RESUME MANAJEMEN INVESTASI DAN PORTOFOLIO

CHAPTER 4
SECURITY MARKET INDEXES AND INDEX FUNDS

Disusun oleh :
Bella Sabilla Yusup (201880103)

JURUSAN MANAJEMEN
TRISAKTI SCHOOL OF MANAGEMENT
BEKASI
2020
 CHAPTER 4
SECURITY MARKET INDEXES AND INDEX FUNDS

USES OF SECURITY MARKET INDEXES

Indeks pasar sekuritas memiliki setidaknya lima kegunaan signifikan. Aplikasi utama adalah
menggunakan nilai indeks untuk menghitung pengembalian total dan ukuran risiko untuk
pasar agregat atau beberapa komponen pasar selama periode waktu tertentu.
Pada gilirannya, banyak investor menggunakan hasil risiko pengembalian yang dihitung
sebagai tolok ukur untuk menilai kinerja masing-masing portofolio. Asumsi dasar ketika
mengevaluasi kinerja portofolio adalah bahwa setiap investor harus dapat mengalami tingkat
pengembalian yang disesuaikan dengan risiko yang sebanding dengan pasar dengan secara
acak memilih sejumlah besar saham atau obligasi dari total pasar; karena itu, manajer
portofolio yang unggul harus secara konsisten melakukan lebih baik daripada pasar. Oleh
karena itu, indeks pasar saham atau obligasi agregat dapat digunakan sebagai tolak ukur
untuk menilai kinerja pengelola uang profesional.
Penggunaan indeks yang jelas adalah untuk membuat portofolio indeks. Analis sekuritas,
manajer portofolio, dan akademisi menggunakan indeks pasar sekuritas sebagai proxy untuk
pasar saham atau obligasi agregat untuk memeriksa faktor-faktor yang memengaruhi
pergerakan harga sekuritas agregat dan untuk membandingkan kinerja yang disesuaikan
dengan risiko dari kelas aset alternatif (misalnya, saham vs. obligasi vs. real estate). Selain
itu, mereka memeriksa kinerja relatif dalam kelas aset seperti saham kapitalisasi besar versus
saham kapitalisasi kecil.
Akhirnya, bekerja dalam teori portofolio dan pasar modal telah menyiratkan bahwa risiko
yang relevan untuk aset berisiko individu adalah risiko sistematisnya, yang merupakan
hubungan antara tingkat pengembalian untuk aset berisiko dan tingkat pengembalian untuk
portofolio pasar dari aset berisiko. Oleh karena itu, indeks pasar agregat digunakan sebagai
proksi untuk portofolio pasar aset berisiko.

DIFFERENTIATING FACTORS IN CONSTRUCTING MARKET

INDEXES
 The Sample
Faktor pertama adalah sampel yang digunakan untuk membuat indeks. Ukuran, luas,
dan sumber sampel semuanya penting.

Sebagian kecil dari total populasi akan memberikan indikasi yang valid tentang
perilaku total populasi jika sampel dipilih dengan tepat. Dalam beberapa kasus,
karena ekonomi komputer, hampir semua saham di bursa atau pasar disertakan,
dengan beberapa penghapusan sekuritas yang tidak biasa. Jika Anda tidak
memasukkan total populasi, sampel harus mewakili total populasi; jika tidak,
ukurannya tidak akan berarti. Sampel bias besar tidak lebih baik dari sampel bias
kecil. Sampel dapat dihasilkan dengan pemilihan acak lengkap atau dengan teknik
pemilihan nonrandom yang dirancang untuk memasukkan karakteristik penting dari
 populasi yang diinginkan. Terakhir, sumber sampel penting jika terdapat perbedaan
antara segmen populasi, dalam hal ini sampel dari setiap segmen diperlukan.
 Weighting Sample Members
Faktor kedua adalah bobot yang diberikan kepada setiap anggota dalam sampel.
Empat skema pembobotan utama digunakan untuk indeks pasar sekuritas:
1. Indeks harga tertimbang (a price-weighted index)
2. Indeks tertimbang nilai pasar (a market-value weighted index)
3. Indeks tidak tertimbang (an unweighted index), atau apa yang akan digambarkan
sebagai indeks bobot yang sama, dan
4. Indeks tertimbang fundamental berdasarkan beberapa variabel operasi seperti
penjualan, pendapatan, atau laba atas ekuitas.
 Computational Procedure
Pertimbangan terakhir adalah prosedur komputasi yang digunakan. Salah satu
alternatifnya adalah dengan mengambil Arithmetic Mean (AM) sederhana dari
berbagai anggota dalam indeks. Cara lainnya adalah menghitung indeks dan semua
perubahan, baik dalam harga atau nilai, dilaporkan dalam indeks dasar. Akhirnya,
beberapa lebih suka menggunakan Geometric Mean (GM) dari komponen daripada
rata-rata aritmatika.

STOCK MARKET INDEXES

 Price-Weighted Index
Indeks harga tertimbang (price-weighted index) adalah rata-rata aritmatika dari harga
saham saat ini, yang berarti bahwa pergerakan indeks dipengaruhi oleh harga
komponen yang berbeda-beda.
1. Dow Jones Industrial Average (DJIA)
DJIA adalah rata-rata harga tertimbang dari 30 saham industri besar dan terkenal
yang umumnya merupakan pemimpin di industrinya (blue chip). DJIA dihitung
dengan menjumlahkan harga saat ini dari 30 saham dan membagi jumlahnya
dengan pembagi yang telah disesuaikan untuk memperhitungkan pemecahan
saham dan investasi lainnya (terutama perubahan sampel dari waktu ke waktu).
Pembagi disesuaikan sehingga nilai indeks akan sama sebelum dan sesudah
pemisahan atau perubahan lainnya. Penyesuaian pembagi ditunjukkan pada
Tampilan 4.1. Persamaan untuk indeks tersebut adalah:

Dalam Tampilan 4.1, kami menggunakan tiga saham untuk mendemonstrasikan

prosedur yang digunakan untuk mendapatkan pembagi baru untuk DJIA saat
saham pecah. Saat saham terbelah, pembagi menjadi lebih kecil, seperti yang
ditunjukkan. Efek kumulatif dari pemisahan dan perubahan lainnya dapat
diturunkan dari perubahan penyebut yang semula 30,0, tetapi pada 29 Juni 2017,
nilainya 0,1460212805775.
 Pembagi yang disesuaikan memastikan bahwa nilai baru untuk indeks sama
seperti jika tidak ada pemisahan atau perubahan lainnya. Dalam contoh ini, nilai
indeks presplit adalah 20. Oleh karena itu, setelah pembagian, mengingat jumlah
harga baru, pembagi disesuaikan ke bawah dari 3 menjadi 2 untuk
mempertahankan nilai 20 ini. Pembagi juga diubah bila ada perubahan dalam
susunan sampel indeks.

Karena indeks memiliki bobot harga, saham dengan harga tinggi memiliki bobot
yang lebih besar daripada saham dengan harga rendah. Seperti yang ditunjukkan
dalam Tampilan 4.2, perubahan 10 persen pada saham $ 100 ($ 10) akan
menyebabkan perubahan indeks yang lebih besar daripada perubahan 10 persen
pada saham $ 30 ($ 3). Untuk Kasus A, ketika saham $ 100 naik 10 persen, rata-
rata naik 5,5 persen. Untuk Kasus B, ketika saham $ 30 naik 10 persen, rata-rata
hanya naik 1,7 persen.

2. Nikkei-Dow Jones Average

Umumnya disebut sebagai Indeks Rata-Rata Saham Nikkei, ini adalah rata-rata
aritmatika dari harga 225 saham di Bagian Pertama Bursa Efek Tokyo (TSE) dan
menunjukkan tren harga saham sejak pembukaan kembali TSE setelah Perang
Dunia II. Mirip dengan DJIA, ini adalah indeks harga tertimbang dan juga dikritik
karena 225 saham hanya mencakup sekitar 15 persen dari semua saham di Bagian
 Pertama. Hal ini dilaporkan setiap hari di The Wall Street Journal dan Financial
Times dan mingguan di Barron's.

 Value-Weighted Index
Indeks nilai tertimbang dihasilkan dengan mendapatkan nilai pasar total awal dari
semua saham yang digunakan dalam indeks (Nilai Pasar = Jumlah Saham Beredar
(atau saham mengambang bebas) x Harga Pasar Saat Ini). Sebelum tahun 2004, tradisi
mempertimbangkan semua saham yang beredar. Pada pertengahan tahun 2004,
Standard & Poor's mulai hanya mempertimbangkan “freely floating shares” yang
tidak termasuk saham yang dimiliki oleh orang dalam. Angka nilai pasar awal ini
ditetapkan sebagai basis dan diberi nilai indeks (biasanya nilai indeks awal adalah
100, tetapi dapat ditetapkan pada 10 atau 50).
Selanjutnya, nilai pasar baru dihitung untuk semua sekuritas dalam indeks, dan nilai
pasar saat ini dibandingkan dengan nilai pasar "dasar" awal untuk menentukan
persentase perubahan, yang kemudian diterapkan pada nilai indeks awal:

Contoh untuk indeks tiga saham di Tampilan 4.3 menunjukkan bahwa terdapat
penyesuaian otomatis untuk pemecahan saham dan perubahan modal lainnya dengan
indeks nilai tertimbang karena penurunan harga saham diimbangi dengan peningkatan
jumlah saham yang beredar. Dalam indeks nilai tertimbang, pentingnya saham
individu dalam sampel bergantung pada nilai pasar saham. Oleh karena itu, perubahan
persentase tertentu dalam nilai perusahaan besar memiliki dampak yang lebih besar
daripada persentase perubahan yang sebanding untuk perusahaan kecil.
Seperti diperlihatkan dalam Tampilan 4.4, jika kita mengasumsikan bahwa satu-
satunya perubahan adalah peningkatan 20 persen dalam nilai saham A, yang memiliki
nilai awal $ 10 juta, nilai indeks akhir total adalah $ 202 juta, atau nilai indeks 101
Sebaliknya, jika hanya saham C yang naik 20 persen dari $ 100 juta, nilai total akhir
akan menjadi $ 220 juta atau nilai indeks 110. Intinya, perubahan harga untuk saham-
saham bernilai pasar besar dalam indeks nilai tertimbang akan mendominasi.
perubahan nilai indeks dari waktu ke waktu. Oleh karena itu, penting untuk
mewaspadai saham-saham bernilai besar dalam indeks.
 Unweighted Index
Dalam indeks tidak tertimbang, semua saham memiliki bobot yang sama terlepas dari
harga atau nilai pasarnya. Saham $20 sama pentingnya dengan saham $40, dan total
nilai pasar perusahaan tidak penting. Indeks semacam itu dapat digunakan oleh
individu yang secara acak memilih saham untuk portofolionya atau menginvestasikan
jumlah dolar yang sama di setiap saham. Salah satu cara untuk memvisualisasikan
indeks tidak tertimbang adalah dengan mengasumsikan bahwa jumlah dolar yang
sama diinvestasikan di setiap saham dalam portofolio (misalnya, investasi $ 1.000
yang sama di setiap saham akan menghasilkan 50 saham dari $20 saham, 100 saham
dari $10 saham, dan 10 saham dari $100).
Faktanya, pergerakan aktual dalam indeks biasanya didasarkan pada rata-rata
aritmatika dari persentase perubahan harga atau nilai saham dalam indeks.
Penggunaan perubahan harga persentase berarti bahwa tingkat harga atau nilai pasar
saham tidak membuat perbedaan — setiap perubahan persentase memiliki bobot yang
sama.

Tampilan 4.5 menunjukkan penghitungan indeks tertimbang yang sama menggunakan

rata-rata persentase perubahan untuk masing-masing dari tiga saham. Ada juga
perbandingan nilai indeks jika bobot nilai pasar digunakan. Hasil pembobotan yang
sama memberikan nilai indeks yang lebih tinggi karena persentase kenaikan nilai
yang besar untuk saham dengan nilai pasar terkecil (saham berkapitalisasi kecil).
Sebaliknya, indeks tertimbang nilai pasar tidak sebaik itu karena saham
berkapitalisasi besar (yang memiliki bobot besar) mengalami kinerja paling buruk.

Berbeda dengan menghitung rata-rata aritmatika dari perubahan persentase, baik

Value Line dan The Financial Times Ordinary Share Index menghitung rata-rata
geometris dari pengembalian periode penyimpanan dan mendapatkan hasil periode
penyimpanan dari perhitungan ini. Tampilan 4.6, yang berisi contoh Arithmetic and
Geometric Mean, menunjukkan bias ke bawah dari kalkulasi geometris. Secara
khusus, rata-rata geometris Holding Period Yield (HPY) menunjukkan perubahan
rata-rata hanya 5,3 persen versus perubahan aktual dalam kekayaan 6 persen.
 Fundamental Weighted Index
Sebagaimana dicatat, salah satu alasan untuk menggunakan pembobotan nilai pasar
adalah bahwa nilai pasar suatu perusahaan merupakan ukuran yang jelas dari
kepentingan ekonominya. Sebaliknya, beberapa pengamat berpendapat bahwa skema
pembobotan ini menghasilkan kelebihan bobot saham yang dinilai terlalu tinggi dari
waktu ke waktu dan memberi bobot yang terlalu rendah pada saham yang dinilai
terlalu rendah.
Contoh utama adalah apa yang terjadi selama ledakan teknologi pada periode 1998-
2000 ketika saham teknologi meledak dalam harga dan, dalam retrospeksi, jelas
dinilai terlalu tinggi — dijual dengan pendapatan 60–70–100 kali lipat. Akibatnya,
valuasi yang tinggi menyebabkan bobot sektor teknologi di indeks menjadi hampir
dua kali lipat, akibatnya terjadi overweight pada saham-saham yang dinilai terlalu
tinggi. Anda dapat membayangkan contoh sebaliknya untuk saham yang nilainya
terlalu rendah.

Menanggapi masalah implisit dengan pembobotan nilai pasar ini, beberapa pengamat
menyarankan ukuran lain dari jejak ekonomi perusahaan. Pendukung terkemuka dari
pendekatan yang membebani perusahaan berdasarkan fundamental perusahaan adalah
individu yang terlibat dengan Research Affiliates, Inc. (Arnott, Hsu, dan West, 2008).
Pendekatan mereka untuk membuat Indeks Fundamental adalah contoh penggunaan
beberapa faktor fundamental yang banyak digunakan.
Secara khusus, mereka mengusulkan empat ukuran fundamental yang luas: (1)
penjualan, (2) laba (arus kas), (3) aset bersih (nilai buku), dan (4) distribusi kepada
pemegang saham (dividen). Dengan variabel-variabel ini untuk sampel besar
perusahaan, mereka membuat indeks 1.000 perusahaan terbesar dan menghitung
persentase penjualan, arus kas, nilai buku, dan dividen masing-masing perusahaan ke
total untuk sampel dan menentukan ukuran relatif perusahaan ( bobot) dengan rata-
rata bobot dari empat metrik ukuran selama lima tahun berikutnya (untuk
menghindari dampak siklus). Penulis berpendapat bahwa indeks ini (berjudul
Research Associates Fundamental Index [RAFI]) mewakili, tetapi juga memastikan
likuiditas tinggi, kualitas tinggi, dan perputaran rendah.
 Style Indexes
Inovasi berikutnya adalah manajer uang berkonsentrasi pada jenis saham — yaitu,
saham pertumbuhan atau saham nilai. Saat inovasi pengelolaan uang ini berkembang,
perusahaan jasa keuangan kembali merespons dengan membuat indeks saham
pertumbuhan dan nilai saham berdasarkan P / E relatif, nilai buku-harga, rasio harga-
arus kas, dan metrik lainnya, seperti laba atas ekuitas ( ROE) dan tingkat
pertumbuhan pendapatan.
Akhirnya, kedua faktor ini (ukuran dan jenis) digabungkan menjadi enam kategori
gaya utama:

Small-cap growth Small-cap value

Mid-cap growth Mid-cap value
 Large-cap growth Large-cap value

Saat ini, sebagian besar pengelola uang mengidentifikasi gaya investasi mereka
sebagai salah satunya, dan pada gilirannya konsultan menggunakan kategori gaya ini
untuk mengidentifikasi pengelola uang.
 Global Equity Indexes
1. FT/S&P- Actuaries World Indexes
FT/S&P- Actuaries World Indexes disusun bersama oleh Financial Times Limited,
Goldman Sachs & Company, dan Standard & Poor's ("penyusun") dalam
hubungannya dengan Institut Aktuaris dan Fakultas Aktuaris. Sekitar 2.500 efek
ekuitas di 30 negara disertakan, mencakup setidaknya 70 persen dari total nilai
semua perusahaan yang terdaftar di setiap negara. Semua sekuritas yang
disertakan harus memungkinkan kepemilikan langsung saham oleh warga negara
asing.
Indeks adalah nilai pasar tertimbang dan memiliki tanggal dasar 31 Desember
1986 = 100. Hasil indeks biasanya dilaporkan dalam dolar AS, tetapi, kadang-
kadang, telah dilaporkan dalam pound sterling Inggris, yen Jepang, euro, dan mata
uang lokal. mata uang negara. Selain masing-masing negara dan indeks dunia,
terdapat beberapa subkelompok geografis, subkelompok menurut nilai pasar, dan
menurut sektor industri. Indeks ini tersedia setiap hari di Financial Times.
2. The Morgan Stanley Capital International (MSCI) Indexes
The Morgan Stanley Capital International (MSCI) Indexes terdiri dari tiga indeks
industri internasional, 22 nasional, dan 38 internasional. Indeks tersebut
mempertimbangkan 1.673 perusahaan yang terdaftar di bursa saham di 22 negara,
dengan kapitalisasi pasar gabungan yang mewakili sekitar 60 persen dari nilai
pasar agregat bursa saham negara-negara tersebut. Semua indeks adalah nilai
pasar tertimbang.
Informasi penilaian relatif berikut tersedia:
 Price-to-book value (P/BV) atau rasio harga ke nilai buku
 Price-to-cash earnings (pendapatan ditambah depresiasi (P/CE)) atau rasio
harga ke pendapatan tunai
 Price-to-earnings (P/E) ratio atau rasio harga ke pendapatan
 Dividend yield (YLD)
3. Dow Jones Global Stock Market Indexes
Terdiri dari lebih dari 2.200 perusahaan di seluruh dunia dan diatur ke dalam 120
kelompok industri. Indeks tersebut mencakup 35 negara yang mewakili lebih dari
80 persen dari kapitalisasi gabungan negara-negara tersebut. Selain 35 negara
individu yang ditunjukkan pada Tampilan 4.9, negara-negara tersebut
dikelompokkan ke dalam tiga wilayah utama: Amerika, Eropa, dan Wilayah
Pasifik dan beberapa subkawasan. Terakhir, setiap indeks negara dihitung dalam
mata uangnya sendiri dan juga dalam dolar AS. Indeks untuk masing-masing
negara dilaporkan setiap hari di The Wall Street Journal dan presentasi lengkap
seperti yang ditunjukkan di Exhibit 4.9 diterbitkan mingguan di Barron's.
4. Comparison of World Stock Indexes
Seperti yang ditunjukkan pada Exhibit 4.10, korelasi antara ketiga seri saham
global sejak 31 Desember 1991, ketika seri DJ tersedia, menunjukkan bahwa hasil
dengan berbagai indeks saham dunia cukup sebanding.

Ringkasan karakteristik indeks harga saham utama dengan bobot harga

tertimbang, nilai pasar, dan harga saham tertimbang setara untuk Amerika Serikat
dan negara asing utama terdapat dalam Tampilan 4A.1 di lampiran bab. Seperti
yang ditunjukkan, perbedaan utama adalah jumlah saham di indeks alternatif,
tetapi yang lebih penting adalah sumber sampelnya (misalnya, saham dari NYSE,
NASDAQ, semua saham AS, atau saham dari negara asing seperti Inggris atau
Jepang).
BOND MARKET INDEXES
 U.S. Investment-Grade Bond Indexes
Seperti yang ditunjukkan pada Tampilan 4.11, tiga perusahaan investasi telah
membuat dan memelihara indeks untuk obligasi Treasury dan obligasi lain yang
dianggap layak investasi, yaitu, obligasi memiliki peringkat BBB (atau Baa) atau
lebih tinggi. Seperti yang ditunjukkan pada bagian selanjutnya, hubungan antara
pengembalian obligasi tingkat investasi ini kuat (yaitu, korelasi rata-rata sekitar 0,95),
terlepas dari segmen pasarnya.

 High-Yield Bond Indexes

Salah satu segmen pasar obligasi AS yang tumbuh paling cepat selama 30 tahun
terakhir adalah pasar obligasi dengan imbal hasil tinggi, yang mencakup obligasi yang
bukan investment grade — yaitu, peringkat Ba, B, Caa, Ca, dan C. Karena
pertumbuhan ini, tiga perusahaan investasi membuat indeks yang terkait dengan pasar
ini. Ringkasan karakteristik indeks ini disertakan dalam Tampilan 4.11. Untuk analisis
benchmark obligasi bunga tinggi alternatif, lihat Reilly dan Wright (1994); untuk
analisis keseluruhan pasar ini, lihat Reilly, Wright, dan Gentry (2009).
 Global Government Bond Indexes
Pasar obligasi global juga mengalami pertumbuhan yang signifikan dalam ukuran dan
kepentingannya selama 15 tahun terakhir. Khususnya, segmen obligasi global ini
didominasi oleh obligasi pemerintah (sovereign) karena sebagian besar negara non-
AS tidak memiliki pasar obligasi korporasi yang layak. Sekali lagi, tiga perusahaan
investasi besar telah membuat indeks yang mencerminkan kinerja pasar obligasi
global. Seperti yang ditunjukkan pada Tampilan 4.11, meskipun berbagai indeks
 memiliki karakteristik komputasi yang serupa, ukuran sampel total dan jumlah negara
yang disertakan berbeda. Exhibit 4.12 adalah tabel yang tersedia setiap hari di The
Wall Street Journal yang berisi hasil terkini untuk berbagai indeks obligasi domestik
dan global

COMPOSITE STOCK-BOND INDEXES

Di luar indeks saham terpisah dan indeks obligasi untuk masing-masing negara, langkah
alami adalah pengembangan indeks komposit yang mengukur kinerja semua sekuritas di
negara tertentu. Dengan indeks komposit, investor dapat menguji manfaat dari diversifikasi
dengan kombinasi kelas aset seperti saham dan obligasi selain melakukan diversifikasi dalam
kelas aset saham atau obligasi. Ada dua indeks yang tersedia.
Pertama, indeks tertimbang nilai pasar yang disebut Merrill Lynch-Wilshire Capital Markets
Index (ML-WCMI) mengukur kinerja pengembalian total dari gabungan pendapatan tetap
dan pasar ekuitas AS. Ini pada dasarnya adalah kombinasi dari indeks pendapatan tetap
Merrill Lynch dan indeks saham biasa Dow Jones Total Stock Market. Dengan demikian, ia
melacak lebih dari 10.000 saham dan obligasi AS. Hingga akhir 2017, bobot relatifnya adalah
sekitar 40 persen obligasi dan 60 persen saham.
Indeks komposit kedua adalah Brinson Partner Global Security Market Index (GSMI), yang
berisi saham dan obligasi AS serta ekuitas dan obligasi non-dolar AS. Rincian spesifik per
Juli 2017 adalah:
COMPARISON OF INDEXES OVER TIME
 Correlations between Monthly Equity Price Changes
Bagan 4.13 berisi daftar koefisien korelasi dari persentase bulanan perubahan harga
untuk satu set indeks pasar ekuitas AS dan non-AS dengan Indeks Pasar Saham Total
Dow Jones selama periode 36 tahun dari 1980 hingga 2016. Korelasi perbedaan
tersebut terutama disebabkan oleh sampel yang berbeda dari perusahaan yang
terdaftar di berbagai bursa saham. Semua indeks memiliki bobot nilai pasar dan
mencakup sejumlah besar saham. Oleh karena itu, prosedur komputasi umumnya
serupa dan ukuran sampelnya besar atau mencakup semua. Dengan demikian,
perbedaan utama antara indeks adalah sampel saham yang berasal dari berbagai
segmen pasar saham A.S. atau dari berbagai negara.
Ada korelasi positif yang tinggi (0,99) antara Indeks Pasar Saham Total Dow Jones
dan beberapa indeks ekuitas AS yang komprehensif: S&P 500, indeks topi besar
 Russell 3000 dan Russell 1000. Sebaliknya, terdapat korelasi yang lebih rendah
dengan berbagai indeks gaya seperti indeks Russell 2000 Small-Cap (0,850).
Korelasi antara Indeks Pasar Saham Total Dow Jones dan beberapa indeks non-AS
jelas lebih rendah mulai dari 0,460 (Cekungan Pasifik) hingga 0,740 (Eropa). Semua
hasil ini mendukung kasus investasi global. Hasil diversifikasi ini dikonfirmasi
dengan seri internasional gabungan — dengan MSCI EAFE (0,640) dan Pasar
Berkembang IFC (0,565) masing-masing.
 Correlations between Monthly Bond Index Returns
Korelasi dengan indeks pengembalian obligasi agregat A.S. Bloomberg Barclays
bulanan di Tampilan 4.13 mempertimbangkan berbagai indeks obligasi. Korelasi
dengan indeks obligasi peringkat investasi AS adalah sekitar 0,93 yang
mengkonfirmasikan bahwa meskipun tingkat suku bunga berbeda karena premi risiko,
penentu utama tingkat pengembalian untuk obligasi tingkat investasi dari waktu ke
waktu adalah suku bunga Treasury.
Sebaliknya, korelasi dengan obligasi bunga tinggi menunjukkan hubungan yang jauh
lebih lemah (korelasi sekitar 0,51) yang disebabkan oleh karakteristik ekuitas yang
kuat dari obligasi bunga tinggi seperti yang ditunjukkan dalam Reilly, Wright, dan
Gentry (2009). Akhirnya, hubungan yang rendah dan beragam antara obligasi tingkat
investasi AS dan semua obligasi pemerintah dunia (0,58) dan obligasi pemerintah
dunia tanpa Amerika Serikat (sekitar 0,36) mencerminkan pergerakan suku bunga dan
efek nilai tukar yang berbeda (hasil pemerintah non-AS ini adalah disajikan dalam
dolar AS). Sekali lagi, hasil ini mendukung manfaat diversifikasi global portofolio
obligasi atau portofolio saham.

INVESTING IN SECURITY MARKET INDEXES

 Index Funds
Perusahaan investasi memutuskan bagaimana dana tersebut dikelola. Untuk portofolio
terindeks, manajer investasi biasanya akan mencoba mereplikasi komposisi indeks
tertentu dengan tepat, artinya dia akan membeli sekuritas yang sama persis dengan
indeks dalam bobot persisnya dan kemudian mengubah posisi tersebut kapan pun
komposisi indeks berubah. Karena perubahan pada sebagian besar indeks ekuitas
terjadi secara sporadis, dana indeks cenderung menghasilkan rasio biaya perdagangan
dan manajemen yang rendah. Contoh yang menonjol dari dana indeks adalah
 Vanguard's 500 Index Fund (VFINX), yang dirancang untuk meniru Indeks S&P 500.
Tampilan 4.14 memberikan gambaran deskriptif dari dana ini dan menunjukkan
bahwa kinerja pengembalian historisnya hampir tidak dapat dibedakan dari
benchmark.
Keuntungan reksa dana indeks adalah menyediakan cara yang murah bagi investor
untuk memperoleh portofolio yang terdiversifikasi yang menekankan pasar atau
industri yang diinginkan dalam konteks produk pengelolaan uang tradisional.
Kerugian dari reksa dana adalah bahwa investor hanya dapat melikuidasi posisinya
pada akhir hari perdagangan (yaitu, tidak ada perdagangan intraday), biasanya tidak
dapat melakukan short sell, dan mungkin memiliki dampak pajak yang tidak
diinginkan jika reksa dana tersebut menjual sebagian dari kepemilikannya, sehingga
mewujudkan capital gain.
 Exchange-Traded Funds
ETF adalah perkembangan yang lebih baru di dunia produk investasi terindeks
daripada reksa dana indeks. Pada dasarnya, ETF adalah tanda terima penyimpanan
yang memberikan investor klaim pro rata atas capital gain dan arus kas sekuritas yang
disimpan dalam simpanan oleh lembaga keuangan yang menerbitkan sertifikat.
Artinya, portofolio sekuritas ditempatkan sebagai simpanan di lembaga keuangan,
yang kemudian menerbitkan satu jenis sertifikat yang mewakili kepemilikan
portofolio yang mendasarinya.

Ada beberapa contoh ETF yang terkenal, termasuk (1) Standard & Poor’s 500
Depository Receipts (SPDRs, atau "laba-laba", demikian sebutannya), yang
didasarkan pada semua sekuritas yang disimpan dalam indeks tersebut; (2) iShares,
yang menciptakan kembali posisi indeks di beberapa pasar ekuitas maju dan
berkembang global, termasuk negara-negara seperti Australia, Meksiko, Malaysia,
Inggris, Prancis, Jerman, Jepang, dan Cina; dan (3) ETF sektor, yang berinvestasi
dalam sekumpulan saham dari sektor industri tertentu, termasuk jasa konsumen,
industri, teknologi, jasa keuangan, energi, utilitas, dan siklus / transportasi. Tampilan
4.15 menunjukkan data deskriptif dan mengembalikan untuk sertifikat SPDR Trust.
Perhatikan, bagaimanapun, bahwa pengembalian saham ini tidak mengikuti indeks
sedekat mungkin dengan dana VFINX.