SAHAM &

PENILAIAN SAHAM
 PENGERTIAN SAHAM
• Saham: surat berharga yang diterbitkan
emiten yang menyatakan bahwa pemilik
saham mempunyai hak kepemilikan atas
aset-aset perusahaan.

• Imbalan yang bisa diterima investor saham:

1. Hak kepemilikan (control of the firm)
2. Dividen
3. Capital gain
 HAK-HAK INVESTOR
SAHAM
• Hak (istimewa) yang dimiliki investor saham:

1. Hak kepemilikan (control of the firm)

Hak ini tercemin dalam voting right yang dimiliki
investor. Makin besar kepemilikan, makin besar
hak pemegang saham untuk mengontrol
perusahaan.

2. Preemptive right
Hak investor saham untuk didahulukan dalam
pembelian ‘saham baru’ yang diterbitkan olher
perusahaan. Tujuannya: (1) untuk melindungi
hak kontrol investor, (2) mengindari dillution of value
 PASAR UNTUK SAHAM
• Jenis pasar untuk saham berdasar transaksi:

1. Initial Public Offering (IPO)

2. Pasar primer (Primary Market)

Saham
Emiten Investors
Rp

3. Pasar sekunder (secondary market)

Saham
Investor A Investor B
Rp
 Deviden
• Dividen adalah pembagian laba kepada pemegang saham
berdasarkan banyaknya saham yang dimiliki.
• Dividen dapat dibagi menjadi tiga jenis:
– Dividen tunai; metode paling umum untuk pembagian
keuntungan. Dibayarkan dalam bentuk tunai dan dikenai
pajak pada tahun pengeluarannya.
– Dividen saham; cukup umum dilakukan dan dibayarkan
dalam bentuk saham tambahan, biasanya dihitung
berdasarkan proporsi terhadap jumlah saham yang dimiliki
– Dividen properti; dibayarkan dalam bentuk aset. Pembagian
dividen dengan cara ini jarang dilakukan.
– Dividen interim; dibagikan sebelum tahun buku Perseroan
berakhir.
6
 Index Saham
Untuk memberikan informasi yang lebih lengkap tentang perkembangan bursa
kepada publik, BEI menyebarkan data pergerakan harga saham melalui media
cetak dan elektronik. Saat ini, BEI mempunyai tujuh macam indeks saham:
•IHSG, menggunakan semua saham tercatat sebagai komponen kalkulasi
Indeks.
•Indeks Sektoral, menggunakan semua saham yang masuk dalam setiap
sektor.
•Indeks LQ45, menggunakan 45 saham terpilih setelah melalui beberapa
tahapan seleksi.
•Indeks Individual, yang merupakan Indeks untuk masing-masing saham
didasarkan harga dasar.
•Jakarta Islamic Index, merupakan Indeks perdagangan saham syariah.
•Indeks Papan Utama dan Papan Pengembangan, indeks yang didasarkan
pada kelompok saham yang tercatat di BEI yaitu kelompok Papan Utama dan
Papan Pengembangan.
•Indeks Kompas100, menggunakan 100 saham pilihan harian Kompas
7
 Menentukan nilai instrinsik
• Analisis fundamental
 menghitung nilai instrinsik menggunakan data
keuangan perusahaan
• Analisis teknikal
 menghitung nilai instrinsik dari data perdagangan
saham (harga dan volumen penjualan) yg telah lalu.

8
 Analisis teknikal
(technical analysis)

• Terdapat pola pergerakan harga saham yang diyakini akan berulang.

• Menggunakan grafik (chart) utk menemukan pola pergerakan harga
saham.
• Analsis ini merupakan upaya untuk memperkirakan harga saham
dengan mengamati perubahan harganya di waktu lalu. Analsis ini
didasarkan pada argumen bahwa:
– harga saham mencerminkan informasi yang relevan
– informasi yang relevan ditunjukkan oleh perubahan harga di waktu
lalu
– perubahan harga saham akan mempunyai pola tertentu dan pola
tersebut akan berulang.
• Alat analisis pada analisis teknikal adalah didasarkan pada grafik atau
chart, sehingga para penganut aliran ini sering disebut chartist.

9
 Analisis Fundamental
• Analisis ekonomi dan pasar modal
• Analisis industri
• Analisis perusahaan

10
 Analisis Ekonomi
• Terdapat hubungan yang erat antara kondisi
ekonomi global dan nasional terhadap kinerja
pasar modal suatu negara, apalagi terhadap
suatu perusahaan
• Menganalisis variabel ekonomi makro suatu
negara, spt: Produk domestik bruto (GNP),
Tingkat pengangguran, tingkat inflasi, kurs
valuta asing, investasi swasta, dan tingkat
bunga.
11
 Analisis industri
• Diperlukan untuk memilih industri yg memiliki prospek yang
menguntungkan.

• Beberapa penelitian menyebutkan;

a. Industri yang berbeda mempunyai tingkat return yang
berbeda
b. Tingkat return masing-masing industri berbeda disetiap
tahunnya
c. Tingkat return perusahaan-perusahaan di suatu industri
yang sama, terlihat cukup beragam
d. Tingkat risiko industri juga beragam
e. Tingkat risiko suatu industri relatif stabil sepanjang waktu

12
 Analisis perusahaan
Ada dua pendekatan dalam analisi fundamental:

1. Present value approach

nilai saham dihitung dg mendiskontokan arus kas
masa depan yg diterima investor (diwakili o/ dividen)
 dividend discounted model


Arus Kast
Po  
t 1 (1  k ) t

13
2. P/E ratio approach
rasio harga pasar saham terhadap laba
menunjukkan berapa besar investor menilai harga
saham dari kelipatan laba yang dilaporkan perusahaan.

Harga per lembar saham P

PER  
Laba per lembar saham E

14
 PENILAIAN SAHAM
• Tiga konsep nilai saham:

1. Nilai buku (book value)

Nilai yang tercantum pada pembukuan
perusahaan. Bisa diketahui dari
neraca, yaitu: total modal sendiri dibagi jumlah
lembar saham beredar

2. Nilai pasar (Market price)

Nilai saham di pasar.

3. Nilai intrinsik (intrinsic value)

Disebut juga nilai teoritis, merupakan present
value dari semua aliran kas yang diterima
investor di masa depan
 PENILAIAN SAHAM
• Ada tiga model pertumbuhan dividen saham:

1. Model pertumbuhan nol (zero growth model)

D1 D2 Dn
P0    ... 
(1  k s )1 (1  k s )2 (1  k s )n
 Dt D
 t

t 1 (1  k s ) ks
Contoh: sebuah saham diperkirakan membayarkan
dividen tiap tahun sebesar Rp500 hingga tak terhingga
(zero growth). Ks= 20%. Nilai intrinsik= ???

D Rp500
P0    Rp2.500
ks 0,2
 PENILAIAN SAHAM: CONSTANT
GROWTH MODEL
2. Model pertumbuhan constant (constant growth model)

D0 (1  g)1 D0 (1  g)2 D0 (1  g)

P0    ... 
(1  k s )1
(1  k s ) 2
(1  k s ) 
D0 (1  g) D1
P0 = Harga saham 
D0 = Nilai dividen terakhirk s - g ks - g
g = tingkat pertumbuhan perusahaan D (1  g)
P 
Ks = tingkat keuntungan yang disyaratkan pada saham tsb
0
0
k g
Model ini disebut Gordon model sesuai dgn nama penemunya Myron J Gordon
s
Contoh Constant Growth/ Gordon Model
Dengan menggunakan Gordon Model, kita
dapat menghitung harga saham A, apabila
diketahui dividen terakhir adalah Rp 1,82.
Tingkat pertumbuhan perusahaan diperkirakan
sebesar 10%. Investor mensyaratkan return
sebesar 16%, berapa harga saham A?
P0 = D0(1+g)/Ks-g
= 1,82(1+0,10)/0,16-0,10
= 33,33
18
Dividen Tumbuh Secara Tidak Konstan
(Nonconstant Growth Rate)
– Umumnya, tingkat pertumbuhan dividen tidak konstan
karena kebanyakan perusahaan2 mengalami life cyles
(early-faster growth, faster than economy, then match
with economy’s growth, then slower than economy’s
growth)

19
 Langkah-langkah
Perhitungan Nonconstant Growth
1. Menentukan estimasi pertumbuhan dividen (g)
2. Menghitung present value dividen selama
periode dimana dividen tumbuh tidak konstan
3. Menghitung nilai saham pada periode
pertumbuhan tidak konstan
4. Menjumlahkan 2 dan 3 untuk mendapatkan P 0

20
 Contoh 1.
Nonconstant Growth
Sebuah Perusahaan terbuka selama ini membagikan dividen
yang jumlahnya bervariasi. Perusahaan memperkirakan
kenaikan pendapatan sebesar 20% per tahun selama 2 tahun
mendatang, tetapi setelah itu pendapatan akan menurun
menjadi 5% per tahun sampai waktu tak terhingga. Pemilik
perusahaan menginginkan return sebesar 18%. Dividen
terakhir yang dibagikan adalah Rp 200/ lembar. Berapakah
harga saham perusahaan tsb sekarang?

21
 Solution 1:
D1 = D0 (1+ 0,20) = 200 (1,20) = 240
D2 = D0 (1+0,20)2 = 200 (1,44) = 288

PV (D1, D2) = 240/(1+0,18)+288/(1+0,18) 2

= 203,39 + 206,84= 410,23

P2 = D3/Ks – g = D2 (1+0,05) /0,18 – 0,05

= 302,40/0,18-0,05 = 2.326

PVP2 = 2.326/(1+0,18)2 = 1.670,5

P0 = 410,23+ 1.670,5 = 2.080,73

22
 Expected Return
The percentage yield that an investor forecasts from a specific
investment over a set period of time. Sometimes called the
holding period return (HPR).

Div1  P1  P0
Expected Return  r 
P0
23
 Valuing Common Stocks

The formula can be broken into two parts.

Dividend Yield + Capital Gain

Div1 P1  P0
Expected Return  r  
P0 P0

24
Contoh:
PT. XYZ memperkirakan akan ada pendistribusian dividen tahun depan
sebesar 3.000. Harga saham PT ini sekarang adalah 8.000 per lembar.
Tahun depan diramalkan harga saham akan naik menjadi 10.000 per
lembar karena perusahaan baru saja memenangkan proyek besar dari
pemerintah. Berapakah Expected return dr saham PT.XYZ?

r = 3000 + 10000 – 8000 = 62,5 %

8000

25
 Warrant
• Suatu opsi yang dikeluarkan oleh suatu
perusahaan yang memberikan hak kepada
pemegangnya untuk membeli sejumlah lembar
saham pd harga yang telah ditentukan.
• Biasanya warrant diterbitkan bersama obligasi.
Sebagai bonus krn membeli obligasi
• Sebagai pemanis/sweetener penerbitan obligasi

26
 Right Issue
• Para pemegang saham mempunyai hak option
untuk membeli sejumlah saham baru.
• Setiap pemegang saham mempunyai satu right
untuk setiap lembar saham yang dimiliki.
• Apabila pemegang saham tidak ingin membeli
tambahan saham baru maka ia bisa menjual
rights nya ke orang yang mau membeli saham
tersebut.
27
 Faktor-faktor yang
mempengaruhi harga saham

• Supply & demand

• The company’s performance
• Industry condition
• Macro economic indicator
• World & Domestic events
29