MODEL INDEKS

TUNGGAL
(Single index)
 MATERI YANG DIBAHAS MENCAKUP:
1. Model Indeks Tunggal Dan Komponen-komponenya
2. Asumsi-asumsi Model Indeks Tunggal
3. Variance Return Sekuritas Model Indeks Tunggal
4. Kovariance Return Antar Sekuritas Model Indeks Tunggal
5. Parameter-paramenter Input Untuk Model Markowitz
6. Analisis Portofolio Menggunakan Model Indeks Tungga
a. Return Ekspektasi Portofolio
b. Risiko Portofolio
7. Model Pasar
8. Portofolio Optimal Berdasarkan Indeks Pasar
Model Indeks Tinggal dikemukakan oleh:
 William Sharpe thun 1963
 Menyederhanakan perhitungan dari
model Markowitz
 Dapat digunakan untuk menghitung
Return Ekspektasi dan Risiko portofolio
 Model Indeks Tunggal Dan Komponen-komponenya

 Harga sekuritas berfluktuasi sesuai dengan indeks harga

pasar
 Harga saham naik ketika indeks harga saham naik demikian
sebaliknya
 Return-return dari sekuritas mungkin berkorelasi karena
adanya reaksi umum terhadap perubahan nilai pasar
 Return dari suatu sekuritas dan return dari indeks pasar
dapat ditulis sebagai berikut:

Ri = ai + βi.RM ..... 1
IHSGt - IHSGt -1
RM,t 
IHSGt -1
Ri = ai + βi.RM ..... 1

Notasi:
Ri = return sekuritas ke-i
ai = suatu variabel acak yang menunjukkan
komponen
dari return sekuritas i yg indipenden terhadap
perubahan pasar
βi = beta merupakan koefisien perubahan Ri akibat
perubahan RM
RM = tingkat return dari indeks pasar, merupakan
suatu
variabel acak.
 αi = nilai yang diekspektasi (expected value)
ai
ei = Kesalahan residual ( Residual error)
ai = αi + ei

Ri = αi + βi.RM + ei ..... 2

αi : Nilai ekspektasi dari return sekuritas i yang

independen terhadap perubahan return pasar
ei : kesalahan residu yang merupakan variabel
acak yang nilai ekspektasinya sama dengan
nol E(ei) = 0
Komponen return suatu sekuritas:
1. Komponen return yang unik αi hanya
berhubungan dengan peristiwa mikro
(micro event) yang mempengaruhi
perusahaan tertentu saja
2. Komponen return yang berhubungan
dengan return pasar βi.RM
Catatan kesepakatan β Pasar = 1
Model indeks tunggal dapat digunakan untuk Return
Ekspektasi:

E(Ri ) = αi + βi. E(RM) ..... 3

Misalkan:
 Return ekspektasi dari suatu indeks pasar
E(RM) = 20%
 Bagian return sekuritas yang indipenden thd
Return Pasar αi =4%

 Dan βi=0,75 maka Return harapan dari sekurits

tersebut adalah:
E(Ri) = 4% + 0,75 (20%) =19%

Misalkan return yang terealisasi = 21%, maka besarnya

kesalahan estimasi adalah 21% - 19% = 2%
ASUMSI-ASUMSI
MODEL INDEKS
TUNGGAL
Asumsi-asumsi Model Indeks Tunggal:
1. Kesalahan residual dari sekuritas ke-i tidak berkovari
dengan kesalah risidual sekuritas ke-j; atau ei tidak
berkovari (berkorelasi) degan ej untuk semua nilai i
dan nilai j
Cov(ei,ej)=0
Dapat juga ditulis:
Cov(ei,ej) =E([ei-E(ei)].[ej-E(ej)])
Karena E(ei) dan E(ej) =0 maka:
Cov(ei,ej) =E(ei- 0).(ej-0)
=E(ei.ej)
2. Return Indeks Pasar (RM) dengan kesalah risidual untuk
setiap sekuritas (ei) merupakan variabel-variabel acak,
sehingga ei tidak berkovari dengan return indeks pasar RM

Cov(ei,RM)=0

Cov (ei,RM) = E([(ei-E(ei)].[RM-E(RM])

Karena E(ei)=0 maka:
Cov (ei,RM) = E(ei.[RM- E(RM)])=0
Cov (ei,RM) = E(ei.[RM- E(RM)])=0

E(ei.[RM- E(RM)])=0
Implikasi Dari Asumsi Model Indeks Tunggal:
 Bahwa sekuritas-sekuritas bergerak bersama-sama
bukan karena efek di luar pasar (efek industri, atau
perusahaan-perusahaan itu sendiri), melainkan
karena mempunyai hubungan yang umum dengan
indeks pasar.
 Seberapa besar model ini dapat diterima dan
mewakili kenyataan sesungguhnya tergantung pada
seberapa besar asumsi ini relistis.
 VARIANCE
RETURN
SEKURITAS
MODEL INDEKS
TUNGGAL
VARIAN RETURN SEKURITAS MODEL INDEKS TUNGGAL

Varian Return dari suatu sekuritas dapat dinyatakan sbb:

σ2=E[Ri-E(Ri)]2
Besarnya Ri dan E(Ri)

Ri = αi + βi.RM + ei E(Ri ) = αi + βi. E(RM)

Kalau Ri dan E(Ri) disubstitusikan ke persamaan
σ2=E[Ri-E(RM)]2 akan diperoleh hasil sbb:
σ2= E[(αi + βi.RM + ei)-(αi + βi.E(RM))]2
= E[αi + βi.RM + ei - αi - βi.E(RM))]2
= E[βi.RM - βi.E(RM) + ei ]2

= E[βi2.(RM - E(RM))2+2.βi.[(RM - E(RM)). ei + ei 2]

= βi2.E[(RM - E(RM)]2+2.βi.E[RM - E(RM). ei]+E[ei]2

 E[(RM - E(RM)]2 varian return pasar (σ2)
E[RM - E(RM). ei] adalah =0

Maka rumus varian dapat ditulis sbb:

σ2= βi2. σM 2 + 0 + E[ei]2
Nilai E[ei]2 dapat ditulis E[ei-0]2

E(ei)=0 maka E[ei-E(ei)]2

σi2= βi2. σM 2 + σei2

CONTOH

Periode Return Saham Return Indeks

ke-t PT A (RA) Pasar (RM)
1 0,060 0,040
2 0,077 0,041
3 0,095 0,050
4 0,193 0,055
5 0,047 0,015
6 0,113 0,065
7 0,112 0,055
βA 1,7
 Return saham Return Indeks
Periode ke-t PT A (RA) Pasar (RM)
1 0,060 0,040
2 0,077 0,041
3 0,095 0,050
4 0,193 0,055
5 0,047 0,015
6 0,113 0,065
7 0,112 0,055
Rerata Arithmatika atau E(RA) = 0,09957 E(RM) = 0,04586

Besarnya αA dihitung sebagai berikut:

E(RA)= αA+βA.E(RM)
0,09957= αA + 1,7 .(0,04586)
-αA=0,077962-0,09957
-αA= -0,021608
αA= 0,021608
Periode
eA,t=RA,t – αa - (βA.RM,t)
Ke t
1 eA,1 = 0,060-0,0216-(1,7.0,040) = -0,0296
2 eA,2 = 0,077-0,0216-(1,7.0,041) = -0,0143
3 eA,3 = 0,095-0,0216-(1,7.0,050) = -0,0116
4 eA,4 = 0,193-0,0216-(1,7.0,055) = 0,0779
5 eA,5 = 0,047-0,0216-(1,7.0,015) = -0,0001
6 eA,6 = 0,113-0,0216-(1,7.0,065) = -0,0191
7 eA,1 = 0,112-0,0216-(1,7.0,055) = -0,0031
eA=RA-αA - βA.RM
E(eA)= (∑eA,t)/(7-1)=0,0000 atau dihitung sebgai berikut:
=(-0,0296+-0,0143+-0,0116+0,0779+-0,0001+0,0191+-0,00310)/(7-1)
=0,0001/6=0,00002
 Periode Return saham Return Indeks Kesalahan
ke-t PT A (RA) Pasar (RM) Risidual (eA)
1 0,060 0,040 -0,0296
2 0,077 0,041 -0,0143
3 0,095 0,050 -0,0116
4 0,193 0,055 0,0779
5 0,047 0,015 -0,0001
6 0,113 0,065 -0,0191
7 0,112 0,055 -0,0031
Rerata: 0,09957 0,04586 0,0000
RA=αA + βA.RM+eA
eA=RA-αA - βA.RM
E(eA)= (∑eA)/(7-1)=0,0000
 Kesalahan
periode Return saham Return Indeks Risidual Varian Residual
ke-t PT A (RA) Pasar (RM) E(eA) [eA-E(eA)]2 PT A (σeA2)
1 0,060 0,040 -0,0296 (-0,0296-0)2 0,00088
2 0,077 0,041 -0,0143 (-0,0143-0)2 0,00020
3 0,095 0,050 -0,0116 (-0,0116-0)2 0,00013
4 0,193 0,055 0,0779 ( 0,0779-0)2 0,00607
5 0,047 0,015 -0,0001 (-0,0001-0)2 0,00000
6 0,113 0,065 -0,0191 (-0,0191-0)2 0,00037
7 0,112 0,055 -0,0031 (-0,0031-0)2 0,00001
Rerata: 0,09957 0,04586 0,0000 0,00128

Perhitungan rata-rata disini menggunakan

rumus rata-rata historis misalnya ∑(σeA2)/(7-1)
=0,00128/6
=0,001276
 Variance
periode ke- Return saham Return Indeks Return Pasar
t PT A (RA) Pasar (RM) =(RM-E(RM))2 (σM2)
1 0,060 0,040 (0,040-0,04586)2= 0,00003
2 0,077 0,041 (0,041-0,04586)2= 0,00002
3 0,095 0,050 (0,050-0,04586)2= 0,00002
4 0,193 0,055 (0,055-0,04586)2= 0,00008
5 0,047 0,015 (0,015-0,04586)2= 0,00095
6 0,113 0,065 (0,065-0,04586)2= 0,00037
7 0,112 0,055 (0,055-0,04586)2= 0,00008
Rerata: 0,09957 0,04586 0,00026

Risiko Sistematik PT A = βA2σM2=1,72.0,00026

βA2σM = 0,00075
σA2 = βA2σM2+σeA2
σA2 = 0,00075 + 0,00128
= 0,002
periode Return saham Risiko Total
ke-t PT A (RA) [RA-E(RA) ]2   (σA2)
1 0,060 =(0,060-0,9957)2 = 0,000261
2 0,077 =(0,077-0,9957)2 = 0,000509
3 0,095 =(0,095-0,9957)2 = 0,000021
4 0,193 =(0,193-0,9957)2 = 0,008729
5 0,047 =(0,047-0,9957)2 = 0,002764
6 0,113 =(0,113-0,9957)2 = 0,00018
7 0,112 =(0,112-0,9957)2 = 0,000154
Jumlah: 0,09957     0,002103
PARAMETER PARAMETER
INPUT UNTUK
MODEL MARKOWITZ
 PARAMETER PARAMETER INPUT UNTUK
MODEL MARKOWITZ

Model Indeks Tunggal dapat dipergunakan untuk menghitung:

Return ekspetasi : E(RM) E(Ri ) = αi + βi. E(RM)
Varian sekuritas : σi2 σi2= βi2. σM 2 + σei2
Kovariance antar securitas : σij σij=βi. βj.E[(R -E(R )]
M M
2

Atau σ =βi. β .σM

ij
2

Misalkan terdapat 3 buah Variance diantara ketiga

sekuritas dengan return perusahaan tersebut adalah
ekspektasi sbb: sebagai berikut:

σ12 = 0,12
Sekuritas E(Ri)
σ22 = 0,18
1 0,15 σ32 = 0,22
2 0,20 σ122 = 0,05
σ132 = -0,07
3 0,25
σ232 = 0,55
Misalkan investasi dilakukan dalam proporsi yang sama untuk ketiga
sekuritas tersebut yaitu: 1/3 untuk setiap aset maka returnya
portofolionya adalah:

E(RP) = 1/3.E(R1) + 1/3.E(R2) + 1/3.E(R3)

= 1/3.0,15 +1/3.0,20 +1/3.0,25
= 0,20 atau 20%

σP2= w12.σ12 + w22.σ22 + w32.σ32 + 2.w1 .w2.σ12 + 2.w1 .w3.σ13 + 2.w2 .w3.σ23

= (1/3)2.0,122+ (1/3)2.0,182+ (1/3)2.0,222+ 2.1/3.1/3.0.05+ 2.1/3.1/3.-0.07+

2.1/3.1/3.0.55

= 0,1269
Misalkan kita memiliki data return saham PT. A, PT B, dan Indeks Pasar
sebagai berikut:

Periode Return Saham Return Saham Return Indeks

ke-t PT.A PT. B Pasar
1 0,060 0,15 0,040
2 0,077 0,25 0,041
3 0,095 0,30 0,050
4 0,193 0,40 0,055
5 0,047 0,27 0,015
6 0,113 0,15 0,065
7 0,112 0,55 0,055

Beta untuk sekuritas A dan B adalah : βA= 1,7 ; βB=1,3

Berapa return dan risiko portofolionya menurut model

Markowitz, berdasarkan indeks tunggal.
PERHITUNGAN KOMPONEN
MARKOWITZ UNTUK
PERUSAHAAN A
 Return Saham σA,t2
Periode ke-t
PT.A
1 0,060 =(0,060-0,0995)2=0,002
2 0,077 =(0,077-0,0995)2=0,001
3 0,095 =(0,095-0,0995)2=0,000
4 0,193 =(0,193-0,0995)2=0,009
5 0,047 =(0,047-0,0995)2=0,003
6 0,113 =(0,113-0,0995)2=0,000
7 0,112 =(0,112-0,0995)2=0,000
Jumlah 0,69700 Jumlah=0,014
Rerata 0,09957 σA2 =0,014/(7-1)= 0,002
 Periode Return Saham Return Indeks
ke-t PT.A Pasar
1 0,060 0,040
2 0,077 0,041
3 0,095 0,050
4 0,193 0,055
5 0,047 0,015
6 0,113 0,065
7 0,112 0,055
Jumlah: 0,6970 0,3210
Rerata : 0,09957 0,04586
βA = 1,7
E(RA)=αA + βA.E(RM)
0,09957 =αA + 1,7.0,04586
0,09957=αA + 0,077962
0,09957-0,077962=αA
αA =0,021608
Periode Return Saham Return Indeks
αA βA eA,t=RA,t-αA - (βA.RM,t)
ke-t PT.A Pasar
1 0,060 0,022 0,040 1,7 =0,060-0,022-(1,7.0,040)=-0,0296
2 0,077 0,022 0,041 1,7 =0,077-0,022-(1,7.0,041)=-0,0143
3 0,095 0,022 0,050 1,7 =0,095-0,022-(1,7.0,050)=-0,0116
4 0,193 0,022 0,055 1,7 =0,193-0,022-(1,7.0,055)=0,0779
5 0,047 0,022 0,015 1,7 =0,047-0,022-(1,7.0,015)=-0,0001
6 0,113 0,022 0,065 1,7 =0,113-0,022-(1,7.0,065)=-0,0191
7 0,112 0,022 0,055 1,7 =0,112-0,022-(1,7.0,055)=-0,0031
Jumlah 0,6970 0,3210 Jumlah ........................................ 0,0001
Rerata 0,0995 0,04586 Rata-rata (eA2)=0,0001/(7-1) ........ 0,0000

Catatan : αA = 0,02116 dibulatkan menjadi 0,022

Periode
eA,t eA2 σeA,t2 σeA,t2
ke-t
1 -0,0296 0,0000 (-0,0296-0,0000)2 0,00088
2 -0,0143 0,0000 (-0,0143-0,0000)2 0,00020
3 -0,0116 0,0000 (-0,0116-0,0000)2 0,00013
4 0,0779 0,0000 (0,0779-0,0000)2 0,00607
5 -0,0001 0,0000 (-0,0001-0,0000)2 0,00000
6 -0,0191 0,0000 (-0,0191-0,0000)2 0,00037
7 -0,0031 0,0000 (-0,0031-0,0000)2 0,00001
Jumlah 0,00766
Rerata (σeA2)=0,00766/6 0,00128
 Periode Return Indeks
ke-t Pasar σM,t2
1 0,040 =(0,040-0,04586) 2=0,0000
2 0,041 =(0,041-0,04586) 2=0,0000
3 0,050 =(0,050-0,04586) 2=0,0000
4 0,055 =(0,055-0,04586) 2=0,0001
5 0,015 =(0,015-0,04586) 2=0,0010
6 0,065 =(0,065-0,04586) 2=0,0004
7 0,055 =(0,055-0,04586) 2=0,0001
Jumlah 0,3210 Jumlah .................. 0,0016
Rerata 0,04586 σM2=0,0016/(7-1)=.. 0,00026

βA2.σM2= 1,7 x 0,00026 =0,00075

σA2.σM= βA2.σM2 + σeA2
= 0,00075+0,00128
= 0,002
PERHITUNGAN KOMPONEN
MARKOWITZ UNTUK
PERUSAHAAN B
 Return Indeks
Periode ke-t Return Saham PT.B
Pasar
1 0,15 0,040
2 0,25 0,041
3 0,30 0,050
4 0,40 0,055
5 0,27 0,015
6 0,15 0,065
7 0,55 0,055
Jumlah: 2,0700 0,3210
Rerata : 0,29571 0,04586
βB: 1,3
E(RB)=αB + βB.E(RM)
0,29571=αB + 1,3.0,04586
0,29571=αB + 0,059618
0,29571-0,059618=αB
αB =0,236092
Periode Return αB Return
βB eB,t=RB,t-αB - (βB.RM,t)
ke-t Saham PT.B Indeks Pasar
Pembulatan

1 0,15 0,24 0,040 1,3 =0,15-0,24-(1,3.0,040)= -0,1381

2 0,25 0,24 0,041 1,3 =0,25-0,24-(1,3.0,041)= -0,0394
3 0,30 0,24 0,050 1,3 =0,30-0,24-(1,3.0,050)= -0,0011
4 0,40 0,24 0,055 1,3 =0,40-0,24-(1,3.0,055)= 0,0924
5 0,27 0,24 0,015 1,3 =0,27-0,24-(1,3.0,015)= 0,0144
6 0,15 0,24 0,065 1,3 =0,15-0,24-(1,3.0,065)= -0,1706
7 0,55 0,24 0,055 1,3 =0,55-0,24-(1,3.0,055)= 0,2424
Jumlah 2,0700 0,3210 Jumlah 0,0001
Rerata 0,2957 0,04586 Rata-rata (eB2)=0,0001/(7-1) 0,0000

Catatan: αB = 0,2361 dibulatkan menjadi 0,24

Periode
ke-t eB,t eB 2 σeB,t2 σeB,t2

1 -0,1381 0,0000 (-0,1381-0,0000)^2= 0,01907

2 -0,0394 0,0000 (-0,0394-0,0000)^2= 0,00155

3 -0,0011 0,0000 (-0,0011-0,0000)^2= 0,00000
4 0,0924 0,0000 (0,0924-0,0000)^2 = 0,00854

5 0,0144 0,0000 (0,0144-0,0000)^2 = 0,00021

6 -0,1706 0,0000 (-0,1706-0,0000)^2 = 0,02911

7 0,2424 0,0000 (0,2424-0,0000)^2 = 0,05875

Jumlah = 0,11723
Rerata(σeB2) =0,11723/6 = 0,01954
 Periode Return Indeks σM,t2
ke-t Pasar
1 0,040 =(0,040-0,04586)^2=0,0000
2 0,041 =(0,041-0,04586)^2=0,0000
3 0,050 =(0,050-0,04586)^2=0,0000
4 0,055 =(0,055-0,04586)^2=0,0001
5 0,015 =(0,015-0,04586)^2=0,0010
6 0,065 =(0,065-0,04586)^2=0,0004
7 0,055 =(0,055-0,04586)^2=0,0001
Jumlah 0,3210 Jumlah 0,0016
Rerata 0,04586 σM2=0,0016/(7-1)= 0,00026

σB2 = βB2.σM2+σeB2
= (1,3)2 .0,00026+0,01954
= 0,01998
 RINGKASAN HASIL PERHITUNGAN

keterangan A B M
 1,7 1,3 -
W (proporsi) 0,50 0,50 -
σM2 0,00026
σA2 dan σA2 0,002 0,01998 -
σA.B 0,00057
 Kovariance Return saham PT A dengan Return saham PT. B

σA,B = βA.βB. σM2

= 1,7 x 1.3 x 0,00026
= 0,00057

σP2= wA2.σA2 + wB2.σB2 + 2.wA .wB.σAB

= (0,50)2.0,0022+ (0,50)2.0,019982+ 2.0,50.0,50.0,00057

= 0,0035
Rp = WA.E(RA) + WB . E(RB)
= 0,50(0,09957) + 0,50 (0,29571)
= cari sendiri ya!