PENGARUH UKURAN PERUSAHAAN, JENIS INDUSTRI, REPUTASI AUDITOR,

REPUTASI UNDERWRITER DAN CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP

TINGKAT UNDERPRICING PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG
MELAKUKAN INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) DI BURSA EFEK INDONESIA
(BEI) TAHUN 2014-2018

Nurul Fadilah
Departemen Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara
Jalan Almamater Kampus USU, Medan 20155
e-mail: nurulfadilah49780@gmail.com

Abstrak : Underpricing terbentuk atas suatu kondisi dimana secara rata-rata harga saham
perusahaan yang baru go public biasanya lebih rendah daripada harga saham di pasar
sekunder. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh ukuran perusahaan,
jenis industri, reputasi auditor, reputasi underwriter dan corporate governance terhadap
tingkat underpricing pada perusahaan manufaktur yang melakukan Initial Public Offering
(IPO) di Bursa Efek Indonesia tahun 2014-2018.
Teknik pengambilan sampel yang digunakan ialah purposive sampling sehingga diperoleh
130 perusahaan yang akan diteliti. Jenis data yang digunakan adalah data sekunder dengan
pengumpulan data menggunakan metode studi dokumentasi. Teknik analisis yang digunakan
merupakan analisis regresi data panel kemudian diolah menggunakan software EViews 9.0.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial ukuran perusahaan, jenis industri,
reputasi auditor dan dewan komisaris masing-masing memiliki pengaruh negatif yang tidak
signifikan namun reputasi underwriter memiliki pengaruh negatif yang signifikan terhadap
tingkat underpricing. Sementara itu, kepemilikan institusional memiliki pengaruh yang
positif yang tidak signifikan terhadap tingkat underpricing.
Kata Kunci: Underpricing, Initial Public Offering (IPO), Ukuran Perusahaan, Jenis
Industri, Reputasi Auditor, Reputasi Underwriter, Kepemilikan Institusional
dan Dewan Komisaris.

Abstract : Underpricing is a condition where the stock price of a company that just go public
in the primary market is usually lower than the stock price in the secondary market. The aim
of this study is to determine the effect of size of firm, industrial types, auditor reputation,
underwriter reputation and corporate governance on the level of underpricing at Initial
Public Offering (IPO) manufacturing companies in Indonesia Stock Exchange (BEI) on
2014-2018.
The purposive sampling technique is used in this study and there are 130 selected companies
that pass the criteria to be studied further. The type of data is secondary and the collecting
data technique using documentation method. Data analysis techniques that used is panel data
regression analysis then processed by using EViews 9.0 software.
The result of this study shows that partially each of size of firm, industrial types, auditor
reputation and board of commissioners has a negative and do not have significant effect on
the level of underpricing but underwriter reputation has a negative and significant effect on
the level of underpricing. Meanwhile, the institutional ownership has a positive and do not
have significant effect on the level of underpricing.
Keywords: Underpricing, Initial Public Offering (IPO), Size of Firm, Industrial Types,
Auditor Reputation, Underwriter Reputation, Institutional Ownership and
Board of Commissioners.
PENDAHULUAN
Suatu perusahaan pada umumnya
pasti mempunyai keinginan untuk dapat
mengembangkan usahanya dan menjaga
agar perusahaan tersebut tetap bertahan.
Dalam mencapai usahanya itu tentu saja
perusahaan memerlukan modal tambahan
yang lebih besar, dan sering kali perusahaan
tidak mampu untuk memenuhi kebutuhan
modal yang besar tersebut secara mandiri.
Guna memenuhi kebutuhan pemenuhan
modal yang besar tersebut perusahaan
memiliki berbagai alternatif sumber
pendanaan. Salah satu alternatif pendanaan
yang bersumber dari luar perusahaan adalah
dengan melakukan emisi saham atau
menjual saham perusahaan kepada publik
yang sering dikenal dengan istilah go public.
Dalam melakukan emisi saham, mekanisme
pertama yang harus dilakukan perusahaan
dalam menerbitkan saham dengan
melakukan IPO (Initial Public Offering)
yaitu menjual saham pada pasar perdana.
Pada saat terjadinya IPO, suatu
wirausaha akan menawarkan sebagian dari
jumlah sahamnya kepada masyarakat atau
calon investor potensial baru untuk
memenuhi kebutuhan pembiayaan
perusahaannya. Penawaran umum perdana
ini merupakan sebuah titik transisi yang
penting bagi sebuah perusahaan dalam
mengembangkan perusahaan kedepan,
karena perusahaan mulai berpindah dari
perusahaan tertutup menjadi perusahaan
terbuka yang sebagian sahamnya dipegang
oleh publik (Certo et al.,2001). Diketahui
persentase perusahaan yang mengalami
peristiwa underpricing pada saat
melaksanakan IPO di Bursa Efek Indonesia
periode 2014-2018. Persentase underpricing
pada tahun 2014 sebesar 86.36%, tahun
2015 sebesar 87.5%, tahun 2016 sebesar
93.3%, tahun 2017 sebesar 91.4%, dan
tahun 2018 sebesar 92.7%. Persentase
underpricing tertinggi terjadi pada tahun
2016 sebesar 93.3%, sedangkan persentase
underpricing terendah terjadi pada tahun
2014 sebesar 86.36%. Dalam kurun waktu 5
tahun, diketahui bahwa rata-rata persentase
perusahaan yang mengalami underpricing
sebesar 90.25%. Hal ini menjadi indikasi
yang kuat bahwa sebagian besar perusahaan
yang melaksanakan IPO di Bursa Efek
Indonesia mengalami fenomena
underpricing.
Berdasarkan fenomena tersebut,
beberapa peneliti telah melakukan penelitian
untuk mengetahui faktor-faktor yang diduga
mempengaruhi terjadinya underpricing pada
perusahaan yang melakukan IPO.
Ditemukan beberapa hasil penelitian
terdahulu yang berbeda antara peneliti yang
satu dengan yang lain. Adapun faktor-faktor
yang hasil penelitiannya berbeda antara
peneliti yang satu dengan peneliti yang
lainnya yaitu ukuran perusahaan, jenis
industri, reputasi auditor, reputasi
underwriter, dan corporate governance.
Penelitian mengenai pengaruh
ukuran perusahaan terhadap underpricing
belum menunjukkan hasil yang konsisten
diantara peneliti terdahulu. Ada peneliti
yang menemukan bahwa ukuran perusahaan
berpengaruh negatif signifikan terhadap
tingkat underpricing (Pahlevi, 2014). Ada
pula peneliti lain yang menemukan bahwa
ukuran perusahaan tidak berpengaruh
terhadap tingkat underpricing (Yuyetta,
2013).
Risiko atau tingkat ketidakpastian
tiap industri tentu berbeda-beda tergantung
kepada jenis industri tersebut. Perbedaan
yang ada ini mempengaruhi investor dalam
mengambil keputusan saat berinvestasi dan
menetapkan harga permintaan (bid), karena
tingkat keuntungan yang diharapkan
menjadi berbeda untuk setiap jenis industri.
Oleh karena itu, faktor jenis industri
dimungkinkan menjadi alasan lain penyebab
terjadinya underpricing. Sesuai dengan hasil
penelitian Guandinata (2016) yang
menyatakan jenis industri berpengaruh
negatif terhadap tingkat underpricing. Akan
tetapi, berbeda dengan hasil penelitian
Pahlevi (2014) yang menunjukkan tidak
adanya pengaruh jenis industri terhadap
tingkat underpricing.
Penggunaan auditor yang bereputasi
dalam penyusunan laporan keuangan dan
prospektus akan menunjukkan kualitas
perusahaan emiten. Apabila perusahaan
emiten menggunakan jasa auditor
berkualitas, investor akan menilainya
sebagai sinyal positif karena emiten
dianggap berniat untuk memberikan
informasi yang tidak menyesatkan mengenai
kondisi perusahaannya. Oleh karena itu,
kualitas auditor turut memberikan pengaruh
terhadap keberhasilan IPO yang ditunjukkan
dengan tidak terjadinya underpricing. Hal
ini diperkuat dengan hasil penelitian
Rumahorbo (2018) yang menujukkan
adanya pengaruh positif reputasi auditor
terhadap tingkat underpricing. Sedangkan
hasil penelitian Pahlevi (2014) yang
menyatakan tidak adanya pengaruh yang
signifikan.
Underwriter memiliki peran penting
untuk membantu calon emiten dalam
menghadapi mekanisme IPO. Calon emiten
pada umunya akan cenderung memilih
underwriter yang mempunyai reputasi baik
dan handal. Perolehan reputasi underwriter,
bisa disebabkan karena keberhasilannya
dalam menjual saham dalam volume yang
besar. Penjualan saham dalam volume besar
sering terjadi apabila saham yang
ditawarkan oleh underwriter kepada investor
merupakan saham yang diterbitkan oleh
emiten berkualitas dengan harga
underpriced, sehingga memungkinkan
investor mendapatkan initial return. Jadi,
terdapat kemungkinan emiten sengaja
memilih underwriter yang bereputasi untuk
dapat menawarkan sahamnya secara
underpriced. Purwanto dan Rokhimah
(2017) melakukan penelitian yang
menghasilkan kesimpulan bahwa reputasi
underwriter berpengaruh signifikan terhadap
tingkat underpricing. Namun, berbeda
dengan penelitian Pahlevi (2014) yang
menunjukkan hasil tidak adanya pengaruh
yang ditimbulkan oleh reputasi underwriter.
Penerapan corporate governance
telah menjadi fokus perhatian para
stakeholder perusahaan dalam dunia bisnis
hampir di setiap pasar saham di seluruh
dunia. Untuk mengatasi underpricing,
mekanisme corporate governance dapat
digunakan untuk meminimalisir agency
problem yang timbul akibat adanya asimetri
informasi yakni dengan melakukan
monitoring baik secara internal maupun
eksternal (Jensen dan Meckling, 1976).
Pihak-pihak dalam tata kelola perusahaan
yang akan menjadi fokus penelitian ini
adalah kepemilikan institusional dan dewan
komisaris. Pengujian pengaruh kepemilikan
institusional terhadap underpricing. Irawan
(2015) tidak pengaruh yang signifikan
antara dewan komisaris terhadap tingkat
underpricing. Sedangkan dalam penelitian
Octishania (2018), kepemilikan
konstitusional berpengaruh signifikan
negatif terhadap tingkat underpricing.
Demikian dengan pengujian pengaruh
dewan komisaris terhadap underpricing
masih menunjukkan hasil yang tidak
konsisten. Irawan (2015) menemukan
hubungan signifikan negatif antara dewan
komisaris terhadap tingkat underpricing.
Namun, dalam penelitian Hidayati (2015)
dewan komisaris terhadap tingkat
underpricing tidak ditemukan pengaruh
yang signifikan.
TINJAUKAN PUSTAKA
Landasan Teori
1. Teori Sinyal
Teori sinyal dicetuskan pertama kali
oleh Michael Spence (1973) dalam
penelitiannya yang berjudul Job Market
Signalling. Teori ini melibatkan dua pihak,
yakni pihak dalam seperti manajemen yang
berperan sebagai pihak yang memberikan
sinyal dan pihak luar seperti investor yang
berperan sebagai pihak yang menerima
sinyal tersebut (Marta, 2016). Menurut teori
sinyal, guna meminimalisir asimetri
informasi yang terjadi antara emiten,
underwriter, dan investor maka dapat
diterbitkan laporan keuangan dan prospektus
(Bini et al., 2011). Informasi yang dimuat
dalam prospektus terdiri dari informasi
keuangan maupun non-keuangan. Investor
akan mencari informasi-informasi tersebut
yang berkaitan dengan kinerja perusahaan
untuk mengetahui prospek perusahaan
tersebut di masa depan. Suatu perusahaan
pada umumnya pasti mempunyai keinginan
untuk dapat mengembangkan usahanya
2. Teori Agensi
Perspektif teori agensi merupakan
dasar yang digunakan dalam memahami isu
corporate governance dan earning
management. Teori agensi timbul karena
adanya masalah keagenan yang terjadi,
masalah ini disebabkan oleh
ketidakselarasan informasi antara manajer
dan pemegang saham (Jensen dan Meckling,
1976), ketidakselarasan informasi timbul
karena pemegang saham tidak mampu untuk
memvalidasi kegiatan-kegiatan yang sudah
dilakukan oleh manajer. Menurut teori ini
hubungan antara pemilik dan manajer pada
hakekatnya sukar tercipta karena adanya
kepentingan yang saling bertentangan.
Karena di dalam suatu kontrak masing-
masing pihak berusaha untuk mendapatkan
keuntungan yang terbaik untuk dirinya,
maka teori agensi juga dapat menjelaskan
konflik yang terjadi.
Permasalahan yang timbul pada teori
agensi adalah informasi yang tidak lengkap,
yaitu ketika tidak semua keadaan diketahui
oleh kedua belah pihak. Akibatnya
konsekuensi tertentu tidak dipertimbangkan
oleh masing-masing pihak. Keadaan seperti
ini dikenal dengan asimetri informasi.
3. Pasar Modal
Pasar modal merupakan pasar untuk
berbagai instrumen keuangan jangka
panjang yang bisa diperjualbelikan, baik
dalam bentuk hutang (obligasi), ekuitas
(saham), instrumen derivatif, maupun
instrumen lainnya (Syahyunan, 2015).
Menurut Undang-Undang Republik
Indonesia Nomor 8 Tahun 1995, Bab I Pasal
1 Butir 13 Tentang Pasar Modal
menyebutkan bahwa: “Pasar modal adalah
kegiatan yang bersangkutan dengan
penawaran umum dan perdagangan
saham/obligasi, perusahaan publik yang
berkaitan saham/obligasi yang
diterbitkannya serta lembaga dan profesi
yang berkaitan dengan saham/obligasi”.
Merangkum kedua pengertian tersebut,
maka dapat disimpulkan pasar modal serupa
halnya dengan pasar pada umumnya yaitu
tempat berlangsungnya kegiatan jual beli,
yang membedakannya tentu objek yang
diperjualbelikan.
4. Initial Public Offering (IPO)
Agar dapat memenuhi kebutuhan
dana untuk operasinya, perusahaan bisa
menerbitkan surat berharga atau sekuritas
seperti saham dan obligasi. Bagi perusahaan
yang ingin menawarkan sahamnya pertama
kali ke masyarakat (go public) harus
melewati suatu tahap yakni Initial Public
Offering atau IPO. IPO atau dikenal juga
dengan penawaran umum perdana
merupakan proses atau tahap awal yang
harus dilakukan perusahaan. Menurut
Undang-Undang No. 8 Tahun 1995
mengenai Pasar Modal didefinisikan bahwa
“Penawaran Umum adalah kegiatan
penawaran saham/obligasi yang dilakukan
oleh emiten untuk menjual saham/obligasi
kepada masyarakat berdasarkan tata cara
yang diatur dalam undang-undang Pasar
Modal dan peraturan pelaksanaannya.”
 5. Underpricing
Underpricing adalah kondisi harga
perdana Initial Public Offering (IPO) berada
dibawah harga pasar sekunder yang terjadi
setelah pasar perdana berakhir. Ketika
perusahaan melakukan Initial Public
Offering (IPO) atau penawaran saham
perdananya ke pasar modal, masalah yang
dihadapi adalah penentuan harga di pasar
perdana tersebut. Di satu pihak pemegang
saham lama tidak ingin menawarkan saham
baru dengan harga yang terlalu murah
kepada investor baru, tetapi disisi lain
investor menginginkan untuk memperoleh
Initial Return dari pembelian saham di pasar
perdana tersebut (Allen and Faulhaber,
1989).
Menurut Yolana dan Martani (2005)
menjelaskan bahwa underpricing adalah
selisih positif antara harga saham di pasar
sekunder dengan harga saham di pasar
perdana atau saat IPO. Underpricing
disebabkan oleh perbedaan kepentingan dari
pihak-pihak yang terkait dalam penawaran
saham perdana. Harga saham yang dijual di
pasar perdana ditentukan berdasarkan
kesepakatan antara penjamin emisi
(underwriter) dan emiten, sedangkan harga
di pasar sekunder ditentukan oleh
mekanisme permintaan dan penawaran.
Underpricing terbentuk atas suatu
kondisi dimana secara rata-rata harga saham
perusahaan yang baru go public yang
biasanya lebih rendah daripada harga saham
di pasar sekunder. Tingkat underpricing
yang tinggi, akan merugikan jika dilihat dari
sisi emiten karena perusahaan tidak dapat
memperoleh dana secara maksimal. Hal ini
disebabkan karena underwriter mengurangi
tingkat risiko yang harus ditanggungnya
karena fungsi penjaminnya.
6. Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan menunjukkan
jumlah total asset yang dimiliki perusahaan.
Semakin besar asset perusahaan akan
mengindikasikan semakin besar ukuran
perusahaan tersebut. Aset perusahaan yang
besar akan memberikan sinyal bahwa
perusahaan tersebut mempunyai prospek.
Maka dengan demikian, perusahaan yang
besar akan lebih berani mengeluarkan saham
baru dalam memenuhi kebutuhan untuk
membiayai pertumbuhan penjualan
dibandingkan perusahaan yang lebih kecil.
7. Jenis Industri
Jenis industri dikategorikan sebagai
faktor yang mempengaruhi underpricing
karena tiap industri memiliki karakteristik
yang berbeda. Perbedaan karakteristik ini
dapat menyebabkan perbedaan dari segi
resiko dan tingkat ketidakpastian yang
melekat. Tingkat return yang diharapkan
para investor juga menjadi berbeda untuk
setiap sektor yang diambil. Investor tentu
mempertimbangkan hal ini dalam membuat
keputusan investasi dan menetapkan harga
permintaan pada saat proses book building.
8. Reputasi Auditor
Auditor merupakan salah satu profesi
penunjang pasar modal yang bertujuan
untuk memberikan pendapat atas kewajaran
laporan keuangan perusahaan yang akan go
public. Adapun peran auditor antara lain
adalah menentukan apakah sebuah
perusahaan layak go public atau tidak,
karena sesuai dengan salah satu ketentuan
BEI yang menyatakan bahwa laporan
keuangan perusahaan yang akan go public
harus wajar tanpa pengecualian
(www.idx.co.id). Oleh karena itu, bisa atau
tidaknya perusahaan listing di pasar modal
salah satunya ditentukan oleh auditor.
Auditor yang mempunyai reputasi yang
tinggi, akan mempertahankan reputasinya
dengan memberikan kualitas yang baik
terhadap hasil auditannya. Reputasi auditor
merupakan nama baik serta citra yang
dimiliki auditor di masyarakat yang timbul
karena hasil kerja dari auditor tersebut
seperti halnya hasil auditan yang tidak bias
dan independen. Emiten akan menyewa jasa
auditor independen pada saat IPO seperti
yang sudah dijelaskan sebelumnya. Auditor
independen bertugas untuk menilai laporan
keuangan sesuai dengan prinsip-prinsip
akuntansi keuangan dan memberikan
pendapatnya mengenai laporan keuangan
perusahaan tersebut. Laporan keuangan
yang diharapkan pasar adalah laporan
keuangan yang bebas dari segala bias atau
hal-hal yang dapat menyesatkan
penggunanya.
9. Reputasi Underwiter
Fungsi underwriter (penjamin emisi)
di dalam proses go public berdasarkan UU
No. 8 tahun 1995 adalah menjadi pihak yang
membuat kontrak dengan emiten untuk
melakukan penawaran umum bagi
kepentingan emiten dengan atau tanpa
kewajiban untuk membeli sisa
saham/obligasi yang tidak terjual, oleh
karena itu underwriter merupakan lembaga
penunjang yang berperan besar bagi
kelangsungan go public emiten. Hal ini
dikarenakan selain menjadi lembaga yang
membantu emiten dalam mempersiapkan
semua dokumen yang diperlukan dalam
seluruh proses go public, underwriter juga
turut berupaya agar pemasaran penawaran
umum perdanan oleh emiten berjalan
dengan sukses. Reputasi underwriter
merupakan nama baik atau citra yang
diperoleh sebagai akibat mampu
melaksanakan tugas dan kewajibannya
sebagaimana mestinya seperti mampu
menjual seluruh saham yang dijaminnya
pada saat IPO.
10. Corporate Governance
Corporate governance atau dalam
bahasa Indonesia dikenal dengan tata kelola
perusahaan adalah rangkaian proses,
kebiasaan, kebijakan, aturan, dan institusi
yang memengaruhi pengarahan,
pengelolaan, serta pengontrolan suatu
perusahaan atau korporasi. Tata kelola
perusahaan juga mencakup hubungan antara
para pemangku kepentingan (stakeholder)
yang terlibat serta tujuan pengelolaan
perusahaan. Pihak-pihak dalam tata kelola
perusahaan yang akan menjadi fokus
penelitian ini adalah kepemilikan
institusional dan dewan komisaris.
a. Kepemilikan Institusional
Salah satu faktor yang dapat
mempengaruhi kinerja perusahaan adalah
kepemilikan institusional. Adanya
kepemilikan institusional di suatu
perusahaan akan mendorong peningkatan
pengawasan agar lebih optimal terhadap
kinerja manajemen, karena kepemilikan
saham mewakili suatu sumber kekuasaan
yang dapat digunakan untuk mendukung
atau sebaliknya terhadap kinerja
manajemen. Kepemilikan institusional
merupakan kepemilikan saham oleh investor
institusional seperti pemerintah, institusi
keuangan, institusi berbadan hukum,
institusi luar negeri, dana perwalian dan
institusi lainnya. Pengawasan yang
dilakukan oleh investor institusional sangat
bergantung pada besarnya investasi yang
dilakukan. Semakin besar kepemilikan
institusi keuangan maka akan semakin besar
kekuatan suara dan dorongan dari institusi
keuangan tersebut untuk mengawasi
manajemen dan akibatnya akan memberikan
dorongan yang lebih besar untuk
mengoptimalkan nilai perusahaan sehingga
kinerja perusahaan akan meningkat.
Pengaruh investor institusional terhadap
manajemen perusahaan dapat menjadi
sangat penting serta dapat digunakan untuk
menyelaraskan kepentingan manajemen
dengan pemegang saham.
b. Dewan Komisaris
Secara umum dewan komisaris adalah
organ dari perusahaan yang melakukan
pengawasan atas kebijakan dan kinerja
manajemen perusahaan. Komisaris bertugas
untuk mengawasi kebijakan direksi dalam
menjalankan perusahaan serta memberi
nasihat kepada direksi. Menurut Komisi
Nasional Kebijakan Governance (KNKG,
2006) diartikan sebagai organ perusahaan
yang bertugas dan bertanggung jawab secara
kolektif untuk melakukan pengawasan dan
memberikan nasihat kepada direksi serta
memastikan bahwa perusahaan
melaksanakan Good Corporate Governance.
Sasongko (2014) menyatakan dewan
komisaris sebagai pihak yang membantu
komite audit dalam melakukan pengawasan
saham/obligasitif terhadap perusahaan juga
bertugas memberi nasihat kepada direksi
untuk memastikan bahwa perseroan dikelola
sesuai dengan maksud dan tujuan perseroan.
Ukuran dewan komisaris dalam sebuah
perusahaan menjadi salah satu indikator
dalam good corporate governance atau tata
kelola perusahaan. Semakin besar ukuran
dewan komisaris dinilai akan semakin
membaik.
Faktor – Faktor yang Mempengaruhi
Underpricing
1. Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan menggambarkan
besar kecilnya suatu perusahaan. Besar
kecilnya perusahaan dapat ditinjau dari
lapangan usaha yang dijalankan. Penentuan
besar kecilnya skala perusahaan dapat
ditentukan berdasarkan total penjualan
dengan total aktiva, rata-rata total aktiva.
Investor mempunyai kecenderungan untuk
menginvestasikan modalnya pada
perusahaan yang memiliki skala yang lebih
tinggi karena tingkat ketidakpastian atas
perusahaan dapat dilihat dari suatu ukuran
perusahaan. Ketika investor membaca
prospektus, menganalisis ukuran perusahaan
melalui tolak ukur menggunakan total aktiva
akan memberikan penilaian bahwa total
aktiva dapat dipergunakan untuk menambah
penghasilan emiten dan mampu untuk
memenuhi kewajibannya, maka resiko
ketidakpastian di masa datang dapat
diperkecil sehingga dapat mengurangi
tingkat keraguan investor dalam melakukan
investasi. Dengan banyaknya informasi yang
bisa didapat maka akan dengan mudah
menarik minat investor dibandingkan
dengan perusahaan skala kecil. Semakin
besar ukuran perusahaan, semakin rendah
ketidakpastian pada nilai perusahaan dan
sekitar waktu listing (Kiymaz 2000, Bhabra
dan Pettway 2003). Hasil penelitian dari
Pahlevi (2014) menunjukkan adanya
pengaruh yang signifikan dari ukuran
perusahaan terhadap tingkat underpricing.
Berdasarkan penjabaran diatas maka penulis
mengajukan hipotesis:
Ha1 : Ukuran perusahaan berpengaruh
terhadap tingkat underpricing
2. Jenis Industri
Jenis industri yang berbeda
membawa risiko yang berbeda pula
sehingga dapat mempengaruhi investor
dalam mengambil keputusan investasi dan
menetapkan harga permintaan (bid) pada
saat book building. Diasumsikan bahwa
risiko yang dihadapi suatu perusahaan
sangat bergantung pada industri dimana
perusahaan itu berada (Freygang, 1993).
Hasil penelitian dari Guandinata (2016)
menunjukkan adanya pengaruh yang
signifikan dari jenis industri terhadap tingkat
underpricing. Berdasarkan penjabaran diatas
maka penulis mengajukan hipotesis:
Ha2 : Jenis industri berpengaruh
terhadap tingkat underpricing.
3. Reputasi Auditor
Auditor yang memiliki reputasi akan
dianggap handal dan dapat dipercayai hasil
auditnya, sehingga investor akan percaya
bahwa laporan keuangan dan prospektus
yang disajikan emiten menunjukkan keadaan
yang sebenarnya. Hal ini mengurangi
ketidakpastian yang ada serta mengurangi
resiko yang harus ditanggung investor.
Investor dalam keadaan ini akan berani
menetapkan harga permintaan (bid) diatas
harga wajar apabila emiten yang
bersangkutan memiliki kinerja yang baik
dan berpeluang untuk sukses di masa depan.
Oleh karena itu, penentuan dalam
menggunakan jasa auditor yang memiliki
reputasi atau tidak akan mempengaruhi
tingkat underpricing yang terjadi. Sejalan
dengan hasil penelitian Rumahorbo (2018)
menunjukkan bahwa reputasi auditor
memiliki pengaruh yang signifikan dalam
meminimalisir tingkat underpricing.
Berdasarkan penjabaran diatas maka penulis
mengajukan hipotesis:
Ha3 : Reputasi auditor berpengaruh
terhadap tingkat underpricing
4. Reputasi Underwriter
Underwriter memegang pengaruh
penting dalam proses IPO suatu emiten
sehingga pemilihan underwriter yang tepat
diharapkan mampu mewujudkan tujuan IPO
emiten. Memutuskan untuk menggunakan
jasa underwriter yang memiliki reputasi
baik akan meningkatkan minat investor akan
saham yang ditawarkan. Hal ini disebabkan
karena umumnya underwriter yang
bereputasi akan lebih selektif untuk memilih
perusahaan yang akan dijaminnya demi
meminimalisir resiko yang harus
ditanggung.
Carter dan Manaster (1990) berpendapat
bahwa penjamin emisi yang terkenal terkait
dengan IPO dengan dispersi rendah dalam
nilai perusahaan (kurang ketidakpastian ex
ante). Tetapi Titman dan Trueman (1986)
mengidentifikasi nilai pasar perusahaan IPO
memiliki hubungan positif dengan kualitas
auditor dan bankir investasi. Berdasarkan
penjabaran diatas maka penulis mengajukan
hipotesis:
Ha4 : Reputasi underwriter berpengaruh
terhadap tingkat underpricing
5. Kepemilikan Institusional
Kepemilikan institusional merupakan
besarnya presentase kepemilikan perusahaan
yang dimiliki oleh suatu institusi. Dalam
kegiatan monitoring perusahaan, fungsi
pengendalian yang dilakukan oleh
pemegang saham institusi akan semakin
saham/obligasitif apabila pemegang saham
memiliki kemampuan dan pengalaman yang
baik di bidang bisnis dan keuangan. Pada
umumnya investor institusional memiliki
kemampuan lebih dan sumber daya yang
memadai untuk melakukan pengawasan,
sehingga adanya kepemilikan oleh investor
institusional akan mendorong peningkatan
pengawasan yang lebih optimal terhadap
kinerja manajemen perusahaan sehingga
risiko dapat diminimalisir. Hasil penelitian
dari Octishania (2018) menunjukkan adanya
pengaruh yang signifikan dari kepemilikan
institusional terhadap tingkat underpricing.
Berdasarkan penjabaran diatas maka penulis
mengajukan hipotesis:
Ha5 : Kepemilikan Institusional
berpengaruh terhadap tingkat
underpricing
6. Dewan Komisaris
Dewan komisaris dalam suatu
perusahaan memiliki peranan penting dalam
melakukan pengawasan sekaligus mewakili
kepentingan para pemegang saham. Pearce
and Zahra (1992) dan Dalton et.al (1999)
berpendapat bahwa ukuran dewan adalah
salah satu faktor penting dalam pelaksanaan
corporate governance yang
saham/obligasitif. Jumlah dewan komisaris
perusahaan akan meningkatkan
kesaham/obligasitifan pengawasan suatu
perusahaan. Hasil penelitian dari Irawan
(2015) menunjukkan adanya pengaruh yang
signifikan dari dewan komisaris terhadap
tingkat underpricing. Berdasarkan
penjabaran diatas maka penulis mengajukan
hipotesis:
Ha6 : Jumlah Dewan Komisaris
berpengaruh terhadap tingkat
underpricing
METODOLOGI PENELITIAN
Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang digunakan
adalah jenis penelitian deskriptif asosiatif.
Penelitian deskriptif adalah penelitian yang
dilakukan untuk mengetahui masing-masing
variabel, baik satu variabel atau lebih,
sifatnya independen tanpa membuat
hubungan maupun perbandingan dengan
variabel lain. Penelitian asosiatif adalah
penelitian yang bertujuan untuk mengetahui
hubungan antara dua variabel atau lebih.
Tempat dan Waktu Penelitian
Penelitian dilakukan pada
perusahaan yang mengalami IPO yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode
2014-2018 dengan mengakses situs
www.idx.co.id dan www.idnfinancials.com
yang memuat informasi seputar IPO. Waktu
penelitian dimulai dari bulan Oktober 2019.
Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi dalam penelitian ini adalah
perusahaan-perusahaan yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018,
yaitu sebanyak 143 perusahaan. Metode
pengambilan sampel pada penelitian ini
adalah dengan metode purposive sampling
di mana dipilih sampel berdasarkan
penilaian terhadap beberapa kriteria anggota
populasi yang disesuaikan dengan maksud
penelitian.
Adapun kriteria yang ditetapkan
adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan yang melakukan IPO di
Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun
2014 - 2018
2. Perusahaan tersebut mengalami
peristiwa underpricing tahun 2014 -
2018
3. Perusahaan tersebut
mempublikasikan prospektus
Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam
penelitian ini adalah data kuantitatif dan
kualitatif dengan sumber data sekunder.
Menurut Kuncoro (2013) data kuantitatif
adalah data yang diukur dalam skala
numerik (angka) sedangkan data kualitatif
adalah data yang tidak dapat diukur
menggunakan skala numerik. Namun,
karena dalam statistik semua data harus
dalam bentuk angka, maka data kualitatif
umumnya dikuantitatifkan dengan
mengklasifikasikannya dalam bentuk
kategori. Sumber data yang digunakan
diperoleh dari laporan prospektus masing-
masing perusahaan yang melakukan IPO di
Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018.
Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data yang
dilakukan dengan menggunakan metode
dokumentasi yaitu pengumpulan data yang
dilakukan dengan cara mempelajari atau
mengumpulkan catatan atau dokumen yang
berkaitan dengan masalah yang diteliti.
Dalam hal ini data-data diambil dari
dokumen-dokumen yang di publikasikan
oleh perusahaan. Yakni laporan prospektus,
laporan keuangan, dan data pelengkap
lainnya perusahaan serta jurnal-jurnal atau
penelitian terdahulu yang berkaitan dengan
masalah yang diteliti.
Teknik Analisis Data
Analisis data diartikan sebagai upaya
data yang sudah tersedia kemudian diolah
dengan statistik dan dapat digunakan untuk
menjawab rumusan masalah dalam
penelitian. Analisis data yang dilakukan
dalam penelitian ini akan dilakukan dalam
beberapa tahapan. Metode analisis yang
digunakan dalam penelitian ini adalah
analisis regresi dengan memakai data panel.
 Data panel adalah gabungan antara Apabila nilai probabilitas
runtun waktu (time series) dan data silang signifikansinya lebih kecil dari 0,05 (5%)
(cross section). Ada beberapa metode yang maka suatu variabel independen
bisa digunakan untuk mengestimasi model berpengaruh signifikan terhadap variabel
regresi dengan data panel. Diantaranya independen. Hipotesis diterima jika taraf
adalah pendekatan Common Effect, signifikan (a) < 0,05 dan hipotesis ditolak
pendekatan Fixed Effect, dan pendekatan jika taraf signifikan (a) > 0,05.
Random Effect. Dalam menentukan teknik Kriteria:
atau pendekatan yang paling tepat untuk 1. Jika p < 0,05 maka H0 ditolak dan
mngestimasi regresi data panel ada beberapa Ha diterima
uji statistik yang perlu dilakukan, yaitu uji 2. Jika p > 0,05, maka H0 diterima dan
Chow dan uji Lagrange Multiplier. Ha ditolak.

Uji Hipotesis HASIL DAN PEMBAHASAN

1. Uji Koefisien Determinasi (Adjusted
R2)
Koefisien determinasi (Adjusted R2)
menunjukkan seberapa besar variabel
independen dapat menjelaskan variabel
dependennya. Nilai Adjusted R2 adalah
antara nol sampai satu. Semakin kecil nilai
Adjusted R2, maka semakin kecil pengaruh
variabel independen terhadap pengaruh
dependennya. Sebaliknya, jika nilai Adjusted
R2 semakin mendekati satu, maka semakin
kuat pengaruh variabel independen dalam
menjelaskan variabel dependennya.
2. Uji Parsial (Uji Statistik t)
Uji Statistik t pada dasarnya
menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu
variabel penjelas/ independen secara
individual dalam menerangkan variasi
variabel dependen. Pengujian ini dilakukan
untuk mengetahui apakah masing-masing
dari variabel independen (ukuran
perusahaan, jenis industri, reputasi auditor,
reputasi underwriter, kepemilikan
institusional dan dewan komisaris) secara
individual mempunyai pengaruh terhadap
underpricing.
Hasil
Metode analisis data yang digunakan
dalam penelitian ini adalah metode analisis
statistik deskriptif dengan menggunakan
analisis regresi data panel. Langkah awal
analisis data yang dilakukan adalah dengan
melakukan tabulasi data variabel-variabel
yang diteliti ke dalam Microsoft Excel,
kemudian data tersebut dioalah
menggunakan EViews 9.0.
1. Uji Chow
Uji Chow digunakan untuk
menentukan model yang lebih tepat antara
Common Effect atau Fixed Effect. Hipotesis
dalam uji Chow ini adalah:
H0 = Model Common Effect
H1 = Model Fixed Effect
H0 ditolak jika nilai dari probabilitas lebih
kecil dari alpha, yaitu lebih kecil dari 0.05,
dimana H0 merupakan model Common
Effect (Pooled Least Square/PLS) dan H1
adalah model Fixed Effect. Pengambilan
keputusan untuk model yang tepat dengan
melihat nilai probabilitas Cross Section F.
 Tabel 4.1
Hasil Uji Chow

Redundant Fixed Effects Tests

Equation: Untitled
Test cross-section fixed effects

Effects Test Statistic d.f. Prob.

Cross-section F 0.985323 (25,98) 0.4934

Cross-section Chi-square 29.149796 25 0.2577

Cross-section fixed effects test equation:

Dependent Variable: Y
Method: Panel Least Squares
Date: 08/11/20 Time: 15:56
Sample: 2014 2018
Periods included: 5
Cross-sections included: 26
Total panel (balanced) observations: 130

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 87.51305 19.69085 4.444351 0.0000

X1 -1.107466 0.699473 -1.583285 0.1159
X2 -1.829708 4.614630 -0.396502 0.6924
X3 -2.964732 7.084027 -0.418509 0.6763
X4 -19.88597 4.756360 -4.180922 0.0001
X5 0.564620 0.662495 0.852262 0.3957
X6 -1.974747 1.593554 -1.239209 0.2176

R-squared 0.215559 Mean dependent var 46.98291

Adjusted R-squared 0.177294 S.D. dependent var 23.28833
S.E. of regression 21.12325 Akaike info criterion 8.990968
Sum squared resid 54881.56 Schwarz criterion 9.145373
Log likelihood -577.4129 Hannan-Quinn criter. 9.053708
F-statistic 5.633270 Durbin-Watson stat 2.140824
Prob(F-statistic) 0.000034

Sumber: Output Eviews 9.0, data olahan peneliti (2020)

Berdasarkan tabel 4.1, nilai Random Effect. Hipotesis dalam uji

probabilitas Cross-section F dan Chi-square
lebih besar dari alpha 0.05, sehingga
menolak hipotesis satu. Maka model yang
paling tepat digunakan dalam penelitian ini
adalah model Common Effect.
2. Uji Lagrange Multiplier
Uji digunakan untuk menentukan model
yang lebih tepat antara Common Effect atau
Lagrange Multiplier adalah:
H0 = Model Common Effect
H1 = Model Random Effect
H0 ditolak jika nilai dari probabilitas lebih
kecil dari alpha, yaitu lebih kecil dari 0,05,
dimana H0 merupakan model Common
Effect (Pooled Least Square/PLS) dan H1
adalah model Random Effect. Pengambilan
keputusan untuk model yang tepat dengan melihat nilai probabilitas Breusch-Pagan.
Tabel 4.2
Hasil Uji Lagrange Multiplier

Lagrange Multiplier Tests for Random Effects

Null hypotheses: No effects
Alternative hypotheses: Two-sided (Breusch-Pagan) and one-sided
(all others) alternatives

Test Hypothesis
Cross-section Time Both

Breusch-Pagan 0.236652 11.19353 11.43019

(0.6266) (0.0008) (0.0007)

Honda -0.486469 3.345674 2.021763

(0.6867) (0.0004) (0.0216)

King-Wu -0.486469 3.345674 2.925710

(0.6867) (0.0004) (0.0017)

Standardized Honda -0.352982 4.086139 -1.834570

(0.6379) (0.0000) (0.9667)

Standardized King-Wu -0.352982 4.086139 0.315010

(0.6379) (0.0000) (0.3764)

Gourieroux, et al.* -- -- 11.19353

(0.0013)

Sumber : Output Eviews 9.0, data olahan peneliti (2020)

Berdasarkan tabel 4.1, nilai probabilitas
Breusch-Pagan lebih besar dari alpha 0.05,
sehingga menolak hipotesis satu. Maka
model yang paling tepat digunakan dalam
penelitian ini adalah model Common Effect.
Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap
tingkat Underpricing
Pada penelitian ini ukuran
perusahaan menunjukkan pengaruh negatif
dan tidak signifikan terhadap tingkat
underpricing. Pengaruh negatif disini
menunjukkan bahwa apabila terjadi
kenaikan pada ukuran perusahaan akan
diikuti dengan turunnya tingkat
underpricing pada perusahaan yang
melakukan IPO di Indonesia tahun 2014-
2018. Hasil penelitian ini sejalan dengan
hasil penelitian dengan hasil penelitian
Pahlevi (2014) yang menyatakan variabel
ukuran perusahaan berpengaruh negatif
namun tidak signifikan terhadap variabel
underpricing.
Pengaruh Jenis Industri terhadap tingkat
Underpricing
Pada penelitian ini jenis industri
menunjukkan pengaruh negatif dan tidak
signifikan terhadap tingkat underpricing.
Pengaruh negatif disini menunjukkan bahwa
apabila jenis industri merupakan jenis
industri manufaktur maka akan diikuti
dengan turunnya tingkat underpricing pada
perusahaan yang melakukan IPO di
Indonesia tahun 2014-2018. Hasil penelitian
ini sejalan dengan hasil penelitian
Guandinata (2016) yang menyatakan
variabel jenis industri berpengaruh negatif
namun tidak signifikan terhadap variabel
underpricing.
Pengaruh Reputasi Auditor terhadap
tingkat Underpricing
Pada penelitian ini reputasi auditor
menunjukkan pengaruh negatif dan tidak
signifikan terhadap tingkat underpricing
pada perusahaan yang melakukan IPO di
Indonesia 2014-2018. Hasil penelitian ini
sejalan dengan hasil penelitian Purwanto
dan Rokhima (2017) yang menyatakan
variabel reputasi auditor berpengaruh negatif
namun tidak signifikan terhadap variabel
underpricing.
Pengaruh Reputasi Auditor terhadap
tingkat Underpricing
Pada penilitian ini reputasi
underwriter menunjukkan pengaruh negatif
dan signifikan terhadap tingkat underpricing
pada perusahaan yang melakukan IPO di
Indonesia 2014-2018. Hasil penelitian ini
sejalan dengan hasil penelitian Junaeni dan
Agustian (2013) yang menyatakan variable
reputasi underwriter berpengaruh negatif
signifikan terhadap variable underpricing.
Pengaruh Kepemilikan Institusional
terhadap tingkat Underpricing
Pada penilitian ini kepemilikan
institusional menunjukkan pengaruh positif
tidak signifikan terhadap tingkat
underpricing pada perusahaan yang
melakukan IPO di Indonesia 2014-2018.
Hasil tersebut menunjukkan bahwa apabila
saham kepemilikan institusional naik maka
tingkat underpricing mengalami kenaikan
juga. Hasil penelitian ini sejalan dengan
hasil penelitian Irawan (2015) yang
menyatakan variabel kepemilikan
institusional berpengaruh positif tidak
signifikan dengan kata lain variable
institusional tidak berpengaruh terhadap
variable underpricing.
Pengaruh Dewan Komisaris terhadap underpricing pada perusahaan yang
tingkat Underpricing melakukan Initial Public Offering
(IPO) di BEI tahun 2014-2018
Pada penilitian ini dewan komisaris 6. Dewan komisaris memiliki pengaruh
menunjukkan pengaruh negatif dan tidak negatif yang tidak signifikan
signifikan terhadap tingkat underpricing terhadap tingkat underpricing pada
pada perusahaan yang melakukan IPO di perusahaan yang melakukan Initial
Indonesia 2014-2018. Hasil penelitian ini Public Offering (IPO) di BEI tahun
sejalan dengan hasil penelitian Irawan 2014-2018
(2015) yang menyatakan variable reputasi
underwriter berpengaruh negatif dan tidak Saran
signifikan terhadap variable underpricing. Berdasarkan hasil penelitian, peneliti
mencoba memberikan saran maupun
KESIMPULAN DAN SARAN masukan bagi beberapa pihak yakni:
Kesimpulan
1. Bagi calon investor yang akan
Berdasarkan hasil penelitian dan melakukan investasi pada
pembahasan yang telah dijelaskan perusahaan yang sedang melakukan
sebelumnya, maka peneliti mengambil Initial Public Offering (IPO) untuk
kesimpulan sebagai berikut: mempertimbangkan faktor-faktor
1. Ukuran perusahaan memiliki yang telah terbukti mempengaruhi
pengaruh negatif yang tidak tingkat underpricing secara negatif
signifikan terhadap tingkat signifikan pada penelitian ini yaitu
underpricing pada perusahaan yang faktor reputasi underwriter. Agar
melakukan Initial Public Offering dikemudian hari dapat
(IPO) di BEI tahun 2014-2018 mengantisipasi resiko yang akan
2. Jenis industri memiliki pengaruh dihadapi sehingga dapat menyusun
negatif yang tidak signifikan strategi sedemikian rupa dengan
terhadap tingkat underpricing pada melihat terlebih dahulu reputasi
perusahaan yang melakukan Initial underwriter perusahaan yang akan
Public Offering (IPO) di BEI tahun dibeli sahamnya dengan tujuan
2014-2018 mengoptimalkan Initial Return (IR)
3. Reputasi auditor memiliki pengaruh yang didapatkan dari investasi.
negatif yang tidak signifikan Selain itu, variable dewan komisaris
terhadap tingkat underpricing pada juga
perusahaan yang melakukan Initial 2. Bagi emiten yang akan melakukan
Public Offering (IPO) di BEI tahun Initial Public Offering (IPO),
2014-2018 disarankan untuk memperkirakan
4. Reputasi underwriter memiliki tujuan yang ingin dicapai, yaitu
pengaruh negatif signifikan terhadap ketika ingin mendapatkan dana yang
tingkat underpricing pada optimum pada saat IPO sehingga
perusahaan yang melakukan Initial perlu untuk mempertimbangkan
Public Offering (IPO) di BEI tahun faktor reputasi underwriter sebagai
2014-2018 pihak yang mempersiapkan proses
5. Kepemilikan institusional memiliki IPO emiten dan menerapkan Good
pengaruh positif yang tidak Corporate Governance (GCG) yaitu
signifikan terhadap tingkat dengan menambah jumlah dewan
 komisaris sampai jumlah ideal
maksimal maksimal yaitu 8 orang
agar pengawasan terhadap
perusahaan bisa maksimal, sehingga
tingkat underpricing berkurang
karena prinsip GCG telah dipenuhi
oleh perusahaan.
3. Bagi peneliti selanjutnya,
dikarenakan nilai dari Adjusted R2
penelitian ini yang relative kecil
yaitu 17%, maka sebaiknya untuk
dapat meneliti variabel-variabel
independen yang lainnya yang
diperkirakan dapat mempengaruhi
tingkat underpricing pada
perusahaan yang melakukan IPO.
Dikarenakan peneliti yakin bahwa
faktor keuangan akan mempengaruhi
tingkat underpricing penelitian ini
lebih dominan berfokus pada faktor
non keuangan, namun ada faktor-
faktor yang diduga memiliki andil
dalam terjadinya underpricing
seperti halnya faktor non keuangan.
Oleh karena itu, peneliti selanjutnya
disarankan menambah faktor non
keuangan lainnya seperti kurs
terhadap saham IPO.
DAFTAR PUSTAKA
Allen and Faulhaber, 1989. Signaling By
Underpricing In The IPO Market.
Journal Of Financial Economics. Vol
23
Aryapranata, Eliezer dan Adityawarman,
2017. "Pengaruh Reputasi Auditor,
Reputasi Underwriter, dan Persentase
Free Float Terhadap Tingkat
Underpricing pada Initial Public
Offering ( Studi Empiris Pada
Perusahaan Yang Go Public Di Bursa
Efek Indonesia Periode Tahun 2012-
2014 )", Diponegoro Journal Of
Accounting, Volume 6 Nomor 1988,
hal 1–9.
Auliya, Reza, 2015. "Pengaruh Mekanisme
Corporate Governance Terhadap
Tingkat Underpricing IPO ( Studi
Empiris Pada Perusahaan yang IPO di
Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-
2014)", Diponegoro Journal Of
Accounting, Volume 4 Nomor 4 tahun
2015, hal 1-9
Bhabra, H. S. and R. H. Pettway (2003),
"IPO Prospectus Information and
Subsequent Performance", Financial
Review, (38): 369-397
Bini, Laura, Francesco Dainelli, dan
Francesco Giunta, 2011. "Signalling
Theory and Voluntary Disclosure to
The Financial Market (Evidence from
the Profitability Indicators Published in
the Annual Report)", Paper presented
at the 34th EAA Annual Congress, 20-
22 April 2011.
Carter, Richard B. dan Steve Manaster,
1990. “Initial Public Offering and
Underwriter Reputation”, Journal of
Financial Economics, Volume 45
Nomor 4, hal 1045-1067.
Certo, S.T., Daily , C.M. & Dalton, D.R.,
2001. ”Signalling Firm Value Through
Board Structure. Enterpreneurship
Theory & Practice, pp. 33-50.
Dalton, D.R., Daily, C.M., Johnson, J.L. and
Ellstrand, A.E. 1999. "Number of
Directors and Financial Performance":
A Meta-Analysis". The Academy of
Management Journal , Vol. 42, No. 6,
pp. 674-86.
Darmadi, Salim dan Randy Gunawan. 2013.
"Underpricing, Board Structure, and
Ownership An Empirical Examination
of Indonesian IPO Firms". Managerial
Finance. Vol. 39 No. 2, pp. 181-200.
Freygang. 1993. Type of Industri dalam
Dietrich, Justyna. 2011. IPO
Underpricing in Germany - Empirial
Analysis of Influencing Variables.
Germany. Diplome.de, 2011
Ghozali, Imam, 2012. Aplikasi Analisis
Multivariate dengan Program IBM
SPSS 23. Semarang: Badan Penerbit
Universitas Dipenogoro.
Guandinata, Wilis. 2016. "Analisis Faktor-
Faktor Yang Memepengaruhi
Underpricing Saham Pada Perusahaan
Yang Melakukan Initial Public Offering
(IPO) di Bursa Efek Indonesia". Skripsi.
Medan: Universitas Sumatera Utara
Hidayati, Isti Nazilah dan Etna Nur Afri
Yuyetta, 2015. "Analisis Pengaruh
Atribut Corporate Governance
Terhadap Underpricing Pada Initial
Public Offering (IPO) Di Bursa Efek
Indonesia", Diponegoro Journal Of
Accounting, Volume 4 Nomor 3 Tahun
2015, hal 1-10
Hsiao, C. 2003. Analysis of Panel Data.
Second edition. New York: Cambridge
University Press.
Irawan, Puji. 2015. "Pengaruh Struktur
Kepemilikan, Corporate Governance,
dan Underwriter Reputation Terhadap
IPO Underpricing". Skripsi. Semarang:
Universitas Diponegoro
Jensen, Michael C. dan William H.
Meckling. 1976. "Theory of The Firm:
Managerial Behavior, Agency Costs,
and Ownership Structure". Journal of
Financial Economics 3 (1976).305-360
Junaeni, Irawati dan Rendi Agustian, 2013.
"Analisis Faktor-Faktor Yang
Mempengaruhi Tingkat Underpricing
Saham Perusahaan Yang Melakukan
Initial Public Offering Di BEI", Jurnal
Ilmiah WIDYA, Volume 1 Nomor 1,
hal 52–59.
Kiymaz, H., (2000), "The Initial and
Aftermarket Performance of IPO's in an
Emerging Market: Evidence from Stock
Exchange", Journal of Multinational
Financial Management, 2000, vol. 10,
pp.213-227.
Kristiantari, I Dewa Ayu, 2012. Analisis
Faktor-faktor yang Mempengaruhi
Underpricing Terhadap Penawaran
Umum Perdana di Bursa Efek
Indonesia. Tesis. Universitas Udayana.
Kuncoro, Mudrajad, 2013. Metode Riset
Untuk Bisnis dan Ekonomi, Edisi 4,
Erlangga, Yogyakarta.
Marta Sanjaya, I Made Dwi; Putu Irawati,
Ni Gusti. "Analisis Faktor-Faktor yang
Mempengaruhi Ketepatan Waktu
Pelaporan Keuangan Pada Perusahaan
Manfaktur Yang Terdaftar di BEI. E-
Jurnal Akuntansi, [S.1.], v. 15, n. 1, p.
17-26, apr. 2016. ISSN 2302-8556.
Octishania, Irene Yoeditha. 2018. "Pengaruh
Ukuran Dewan, Dewan Independen,
Konsentrasi Kepemilikan, Dan
Kepemilikan Institusional Terhadap Ipo
 Underpricing". Skripsi. Semarang:
Universitas Dipenogoro (Studi Empiris
pada Perusahaan yang Terdaftar di
Bursa Efek Indonesia Periode 2012-
2015)
Pahlevi, Reza Widhar, 2014.
"Underpricing Saham Pada Penawaran
Saham Perdana", Jurnal Siasat Bisnis,
Volume 18 Nomor 2, hal 219–32.
Pearce, J. anad Zahra, S. (1992). Board
Composition From a Strategic
Contigency Perspective. Journal of
Management Studies, 29, 411-438.
Purbarangga, Ade dan Etna Nur Afri
Yuyetta, 2013. "Faktor-Faktor Yang
Mempengaruhi Underpricing Pada
Penawaran Umum Saham Perdana",
Diponegoro Journal Of Accounting,
Volume 2 Nomor 1, hal 133–41.
Purwanto dan Rokhima Mahyani, 2017.
"Faktor–Faktor Penyebab IPO
Underpricing di Indonesia", Jurnal
Manajemen dan Kewirausahaan Fokus
Manajerial Universitas Sebelas Maret,
Volume 14 Nomor 1, Hal 67–76.
Putro, Herbnu dan Denies Priantinah, 2015.
"Pengaruh Umur Perusahaan , Ukuran
Perusahaan , Dan Kondisi Pasar
Terhadap Underpricing Saham Pada
Saat Initial Public Offering (IPO) Di
Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun
2012-2015. The Effect Of Company
Size, Company Age, Percentage Of
Share, Earning", Jurnal Profita, Volume
3 Nomor 4, hal 1–16.
Republik Indonesia. Undang-Undang RI
No.8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal.
Rumahorbo, Dedy P. 2018. "Analisis
Reputasi Underwriter, Reputasi
Auditor, Ukuran Perusahaan dan Umur
Perusahaan Yang Mempengaruhi
Underpricing Saham (Studi Kasus Pada
Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar
di BEI Periode 2010-2016". Skripsi.
Medan: Universitas Sumatera Utara
Sasongko, Bangkit. 2014. "Analisis
Pengaruh Tata Kelola Perusahaan
Terhadap Tingkat Underpricing
Penawaran Umum Perdana Saham."
Dipenogoro Journal of Accounting,
Volume 3, Nomor 2, Tahun 2014,
Halaman 1-1.
Syahyunan, 2015. Manajemen Keuangan,
USU Press, Medan.
Titman, S dan B. Trueman. 1986.
“Information Quality and The Valuation
of New Issues”. Journal of Accounting
and Economics. June. Pp.159-172
Verbeek, Marno. 2004. 2nd edition. A Guide
to Modern Econometrics. John Wiley &
Sons Ltd.
Widarjono, Agus. (2005). Ekonometrika:
Teori dan Aplikasi untuk Ekonomi dan
Bisnis. Ekonisia, Yogyakarta.
Www.idx.co.id (Desember 2019)
Www.idnfinancials.com (Maret 2020)
Yolana, C dan Martani, D. 2005. “Variabel-
variabel yang mempengaruhi fenomena
underpricing pada penawaran saham
perdana di BEJ tahun 1994-2001”.
Jurnal Simposium Nasional Akuntansi,
8: 538 553.