SKRIPSI

UJI EFEK PENGUMUMAN RIGHTS OFFERINGS/RIGHTS ISSUE

PADA PASAR SAHAM INDONESIA
PERIODE 2012-2016

Oleh
DICKY MARKUS ANGKASAJAYA
130214022

telah dipertahankan di depan Tim Penguji

pada tanggal 22 Januari 2018 dan
dinyatakan telah memenuhi syarat

Menyetujui,

Pembimbing 1 Ketua Tim Penguji

Dr. Putu Anom Mahadwartha, S.E., Dr. Putu Anom Mahadwartha, S.E.,
M.M., CSA. M.M., CSA.

Pembimbing 2 Ketua Jurusan Manajemen

Dra.ec. Endang Ernawati, S.E., Dr. Noviaty Kresna Darmasetiawan,

M.Si., CSA. S.Psi, M.Si.

ii
 IDENTITAS TIM PENGUJI

Judul Skripsi : UJI EFEK PENGUMUMAN RIGHTS

OFFERINGS/RIGHTS ISSUE PADA PASAR
SAHAM INDONESIA PERIODE 2012-2016
Nama Mahasiswa : Dicky Markus Angkasajaya
NRP : 130214022
Jurusan/Program Studi : Manajemen
Peminatan : Manajemen Keuangan

TIM PEMBIMBING
Pembimbing 1 : Dr. Putu Anom Mahadwartha, S.E., M.M.,
CSA
Pembimbing 2 : Dra.ec. Endang Ernawati, S.E., M.Si., CSA.

TIM PENGUJI
Ketua Tim Penguji : Dr. Putu Anom Mahadwartha, S.E., M.M.,
CSA
Sekretaris : Silvia Margaretha, S.E., M.M., CPM (Asia)
Anggota : Arif Herlambang, S.Si., M.Si.
Andhy Setyawan, S.Si., M.Sc.

iii
 PERNYATAAN ORISINALITAS SKRIPSI

Saya yang bertanda tangan di bawah ini, dengan sebenar-benarnya

menyatakan bahwa tidak ada bagian dalam penulisan skripsi ini sepanjang

pengetahuan saya yang terdapat pada karya ilmiah yang telah diajukan untuk

memperoleh gelar sarjana maupun studi lanjut lainnya, tidak terdapat karya atau

pendapat yang pernah ditulis maupun diterbitkan oleh orang lain, kecuali dengan

sengaja saya kutip dari sumber lain dengan mencantumkan sumber tersebut.

Naskah skripsi ini tidak pernah digunakan untuk pengajuan persyaratan

memperoleh gelar akademik di perguruan tinggi lain di dalam negeri maupun di

luar negeri.

Surabaya, 23 Januari 2018

Dicky Markus Angkasajaya

iv
“A g o o d t r a v e l e r h a s n o f i x e d p l a n s,

a n d i s n o t i n t e n t o n a r r i v i n g”

-Lao Tzu-

Karya Ilmiah ini kupersembahkan kepada

Papa Handy Markus Angkasajaya,

Mama Yoeng Tjhoen Lan,

Saudariku Gabby Markus Angkasajaya,

Dan teman yang selalu menemani,

Jennifer Caroline Kristanto

v
 KATA PENGANTAR

Puji syukur penulis hantarkan kepada Tuhan Yesus Kristus karena berkat

rahmat-Nya, penulis dapat menyelesaikan skripsi dengan judul “UJI EFEK

PENGUMUMAN RIGHTS OFFERINGS/RIGHTS ISSUE PADA PASAR

SAHAM INDONESIA PERIODE 2012-2016”. Skripsi ini disusun untuk

memenuhi persyaratan memperoleh gelar sarjana strata-1, jurusan manajemen

peminatan manajemen keuangan. Dalam proses pembuatan skripsi ini, penulis

banyak mendapatkan bantuan dari berbagai pihak. Pada kesempatan ini, penulis

ingin mengucapkan terima kasih kepada:

1. Tuhan Yesus Kristus yang telah memberikan kesempatan bagi saya untuk
mengenyam pendidikan dan telah memberikan kesempatan untuk
menyelesaikan penulisan skripsi ini dengan tepat waktu;
2. Ayah, Ibu, dan kakak tercinta Gabby Markus. Penulis menyampaikan
terima kasih atas segala bantuan baik berupa material maupun non-
material;
3. Bapak Dr. Putu Anom Mahadwartha, S.E., M.M., CSA. selaku
pembimbing 1 dan Bu Dra.ec. Endang Ernawati, M.Si., CSA selaku
pembimbing 2 yang selalu memberikan waktu, tenaga, ide, dan masukan
dalam menyelesaikan penulisan skripsi ini;
4. Jennifer Caroline Kristanto yang telah memberikan dukungan dan
motivasi agar penulis dapat menyelesaikan penulisan skripsi ini;

vi
 5. Seluruh dosen Fakultas Bisnis dan Ekonomika Universitas Surabaya
yang telah membantu saya menempuh seluruh rangkaian kegiatan
pembelajaran untuk menempuh gelar S1 saya;
6. Teman-teman saya yang telah memberikan dukungan dan pengalaman
yang berharga dalam menempuh pendidikan S1 saya; dan
7. Semua pihak yang telah membantu penulis untuk menyelesaikan studi
dan penulisan skripsi ini.

Penulis berharap agar skripsi ini bisa bermanfaat untuk beberapa orang yang

membutuhkannya untuk referensi. Penulis memohon maaf apabila dalam

penulisan tugas akhir ini, penulis memiliki berbagai macam kekurangan dan

kekhilafan yang terjadi. Semoga Tuhan membalas semua kebaikan dan

bantuannya.

vii
 DAFTAR ISI

Halaman Judul .......................................................................................... i

Halaman Pengesahan ................................................................................ ii
Identitas Tim Penguji ................................................................................ iii
Pernyataan Orisinalitas Skripsi ................................................................. iv
Persembahan ............................................................................................. v
Kata Pengantar .......................................................................................... vi
Daftar Isi .................................................................................................... viii
Daftar Tabel .............................................................................................. xi
Daftar Gambar .......................................................................................... xii
Daftar Lampiran ........................................................................................ xiii
Abstract ..................................................................................................... xiv
Intisari ....................................................................................................... xv
BAB I: PENDAHULUAN ....................................................................... 1
1.1. Latar Belakang .......................................................................... 1
1.2. Identifikasi Masalah .................................................................. 12
1.3. Pembatasan Masalah ................................................................. 13
1.4. Perumusan Masalah .................................................................. 13
1.5. Tujuan dan Manfaat Penulisan ................................................. 14
1.5.1. Tujuan Penelitian ............................................................. 14
1.5.2. Manfaat Penelitian ........................................................... 14
1.6. Pengorganisasian Penulisan ...................................................... 15
BAB II: TELAAH PUSTAKA ................................................................. 17
2.1. Signalling Theory ...................................................................... 17
2.2. Agent-Principal Theory ............................................................ 18

viii
 2.3. Efficient Market Hypothesis ..................................................... 19
2.3.1. Weak-form Efficiency....................................................... 20
2.3.2. Semi-strong--form Efficiency........................................... 21
2.3.2. Strong--form Efficiency ................................................... 22
2.4. Event Study ................................................................................ 22
2.5. Abnormal Return ....................................................................... 23
2.6. Cumulative Abnormal Return ................................................... 24
2.7. Efek Pengumuman Rights Offerings Pada Harga Saham ........ 25
2.8. Bagan Alur Berpikir ................................................................... 27
2.9. Hipotesis ..................................................................................... 29
BAB III: METODE PENELITIAN .......................................................... 30
3.1. Jenis Penelitian .......................................................................... 30
3.2. Variabel dan Definisi Operasional ........................................... 30
3.3. Jenis dan Sumber Data, serta Aras dan Skala Pengukuran ....... 32
3.4. Populasi dan Sampel ................................................................. 33
3.5. Prosedur Pengumpulan Data .................................................... 34
3.5.1. Pengukuran Actual Return Setiap Saham........................ 34
3.5.2. Pengukuran Market Return ............................................. 35
3.5.3. Pengukuran Expected Return Setiap Saham ................... 35
3.5.4. Pengukuran Abnormal Return ......................................... 36
3.5.5. Pengukuran Cumulative Abnormal Return ..................... 36
3.6. Pengolahan Data ....................................................................... 36
3.6.1. Uji Normalitas .................................................................. 36
3.6.2. Analisis Deskriptif ........................................................... 38
3.6.3. Uji Parametrik: One Sample 2-tailed T-Test .................. 38
3.6.4. Uji Parametrik: Independent Sample T-Test................... 39
3.7. Pengujian Hipotesis .................................................................. 40

ix
 3.7.1. Abnormal Return.............................................................. 41
3.7.2. Cumulative Abnormal Return .......................................... 42
BAB IV: HASIL PENELITIAN .............................................................. 44
4.1. Tampilan Data ........................................................................... 44
4.1.1. Objek Penelitian ............................................................... 44
4.1.2. Statistik Deskriptif ........................................................... 45
4.2. Hasil Pengolahan Data .............................................................. 47
4.2.1. Perhitungan Alfa dan Beta ............................................... 47
4.2.2. Perhitungan Expected Return dan Abnormal Return ...... 50
4.2.3. Uji Normalitas .................................................................. 51
4.2.3. One Sample t-test ............................................................. 54
4.2.5. Uji Independent T-Test .................................................... 58
BAB V: PEMBAHASAN HASIL PENELITIAN ................................... 61
5.1. Pembahasan Pengujian Hipotesis ............................................. 61
BAB VI : KONKLUSI, IMPLIKASI DAN REKOMENDASI .............. 70
6.1. Konklusi .................................................................................... 70
6.2. Implikasi .................................................................................... 73
6.3. Rekomendasi ............................................................................. 75
6.3.1. Bagi Para Investor ............................................................ 75
6.3.2. Bagi Perusahaan ............................................................... 76
6.3.3. Bagi Peneliti Berikutnya .................................................. 76
DAFTAR PUSTAKA ............................................................................... 78
LAMPIRAN .............................................................................................. 82

x
 DAFTAR TABEL

Tabel Halaman
1.1. Hasil Penelitian Efek Event Pengumuman Rights
Offerings/Rights Issue pada Return Saham ..................... 6
1.2. Daftar Perusahaan yang Melakukan Rights Offerings
pada Periode 2012-2016................................................... 11
4.1. Objek Penelitian yang Sesuai Kriteria ............................. 45
4.2. Statistik Deskriptif Variabel Abnormal Return &
Cumulative Abnormal Return .......................................... 46
4.3. Tabel Alfa dan Beta Tahun 2012 ..................................... 48
4.4. Tabel Alfa dan Beta Tahun 2013 ..................................... 48
4.5. Tabel Alfa dan Beta Tahun 2014 ..................................... 49
4.6. Tabel Alfa dan Beta Tahun 2015 ..................................... 49
4.7. Tabel Alfa dan Beta Tahun 2016 ..................................... 50
4.8. Nilai Uji Normalitas Jarque-Bera (Exercise Price<
Current Price) ................................................................. 52
4.9. Nilai Uji Normalitas Jarque-Bera (Exercise Price>
Current Price) ................................................................. 53
4.10. Uji One Sample t-test (Semua Sampel) .......................... 55
4.11. Uji One Sample t-test (Exercise Price<Current Price) .. 56
4.12. Uji One Sample t-test (Exercise Price>Current Price) . 57
4.13. Uji Independent t-test ....................................................... 60

xi
 DAFTAR GAMBAR

Gambar Halaman
3.1. Periode Waktu Penelitian ................................................ 34
5.1. Pergerakan Harga Saham Beserta Intrinsic Value pada
Saham dengan Exercise Price<Current Price ................ 63
5.2. Pergerakan Harga Saham Beserta Intrinsic Value pada
Saham dengan Exercise Price>Current Price ................ 66

xii
 DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran Halaman
1 Abnormal Return (pada exercise price<current price). 82
2 Abnormal Return (pada exercise price<current price). 94
3 Uji Statistik Deskriptif untuk Semua Emiten ................ 102
4 Uji Normalitas (pada Exercise Price<Current Price) .. 103
5 Uji Normalitas (pada Exercise Price>Current Price) .. 105
6 Uji One Sample t-test (pada Exercise Price<Current
Price) .............................................................................. 107
7 Uji One Sample t-test (pada Exercise Price>Current
Price) .............................................................................. 108
7 Uji Independent t-test..................................................... 110

xiii
 ABSTRACT

The purpose of this study is to examine how the market will react to rights
offerings/rights issue announcement day (at extraordinary general meeting).
This study used the company data listed on Indonesian Stock Exchange (BEI)
from period 2012-2016 who has held rights offerings/rights issue.
This study uses event study methodology to observe the abnormal return
and cumulative abnormal return that occurred around the rights offerings/rights
issue announcement day (at extraordinary general meeting).
This study found that abnormal return would occur sorrounding the
announcement date (t-1 for discounted rights offerings and t+3 for premium
rights offerings). Both types of offerings show that investors will give a positive
reaction about the rights offerings. This study also found that cumulative
abnormal return would occur arround the announcement date (t-3 to t+3) and
investors will be benefited if they buy that stock at three days before and sell it
at three days after rights offerings announcement.

Keywords: rights offerings, event study, abnormal return, cumulative abnormal

return

xiv
 INTISARI

Tujuan dari penelitian ini adalah menguji bagaimana investor akan

bertindak terhadap pengumuman rights offerings (pada rapat umum pemegang
saham luar biasa). Penelitian ini menggunakan data dari perusahaan yang telah
terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan telah melakukan rights offerings
pada periode 2012-2016.
Penelitian ini menggunakan metodologi event study untuk mengamati
apakah terdapat abnormal return dan cumulative abnormal return pada periode
sekitar pengumuman rights offerings/rights issue (pada rapat umum pemegang
saham luar biasa).
Penelitian ini menemukan bahwa terdapat abnormal return yang terjadi
pada sekitar pengumuman rights oferings (t-1 untuk emiten yang melakukan
rights offerings dengan harga diskon dan t+3 untuk emiten yang melakukan
rights offerings dengan harga premium). Kedua jenis penawaran umum terbatas
tersebut membuat para investor memberikan respon yang positif. Penelitian ini
juga menemukan bahwa terdapat cumulative abnormal return pada periode t-3
hingga t+3 dan para investor dapat diuntungkan dengan membeli saham yang
akan melakukan rights offerings/rights issue pada periode tiga hari sebelum
pengumuman dan menjualnya pada tiga hari setelah pengumuman rights
offerings tersebut.

Kata kunci: rights offerings, event study, abnormal return, cumulative abnormal
return.

xv