan lainnya untuk pengembalian
pemegang saham:
ROE = + 1Pendapatan + 2 Inflasi+ 3 Blockholding +
4 Kepemilikan dalam + 5 Hutang terhadap ekuitas+ 6
Hutang jangka panjang terhadap total aset + 7 hutang
jangka pendek terhadap total aset + 8 Ukuran
perusahaan + β9 Rasio lancar + β10 Risiko bisnis +
11 Risiko perusahaan + i (Model 1)
SHR = + β1Tata kelola perusahaan + 2 Blockholding
+ 3 Kepemilikan dalam + 4 Utang jangka panjang
terhadap total aset + 5 Ukuran perusahaan + 6 Hasil
dividen + 7 Risiko bisnis + 8 Risiko perusahaan + i
(Model 2) Di sini, dan 1 hingga 11 adalah koefisien,
Pendapatan, inflasi, tata kelola perusahaan,
Blockholding, kepemilikan dalam, leverage, hutang
jangka panjang terhadap total aset, hutang jangka
pendek terhadap total aset, ukuran perusahaan, rasio
lancar, hasil dividen, risiko bisnis dan risiko
perusahaan ditetapkan variabel penjelas, dan i adalah
istilah kesalahan.
13 Jenis penelitian Jenis penelitian yang digunakan yaitu penelitian
kuantitatif.
14 Metode uji yang digunakan Statistik deskriptif, Analisis korelasi, Hasil model
efek tetap.
15 Hasil Penelitian Hasil kami menunjukkan bahwa faktor ekonomi,
struktur kepemilikan dan manajemen risiko memiliki
dampak besar dalam penentuan kinerja keuangan
perusahaan di Pakistan, jika pengembalian ekuitas
 dianggap sebagai ukuran kinerja. Demikian pula jika
kita mempertimbangkan kinerja keuangan dalam hal
pengembalian pemegang saham, yang dalam banyak
kasus merupakan perhatian utama pemegang saham
karena hal itu juga dapat mempengaruhi harga saham
(Csanad, 2009), tata kelola perusahaan, struktur
kepemilikan, struktur modal dan manajemen risiko
memiliki pengaruh besar pada kinerja perusahaan. Ini
berarti bahwa perusahaan yang memiliki manajemen
risiko dan kebijakan struktur modal yang tepat akan
lebih menguntungkan karena terlalu banyak
pembiayaan yang dilakukan melalui hutang jangka
panjang akan mengurangi pendapatan dengan
meningkatkan biaya mark-up. Demikian pula
perusahaan dengan struktur kepemilikan yang
terpelihara dengan baik juga akan menghasilkan lebih
dari rekan-rekan mereka karena campuran yang tepat
dari pemantauan dan kontrol. Faktor ekonomi juga
merupakan kontributor penting untuk kinerja
perusahaan tetapi berada di luar kendali perusahaan,
jadi, langkah-langkah yang tepat harus diambil saat
mengembangkan strategi dan tujuan untuk
meminimalkan dampak negatif dari faktor-faktor ini
dan memaksimalkan yang positif.
16 Implikasi penelitian Dari temuan makalah kami dapat mengatakan bahwa
akan disarankan bagi para pengambil keputusan
ekonomi untuk mempertimbangkan dampak
keputusan mereka pada sektor korporasi sebelum
menyelesaikannya, terutama keputusan yang
berkaitan dengan masalah inflasi. Dan bagi para
manajer ada dua pertimbangan kebijakan yang
penting. Pertama, utang jangka pendek harus lebih
diutamakan daripada utang jangka panjang untuk
meminimalkan dampak negatif pembiayaan utang.
 Dan kedua, dampak negatif kepemilikan orang dalam
terhadap pengembalian pemegang saham harus
dianalisis sebelum menawarkan bonus saham.
17 Kesimpulan penelitian Banyak peneliti telah melakukan studi tentang kinerja
keuangan perusahaan dan telah mengajukan berbagai
teori untuk menjelaskan variasi tersebut. Tapi
masalah ini masih dalam perdebatan. Kami mencoba
untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan berikut: apa
yang menjadi penentu kinerja keuangan suatu
perusahaan? Model efek tetap diterapkan pada 60
perusahaan non-keuangan yang terdaftar dalam
indeks KSE 100 Pakistan. Hasil kami menunjukkan
bahwa faktor ekonomi, struktur kepemilikan dan
manajemen risiko memiliki dampak besar dalam
penentuan kinerja keuangan perusahaan di Pakistan,
jika pengembalian ekuitas dianggap sebagai ukuran
kinerja. Demikian pula jika kita mempertimbangkan
kinerja keuangan dalam hal pengembalian pemegang
saham, yang dalam banyak kasus merupakan
perhatian utama pemegang saham karena hal itu juga
dapat mempengaruhi harga saham (Csanad, 2009),
tata kelola perusahaan, struktur kepemilikan, struktur
modal dan manajemen risiko memiliki pengaruh
besar. pada kinerja perusahaan. Ini berarti bahwa
perusahaan yang memiliki manajemen risiko dan
kebijakan struktur modal yang tepat akan lebih
menguntungkan karena terlalu banyak pembiayaan
yang dilakukan melalui hutang jangka panjang akan
mengurangi pendapatan dengan meningkatkan biaya
mark-up. Demikian pula perusahaan dengan struktur
kepemilikan yang terpelihara dengan baik juga akan
menghasilkan lebih dari rekan-rekan mereka karena
campuran yang tepat dari pemantauan dan kontrol.
Faktor ekonomi juga merupakan kontributor penting
 untuk kinerja perusahaan tetapi berada di luar kendali
perusahaan, jadi, langkah-langkah yang tepat harus
diambil saat mengembangkan strategi dan tujuan
untuk meminimalkan dampak negatif dari faktor-
faktor ini dan memaksimalkan yang positif. Dari
temuan penelitian ini kita dapat mengatakan bahwa
perusahaan yang memiliki struktur dan pemantauan
tata kelola perusahaan yang baik akan lebih
menguntungkan bagi pemegang saham. Hasilnya
sejalan dengan penelitian sebelumnya. Secara
keseluruhan kami dapat menyimpulkan berdasarkan
temuan empiris penelitian ini bahwa perusahaan yang
memiliki struktur kepemilikan, struktur modal, dan
manajemen risiko yang baik cenderung memiliki
kinerja keuangan yang lebih baik. Juga praktik tata
kelola perusahaan harus ditingkatkan untuk
meningkatkan nilai kekayaan investor.
18 Keterbatasan penelitian Makalah ini berkontribusi pada literatur penentu
kinerja perusahaan, di mana kami menemukan
pengaruh signifikan dari faktor ekonomi, tata kelola
perusahaan, struktur kepemilikan, struktur modal dan
manajemen risiko terhadap profitabilitas perusahaan
dalam kasus pasar negara berkembang Pakistan. Ada
kebutuhan untuk menganalisis lebih lanjut
sehubungan dengan efek dan faktor-faktor yang dapat
menentukan kinerja perusahaan.
19 Rekomendasi penelitian Makalah ini berkontribusi pada literatur penentu
kinerja perusahaan, di mana kami menemukan
pengaruh signifikan dari faktor ekonomi, tata kelola
perusahaan, struktur kepemilikan, struktur modal dan
manajemen risiko terhadap profitabilitas perusahaan
dalam kasus pasar negara berkembang Pakistan. Ada
kebutuhan untuk menganalisis lebih lanjut
sehubungan dengan efek dan faktor-faktor yang dapat
 menentukan kinerja perusahaan. Peneliti selanjutnya
dapat memperluas penelitian ini dengan
menggunakan model umum untuk menguji perilaku
faktor ekonomi dan non-keuangan lainnya. Dari
temuan makalah ini juga akan berguna untuk
mempertimbangkan penelitian masa depan tentang
harga saham dan hubungannya dengan praktik tata
kelola perusahaan.
20 Kritik anda terhadap jurnal Kritik saya terhadap jurnal tersebut harus
dikembangkan dengan baik lagi, agar supaya
masyarakat tertarik untuk membaca jurnal tersebut.

2. Georgeta Vintilă &  Elena Alexandra Nenu (2015) An Analysis of Determinants of

Corporate Financial Performance: Evidence from the Bucharest Stock Exchange Listed
Companies
NO PERIHAL
1 Judul An Analysis of Determinants of Corporate Financial
Performance: Evidence from the Bucharest Stock
Exchange Listed Companies
Artinya:
Analisis Determinan Kinerja Keuangan Perusahaan:
Bukti dari Perusahaan Tercatat di Bursa Efek
Bucharest
2 Nama Penulis Georgeta Vintilă1, Elena Alexandra Nenu2*
3 Nama Jurnal Penerbit & International Journal of Economics and Financial
Tahun Publikasi Issues, 2015, 5(3), 732-739.
4 Isu yang diteliti Studi sebelumnya yang dilakukan di pasar Rumania
berfokus pada isu-isu seperti: Dampak ukuran
perusahaan pada analisis kinerja (Vintil dan Duca,
2013), analisis struktur modal (Stănculescu dan
Brezeanu, 2010), model prediksi risiko kebangkrutan
(Vintil dan Toroapă, 2012). Hasilnya tampaknya
beragam. Juga telah dilaporkan tidak adanya database
yang sesuai, membuat pendekatan empiris menjadi
sulit. Oleh karena itu, kami percaya bahwa penelitian

akademis dan lingkungan bisnis Rumania.
5 Hal yang melatarbelakangi Kinerja adalah konsep kunci dalam lingkungan
dilakukannya penelitian ini
ini memberikan kontribusi yang signifikan pada topik
yang sedang dipelajari, dengan relevansi baik untuk
ekonomi saat ini, yang dibentuk oleh perubahan yang
cepat, persaingan yang ketat, dan globalisasi. Kinerja
organisasi adalah fenomena multi-faceted yang
melibatkan semua kategori pemangku kepentingan
dan merupakan inisiatif penting untuk mengendalikan
dan menerapkan strategi jangka panjang.
Meskipun menjadi topik yang sangat diperdebatkan
dalam literatur, bagaimanapun, kinerja keuangan
menghadirkan banyak kekurangan untuk secara jelas
mendefinisikan faktor-faktor yang terlibat. Studi
sebelumnya yang dilakukan di pasar Rumania
berfokus pada isu-isu seperti: Dampak ukuran
perusahaan pada analisis kinerja (Vintil dan Duca,
2013), analisis struktur modal (Stănculescu dan
Brezeanu, 2010), model prediksi risiko kebangkrutan
(Vintil dan Toroapă, 2012 ). Hasilnya tampaknya
beragam. Juga telah dilaporkan tidak adanya database
yang sesuai, membuat pendekatan empiris menjadi
sulit. Oleh karena itu, kami percaya bahwa penelitian
ini memberikan kontribusi yang signifikan pada topik
yang sedang dipelajari, dengan relevansi baik untuk
akademis dan lingkungan bisnis Rumania. Penelitian
serupa dilakukan oleh Pantea et al. (2014) pada
database yang dikumpulkan untuk periode 1999-
2012. Oleh karena itu, kami bermaksud memperluas
faktor-faktor yang telah diperiksa sebelumnya dan
mengujinya selama periode depresi ekonomi yang
menandai tahun-tahun terakhir, dalam periode 2009-
2013. Tahun-tahun ini telah menyoroti penyebaran
krisis keuangan dan juga periode setelah penerapan
 Kode Tata Kelola Perusahaan Bursa Efek Bucharest
yang baru. Asumsinya adalah bahwa ini memiliki
dampak yang signifikan terhadap pengungkapan
sukarela dan pelaporan untuk perusahaan yang
terdaftar.
Bagian selanjutnya dari makalah ini memberikan
presentasi dan analisis rasio keuangan yang paling
banyak digunakan dalam literatur untuk mengukur
dan menguji kinerja keuangan. Kami juga mengikuti
faktor-faktor yang sebelumnya diselidiki dan hasil
yang diperoleh. Untuk membawa beberapa informasi
tambahan, kami membuat referensi untuk studi meta-
analisis di bidang ini. Bagian ketiga dari studi
menunjukkan klasifikasi perusahaan menggunakan
analisis faktor dan berdasarkan itu, analisis klaster -
metode Ward. Pada saat yang sama, untuk
menguatkan hasil kami telah menggunakan ukuran
perusahaan sebagai kriteria. Kemudian kami
mempresentasikan dan mendiskusikan hasil estimasi
persamaan ekonometrika yang diuji menggunakan
regresi multivariat dengan unbalanced panel data.
Bagian terakhir dari penelitian ini menyajikan
kesimpulan dan menelusuri kemungkinan arah untuk
memperluas penelitian ini.
6 Alasan mengapa topik ini Kinerja adalah konsep kunci dalam lingkungan
penting untuk diteliti ekonomi saat ini, yang dibentuk oleh perubahan yang
cepat, persaingan yang ketat, dan globalisasi. Kinerja
organisasi adalah fenomena multi-faceted yang
melibatkan semua kategori pemangku kepentingan
dan merupakan inisiatif penting untuk mengendalikan
dan menerapkan strategi jangka panjang. Meskipun
menjadi topik yang sangat diperdebatkan dalam
literatur, bagaimanapun, kinerja keuangan
menghadirkan banyak kekurangan untuk secara jelas
 mendefinisikan faktor-faktor yang terlibat.
7 Masalah yang ingin diteliti Masalah utama yang membatasi penelitian ini
disebabkan oleh sedikitnya jumlah perusahaan yang
dimasukkan dalam sampel. Namun, hasilnya
konsisten dengan penelitian lain di bidang ini dan
telah melibatkan serangkaian indikator yang dapat
dengan mudah digunakan dan mungkin mewakili
tengara dalam membuat keputusan. Untuk analisis
lebih lanjut, kami bermaksud memperluas faktor-
faktor yang diperiksa, dengan mempertimbangkan
indikator non-keuangan dan faktor makroekonomi.
8 Tujuan penelitian Tujuan dari makalah ini adalah untuk mengetahui
faktor-faktor potensial yang berpengaruh terhadap
kinerja keuangan perusahaan.
9 Apa yang unik dari Makalah ini memberikan presentasi dan analisis rasio
penelitian ini keuangan yang paling banyak digunakan dalam
literatur untuk mengukur dan menguji kinerja
keuangan. Kami juga mengikuti faktor-faktor yang
sebelumnya diselidiki dan hasil yang diperoleh.
Untuk membawa beberapa informasi tambahan, kami
membuat referensi untuk studi meta-analisis di
bidang ini. Bagian ketiga dari studi menunjukkan
klasifikasi perusahaan menggunakan analisis faktor
dan berdasarkan itu, analisis klaster - metode Ward.
Pada saat yang sama, untuk menguatkan hasil kami
telah menggunakan ukuran perusahaan sebagai
kriteria. Kemudian kami mempresentasikan dan
mendiskusikan hasil estimasi persamaan
ekonometrika yang diuji menggunakan regresi
multivariat dengan unbalanced panel data.
10 Basis teori yang digunakan Mengenai evaluasi kinerja, Lebas (1995) mengutip
dalam penelitian ungkapan terkenal “jika tidak dapat diukur, tidak
ada”, mempertimbangkan untuk mendefinisikan
metode analisis kinerja apa pun agar dapat diukur.
Kemudian, ia harus menjawab dua pertanyaan:
Mengapa kita ingin mengukur? Dan apa yang ingin
kita ukur? Jawaban untuk pertanyaan pertama
diberikan secara berbeda oleh setiap kategori
pemangku kepentingan yang terlibat, baik internal
maupun eksternal. Untuk pertanyaan kedua,
jawabannya lebih sulit dan seharusnya definisi kinerja
itu sendiri. Penulis yang sama mencatat tidak adanya
definisi dan kriteria yang diterima secara umum untuk
mengukur kinerja.
Namun, kami melihat bahwa arah analisis utama
didasarkan pada rasio keuangan yang diperoleh dari
indikator akuntansi. Meskipun banyak kritik, rasio
keuangan merupakan alat penting baik bagi manajer,
investor, kreditur, analis dan peneliti. Ross dkk.
(2003) menganggap bahwa keuntungan utama rasio
keuangan adalah: • Mengevaluasi posisi perusahaan
dibandingkan dengan pesaing utamanya •
Memberikan dasar prediksi bagi investor aktual dan
potensial • Menyoroti kinerja manajemen untuk
memberikan imbalan • Mengukur kinerja antar
departemen di perusahaan besar • Mengevaluasi
kinerja akuisisi • Mewakili dasar untuk membuat
model prediksi risiko kebangkrutan.
Rasio keuangan secara umum dikelompokkan
menjadi empat kategori (Delen et al., 2013):
Likuiditas, solvabilitas, profitabilitas dan
pemanfaatan aset. Dalam hal kinerja dapat dilihat tiga
kategori signifikan (Al-Kasar dan Soileau, 2014):
Profitabilitas, kinerja manajemen dan likuiditas.
Rangkuman indikator-indikator tersebut disajikan
pada Tabel 1.
Menganalisis studi sebelumnya kita dapat melihat
bahwa selain indikator akuntansi, indikator ukuran
pasar dan gabungan kedua metode juga digunakan.
Beberapa contohnya adalah: • Indikator berbasis
akuntansi: Waddock dan Graves (1997); Van der
Laan dkk. (2008); Ebaid (2009); Cespedes dkk.
(2010) • Indikator berbasis pasar: Zeitun dan Tian
(2007); Jermias (2008) • Kedua jenis digabungkan:
McGuire et al. (1988).
Para kritikus indikator akuntan menganggap bahwa
langkah-langkah ini sangat dipengaruhi oleh
karakteristik sektor industri, lemah dipengaruhi oleh
karakteristik pasar dan sama sekali tidak dipengaruhi
oleh karakteristik perusahaan (Wernerfelt dan
Montgomery, 1988). Cara untuk memperbaiki
kekurangan ini adalah pengenalan indikator berbasis
pasar. Lindenberg dan Ross (1981) menganggap
bahwa indikator ini mewakili "jendela melihat ke
dalam perusahaan melalui penilaian pasar dari
sekuritas yang dikeluarkan oleh perusahaan dan
perubahan nilai-nilai ini dari waktu ke waktu."
Tobin's Q sejauh ini merupakan indikator ukuran
pasar yang paling banyak digunakan. Ini
diperkenalkan oleh James Tobin (Tobin dan Brainard,
1968) dan didefinisikan sebagai rasio antara nilai
pasar dan biaya penggantian, masing-masing nilai
pasar perusahaan saat ini dan nilai buku asetnya. Jika
q > 1, maka nilai investasi modal melebihi biayanya.
Smirlock dkk. (1984) menyatakan bahwa dalam pasar
modal yang efisien, Tobin's q meminimalkan
kekurangan utama indikator akuntansi (mengacu pada
masalah yang timbul dari undang-undang perpajakan
dan konvensi akuntansi). Di sisi lain, kerugian dapat
diberikan justru oleh fitur pasar. Pada titik tertentu
spekulasi dan rumor dapat mempengaruhi pasar.
Selain itu, indikator ini tidak dapat menangkap nilai
aset tidak berwujud perusahaan, seperti yang disebut
 goodwill. Jika q < 1, maka pasar modal dianggap
menurunkan nilai perusahaan, yang akan
meningkatkan permintaan sahamnya. Ketika q
menjadi lebih tinggi, penerbitan saham baru secara
otomatis menjadi lebih menguntungkan daripada
hutang. Namun fakta ini akan menimbulkan persepsi
bahwa harga saham akan turun, yang pada akhirnya
akan menyeimbangkan pasar (q cenderung bersatu).
Penting juga untuk menyebutkan kritiknya dalam hal
kapasitas peramalan selama krisis dan kehancuran
pasar modal (Wright, 2004).
Selain Tobin’s q, harga saham juga digunakan untuk
mengukur kinerja perusahaan, agar dapat
mencerminkan nilai perusahaan yang sebenarnya
(Lindenberg dan Ross, 1981; Chakravarthy, 1986;
Ahmad dan Jusoh, 2014). Oleh karena itu, kami akan
fokus pada evaluasi kinerja pasar semacam ini,
karena kami tidak menemukan studi sebelumnya
yang serupa untuk kasus Rumania. Di antara
determinan representatif kinerja keuangan perusahaan
dalam studi sebelumnya, kami dapat mengidentifikasi
faktor-faktor yang disajikan pada Tabel 2.
11 Hipotesis penelitian (kalau -
ada)
12 Model Penelitian (kalau Pengujian variabel dilakukan dengan mengikuti
ada) model regresi multivariat dengan data panel tidak
seimbang: kinerja_perusahaan,t = 0 + α1*LNANGi,t
+ 2*LICHIDi,t + 3*GROWi,t + 4*INTENSi,t +
5*RKPi, t + 6*LEVi,t + 7*SALCAi,t + 8*DECi,t
+εi,t (1) Kinerja_perusahaani,t = α0 + 1*LNTAi,t +
2*LEVi,t + 3*LPROi,t + 4*GROWi,t + 5*DECi,t +
6*AGEi,t + i,t (2)
Dimana: kinerja_perusahaan = ROA, ROE, SHARE;
0 = Konstanta; 1,., 8 = Parameter kemiringan; j =
 Istilah kesalahan, mengukur pengaruh faktor dengan
tindakan acak;
t = 2009, 2010, 2011, 2012, 2013;
i = 1, 2., 46.

13 Jenis penelitian Jenis penelitian yang digunakan yaitu penelitian

kuantitatif.
14 Metode uji yang digunakan Statistik deskriptif, matriks korelasi, Hasil analisis
regresi dengan data panel.
15 Hasil Penelitian Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kinerja
perusahaan dipengaruhi secara negatif oleh hutang.
Mereka konsisten dengan penelitian lain yang
berfokus pada krisis keuangan (Vithessonthi dan
Tongurai, 2015). Temuan juga menunjukkan bahwa
kinerja akuntansi keuangan berhubungan positif
dengan ukuran perusahaan, diukur dengan jumlah
karyawan, tetapi dalam ukuran berbasis pasar kami
memperoleh hubungan negatif dengan total aset.
Dapat dikatakan bahwa sejumlah besar aset
perusahaan bukanlah jaminan untuk peningkatan
investasi pembangunan atau stabilitas yang lebih
tinggi di saat krisis, dengan kata lain, tidak ada
jaminan untuk evolusi lebih lanjut.
16 Implikasi penelitian Kami percaya bahwa penelitian ini memberikan
kontribusi yang signifikan pada topik yang sedang
dipelajari, dengan relevansi baik untuk akademis dan
lingkungan bisnis Rumania. Penelitian serupa
dilakukan oleh Pantea et al. (2014) pada database
yang dikumpulkan untuk periode 1999-2012. Oleh
karena itu, kami bermaksud memperluas faktor-faktor
yang telah diperiksa sebelumnya dan mengujinya
selama periode depresi ekonomi yang menandai
tahun-tahun terakhir, dalam periode 2009-2013.
17 Kesimpulan penelitian Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kinerja
perusahaan dipengaruhi secara negatif oleh hutang.
Mereka konsisten dengan penelitian lain yang
berfokus pada krisis keuangan (Vithessonthi dan
Tongurai, 2015).
Temuan juga menunjukkan bahwa kinerja akuntansi
keuangan berhubungan positif dengan ukuran
perusahaan, diukur dengan jumlah karyawan, tetapi
dalam ukuran berbasis pasar kami memperoleh
hubungan negatif dengan total aset. Dapat dikatakan
bahwa sejumlah besar aset perusahaan bukanlah
jaminan untuk peningkatan investasi pembangunan
atau stabilitas yang lebih tinggi di saat krisis, dengan
kata lain, tidak ada jaminan untuk evolusi lebih
lanjut. Bobot pengeluaran karyawan dalam penjualan
menunjukkan bahwa perusahaan dengan sumber daya
yang meningkat akan berinvestasi lebih banyak dalam
melatih karyawannya, yang akan mengarah pada
stabilitas personel yang lebih tinggi dan
pengembalian tenaga kerja yang lebih baik. Fakta ini,
terungkap dalam penelitian lain (Symeou, 2010),
sangat penting bagi perekonomian Rumania yang
menghadapi fenomena yang sulit untuk dikelola.
Transisi dari ekonomi komunis ke pasar terbuka dan
privatisasi perusahaan negara telah menyebabkan
sejumlah besar orang yang sangat terspesialisasi pada
kegiatan tertentu tidak dapat menemukan pekerjaan
lain. Pada saat yang sama, perusahaan besar
menghadapi fluktuasi personel yang tinggi dan
kurangnya orang yang memenuhi syarat di pasar
tenaga kerja.
Penggunaan harga saham rata-rata tahunan sebagai
variabel dependen dalam model terakhir didorong
oleh hasil yang menyatakan bahwa indikator berbasis
pasar tidak dapat dimanipulasi melalui praktik
akuntansi, tidak dipengaruhi oleh manajemen
 perusahaan dan tidak memperhitungkan karakteristik
perusahaan. sektor industri. Kami berasumsi bahwa
harga saham mencerminkan nilai pasar perusahaan.
Masalah utama yang membatasi penelitian ini
disebabkan oleh sedikitnya jumlah perusahaan yang
dimasukkan dalam sampel. Namun, hasilnya
konsisten dengan penelitian lain di bidang ini dan
telah melibatkan serangkaian indikator yang dapat
dengan mudah digunakan dan mungkin mewakili
tengara dalam membuat keputusan. Untuk analisis
lebih lanjut, kami bermaksud memperluas faktor-
faktor yang diperiksa, dengan mempertimbangkan
indikator non-keuangan dan faktor makroekonomi.
18 Keterbatasan penelitian Keterbatasan dalam penelitian ini yaitu sedikitnya
jumlah perusahaan yang dimasukkan dalam sampel.
19 Rekomendasi penelitian Untuk analisis lebih lanjut, kami bermaksud
memperluas faktor-faktor yang diperiksa, dengan
mempertimbangkan indikator non-keuangan dan
faktor makroekonomi.
20 Kritik anda terhadap jurnal Kritik saya terhadap jurnal tersebut harus
dikembangkan dengan baik lagi, agar supaya
masyarakat tertarik untuk membaca jurnal tersebut.