Lending & Borrowing

DITA ROOSEMELLA PARAMADINA, SE., MM

LENDING & BORROWING
Lending & Borrowing dalam investasi portofolio merupakan
investasi sekuritas bebas risiko
Sekuritas bebas risiko adalah aset di mana return pada akhir
periode investasi sudah diketahui secara pasti, artinya return
ekspektasi sama dengan return aktualnya. Ini berarti risikonya
sama dengan nol

LENDING
Lending yang dilakukan oleh investor adalah kegiatan menyimpan
atau meminjamkan sejumlah dana pada pada lembaga lain
Lembaga yang menerima pijaman akan memberikan return bebas
risiko berupa bunga pada investor yang memberi pinjaman.
Lembaga yang menerima pinjaman menerbitkan sekuritas sebagai
pernyataan berutang kepada pemegang sekuritas yang
bersangkutan. Sekuritas itu misalnya Seritfikat Bank Indonesia,
Obligasi dan Sertifikat Deposito.
BORROWING
Borrowing yang dilakukan oleh investor adalah kegiatan
meminjam sejumlah dana pada pada lembaga lain untuk investasi
portofolio.
Atas pinjaman itu investor memberikan return bebas risiko berupa
bunga pada lembaga yang memberi pinjaman
AKTIVITAS LENDING DALAM INVESTASI PORTOFOLIO
BERISIKO
Portofolio berisiko adalah portofolio yang merupakan kombinasi
beberapa jenis sekuritas berisiko
Dalam investasi portofolio investor bertindak rasional, artinya
investor akan memilih portofolio terbaik atau portofolio optimal.
Kegiatan lending oleh investor tidak menambah dana yang telah
diinvestasikan pada awal periode.
Lending dilakukan dengan menjual sebagian portofolio berisiko
dan seluruh hasil penjualan dibelikan sekuritas bebas risiko.
Untuk menjelaskan proses lending berikut diberikan ilustrasi
dengan angka-angka
Tn. Amin menginvestasikan dananya pada portofolio berisiko
terdiri dari Saham–A senilai IDR 60 jt, Saham–B senilai IDR 40 jt
sehingga total nilai portofolionya sebesar IDR 100 jt.

Proporsi saham dalam Portofolio–AB :

WA = 60/100 = 0,6 ; WB = 40/100 = 0,40 ;
Lending : Investor menjual Portofolio–AB senilai IDR 20 jt dan
digunakan untuk membeli Obligasi–F. Return Obligasi – F yaitu
RF = 9%
Dengan melakukan lending, investasi portfolio Tn. Amin sekarang
menjadi Portofolio–ABF yang merupakan kombinasi Portofolio–AB
dengan Obligasi–F. Nilai Portofolio – AB IDR 80 jt dan nilai
Obligasi – F IDR 20 jt.

Proporsi Portofolio–AB yaitu WAB = 80/100 = 0,8 dan proporsi

Obligasi – F yaitu WF = 1 – WAB = 0,20 (atau WF = 20/100 = 0,20)
 NILAI SAHAM DAN PORTOFOLIO–AB SETELAH
DIJUAL SENILAI IDR 20 JT

Saham–A dijual = WA x IDR 20 jt = 0,60 x IDR 20 jt = IDR 12 jt

Saham – B dijual = WB x IDR 20 jt = 0,40 x IDR 20 jt = IDR 8 jt
Total portofolio yang dijual ………………………………… = IDR 20 jt

Nilai saham-saham dalam Portofolio – AB setelah dijual :

Nilai Saham – A = IDR 60 jt – IDR 12 jt = IDR 48 jt
Nilai Saham – B = IDR 40 jt – IDR 8 jt = IDR 32 jt
Nilai investasi Portofolio – AB = IDR 80 jt

Proporsi Saham – A yaitu WA = 48/80 = 0,60

Proporsi Saham – B yaitu WB = 32/80 = 0,40

Proporsi Saham – A dan B dalam Portofolio–AB sebelum dan

sesudah penjualan sebagian Portofolio––AB adalah sama yaituh
WA = 0,60 dan WB = 0,40
RETURN EKSPEKTASI DAN RISIKO PORTOFOLIO–AB
Dimisalkan :
ERA = 12,48%  2A = 6,22  A,B = 1,22 WA = 0,60
ERB = 10,50%  2B = 6,56 W B = 0,40

Return ekspektasi Portofolio–AB

ERAB = WA ERA + WB ERB = (0,60) (12,48%) + (0,40) (10,50%)
ERAB = 11,69%

Risiko Portofolio–AB
 2AB = WA2  2A + WB2  2B + 2 WA WB  A,B
= (0,602) (6,22) + (0,402) (6,56) + 2 (0,60) (0,40) (1,22)
 2AB = 3,8744
 AB =  3,8744 = 1,9683%
RETURN EKSPEKTASI DAN RISIKO PORTOFOLIO–ABF

NILAI INVESTASI :
Nilai investasi Portofolio–AB : VAB = IDR 80 jt
Nilai investasi Obligasi – F : VF = IDR 20 jt
Nilai investasi Portofolio – ABF : VF = IDR 100 jt

PROPORSI :
Proporsi Portofolio – AB : WAB = 80 / 100 = 0,80
Proporsi Obligasi – F : WF = 20 / 100 = 0,20

RETURN EKSPEKTASI :
ERABF = WAB ERAB + WF RF
ERABF = (0,80) (11,69%) + (0,20) (9%) = 11,15%
RISIKO :
 2ABF = WAB2  2AB + WF2  2F + 2 WAB WF Cov (RAB , RF )
 2ABF = WAB2  2AB + 0 + 0
 ABF = WAB  AB  
Nilai risiko obligasi F = 0.
 ABF = (0.80) (1,9683%)
Cov (RAB , RF ) =
 ABF = 1,5746%

Karena obligasi pemerintah

merupakan sekuritas bebas
risiko, maka nilai risiko
obligasi F = 0
 ERP (%)

CAL

O
ERAB = 11,69 Efficient Frontier
L
ERABF = 11,15
ERAB - RF

RF = 9,00 P
Q

 P (%)
0  ABF  AB
(=1,57) (=1,97 )

Gambar 1 Capital Allocation Line

Keterangan : * Titik O tempat kedudukan Portofolio – AB (diasumsikan optimal)
* Titik Q tempat kedudukan Sekuritas – F (sekuritas bebas risiko)
* Titik L tempat kedudukan Portofolio – ABF (portofolio baru hasil aktivitas lending dalam investasi
Portofolio – AB)
* Garis yang menghubungkan itik Q dengan titik O disebut CAL
PERSAMAAN CAPITAL ALLOCATION LINE (CAL)
Return Ekspektasi Portofolio - ABF :
ERABF = WA ERAB + (1 – WAB) RF
ERABF = WA ERAB + RF – WAB RF
ERABF = RF + WAB ERAB – WAB RF
ERABF = RF + WAB { ERAB – RF } ……………….……………………….. (a)

Risiko Portofolio

 P2 = WAB2  AB2 + (1-WAB)2  F2 + 2 WAB (1 – WAB ) Cov (RAB , RF )

F = 0 dan Cov (RAB , RF ) = 0

 P2 = W A2  A2 + 0 + 0 WAB2  AB2 =  P2 WAB2 =  P2 /  AB2

P
WA =
……………………………………………………………………. (b)
A
Substitusikan persamaan (b) ke persamaan (a)

ERABF = RF + WAB { ERAB – RF } …………………….……………….. (a)

P
ERABF = RF + { ERAB – RF }
 AB

ERAB – RF
ERABF = RF +  ABF ………………………………….… (c)
 AB

Persamaan (c) adalah persamaan Capital Allocation Line (CAL), yang

menunjukkan hubungan fungsional antara Return Ekspektasi Portofolio
(ERABF) dengan risikonya ( ABF atau ERABF = f( ABF). Grafiknya
merupakan tempat kedudukan portfolio efisien yang terbentuk oleh
Potofolio - AB (portofolio berisiko) dan sekuritas bebas risiko F.
 KESIMPULAN AKTIVITAS LENDING

1. Tempat kedudukan portofolio berisiko awal investasi (Portofolio – AB)

tidak berubah yaitu di titik Q pada efficient frontier. Yang berubah hanya
nilai investasinya karena dibelikan sekuritas bebas risiko F
2. Dengan demikian return ekspektasi dan risiko portofolio awal
(ERAB dan  AB ) juga tidak berubah.
3. Return ekspektasi portofolio setelah melakukan lending adalah :
ERABF = WAB ERAB + (1 – WAB ) RF
4. Risiko portofolio setelah melakukan lending adalah :
 ABF = WAB  AB
5. CAL adalah yang menghubungkan tempat kedudukan sekuritas
bebas risiko (dalam ilustrasi yaitu titik Q) dengan tempat
kedudukan portfolio berisiko (dalam ilustrasi yaitu titik O)
6. CAL merupakan tempat kedudukan himpunan portofolio efisien
sebagai kombinasi antara portflio berisiko (dalam ilustrasi yaitu
Portfolio – AB) dengan sekuritas bebas risiko (dalam ilustrasi
yaity Obligasi – F)
7. Pilihan Portofolio – ABF yang ada pada CAL (dalam ilustrasi
Portofolio – ABF di titik L) merupakan portofolio optimal bagi
investor yang bersangkutan.
Ilustrasi 20.1
Tn. Badrun awal Desember 2017 membeli Saham – X senilai IDR 12 juta,
Saham – Y senilai Rp. 8 juta dan Obligasi – F senilai Rp. 5 juta.
Data return historis Saham – X (RX ) dan Saham – Y (RY ) selama 7
bulan terakhir adalah sebagai berikut :
Buln RX (%) RY (%)

Mei 6.50 4.25

Juni 5.25 5.60
Juli 6.80 5.15
Agustus 7.35 4.50
September 7.80 3.75
Oktober 4.75 5.65
November 5.50 5.25
Suku bunga obligasi – F 18% per tahun
Berikut ini output hasil analisis Correlate Bivariate :

Descriptive Statistics

N Mean Std. Deviation Variance

RX 7 6.2786 1.13903 1.297
RY 7 4.8786 .72334 .523
Valid N (listwise) 7
Correlations

RX RY
RX Pearson Correlation 1 .876
Sig. (two-tailed) .010(**)
Sum of Squares and Cross-products 7.784 - 4.331
Covariance 1.297 - .722
N 7 7
RY Pearson Correlation .876 1
Sig. (two-tailed) .010(**)
Sum of Squares and Cross-products -4.331 3.139
Covariance -.722 .523
N

** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed)

Pertanyaan :
a. Return ekspektasi dan risiko Portfolio - XY
b. Return ekspektasi dan risiko Portfolio - XYF
Jawaban Ilustrasi 16.1 Lending
Jawaban perttanyaan (a)

ERX = 6,2786  X = 1.13903  2X = 1.297  X,Y = - 0.722

ERY = 4,8786  Y = 0.72334  2Y = 0.523

Nilai Saham – X : VX = IDR 12 jt

Nilai Saham – Y : VY = IDR 8 jt
Nilai Portfolio – XY : VXY = IDR 20 jt
Proporsi Saham – X dan Saham – Y dalam Portfolio – XY :
Proporsi Saham – X : WX = 12 / 20 = 0,60
Proporsi Saham – Y : WY = 8 / 20 = 0,40

Return ekspektasi Portfolio – XY :

ERXY = WX ERX + WY ERY ERXY = (0,6) (6,2786) + (0,4) (4,8786)
ERXY = 5,7186%
Risiko Portfolio – XY :
 2XY = WX2  2X + WY2  2Y + 2 WX WY Cov ( RX,RY )
 2XY = ( 0,62 ) (1.297) + ( 0,42 ) (0.523) + 2 (0,6) (0,4) (- 0,722 )
 2XY = ( 0,62 ) (1.297) + ( 0,42 ) (0.523) + 2 (0,6) (0,4) (- 0,722 )
 2XY = 0,4669 + 0,0837 – 0,3466
 2XY = 0,8972
 XY =  0,8972
 XY = 0,9472%
Jawaban perttanyaan (b)

Nilai Portolio – XY : VXY = IDR 20 jt

Nilai Obligasi – F : VF = IDR 5 jt
Nilai Portfolio – XYF : VXYF = IDR 25 jt

Proporsi Portfolio – XY : WXY = 20 / 25 = 0,8

Proporsi Obligasi – F : WF = 5 / 25 = 0,2

Return Portfolio – XYF

ERXYF = WXY ERXY + WF RF
ERXYF = (0,8) (5,7186%) + (0,2) (1,50%)
ERXYF = 4,8749%

Risiko Portfolio – XYF

 XYF = WXY  XY
 XYF = (0,80) (0,9472%)
 XYF = 0,7578%
AKTIVITAS BORROWING DALAM INVESTASI PORTOFOLIO BERISIKO
Borrowing dilakukan oleh investor untuk meminjam uang pada
lembaga lain disamping uang sendiri untuk investasi portfolio

Untuk menjelaskan aktivitas borrowing dalam investasi berikut ini

diberikan ilustrasi dalam bentuk angka angka :

Tn. Amin menginvestasikan dananya pada portofolio berisiko

terdiri dari Saham–A senilai IDR 60 jt, Saham–B senilai IDR 40 jt.

Proporsi saham dalam Portofolio–AB :

WA = 60/100 = 0,6 ; WB = 40/100 = 0,40 ;
Kemudian Tn. Amin meminjam uang pada bank senilai IDR. 25 jt
pada suku bunga RD = 9%

Dengan melakukan borrowing, investasi portofolio Tn. Amin

sekarang menjadi Portofolio–ABD yang merupakan kombinasi
Portofolio–AB dengan Utang Bank – D. Nilai Portofolio – AB =
IDR 100 jt dan nilai Utang – D = IDR 25 jt. Nilai Portofolio – ABD =
IDR 125 jt.
Dalam aktivitas borrowing, ada dua Portfolio – AB :

(1) Portofolio – AB sebelum aktivitas borrowing dinotasikan Portofolio – UAB *)

(2) Portofolio – AB setelah aktivitas borrowing dinotasikan Portfolio – LAB * )

Keterangan : U = unleverage ; L = leverage

RETURN EKSPEKTASI DAN RISIKO PORTFOLIO – UAB :

Dimisalkan :
ERA = 12,48%  2A = 6,22  A,B = 1,22 WA = 0,60
ERB = 10,50%  2B = 6,56 W B = 0,40

Return ekspektasi Portfolio – UAB

ERUAB = WA ERA + WB ERB = (0,60) (12,48%) + (0,40) (10,50%)
ERUAB = 11,69%
Risiko Portfolio–UAB
 2UAB = WA2  2A + WB2  2B + 2 WA WB  A,B
= (0,602) (6,22) + (0,402) (6,56) + (0,60) (0,40) (1,22)
 2UAB = 3,8744
 UAB =  3,8744 = 1,9683%

RETURN EKSPEKTASI DAN RISIKO PORTFOLIO – LAB :

Return ekspektasi Portfolio – LAB :
ERLAB = ERUAB = 11,69%

Risiko Portfolio – LAB :

 LAB =  UAB = 1,9683%
RETURN EKSPEKTASI DAN RISIKO PORTOFOLIO–ABD

Nilai investasi :

Nilai Portofolio – UAB : V UAB = IDR 100 jt

Nilai Utang (Debt) : VD = IDR 25 jt

Nilai Portofolio – LAB : VD = IDR 125 jt

Proporsi
Proporsi Portofolio–LAB : WLAB = 125 / 100 = 1,25
Proporsi Debt : W D = - 25 / 100 = - 0,25

WLAB + WD = 1
WD = 1 – WLAB
WD = 1 – 1,25
WD = – 0,25
Return Ekspektasi Portofolio – ABD
ERABD = WLAB ERLAB + WD RD
ERABD = (1,25 ) (11,69%) – 0,25 ( 9% )
ERABD = 12,3625%

Risiko Portofolio – ABD

 ABD = WLAB x  LAB

 ABD = (1,25 ) (1,9683%)

 ABD = 2,4604%
 ERP (%)

B CAL
12,36

O
11,69 Efficient Frontier

9,00 Q

 P (%)
0 1,97 2,36
Gambar 1 Capital Allocation Line

Keterangan :
CAL pada Lending & Borrowing (meminjamkan dan meminjam) sekurtas bebas
risiko dengan suku bunga yang sama :
* QO wilayah lending (terbatas)
* Garis selanjutnya mulai dari titik O wilayah borrowing (tak terbatas)