Analisis Kinerja Keuangan Untuk Memprediksi Peringkat Obligasi (Studi Pada

Perusahaan Properti dan Konstruksi Bangunan Yang Terdaftar di Bursa Efek

Indonesia Tahun 2012-2016)

Oleh:
Indah Permata Sari
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya

Dosen Pembimbing:
Toto Rahardjo, SE., MS

Abstract : The objective of this research is to identify financial factors that affect the rating
of corporate bonds. The population of this study is fifteen property and construction
companies listed in the Indonesia Stock Exchange in the period of 20122016. Using
purposive sampling, nine companies whose Return on Investment is above industrial
average were selected as the sample. This study uses binary logistic regression analysis,
while its variables are profitability, leverage, liquidity, and firm growth.
The results show that profitability ratio proxied by Return on Investment (ROI) and
liquidity ratio proxied by Cash Ratio (CAR) have a significant effect on bond rating.
However, leverage ratio proxied by Debt to Equity Ratio (DER) and firm growth do not
have any significant effect on bond rating. In addition, liquidity is the most dominant ratio
that affect bond rating. Therefore, bond issuers must observe their profitability and liquidity
level to avoid risk of default.

Keywords: bond rating, binary logistic regression, corporate financial performance,

profitability, leverage, liquidity, firm growth

Abstrak: Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui faktor keuangan apa saja yang
mempengaruhi peringkat obligasi perusahaan. Populasi dalam penelitian ini adalah
perusahaan properti dan konstruksi bangunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
periode 2012-2016 yang berjumlah 15 perusahaan. Pengambilan sampel dilakukan dengan
menggunakan purposive sampling, yaitu dengan cara mengambil perusahaan yang nilai
Return on Investment nya diatas rata-rata industri, sehingga sampel yang diperoleh
berjumlah 9 perusahaan. Penelitian ini menggunakan model analisis regresi logistik biner,
adapun variabel yang digunakan dalam model ini meliputi variabel antara lain rasio
profitabilitas, leverage, likuiditas dan pertumbuhan perusahaan. Hasil penelitian ini
menunjukkan bahwa rasio profitabilitas yang diproksikan dengan Return On Investment
(ROI) dan rasio likuiditas yang diproksikan dengan Cash Ratio (CAR) memiliki pengaruh
yang signifikan terhadap peringkat obligasi. Sedangkan, rasio leverage yang diproksikan
dengan Debt to Equity Ratio (DER) dan Pertumbuhan Perusahaan (Growth) tidak memiliki
pengaruh yang signifikan terhadap peringkat obligasi. Sedangkan, rasio yang paling
dominan berpengaruh terhadap peringkat obligasi adalah rasio likuiditas. Perusahaan
penerbit harus mengamati tingkat profitabilitas dan likuiditas nya agar tidak terjadinya
risiko gagal bayar.

Kata kunci : Peringkat Obligasi, Regresi Logistik Biner, Kinerja Keuangan Perusahaan,
Profitabilitas, Leverage, Likuiditas, Pertumbuhan Perusahaan.
 1. Pendahuluan
Indonesia merupakan negara dengan
jumlah penduduk ke-empat terbesar di
dunia hal ini ditunjukkan dengan jumlah
penduduk yang mencapai 257.912.349
(Badan Pusat Statistik, 2016). Dengan
pertumbuhan penduduk yang pesat,
mendorong terjadinya kenaikan akan
permintaan akan tempat tinggal. Keadaan
tersebut mendorong terjadinya
peningkatan pembangunan properti yang
tinggi. Tidak hanya pertumbuhan
penduduk, arus urbanisasi yang cepat di
Indonesia menunjang tingginya
permintaan akan tempat tinggal. Dengan
semakin banyaknya kebutuhan akan
properti, maka hal tersebut akan
mempengaruhi kebutuhan pendanaan
perusahaan properti yang semakin tinggi.
Selain biaya pembangunan yang tinggi,
waktu pembangunan juga terbilang lama
sehingga perusahaan perlu mendapatkan
pendanaan untuk menunjang
pembangunan tersebut melalui Pasar
Modal.
Obligasi merupakan salah satu jenis
produk pada sektor keuangan yang
ditawarkan oleh Pasar Modal. Menurut
(Bursa Efek Indonesia atau BEI, 2016)
Obligasi merupakan surat utang jangka
menengah-panjang yang dapat
dipindahtangankan yang berisi janji dari
pihak yang menerbitkan untuk membayar
imbalan berupa bunga pada periode
tertentu dan melunasi pokok utang pada
waktu yang telah ditentukan kepada pihak
pembeli obligasi tersebut. Melihat adanya
pendapat tetap yang ditawarkan oleh
obligasi, banyak investor mulai untuk
melakukan keputusan investasi nya
dengan membeli surat utang yang ada di
pasar modal.
Obligasi merupakan salah satu jenis
produk pada sektor keuangan yang
ditawarkan oleh pasar modal. Menurut
(Bursa Efek Indonesia atau BEI, 2016)
Obligasi merupakan surat utang jangka
menengah-panjang yang dapat
dipindahtangankan yang berisi janji dari
pihak yang menerbitkan untuk membayar
imbalan berupa bunga pada periode
tertentu dan melunasi pokok utang pada
waktu yang telah ditentukan kepada pihak
pembeli obligasi tersebut.
Namun, sama seperti efek lainnya,
obligasi pun memiliki risiko yaitu
adanya (default risk) yang merupakan
kondisi dimana emiten tidak memenuhi
kewajibannya yakni tidak terbayarnya
bunga dan pokok utang. Contoh nya
seperti yang terjadi pada 21 Juni 2017
di PT Bima Multi Finance (BIMF),
yang peringkat nya diturunkan ke level
idD oleh PT Pemeringkat Efek
Indonesia (PT PEFINDO) lantaran
gagal bayar kewajiban finansial yang
jatuh tempo (Bisnis Market, 2017).
Agar investor dapat memiliki
gambaran terkait seberapa besar
default risk yang ada, maka diperlukan
suatu alat yang dapat mengantisipasi
hal tersebut yakni peringkat obligasi.
Peringkat obligasi menyatakan tinggi
rendahnya tingkat risiko dan keamanan
dari obligasi tersebut. Menurut
(Raharja dan Sari, 2008 dalam Ermi,
2010) mengungkapkan bahwa
peringkat obligasi ini penting karena
peringkat tersebut memberikan
pernyataan yang informatif dan
memberikan sinyal tentang
probabilitas kegagalan hutang suatu
perusahaan. Peringkat tersebut
diberikan oleh lembaga pemeringkat
obligasi yang independen dan dapat
dipercaya. Lembaga pemeringkat yang
dipercaya oleh Otoritas Jasa Keuangan
adalah PT PEFINDO dan Fitch
Indonesia. Penelitian ini menggunakan
PT PEFINDO sebagai perusahaan
pemeringkat. Menurut PT PEFINDO,
peringkat obligasi dibedakan menjadi
dua kategori yakni investment grade
(AAA,AA,A dan BBB) dan
non
investment grade (BB,B,CCC dan D)
 Kemudian muncul masalah terkait bias
informasi yang dilakukan oleh lembaga
pemeringkat yaitu kejadian yang dialami
oleh peringkat obligasi Bank Global di
tahun 2004 yang mana agen pemeringkat
nya adalah Kasnic. Saat itu, Kasnic
memberikan rating A- pada obligasi Bank
Global, namun kemudian BI
mengeluarkan pengumuman bahwa izin
Bank Global dibekukan dan peringkat
obligasinya turun menjadi D (Retno,
2016) salah satu penyebab hal tersebut
yakni biasnya informasi yang dilakukan
oleh agen pemeringkat dikarenakan
monitor kinerja perusahaan yang tidak
dilakukan secara rutin. Agen pemeringkat
hanya dapat menilai suatu perusahaan
setelah terjadinya peristiwa yang
menyebabkan perubahan peringkat.
Maka dari itu perlunya suatu penilaian
kinerja keuangan dengan melihat laporan
keuangan perusahaan yang ingin menjual
surat utang obligasi nya, agar gagal bayar
dapat diminimalisir. Laporan keuangan
merupakan informasi yang dianggap
akurat oleh investor dalam pengambilan
keputusan investasi. Tujuan laporan
keuangan menurut Kasmir (2013) adalah
memberikan informasi terkait aktiva,
kewajiban, pendapatan, biaya dan
informasi keuangan lainnya. Dengan
adanya laporan keuangan, perusahaan
dapat meminimalisir terjadinya risiko
investasi sehingga investor tertarik untuk
berinvestasi pada suatu perusahaan.
Dalam laporan keuangan, terdapat rasio
keuangan yang dapat digunakan sebagai
alat untuk melihat kinerja keuangan
perusahaan dan menjelaskan posisi
keuangan suatu perusahaan.
Pada realitanya, sudah banyak
penlitian yang mengui terkait kinerja
keuangan apa saja yang mempengaruhi
peringkat obligasi. Namun, masih
banyak ketidakseragaman hasil yang
didapatkan terkait variabel kinerja
keuangan apa saja yang mempengaruhi
peringkat obligasi. Sehingga, perlu
diadakan penelitian lebih lanjut terkait
variabel apa saja yang mempengaruhi
peringkat obligasi.
2. Tinjauan Pustaka
2.1 Peringkat Obligasi
Peringkat merupakan sebuah
pernyataan terkait keadaan dari
penghutang dan kemungkinan apa
yang bisa dan dapat dilakukan
sehubungan dengan hutang yang
dimiliki tersebut. Menurut (Rosten
2005 dalam Ninis, 2015) mengatakan
bahwa peringkat mencoba mengukur
risiko kegagalan, yaitu peluang emiten
atau peminjam akan mengalami
kondisi tidak mampu memenuhi
kewajiban keuangan.
Peringkat obligasi dinilai penting
karena dengan memiliki obligasi
peringkat yang rendah biasanya
memiliki biaya bunga yang lebih tinggi
(Indah, 2014).
Peringkat tertinggi dalam
pemeringkatan obligasi adalah AAA
yang berarti menunjukkan bahwa
obligasi memiliki kualitas terbaik atau
memiliki risiko gagal bayar (default)
yang paling rendah. Sedangkan
peringkat D merupakan peringkat
paling rendah yang menandakan bahwa
perusahaan tersebut gagal bayar
(default). PT PEFINDO membagi
peringkat tersebut menjadi dua bagian
yakni:
1. Investment Grade Investment
Grade yang berarti obligasi
tersebut layak untuk
dilakukannya investasi. Yakni
terdapat pada peringkat AAA
sampai dengan BBB.
2. Non Investment Grade Non
Investment Grade yang berarti
obligasi tersebut bernilai
spekulatif untuk dilakukannya
 investasi. Yakni terdapat pada
peringkat BB sampai dengan D.
Manfaat umum dari pemeringkatan
obligasi menurut (Rahardjo, 2006:100)
adalah:
1. Sistem informasi keterbukaan
pasar yang transparan yang
mneyangkut berbagai produk
obligasi akan menciptakan pasar
obligasi yang sehat dan transparan
juga.
2. Efisiensi biaya. Hasil dari
pemeringkatan obligasi yang
bagus biasanya memberikan
keuntungan, yaitu menghindari
kewajiban persyaratan keuangan
yang biasanya memberatkan
perusahaan seperti penyediaan
singking fund dan jaminan aset.
3. Menentukan besarnya coupon
rate, semakin bagus peringkatnya
cenderung semakin rendah nilai
coupon rate dan sebaliknya.
4. Memberikan informasi yang
obyektif dan independen
menyangkut kemampuan
pembayaran utang, tingkat risiko
investasi yang mungkin timbul,
serta jenis dan tingkat utang
tersebut.
5. Mampu menggambarkan kondisi
pasar obligasi dan kondisi
ekonomi pada umumnya.
2.2 Profitabilitas
Rasio Profitablitas merupakan rasio
yang menghubungkan laba dari penjualan
dan investasi. Rasio ini akan menunjukkan
efektivitas operasional perusahaan secara
keseluruhan (Horne dan Wachowicz,
2009:222).
Profitabilitas akan menunjukkan posisi
laba perusahaan. Menurut (Soesetio,
2008) Profitabilitas menunjukkan
kemampuan dari modal yang
diinvestasikan dalam keseluruhan
aktiva untuk menghasilkan
keuntungan. Perusahaan yang
memiliki tingkat profitabilitas yang
tinggi, kemungkinan besar memiliki
tingkat laba yang tinggi pula. Dari hal
tersebut, investor tentu akan
mempertimbangkan profiitablilitas
perusahaan sebelum melakukan
investasi. Hal ini, akan menjaga rasa
aman dari investor dari adanya
kerugian atau gagal bayar (default
risk).
2.3 Leverage
Rasio Leverage atau yang sering
dikenal dengan Rasio Solvabilitas
merupakan rasio yang digunakan untuk
mengukur sejauh mana aktiva
perusahaan dibiayai oleh utang.
Menurut (Kasmir, 2008:151) Rasio ini
digunakan untuk mengukur
kemampuan perusahaan untuk
membayar seluruh kewajibannya, baik
jangka pendek maupun jangka panjang
apabila perusahaan dibubarkan atau
dilikuidasi. Perusahaan yang tidak
memiliki leverage menandakan bahwa
seluruh operasional perusahaan
dibiayai oleh modal sendiri. Namun,
jika perusahaan terlalu banyak
menggunakan sumber pendanaan dari
luar atau hutang, hal tersebut
mengindikasikan bahwa perusahaan
akan lebih besar memiliki risiko gagal
bayar dan mengalami kebangkrutan.
2.4 Likuiditas
Menurut Sartono (2002), Likuiditas
adalah kemampuan perusahaan untuk
membayar kewajiban finansial jangka pendek
tepat pada waktunya. Rasio ini mengukur
kemampuan perusahaan dalam melunasi utang
jangka pendek. Ketika suatu perusahaan dapat
melunasi utang jangka pendeknya maka dapat
dikatakan perusahaan tersebut berada dalam
kategori likuid. Hal ini mempertegas bahwa
kondisi keuangan perusahaan tersebut kuat.

2.5 Pertumbuhan Perusahaan
Menurut Burton et al (dalam Indah,
2015) menyatakan bahwa pertumbuhan
yang positif dalam annual surplus dapat
mengindikasikan atas berbagai kondisi
finansial. Para pemegang obligasi yang
memiliki pertumbuhan yang tinggi dari
tahun ke tahun dalam bisnis adalah lebih
besar kemungkinan secara sukarela untuk
kredit rating dari para insurer yang
memiliki pertumbuhan lebih rendah.
Dengan kata lain, insurer yang
mempunyai pengalaman growth dalam
pelaporan annual surplus akan mendapat
risiko penjaminan yang lebih tinggi.
2.6 Peringkat Obligasi
Peringkat merupakan sebuah
pernyataan terkait keadaan dari
penghutang dan kemungkinan apa yang
bisa dan dapat dilakukan sehubungan
dengan hutang yang dimiliki tersebut.
Menurut (Rosten 2005 dalam Ninis,
2015) mengatakan bahwa peringkat
mencoba mengukur risiko kegagalan,
yaitu peluang emiten atau peminjam akan
mengalami kondisi tidak mampu
memenuhi kewajiban keuangan.
Peringkat obligasi dinilai penting karena
dengan memiliki obligasi peringkat yang
rendah biasanya memiliki biaya bunga
yang lebih tinggi (Indah, 2014). Di
Indonesia, lembaga yang melakukan
peringkat obligasi ada dua yakni Fitch
Indonesia dan PT PEFINDO. Dalam
penelitian ini, peneliti menggunakan PT
PEFINDO sebagai pemeringkat efek
yang diteliti.
2.7 Hipotesis
Hipotesis yang disusun dalam penelitian ini
adalah:
H1: Terdapat pengaruh signifikan
profitabilitas dalam memprediksi
peringkat obligasi.
H2: Terdapat pengaruh signifikan
leverage dalam memprediksi peringkat
obligasi.
H3: Terdapat pengaruh signifikan
likuiditas dalam memprediksi
peringkat obligasi.
H4: Terdapat pengaruh signifikan
pertumbuhan perusahaan dalam
memprediksi peringkat obligasi.
H5: Terdapat pengaruh signifikan
profitabilitas, leverage, likuiditas dan
pertumbuhan perusahaan dalam
memprediksi peringkat obligasi.
3. Metodologi Penelitian
Jenis penelitian yang
digunakan dalam penelitian ini adalah
explanatory research. Populasi yang
diambil pada penelitian ini adalah
perusahaan yang termasuk dalam
kategori properti dan konstruksi
bangunan yang terdaftar di BEI dan
mengeluarkan obligasi yang terdafar
pada agen pemeringkat PT PEFINDO
selama periode pengamatan tahun
2012-2016. Sampel yang digunakan
sejumlah 9 perusahaan properti dan
konstruksi bangunan. Metode yang
digunakan dalam pengambilan sampel
yaitu teknik purposive sampling.
Purposive Sampling adalah teknik
penentuan sampel dengan
pertimbangan tertentu (Sugiyono,
2012). Penelitian ini menggunakan
kriteria pemilihan sampel dengan
melihat perusahaan yang termasuk
dalam kategori high investment grade
dikarenakan perusahaan tersebut
memiliki nilai investasi yang tinggi dan
dinilai memiliki risiko yang paling
rendah. Jenis data yang digunakan
dalam penelitian ini adalah data
kuantitatif. Sumber data yang
digunakan adalah data sekunder
(secondary data). Data berupa laporan
keuangan pada penelitian ini didapat
dari Galeri Investasi BEI Universitas
Brawijaya, website BEI yaitu AA 1
(www.idx.co.id), serta website PT
PEFINDO (www.pefindo.com). A+ 0
Dalam penelitian ini digunakan teknik
pengumpulan data berupa teknik A- 0
dokumentasi atau metode
A 0
dokumentasi.
Sumber : Retno, 2016
3.1 Definisi Operasional Variabel
Penelitian 3.1.2 Variabel Independen (X)
Variabel untuk penelitian ini terdiri Variabel independen dalam
dari variabel dependen dan variabel penelitian ini adalah rasio profitabilitas,
independen yang terdiri dari : leverage, likuiditas, dan pertumbuhan
3.1.1 Variabel Dependen (Y) perusahaan. Keempat variabel tersebut
Variabel dependen dalam penelitian ini dihitung berdasarkan laporan keuangan.
adalah peringkat obligasi. Peringkat
Obligasi yang dikeluarkan oleh PT 3.1.2.1 Rasio Profitabilitas (X1)
PEFINDO terbagi atas kategori Rasio Profitabilitas mengukur
investment grade (AAA, AA, A, BBB) kemampuan perusahaan dalam
dan non investment grade (BB, B, CCC, meghasilkan keuntungan dari
D). Dalam penelitian ini, sampel yang penjualan, total aktiva tertentu dan laba
digunakan termasuk kedalam kategori dari modal sendiri. Profitabilitas juga
investment grade. Sehingga kemudian memberikan gambaran terkait sejauh
peneliti membagi lagi kedalam dua mana keefektivan perusahaan dalam
kategori yakni high grade (AAA, AA+, menghasilkan laba bagi perusahaan.
AA-, AA) dan upper medium grade (A+, Semakin tinggi rasio profitabilitas,
A, A-) (Retno, 2016). Skala yang maka perusahaan dinilai semakin
digunakan dalam penelitian ini efektif dalam menghasilkan laba,
menggunakan skala dummy. Dengan sehingga kemampuan perusahaan
memberi nilai 0 pada kategori upper dalam melunasi pokok pinjaman dan
medium grade dan nilai 1 untuk high membayar bunga semakin baik dan
grade. peringkat obligasinya akan tinggi
(Bringham dan Houston, 2014).
Dalam penelitian ini ROI
digunakan sebagai alat ukur untuk
penghitungan rasio profitablitas. ROI
Tabel 3.1 menunjukkan hasil dari seluruh aktiva
Variabel Dependen yang dikendalikan dengan
mengabaikan sumber pendanaan.
Peringkat Obligasi Skala Dengan adanya ROI perusahaan dapat
mengetahui seberapa efisien
AAA 1
perusahaannya guna memanfaatkan
AA+ 1 aktiva untuk kegiatan operasional dan
dapat memberikan informasi ukuran
AA- 1 profitabilitas perusahaan. Berikut
adalah rumus ROI:
 (Bringham dan Houston, 2014:148)
3.1.2.2 Rasio Leverage (X2)
Rasio Leverage mengukur seberapa
besar utang yang digunakan untuk
membiayai perusahaan. Menurut
(Dewi, 2014) semakin tinggi leverage
maka sebagian besar modal yang
dimiliki perusahaan didanai oleh
hutang, sehingga akan
mengakibatkan semakin sulitnya
perusahaan untuk memperoleh
pinjaman dikarenakan oerusahaan
berada dalam default risk, karena
kemungkinan besar perusahaan tidak
dapat mengembalikan pokok
pinjaman dan bunga secara berkala
dikarenakan besarnya hutang yang
dimiliki perusahaan tersebut.
Penelitian ini menggunakan DER
sebagai alat ukur dalam menghitung
rasio leverage. DER digunakan untuk
mengetahui seberapa banyak jumlah
dana yang disediakan kreditur kepada
pemilik perusahaan. Berikut adalah
rumus DER:
(Kasmir, 2009)
3.1.2.3 Rasio Likuiditas (X3)
Rasio Likuiditas adalah rasio yang
mengukur kemampuan perusahaan dalam
memenuhi utang jangka
pendeknya. Semakin tinggi likuiditas
perusahaan maka kemampuan
perusahaan memenuhi kewajiban jangka
pendeknya semakin baik (Bringham dan
Houston, 2014). Penelitian ini
menggunakan Cash Ratio (CAR) sebagai
alat untuk mengukur rasio likuiditas.
Rasio likuiditas yang paling menjamin
pembayaran utang jangka pendek adalah
CAR , sebab yang menjadi penjaminnya
hanyalah kas. Berikut adalah rumus
CAR:
(Bringham dan Houston, 2014:134)
3.1.2.4Pertumbuhan Perusahaan (X4)
Pertumbuhan perusahaan yang
baik akan memberikan peringkat
obligasi yang investment grade.
Investor didalam memilih investasi
terhadap obligasi akan melihat
pengaruh growth atau pertumbuhan
perusahaan apabila pertumbuhan
perusahaan dinilai baik maka
perusahaan penerbit obligasi akan
memiliki peringkat obligasi investment
grade (Indah, 2014). Pertumbuhan
perusahaan dapat diukur dengan
membandingkan tingkat penjualan
perusahaan sekarang dengan tahun
sebelumnya. Berikut rumus dari
Growth
:
adalah Penjualan
Keterangan :
tahun sekarang.
adalah Penjualan
tahun sebelum.
(Weston dan Thomas, 2010)
3.2 Metode Analisis Data Data
yang dikumpulkan dalam penelitian
ini akan diolah dan dianalisis dengan
menggunakan alat statistik
sebagai berikut:
3.2.1 Regresi Logistik
Penelitian ini
menggunakan regresi logistik untuk menguji
pengaruh rasio profitabilitas, leverage,
likuiditas dan pertumbuhan perusahaan
terhadap peringkat obligasi. Analisis regresi
logistik adalah metode regresi yang
menggambarkan hubungan antara beberapa
variabel independen
(explanatory) dengan sebuah variabel
respon dikotomus atau biner. Variabel
respon (Y) pada metode regresi logistik
dikatakan biner karena terdiri atas dua
kategori yaitu 0 dan 1 (Ghozali, 2015).
Model umum regresi logistik menurut
Ghozali, 2015:228 adalah sebagai
berikut:
Keterangan:
p = probabilitas variabel dependen e
= logaritma natural (2,71)
= konstanta regresi
= koefisien regresi
= variabel independen
3.2.2 Langkah-Langkah Analisis
Uji hipotesis dalam penelitian ini
menggunakan regresi logistik
sehingga teknik analisis tidak
menggunakan uji hipotesis dan uji asumsi
klasik pada variabel bebasnya. Berikut
adalah tahapan dalam
melakukan uji hipotesis
menurut
Ghozali (2015):
1. Statistik Deskriptif
Analisis deskriptif digunakan untuk
menggambarkan atau mendeskripsikan
data terkait penelitian yang telah
dikumpulkan dilihat dari nilai rata-rata,
standar deviasi, maksimum, dan
minimum. Dengan demikian, analisis ini
berguna untuk memberi gambaran tentang
peringkat obligasi, profitabilitas, leverage,
likuiditas, dan pertumbuhan perusahaan
dilihat dari nilai rata-rata, standar deviasi,
maksimum, dan minimum. 2. Menguji
Kelayakan Model
Regresi
Pengujian kelayakan model
regresi logistik dinilai dengan
menggunakan Hosmer Lemeshow’s
Goodness of Fit Test Goodness yang
dilakukan dengan nilai Chi-square.
Hosmer Lemeshow’s Goodness of Fit
Test Goodness menguji hipotesis nol
bahwa data empiris cocok atau sesuai
dengan model (tidak ada perbedaan
antara model dengan data sehingga
model dapat dikatakan fit). Jika nilai
statistik Hosmer Lemeshow’s
Goodness of Fit Test Goodness sama
dengan atau kurang dari 0,05,maka
hipotesis nol ditolak yang berarti, ada
perbedaan signifikan antara model
dengan nilai observasinya sehingga
Goodness of Fit Test tidak baik karena
model tidak dapat memprediksi nilai
observasinya. Jika nilai statistik
Hosmer Lemeshow’s Goodness of Fit
Test Goodness lebih besar dari 0,05,
maka hipotesis nol diterima dan berarti
model mampu memprediksi nilai
observasinya atau dapat dikatakan
model dapat diterima karena cocok
dengan data observasinya.
3. Menilai Keseluruhan Model
(Overall Model Fit)
Uji ini digunakan untuk menilai
model yang telah dihipotesiskan telah
fit atau tidak dengan data. Pengujian
dilakukan dengan membandingkan
nilai antara -2 log likehood (-2LL) pada
awal (block number = 0) dengan nilai -
2LL pada akhir (block number = 1).
Adanya pengurangan nilai antara -2LL
awal (initial -2LL function) dengan
nilai -2LL pada langkah berikutnya (-
2LL akhir) menunjukkan bahwa model
yang dihipotesiskan fit dengan data.
4. Menilai Ketepatan Prediksi
Matriks klasifikasi akan
menunjukkan kekuatan prediksi dari
model regresi untuk memprediksi
kemungkinan obligasi memperoleh high
 investment grade dan upper medium profitabilitas, leverage , likuiditas dan
investment grade, tabel klasifikasi pertumbuhan perusahaan secara parsial
digunakan untuk menghitung nilai berpengaruh terhadap variabel
estimasi yang benar dan yang salah. dependen yaitu peringkat obligasi.
Adapun hasil pengujian hipotesis yang
5. Koefisien Determinasi (
dilakukan dengan uji wald yakni
Pengujian koefisien determinasi pada
melihat nilai signifikansi. Jika
regresi logistik dengan menggunakan
signifikansi dari masing-masing
Negelkerke’s R square. Tujuan dari
variabel < 0,05 maka dapat dikatakan
pengujian ini adalah untuk mengetahui
variabel independen tersebut secara
seberapa besar kombinasi variabel
parsial mempengaruhi variabel
independen yaitu profitabilitas, leverage,
dependen.
likuiditas, dan pertumbuhan perusahaan
mampu menjelaskan variabilitas variabel
Hasil Penelitian dan Pembahasan
dependen yaitu peringkat obligasi.
Hasil Analisis Data
3.3 Uji Hipotesis Penelitian ini 4.1 Statistik Deskriptif
menggunakan model regresi logistik Statistik deskriptif merupakan
untuk mengetahui pengaruh dari masing- aplikasi ilmu statistik yang berusaha
masing variabel independen terhadap untuk menjelaskan atau
variabel dependen (secara parsial) dan menggambarkan karakteristik data,
pengaruh secara bersama-sama dari seperti berapa rataratanya, seberapa
variabel independen terhadap variabel jauh data-data bervariasi, dan
dependen (secara simultan) (Ghozali, sebagainya (Ghozali, 2015).
2015). 1. Uji Simultan (Omnibus Test of Pengukuran statistik ini digunakan
Model Coefficient) untuk mempermudah pengamatan,
Pengujian ini dilakukan untuk yaitu dengan penghitungan nilai
menguji apakah variabel-variabel tendensi sentral maka dapat diperoleh
independen yang terdiri dari profitabilitas, gambaran sampel penelitian secara
leverage , likuiditas dan pertumbuhan garis besar sehingga dapat mendekati
perusahaan secara simultan berpengaruh kebenaran populasinya. Pengukuran
terhadap variabel dependen yaitu statistik deskriptif ini dilakukan dengan
peringkat obligasi. Adapun hasil menggunakan program Statistical
pengujian hipotesis dilakukan dengan cara Package for Social Science (SPSS)
membandingkan nilai Omnibus Test of 22.00 untuk Microsoft Windows. Hasil
Model perhitungan statistik deskriptif
Coefficients yaitu nilai peluang chi square disajikan pada tabel 4.2 berikut :
hitung dengan nilai alpha 5% (0,05). Jika
diperoleh hasil nilai peluang chi square
hitung yang lebih kecil daripada 0,05 Tabel 4.1
maka dapat dikatakan bahwa variabel
independen secara simultan
mempengaruhi variabel dependen. 2. Uji
Parsial (Uji Wald)
Pengujian ini dilakukan untuk
menguji apakah masing-masing
variabel independen yang terdiri dari
 Statistik Deskriptif Descriptive 3. Likuiditas
Statistics Likuiditas yang diproksikan dengan
menggunakan CAR memiliki
Mini Maxim Std. nilai minimum sebesar 0,11 dan
mum um Deviation maksimum sebesar 1,36. Rata-rata CAR
N Mean
perusahaan properti dan konstruksi
ROI 45 .01 .25 .0595 .04348 bangunan adalah sebesar 0,4573. Standar
DER 45 .52 5.67 2.1873 1.41466 deviasi adalah sebesar 0,29443. Dimana
CAR 45 .11 1.36 .4573 .29443 penyebaran data untuk CAR merupakan
GROWT penyebaran terbesar ketiga yaitu sebesar
H 45 -.22 1.10 .2133 .25926
0,643.
Valid N
4. Pertumbuhan Perusahaan
(listwise) 45 Pertumbuhan Perusahaan
yang diproksikan dengan
menggunakan GROWTH memiliki nilai
Sumber : Lampiran 3, Statistik minimum sebesar -0,22 dan maksimum
Deskriptif sebesar 1,10. Perusahaan yang memiliki
Berdasarkan Tabel 4.1 diatas, jumlah nilai GROWTH terendah adalah PT Surya
data yang dinyatakan valid observasi
Semesta Internusa Tbk dengan nilai
sebanyak 45, yang merupakan total
GROWTH sebesar -0,22. Sedangkan
sampel yaitu perusahaan properti dan perusahaan dengan nilai GROWTH
konstruksi bangunan selama periode terbesar adalah PT Modernland Realty Tbk
2012-2016. Berikut adalah gambaran data dengan nilai GRWOTH sebesar 1,096095.
dari masing-masing variabel penelitian.
Rata-rata GROWTH perusahaan
1. Profitabilitas properti dan konstruksi
Profitabilitas yang diproksikan
bangunan adalah sebesar 0,2133.
dengan menggunakan ROI memiliki nilai
Standar deviasi adalah sebesar 0,25926.
minimum sebesar 0,01 dan maksimum
Dimana penyebaran data untuk
sebesar 0,25. Rata-rata ROI perusahaan
GROWTH merupakan penyebaran
properti dan konstruksi bangunan adalah
terbesar pertama yaitu sebesar 1,215.
sebesar 0,0595.
Standar deviasi adalah sebesar 0,04348. 4.2 Menilai Kelayakan Model
Dimana penyebaran data terkecil Regresi
diperoleh ROI yakni sebesar 0,073 yang Hasil pengujian dengan
diperoleh melalui pengurangan antara menggunakan Hosmer and Lemeshow
standar deviasi dengan nilai rata-rata. Test ditunjukkan pada tabel berikut ini :

2. Leverage Tabel 4.2

Leverage yang diproksikan dengan
menggunakan DER memiliki nilai Hosmer and Lemeshow Test
minimum sebesar 0,52 dan maksimum
sebesar 5,67. Rata-rata DER perusahaan Hosmer and Lemeshow Test
properti dan konstruksi bangunan adalah Step Chi-square df Sig.
sebesar 2,1873. Standar deviasi adalah 1 4.327 7 .741
sebesar 0,04348. Dimana penyebaran data
untuk DER merupakan penyebaran Berdasarkan hasil pada Tabel 4.2 di
terbesar kedua yaitu sebesar 0,646. atas, pengujian menunjukkan nilai Chi-
 square sebesar 4,327 dengan Tabel 4.4
signifikansi (p) sebesar 0,741.
Classification Table a
Berdasarkan hasil tersebut, karena nilai
signifikansi lebih besar dari 0,05 maka Predicted

model dapat disimpulkan mampu Y Percentage

Observed 0 1 Correct
memprediksi nilai observasinya. Step 1 Y 0 2 1 97.3
1 6 75.0
Overall Percentage 93.3
4.3 Menilai Keseluruhan Model a. The cut value is .500

(Overall Model Fit)

Tabel berikut menunjukkan hasil
perbandingan antara -2LL awal dengan
2LL akhir.
Tabel 4.3 Perbandingan Nilai -2LL
Awal dengan Nilai -2LL Akhir
-2LL Nilai
1. Awal (blok 0) 42,121
15,300
2. Akhir (blok 1)
Berdasarkan Tabel 4.3 di atas, nilai
2LL awal adalah sebesar 42,121. Setelah
dimasukkan keempat variabel independen
maka nilai -2LL akhir mengalami
penurunan menjadi sebesar 15,300.
Penurunan likelihood (-2LL) ini
menunjukkan model regresi yang lebih
baik atau dengan kata lain model yang
dihipotesiskan fit dengan data.
Berdasarkan tabel 4.4 dapat dilihat
bahwa dari 45 obligasi yang diteliti,
terdapat 37 obligasi yang termasuk
dalam kategori Upper Medium
Grade, setelah diprediksi dengan
analisis regresi logistik terdapat 1
obligasi yang berpindah menjadi
High Grade atau dengan kata lain
sebesar 97,3% dari 37 obligasi yang
memiliki peringkat Medium Grade.
Kemudian dari 8 obligasi yang
termasuk dalam kategori High
Grade setelah diprediksi terdapat 2
obligasi yang berubah menjadi
Medium Grade atau sebesar 75%
dari 8 obligasi yang memiliki
peringkat High Grade. Berdasarkan
hasil analisis tersebut maka secara
umum model yang diperoleh dapat
diandalkan dalam memprediksi
sampel sebesar 93,3%.

4.4 Menilai Ketepatan Prediksi

4.5 Koefisien Determinasi (R2)
Adapun hasil probabilitas
masing-masing sampel dan distribusi Besarnya nilai koefisien
hasil peluang untuk determinasi pada model regresi
menunjukan kecenderungan variabel logistik ditunjukkan oleh nilai
sebagai berikut : Nagelkerke R Square. Nilai
Nagelkerke R Square dapat
diinterpretasikan seperti nilai R
Square pada regresi berganda.
 Tabel 4.5 Nagelkerke Tabel 4.6 Hasil
Uji Simultan
R Square
Omnibus Tests of Model Coefficients
Model Summary
Chi-square df Sig.
-2 Log Cox & Snell Nagelkerke
Step 1 Step 26.821 4 .000
Step likelihood R Square R Square
Block 26.821 4 .000
1 15.300a .449 .739
Model 26.821 4 .000
a. Estimation terminated at iteration number 9 because
parameter estimates changed by less than .001.
Sumber: Data diolah,2018
Berdasarkan hasil Tabel 4.5 uji Pada tabel tersebut diperoleh
regresi logistik (lihat lampiran) diperoleh nilai peluang chi square 0,000 ≤ α 0,05
nilai Nagelkerke R Square sebesar 0,739 perhitungan ini menunjukkan bahwa
yang berarti variabilitas variabel dependen variabel rasio profitabilitas, leverage,
yang dapat dijelaskan oleh variabel likuiditas dan pertumbuhan perusahaan
independen adalah sebesar 73,9%, berpengaruh signifikan secara simultan
sedangkan sisanya sebesar 26,1% terhadap Peringkat Obligasi atau H5
dijelaskan oleh variabel-variabel lain di dalam hipotesis dapat diterima.
luar model penelitian. Hal ini
menunjukkan bahwa rasio profitabilitas, 2. Uji Parsial (Uji Wald)
leverage, likuiditas dan pertumbuhan Model regresi logistik yang
perusahaan memberikan pengaruh sebesar terbentuk disajikan pada tabel berikut
73,9% terhadap Peringkat ini.
Obligasi. Tabel 4.7 Hasil Uji Koefisien Regresi
Logistik
4.6 Uji Hipotesis
Berdasarkan Tabel 4.7, hasil pengujian
1. Uji Simultan (Omnibus Test of Model wald adalah sebagai berikut:
Coefficients) Variabel
bebas B Wald df Sig.
Hipotesis penelitian yaitu variabel
rasio profitabilitas, leverage, likuiditas X1 -92.803 4.435 1 0.035
dan pertumbuhan perusahaan berpengaruh
X2 -1.325 0.657 1 0.418
signifikan secara simultan terhadap
Peringkat Obligasi. Untuk menguji X3 13.142 5.470 1 0.019
hipotesis ini maka digunakan uji
signifikansi. Adapun hasil pengujian X4 2.603 0.620 1 0.431
hipotesis dilakukan dengan cara
membandingkan nilai Omnibus Test of Constant -3.050 0.633 1 0.426

Model Coefficients yaitu nilai peluang chi 1. H1: Profitabilitas (Return On

square hitung dengan nilai alpha 5% Investment) berpengaruh signifikan
(0,05). dalam memprediksi peringkat
obligasi.
 Hasil uji wald antara variabel rasio
profitabilitas (X1) memiliki nilai
signifikansi lebih kecil dari 0,05 yaitu
sebesar 0,035. Selain itu, variabel
profitabilitas memiliki koefisien regresi
yang negatif (-92,803), maka pengaruh
variabel profitabilitas yang diproksikan
dengan return on investment terhadap
peringkat obligasi adalah berpengaruh
secara signifikan dengan arah negatif. Hal
ini berarti H0 ditolak dan H1 diterima
sehingga dapat disimpulkan bahwa
terdapat pengaruh signifikan antara
variabel profitabilitas terhadap peringkat
obligasi pada perusahaan properti dan
konstruksi bangunan. 2. H2: Leverage
(Debt to Equity Ratio) berpengaruh
signifikan dalam memprediksi
peringkat obligasi.
Hasil uji wald antara variabel rasio
leverage (X2) memiliki nilai signifikansi
lebih besar dari 0,05 yaitu sebesar 0,418.
Selain itu, variabel leverage memiliki
koefisien regresi yang negatif (-1,325),
maka pengaruh variabel leverage yang
diproksikan dengan debt to equity ratio
terhadap peringkat obligasi adalah
berpengaruh secara tidak signifikan
dengan arah negatif. Hal ini berarti H0
diterima dan H2 ditolak sehingga dapat
disimpulkan bahwa terdapat pengaruh
tidak signifikan antara variabel leverage
terhadap peringkat obligasi pada
perusahaan properti dan konstruksi
bangunan.
3. H3: Likuiditas (Cash ratio)
berpengaruh signifikan dalam
memprediksi peringkat obligasi.
Hasil uji wald antara variabel rasio
likuiditas (X3) memiliki nilai
signifikansi lebih kecil dari 0,05
yaitu sebesar 0,019. Selain itu,
variabel likuiditas memiliki
koefisien regresi yang positif
13.142, maka pengaruh variabel
likuiditas yang diproksikan dengan
cash ratio terhadap peringkat
obligasi adalah berpengaruh secara
signifikan dengan arah positif. Hal
ini berarti H0 ditolak dan H3 diterima
sehingga dapat disimpulkan bahwa
terdapat pengaruh signifikan antara
variabel likuiditas terhadap
peringkat obligasi pada perusahaan
properti dan konstruksi bangunan.
Kemudian, dengan memperoleh
nilai Wald sebesar 5.470
menandakan bahwa variabel
likuiditas merupakan variabel yang
paling dominan dalam memprediksi
peringkat obligasi.
4. H4: Pertumbuhan Perusahaan
(Growth) berpengaruh signifikan
dalam memprediksi peringkat
obligasi.
Hasil uji wald antara variabel rasio
pertumbuhan perusahaan (X4)
memiliki nilai signifikansi lebih besar
dari 0,05 yaitu sebesar 0.431. Selain
itu, variabel pertumbuhan perusahaan
memiliki koefisien regresi yang positif
2.603, maka pengaruh variabel
pertumbuhan perusahaan yang
diproksikan dengan growth terhadap
peringkat obligasi adalah berpengaruh
secara tidak signifikan dengan arah
positif. Hal ini berarti H0 diterima dan
H4 ditolak sehingga dapat disimpulkan
bahwa terdapat pengaruh tidak
signifikan antara variabel pertumbuhan
perusahaan terhadap peringkat obligasi
pada perusahaan properti dan
konstruksi bangunan.
4.7 Pembahasan
4.7.1 Pengaruh Rasio Profitabilitas terhadap
Peringkat Obligasi
Hasil pengujian statistik dengan
menggunakan regresi logistik menunjukkan
bahwa rasio profitabilitas yang diproksikan
oleh ROI memberikan pengaruh yang
signifikan terhadap obligasi suatu perusahaan.
Hasil pengujian regresi logistik menunjukkan
bahwa ROI memiliki nilai koefisien negatif
sebesar 92,803 dengan tingkat signifikansi
sebesar 0,035 dan nilai statistik wald sebesar
4,435. Dengan nilai signifikansi yang lebih
kecil dari 0,05 maka ROI berpengaruh
signifikan terhadap peringkat obligasi dan
dengan nilai koefisien negatif 92,803 berarti
setiap terjadi kenaikan ROI sebesar satu satuan
maka akan menurunkan peringkat obligasi
sebesar 92,803 begitu juga sebaliknya.Hasil ini
sesuai dengan hipotesis pertama yaitu rasio
profitabilitas berpengaruh secara signifikan
terhadap peringkat obligasi, sehingga dapat
dikatakan bahwa H1 diterima.
Alasan diterimanya H1 adalah karena
profitabilitas yang diproksikan dengan
menggunakan ROI memiliki pengaruh
terhadap peringkat obligasi. Karena dapat
dikatakan ROI atau tingkat pengembalian
atas investasi mampu untuk
mempengaruhi peringkat obligasi. Hal ini
berkaitan dengan laba perusahaan, obligor
akan lebih memilih untuk berinvestasi
kepada perusahaan yang memiliki tingkat
profitabilitas yang tinggi dan risiko gagal
bayar kecil dibandingkan dengan
perusahaan yang memiliki tingkat
profitabilitas rendah namun risiko gagal
bayar besar.
4.7.2 Pengaruh Rasio Leverage
terhadap Peringkat Obligasi
Hasil pengujian statistik dengan
menggunakan regresi logistik
menunjukkan bahwa rasio leverage yang
diproksikan oleh DER memberikan
pengaruh yang tidak signifikan terhadap
obligasi suatu perusahaan. Hasil
pengujian regresi logistik menunjukkan
bahwa DER memiliki nilai koefisien
negatif sebesar 1,325 dengan tingkat
signifikansi sebesar 0,418 dan nilai
statistik wald sebesar 0,657. Dengan nilai
signifikansi yang lebih besar dari 0,05
maka DER berpengaruh tidak signifikan
terhadap peringkat obligasi dan dengan
nilai koefisien negatif 1,325 berarti setiap
terjadi kenaikan DER sebesar satu satuan
maka akan menurunkan peringkat
obligasi sebesar 1,325 begitu juga
sebaliknya. Hasil ini tidak sesuai dengan
hipotesis kedua yaitu rasio leverage
berpengaruh secara signifikan terhadap
peringkat obligasi, sehingga dapat
dikatakan bahwa H2 ditolak.
Hasil penelitian ini tidak relevan
dengan hasil penelitian yang dilakukan
oleh Ayyu Pertiwi (2013) yang
mengatakan bahwa DER berpengaruh
terhadap peringkat obligasi, hal ini
dikarenakan bagi perusahaan
khususnya industri properti dan
konstruksi bangunan memiliki hutang
yang besar pada struktur pendanaan
perusahaan dapat menjadi risiko yang
besar pada industri tersebut.
Alasan ditolaknya H2 adalah karena
secara parsial leverage tidak
diperhitungkan dalam menentukan
peringkat obligasi perusahaan. Kondisi
tersebut menunjukkan bahwa
kebijakan terkait utang jangka panjang
tidak berpengaruh terhadap peringkat
obligasi sehingga tidak terdapat
perbedaan perusahaan yang termasuk
dalam kategori high investment grade
dengan medium upper investment
grade.
4.7.3 Pengaruh Rasio Likuiditas terhadap
Peringkat Obligasi
Hasil pengujian statistik dengan
menggunakan regresi logistik
menunjukkan bahwa rasio likuiditas yang
diproksikan oleh CAR memberikan
pengaruh yang signifikan terhadap
obligasi suatu perusahaan. Hasil
pengujian regresi logistik menunjukkan
bahwa CAR memiliki nilai koefisien
positif sebesar 13,142 dengan tingkat
signifikansi sebesar 0,019 dan nilai
statistik wald sebesar 5,470. Dengan nilai
 signifikansi yang lebih kecil dari 0,05
maka CAR berpengaruh signifikan
terhadap peringkat obligasi dan dengan
nilai koefisien positif 13,142 berarti setiap
terjadi kenaikan CAR sebesar satu satuan
maka akan meningkatkan peringkat
obligasi sebesar 13,142 begitu juga
sebaliknya. Hasil ini sesuai dengan
hipotesis ketiga yaitu rasio likuiditas
berpengaruh secara signifikan terhadap
peringkat obligasi, sehingga dapat
dikatakan bahwa H3 diterima.
CAR menunjukkan kemampuan
perusahaan dalam membayar utang jangka
pendek nya hanya dengan menggunakan
nilai kas. Dengan demikian, apabila kas
perusahaan dalam kondisi likuid yang
baik maka perusahaan dapat membayar
utang yang akan segera jatuh tempo hanya
dengan menggunakan kas yang
dimilikinya. Semakin baik rasio likuiditas
suatu perusahaan, maka akan semakin
rendah risiko perusahaan terkait gagal
bayar pokok pinjaman atau bunga yang
akan jatuh tempo. Selain itu, CAR juga
memiliki nilai dominan pada uji wald
sehingga dapat dikatakan bahwa likuiditas
sangat berpengaruh dominan dalam
memprediksi peringkat obligasi. Sehingga
perusahaan perlu untuk memperhatikan
tingkat likuiditasnya.
Alasan diterimanya H3 adalah jika
likuiditas perusahaan tinggi, maka
semakin baik peringkat obligasi
perusahaan sehingga obligasi
memungkinkan untuk masuk pada
peringkat obligasi kategori high
investment grade, karena hanya dengan
kas perusahaan mampu untuk
memenuhi kewajiban jangka pendek
nya kepada investor . Kondisi tersebut
akan lebih menarik investor untuk
melakukan investasi.
4.7.4 Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan
terhadap Peringkat
Obligasi
Hasil pengujian statistik
dengan menggunakan regresi logistik
menunjukkan bahwa pertumbuhan
perusahaan memberikan pengaruh
yang tidak signifikan terhadap obligasi
suatu perusahaan. Hasil pengujian
regresi logistik menunjukkan bahwa
Growth memiliki nilai koefisien positif
sebesar 2,603 dengan tingkat
signifikansi sebesar 0,431 dan nilai
statistik wald sebesar 0,620. Dengan
nilai signifikansi yang lebih besar dari
0,05 maka Growth berpengaruh tidak
signifikan terhadap peringkat obligasi
dan dengan nilai koefisien positif 2,603
berarti setiap terjadi kenaikan Growth
sebesar satu satuan maka akan
meningkatkan peringkat obligasi
sebesar 2,603 begitu juga sebaliknya.
Hasil ini tidak sesuai dengan hipotesis
keempat yaitu pertumbuhan
perusahaan berpengaruh secara
signifikan terhadap peringkat obligasi,
sehingga dapat dikatakan bahwa H4
ditolak.
Hasil penelitian ini tidak relevan
dengan hasil penelitian yang dilakukan
oleh Indah Wijayanti (2014) yang
menyatakan bahwa pertumbuhan
perusahaan secara signifikan
berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
Hal ini dimungkinkan karena penelitian
dilakukan pada seluruh perusahaan non
keuangan dengan jangka waktu penelitian
yang singkat.
Alasan ditolaknya H4 adalah karena
pertumbuhan perusahaan tidak mampu
memprediksi peringkat obligasi baik
secara high investment grade maupun
upper medium grade. Hal ini bisa terjadi
karena pengukuran yang digunakan untuk
melihat pertumbuhan perusahaan hanya
melihat sebatas penjualan perusahaan
yang mana dirasa kurang berpengaruh
 untuk melihat kinerja perusahaan dan yang ingin melanjutkan penelitian
melihat risiko bisnis perusahaan. ini adalah :
1. Bagi peneliti selanjutnya
5. Kesimpulan dan Saran sebaiknya mengambil sampel
5.1 Kesimpulan dengan melakukan
pengklasifikasian sesuai
Berdasarkan hasil dari pengujian
dengan jenis atau kategori
variabel independen (ROI, DER, CAR dan
perusahaan tersebut.
Growth) dalam memprediksi peringkat
2. Bagi perusahaan penerbit
obligasi perusahaan properti dan
obligasi dapat dijadikan
konstruksi bangunan di Bursa Efek
sebagai informasi untuk
Indonesia periode 2012-2016 dengan
meningkatkan kinerja
menggunakan regresi logistik, maka dapat
perusahaan khususnya kinerja
disimpulkan sebagai berikut:
keuanagan perusahaan agar
1. Hasil pengujian dengan
risiko gagal bayar dapat
menggunakan regresi logistik
diminimalisir.
menunjukkan bahwa rasio
3. Untuk investor agar dapat
profitabilitas yang diproksikan
digunakan sebagai dasar
dengan ROI berpengaruh secara
dalam pengambilan keputusan
signifikan positif terhadap
saat melakukan investasi
probabilitas peringkat obligasi.
obligasi.
2. Hasil pengujian dengan
menggunakan regresi logistik
menunjukkan bahwa rasio Daftar Pustaka
leverage yang diproksikan dengan Ahmad Rodoni dan Herni Ali, 2010.
DER berpengaruh tidak signifikan Manajemen Keuangan. Jakarta:
terhadap probabilitas peringkat Mitra Wacana Media.
obligasi.
Anto Dajan, 2004, Pengantar Metode
3. Hasil pengujian dengan
Statistik Jilid II, cetakan ke-18,
menggunakan regresi logistik
Jakarta: PT. Pustaka LP3ES.
menunjukkan bahwa rasio
likuiditas yang diproksikan
Ayyu Pertiwi. 2013. ‘Analisis FaktorFaktor
dengan CAR berpengaruh secara
Yang Mempengaruhi Peringkat
signifikan positif dan dominan
Obligasi (Studi pada obligasi sektor
berpengaruh terhadap probabilitas non keuangan yang terdaftar di
peringkat obligasi. Bursa Efek Indonesia tahun 2008-
4. Hasil pengujian dengan 2011)’.
menggunakan regresi logistik Skripsi. Universitas Islam Negeri
menunjukkan bahwa Syarif Hidayatullah,
pertumbuhan perusahaan yang Jakarta.
diproksikan dengan Growth
berpengaruh tidak signifikan Badan Pusat Statistik, 2016
terhadap probabilitas peringkat https://www.bps.go.id/. Diakses tanggal
obligasi. 15 Februari 2018.

5.2 Saran Adapun saran-saran Bursa Efek Indonesia, 2016

yang dapat digunakan bagi pihak http://www.idx.co.id/. Diakses
tanggal 12 Desember 2017. Bloomberg,
 2016 Ghozali, Imam. 2005. Aplikasi Analisis
https://www.bloomberg.com/ma rkets. Multivariate dengan SPSS.
Diakses tanggal 13 Semarang: Badan Penerbit
Februari 2018. UNDIP.

Bringham, Eugene F dan Houston, Joel Hanafi, Mamduh M, 2013, Manajemen

F. 2013. Dasar-dasar Keuangan, Edisi 1,
Manajemen Keuangan Edisi 11 Yogyakarta: BPFE.
Buku 2. Jakarta: Salemba Empat.
Husein Umar, 2013, Metodologi
Desak Nyoman Sri Werastuti. 2015. Penelitian Untuk Skripsi dan
Analisis Prediksi Peringkat Tesis Bisnis,Jakarta : PT.
Obligasi Perusahaan Dengan Gramedia Pustaka.
Pendekatan Faktor Keuangan
dan Non Keuangan. Jurnal Horne, James C. Van dan John M
Dinamika Akuntansi (JDA), Wachowicz, Jr. 2012.
Vol. 7 No 1, Hal 63-74 Prinsipprinsip Manajemen
Keuangan. Edisi ke 13.
Dewi Utari, Ari Purwanti dan Darsono Jakarta: Salemba Empat
Prawironegoro. 2014.
Manajemen Keuangan Edisi Ikatan Akuntan Indonesia,
Revisi . Jakarta : Mitra Wacana 2015. Standar Akuntansi Keuangan.
Media. PSAK. Cetakan Keempat, Buku
Satu, Jakarta: Penerbit Salemba
Dewi Widowati. 2013. Analisis Faktor Empat
Keuangan dan Non Keuangan
Yang Berpengaruh Pada Indah Wijayanti. 2014. Faktor-Faktor
Prediksi Peringkat Obligasi di Yang Mempengaruhi
Indonesia (Studi Pada
Peringkat Obligasi. Jurnal
Perusahaan Non Keuangan yang
Ilmu dan Riset Akuntansi
Terdaftar di BEI dan di Peringkat
PT Pefindo 20092011). Jurnal (JIRA), Vol. 3 No 3,
Manajemen (JM), Vol. 13 No 1, Hal 1-15
Hal 35-53
Indonesia-Investments, 2015
Ermi Linandarini. 2010. ‘Kemampuan https://www.indonesiainvestments.co
Rasio Keuangan Dalam m/id/. Diakses tanggal 15 Februari
Memprediksi Peringkat 2018.
Obligasi Perusahaan di
Indonesia,. Skripsi. Kasmir. 2008. Manajemen Perbankan.
Universitas Edisi Revisi. Cetakan ke-6.
Diponegoro, Semarang. Jakarta: Rajawali Pers.

Fransiskus Paulus. 2016. Semakin Keown, et al. 2011. Financial

Dekat Dengan Pasar Modal Management, 10th ed, New
Indonesia. Deepublish, Jersey: Pearson Education Inc.
Jogjakarta.
Manurung, Adler, Silitonga, Desmon dan
Tobing, Wilson.
 2009. Hubungan Rasio- Sapto, Raharjo, 2006. Panduan Investasi
rasio Keuangan dengan Rating Obligasi, Cetakan
Obligasi. Paper. kedua, Jakarta : PT. Gramedia
Pustaka Utama
Munawir, S. 2007. Analisa Laporan
Keuangan. Edisi Keempat. Sartono, A. 2002. Manajemen Keuangan
Liberty, Yogyakarta Teori dan Aplikasi,
Edisi keempat. Yogyakarta: BPFE.
Ninis Kurniasih. 2015. Determinan Sekaran, U, and Bougie, R. 2010.
Peringkat Obligasi Pada Research Methods for
Perusahaan Manufaktur Yang Business: a Skill Bulding
Terdaftar di BEI. Jurnal Ilmu dan Approach. 5th Edition. John
Riset Manajemen (JIRM), Vol. 4 Wiley & Sons Ltd, West
No 2, Hal 1-16 Sussex.

Pemeringkat Efek Indonesia, Singgih Santoso. 2000. Latihan SPSS

2015. Pefindo Rating Statistik Parmetik. Jakarta: Gramedia
Criteria &
Methodology. www.pefindo.com Sugiarto, 2009, Struktur Modal ,Struktur
(diakses pada Kepemilikan Perusahaan,
2 Januari 2018) Permasalahan Keagenan dan
Informasi Asimetri,
Raharja dan M. P. Sari. 2008. Kemampuan Yogyakarta : Graha Ilmu.
Rasio Keuangan dalam
memprediksi Peringkat Obligasi Sugiyono, 2016, Metode Penelitian Kuantitatif,
(PT Kasnic Credit Kualitatif, dan R &
Rating). Jurnal Maksi. 8(2). D, Bandung : Alfabeta

Rahman. 2013. Pengantar Akuntansi I. Sugiyono, 2012, Memahami Penelitian

Jakarta : Erlangga Kualitatif, Bandung : Alfabeta

Ratih Umroh. 2014. ‘Analisis Suharsimi Arikunto. 2002. Prosedur

FaktorFaktor Yang Penelitian Suatu Pendekatan
Mempengaruhi Peringkat dan Praktek., Jakarta: Rineka
Obligasi’. Skripsi. Cipta
Universitas Diponegoro,
Semarang. Susana Aprillia. 2011. ‘Analisis Rasio
Keuangan dalam Memprediksi
Retno. 2016. ‘Analisis Rasio Peringkat Obligasi’,
Profitabilitas, Likuiditas, Skripsi. UIN Syarif
Leverage dan Ukuran Hidayatullah,
Perusahaan dalam Memprediksi
Jakarta.
Peringkat Obligasi (Studi Pada
Perusahaan Non Keuangan dan Sutrisno. 2012. Manajemen Keuangan Teori,
Perbankan di Bursa Efek
Konsep dan Aplikasi.
Indonesia Periode 2009-
Yogyakarta: EKONISIA.
2014)’. Skripsi. Universitas
Brawijaya, Malang.
Syehni Rizky Putra Abadi. 2015.
‘Perlindungan Hukum Bagi Investor
Pemegang Obligasi Perusahaan
yang Diterbitkan Oleh Badan Usaha
Milik Swasta (BUMS) Terhadap
Risiko Gagal Bayar’. Skripsi.
Universitas Negeri Surabaya.

Tim Jurusan Manajemen. 2016.

Pedoman Penulisan
Skripsi. Jurusan Manajemen Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas
Brawijaya, Malang.

Weston, J. Jared dan Thomas E. Compeland.

2010. Manajemen Keuangan Edisi
Revisi Jilid 2.
Tangerang : Binarupa Aksara

Yuli Soesetio. (2008). Kepemilikan Manajerial

dan Institusional, Kebijakan Dividen,
Ukuran Perusahaan, Struktur Aktiva,
dan Profitabilitas terhadap Kebijakan
Hutang. Jurnal Keuangan dan
Perbankan,
12(3), 384-398