42 Henriques & Sadorsky

premium) di industri telekomunikasi global untuk setiap perusahaan dalam sampel. Untuk setiap
perusahaan, nilai biaya ekuitas yang berbeda dibandingkan dan dikontraskan. Lagi- atas,
perbandingan antara nilai biaya ekuitas yang berbeda dibuat dengan perusahaan dalam serupa
daerah dari itu dunia.

Latar belakang
Istilah Digital Divide biasanya mengacu pada kesenjangan keseluruhan dalam teknologi informasi
dan komunikasi penggunaan antara dikembangkan dan negara berkembang (Lu, 2002). Bajingan-
sewajarnya ada perbedaan besar dalam kemampuan orang di seluruh dunia untuk berkomunikasi
baik lokal maupun global. Persatuan Telekomunikasi Internasional (ITU) menyediakan statistik
gratis, tersedia di situs Web mereka, tentang tingkat penggunaan TI di lima wilayah luas dunia.
Wilayah ini adalah: Afrika, Amerika (termasuk Utara, Tengah dan Selatan), Asia, Eropa, dan
Oceania. Total telepon pelanggan per 100 penduduk di 2002 berkisar dari sebuah rendah dari 6.60
di Afrika ke sebuah tinggi dari 89,83 di Eropa (Meja 1). Itu nomor untuk itu Amerika (64,92),
mewakili rata-rata penggunaan kabel tinggi di Amerika Utara dan kabel rendah garis penggunaan
dalam Amerika Selatan. Sebagai contoh, Kanada dan Amerika Serikat memiliki 101,26 dan
114,70 total telepon pelanggan per 100 penduduk ketika Peru dan Venezuela memiliki
13.67 dan 36.78 total telepon pelanggan per 100 penduduk. Statistik pada seluler

Meja 1. DIA penggunaan statistik (2002)

Afrika Amerika Asia Eropa Oceania Dunia

saluran kabel
pelanggan per 100 penduduk 6.6 64.92 23.89 89,83 88.93 36.35

Seluler pelanggan

sebagai % dari total telepon 61 45.8 50.3 55.1 54.6 51

pelanggan
% digital 86.3 53.5 80.2 55.4 80 65.8
pelanggan per 100 penduduk 4.19 29.74 12.19 50.21 48.53 18.77

Internet penggunaan
pengguna per 10.000 penduduk 99.62 2421.02 557.56 2079 3330.47 972.16

Sumber: http://www.itu.int/ITU-D/ict/statistics/
 Risiko dan Investasi di Global Telekomunikasi Industri 43

pelanggan di 2002 menunjukkan sebuah kesepakatan bagus dari variasi. Afrika mempunyai
terendah nomor terendah (4.19) dari seluler pelanggan per 100 penduduk ketika Eropa
mempunyai itu nomor yang paling tinggi (50.21) nomor dari seluler pelanggan per 100
penduduk. Demikian pula, 2002 statistik pada Internet penggunaan juga mengungkapkan luas
perbedaan di antara daerah dari itu dunia. Afrika hanya telah 99.62 pengguna per 10.000
penduduk sementara Oseania memiliki 3.330,47 pengguna per 10.000 penduduk. yang tinggi
nomor dari Internet pengguna untuk Oceania adalah berat terpengaruh oleh itu tersebar luas
penggunaan dari Internet di Australia dan Selandia Baru. Amerika juga memiliki jumlah yang
tinggi dari Pengguna internet dan jumlah ini sangat dipengaruhi oleh banyaknya pengguna internet
di bermuda, Kanada dan itu Serikat Serikat. Secara kolektif, itu statistik dilaporkan di Meja 1
menunjukkan itu DIA komunikasi cenderung ke menjadi itu paling tinggi di itu makmur
daerah dari itu dunia.
Akses ke teknologi yang terjangkau untuk meningkatkan arus informasi sangat penting bagi
perkembangan suatu perekonomian. Saat ini empat perlima pelanggan seluler dunia hidup di
dikembangkan ekonomi. Itu prospek untuk pertumbuhan di seluler telepon pelanggan adalah
terbesar di negara berkembang. Bagi banyak negara berkembang besar, seperti Rusia, itu dapat
memakan waktu hingga sepuluh tahun untuk mendapatkan telepon fixed line (Economist, 1999).
Masalahnya, dari tentu saja, apakah tidak masuk akal secara ekonomi untuk memasang layanan
kabel di wilayah dunia di mana ada sangat sedikit orang. Layanan telepon seluler memberikan
harga yang terjangkau alternatif untuk telepon kabel yang mahal karena perusahaan telepon seluler
hanya membutuhkan ke Install penularan menara ke Kirim dan menerima sinyal dan melakukan
bukan memiliki ke menggali lubang di tanah. Jauh lebih murah dan lebih mudah untuk
memasang menara transmisi. Dengan lebih rendah biaya, perusahaan telepon seluler dapat
mencapai titik impas dengan sejumlah kecil pelanggan dan juga lagi dengan mudah Penjahit
seluler telepon paket ke daerah selera. Seluler telepon perusahaan juga membawa persaingan yang
sangat dibutuhkan dan investasi asing ke telekomunikasi. komunikasi industri di banyak bagian
dari itu dunia.
Penggunaan internet merupakan penentu penting dalam menutup Digital Divide (Jain, 2002).
Akses internet membawa banyak manfaat bagi suatu negara dan warganya. Manfaat ini termasuk
informasi pada kesehatan dan pendidikan, temuan lebih rendah harga untuk barang dan jasa,
ditingkatkan bisnis efisiensi, itu penciptaan dari baru pekerjaan, dan ditingkatkan berdagang. Di
Sini, namun, masalah (biaya) yang terkait dengan pemasangan kabel kembali ke permukaan. Di
Utara Amerika dan Eropa, dua wilayah di dunia dengan tingkat penggunaan Internet yang tinggi,
wilayah yang luas mayoritas dari Internet lalu lintas perjalanan lintas garis kawat. Nirkabel
Internet adalah tersedia tetapi pada sebuah lebih tinggi biaya. Di dikembangkan negara, nirkabel
produk adalah terlihat sebagai sebuah kemewahan. Di mengembangkan negara, karena dari itu
tinggi biaya dari meletakkan tetap garis kawat, nirkabel teknologi adalah terlihat sebagai lagi dari
sebuah kebutuhan. Sebagai sebuah hasil, itu tuntutan untuk nirkabel produk di negara
berkembang mungkin saja mendorong inovasi teknologi dalam nirkabel produk.
E-commerce adalah salah satu area di mana Digital Divide sangat ekstrem. Statistiknya
mengejutkan. Saat ini, tiga perempat dari semua e-commerce dilakukan di Amerika Serikat dan
90% dari semuanya situs Web komersial berlokasi di Amerika Serikat. Ada peluang besar
menunggu perusahaan dan negara yang berpartisipasi dalam globalisasi e-commerce (Iyer, Taube
dan Raquet, 2002). Keuntungan makroekonomi termasuk inovasi (melalui imbalan yang lebih
besar di pasar global dan difusi pengetahuan melalui penggunaan Internet), efisiensi (dengan
transparansi melalui perantara dan ketersediaan global dari informasi) dan perdagangan (melalui
jangkauan global untuk mengekspor barang dan peluang untuk mengekspor jasa). ekonomi mikro
keuntungan dari internasional perdagangan elektronik pertumbuhan termasuk
44 Henriques & Sadorsky

layanan (dengan layanan yang disesuaikan dan terintegrasi di seluruh dunia dan pengetahuan
global tentang milik konsumen preferensi), distribusi (lebih rendah biaya oleh melewati pengecer
dan global menjangkau melalui saluran elektronik) dan biaya (membuat saluran distribusi baru
melalui elektronik Pasokan rantai integrasi dan global pilihan dari pemasok). Jelas, konsumsi-
ers dan bisnis di kedua negara maju dan berkembang berdiri untuk mendapatkan dari globalisasi
dari perdagangan elektronik.
Menutup Kesenjangan Digital dapat membawa banyak manfaat bagi negara-negara berkembang.
Membawa itu manfaat dari DIA ke mengembangkan kabupaten adalah mungkin tetapi itu
pemerintah dari ini negara membutuhkan ke menjadi menyadari itu itu proses adalah pergi ke
biaya uang dan memerlukan kelembagaan perubahan. Bortolotti, D'Souza, Fantini dan Megginson
(2002) memiliki com- menyelesaikan studi di mana mereka memeriksa kinerja keuangan dan
operasi 31 Nasional telekomunikasi perusahaan di 25 negara itu adalah sepenuhnya atau sebagian
diprivatisasi melalui penawaran saham publik. Profitabilitas perusahaan diukur dalam beberapa
berbagai cara termasuk pengembalian aset, pengembalian penjualan, dan pengembalian ekuitas.
Milik mereka hasil menunjukkan itu itu keuangan dan Pengoperasian pertunjukan dari
telekomunikasi perusahaan meningkat secara signifikan setelah privatisasi, tetapi peraturan itu
juga berubah dimainkan sebuah besar peran.

Metodologi
Bagian ini, yang mengikuti metodologi dalam Sadorsky dan Henriques (2003) dan Sadorsky
(2003), menjelaskan pendekatan empiris yang digunakan untuk menghitung berbagai risiko
tindakan dan pengembalian yang diperlukan terkait. Biaya ekuitas untuk perusahaan adalah yang
minimum tingkat pengembalian yang diperlukan untuk mendorong investor membeli atau
menahan saham perusahaan. Ini tingkat pengembalian yang disyaratkan terdiri dari tingkat bebas
risiko (mewakili nilai waktu uang) dan premi untuk risiko. Atau, biaya ekuitas adalah tingkat yang
digunakan untuk mengkapitalisasi arus kas perusahaan. Ini dapat digunakan untuk mengukur
tingkat pengembalian yang diperlukan dari ekuitas masa depan investasi sebagai panjang sebagai
itu masa depan investasi adalah sangat serupa ke itu saat ini proyek makhluk dilakukan oleh itu
tegas.
Setiap tingkat pengembalian yang diperlukan atas investasi ekuitas terdiri dari tingkat bebas risiko
dan risiko premium.

RR i= R f + (RP M )(RM i ) (1)

Dalam persamaan (1), RR i adalah pengembalian yang diperlukan atas ekuitas i (atau sebagai
alternatif, biaya ekuitas), R f adalah itu bebas resiko kecepatan, RP M adalah itu pasar risiko
premium dan RM aku adalah sebuah risiko ukuran untuk ekuitas saya. Beberapa risiko Pengukuran
adalah dipertimbangkan dan dipelajari. Sistematis risiko (SR) adalah diukur oleh model
penetapan harga aset modal (CAPM) beta (Brealey dan Myers, 2003). Resiko yang sistematis
memiliki sebuah panjang sejarah dan adalah satu dari itu paling secara luas digunakan Pengukuran
dari risiko (Brealey dan Myers, 2003; Campbell, Low dan Mackinlay, 1997). Risiko sistematis
dihitung dari CAPM juga memiliki kritik dan Fama dan French (1997) adalah salah satu contoh
terkenal dari ini. Total risiko (TR) adalah diukur oleh itu standar deviasi dari persediaan kembali.
Total risiko adalah juga secara luas
 Risiko dan Investasi di Global Telekomunikasi Industri 45

digunakan dan sangat sesuai di pasar tersegmentasi (yang menggambarkan pasar di negara berkembang).
Risiko total, kombinasi sistematik dan tidak sistematis risiko tematik, penting untuk nilai perusahaan. Risiko
total mungkin berdampak negatif pada itu perusahaan mengharapkan uang tunai mengalir karena keuangan
kesulitan adalah paling mungkin ke terjadi untuk perusahaan dengan tinggi total risiko (Saphiro, 2003).
Perusahaan mengalami keuangan kesulitan wajah ketidakpastian bisnis dan ketidakpastian ini membebankan
biaya pada konsumen, pemasok dan para karyawan. Ketika sebuah perusahaan berada dalam kesulitan
keuangan, pemasok sering membebankan harga yang lebih tinggi dibandingkan normal. Di tambahan,
beberapa pelanggan menjadi khawatir tentang itu jangka panjang komitmen perusahaan dan membatalkan
pesanan. Akibatnya, risiko total yang tinggi cenderung merugikan memengaruhi sebuah perusahaan nilai
melalui lebih rendah penjualan dan lebih tinggi biaya.
Nilai pada risiko (VAR) adalah sebuah terkenal ukuran dari itu mengharapkan kerugian di ekstrim
penurunan (Alexander, 2001; JP Morgan, 1996). VAR adalah kerugian yang diharapkan untuk dilampaui
selama a tertentu waktu Titik dengan sebuah spesifik kemungkinan. Itu lebih besar itu nilai dari VAR, itu
lebih besar itu potensi kehilangan di dalam itu ditentukan waktu Titik untuk sebuah tertentu kepercayaan
diri selang. Dia biasanya mengasumsikan interval kepercayaan 95% dan jangka waktu satu bulan. Pada
kasus ini, VAR adalah itu mengharapkan kehilangan ke menjadi melebihi dengan sebuah 5%
kemungkinan selama itu Berikutnya bulan. Misalnya, asumsikan bahwa pasar saham Amerika Serikat
(diukur dengan S&P 500) memiliki VAR sebesar $9. Ini berarti bahwa untuk setiap $100 yang
diinvestasikan di pasar saham Amerika Serikat, ada kemungkinan 5% kehilangan $9 atau lebih pada bulan
tertentu. Persamaan (2) menentukan VAR perhitungan.

SEPUPU = (1 - exp( -1.645 ))*100 (2)

Di persamaan (2), 1.645 adalah itu kritis nilai untuk sebuah 95% kepercayaan diri selang, asumsi sebuah
normal distribusi untuk pengembalian saham, dan adalah standar deviasi bulanan dari bulanan terus
menerus majemuk total kembali.
Ukuran risiko lain yang mungkin kurang dikenal adalah risiko penurunan. Risiko kerugian (DR) adalah
diukur menggunakan semi-standar deviasi dari kembali.

T
B   Bt )
(1/ T )(R
t
2
untuk semua R t < B (3)
1

Pada persamaan (3), R t adalah pengembalian bulanan dan B adalah tolok ukur. Ada sejumlah berbeda
tolok ukur kembali dan akibatnya beberapa berbeda Pengukuran dari sisi negatifnya risiko. Pilihan
populer untuk B adalah mean aritmatika ( ) dari gabungan kontinu pengembalian bulanan. Dalam hal
ini, persamaan (3 ) dibaca . Langkah-langkah lain untuk tolok ukur termasuk itu risiko Gratis
kecepatan (f) dan nol (0) (Estrada, 2000; Harvey, 2000). Kelemahan risiko dulu dibahas oleh
Markowitz (1959) yang mengakui bahwa investor memiliki preferensi asimetris mengarah pada
risiko.

Sebagian besar investor menyukai risiko naik, tetapi tidak menyukai risiko turun. investor tertarik
untuk meminimalkan risiko karena dua alasan. Pertama, hanya risiko kerugian atau keamanan terlebih
dahulu relevan bagi seorang investor. Gagasan keselamatan kepala sekolah dapat ditelusuri ke Roy
(1952) yang diajukan itu investor lebih menyukai keamanan dari Kepala Sekolah pertama dan akan
mengatur beberapa minimum
46 Henriques & Sadorsky

dapat diterima kembali itu akan melindungi ini Kepala Sekolah. Kedua, aset kembali
mungkin menjadi non- biasanya didistribusikan. SEBUAH sisi negatifnya risiko ukuran adalah
sebuah sesuai risiko ukuran ke menggunakan Kapan aset kembali adalah tidak normal. Nawrocki
(1999) dan Sortino dan tas (2001) menyediakan sebuah bagus tinjauan dari sisi negatifnya risiko
dan Bernstein (1998) menyediakan sebuah bagus historis perspektif dari risiko.
Baru-baru ini, Dembo dan Freeman (2001) telah memperkenalkan penyesalan sebagai ukuran
kerugian risiko

Menyesali = -E(min(0,RB)) (4)

di mana E adalah itu matematis harapan operator, R adalah kembali dan B adalah itu patokan.
Seperti pada persamaan (3), tolok ukur, B, dapat berubah-ubah waktu atau tetap. Perhatikan bahwa
penyesalan telah bentuk yang sama dengan fungsi pembayaran untuk opsi put dengan harga strike
sama dengan pengembalian patokan. Dalam bab ini, penyesalan diukur dengan menggunakan
tolok ukur bebas risiko (f) dan itu nol tolok ukur (0).

Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari data bulanan pada 26 perusahaan
telekomunikasi. total pengembalian (pengembalian harga ditambah dividen) selama periode dari
Januari 1997 hingga Desember dari 2002. Itu total kembali seri adalah menyatakan di Amerika
dolar. Itu data adalah dikumpulkan dari Pusat Penelitian Harga Keamanan (CRSP) database. Total
pengembalian pada nilai tertimbang portofolio pasar AS dari saham NYSE, AMEX dan NASDAQ
adalah juga termasuk dalam kumpulan data. Perusahaan dipilih berdasarkan inklusi mereka di itu
www.adr.com telekomunikasi basis data dan sebuah kontinu mengatur dari persediaan harga
data lebih itu Titik dari Januari dari 1997 ke Desember dari 2002.
Amerika tempat penyimpanan kuitansi (ADR) adalah sebuah nama untuk luar negeri perusahaan
berbagi itu berdagang pada bursa saham lokal dan memiliki tanda terima yang diperdagangkan di
bursa AS seperti New York Bursa Efek (NYSE). ADR adalah cara mudah bagi investor AS, atau
internasional investor dengan akun perdagangan AS, untuk membeli saham perusahaan asing.
ADR adalah pertama kali diperkenalkan pada tahun 1927 oleh Morgan Guaranty. Saat ini sekitar
70% dari ADRs (330 perusahaan) berdagang pada itu NYSE. Ke bulat keluar itu Sampel dan
untuk perbandingan tujuan, tiga KITA perusahaan dan satu Kanada perusahaan adalah
termasuk di itu data mengatur. Semua perusahaan di kita Sampel berdagang pada NYSE.

Risiko Pengukuran
Bulanan ringkasan statistik untuk itu 26 global telekomunikasi perusahaan adalah ulang-
porting di Meja 2. Berarti bulanan terus menerus majemuk kembali adalah sangat kecil dan
 Risiko dan Investasi di Global Telekomunikasi Industri 47

Meja 2. Ringkasan statistik

Perusahaan Negara berarti stdev Sharpe rho beta kecondon kurtosis

perbandingan gan

TEPAT Kepemilikan Satelit Hong Kong 0.00 0,26 -0,06 0.39 1.76 2.14 7.78
Ltd.
Asia Satelit telekomunikasi Hong Kong 0,01 0,15 0.11 0,62 1.63 0.19 -0,40

SM Inc. Kanada 0,02 0,10 0,70 0,53 0,94 0.39 0.72

BT Kelompok PLC Inggris 0.00 0.11 -0,20 0,59 1.18 -0,21 -0,59

Kabel & Nirkabel Inggris -0.03 0.16 -0.63 0,56 1.55 -0,35 0.38

Cina Seluler Ltd Cina 0,02 0.17 0.34 0,61 1.78 1.06 1.44

Jerman Telekom AG Jerman 0,01 0,15 0,09 0,54 1.40 0.34 0.00

Perancis telekomunikasi Perancis 0,01 0.21 0,09 0,47 1.71 0,59 2.00

bahasa Indonesia Satelit Indonesia 0,02 0.21 0,22 0.35 1.28 1.87 6.60
perusahaan
Nippon Telegrap & Telepon Jepang -0,01 0.11 -0,40 0,47 0,90 0,65 0.11

Nokia OYJ Finlandia 0,04 0.17 0,64 0,65 1.94 0,07 -0,29

Filipina Panjang Jarak Filipina -0.02 0.13 -0,54 0,51 1.16 0,55 0.33

Portugal telekomunikasi Portugal 0.00 0.11 -0.03 0,48 0,95 0,10 0,57

SK telekomunikasi Korea 0,04 0.21 0,54 0,47 1.67 1.64 3.58

TDC SEBAGAI Denmark 0,01 0.13 0,05 0,49 1.11 0,26 1.99

telekomunikasi Argentina Argentina -0.02 0,22 -0,31 0,44 1.65 0,46 1.02

telekomunikasi Italia Italia 0,01 0,10 0.18 0,46 0,79 0,51 0,52

Telepon dari Argentina Argentina -0.02 0,20 -0,39 0,43 1.47 0.83 2.80

Telepon del Peru Peru -0.03 0,15 -0,89 0,54 1.38 0,47 1.21

Telepon KE Spanyol 0,01 0.12 0.07 0.61 1.24 0.49 0.61

Telefonos de Mexico Mexico 0.02 0.11 0.63 0.66 1.21 -0.04 0.47

Telekomunidasi Indonesia Indonesia 0.02 0.20 0.29 0.46 1.59 0.92 2.05

Vodafone U.K. 0.01 0.11 0.24 0,47 0,91 0,01 -0,65

Selanjutnya KITA 0,03 0.24 0.32 0,54 2.19 0,50 0,64

AT&T KITA -0,01 0.12 -0,25 0,45 0,96 0,62 0,85

Verizon KITA 0,01 0,10 0.13 0.31 0,55 1.10 2.39

Rata-rata 0,01 0.16 0,03 0,50 1.34 0,58 1.39

KITA Pasar 0.00 0,06 -0,15 1.00 1.00 -0,46 -0,46

Catatan: Cara (tarif bukan persentase), standar penyimpangan, ro, kecondongan, dan kurtosis
dilaporkan untuk bulanan persediaan kembali nilai-nilai. Sharpe rasio dihitung untuk tahunan
nilai-nilai.
 48 Henriques & Sadorsky

jangkauan dari sebuah rendah dari -3.00% ke sebuah tinggi dari 4,00%. Itu Sampel rata-rata untuk itu
berarti bulanan pengembalian adalah 1,00% dan rata-rata pengembalian bulanan pada indeks pasar AS
adalah 0,00%. Itu periode lima tahun dari Januari 1997 sampai Desember 2002 adalah salah satu yang
ditandai dengan tidak ada apresiasi modal di pasar saham berbasis luas. Sebagian besar pengembalian
saham memiliki beberapa bukti skewness atau kurtosis. Sebagian besar perusahaan dalam sampel
memiliki tinggi standar deviasi dan, sebagai hasilnya, nilai rasio Sharpe rendah. Penghindaran risiko
individu lebih menyukai tinggi nilai-nilai dari itu Sharpe perbandingan. SM telah itu paling tinggi nilai
dari itu Sharpe rasio dalam sampel (0,70) dan nilai ini 23 kali lebih besar dari rasio Sharpe untuk rata-
rata perusahaan sampel. Atas dasar penyesuaian risiko, BCE adalah investasi yang lebih baik daripada
berbobot nilai KITA pasar. Di perbandingan, Telefonika del Peru, dengan sebuah Sharpe
perbandingan dari
-0,89, adalah investasi yang sangat berisiko. Variabel rho mengukur korelasi antara total pengembalian
bulanan perusahaan dan total pengembalian bulanan pasar AS. Semua dari rho nilai-nilai adalah positif
menunjukkan itu setiap perusahaan persediaan kembali adalah positif berkorelasi dengan pasar AS
berbasis luas. Perusahaan AS belum tentu memiliki korelasi tertinggi dengan pasar AS. Misalnya,
Telefonos de Mexico memiliki korelasi tertinggi dengan pasar AS sementara Verizon memiliki korelasi
terendah. Ini hasilnya berguna bagi investor yang tertarik untuk membangun portofolio telekomunikasi
global. tion saham.
Kolom kedua pada Tabel 3 melaporkan nilai beta perusahaan. Nilai beta perusahaan adalah dihitung
dari sebuah lajang faktor pasar model. Lagi secara khusus,

R itu = saya _ + saya _ R mt + kamu itu (5)

di mana R itu adalah itu perusahaan kembali, R mt adalah itu kembali pada itu KITA persediaan
pasar indeks, dan kamu itu adalah itu kesalahan ketentuan. Sistematis risiko (SR) adalah diukur
oleh itu beta, saya , _ dan istimewa risiko
^
(IR) adalah diukur oleh itu standar deviasi dari itu residu kamu itu .
Banyak beta perusahaan lebih besar dari satu (Tabel 3). Nilai beta perusahaan menunjukkan besar
variasi dan jangkauan dari sebuah rendah dari 0,55 untuk Verizon ke sebuah tinggi dari 2.19 untuk
Berikutnya Perhatikan bahwa dalam sampel ini, dua perusahaan AS memiliki nilai terendah dan
tertinggi untuk sistematis risiko. Berdasarkan pada ini risiko Pengukuran, Verizon persediaan
adalah banyak lebih sedikit berisiko dibandingkan itu
Pasar AS sementara saham Nextel jauh lebih berisiko daripada pasar saham AS. Itu sistematis
risiko nilai-nilai menunjukkan itu di sana adalah sebuah lebar variasi di itu risiko dari ini
perusahaan telekomunikasi. Rata-rata ukuran risiko sistematis perusahaan adalah 34% lebih besar
dibandingkan itu sistematis risiko nilai untuk itu KITA persediaan pasar.
Sebagai dibahas di Harvey (2000) dan Estrada (2002), itu lajang faktor model di persamaan
(5) bisa juga menjadi digunakan ke menghitung dua sisi negatifnya beta Pengukuran. Itu pertama
ukuran, sisi negatifnya beta 1 (DB1), adalah dihitung sebagai itu koefisien pada itu pasar kembali
menggunakan pengamatan Kapan perusahaan kembali dan KITA pasar kembali adalah
keduanya negatif. Itu ukuran kedua, downside beta 2 (DB2), dihitung sebagai koefisien di pasar
kembali Kapan KITA pasar kembali adalah negatif.

Untuk setiap perusahaan, sepuluh variabel risiko dihitung (Tabel 3). Variabel risiko adalah
risiko sistematis (SR) diukur dengan beta, risiko total (TR) diukur dengan standar deviasi
dari kembali, nilai pada risiko (VAR), sisi negatifnya risiko (DR) diukur oleh itu
semi-standar
 Risiko dan Investasi di Global Telekomunikasi Industri 49

Meja 3. Risiko Pengukuran

Perusahaan SR TR VAR  f_ 0_ DB1 DB2 REGf REG0

TEPAT Satelit Saham Ltd. 1.76 0,26 -35,00 0.13 0.16 0.13 2.33 2.74 0.12 0,08

Asia Satelit telekomunikasi 1.63 0,15 -22.20 0,10 0.12 0,10 2.02 2.35 0,08 0,06

SM Inc. 0,94 0,10 -15.33 0,07 0,08 0,05 1.04 1.38 0,05 0,03

Grup BT PLC 1.18 0.11 -17.19 0,08 0.11 0,08 1.57 1.94 0,07 0,05

Kabel & Nirkabel 1.55 0.16 -22.99 0.12 0.16 0.13 2.14 2.28 0,10 0,07

Cina seluler ltd 1.78 0.17 -24.19 0,10 0.11 0,09 1.59 2.49 0,08 0,05

Jerman telekomunikasi Inc 1.40 0,15 -21.63 0,10 0.12 0,09 1.63 2.03 0,08 0,06

Perancis telekomunikasi 1.71 0.21 -29.24 0.14 0.16 0.13 2.64 2.12 0,09 0,07

bahasa Indonesia Satelit perusahaan 1.28 0.21 -29.41 0.12 0.13 0.11 2.27 1.82 0,09 0,06

Nippon Telegrap & Telepon 0,90 0.11 -16.74 0,07 0,10 0,08 1.05 1.25 0,08 0,05

Nokia OYJ 1.94 0.17 -24,51 0.12 0.12 0,10 1.70 2.51 0,07 0,05

Filipina Panjang Jarak 1.16 0.13 -19.42 0,08 0.12 0,10 1.52 1.60 0,09 0,06

Portugal telekomunikasi 0,95 0.11 -17.17 0,08 0,10 0,08 1.45 1.55 0,07 0,04

SK telekomunikasi 1.67 0.21 -28.64 0.11 0.11 0,09 1.44 2.35 0,08 0,05

TDC SEBAGAI 1.11 0.13 -19.19 0,09 0.11 0,08 1.96 1.62 0,07 0,04

telekomunikasi Argentina 1.65 0,22 -30.12 0,15 0.18 0,15 2.12 2.28 0.11 0,09

telekomunikasi Italia 0,79 0,10 -15.06 0,06 0,08 0,06 0,97 1.22 0,06 0,03

Telepon dari Argentina 1.47 0,20 -27.75 0.13 0.16 0.14 1.96 2.07 0.11 0,08

Telepon dari Peru 1.38 0,15 -21.34 0,10 0.14 0.12 2.21 2.41 0,10 0,07

Telepon KE 1.24 0.12 -17.55 0,08 0,10 0,07 1.41 1.83 0,06 0,04

Telepon dari Meksiko 1.21 0.11 -15,99 0,07 0,08 0,06 1.16 1.80 0,05 0,03

Telekomunitas Indonesia 1.59 0,20 -27.95 0.12 0.13 0.11 1.89 2.37 0,09 0,06

Vodafone 0,91 0.11 -16.76 0,08 0,10 0,07 1.25 1.32 0,06 0,04

Selanjutnya 2.19 0.24 -32.13 0.16 0.17 0.14 2.55 3.07 0,10 0,08

AT&T 0,96 0.12 -18.29 0,08 0.11 0,08 1.09 1.38 0,08 0,05

Verizon 0,55 0,10 -15.68 0,06 0,08 0,06 0,69 0,65 0,06 0,03

Rata-rata 1.34 0.16 -22.36 0,10 0.12 0,10 1.68 1.94 0,08 0,06

KITA Pasar 1.00 0,06 -9,04 0,04 0,07 0,04 0,98 1.47 0,05 0,02

penyimpangan pengembalian, menggunakan tiga tolok ukur yang berbeda, dua ukuran beta
penurunan, dan dua Pengukuran dari menyesali.
Nilai TR berkisar dari terendah 0,10 hingga tertinggi 0,26. Rata-rata sampel untuk TR adalah
hampir tiga waktu lebih besar dibandingkan itu TR untuk itu KITA pasar.
Nilai -35,00 VAR untuk APT Satellite Holdings berarti bahwa untuk setiap $100 yang
diinvestasikan dalam ini perusahaan di sana adalah sebuah 5% kemungkinan dari kekalahan
$35.00 atau lagi di setiap diberikan bulan. Berdasarkan pada itu VAR ukuran, ini perusahaan
adalah sangat berisiko ke menginvestasikan di. Telekomunikasi perusahaan adalah, sebagai
sebuah kelompok, sangat berisiko dan ini adalah jelas didemonstrasikan oleh itu rata-rata VAR
nilai dari -22.36. Oleh perbandingan, itu KITA persediaan pasar memiliki sebuah VAR nilai pada
-9,04 dan ini
5 0 Henriques & Sadorsky

nilainya jauh di atas rata-rata industri telekomunikasi. Risiko penurunan rata-rata ukuran masing-
masing lebih besar dari dua kali nilai yang sesuai untuk pasar AS (Tabel 3). Nilai rata-rata untuk
downside beta 1 (DB1) dan downside beta 2 (DB2) adalah masing-masing lebih besar dari nilai
rata-rata untuk risiko sistematis. Hasil pada Tabel 3 menunjukkan bahwa global telekomunikasi
industri adalah sebuah sangat berisiko industri ke menginvestasikan di.
Sebuah matriks korelasi antara pengembalian saham rata-rata dan sepuluh variabel risiko
menunjukkan bahwa pengembalian saham perusahaan paling berkorelasi dengan dua ukuran
penyesalan (Tabel 4). Pengembalian pasar adalah yang paling sedikit berkorelasi dengan
sistematis . _ _ Total risiko dan kerugian risiko adalah sangat sangat berkorelasi dengan setiap
lainnya dan sisi negatifnya risiko, dan VAR adalah sangat sangat berkorelasi dengan setiap
lainnya. Total risiko adalah sempurna berkorelasi dengan VAR. Itu risiko Pengukuran, downside
beta 1 dan downside beta 2, masing-masing kurang berkorelasi dengan pengembalian pasar
dibandingkan adalah sistematis risiko.
Analisis regresi cross section digunakan untuk menyelidiki hubungan antara mean pengembalian
dan berbagai variabel risiko (Tabel 5). Nilai R2 yang disesuaikan untuk regresi ini model berkisar dari
-0,03% hingga 20%. Nilai probabilitas yang terkait dengan perkiraan koefisien pada variabel
risiko menunjukkan bahwa masing-masing variabel risiko ( f , 0 , REGf , dan REG0) signifikan
secara statistik. Tak satu pun dari model regresi menunjukkan bukti salah spesifikasi seperti yang
terlihat dari tes RESET. Hasil ini memberikan bukti linear hubungan di antara pasar kembali dan
ini empat risiko variabel.

Meja 4. Korelasi

BERAR SR TR VAR  f_ 0_ DB1 DB2 REGf REG0

TI
BERAR 1.00 0.21 0,10 -0,09 0,01 -0,37 -0,36 -0,17 0.11 -0,48 -0.42
TI
SR 0.21 1.00 0.82 -0.82 0,86 0.73 0,74 0,77 0,96 0,60 0,70

ID 0,10 0.82 1.00 -1.00 0.93 0.83 0,84 0,80 0,79 0,80 0,81

ADA -0,09 -0.82 -1.00 1.00 -0.93 -0.83 -0,85 -0,80 -0,78 -0.81 -0.82

 0,01 0,86 0.93 -0.93 1.00 0,92 0,92 0,87 0,81 0,78 0,87

f_ -0,37 0.73 0.83 -0.83 0,92 1.00 0,99 0,88 0.72 0,91 0,97

0_ -0,36 0,74 0,84 -0,85 0,92 0,99 1.00 0,87 0.73 0.93 0,97

DB1 -0,17 0,77 0,80 -0,80 0,87 0,88 0,87 1.00 0,78 0,75 0.82

DB2 0.11 0,96 0,79 -0,78 0,81 0.72 0.73 0,78 1.00 0.63 0,71

REGF -0,48 0,60 0,80 -0.81 0,78 0,91 0.93 0,75 0.63 1.00 0,95

REG0 -0.42 0,70 0,81 -0.82 0,87 0,97 0,97 0.82 0,71 0,95 1.00
 Risiko dan Investasi di Global Telekomunikasi Industri 51

Beberapa tindakan risiko (REGf, REG0) menunjukkan tingkat kekuatan penjelas yang tinggi
seperti: ditunjukkan oleh nilai R2 yang tinggi . Nilai R2 ini berkisar dari 18% hingga 23% dan tidak ada
bukti bentuk fungsional yang salah ditentukan. Perhatikan betapa sedikit variabilitas di pasar
kembali bisa menjadi dijelaskan oleh sistematis risiko.

Meja 5. Menyeberang bagian regresi analisis

c1 c2 R kuadrat R kuadrat adj MENGA

TUR
ULANG
SR -0,01 0,01 0,05 0,01 0.21
0,41 0.21

TR 0.00 0,04 0,01 -0.03 0,26

0,96 0,59

DULU 0.00 0.00 0,01 -0.03 0,15

0.93 0,61

 0.00 0.00 0.00 -0,04 0,95

0,69 0,97

f_ 0,03 -0,22 0.13 0,10 0,99

0,02 0,05

0_ 0,03 -0,23 0.13 0,09 0,77

0,01 0,05

DB1 0,01 -0,01 0,03 -0,01 0,77

0.16 0.38

DB2 0.00 0.00 0,01 -0.03 0,57

0,87 0,56

REGf 0,04 -0,46 0,23 0,20 0.93

0.00 0.00

REG0 0,03 -0.44 0.18 0.14 0.93

0.00 0,02

Regresi persamaan adalah: MR saya = c 1 + c 2 RV saya + kamu saya

Catatan: PAK adalah itu berarti persediaan kembali dan RV adalah itu risiko variabel. putih
(1980) nilai probabilitas terkoreksi heteroskedastisitas dilaporkan di bawah perkiraan koefisien.
RESET menunjukkan nilai probabilitas untuk spesifikasi regresi Ramsey (1969) uji F dengan 2
dan 22 derajat dari kebebasan.
52 Henriques & Sadorsky

Biaya dari Ekuitas

Itu biaya dari ekuitas adalah penting di menilai baru investasi peluang dan mengevaluasi kinerja
berkelanjutan dari proyek bisnis yang ada. Dari persamaan (1) apa saja yang diperlukan kembali
terdiri dari sebuah bebas resiko kecepatan dan sebuah risiko premium.

RR saya = R f + (RP M )(RM i ) (6)

Di persamaan (6), RR saya adalah itu yg dibutuhkan kembali pada ekuitas saya, R f adalah itu bebas
resiko kecepatan, RP M adalah itu
Premi risiko pasar AS, dan RM i adalah ukuran risiko untuk ekuitas i. Bagian ini berfokus pada
sepuluh risiko Pengukuran berdasarkan pada sistematis risiko (RM SR ), total risiko ( RMTR ), nilai
pada risiko (RM VAR ), tiga ukuran risiko penurunan (RM DR ), dua ukuran beta penurunan, dan dua
Pengukuran dari menyesali. Itu lampiran mengandung itu persamaan untuk itu biaya dari
ekuitas
perhitungan.
Untuk menghitung biaya ekuitas untuk setiap perusahaan, nilai numerik untuk bebas risiko suku
bunga dan premi risiko pasar diperlukan. Dalam perhitungan biaya ekuitas, risiko tarif gratis
1,19% digunakan karena ini adalah nilai dari tagihan Treasury AS tiga bulan suku bunga pada
akhir Desember 2002. Premi risiko pasar sebesar 4,0% digunakan. Dengan globalisasi dan
konvergensi pasar modal, premi risiko pasar AS mungkin dengan proxy terbaik untuk premi risiko
pasar global (Pettit, Gulic dan Park, 2001). Perkiraan dari premi risiko pasar AS berkisar dari 3%
hingga 8%. Dalam bab ini, kami memilih pasar- premi risiko 4%. Nilai ini sedikit lebih tinggi dari
3% premi risiko pasar sekarang dianjurkan (Tully, 2003), tetapi 3% juga lebih rendah dari risiko
pasar global 5,5% premium sebelumnya digunakan oleh lainnya penulis (Estrada, 2000, 2002).
Untuk hampir semua perusahaan, biaya ekuitas berdasarkan risiko sistematis adalah yang terendah
biaya ekuitas Pengukuran (Meja 6). Itu biaya dari ekuitas berdasarkan pada sistematis risiko
bervariasi dari terendah 3,41% (Verizon) hingga tertinggi 9,95% (Nextel). Telecom Italia memiliki
yang terendah biaya ekuitas menggunakan total risiko atau nilai pada risiko. APT Satellite
Holdings memiliki biaya tertinggi dari ekuitas menggunakan total risiko atau nilai pada risiko.
Untuk paling perusahaan, itu biaya dari ekuitas peringkat adalah CE TR > CE DRj > CE SR (j = , 0 ,
f). Dalam beberapa kasus CE DRj > CE VAR dan, dalam kasus lain, peringkat dibalik. Perbedaan
antara ukuran risiko ini bisa sangat besar. Untuk contoh, Telefonica de Argentina memiliki CE SR
7,08% per tahun sedangkan CE TR dan CE DR0 adalah 14,92% dan 14,25% per tahun masing-
masing. Ini menyarankan itu sebuah investor di Telefonika de Argentina saham akan
mengharapkan untuk mendapatkan 7,08% per tahun jika biaya ekuitas adalah dihitung
menggunakan sistematis risiko. Oleh perbandingan, ini investor akan mengharapkan ke
menghasilkan 14,92% per tahun jika biaya ekuitas dihitung dengan menggunakan ukuran risiko
total. Di lain kata, ada perbedaan substansial dalam pengembalian yang diharapkan risiko-
disesuaikan. Biaya dari rata-rata sampel ekuitas untuk perusahaan telekomunikasi adalah 6,56%
untuk sistematis risiko, 12,00% untuk total risiko, 10,49% untuk sisi negatifnya risiko ( CE DR ) dan
11,09% untuk nilai pada risiko. Ini biaya dari ekuitas Pengukuran adalah banyak lebih tinggi
dibandingkan itu sesuai nilai-nilai untuk itu
KITA persediaan pasar sebagai sebuah utuh. Itu biaya dari ekuitas dihitung menggunakan sisi
negatifnya beta Pengukuran hampir selalu lebih besar daripada biaya ekuitas yang dihitung dengan
menggunakan risiko sistematis. Pada rata-rata, biaya ekuitas yang dihitung menggunakan
downside beta 1 (beta 2) adalah 21% (36%) lebih besar dibandingkan itu rata-rata biaya dari
ekuitas dihitung menggunakan sistematis risiko.
 Risiko dan Investasi di itu Global Telekomunikasi Industri 53

Meja 6. Biaya dari ekuitas

Perusahaan CE SR CE TR CE VAR CE DR _ CE DRf CE DR0 CE DB1 CE DB2 CE REGf CE REG0 RATA-RATA

TEPAT Satelit Saham Ltd. 8.23 19.38 16.68 13.55 10.65 13.77 10.50 12.15 11.03 15.23 13.12

Asia Satelit telekomunikasi 7.72 11.79 11.02 10.84 8.46 10.48 9.27 10.59 8.03 10.92 9.91

SM Inc. 4.95 8.22 7.97 7.52 5.76 6.38 5.34 6.71 5.28 5.73 6.39

BT Kelompok PLC 5.93 9.15 8.80 8.97 7.63 9.23 7.47 8.94 7.23 9.08 8.24

Kabel & Nirkabel 7.38 12.23 11.37 12.13 10.34 13.59 9.74 10.32 9.54 13.59 02/11

Cina ltd seluler 8.32 12.89 11.90 10.51 7.84 9.45 7.56 11.16 7.63 9.77 9.70

Deutsche Telekom Inc 6.79 11.48 10.76 10.47 8.25 10.18 7.71 9.29 7.80 10.39 9.31

Perancis telekomunikasi 8.02 15.80 14.14 14.03 10.34 13.73 11.75 9.67 9.18 12.87 11.95

bahasa Indonesia Satelit perusahaan 6.32 15.90 14.21 12.03 8.90 11.21 10.25 8.45 8.49 11.36 10.71

Nippon Telegrap & Telepon 4.79 8.93 8.60 7.72 7.31 8.37 5.39 6.17 7.70 9.36 7.43

Nokia OYJ 8.94 13.07 12.04 12.25 8.33 10.55 7.99 11.21 7.24 9.65 10.13

Filipina Jarak Jauh 5.84 10.31 9.79 9.13 8.39 10.22 7.28 7.61 8.52 11.11 8.82

Portugal Telekomunikasi 4.97 9.14 8.79 8.59 7.20 8.55 6.99 7.40 6.86 8.19 7.67

SK telekomunikasi 7.87 15.44 13.87 11.59 7.94 9.58 6.96 10.58 7.82 9,99 10.16

TDC SEBAGAI 5.61 10.19 9.69 9.31 7.52 9.15 9.05 7.69 7.05 8.44 8.37

Telekomunikasi Argentina 7.80 16.33 14.52 14.78 11.73 15.80 9.67 10.29 10.92 15.91 12.77

Telekomunikasi Italia 4.36 8.08 7.86 7.20 6.18 6.82 5.08 6.08 6.18 6.66 6.45

Telepon dari Argentina 7.08 14,92 13.48 13.07 10.82 14.25 9.02 9.46 10.43 14.87 11.74

Telepon del Peru 6.70 11.33 10.64 10.27 9.70 12.30 10,05 10.84 9.89 13.44 10.52

telepon SA 6.17 9.34 8.96 8.35 6.94 8.14 6.83 8.52 6.63 7.80 7.77

Telepon dari Meksiko 6.01 8.55 8.27 8.06 6.12 7.06 5.84 8.39 5,45 6.01 6.98

Telekomunidasi Indonesia 7.57 15.03 13.56 12.46 9.04 11.45 8.75 10.68 8.56 11.64 10.88

Vodafone 4.83 8.94 8.61 8.49 6.85 7.97 6.18 6.46 6.44 7.84 7.26

Nextel 9.95 17.56 15.41 15.88 10.96 14,67 11.38 13.47 9.67 14.51 13.35

AT&T 5.04 9.72 9.28 8.55 7.59 8.95 5.55 6.71 7.66 9.53 7.86

Verizon 3.41 8.39 8.13 6.92 6.14 6.56 3.95 3.78 6.44 6.79 6.05

Rata-rata 6.56 12.00 11.09 10.49 8.34 10.32 7.91 8.95 7.99 10.41 9.41

KITA Pasar 5.19 5.19 5.19 5.19 5.19 5.19 5.12 7.09 5.19 5.19 5.37

Sementara risiko sistematis adalah ukuran risiko pasar yang sangat terkenal dan banyak
digunakan, hasil di ini bab menyarankan itu sebuah bijaksana investor di global telekomunikasi
perusahaan mungkin juga ingin menghitung ukuran risiko berdasarkan total risiko, nilai risiko, sisi
negatifnya risiko, dan menyesali. Sayangnya di sana adalah Tidak sederhana menjawab ke itu
pertanyaan, "yang adalah itu sesuai risiko ukuran ke menggunakan?" juga bukan adalah itu
menggunakan dari sisi negatifnya risiko tanpa kritiknya (Nawrocki, 1999). Individu yang berbeda
memiliki sikap dan preferensi yang berbeda ences menuju risiko (Bernstein, 1998). Satu mungkin
mendekati akan menjadi ke menggunakan itu sederhana
54 Henriques & Sadorsky

nilai rata-rata dari sepuluh perhitungan biaya ekuitas. Nilai rata-rata untuk setiap perusahaan
adalah disajikan di itu terakhir kolom dari Meja 6. Ini biaya ekuitas rata-rata nilai-nilai jangkauan
dari sebuah rendah dari 6.05 untuk Verizon ke sebuah tinggi dari 13.35 untuk Berikutnya Itu
Selatan Amerika dan bahasa Indonesia perusahaan memiliki nilai yang cukup besar untuk biaya
rata-rata ekuitas. Berlawanan dengan yang mana mungkin mengharapkan, biaya rata-rata ekuitas
untuk perusahaan telekomunikasi di negara berkembang negara-negara berkembang tidak selalu
lebih besar dari rata-rata biaya ekuitas untuk telekomunikasi. perusahaan di negara maju. Hal ini
dibuktikan dengan tingginya biaya rata-rata nilai ekuitas untuk Cable & Wireless, France Telecom
dan Nextel. Secara umum, itu sulit untuk menemukan bukti perbedaan regional dalam biaya rata-
rata ekuitas telekomunikasi tion perusahaan.
Untuk lebih mengembangkan penggunaan nilai biaya ekuitas (Tabel 6) dan risiko Pengukuran
(Meja 3), kami melakukan dua simulasi percobaan ke membangun distribusi untuk setiap
perusahaan biaya dari ekuitas. Di itu pertama simulasi, kami menganggap itu untuk setiap
perusahaan di sampel kami, biaya ekuitas dapat didekati dengan distribusi normal dengan rata-rata
dan standar deviasi dihitung dari itu perusahaan sepuluh biaya ekuitas nilai-nilai. SEBUAH
jumlah fungsi distribusi yang berbeda (eksponensial, nilai ekstrim, normal, logistik, segitiga,
weibull, seragam dan Pareto) dulu bugar ke setiap perusahaan biaya ekuitas nilai-nilai.
Untuk setiap perusahaan, itu normal distribusi peringkat tinggi (biasanya di itu atas empat)
untuk terpilih bugar. Untuk setiap perusahaan, 5.000 simulasi adalah dilakukan dan itu minimum,
berarti, maksimum, 5% nilai, dan 95% nilai-nilai tercatat. Itu hasil adalah dilaporkan di Meja 7.
Hasil ini menunjukkan tidak hanya nilai biaya ekuitas rata-rata untuk setiap perusahaan, tetapi
juga menunjukkan interval kepercayaan 90%. Misalnya, nilai biaya ekuitas rata-rata untuk
Telekomunikasi Argentina adalah 12,78%. Ada satu peluang dalam 20 bahwa biaya ekuitas akan
menjadi di bawah 8,01%. Di sana adalah satu peluang di 20 itu itu biaya dari ekuitas akan menjadi
di atas 17,53%. Dengan demikian kami adalah 90% yakin itu itu BENAR biaya dari ekuitas akan
menjadi di itu 8,01% ke 17,53% jangkauan.
Simulasi dua lebih rumit karena ketidakpastian dimodelkan langsung ke dalam komponen
persamaan (6). Fungsi distribusi segitiga dengan parameter 0,5, 1,19 dan 2,25 diasumsikan untuk
tingkat bebas risiko. Distribusi normal dengan mean 4 dan standar deviasi 1 dulu diasumsikan
untuk itu risiko pasar premium. SEBUAH normal distribusi dulu diasumsikan untuk setiap ukuran
risiko perusahaan menggunakan nilai sampel perusahaan untuk mean dan standar deviasi. Untuk
setiap perusahaan, 5.000 simulasi dilakukan dan minimum, berarti, maksimum, 5% nilai, dan 95%
nilai-nilai tercatat. Itu hasil adalah ditampilkan di Meja 8.
Nilai rata-rata yang tercatat pada Tabel 7 dan 8 adalah untuk masing-masing perusahaan, cukup
mirip. 5% dan 95% nilai-nilai untuk setiap perusahaan bervariasi di antara itu dua meja dan di
beberapa kasus itu 90% kepercayaan diri selang adalah lebih besar di Meja 8 dibandingkan dia
adalah di Meja 7. Itu hasil di Meja 8 lebih tepat karena keacakan dimodelkan langsung ke dalam
komponen persamaan (6). Kita saran adalah karena itu ke bukan mengandalkan pada hanya satu
biaya ekuitas nilai tetapi ke menghitung beberapa berbeda biaya ekuitas nilai-nilai dan
kemudian menggunakan simulasi teknik untuk membangun distribusi probabilitas untuk setiap
biaya ekuitas perusahaan. Dengan cara ini, gambaran yang lebih jelas tentang di mana letak biaya
ekuitas perusahaan dikembangkan. Lagi pula, dua berbeda distribusi bisa memiliki itu sama
berarti nilai-nilai tetapi memiliki sangat berbeda bentuk. Untuk evaluasi dan investasi proyek,
misalnya, distribusi yang condong ke Baik adalah banyak disukai ke distribusi itu adalah miring
ke itu kiri.
 Risiko dan Investasi di Global Telekomunikasi Industri 55

Meja 7. Biaya dari ekuitas (simulasi 1)

Perusahaan M minimum Rata -rata Maksimal 5% 95%

TEPAT Satelit Saham Ltd. -0,59 13.12 24.42 7.94 18.29

Asia Satelit telekomunikasi 4.35 9.91 14,73 7.69 12.14

SM Inc. 1.95 6.39 10.77 4.55 8.22

BT Kelompok PLC 4.17 8.24 12.34 6.50 9.98

kabel & Nirkabel 4.22 02/11 17.99 7.98 05/14

Cina Seluler ltd 2.80 9.70 16.21 6.76 12.65

Jerman telekomunikasi Inc 3.98 9.31 14.77 6.85 11.77

Perancis telekomunikasi 2.99 11.95 21.89 7.96 15,94

bahasa Indonesia Satelit perusahaan -0,49 10.71 21.40 6.22 15.19

Nippon Telegrap & Telepon 1.81 7.43 12.67 5.04 9.82

Nokia OYJ 2.91 10.13 16.92 7.01 13.25

Filipina Panjang Jarak 3.24 8.82 14.85 6.30 11.33

Portugal telekomunikasi 3.43 7.67 12.07 5.72 9.61

SK telekomunikasi 0,77 10.16 19,75 5.81 14.52

TDC SEBAGAI 3.06 8.37 13.43 6.19 10.55

telekomunikasi Argentina 2.13 12.78 24.19 8.01 17.53

telekomunikasi Italia 2.57 6.45 10.46 4.65 8.25

Telefonika de Argentina -0,78 11.74 22.80 7.45 16.03

Telefonika dari Peru 3.50 10.52 08.17 7.74 13.28

telepon SA 3.96 7.77 11.93 6.09 9.44

telepon di M exico 2.73 6.98 11.22 5.06 8.89

telekomunidasi Indonesia 2.18 10.88 19.12 7.12 14.63

Vodafone 2.58 7.26 12.08 5.21 9.31

Selanjutnya 3.94 13.35 24.45 9.12 17.58

PADA& T 1.66 7.86 13,54 5.27 10.44

Verizon -0,68 6.05 12.46 3.29 8.80

Catatan: Untuk setiap perusahaan 5.000 simulasi adalah dihitung dari sebuah normal distribusi
menggunakan itu perusahaan biaya dari ekuitas berarti dan standar deviasi.
56 Henriques & Sadorsky

Meja 8. Biaya dari ekuitas (simulasi 2)

Minimum Perusahaan Rata -rata Maksimal 5% 95%

TEPAT Satelit Saham Ltd. -0,14 12.88 30.40 6.27 20.66

Asia Satelit telekomunikasi 2.50 9.74 19.35 6.00 13.86

SM Inc. 1.53 6.34 12,75 3.83 9.24

BT Kelompok PLC 1.14 8.13 15.08 5.18 11.22

Kabel & Nirkabel 1.18 10.86 22.50 6.52 15.69

Cina Seluler Ltd 1.93 9.52 21.90 5.36 14.32

Jerman Telekom AG 2.20 9.19 19.68 5.51 13.43

Perancis telekomunikasi 1.96 11.82 25.80 6.74 17.91

bahasa Indonesia Satelit perusahaan 0,55 10.61 29.02 5.12 17.04

Nippon Telegrap & Telepon 1.67 7.40 15.67 4.50 10.70

Nokia OYJ 1.82 9.94 22.00 5.79 14,67

Filipina Panjang Jarak 0,92 8.74 18.37 5.23 12.68

Portugal telekomunikasi 1.73 7.60 14.68 4.72 10,75

SK telekomunikasi -1.01 10.00 33.01 4.62 16.39

TDC SEBAGAI 2.09 8.30 17.27 5.09 11.87

telekomunikasi Argentina 2.37 12.62 27.30 7.38 18.68

telekomunikasi Italia 2.01 6.42 14.23 3.99 9.20

Telefonika de Argentina 1.83 11.61 25,74 6.79 17.15

Telefonika dari Peru 1.80 10.34 22.43 6.01 15.29

Telefonika SA 1.40 7.66 14,76 4.72 10.95

telepon di Meksiko 1.50 6.88 13.63 4.21 9.88

telekomunidasi Indonesia 1.38 10.71 27.16 5.83 16.77

Vodafone 0,49 7.23 16.25 4.40 10.41

Selanjutnya 1.91 13.10 30.72 7.36 19.85

ATT 1.42 7.82 15.75 4.78 11.21

Verizon 1.37 6.10 14.42 3.46 9.12

Catatan: 5.000 simulasi dilakukan untuk setiap perusahaan dalam tabel. Sebuah segitiga fungsi
distribusi dengan parameter 0,5, 1,19 dan 2,25 diasumsikan bebas risiko kecepatan. Distribusi
normal dengan mean 4 dan standar deviasi 1 diasumsikan untuk pasar risiko premium. SEBUAH
normal distribusi dulu diasumsikan untuk setiap perusahaan risiko ukuran menggunakan
perusahaan Sampel nilai-nilai untuk itu berarti dan standar deviasi.
 Risiko dan Investasi di Global Telekomunikasi Industri 57

Masa depan Tren

Negara-negara di seluruh dunia mengalami peningkatan konvergensi global- isasi, pasar keuangan
dan teknologi. Pertumbuhan ekonomi terkait erat dengan ini konvergensi dan diharapkan
konvergensi ini akan berlanjut di masa mendatang masa depan. Konvergensi ini terjadi pada saat
volatilitas pasar ekuitas tinggi, sehingga menekankan itu membutuhkan untuk itu praktek dari
bagus risiko pengelolaan teknik. Aturan pembuat baik di negara maju maupun berkembang
menyadari bahwa pertumbuhan ekonomi didorong oleh perangkat tambahan di produktifitas dan
produktifitas pertumbuhan, di belok, adalah didorong oleh meningkat di teknologi. Terjangkau
dan dapat diandalkan telekomunikasi adalah penting ke itu kekayaan dan penciptaan proses dari
setiap negara (Tanah, 1998). Privatisasi dan baik peraturan perubahan di itu global telekomunikasi
industri bisa memimpin ke lebih besar produktivitas dan keuntungan. Privatisasi juga
membutuhkan pasar modal yang berfungsi dengan baik, karena sumber utang dan ekuitas baru
diperlukan untuk perusahaan-perusahaan di industri yang diprivatisasi.
Industri telekomunikasi dicirikan oleh biaya tetap yang tinggi, peningkatan titi jatuh tempo ke
privatisasi dan sangat besar peluang untuk pertumbuhan di mengembangkan negara. Seperti di
semua industri, perusahaan dapat bersaing pada harga atau diferensiasi produk (termasuk kualitas).
Di beberapa daerah dari itu dunia, dia adalah hanya juga mahal ke Install garis kawat jasa.
Dalam hal ini, layanan nirkabel menghadirkan alternatif yang layak. Pembuatan baru layanan
telekomunikasi membutuhkan modal finansial. Globalisasi (secara umum bersifat disesuaikan
sebagai di meningkat di itu berdagang dari barang dan jasa dan sebuah meningkat di luar negeri
investasi) dapat membantu dengan semakin mencocokkan pemilik modal keuangan yang langka
dengan mereka yang membutuhkannya. Tapi investasi asing datang dengan harga. Yaitu, bahwa
investor membandingkan berbagai investasi proyek di sebuah tertentu risiko kelas dan memilih
itu satu dengan pengembalian tertinggi. Perusahaan telekomunikasi di negara berkembang dapat
menarik luar negeri modal jika mereka menawarkan sebuah kompetitif disesuaikan dengan risiko
mengharapkan kembali.
Ekuitas investor, di tertentu, karena mereka pangkat setelah utang pemegang untuk klaim pada
aset perusahaan, harus memiliki ukuran yang baik dari risiko yang disesuaikan, pengembalian
yang diharapkan. Dalam masa depan, investor dan pembuat kebijakan sama-sama harus membuat
perhitungan biaya ekuitas dibuat dalam bab ini untuk membantu mendapatkan pemahaman yang
lebih baik tentang pengorbanan antara risiko dan kembali di itu global telekomunikasi industri.

Kesimpulan
Akses ke teknologi yang terjangkau untuk meningkatkan arus informasi sangat penting untuk
perkembangan suatu perekonomian. Menutup Kesenjangan Digital dapat membawa banyak
manfaat bagi negara berkembang. Dalam banyak hal, negara-negara berkembang paling
diuntungkan dari peningkatan teknologi telekomunikasi dan informasi. Membawa manfaat dari
DIA ke mengembangkan negara adalah mungkin, tetapi itu pemerintah dari ini negara
membutuhkan ke menjadi menyadari itu itu proses adalah pergi ke biaya uang dan
memerlukan kelembagaan perubahan.
58 Henriques & Sadorsky

Fungsi produksi ekonomi dasar mencampurkan modal dengan tenaga kerja, energi, dan material
untuk menghasilkan keluaran. Modal terdiri dari modal fisik (bangunan, pabrik, mesin), modal
manusia (pengetahuan) dan modal sosial (adat dan institusi) (Landes, 1998; Hellwell, 2002).
Umpan balik yang lancar dan berfungsi dengan baik antara ketiga jenis modal ini sangat penting
untuk mempromosikan lingkungan ekonomi yang subur bagi pengusaha dan bisnis dan
menyediakan itu paling langsung jalur ke produktifitas perbaikan dan tinggi hidup standar.
Internasional investor akan sering menghitung itu biaya dari ekuitas untuk milik mereka yang ada
investasi dan milik mereka diajukan investasi. Perkembangan perencana harus menjadi sanggup
ke membuat perhitungan biaya ekuitas mereka sendiri sehingga mereka dapat melihat secara
langsung bagaimana mereka investasi proyek membandingkan dengan lainnya investasi proyek
sekitar itu bola dunia.
Akibatnya, dia adalah diperlukan ke memiliki bagus Pengukuran dari ekuitas risiko untuk
manajer, perencana, pembuat kebijakan dan investor. Biaya ekuitas penting dalam menilai yang
baru investasi peluang dan di mengevaluasi itu sedang berlangsung pertunjukan dari mapan
proyek bisnis. Hal ini terutama berlaku dalam industri TI ekonomi baru di mana pemahaman
tentang bantuan risiko ekuitas dalam pemeriksaan hubungan antara TI sektor dan ekonomis
perkembangan.
Perkiraan dari itu biaya dari ekuitas untuk sebuah tertentu perusahaan bervariasi secara luas dan
bergantung pada itu metodologi digunakan. Untuk sebuah tertentu perusahaan, biaya ekuitas nilai-
nilai berdasarkan pada risiko sistematis cenderung lebih rendah daripada nilai biaya ekuitas yang
dihitung dari risiko penurunan Pengukuran. Untuk beberapa perusahaan, nilai biaya ekuitas turun
dua kali lebih besar langkah-langkah biaya-of-ekuitas berdasarkan risiko sistematis. Ini benar,
meskipun semua biaya ekuitas nilai-nilai menggunakan itu sama bebas resiko kecepatan dan sama
risiko premium.
Biaya ekuitas merupakan unsur penting bagi investor yang mencari perkiraan risiko hasil yang
disesuaikan dari investasi ekuitas. Biaya ekuitas juga penting untuk proyek evaluasi dan evaluasi
proyek sangat penting untuk keberhasilan setiap perusahaan. Perubahan kecil dalam biaya ekuitas
dapat memiliki dampak besar pada perhitungan nilai sekarang bersih suatu proyek penilaian. Nilai
cost-of-equity yang besar menurunkan perhitungan nilai sekarang sementara cost-of-equity kecil
ekuitas nilai-nilai menaikkan nilai saat ini perhitungan. Itu hasil di ini bab menyarankan bahwa,
sementara risiko sistematis adalah ukuran risiko ekuitas yang terkenal, investor yang berhati-hati
dalam global telekomunikasi perusahaan mungkin juga mengharapkan ke menghitung risiko
Pengukuran berdasarkan pada risiko total, nilai risiko, risiko penurunan, dan penyesalan.
Pendekatan kami tidak hanya mengandalkan satu nilai biaya ekuitas tetapi untuk menghitung
beberapa nilai biaya ekuitas yang berbeda dan kemudian menggunakan simulasi teknik ke
membangun ke atas sebuah kemungkinan distribusi untuk setiap perusahaan biaya dari ekuitas.
Dengan cara ini, gambaran yang lebih jelas tentang di mana letak biaya ekuitas perusahaan yang
sebenarnya adalah dikembangkan. Hasil simulasi sangat mendalam karena distribusi yang berbeda
dapat memiliki sama berarti nilai-nilai tetapi memiliki sangat berbeda bentuk. Untuk proyek
evaluasi dan investasi, misalnya, distribusi yang condong ke kanan lebih disukai daripada
distribusi itu adalah miring ke itu kiri.
Salah satu wawasan yang muncul dari penelitian kami adalah fakta bahwa biaya rata-rata ekuitas
bagi perusahaan telekomunikasi di negara berkembang tidak selalu lebih besar dari rata-rata biaya
dari ekuitas untuk telekomunikasi perusahaan di dikembangkan negara. Ini adalah ditanggung
keluar oleh itu tinggi biaya ekuitas perhitungan untuk Kabel & Nirkabel, Perancis
Telekomunikasi dan Nextel. Secara umum, sulit untuk menemukan bukti perbedaan regional
dalam itu rata-rata biaya dari ekuitas dari telekomunikasi perusahaan. Ini adalah berguna ke
sebuah