LAPORAN HASIL DISKUSI KELOMPOK 8

TEORI PASAR MODAL DAN PENETAPAN HARGA ASET

Disusun Oleh:

Tarisa Rahmawati (12030120120030)

Hasnan Hakim (12030120130197)

Kanaya Sandra Harefa (12030120130290)

Tasya Purnama Sari Br. Simbolon (12030120130176)

PROGRAM STUDI S1 AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS

UNIVERSITAS DIPONEGORO SEMARANG

2022
 RINGKASAN MATERI HASIL DISKUSI

KANAYA
HASNAN
TASYA
TARISA
1. HUKUM SATU HARGA
APT didasarkan pada hukum satu harga, yang menyatakan bahwa dua aset yang
identik tidak dapat dijual dengan harga yang berbeda. APT mengasumsikan bahwa
return aset terkait secara linier dengan sekumpulan indeks, di mana masing-masing
indeks merupakan faktor yang mempengaruhi return aset. Pelaku pasar
mengembangkan ekspektasi tentang sensitivitas aset terhadap faktor-faktor tersebut.
Mereka membeli dan menjual sekuritas, sehingga berdasarkan hukum satu harga,
sekuritas yang dipengaruhi oleh faktor yang sama akan memiliki return yang
diharapkan sama. Jual beli ini adalah proses arbitrase, yang menentukan harga
sekuritas.
APT menyatakan bahwa harga pasar ekuilibrium akan menyesuaikan untuk
menghilangkan peluang arbitrase murni apapun, yang mengacu pada situasi di mana
portofolio investasi nol dapat dikonstruksikan yang akan menghasilkan keuntungan
bebas risiko. Menurut teori, jika peluang arbitrase muncul, relatif sedikit investor
yang dapat bertindak untuk memulihkan ekuilibrium.

2. ASUMSI APT
Berbeda dengan CAPM, APT tidak mengasumsikan:
1. a single-period investment horizon
2. Tidak adanya pajak
3. Pinjam meminjam di RF
4. Investor memilih portofolio berdasarkan return dan varians yang diharapkan
APT, seperti CAPM, mengasumsikan bahwa:
1. Investor memiliki keyakinan yang homogen
2. Investor adalah pemaksimal utilitas yang menghindari risiko
3. Pasar sempurna
4. return dihasilkan oleh model faktor
3. MODEL FAKTOR
Model faktor didasarkan pada pandangan bahwa ada faktor risiko yang mendasari
yang mempengaruhi realisasi dan return sekuritas yang diharapkan. Faktor risiko ini
mewakili kekuatan ekonomi yang luas dan bukan karakteristik khusus perusahaan
dan, menurut definisi, mereka mewakili elemen kejutan dalam faktor risiko—
perbedaan antara nilai aktual untuk faktor tersebut dan nilai yang diharapkan.
CAPM dan APT mewakili model faktor. Seperti disebutkan sebelumnya, CAPM
adalah model faktor tunggal, di mana portofolio pasar adalah satu-satunya faktor.
APT umumnya dianggap sebagai model multifaktor; namun, faktor-faktor tersebut
tidak diidentifikasi secara eksplisit.
Untuk setiap model faktor, faktor-faktor tersebut harus memiliki tiga karakteristik:
1. Setiap faktor risiko harus memiliki pengaruh yang pervasif terhadap return
saham. Kejadian khusus perusahaan bukan merupakan faktor risiko.
2. Faktor risiko harus mempengaruhi return yang diharapkan, yang berarti
mereka harus memiliki harga bukan nol. Masalah ini dapat diuji secara
empiris dengan menganalisis secara statistik return saham untuk melihat faktor
mana yang secara pervasif mempengaruhi return.
3. Pada awal setiap periode, faktor risiko harus tidak dapat diprediksi oleh pasar
keseluruhan. Ini memunculkan poin penting. Misalnya, menggunakan inflasi
dan output perekonomian sebagai dua faktor yang mempengaruhi return
portofolio. Tingkat inflasi umumnya tidak dianggap sebagai faktor risiko
karena setidaknya sebagian dapat diprediksi. Dalam sebuah ekonomi dengan
pertumbuhan yang wajar di mana tingkat inflasi triwulanan rata-rata 3 persen
setiap tahun, kita dapat mengasumsikan bahwa tingkat inflasi kuartal
berikutnya tidak akan menjadi 10 persen atau negatif. Di sisi lain, inflasi tak
terduga—perbedaan antara inflasi aktual dan inflasi yang diharapkan—
mungkin menjadi faktor risiko. Oleh definisi, inflasi tak terduga tidak dapat
diprediksi karena tidak terduga.
Apa yang benar-benar penting adalah deviasi faktor dari nilai yang diharapkan.
Untuk contoh, jika nilai inflasi yang diharapkan adalah 5 persen dan tingkat inflasi
aktual untuk satu periode hanya 4 persen, penyimpangan 1 persen ini akan
mempengaruhi return aktual untuk periode tersebut. Seorang investor memegang
portofolio saham yang menurutnya hanya dipengaruhi oleh dua dasar ekonomi:
faktor-inflasi dan output perekonomian. Diversifikasi sekali lagi berperan di sini,
karena sensitivitas portofolio terhadap semua faktor lain dapat dihilangkan dengan
diversifikasi. Return portofolio bervariasi secara langsung dengan output dan
berbanding terbalik dengan inflasi. Masing-masing faktor ini memiliki ekspektasi
nilai, dan portofolio memiliki return yang diharapkan ketika faktor-faktor tersebut
berada pada nilai yang diharapkan. Jika salah satu atau kedua faktor tersebut
menyimpang dari nilai yang diharapkan, return portofolio akan terpengaruh.
Kita harus mengukur sensitivitas setiap saham dalam portofolio investor terhadap
perubahan di masing-masing kedua faktor tersebut. Setiap saham akan memiliki
kepekaan tersendiri terhadap masing-masing faktor tersebut. Sebagai contoh,
saham #1 (perusahaan hipotek) mungkin sangat sensitif terhadap inflasi dan memiliki
kepekaan 2.0, sedangkan saham #2 (produsen makanan) mungkin memiliki kepekaan
terhadap inflasi hanya 1.0.
4. MEMAHAMI MODEL APT
Model APT mengasumsikan bahwa investor percaya bahwa pengembalian aset
dihasilkan secara acak menurut model n-faktor, yang, untuk sekuritas i, dapat secara
formal dinyatakan sebagai:

Model faktor tidak membuat pernyataan tentang ekuilibrium. Jika mengubah

Persamaan 9-5 ke dalam model ekuilibrium, maka tentang return yang diharapkan di
seluruh sekuritas.
APT adalah teori ekuilibrium return yang diharapkan yang membutuhkan model
faktor seperti Persamaan 9-5. Persamaan untuk return yang diharapkan pada sekuritas
diberikan oleh Persamaan 9-6:

Dengan APT, risiko didefinisikan dalam hal sensitivitas saham terhadap faktor
ekonomi dasar, sementara return yang diharapkan berhubungan langsung dengan
sensitivitas. Seperti biasa, return yang diharapkan meningkat dengan risiko.
Hubungan return-risiko yang diharapkan untuk CAPM adalah:

CAPM mengasumsikan bahwa risiko adalah satu-satunya ukuran yang diperlukan

dalam kepekaan terhadap pasar. Premi risiko untuk suatu saham tergantung pada
sensitivitas ini dan premi risiko pasar (selisih antara return yang diharapkan di pasar
dan RF).
Hubungan return-risiko yang diharapkan untuk APT dapat digambarkan sebagai:
 Ukuran sensitivitas ( i dan bi) memiliki interpretasi yang sama. Keduanya merupakan
ukuran sensitivitas relatif return sekuritas ke premi risiko tertentu. Akhirnya, CAPM
memiliki hubungan sama seperti yang akan diberikan oleh APT jika hanya ada satu
faktor pervasif yang mempengaruhi return, dan APT lebih umum daripada CAPM.
5. MENGIDENTIFIKASI FAKTOR
Masalah dengan APT adalah bahwa faktor-faktor tidak ditentukan, setidaknya tidak
ex ante. Untuk mengimplementasikan model APT, perlu mengetahui faktor-faktor
yang menjelaskan perbedaan antara return sekuritas. APT tidak membuat pernyataan
tentang apa faktornya, ukurannya atau tandanya. Model faktor input harus
diidentifikasi secara empiris. Sebaliknya, dengan CAPM faktor yang
yang penting adalah portofolio pasar, sebuah konsep yang dipahami dengan baik
secara konseptual; namun, seperti yang disebutkan sebelumnya, Roll berpendapat
bahwa portofolio pasar tidak dapat diamati. Pekerjaan empiris awal oleh Roll dan
Ross menyarankan bahwa ada tiga hingga lima faktor mempengaruhi return sekuritas
dan dihargai di pasar.
Menurut model tipe APT, sekuritas yang berbeda memiliki sensitivitas yang berbeda
terhadap faktor risiko, dan setiap investor memiliki sikap risiko yang berbeda.
Investor dapat membangun portofolio yang memiliki eksposur risiko yang diinginkan
untuk masing-masing faktor. Mengetahui harga pasar dari faktor-faktor risiko dan
kepekaan sekuritas terhadap perubahan faktor-faktor tersebut, return yang diharapkan
untuk berbagai saham dapat diperkirakan.
Penelitian menunjukkan bahwa model APT yang menggabungkan perubahan tak
terduga dalam lima variabel ekonomi makro yang lebih unggul dari CAPM. Lima
variabel ini, yang khas dari model tipe APT, adalah:
1. Risiko gagal bayar
2. Istilah struktur suku bunga
3. Inflasi atau deflasi
4. Tingkat pertumbuhan keuntungan jangka panjang yang diharapkan untuk
perekonomian
5. Risiko pasar residual
6. MENGGUNAKAN APT DALAM KEPUTUSAN INVESTASI
Roll dan Ross berpendapat bahwa APT menawarkan pendekatan untuk perencanaan
portofolio strategis. Idenya adalah untuk mengakui bahwa beberapa faktor sistematis
mempengaruhi return rata-rata jangka panjang. Investor harus berusaha
mengidentifikasi beberapa faktor yang mempengaruhi sebagian besar aset untuk
menilai pengaruhnya terhadap return portofolio. Berdasarkan pengetahuan ini,
mereka harus berusaha untuk menyusun portofolio mereka sedemikian rupa untuk
meningkatkan desain dan kinerja portofolio.
Beberapa peneliti telah mengidentifikasi dan mengukur, baik untuk sektor ekonomi
maupun industri, memaparkan risiko yang terkait dengan faktor risiko APT seperti
 lima yang diidentifikasi di atas. “Profil eksposur risiko” ini sangat bervariasi.
Misalnya, sektor keuangan, pertumbuhan, dan transportasi ditemukan sangat sensitif
terhadap risiko gagal bayar, sementara sektor utilitas relatif tidak sensitif terhadap
inflasi yang tidak terduga dan perubahan tak terduga dalam tingkat pertumbuhan
keuntungan.
Analisis terhadap 82 klasifikasi industri yang berbeda menunjukkan hasil yang sama
—paparan terhadap berbagai jenis risiko sangat bervariasi. Sebagai contoh, beberapa
industri sangat sensitif terhadap risiko inflasi yang tidak terduga, seperti industri
pembangunan rumah mobil, pengecer, hotel dan motel, mainan, dan tempat makan.
Industri yang paling tidak sensitif terhadap faktor risiko ini termasuk makanan, ban
dan barang karet, sepatu, dan tempat pembuatan bir. Beberapa industri tidak
menunjukkan sensitivitas yang signifikan terhadap risiko inflasi yang tidak terduga,
seperti penyulingan jagung dan kedelai serta penyulingan gula.
Seorang manajer portofolio dapat merancang strategi yang akan mengekspos mereka
ke satu atau lebih jenis faktor risiko ini atau "mensterilkan" portofolio sedemikian
rupa sehingga paparannya terhadap perubahan tak terduga dalam tingkat pertumbuhan
keuntungan sesuai dengan pasar secara keseluruhan. Mengambil pendekatan aktif,
seorang manajer portofolio yang percaya bahwa dia dapat meramalkan realisasi faktor
dapat membangun portofolio yang menekankan atau tidak menekankan faktor
tersebut. Dalam melakukan ini, manajer akan memilih saham yang memiliki eksposur
terhadap faktor risiko yang tersisa yang persis proporsional dengan pasar. Jika
manajer akurat dengan prediksi—dan ingat bahwa manajer seperti itu harus
memprediksi komponen tak terduga dari faktor risiko—dia dapat mengungguli pasar
untuk periode tersebut.

NOTULENSI DISKUSI

Hari, Tanggal: Minggu, 18 September 2022

Waktu: 13.00 WIB- 13.31 WIB
Via: Teams
Ketua: Tarisa Rahmawati
Anggota: Hasnan Hakim
Tasya Purnama Sari Br. Simbolon
Kanaya Sandra Harefa
Partisipasi:
Tarisa: ketidakpastian, penggunaan probabilitas (distribusi probabilitas, menghitung risiko
dan varian, serta pengantar teori portofolio modern)
Kanaya: analisis return dan risiko portofolio yang didiversifikasi yang mana hasilnya ada
100%, menggunakan rumus return, cara mengurangi risiko, dan komponen dari risiko.
kemudian ada jenis dan pola diversifikasi dengan relasi koefisien dan varian.
Hasnan: membangun portofolio dengan prinsip Markowitz: mengidentifikasi kombinasi
risiko dan return optimal; dan mengatur pencapaian yang diharapkan pada portofolio:
portofolio efisien
Tasya: jenis dan cara model portofolio Markowitz, hubungan alokasi dan diversifikasi, relasi
diversifikasi dan kebutuhan dalam investasi portofolio, implikasi diversifikasi investasi

Pengerjaan PPT:
poin 1 & 2 : Tarisa
poin 3 & 4: Kanaya
poin 5 & 6: Hasnan
poin 7 & 8: Tasya

Peringkat:
1 Tasya Purnama Sari Br. Simbolon
2 Kanaya Sandra Harefa
3 Hasnan Hakim
4 Tarisa Rahmawati