Pentingnya Pasar Keuangan

Untuk membiayai dan memperluas operasi mereka, perusahaan bisnis harus menginvestasikan
modal dalam jumlah yang berada di luar kapasitas mereka untuk menghasilkan dana. Demikian pula,
pemerintah harus meminjam uang dalam jumlah besar untuk menyediakan barang dan jasa yang
diminta orang dari mereka. Pasar keuangan mengizinkan bisnis dan pemerintah untuk mengumpulkan
dana yang dibutuhkan dengan menjual sekuritas. Secara bersamaan, investor dengan kelebihan dana
dapat berinvestasi dan mendapatkan pengembalian, sehingga meningkatkan kesejahteraan mereka.

Pasar keuangan sangat penting untuk berfungsinya ekonomi kapitalistik, karena mereka
berfungsi untuk menyalurkan dana dari penabung ke peminjam. Lebih jauh, mereka memberikan fungsi
alokasi yang penting dengan menyalurkan dana kepada mereka yang dapat memanfaatkannya sebaik
mungkin—mungkin, yang paling produktif. Padahal, fungsi utama pasar modal adalah mengalokasikan
sumber daya secara optimal.

Adanya pasar sekunder yang berfungsi dengan baik, di mana investor berkumpul untuk
memperdagangkan sekuritas yang ada, meyakinkan pembeli sekuritas baru bahwa mereka dapat
dengan cepat menjual sekuritasnya jika diperlukan. Tentu saja, penjualan semacam itu bisa
menimbulkan kerugian karena tidak ada jaminan di pasar keuangan. Kerugian, bagaimanapun, mungkin
lebih disukai daripada tidak memiliki uang tunai sama sekali jika sekuritas tidak dapat segera dijual.

Singkatnya, pasar sekunder sangat diperlukan untuk berfungsinya pasar primer, di mana
sekuritas baru dijual. Pasar primer, pada gilirannya, sangat diperlukan untuk berfungsinya ekonomi
dengan baik.

Pasar Perdana (The Primary Markets)

Pasar primer adalah pasar di mana penerbit yang mencari dana baru menerbitkan sekuritas
dengan imbalan uang tunai dari investor (pembeli). Penjualan baru obligasi Treasury, atau saham Apple,
atau obligasi California semuanya terjadi di pasar perdana. Penerbit sekuritas ini—pemerintah AS,
Apple, dan negara bagian California, masing-masing—menerima uang tunai dari pembeli sekuritas baru
ini, yang pada gilirannya menerima klaim keuangan baru pada penerbit.

Penerbitan saham biasa oleh perusahaan publik disebut sebagai masalah musiman. Di sisi lain,
jika emiten menjual efek untuk pertama kali disebut dengan Initial Public Offering (IPO). Ketika pembeli
asli kemudian menjual sekuritas, mereka berdagang di pasar sekunder. Sekuritas dapat diperdagangkan
berulang kali di pasar sekunder, tetapi penerbit asli tidak akan terpengaruh dalam arti bahwa mereka
tidak menerima uang tunai tambahan dari transaksi ini.

Pasar perdana (untuk surat berharga yang diperdagangkan secara publik) dapat digambarkan sebagai
berikut:

PENAWARAN UMUM AWAL (IPO)

Tahun 2007 mencatat rekor untuk penerbitan ekuitas global dengan 1.967 transaksi senilai $338
miliar. Namun, setelah krisis keuangan pada tahun 2009, jumlah kesepakatan telah turun menjadi 566
dengan nilai hanya $120 miliar, kedua nilai tersebut kira-kira sepertiga level mereka hanya dua tahun
sebelumnya. Setelah krisis keuangan, pasar IPO global terus pulih dengan IPO pada tahun 2013
berjumlah 864 senilai $ 163 miliar.

Amerika Serikat umumnya adalah pemimpin dunia dalam IPO, yang pada dasarnya memelopori
dan mengembangkan konsep tersebut. Negara-negara lain, bagaimanapun, telah membuat keuntungan
besar dalam beberapa tahun terakhir. Misalnya, pada tahun 2013, Amerika Serikat memiliki nilai IPO
terbesar dengan 222 transaksi yang menghasilkan $59,6 miliar; kesepakatan ini menyumbang 37% dari
nilai kesepakatan global. Sebagai perbandingan, pada tahun 2013, wilayah Asia memiliki jumlah IPO
terbesar dari wilayah geografis mana pun yang melaporkan total 406 transaksi senilai $54,2 miliar.

Pasar Primer adalah Pasar untuk penerbitan surat berharga baru, biasanya ditawarkan melalui
bankir investasi. Initial Public Offering (IPO) adalah saham biasa dari suatu perusahaan yang
dijual untuk pertama kalinya.

Ketika pasar IPO sangat aktif, dan investor menuntut saham perusahaan baru, harga saham ini
sering melonjak pada hari pertama perdagangan. Para investor yang cukup beruntung untuk menerima
alokasi awal dari saham-saham ini pada harga penawaran dapat melihat nilai saham mereka meningkat
secara dramatis dalam waktu singkat. Namun, investor rata-rata biasanya tidak dapat menerima alokasi
awal saham "panas" karena bankir investasi memberi penghargaan kepada klien yang disukai dengan
saham.

Bagaimana jika Anda ingin tahu lebih banyak tentang perusahaan yang berencana go public—
Alibaba pada September 2014, misalnya? Perusahaan harus mengajukan pernyataan pendaftaran ke
Securities and Exchange Commission sebelum go public. Pernyataan ini, yang disebut S-1, sering kali
berisi informasi yang berguna tentang perusahaan. Secara khusus, investor dapat melihat sinyal
peringatan atau masalah yang mengganggu yang akan mempengaruhi kinerja perusahaan.

IPO cenderung berjalan dalam siklus minat investor. Misalnya, pasar IPO sangat aktif di akhir
1990-an karena kegilaan dot.com dan ledakan teknologi. Namun, dalam penurunan pasar yang parah
pada tahun 2000–2002, investor memiliki sedikit minat untuk menanggung risiko masalah baru. Pada
tahun 2008, selama krisis keuangan, hanya 21 perusahaan yang beroperasi di Amerika Serikat yang go
public; namun, pasar kembali menjadi lebih aktif karena ekonomi kemudian pulih.

Contoh 4-1 Penelitian tentang IPO mengidentifikasi dua kesimpulan utama. Pertama, saham IPO
umumnya meroket pada hari pertama perdagangannya, yang menunjukkan bahwa harga mereka terlalu
rendah pada penawaran awal. Kedua, rata-rata, kinerja jangka panjang saham IPO tidak terlalu menarik.
Dr. Jay Ritter di University of Florida, seorang ahli IPO, menemukan bahwa rata-rata pengembalian tiga
tahun saham IPO tertinggal dari saham non-IPO serupa dengan margin yang signifikan. Dia mengaitkan
hasil ini dengan mode dan optimisme irasional dari pihak investor. Jadi, jika Anda cukup beruntung
untuk mendapatkan alokasi awal IPO, kemungkinan besar Anda akan melakukannya dengan baik, tetapi
Anda mungkin tidak harus membiasakan diri untuk membeli saham IPO baru-baru ini di pasar sekunder.

BANKIR INVESTASI

Dalam menjual sekuritas baru, emiten sering mengandalkan bankir investasi untuk keahlian
yang diperlukan serta kemampuan untuk menjangkau pemasok modal yang tersebar luas. Seiring
dengan melakukan kegiatan seperti membantu perusahaan dalam merger dan akuisisi, perusahaan
perbankan investasi mengkhususkan diri dalam desain dan penjualan sekuritas di pasar primer sambil
beroperasi secara bersamaan di pasar sekunder. Misalnya, Merrill Lynch menawarkan layanan
perbankan investasi saat mengoperasikan operasi pialang ritel besar di seluruh negeri. Nama perbankan
investasi lainnya termasuk JP Morgan, Goldman Sachs, dan Morgan Stanley.

Bankir investasi bertindak sebagai perantara antara emiten dan investor. Biasanya, penerbit
menjual sekuritasnya kepada bankir investasi, yang pada gilirannya menjual sekuritas itu kepada
investor. Untuk perusahaan yang ingin mengumpulkan dana jangka panjang, bankir investasi dapat
memberikan nasihat penting kepada klien mereka selama tahap perencanaan sebelum penerbitan
sekuritas baru. Saran ini termasuk memberikan informasi tentang jenis sekuritas yang akan dijual, fitur
sekuritas, harga, dan waktu penjualan.

Menjual Edisi Baru

Bankir investasi menanggung masalah baru dengan membeli sekuritas dan menanggung risiko
menjualnya kembali kepada investor. Bankir investasi memberikan layanan yang berharga kepada
emiten pada tahap ini. Penerbit menerima ceknya dan dapat membelanjakan hasilnya untuk tujuan
pengumpulan dana. Para bankir investasi memiliki sekuritas sampai mereka dijual kembali. Meskipun
banyak masalah terjual dengan cepat (misalnya, hari pertama mereka ditawarkan kepada publik), yang
lain mungkin tidak terjual selama berhari-hari atau bahkan berminggu-minggu. Bankir investasi
dikompensasikan untuk upaya mereka dengan spread, yang merupakan perbedaan antara apa yang
mereka bayarkan kepada penerbit untuk sekuritas dan apa yang mereka jual kepada publik (yaitu,
sekuritas dibeli dari penerbit dengan harga diskon).

Investment Banker. Firm yang mengkhususkan diri dalam penjualan sekuritas baru kepada
publik, biasanya dengan penjaminan emisi. Underwrite Proses dimana investasi bankir membeli
masalah sekuritas dari perusahaan dan menjualnya kembali ke publik.

Konsep dalam Aksi

LinkedIn, IPO yang Sukses, dan Kekayaan yang Dihasilkan

Pada Mei 2011, LinkedIn, perusahaan jejaring sosial profesional, go public, menjual hampir 8
juta saham. Penjamin emisi dipimpin oleh JP Morgan, Bank of America, Merrill Lynch, dan Morgan
Stanley. Sesaat sebelum go public, perusahaan menyarankan penilaian untuk IPO sekitar $3 miliar.
Harga IPO ditetapkan pada $45. Pada hari IPO, saham dibuka pada $83, sekitar 84 persen lebih tinggi
dari harga IPO. Pada satu titik selama hari pertama itu, harga saham naik sekitar 170 persen, dan saham
ditutup pada $94,25.

Perusahaan diperkirakan tidak akan untung pada 2011. Namun, permintaan saham begitu besar
sehingga banyak investor institusional tidak mampu membeli saham pada harga IPO. Beberapa takut
bahwa penilaian yang tinggi untuk perusahaan Internet bisa menjadi tanda gelembung untuk penilaian
web.

Isu yang menarik adalah penjualan saham oleh karyawan LinkedIn. Biasanya, dengan IPO,
karyawan memiliki periode penguncian enam bulan, yang berarti mereka tidak dapat menjual saham
mereka selama enam bulan setelah perusahaan go public. Periode penguncian LinkedIn berakhir pada
19 November 2011, dan 50 juta saham dapat dijual. Sebelum 19 November, para pedagang dan penjual
berbagai macam produk mahal bersiap-siap untuk acara tersebut, dengan harapan dapat melakukan
penjualan kepada orang-orang kaya yang baru dicetak ini.

Sindikat Perbankan Investasi

Bankir investasi melindungi diri dengan membentuk sindikat, yang terdiri dari kelompok bank investasi.
Hal ini memungkinkan mereka untuk mendiversifikasi risiko mereka. Satu atau lebih bankir investasi
mengawasi sindikat penjamin emisi. Sindikat ini menjadi bagian dari kelompok yang lebih besar yang
menjual sekuritas. Gambar 4-1 mengilustrasikan penawaran utama sekuritas melalui bankir investasi,
suatu proses yang disebut sebagai penawaran sindikasi. Penerbit (penjual) sekuritas bekerja dengan
bankir investasi asal dalam merancang detail spesifik penjualan. Prospektus, yang merangkum informasi
ini, secara resmi menawarkan sekuritas untuk dijual. Bankir investasi asal (penjamin emisi utama)
membentuk sindikat penjamin emisi yang bersedia melakukan penjualan sekuritas setelah persyaratan
hukum dipenuhi. Kelompok penjual terdiri dari anggota sindikat dan, jika perlu, perusahaan lain yang
berafiliasi dengan sindikat. Terbitan ini mungkin akan terjual penuh (sold out) dengan cepat, atau
mungkin diperlukan beberapa hari untuk menjualnya.

Registrasi Rak Otomatis

Sejak tahun 2005, peraturan Sekuritas dan Bursa mengizinkan “penerbit berpengalaman yang terkenal”
untuk mengajukan pernyataan pendaftaran rak kepada SEC. Hal ini memungkinkan penerbit untuk
mempercepat proses dengan mengajukan "prospektus dasar" pendahuluan. Di lain waktu, penerbit
dapat mengambil masalah dari rak dan menjual sekuritas dengan cepat dan mudah. Emiten besar
umumnya menganggap prosedur ini sebagai metode yang paling efisien untuk menerbitkan sekuritas.

PERSPEKTIF GLOBAL

Dalam ekonomi global saat ini, perusahaan di sebagian besar negara maju dapat meningkatkan modal
baru dalam jumlah yang tidak mungkin dilakukan beberapa tahun yang lalu.

Perusahaan-perusahaan Asia menjadi semakin aktif di pasar IPO.

Misalnya, Alibaba, raksasa e-commerce Cina, menjadi salah satu perusahaan teknologi terbesar di dunia
dengan IPO $25 miliar, yang terjadi di pasar keuangan AS pada September 2014.

Penempatan Pribadi

Dalam beberapa tahun terakhir, semakin banyak perusahaan telah melakukan private placement,
dimana penerbitan sekuritas baru (biasanya, surat utang) dijual langsung ke lembaga keuangan, seperti
perusahaan asuransi jiwa dan dana pensiun, melewati pasar terbuka. Salah satu keuntungannya adalah
perusahaan tidak harus mendaftarkan masalah tersebut ke SEC, sehingga menghemat waktu dan uang.
Biaya bankir investasi juga dihemat karena biasanya tidak diperlukan dalam penempatan pribadi, dan
bahkan jika bankir investasi digunakan sebagai manajer masalah, spread underwriting disimpan.
Kerugian dari penempatan pribadi termasuk biaya bunga yang lebih tinggi karena pembeli biasanya
membebankan lebih banyak bunga daripada yang akan ditawarkan dalam langganan publik. Selain itu,
sekuritas yang ditempatkan secara pribadi biasanya mengandung ketentuan yang membatasi aktivitas
peminjam.

Prospektus
Memberikan informasi tentang penawaran umum perdana sekuritas kepada pembeli potensial.

Contoh 4-2

Pada tahun 2008, di tengah krisis keuangan, perusahaan pialang Merrill Lynch menjual $6,6 miliar saham
preferennya sendiri melalui penempatan pribadi kepada investor jangka panjang. Penjualan ini
dimaksudkan untuk meningkatkan posisi permodalan. Pada akhirnya, pemasukan modal terlalu sedikit,
terlambat karena posisi likuiditas Merrill memaksanya untuk menerima tawaran akuisisi oleh Bank of
America di akhir tahun.

Memeriksa Pemahaman Anda

1. Dalam penjaminan emisi biasa, prosedur ini disebut sebagai komitmen pasti. Menurut Anda apa
artinya ini?

2. Dikatakan bahwa IPO sering kali dinilai terlalu rendah dibandingkan dengan harga di mana mereka
dapat dipasarkan. Apa beberapa kemungkinan alasan untuk ini?

Pasar Sekunder

Setelah sekuritas baru dijual di pasar perdana, mekanisme yang efisien harus ada untuk dijual kembali
jika investor ingin melihat sekuritas sebagai peluang yang menarik. Pasar sekunder memberi investor
mekanisme untuk memperdagangkan sekuritas yang ada.

Pasar sekunder ada untuk perdagangan saham biasa dan preferen, obligasi, dan sekuritas derivatif.
Bagan 4-1 diagram struktur pasar sekunder, yang dibahas dalam urutan berikut: ekuitas, obligasi, dan
sekuritas derivatif.

PASAR EFEK AS UNTUK PERDAGANGAN EKUITAS

Pasar ekuitas AS memimpin dunia dalam perdagangan sekuritas. Pada tahun 2011, volume pasar saham
AS hampir 8 miliar saham setiap hari, turun dari 2010 dan 2009.

Saat ini, perdagangan ekuitas di Amerika Serikat di dua bursa utama yang terkenal: The New York Stock
Exchange dan NASDAQ Stock Market (NASDAQ). Selain itu, ada pertukaran baru yang dikenal sebagai
BATS, serta jaringan komunikasi elektronik (ECN), inovasi yang relatif baru untuk perdagangan sekuritas.
Persaingan antara pasar menguntungkan investor dan perekonomian secara keseluruhan.

Setiap bursa utama memperdagangkan sekuritas yang terdaftar. Perusahaan yang menerbitkan saham
untuk perdagangan publik harus memilih di mana sahamnya akan dicatatkan untuk diperdagangkan dan
kemudian mengajukan permohonan pencatatan. Mereka juga harus memenuhi persyaratan daftar pasar
masing-masing dan setuju untuk mematuhi aturan perlindungan investor pasar itu. Selain itu, setiap
perusahaan pencatatan harus membayar biaya pencatatan ke pasar tempat sekuritasnya
diperdagangkan.

Bagaimana dengan perusahaan yang tidak terdaftar di pasar mana pun? Dalam kebanyakan kasus,
perusahaan-perusahaan ini gagal memenuhi syarat untuk berdagang di bursa atau pasar, tetapi dalam
beberapa kasus, mereka hanya memilih untuk tidak mendaftar. Sekuritas ini dianggap sebagai sekuritas
over-the-counter (OTC), istilah yang mengacu pada sekuritas ekuitas yang tidak terdaftar atau
diperdagangkan di bursa atau pasar sekuritas nasional.
Tampilan 4-2 menunjukkan di mana saham yang terdaftar dan tidak terdaftar diperdagangkan di pasar
sekunder. Meski terbilang baru, BATS kini menjadi bursa terbesar ketiga.

NYSE melibatkan lokasi fisik di New York, sedangkan pasar saham NASDAQ adalah pasar elektronik
dealer yang membuat pasar di setiap saham NASDAQ. Dalam kedua kasus tersebut, investor biasanya
diwakili oleh pialang, perantara yang mewakili pembeli dan penjual dan berusaha untuk mendapatkan
harga terbaik bagi salah satu pihak dalam suatu transaksi.

Pialang mengumpulkan komisi atas upaya mereka dan umumnya tidak memiliki kepentingan dalam
apakah pelanggan menempatkan pesanan beli atau pesanan jual untuk aset yang berlaku.

BURSA SAHAM NEW YORK

Menelusuri sejarahnya kembali ke tahun 1792, New York Stock Exchange (NYSE) adalah pasar sekunder
tertua dan paling menonjol di Amerika Serikat dan pasar ekuitas terbesar dan paling berharga di dunia.
Perubahan bersejarah terjadi pada tahun 2005 ketika NYSE mengumumkan bahwa mereka dan
Archipelago Exchange (ArcaEx) telah menandatangani perjanjian merger definitif. Entitas gabungan,
yang disebut NYSE Group, Inc., mewakili penggabungan pasar ekuitas terkemuka di dunia dengan
pertukaran elektronik (ECN) yang paling sukses, sepenuhnya terbuka, dan sepenuhnya elektronik.
Selanjutnya, untuk pertama kalinya dalam sejarahnya yang panjang dan bertingkat, NYSE menjadi
perusahaan publik.

Efek Tercatat adalah Efek perusahaan yang memenuhi persyaratan bursa dan

pasar. Pialang adalah Perantara yang mewakili pembeli dan penjual dalam transaksi efek dan menerima
komisi. New York Stock Exchange (NYSE) adalah Pasar sekunder utama untuk perdagangan sekuritas
ekuitas AS.

Perubahan besar tambahan terjadi pada tahun 2007 dengan penggabungan NYSE Group dengan
Euronext N.V. untuk membentuk NYSE Euronext. NYSE Euronext selanjutnya mengakuisisi American
Stock Exchange pada tahun 2008, sekarang disebut sebagai NYSE MKT, dan mengkhususkan diri dalam
perdagangan efisien perusahaan kecil.

Pada November 2013, Intercontinental Exchange (ICE) mengakuisisi NYSE Euronext menciptakan
jaringan luas derivatif global dan pertukaran ekuitas di bawah payung ICE Group. ICE mengoperasikan 16
bursa global dan 5 pusat kliring; namun, setelah merger, operasi terus beroperasi di bawah nama merek
masing-masing. Perusahaan gabungan mengoperasikan sistem perdagangan di beragam aset termasuk
suku bunga, ekuitas, obligasi, valuta asing, komoditas, dan derivatif. NYSE Arca adalah pasar elektronik
yang menawarkan akses pasar anonim dan eksekusi order yang cepat. Akhirnya, pada bulan Juni 2014,
ICE menyelesaikan spin-off Euronext membuat Euronext, sekali lagi, menjadi perusahaan independen.

Persyaratan Daftar

NYSE memiliki persyaratan pencatatan khusus yang harus dipenuhi perusahaan agar dapat terdaftar
(yaitu, diterima untuk diperdagangkan). Dalam mempertimbangkan aplikasi untuk dicatatkan, bursa
memberikan perhatian khusus pada tingkat kepentingan nasional di perusahaan, posisi relatif dan
stabilitasnya dalam industri, dan prospeknya untuk mempertahankan posisi relatifnya. Perusahaan
membayar biaya tahunan yang besar untuk dicatatkan.

NYSE mencantumkan berbagai perusahaan, termasuk perusahaan "blue chip" serta perusahaan muda
dengan pertumbuhan tinggi. Ini juga mencantumkan beberapa ratus non-AS. perusahaan.

Berdagang di NYSE

Investor institusional sering berdagang dalam blok, yang didefinisikan sebagai transaksi yang melibatkan
setidaknya 10.000 saham. Ukuran rata-rata perdagangan di NYSE telah tumbuh tajam selama bertahun-
tahun, seperti halnya partisipasi institusional berdasarkan volume blok di NYSE dan Pasar Nasional
NASDAQ. Pada akhir tahun 2007, NYSE Euronext dan BIDS Holdings (sebuah ATS atau Sistem
Perdagangan Alternatif) setuju untuk menawarkan mekanisme yang dirancang untuk meningkatkan
eksekusi dan likuiditas untuk perdagangan blok. BIDS mengoperasikan ATS, yang terdiri dari pasar
elektronik anonim yang terbuka untuk semua pelaku pasar, untuk perdagangan blok ekuitas AS.

Perdagangan program didefinisikan oleh NYSE sebagai pembelian atau penjualan sekeranjang minimal
15 saham senilai $1 juta atau lebih. Ini digunakan untuk mencapai strategi perdagangan tertentu, seperti
akumulasi portofolio dan likuidasi dan arbitrase terhadap kontrak berjangka. Volume perdagangan
program seringkali menyumbang sekitar 30 persen dari total volume NYSE.

Untuk Januari 2012, pangsa NYSE dari perdagangan saham AS turun menjadi sekitar 24 persen, rekor
terendah. Ini mencerminkan pergeseran lebih banyak perdagangan ke pasar elektronik swasta.

PASAR SAHAM NASDAQ

Pasar Saham NASDAQ telah menyebut dirinya "pasar sekuritas ekuitas berbasis layar elektronik terbesar
di Amerika Serikat." Sistem perdagangan elektronik ini menyediakan transaksi instan karena pembuat
pasarnya bersaing untuk mendapatkan pesanan investor. NASDAQ adalah pasar utama untuk
perdagangan saham yang terdaftar di NASDAQ. Selain itu, ia mengklaim bahwa ia mengarahkan lebih
banyak volume saham ke lantai NYSE daripada anggota lainnya.

Pesanan di NASDAQ berasal dari pembuat pasar (dealer) yang membuat pasar di saham NASDAQ, ECN,
dan broker online seperti TD Ameritrade. Para peserta ini bersaing secara bebas satu sama lain melalui
jaringan elektronik terminal. Dealer melakukan transaksi secara langsung satu sama lain dan dengan
pelanggan. Akibatnya, NASDAQ menghubungkan semua penyedia likuiditas untuk saham tertentu,
memungkinkan mereka bersaing secara efisien satu sama lain. Pasar NASDAQ mengumpulkan kutipan
dan pesanan dari para peserta ini dan menggabungkannya ke dalam satu pita (yang secara efektif adalah
pasar NASDAQ).

Penurunan pasar yang tajam pada tahun 2000–2002 secara dramatis mempengaruhi pasar ini. Indeks
NASDAQ naik dari level tertinggi sepanjang masa di 5.048 pada Maret 2000 menjadi 1.200 pada 2002,
dan perdagangan saham teknologi, fitur utama NASDAQ, merosot tajam. Misalnya, perusahaan
telekomunikasi—Global Crossing, WorldCom, dan sebagainya—benar-benar hancur, dan banyak
perusahaan teknologi/Internet bangkrut.

NASDAQ dikenal sebagai rumah bagi banyak perusahaan teknologi terkemuka. Misalnya, Pasar Global
NASDAQ mencakup Apple (AAPL), Google (GOOG), Adobe Systems (ADBE), dan Intel (INTL). Perhatikan
bahwa masing-masing simbol saham ini (dalam tanda kurung) terdiri dari empat huruf, yang umum
untuk saham yang terdaftar di NASDAQ.

NASDAQ sekarang menjadi bagian dari NASDAQ OMX Group, yang mengklaim sebagai perusahaan
pertukaran terbesar di dunia. Seperti NYSE, itu diperdagangkan secara publik. Perdagangan dan
teknologinya menjangkau enam benua. Pada akhir 2011, ia memiliki dan mengoperasikan 6 pasar AS
dan 18 pasar Eropa. NASDAQ OMX, dengan lebih dari 3.900 perusahaan yang terdaftar, menyatakan
bahwa itu adalah nomor satu di daftar dunia di antara pasar utama.

Blok adalah Transaksi yang melibatkan minimal 10.000 lembar saham. Program Trading Melibatkan
penggunaan perintah yang dihasilkan komputer untuk membeli dan menjual sekuritas berdasarkan
peluang arbitrase antara saham biasa dan indeks berjangka dan opsi. Saham NASDAQ

Market (NASDAQ) adalah Pasar elektronik yang menyediakan transaksi instan karena pembuat pasarnya
bersaing untuk mendapatkan pesanan investor. Pembuat pasar

(Dealer) adalah Seorang individu (perusahaan) yang membuat pasar di saham dengan membeli dari dan
menjual kepada investor.

NYSE VS NASDAQ

NYSE dan NASDAQ telah melakukan pertempuran yang berjalan untuk daftar saham. Masing-masing dari
keduanya mencoba untuk menarik perusahaan yang terdaftar untuk pertama kalinya sementara juga
mencoba untuk memikat daftar yang sudah mapan. NYSE berpendapat bahwa merek terkenal dan
jangkauan globalnya sangat penting bagi perusahaan. NASDAQ menunjuk ke perdagangan
elektroniknya. Kedua pasar sekarang menawarkan berbagai layanan kepada perusahaan dalam upaya
membujuk perusahaan untuk mendaftar dengan mereka.

Contoh 4-3

Pada November 2011, Viacom mengumumkan pindah dari New York Stock Exchange, setelah 40 tahun,
ke NASDAQ Global Select Market. Hal sebaliknya juga terjadi. Pada tahun 2010, Charles Schwab, broker
diskon besar, pindah dari NASDAQ ke NYSE Euronext. Visibilitas memainkan peran utama dalam
keputusan tersebut hari ini. Ketika Groupon go public pada akhir 2011, ia memilih NASDAQ karena janji
untuk mempromosikan visibilitasnya dan apa yang ditawarkannya.

PASAR OTC (OVER-THE-COUNTER)

Pasar OTC bukanlah pasar atau pertukaran yang terorganisir. Sebaliknya, ia menawarkan forum untuk
sekuritas ekuitas yang tidak terdaftar di bursa AS. Sekuritas OTC diterbitkan oleh perusahaan yang tidak
dapat memenuhi standar pencatatan atau memilih untuk tidak terdaftar di bursa.

Banyak penerbit OTC adalah perusahaan kecil yang menghadapi kesulitan keuangan atau mungkin
memiliki catatan operasi yang terbatas. Banyak dari perusahaan-perusahaan ini adalah investasi berisiko
tinggi yang sering menyebabkan kerugian total bagi investor.

Sekuritas ekuitas OTC dapat dikutip di Layanan Kutipan Elektronik Pink Sheets, dan/atau jika sekuritas
terdaftar di SEC dan penerbitnya memenuhi kewajiban pelaporannya, di Papan Buletin OTC.

BATS
Sebagian besar investor tidak akrab dengan bursa keamanan terbaru yang dikenal sebagai Better
Alternative Trading System (BATS). Diluncurkan pada tahun 2005 sebagai ECN, BATS dirancang sebagai
alternatif dari NYSE dan NASDAQ. Pada tahun 2008, BATS mengubah ECN-nya menjadi bursa efek
nasional, yang memperluas produk dan layanan yang dapat ditawarkannya. Sekarang bursa efek
terbesar ketiga di dunia (NYSE dan NASDAQ adalah dua terbesar). BATS menyumbang sekitar 11 persen
dari perdagangan harian di saham yang terdaftar di AS. BATS menarik dana lindung nilai dan orang lain
yang sering berdagang dan untuk siapa kecepatan perdagangan sangat penting.

BATS mengoperasikan dua bursa saham di Amerika Serikat serta pasar opsi ekuitas AS dan BATS Eropa.
Pada pertengahan 2011, BATS melamar ke SEC untuk dapat mencatatkan sekuritas di salah satu bursa
AS. Pada awal 2012, mencapai kesepakatan untuk mendaftarkan delapan ETF baru, daftar utama
pertamanya.

JARINGAN KOMUNIKASI ELEKTRONIK (ECN)

Cara tradisional dalam memperdagangkan pasar lelang agen sekuritas ekuitas dan pasar NASDAQ yang
sepenuhnya terkomputerisasi—telah diubah secara signifikan oleh kemajuan baru dalam perdagangan
elektronik. ECN jelas memiliki efek pada pasar tradisional seperti NASDAQ dan NYSE. Mereka bersaing
untuk mendapatkan pelanggan dengan pembuat pasar NASDAQ yang lebih tradisional, dan NYSE
sekarang menjadi pasar hibrida dengan tambahan Arca.

Electronic Communication Network (ECN) adalah jaringan perdagangan terkomputerisasi yang

mencocokkan pesanan beli dan jual yang berasal dari pelanggan mereka sendiri serta pesanan
pelanggan yang dialihkan dari perusahaan pialang lain. Setiap pesanan yang diterima ditampilkan oleh
ECN di sistem komputernya. Pelanggan yang membayar dapat melihat seluruh buku pesanan, dan ECN
menampilkan penawaran dan permintaan penawaran terbaik mereka dalam sistem kutipan NASDAQ
untuk dilihat semua pelaku pasar. Seorang investor yang ingin bertransaksi pada salah satu harga yang
ditampilkan pada sistem komputer secara elektronik mengajukan perintah ke ECN. ECN menawarkan
otomatisasi, biaya lebih rendah, dan anonimitas tentang siapa yang melakukan pembelian atau
penjualan. Tidak ada spread atau konflik kepentingan dengan broker. ECN mendapatkan bayaran dari
mereka yang berdagang di sistem mereka.

Peran ECN adalah mencocokkan pesanan beli dan jual, sehingga menyelesaikan perdagangan. Pada
dasarnya, ECN hanyalah sistem pencocokan pesanan.

Instinet, dimulai pada tahun 1969, adalah jaringan perdagangan elektronik asli dan sekarang menjadi
bagian dari Nomura Global. Instinet adalah broker sekuritas global yang melayani pelanggan
institusional dengan memungkinkan mereka untuk memperdagangkan sekuritas di pasar global. Dengan
menawarkan sistem pencocokan pesanan sekuritas elektronik di antara kliennya, Instinet menyediakan
perdagangan anonim, memungkinkan pedagang besar untuk melewati pialang dengan kebocoran yang
sering menyertai siapa yang bertransaksi. Perdagangan seringkali kurang dari 10.000 saham masing-
masing, dan sebuah institusi dapat melakukan beberapa perdagangan untuk masuk atau keluar dari
posisi dalam saham tanpa diketahui orang lain.

Perdagangan Setelah Jam Kerja

Jam buka bursa saham normal adalah 9:30 pagi hingga 4 sore. EST. ECN memungkinkan investor untuk
berdagang setelah jam pertukaran reguler, yang terutama berarti pukul 4 hingga 8 malam. EST, dan
terkadang dini hari. Namun, Instinet, salah satu ECN terbesar, biasanya beroperasi sepanjang waktu.

Perusahaan pialang online menawarkan klien mereka akses ke perdagangan setelah jam kerja
menggunakan sistem pencocokan pesanan terkomputerisasi dari ECN. Penting untuk dicatat bahwa
perdagangan tersebut sepenuhnya independen dari perdagangan standar selama jam pasar. Investor
harus, pada dasarnya, menemukan seseorang yang bersedia memenuhi pesanan mereka dengan harga
yang dapat diterima. Likuiditas mungkin tipis, meskipun saham NYSE yang banyak diperdagangkan
adalah kandidat yang baik untuk diperdagangkan, seperti kebanyakan saham NASDAQ 100.
Keterbatasan biasanya ada pada jenis pesanan yang dapat ditempatkan dan ukuran pesanan.

Saham terkadang mengalami pergerakan harga yang tajam selama perdagangan setelah jam kerja. Oleh
karena itu, investor mungkin akan terkejut dengan harga pembukaan saham pada hari berikutnya.

Electronic Communication Network (ECN) adalah Jaringan perdagangan terkomputerisasi untuk jual beli
surat berharga secara elektronik

Contoh 4-4

Netflix, perusahaan DVD dan video streaming, menikmati harga saham di atas $100 selama berbulan-
bulan. Namun, ia mencoba mengubah kebijakan penetapan harga dan kehilangan pelanggan. Dalam
mengumumkan pendapatan kuartal ketiga 2011, perusahaan mencatat pada 24 Oktober 2011 bahwa
kuartal keempat akan lebih lemah dari perkiraan analis. Netflix ditutup pada $ 118,84 pada 24 Oktober
ketika pasar tutup pada pukul 4 sore. Kemudian turun 27 persen menjadi $87 dalam perdagangan
setelah jam kerja. Dibuka pada hari berikutnya di $77,37.

PASAR LUAR NEGERI

Investor menjadi semakin tertarik pada pasar ekuitas di seluruh dunia karena Amerika Serikat sekarang
menyumbang bagian yang menurun dari kapitalisasi pasar saham dunia. Ada banyak pasar ekuitas,
termasuk negara maju dan pasar berkembang (EM). Seperti yang dijelaskan sebelumnya, Grup ICE dan
Grup NASDAQ OMX menawarkan perdagangan di banyak bursa di banyak negara.

Eropa Barat memiliki pasar yang berkembang dengan baik yang sekarang elektronik. London Stock
Exchange (LSE) adalah pasar ekuitas global yang penting. EM Eropa termasuk Republik Ceko, Hungaria,
dan Polandia, di mana potensi pengembaliannya besar, tetapi risikonya juga besar: likuiditas menjadi
perhatian, informasi perusahaan bisa sulit diperoleh, dan ada risiko politik.

Timur Jauh telah menjadi wilayah yang berkembang pesat. Beberapa dari pasar ini sangat fluktuatif,
dengan keuntungan dan kerugian besar karena likuiditas (kelangkaan pembeli kadang-kadang) serta
risiko mata uang dan risiko politik.

Jepang, kekuatan ekonomi tradisional Asia (Cina menjadi kekuatan ekonomi baru), memiliki salah satu
pasar saham terbesar di dunia, meskipun pasar Jepang telah sangat terpukul sejak tahun 1989.
Sementara Jepang memiliki beberapa bursa saham, Bursa Efek Tokyo ( TSE) mendominasi pasar ekuitas
negara itu. Baik saham domestik maupun asing tercatat di TSE, dan hanya sedikit yang diperdagangkan
di lantai bursa; sisanya (serta semua saham asing) diperdagangkan melalui komputer.
Pasar Asia lainnya termasuk Hong Kong, India, Indonesia, Korea Selatan, Malaysia, Pakistan, Filipina,
Singapura, Sri Lanka, Taiwan, dan Thailand. Ketika Jepang dikecualikan, Hong Kong, Singapura, Korea
Selatan, dan Taiwan cenderung mendominasi pasar ini.

Pemain besar di pasar Asia sekarang, tentu saja, Cina, ekonomi yang berkembang pesat yang memiliki
dampak signifikan di seluruh dunia. China telah berkembang pesat sebagai ekonomi, menawarkan
potensi pengembalian yang tinggi, tetapi dengan risiko yang lebih besar, karena keputusan politik dapat
sangat memengaruhi investasi. Perusahaan Cina berdagang di bursa Hong Kong serta di dua bursa
daratan di Cina, Bursa Efek Shanghai dan Bursa Efek Shenzhen. Beberapa perusahaan China juga
terdaftar langsung di bursa AS.

Amerika Latin adalah pasar berkembang yang tersisa yang semakin menarik minat investor. Pasar di
Amerika Latin termasuk Argentina, Brasil, Chili, Kolombia, Meksiko, Peru, dan Venezuela. Meksiko dan
Brasil memiliki pasar yang besar, sedangkan yang lainnya lebih kecil dalam hal kapitalisasi pasar. Seperti
yang kita harapkan di negara berkembang, potensi keuntungan besar, tetapi begitu juga dengan risiko-
harga yang bergejolak, masalah likuiditas, dan risiko politik seperti pembunuhan atau nasionalisasi.
Brasil telah menjadi perhatian khusus bagi investor karena pertumbuhan ekonomi yang kuat secara
keseluruhan dalam beberapa tahun terakhir.

Memeriksa Pemahaman Anda

3. Apa saja perbedaan penting antara NYSE dan NASDAQ?

4. Bedakan antara NASDAQ dan pasar OTC.

5. Mengapa perusahaan memilih agar sahamnya diperdagangkan di NASDAQ daripada NYSE? Bagaimana
dengan kebalikannya?

Indeks Pasar Saham

Misalkan Anda memiliki beberapa saham biasa dan teman Anda memberi tahu Anda bahwa pasar
ditutup turun 110 poin hari ini. Apa sebenarnya artinya ini? Apakah ini kerugian yang sangat besar untuk
saham? Seberapa besar Anda terpengaruh?

Pertanyaan keuangan paling populer yang ditanyakan oleh individu setiap hari mungkin, “Apa yang
dilakukan pasar hari ini?” Untuk menjawab pertanyaan ini, kita memerlukan laporan gabungan tentang
kinerja pasar, yang dirancang untuk disediakan oleh rata-rata dan indeks pasar saham. Karena
banyaknya pasar ekuitas, baik domestik maupun asing, ada banyak indikator pasar saham. Di bagian ini,
kami menguraikan beberapa informasi dasar tentang rata-rata dan indeks ini, dengan bab-bab
berikutnya yang berisi lebih banyak analisis dan diskusi jika diperlukan.

Dalam pembahasan berikut, kami akan menjelaskan perbedaan antara indeks saham, pengukuran harga
saja, dan indeks pengembalian total. Misalnya, Dow Jones Industrial Average, seperti semua indeks
saham utama, menunjukkan tingkat harga kelompok saham tertentu. Oleh karena itu, menghitung
perubahan tingkat indeks mengabaikan pengembalian yang dikaitkan dengan pendapatan dividen,
sehingga menghasilkan ukuran pengembalian total yang bias.

Perubahan indeks pasar saham umumnya mengecilkan total pengembalian kepada investor dari
memiliki saham biasa karena tidak termasuk pembayaran tunai yang diterima pada saham (dividen).
Namun, kami sering menggunakan perubahan tingkat indeks untuk menggambarkan bagaimana kinerja
pasar ekuitas, baik untuk satu hari, satu bulan, atau satu tahun.

RATA-RATA DOW JONES

Rata-rata paling terkenal di Amerika Serikat adalah Dow Jones Industrial Average (DJIA), mungkin karena
selalu berafiliasi dengan Dow Jones & Company, penerbit The Wall Street Journal, dan dilaporkan setiap
hari di hampir semua siaran berita utama. Ini adalah ukuran pasar tertua, yang berasal dari tahun 1896
dan dimodifikasi selama bertahun-tahun. DJIA dihitung dari 30 saham unggulan yang dipilih oleh Dow
Jones & Company untuk mewakili perusahaan terkemuka di berbagai industri. DJIA terdiri dari saham
blue-chip, yang berarti perusahaan besar, mapan, dan terkenal.

Indeks Tertimbang Harga

Karena asal-usul sejarahnya, DJIA adalah seri dengan bobot harga, yang sangat tidak biasa. Karena
memberikan bobot yang sama untuk perubahan dolar yang sama,

harga saham membawa bobot lebih dari saham dengan harga rendah. Perubahan 10 persen pada harga
saham A pada $200 akan memiliki dampak yang jauh berbeda pada DJIA dari perubahan 10 persen pada
saham B pada $20. Ini juga berarti bahwa ketika saham-saham berharga tinggi terbelah dan harganya
turun, mereka kehilangan kepentingan relatif dalam perhitungan rata-rata, sedangkan saham-saham
yang tidak terbagi meningkat dalam kepentingan relatif. Bias terhadap saham-saham pertumbuhan ini,
yang merupakan saham-saham yang paling mungkin untuk dipecah, dapat mengakibatkan bias ke
bawah di DJIA.

DJIA adalah indeks pasar saham tertimbang harga, satu-satunya indeks pasar utama yang dibangun
dengan cara ini.

Dow Jones Industrial Average (DJIA) adalah Serangkaian harga tertimbang dari 30 saham terkemuka,
yang digunakan sebagai ukuran kinerja pasar saham AS. Saham Blue-Chip adalah Saham dengan catatan
pendapatan dan dividen yang panjang—perusahaan yang terkenal, stabil, dan matang

Contoh 4-5

Pada awal tahun 2011, Indeks S&P 500 memiliki nilai 1282,62. Pada akhir tahun, nilai indeks adalah
1300,58; jadi, untuk tahun 2011, persentase perubahannya hanya 1,40%. Apakah hanya ini yang
diperoleh investor ekuitas selama 2011? Tidak, indeks juga memberikan hasil dividen 2,13%, yang
menghasilkan total pengembalian 3,53% untuk tahun 2011.

Pembagi Dow

Pembagi untuk indeks 30-saham ini dimulai dari 30. Namun, pembagian dan pemecahan saham
menimbulkan masalah. Untuk mengatasi masalah ini, pembagi diubah untuk mengimbangi efek dividen
saham atau split. Pada awal 2012, pembaginya adalah 0,132129493.

Poin dan Level Indeks Dow

Investor perlu membedakan antara perubahan poin di DJIA dan perubahan persentase. Ketika indeks
berada pada level seperti 16.000 atau l7.000, perubahan 300 poin dalam satu hari memiliki dampak
yang lebih kecil dibandingkan saat indeks berada di 5.000 tahun yang lalu. Oleh karena itu, kita perlu
berhati-hati untuk menempatkan perubahan titik dalam perspektif.

Saham di DJIA dipilih oleh editor senior The Wall Street Journal. Perubahan terjadi secara berkala,
terutama karena akuisisi atau hilangnya kepentingan dalam sebuah perusahaan indeks. Misalnya, U.S.
Steel pernah berada di DJIA, tetapi sekarang tidak lagi.

Dow mencapai titik tertinggi sepanjang masa pada 19 September 2014, ketika ditutup di hampir 17.280.
Kira-kira, 5½ tahun sebelumnya, di tengah krisis keuangan, Dow ditutup pada level terendah 12 tahun di
6.547.

Yang penting bagi investor adalah persentase perubahan DJIA, atau indeks apa pun, untuk jangka waktu
tertentu. Level suatu indeks dan perubahan titik pada level tersebut tidak penting.

Contoh 4-6

Pada 18 Maret 2000, Dow naik sekitar 500 poin menjadi ditutup pada 10.630,6. Ini adalah persentase
keuntungan sebesar 4,94 persen. Sebaliknya, pada 21 Oktober 1987, Dow naik 186,84 poin menjadi
ditutup pada 2.027,85 ini mewakili persentase kenaikan 10,15 persen karena basisnya jauh lebih rendah.
Pada 24 Juli 2002, Dow naik sekitar 489 poin menjadi ditutup pada 8.191,29, naik 6,35 persen.

Kritik terhadap DJIA

DJIA telah dikritik karena penggunaan hanya 30 saham untuk mencerminkan kinerja pasar secara
keseluruhan dan karena harga tertimbang (bukan nilai tertimbang). Lebih lanjut, dapat dikatakan bahwa
indeks tersebut bukan lagi merupakan indeks “industri” karena dua pertiga bobotnya berasal dari
sektor-sektor yang melibatkan produk konsumen, perusahaan jasa keuangan, dan perusahaan teknologi.
Namun demikian, ini adalah ukuran pasar saham tertua yang berkelanjutan, dan tetap menjadi ukuran
kinerja pasar yang paling menonjol bagi sebagian besar investor. Terlepas dari masalahnya, DJIA tetap
relevan karena dilaporkan dan dikutip secara luas di surat kabar harian, siaran, dan situs Internet, dan
karena terkait erat dengan The Wall Street Journal. DJIA memang memenuhi perannya sebagai ukuran
kinerja pasar untuk saham-saham besar seperti di New York Stock Exchange.

INDEKS HARGA SAHAM STANDAR & BURUK

Standard & Poor's Corporation menyediakan Indeks Komposit Standard & Poor's 500 yang banyak
dikutip (S&P 500). Indeks ini dimuat dalam pers populer seperti The Wall Street Journal dan di banyak
situs Internet, dan investor sering menyebutnya sebagai ukuran "baik" dari kinerja pasar secara
keseluruhan. S&P 500 biasanya merupakan ukuran pasar yang disukai oleh investor institusional ketika
membandingkan kinerja mereka dengan kinerja pasar. Satu pembenaran untuk ini adalah bahwa hal itu
menyumbang sekitar 80 persen dari nilai pasar saham AS.

S&P 500 mencakup sebagian besar perusahaan besar yang dikenal investor. Semua 30 dari Dow Jones
Industrials ada dalam indeks ini. Berbeda dengan DJIA, susunan S&P 500 berubah beberapa kali dalam
setahun sebagai akibat dari akuisisi, merger, dan alasan lainnya.

Kapitalisasi-Indeks Tertimbang

Berbeda dengan DJIA, S&P 500 adalah nilai pasar atau indeks tertimbang kapitalisasi. Hal ini dinyatakan
dalam angka relatif dengan nilai dasar yang ditetapkan secara sewenang-wenang ke 10. Tentu saja,
persis seperti indeks lainnya, yang sebenarnya penting bagi investor adalah persentase perubahan
indeks. Misalnya, jika indeks naik dari 1.900 menjadi 2.000 dalam satu tahun, ini merupakan
peningkatan (2.000/1.900) 1,0, atau 5,3 persen.

Semua pemecahan saham dan dividen secara otomatis diperhitungkan dalam menghitung nilai indeks
karena jumlah saham yang beredar saat ini (yaitu, setelah pemecahan atau dividen) dan harga baru
digunakan dalam perhitungan. Berbeda dengan Dow Jones Average, kepentingan setiap saham
didasarkan pada nilai pasar relatif dan bukan harga per saham relatif. Jika dua saham di S&P 500
memiliki nilai pasar yang serupa, perubahan 10 persen pada harga yang satu mempengaruhi indeks
hampir sama dengan perubahan 10 persen pada yang lain. Di sisi lain, perubahan 10 persen dalam nilai
pasar saham yang lebih besar memiliki dampak yang lebih besar pada indeks.

MEMAHAMI INDEKS BERKAPITALISASI

Tabel 4-1 mengilustrasikan bagaimana nilai pasar, atau indeks tertimbang kapitalisasi, dibangun. Untuk
setiap saham, harga saham dikalikan dengan jumlah saham yang beredar untuk mendapatkan nilai pasar
dari saham tersebut. Nilai dasar harus ditetapkan dengan konstruksi—pada Tabel 4-1 nilai pada akhir
tahun pertama ditetapkan pada 100. Perhatikan pada Tabel 4-1 bahwa saham ABD memiliki pemecahan
saham dua-untuk-satu pada tahun kedua , dan ini otomatis disesuaikan karena kita mengalikan harga
saham dengan jumlah saham untuk mendapatkan nilai pasar. Nilai indeks baru menjadi 114,29 karena
total nilai pasar saham-saham dalam indeks ini meningkat 14,29 persen.

Menggunakan Indeks S&P 500

S&P 500 jelas merupakan indeks yang jauh lebih luas daripada Dow dan lebih mewakili pasar umum.
Faktanya, meskipun indeks ini merupakan sekitar 10 persen dari semua saham dalam Indeks Pasar Total,
indeks ini mewakili sekitar 80 persen dari nilai semua saham AS.

Indeks S&P 500 terdiri dari sekitar 80 persen dari total nilai ekuitas AS, sehingga sangat berguna sebagai
tolok ukur pasar saham secara keseluruhan. Karena ketersediaannya yang luas dan keakraban umum, ini
sering digunakan oleh investor institusi dan manajer uang, serta investor individu yang berpengetahuan
luas.

Penting untuk dicatat bahwa S&P 500 terutama terdiri dari saham NYSE, dan jelas didominasi oleh
perusahaan terbesar. Dengan bobot kapitalisasi, kinerja S&P 500 dipengaruhi secara signifikan oleh
sejumlah kecil perusahaan. Misalnya, 10 perusahaan kapitalisasi pasar terbesar membentuk sekitar
seperempat dari nilai totalnya, dan 100 perusahaan terbesar mencakup lebih dari dua pertiga dari nilai
totalnya. Oleh karena itu, pergerakan harga yang ekstrim untuk beberapa saham ini dapat berdampak
signifikan pada indeks.

Bagaimana dengan eksposur internasional untuk indeks ini? Pada Juli 2002, komite di Standard & Poor's
yang menangani Indeks S&P 500 memutuskan bahwa untuk selanjutnya perusahaan asing tidak lagi
dimasukkan dalam indeks. Hal ini mengakibatkan jatuhnya tujuh perusahaan asing, termasuk Royal
Dutch Petroleum dan Unilever. Mereka diganti dengan, antara lain, eBay dan UPS.

Pada 9 Maret 2009, S&P 500 mencapai harga penutupan terendah krisis keuangan di 676,53. Pada
tanggal 18 September 2014, Indeks ditutup pada level rekor tahun 2011.36. Dengan demikian, indeks
naik lebih dari 197% dalam waktu sekitar 5,5 tahun, dan ingat, itu tidak termasuk pendapatan dividen.
INDEKS NASDAQ

Indeks NASDAQ yang paling menarik bagi investor adalah Indeks Komposit dan Indeks 100. NASDAQ
Composite Index mengukur semua saham biasa NASDAQ domestik dan internasional yang terdaftar di
NASDAQ Stock Market.14 NASDAQ 100 terdiri dari 100 perusahaan nonkeuangan domestik dan
internasional terbesar yang terdaftar di NASDAQ.

Indeks Komposit NASDAQ

Mengukur semua saham tipe umum NASDAQ domestik dan internasional yang terdaftar di Pasar Saham
NASDAQ.

INDEKS HARGA SAHAM STANDAR & BURUK

Standard & Poor's Corporation menyediakan Indeks Komposit Standard & Poor's 500 yang banyak
dikutip (S&P 500). Indeks ini dimuat dalam pers populer seperti The Wall Street Journal dan di banyak
situs Internet, dan investor sering menyebutnya sebagai ukuran "baik" dari kinerja pasar secara
keseluruhan. S&P 500 biasanya merupakan ukuran pasar yang disukai oleh investor institusional ketika
membandingkan kinerja mereka dengan kinerja pasar. Satu pembenaran untuk ini adalah bahwa hal itu
menyumbang sekitar 80 persen dari nilai pasar saham AS.

S&P 500 mencakup sebagian besar perusahaan besar yang dikenal investor. Semua 30 dari Dow Jones
Industrials ada dalam indeks ini. Berbeda dengan DJIA, susunan S&P 500 berubah beberapa kali dalam
setahun sebagai akibat dari akuisisi, merger, dan alasan lainnya.

Kapitalisasi-Indeks Tertimbang

Berbeda dengan DJIA, S&P 500 adalah nilai pasar atau indeks tertimbang kapitalisasi. Hal ini dinyatakan
dalam angka relatif dengan nilai dasar yang ditetapkan secara sewenang-wenang ke 10. Tentu saja,
persis seperti indeks lainnya, yang sebenarnya penting bagi investor adalah persentase perubahan
indeks. Misalnya, jika indeks naik dari 1.900 menjadi 2.000 dalam satu tahun, ini merupakan
peningkatan (2.000/1.900) 1,0, atau 5,3 persen.

Semua pemecahan saham dan dividen secara otomatis diperhitungkan dalam menghitung nilai indeks
karena jumlah saham yang beredar saat ini (yaitu, setelah pemecahan atau dividen) dan harga baru
digunakan dalam perhitungan. Berbeda dengan Dow Jones Average, kepentingan setiap saham
didasarkan pada nilai pasar relatif dan bukan harga per saham relatif. Jika dua saham di S&P 500
memiliki nilai pasar yang serupa, perubahan 10 persen pada harga yang satu mempengaruhi indeks
hampir sama dengan perubahan 10 persen pada yang lain. Di sisi lain, perubahan 10 persen dalam nilai
pasar saham yang lebih besar memiliki dampak yang lebih besar pada indeks.

MEMAHAMI INDEKS BERKAPITALISASI

Tabel 4-1 mengilustrasikan bagaimana nilai pasar, atau indeks tertimbang kapitalisasi, dibangun. Untuk
setiap saham, harga saham dikalikan dengan jumlah saham yang beredar untuk mendapatkan nilai pasar
dari saham tersebut. Nilai dasar harus ditetapkan dengan konstruksi—pada Tabel 4-1 nilai pada akhir
tahun pertama ditetapkan pada 100. Perhatikan pada Tabel 4-1 bahwa saham ABD memiliki pemecahan
saham dua-untuk-satu pada tahun kedua , dan ini otomatis disesuaikan karena kita mengalikan harga
saham dengan jumlah saham untuk mendapatkan nilai pasar. Nilai indeks baru menjadi 114,29 karena
total nilai pasar saham-saham dalam indeks ini meningkat 14,29 persen.

Menggunakan Indeks S&P 500

S&P 500 jelas merupakan indeks yang jauh lebih luas daripada Dow dan lebih mewakili pasar umum.
Faktanya, meskipun indeks ini merupakan sekitar 10 persen dari semua saham dalam Indeks Pasar Total,
indeks ini mewakili sekitar 80 persen dari nilai semua saham AS.

Indeks S&P 500 terdiri dari sekitar 80 persen dari total nilai ekuitas AS, sehingga sangat berguna sebagai
tolok ukur pasar saham secara keseluruhan. Karena ketersediaannya yang luas dan keakraban umum, ini
sering digunakan oleh investor institusi dan manajer uang, serta investor individu yang berpengetahuan
luas.

Penting untuk dicatat bahwa S&P 500 terutama terdiri dari saham NYSE, dan jelas didominasi oleh
perusahaan terbesar. Dengan bobot kapitalisasi, kinerja S&P 500 dipengaruhi secara signifikan oleh
sejumlah kecil perusahaan. Misalnya, 10 perusahaan kapitalisasi pasar terbesar membentuk sekitar
seperempat dari nilai totalnya, dan 100 perusahaan terbesar mencakup lebih dari dua pertiga dari nilai
totalnya. Oleh karena itu, pergerakan harga yang ekstrim untuk beberapa saham ini dapat berdampak
signifikan pada indeks.

Bagaimana dengan eksposur internasional untuk indeks ini? Pada Juli 2002, komite di Standard & Poor's
yang menangani Indeks S&P 500 memutuskan bahwa untuk selanjutnya perusahaan asing tidak lagi
dimasukkan dalam indeks. Hal ini mengakibatkan jatuhnya tujuh perusahaan asing, termasuk Royal
Dutch Petroleum dan Unilever. Mereka diganti dengan, antara lain, eBay dan UPS.

Pada 9 Maret 2009, S&P 500 mencapai harga penutupan terendah krisis keuangan di 676,53. Pada
tanggal 18 September 2014, Indeks ditutup pada level rekor tahun 2011.36. Dengan demikian, indeks
naik lebih dari 197% dalam waktu sekitar 5,5 tahun, dan ingat, itu tidak termasuk pendapatan dividen.

INDEKS NASDAQ

Indeks NASDAQ yang paling menarik bagi investor adalah Indeks Komposit dan Indeks 100. Indeks
Komposit NASDAQ mengukur semua saham biasa berbasis domestik dan internasional NASDAQ yang
terdaftar di Pasar Saham NASDAQ. NASDAQ 100 terdiri dari 100 perusahaan nonkeuangan domestik dan
internasional terbesar yang terdaftar di NASDAQ.

Indeks Komposit NASDAQ

Mengukur semua saham tipe umum NASDAQ domestik dan internasional yang terdaftar di Pasar Saham
NASDAQ.

Konsep dalam Aksi

Ketika Indeks Benar-benar Menuju Selatan

Penurunan satu hari terbesar dalam Indeks S&P 500 terjadi pada 18 Oktober 1987 ketika Indeks turun
20,47%. Kecelakaan satu hari ini dikenal sebagai "Senin Hitam".

Krisis keuangan tahun 2008 juga menghasilkan penurunan dramatis di pasar ekuitas AS. Selama 2008,
S&P 500 turun 38,49%, persentase kerugian tahunan terburuk yang pernah ada.
NASDAQ Composite Index didominasi oleh saham teknologi seperti Apple, Cisco, Dell, Microsoft, Oracle,
dan Intel. Oleh karena itu, indeks ini sangat dipengaruhi oleh kinerja saham-saham teknologi. Pada
1990-an, saham teknologi melonjak dan begitu pula NASDAQ Composite Index. Namun, pada tahun
2000-2002 saham teknologi runtuh, mendatangkan malapetaka pada Indeks. Selama periode ini, Indeks
mengalami penurunan paling mengerikan dari semua indeks utama AS. Setelah mencapai rekor level
hampir 5.050 pada 10 Maret 2000, ditutup pada 1.240 pada 25 Juli 2002. Pada saat itu, turun sekitar 75
persen dari rekor tertingginya.

INDEKS LAINNYA

Indeks Russell 1000 berkorelasi erat dengan S&P 500, karena indeks ini terutama terdiri dari saham-
saham berkapitalisasi besar. 1.000 saham ini membentuk sekitar 90% dari total nilai pasar Russell 3000.
Russell 2000 terdiri dari 2000 saham yang mewakili 10% sisa penilaian Russell 3000. "Kapitalisasi kecil"
ini memiliki kapitalisasi pasar rata-rata sekitar $200 juta dibandingkan dengan $4 miliar untuk Russell
1000. Russell 2000 sering disebut sebagai indeks saham biasa berkapitalisasi kecil.

Wilshire 5000 Total Market Index mengklaim sebagai ukuran paling komprehensif dari seluruh pasar
saham AS. Termasuk adalah masalah ekuitas utama dari semua sekuritas ekuitas AS dengan harga yang
tersedia. Hingga awal 2014, indeks tersebut hanya memuat 3.678 saham.

Konsep dalam Aksi

Mendapatkan dan Menggunakan Indeks Pasar

Informasi harian tentang indeks pasar utama tersedia secara luas di situs-situs seperti wsj.com,
marketwatch.com, situs pialang, dan banyak lainnya. Untuk data terperinci tentang indeks S&P domestik
dan asing, kunjungi www.standardandpoors.com. Informasi tentang indeks Wilshire dapat ditemukan di
www.wilshire.com. Yahoo! Keuangan memberikan harga harian, mingguan, dan bulanan untuk indeks
pasar utama untuk tanggal mulai dan berakhir pilihan Anda.

MENGGUNAKAN INDEKS SAHAM DOMESTIK YANG BENAR

Seperti yang ditunjukkan oleh diskusi sebelumnya, tersedia berbagai ukuran “pasar”, mulai dari DJIA
hingga Wilshire 5,000 Index. Jelas bahwa keseluruhan pasar diukur dan dilaporkan dalam beberapa cara
berbeda. Investor harus menggunakan indeks yang benar untuk tujuan yang ada:

(a) Untuk mengukur seberapa besar kinerja saham, gunakan S&P 500 atau Russell 1000. Sebagai
alternatif, gunakan DJIA tetapi waspadai potensi masalah dan keterbatasannya, yang terdiri dari hanya
30 saham. Gambar 4-2 menunjukkan DJIA, S&P 500, dan NASDAQ untuk periode lima tahun dari awal
2007 hingga awal 2012. Perhatikan perbedaan kinerja dengan NASDAQ dan DJIA berakhir di wilayah
positif dan S&P 500 di wilayah negatif

(b) Untuk mengukur kinerja saham NASDAQ, gunakan NASDAQ Composite Index untuk mencakup
semua sekuritas NASDAQ atau NASDAQ 100 untuk mencakup perusahaan terbesar. Gambar 4-2
menunjukkan bahwa NASDAQ Composite Index mengungguli DJIA dan S&P 500 selama periode awal
2007 hingga awal 2012.

(c) Untuk mengukur saham kapitalisasi kecil, saham “small cap”, gunakan Indeks Russell 2000.

(d) Untuk mengukur saham “mid cap”, gunakan Indeks S&P 400 atau Indeks Russell Midcap.

(e) Untuk mengukur pasar saham AS dalam arti luas, gunakan Indeks Pasar Total Wilshire 5000

Intuisi Investasi

Ketika Indeks Berbeda

Masuk akal untuk mengasumsikan bahwa jika investor menggunakan DJIA dan Indeks S&P 500 untuk
mengukur perubahan pasar, kedua indeks tersebut akan menghasilkan hasil yang serupa hampir
sepanjang waktu. Namun, perbedaan yang signifikan dapat terjadi. Pada tahun 2011, misalnya, DJIA naik
5,53 persen untuk tahun ini, sedangkan Indeks S&P 500 hampir datar. Oleh karena itu, Anda dapat
memberikan dua jawaban berbeda untuk perubahan pasar saham besar tahun 2011, dan kedua jawaban
tersebut akan benar. Namun demikian, kecuali Anda hanya memegang 30 saham di Dow, keuntungan
5,53 persen akan menyesatkan Anda sebagai investor ketika menilai kinerja portofolio Anda.

INDIKATOR PASAR SAHAM ASING

Indeks pasar saham tersedia untuk sebagian besar pasar luar negeri, tetapi komposisi, pembobotan, dan
prosedur komputasi sangat bervariasi dari indeks ke indeks. Hal ini membuat sulit untuk membuat
perbandingan. Untuk mengatasi masalah ini, beberapa organisasi telah membangun set indeks mereka
sendiri secara konsisten.

MSCI EAFE Index adalah Indeks Eropa, Australasia, dan Timur Jauh, indeks nilai tertimbang dari kinerja
ekuitas pasar luar negeri utama.

Indeks saham asing yang terkenal, dan juga indeks internasional tertua, adalah MSCI EAFE Index, atau
Indeks Eropa, Australasia, dan Timur Jauh. EAFE, yang disusun oleh Morgan Stanley Capital
International, adalah indeks pasar berkembang non-Amerika yang berbobot kapitalisasi. Ini sering
digunakan untuk mengukur kinerja pasar ekuitas internasional utama. Keterbatasan indeks ini adalah
tidak mencakup EM yang berkembang pesat seperti Brasil, Cina, dan India.

Indeks Saham Dunia Dow Jones mencakup Kawasan Pasifik, Eropa, Kanada, Meksiko, dan Amerika
Serikat. Ini dirancang untuk menjadi ukuran yang komprehensif dan mewakili sekitar 80 persen pasar
saham dunia. Berbeda dengan DJIA, Indeks Saham Dunia adalah kapitalisasi tertimbang. The Wall Street
Journal menghitung dan melaporkan Indeks Saham Dunia DJ sebagai bagian dari "Indeks Saham
Internasional" yang dimuat setiap hari di Jurnal. Indeks pasar saham untuk semua pasar luar negeri
utama juga ditampilkan di bagian ini.

Indeks DowSM Global dirancang untuk mencerminkan pasar saham global sebagaimana adanya dalam
industri dan wilayah. Ini terdiri dari 150 saham yang mewakili perusahaan terkemuka dari seluruh dunia,
baik dalam ekonomi maju atau berkembang.
Indeks asing lainnya termasuk Indeks STOXX® Europe 600, dibuat pada tahun 1986, yang mencakup
perusahaan kapitalisasi kecil, menengah, dan besar di 18 negara Eropa. S&P Asia 50 mencakup saham di
Hong Kong, Korea, Singapura, dan Taiwan, sedangkan Nikkei 225 terdiri dari saham Jepang terbesar.
MSCI juga menawarkan beberapa indeks saham EM, termasuk indeks EM komprehensif dan indeks EM
Beyond BRIC yang mengecualikan Brasil, Rusia, India, dan China. Negara-negara BRIC mendominasi
kinerja sebagian besar indeks saham EM.

Dow Jones World Stock Index adalah Indeks kapitalisasi tertimbang yang dirancang untuk menjadi
ukuran komprehensif kinerja saham di seluruh dunia.

Global DowSM Index adalah indeks pasar saham yang dirancang untuk mencerminkan pasar saham
global sebagaimana adanya dalam industri dan wilayah.

Memeriksa Pemahaman Anda

6. Apa kekurangan utama DJIA?

7. Apakah Indeks S&P 500 dipengaruhi oleh ukuran perusahaan dalam indeks?

Pasar Obligasi

Sama seperti pemegang saham membutuhkan pasar sekunder yang baik untuk memperdagangkan
saham dan menjaga fleksibilitasnya, pemegang obligasi membutuhkan pasar yang layak untuk
perdagangan obligasi. Jika tidak, banyak investor akan enggan untuk mengikat dana mereka selama
bertahun-tahun sampai obligasi jangka panjang jatuh tempo. Paling tidak, mereka akan menuntut imbal
hasil awal yang lebih tinggi pada obligasi, yang akan menghambat upaya penggalangan dana oleh
perusahaan dan lembaga yang ingin meminjam.

Investor dapat membeli obligasi baru yang diterbitkan di pasar perdana atau obligasi yang sudah
beredar di pasar sekunder. Hasil untuk keduanya harus seimbang.

Intercontinental Exchange (ICE) memiliki pasar obligasi terpusat terbesar dari semua bursa, yang disebut
NYSE Bonds. Platform perdagangan menggabungkan platform perdagangan elektronik dan mencakup
perusahaan, agensi, dan obligasi Treasury. Sebagian besar volumenya ada di utang perusahaan.

Beberapa Saran Praktis

Meskipun perubahan seperti yang dilakukan oleh Fidelity menguntungkan investor obligasi, membeli
obligasi masih memiliki tantangan. Misalnya, kotamadya biasanya datang dalam satuan $5.000. Biaya
tidak selalu jelas, tetapi biaya transaksi biasanya berkisar dari 0,5 persen hingga 3 persen dari pokok
tergantung pada ukuran pesanan. Karena hasil di kotamadya rendah untuk memulai, sangat penting bagi
investor untuk meminimalkan biaya mereka saat membeli obligasi baik secara langsung maupun tidak
langsung.

INVESTOR INDIVIDU DAN PERDAGANGAN OBLIGASI

Secara tradisional, pasar obligasi belum bersahabat dengan investor individu. Saat ini, investor individu
hanya dapat membeli obligasi langsung dari pemerintah Federal. Bergerak di luar Treasuries, investor
umumnya harus menggunakan broker untuk membeli obligasi. Sebagian besar obligasi diperdagangkan
over the counter, yang berarti tidak ada pasar atau pertukaran terpusat. Pasar obligasi sebenarnya
adalah pasar dealer ke dealer, dengan perusahaan pialang mempekerjakan pedagang untuk menangani
jenis obligasi tertentu. Dealer obligasi umumnya membeli obligasi untuk rekening mereka sendiri dan
menjualnya kembali dengan keuntungan. Dealer biasanya mendapatkan spread (selisih antara harga
pasar saat ini dan biaya untuk membeli obligasi) dan juga dapat menambahkan biaya layanan ke
transaksi. Sejumlah kecil obligasi korporasi tercatat di bursa.

Indeks saham asing yang terkenal, dan juga indeks internasional tertua, adalah MSCI EAFE Index, atau
Indeks Eropa, Australasia, dan Timur Jauh. EAFE, yang disusun oleh Morgan Stanley Capital
International, adalah indeks pasar berkembang non-Amerika yang berbobot kapitalisasi. Ini sering
digunakan untuk mengukur kinerja pasar ekuitas internasional utama. Keterbatasan indeks ini adalah
tidak mencakup EM yang berkembang pesat seperti Brasil, Cina, dan India.

Indeks Saham Dunia Dow Jones mencakup Kawasan Pasifik, Eropa, Kanada, Meksiko, dan Amerika
Serikat. Ini dirancang untuk menjadi ukuran yang komprehensif dan mewakili sekitar 80 persen pasar
saham dunia. Berbeda dengan DJIA, Indeks Saham Dunia adalah kapitalisasi tertimbang. The Wall Street
Journal menghitung dan melaporkan Indeks Saham Dunia DJ sebagai bagian dari "Indeks Saham
Internasional" yang dimuat setiap hari di Jurnal. Indeks pasar saham untuk semua pasar luar negeri
utama juga ditampilkan di bagian ini.

Indeks DowSM Global dirancang untuk mencerminkan pasar saham global sebagaimana adanya dalam
industri dan wilayah. Ini terdiri dari 150 saham yang mewakili perusahaan terkemuka dari seluruh dunia,
baik dalam ekonomi maju atau berkembang.

Indeks asing lainnya termasuk Indeks STOXX® Europe 600, dibuat pada tahun 1986, yang mencakup
perusahaan kapitalisasi kecil, menengah, dan besar di 18 negara Eropa. S&P Asia 50 mencakup saham di
Hong Kong, Korea, Singapura, dan Taiwan, sedangkan Nikkei 225 terdiri dari saham Jepang terbesar.
MSCI juga menawarkan beberapa indeks saham EM, termasuk indeks EM komprehensif dan indeks EM
Beyond BRIC yang mengecualikan Brasil, Rusia, India, dan China. Negara-negara BRIC mendominasi
kinerja sebagian besar indeks saham EM.

Dow Jones World Stock Index adalah Indeks kapitalisasi tertimbang yang dirancang untuk menjadi
ukuran komprehensif kinerja saham di seluruh dunia.

Global DowSM Index adalah indeks pasar saham yang dirancang untuk mencerminkan pasar saham
global sebagaimana adanya dalam industri dan wilayah.

Memeriksa Pemahaman Anda

6. Apa kekurangan utama DJIA?

7. Apakah Indeks S&P 500 dipengaruhi oleh ukuran perusahaan dalam indeks?

Pasar Obligasi

Sama seperti pemegang saham membutuhkan pasar sekunder yang baik untuk memperdagangkan
saham dan menjaga fleksibilitasnya, pemegang obligasi membutuhkan pasar yang layak untuk
perdagangan obligasi. Jika tidak, banyak investor akan enggan untuk mengikat dana mereka selama
bertahun-tahun sampai obligasi jangka panjang jatuh tempo. Paling tidak, mereka akan menuntut imbal
hasil awal yang lebih tinggi pada obligasi, yang akan menghambat upaya penggalangan dana oleh
perusahaan dan lembaga yang ingin meminjam.

Investor dapat membeli obligasi baru yang diterbitkan di pasar perdana atau obligasi yang sudah
beredar di pasar sekunder. Hasil untuk keduanya harus seimbang.

Intercontinental Exchange (ICE) memiliki pasar obligasi terpusat terbesar dari semua bursa, yang disebut
NYSE Bonds. Platform perdagangan menggabungkan platform perdagangan elektronik dan mencakup
perusahaan, agensi, dan obligasi Treasury. Sebagian besar volumenya ada di utang perusahaan.

Beberapa Saran Praktis

Meskipun perubahan seperti yang dilakukan oleh Fidelity menguntungkan investor obligasi, membeli
obligasi masih memiliki tantangan. Misalnya, kotamadya biasanya datang dalam satuan $5.000. Biaya
tidak selalu jelas, tetapi biaya transaksi biasanya berkisar dari 0,5 persen hingga 3 persen dari pokok
tergantung pada ukuran pesanan. Karena hasil di kotamadya rendah untuk memulai, sangat penting bagi
investor untuk meminimalkan biaya mereka saat membeli obligasi baik secara langsung maupun tidak
langsung.

INVESTOR INDIVIDU DAN PERDAGANGAN OBLIGASI

Secara tradisional, pasar obligasi belum bersahabat dengan investor individu. Saat ini, investor individu
hanya dapat membeli obligasi langsung dari pemerintah Federal. Bergerak di luar Treasuries, investor
umumnya harus menggunakan broker untuk membeli obligasi. Sebagian besar obligasi diperdagangkan
over the counter, yang berarti tidak ada pasar atau pertukaran terpusat. Pasar obligasi sebenarnya
adalah pasar dealer ke dealer, dengan perusahaan pialang mempekerjakan pedagang untuk menangani
jenis obligasi tertentu. Dealer obligasi umumnya membeli obligasi untuk rekening mereka sendiri dan
menjualnya kembali dengan keuntungan. Dealer biasanya mendapatkan spread (selisih antara harga
pasar saat ini dan biaya untuk membeli obligasi) dan juga dapat menambahkan biaya layanan ke
transaksi. Sejumlah kecil obligasi korporasi tercatat di bursa.

Informasi obligasi yang lebih baik telah tersedia karena Internet. Lebih banyak situs yang menawarkan
informasi harga obligasi. Misalnya, Fidelity Investments memungkinkan Anda mengakses layar semua
kategori obligasi utama. Layanan pendapatan tetap online Fidelity, yang disebut Pasar Obligasi Terbuka,
menawarkan inventaris lebih dari 15.000 sekuritas pendapatan tetap. Perusahaan pialang lain juga
menawarkan obligasi, seringkali membebankan biaya tetap. Perlu diingat bahwa biaya tidak termasuk
spread antara harga beli dan jual yang tertanam dalam transaksi.

Pasar Derivatif

Kami membahas rincian pasar derivatif di bab masing-masing. Namun, pada titik ini, kita dapat mencatat
bahwa perdagangan opsi di lantai bursa, seperti Chicago Board Options Exchange, menggunakan sistem
pembuat pasar. Harga bid dan ask dikutip oleh pembuat pasar, dan pialang lantai dapat berdagang
dengan pembuat pasar atau dengan pialang lantai lainnya.

Kontrak berjangka secara tradisional diperdagangkan di bursa di “lubang” yang ditentukan,

menggunakan mekanisme perdagangan proses open-outcry. Di bawah sistem ini, seorang pedagang pit
menawarkan untuk membeli atau menjual kontrak dengan harga yang ditawarkan dan pedagang pit
lainnya bebas untuk bertransaksi. Pasar berjangka sekarang cenderung elektronik. Misalnya, platform
perdagangan elektronik CME Globex adalah pasar elektronik yang memperdagangkan berbagai macam
kontrak berjangka dan opsi di semua kelas aset. Investor dapat berdagang sepanjang waktu dan di
seluruh dunia, dengan waktu respons milidetik.

Globalisasi Pasar

Mekanisme perdagangan elektronik seperti yang ditawarkan oleh Instinet, CME Globex, ICE, BATS,
NASDAQ OMX Group, dan TreasuryDirect menciptakan pasar keamanan global yang memfasilitasi
dorongan menuju perdagangan 24 jam. Baik aset tersebut berupa saham, obligasi, atau instrumen
derivatif, sistem perdagangan elektronik ini memungkinkan akses global selama beberapa jam. Selain
itu, perusahaan pialang semakin menawarkan klien peningkatan akses ke pasar global selama
perdagangan tradisional dan setelah jam kerja. Perkembangan ini kemungkinan akan berlanjut karena
pasar menjadi lebih terhubung sepenuhnya.