Machine Translated by Google

Rohmini Indah LESTARI, Indarto INDARTO / Journal of Asian Finance, Economics and Business Vol 8 No 6 (2021) 0731–0740
731

ISSN Cetak: 2288-4637 / ISSN Online 2288-4645

doi:10.13106/jafeb.2021.vol8.no6.0731

Hubungan Penerbitan Efek Bersifat Utang Dengan Operasional

Kinerja: Studi Empiris Perbankan di Indonesia

Rohmini Indah LESTARI1

, INDARTO INDARTO2

Diterima: 05 Maret 2021 Revisi: 08 Mei 2021 Diterima: 15 Mei 2021

Abstrak

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui determinan apa yang paling berpengaruh dalam meningkatkan kinerja operasional bank, antara lain kebijakan
efisiensi laba atau penerbitan surat utang. Kebijakan efisiensi laba diproksikan dengan net interest margin yang menggambarkan input dan output kegiatan
produksi bank sebagai lembaga intermediasi. Efisiensi laba memberikan pengaruh yang lebih besar dibandingkan dengan penerbitan surat utang.
Penerbitan obligasi merupakan proksi kebijakan bank dalam menerbitkan surat utang. Peneliti mengkaji beberapa pandangan yang menyatakan bahwa
penerbitan utang berisiko karena akan berdampak negatif terhadap kinerja operasional bank. Penelitian ini berbeda dengan penelitian-penelitian sebelumnya
yang menggunakan uji non-linier untuk mencari nilai optimal yang menunjukkan bahwa penambahan penerbitan surat utang dapat meningkatkan kinerja
operasional bank. Berdasarkan kepemilikan, sampel dipisahkan menjadi dua kategori, bank milik pemerintah dan bank swasta. Kebijakan penerbitan surat
utang kepada bank swasta menunjukkan bentuk U terbalik, sedangkan bank milik pemerintah berbentuk U. Penelitian ini menggunakan peta perseptual
untuk memvisualisasikan implementasi kebijakan efisiensi laba dan penerbitan surat utang pada bank sampel. Teknik diagram ini akan memberikan kontribusi
untuk pemahaman kita tentang bagaimana menerapkan kebijakan manajerial untuk efisiensi keuntungan dan penerbitan surat utang di bank.

Kata Kunci : Kinerja Bank, Obligasi, Penerbitan Utang, Efisiensi Laba, Net Interest Margin

Kode Klasifikasi JEL: E43, G10, G21, G32

1. Perkenalan profitabilitas merupakan penentu rasio leverage dan mendukung

Struktur modal perusahaan terdiri dari aset, kewajiban, dan
ekuitas (Allen et al., 2015). Fokus studi tentang struktur modal
adalah untuk menyelidiki rasio utang terhadap ekuitas. Rasio
leverage terletak di sisi kanan neraca perusahaan. Leverage
adalah kemampuan perusahaan untuk menggunakan aset sebagai
sumber dana yang memiliki beban tetap untuk mencapai tujuan,
yaitu memaksimalkan kekayaan pemilik perusahaan (Whiting &
Gilkison, 2000). Perusahaan akan mengeluarkan kebijakan apapun
untuk mengurangi leverage ketika terjadi kenaikan biaya utang
dan sebaliknya (D'Mello et al., 2018). Masa lalu
1 Penulis Pertama dan Penulis Korespondensi. Dosen, Magister
Manajemen, Sekolah Pascasarjana, Universitas Semarang, Indonesia
[Alamat Pos: Jl. Soekarno Hatta, Tlogosari, Semarang, 50196,
Indonesia] Email: rohmini@usm.ac.id
2 Associate Professor, Magister Manajemen, Sekolah Pascasarjana,
Universitas Semarang, Indonesia. Email: indarto@usm.ac.id
© Hak Cipta: Penulis
Ini adalah artikel Akses Terbuka yang didistribusikan di bawah ketentuan Lisensi Non-Komersial
Atribusi Creative Commons (https://creativecommons.org/licenses/by-nc/4.0/) yang mengizinkan
penggunaan, distribusi, dan reproduksi non-komersial tanpa batas di media apa pun, asalkan
karya aslinya dikutip dengan benar.
teori pecking order struktur modal (Krishnan & Moyer, 1996).
Tingkat permodalan tentunya mempengaruhi biaya operasional
bank. Bank harus menyediakan sumber dana alternatif lain untuk
menyalurkan kredit (Berger & DeYoung, 1997). Rasio modal
menggambarkan kesehatan keuangan suatu bank. Rasio ini
mempengaruhi efisiensi laba (Niÿoi & Spulbar, 2015). Utang
memberikan sinyal positif ke pasar. Biaya pendanaan dikurangi
dengan meminimalkan sinyal informasi asimetris antara perusahaan
dan investor (Leland & Pyle, 1977). Teori pecking order menyatakan
bahwa pendanaan perusahaan mengikuti hierarki.
Pertama, berasal dari modal sendiri dan jika masih ada kekurangan
maka perlu mempertimbangkan pembiayaan dari utang.
Hutang bank terdiri dari hutang kepada pihak ketiga (dalam
bentuk tabungan, giro, dan deposito) dan berasal dari pinjaman
antar bank dan obligasi. Namun, untuk memenuhi kebutuhan
pendanaan (seperti memberikan pinjaman, baik jangka pendek
maupun jangka panjang), bank dituntut untuk mencari alternatif
pendanaan lain yang efisien. Pendanaan yang efisien akan terjadi
jika perusahaan memiliki struktur modal yang optimal (Mosko &
Bozdo, 2016). Obligasi korporasi merupakan sumber bagi
perusahaan dalam bentuk instrumen utang jangka panjang yang diterbitkan oleh p
Machine Translated by Google

732 Rohmini Indah LESTARI, Indarto INDARTO / Journal of Asian Finance, Economics and Business Vol 8 No 6 (2021) 0731–0740

kepada investor (pemegang obligasi) (Thukral et al., 2015). Obligasi penerbitan obligasi. Para peneliti menguji pernyataan yang mengatakan
adalah pendanaan sebagai instrumen utang jangka panjang yang bahwa penerbitan utang lebih banyak akan merugikan kinerja
diterbitkan oleh korporasi atau perusahaan kepada investor atau perusahaan (Myers, 1977). Uji nonlinier dilakukan untuk mendapatkan
sekuritas pendapatan tetap. Obligasi menawarkan arus kas tetap penentuan nilai emisi obligasi yang optimal, yang dapat menyebabkan
(kupon) yang dibayarkan secara teratur sebagai pengembalian dengan penurunan kinerja operasional bank. Ketiga, penelitian ini mengkaji
formula yang telah ditentukan, serta jumlah pokok pada saat jatuh pengaruh kebijakan yang paling berpengaruh terhadap kinerja
tempo. Sebagai lembaga intermediasi, bank membutuhkan dana untuk operasional bank. Selanjutnya, data tersebut dipisahkan menjadi dua
membiayai ekspansi kredit dan pengembangan usaha untuk melunasi kategori, bank milik pemerintah dan bank swasta. Pengkategorian
utang yang jatuh tempo. Hasil regresi menunjukkan bahwa struktur atau pemisahan data dilakukan untuk mengetahui ada tidaknya
modal berbanding terbalik dengan kinerja bank. Hasilnya menunjukkan perbedaan dampak penerapan kebijakan penerbitan obligasi.
bahwa bank terlalu bergantung pada utang jangka pendek dan belum
mengoptimalkan aktivitas pendanaan obligasi mereka (Awunyo-Vitor & Badu, 2012).
Bank yang menerbitkan obligasi merupakan implikasi dari Kajian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi untuk
refinancing struktur jatuh tempo utang. Refinancing berdampak pada memberikan pemahaman bahwa bank dapat menerapkan efisiensi
peningkatan kinerja bank (Xu, 2018). Selain itu, sektor keuangan dan laba dan menerbitkan kebijakan obligasi untuk meningkatkan kinerja
jasa keuangan merupakan sektor yang memberikan kontribusi terbesar operasionalnya. Penelitian ini menemukan perbedaan pengaruh
terhadap penerbitan obligasi korporasi di Indonesia. Bank menghadapi kebijakan penerbitan obligasi pada bank pemerintah dan bank swasta.
trade-off dalam menggunakan rasio modal yang tinggi untuk Pengaruh penetapan kebijakan penerbitan obligasi terhadap
meningkatkan kesehatan dan keamanan bank (Duasa et al., 2014). peningkatan kinerja operasional bank swasta berupa kurva berbentuk
Penerbitan surat utang (obligasi) lebih disukai karena dianggap U terbalik. Sebaliknya, hasil bank milik pemerintah dalam bentuk U-
sebagai sumber dana yang lebih murah (daripada ekuitas) shape.
(Pessarossi & Weill, 2013). Sektor perbankan mendominasi penerbitan
obligasi di pasar modal. Hal ini membuktikan bahwa pasar modal 2. Tinjauan Pustaka
berperan sebagai sarana mencari alternatif sumber pendanaan. Selain
itu, perbankan membutuhkan sumber pendanaan alternatif untuk Aset bank merupakan sumber daya yang berfungsi untuk
menghadapi berbagai kemungkinan penurunan likuiditas internal. membiayai kegiatan operasional bank dalam menyalurkan kredit.
Likuiditas internal biasanya bersumber dari dana pihak ketiga yang Sedangkan aset adalah gambaran kekayaan yang mengandung nilai
pertumbuhannya cenderung menurun di tengah potensi kenaikan ekonomis, nilai jual, dan nilai tukar. Kinerja operasional didefinisikan
inflasi dan penurunan suku bunga deposito. Sebagai lembaga sebagai tindakan pelaksanaan semua kebijakan perusahaan dalam
intermediasi, bank membutuhkan modal yang cukup untuk periode tertentu (Djalilov & Piesse, 2016; Fama & French, 1998).
meningkatkan ekspansi kredit dan memenuhi standar regulasi dari Selain itu, kinerja bank merupakan salah satu indikator profitabilitas
Bank Indonesia. Sistem ini lebih efisien karena merupakan tindakan kegiatan bank sebagai lembaga intermediasi. Sedangkan ROA
langsung tanpa menggunakan perantara keuangan dalam mendorong merupakan perwujudan dari implementasi bagaimana bank
pertumbuhan ekonomi jangka panjang (Berger & Sedunov, 2017). menggunakan aset sebagai sumber investasi untuk menghasilkan
Penting untuk dicatat bahwa faktor penyebab penerbitan obligasi keuntungan (Abdul-Rahman et al., 2018; Terraza, 2015; Yasser et al.,
bank masih diperdebatkan dalam literatur (Astrauskaite & Paškevicius, 2017). ROA adalah implementasi bagaimana bank menggunakan
2014; Benzion et al., 2018; González, 2015; Jiang et al., 2001; Kaya sumber daya mereka untuk menghasilkan keuntungan. Sebagian
& Wang, 2016; Martellini et al. al., 2018) dan efisiensi laba (Caporale besar studi kinerja perbankan menggunakan ROA sebagai alat ukur.
et al., 2017; Doyran, 2013; Haque & Brown, 2017; Shawtari et al., ROA berfungsi sebagai indikator berbasis akuntansi (Lo Duca et al.,
2019). Penelitian ini berbeda dengan penelitian sebelumnya mengenai 2016; Saghi-Zedek, 2016). Selain itu, ROA dapat digunakan untuk
efisiensi yang dianalisis menggunakan Data Envelopment Analysis mengukur kinerja operasional bank yang berfungsi untuk melihat
(DEA Method) (Dimitras et al., 2018; Othman et al., 2017; Thilakaweera perbedaan aset yang terjadi selama tahun buku (Bian & Deng, 2017;
et al., 2016; Vo et al., 2020). Kosmidou & Tanna, 2005; Lestari, Wahyudi, Muharam, & Ariyanto,
2020; Ozili & Uadiale, 2017). Berdasarkan Indikator Penilaian Faktor
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui determinan Profitabilitas yang tercantum dalam Lampiran I Surat Edaran Otoritas
yang berpengaruh terhadap peningkatan kinerja operasional bank. Jasa Keuangan Nomor 14/SEOJK.03/2017 (Sebutan: Surat Edaran
Kebaruan dalam penelitian ini adalah menggunakan peta perseptual Otoritas Jasa Keuangan Nomor 14/ SEOJK.03/2017) tentang Peringkat
untuk memvisualisasikan implikasi kebijakan penerbitan utang dan Kekuatan Bank Umum, Kinerja Bank diukur dari besar kecilnya
efisiensi laba pada sampel bank. Penggunaan teknik diagram profitabilitas bank.
membedakan penelitian ini dengan penelitian-penelitian sebelumnya.

Tujuan kedua adalah untuk menyelidiki dua kebijakan yang paling Untuk memperkuat struktur pendanaan bank dan meningkatkan
efektif, yaitu, efisiensi pendapatan atau kredit, bank menerbitkan surat utang. Berdasarkan
Machine Translated by Google
Rohmini Indah LESTARI, Indarto INDARTO / Journal of Asian Finance, Economics and Business Vol 8 No 6 (2021) 0731–0740
pecking order theory (Myers & Majluf, 1984), manajemen kewajiban
adalah proses yang dilakukan oleh bank untuk memperoleh sumber
dana non tradisional dengan mencari pinjaman di pasar uang atau
menerbitkan surat utang (dalam bentuk saham, obligasi, surat
berharga, dll. .) di pasar modal.
Bank dapat didefinisikan sebagai lembaga intermediasi, yang
mengelola kewajibannya untuk membiayai kebutuhan operasionalnya
(OJK, 2016). Di beberapa negara berkembang, mereka mulai
mengintensifkan penerbitan obligasi sebagai alternatif kredit perbankan
dan utang valas sebagai sumber pendanaan (Arnold & Soederhuizen,
2018; Jermias & Yigit, 2019; Trinh et al., 2020).
Penerbitan obligasi merupakan proksi kebijakan bank dalam
menerbitkan surat utang. Penerbitan obligasi adalah pinjaman peluru
yang pembayarannya menggunakan mekanisme pembayaran balon.
Merupakan pendanaan amortisasi jangka panjang dimana emiten
akan membayar beberapa kupon setiap tahunnya, sedangkan pada
saat jatuh tempo atau sesuai kesepakatan (Acharya et al., 2013).
Jenis pengaturan pembayaran ini bermanfaat bagi bank yang
mengharapkan arus kas yang besar untuk kebutuhan operasionalnya
sebagai lembaga intermediasi (Mukherjee, 2012). Bank dapat
menyiapkan pendanaan sebelum tanggal jatuh tempo utang
(refinancing) dengan menerapkan kebijakan penerbitan obligasi (Forte & Peña,
Keuntungan menerbitkan surat utang dibandingkan dengan
pinjaman bank adalah perusahaan dapat menekan biaya bunga
karena tidak ada perbedaan margin bunga akibat biaya perantara
yang dibebankan oleh bank (Lin et al., 2013).
Kedua, pinjaman obligasi berjangka lebih panjang daripada pinjaman
bank (Kwan & Carleton, 2010). Dengan demikian, lebih fleksibel untuk
membangun struktur modal yang diinginkan (Ho & Wang, 2018).
Ketiga, tidak ada amortisasi modal sedangkan beban arus kas
perusahaan lebih rendah. Penerbitan obligasi memiliki jangka waktu
tetap dan ekuitas sebaliknya (Norden et al., 2016). Peningkatan
pembiayaan obligasi di negara berkembang mempengaruhi
ketergantungan perusahaan pada pembiayaan bank. Fakta
menunjukkan bahwa penurunan suku bunga dunia menyebabkan
perusahaan mempertimbangkan untuk menerbitkan obligasi. Keadaan
ini menyebabkan kredit bank menjadi relatif lebih mahal yang akibatnya
menyebabkan penurunan modal bank (Chang et al., 2017).
Selanjutnya, penelitian ini menggunakan pengukuran Obligasi
terhadap Hutang Jangka Panjang (BLTD) dari (Benzion et al., 2018).
BLTD sama dengan nilai buku obligasi perusahaan dengan nilai buku
utang jangka panjang perusahaan. Hasil penelitian menunjukkan
bahwa perusahaan yang meningkatkan hutang jangka panjangnya
cenderung meningkatkan outstanding obligasi dan sebaliknya.
Temuan penelitian ini menegaskan hipotesis yang menyatakan bahwa
semakin tinggi tingkat hutang jangka panjang, semakin tinggi tingkat
penerbitan obligasi dan sebaliknya. Sumber pendanaan bank dengan
obligasi dapat meningkatkan kinerja bank. Selain itu, alternatif sumber
pendanaan bank dengan obligasi dapat meningkatkan kinerja bank
(Astrauskaite & Paškevicius, 2014). Aksi korporasi dengan resolusi
perlu dilaksanakan berdasarkan ekspansi
733
pertimbangan strategi. Perbankan harus mengambil langkah-langkah
strategis untuk bergerak secara efisien guna memanfaatkan momentum
dan peluang pertumbuhan dan perluasan jangkauan bisnis perusahaan.
Pembiayaan obligasi ini untuk menjaga rasio kecukupan modal (CAR).
Apalagi, pendanaan operasional bank dengan menerbitkan obligasi
meningkat karena penurunan suku bunga obligasi; dengan demikian,
margin bunga bank lebih tinggi. Hal ini mempengaruhi peningkatan
kinerja bank (Çelik & Demirtaÿ, 2015).
H1 : Kebijakan penerbitan surat utang berpengaruh positif
terhadap kinerja operasional bank.
Menurut Teori Produksi, kewajiban bank dapat dinyatakan sebagai
karakteristik input karena dianggap sebagai sumber dana. Aset
mewakili karakteristik output karena mereka menggunakan dana untuk
menghasilkan sebagian besar pendapatan langsung bank. Total aset,
aset produktif, total simpanan, giro, jumlah tabungan dan pinjaman,
pendapatan operasional bruto dapat digunakan sebagai ukuran output
(Benston, 1972). Aset produktif sebagai sumber pendapatan bank
sebanding dengan persediaan pada perusahaan manufaktur (Mackara,
1975; Pesek, 1970). Mengacu pada beberapa penelitian sebelumnya,
aset 2011;
produktif
Xu,dapat
2018).digunakan sebagai ukuran output berupa kredit,
surat berharga, investasi, dan investasi lainnya untuk memperoleh
pendapatan.
Kewajiban bank memiliki karakteristik input karena berfungsi
sebagai sumber dana investasi, dan aset bank memiliki karakteristik
output karena digunakan oleh bank untuk memperoleh sebagian
pendapatan langsung (Lindley & Sealey, 1977). Efisiensi laba
merupakan gambaran praktik dalam memaksimalkan laba (Fitzpatrick
& McQuinn, 2008).
Net interest margin (NIM) berfungsi sebagai proxy untuk efisiensi laba
(Hassan, 2006; Maudos et al., 2002). Penelitian ini menggunakan
input, output, dan manfaat bank NIM (Berger & Humphrey, 1997;
Maudos et al., 2002). NIM menunjukkan perbedaan antara pendapatan
bunga yang diperoleh dan bunga yang dibayarkan oleh bank atau
lembaga keuangan relatif terhadap aset penghasil bunga seperti uang
tunai. Semakin tinggi NIM maka semakin baik pula kemampuan
manajemen bank dalam mengelola kegiatan produktifnya. NIM
sepadan dengan proses intermediasi keuangan sementara aset atau
kewajiban tertentu diubah menjadi aset atau kewajiban yang berbeda
(Eric & Joseph, 2012). Dimana output yang digunakan adalah total
earning assets. NIM yang diwakili tidak hanya berasal dari kredit tetapi
juga dari penempatan dana lain yang dapat menghasilkan pendapatan
bunga (Muljawan et al., 2014). NIM sebagai proksi kebijakan efisiensi
laba berpengaruh signifikan dan positif terhadap kinerja bank (Lestari,
Wahyudi, Muharam, & Ariyanto, 2020).
H2: Kebijakan efisiensi laba berpengaruh signifikan dan
berpengaruh positif terhadap kinerja operasional bank.
Machine Translated by Google

734 Rohmini Indah LESTARI, Indarto INDARTO / Journal of Asian Finance, Economics and Business Vol 8 No 6 (2021) 0731–0740

3. Metode Penelitian ROASemua = Y1 X1 BLTDSemua + Y1 X2 NIMAll + e2 (1)

Kriteria sampel data yang digunakan dalam penelitian ini Tahap kedua dilakukan dengan mengelompokkan sampel
adalah bank yang memiliki nilai outstanding obligasi. Persentase berdasarkan jenis kepemilikan saham mayoritas, kemudian diuji
kepemilikan mayoritas bank lebih dari 5%. Selain itu, mereka dengan model sebagai berikut:
harus mempublikasikan laporan keuangan mereka secara teratur
dari 2011 hingga 2018. Selain itu, PT Kustodian Sentral Efek Indonesia ROAGov = Y1 X1 BLTDGov + Y1 X2 NIMGov + e2 (2)
(Istilah bahasa Inggris: Kustodian Sentral Efek Indonesia)
mencatat bahwa hanya 24 dari 40 bank yang memiliki nilai ROAPvt = Y1 X1 BLTDPvt + Y1 X2 NIMPvt + e2 (3)
obligasi berkelanjutan dari 2011–2018. Untuk memetakan semua
sampel data tersebut, peneliti melakukan analisis peta persepsi. Selanjutnya, analisis ini bertujuan untuk mengetahui
Analisis Perceptual Mapping adalah teknik visualisasi yang perbedaan karakteristik implementasi kedua kebijakan tersebut.
menggambarkan bagaimana bank menerapkan kebijakan untuk Kebijakan manakah, efisiensi laba atau penerbitan obligasi, yang
menerbitkan obligasi dan/atau efisiensi laba. Tujuan dari paling berpengaruh terhadap peningkatan kinerja operasional di
Perceptual Mapping adalah untuk mengetahui posisi sampel bank-bank milik pemerintah dan swasta?
bank terhadap kelompok bank yang melaksanakan kebijakan
penerbitan obligasi di Indonesia. 4. Hasil
Partial Least Squares adalah pendekatan Model Persamaan
Struktural yang memungkinkan peneliti untuk menganalisis Tabel 1 menunjukkan standar deviasi semua variabel dari
hubungan secara bersamaan (Chin, Wynne, 1999; Hair et al., ketiga jenis sampel menggambarkan nilai yang lebih kecil dari
2014). Selain itu, analisis jalur mensyaratkan bahwa hubungan nilai rata-rata, yang berarti semua data sampel memiliki variasi
antar variabel bersifat linier. Artinya perubahan pada suatu yang kecil. Meskipun demikian, statistik deskriptif hanya
menampilkan informasi tentang data dan tidak memberikan
variabel akan menyebabkan perubahan pada variabel lain secara linier.
Hubungan antar variabel menambah skala pengukuran interval. kesimpulan tentang data tersebut. Sampel data terdiri dari 24
Hubungan rekursif merupakan hubungan kausal satu arah (non bank, yaitu 13 bank swasta dan 11 bank milik pemerintah (4
resiprokal), dan semua variabel residual tidak berkorelasi. bank milik negara, dan 7 bank milik pemerintah daerah).
Gambar 1 menyajikan gambaran bank yang menerapkan
ROA merupakan ukuran kinerja operasional bank karena pendanaan dengan menerbitkan obligasi dan efisiensi laba.
dapat mendeteksi perbedaan aset selama tahun buku (Bian & Pemetaan persepsi data bank menggunakan nilai rata-rata NIM
Deng, 2017; Kosmidou & Tanna, 2005; Ozili & Uadiale, 2017). Di dan BLTD selama periode pengamatan 2011–2018. Asumsi
sisi lain, kinerja operasional bank merupakan fungsi dari kebijakan pertama dari angka ini adalah semakin ke kanan posisinya,
penerbitan obligasi dan kebijakan efisiensi laba. Tahap pertama semakin tinggi bank mengajukan pendanaan dengan menerbitkan
adalah menguji seluruh sampel bank menggunakan model berikut: obligasi. Asumsi kedua, semakin tinggi maka bank akan
menerapkan kebijakan efisiensi laba.

Tabel 1: Statistik Deskriptif

Jumlah Standar
Jenis Sampel Variabel Berarti Minimum Maksimum
Sampel Deviasi

Semua bank BLTD 192 0,571 0.270 0,034 1.218

NIM 192 0,064 0,024 0,015 0,130

ROA 192 0,024 0,011 0,001 0,051

BLTD 88 0,546 0.284 0,056 1.000

Bank milik negara NIM 88 0,074 0,017 0,043 0,112

ROA 88 0,029 0,010 0,009 0,051

BLTD 104 0,593 0.258 0,034 1.218

Bank swasta NIM 104 0,055 0,015 0,015 0,130

ROA 104 0,020 0,001 0,001 0,051

Catatan: NIM: Marjin Bunga Bersih; BLTD: Obligasi untuk Hutang Jangka Panjang; ROA: Pengembalian Aset.
Machine Translated by Google

Rohmini Indah LESTARI, Indarto INDARTO / Journal of Asian Finance, Economics and Business Vol 8 No 6 (2021) 0731–0740 735

Pemetaan persepsi menunjukkan bahwa bank-bank milik
pemerintah daerah (provinsi), yaitu Bank Pembangunan Daerah
(BPD) Sumatera Utara, BPD SulutGo, BPD SulselBar, dan
BPD Nusa Tenggara Timur masuk dalam kategori bank dengan
rate tertinggi dalam menerapkan kebijakan efisiensi laba.
Rata-rata NIM bank milik daerah sebesar 8,12% dan lebih
besar dari NIM bank milik pemerintah yang berkisar 7,4%. Hal
ini mungkin disebabkan karena penyaluran kredit di bank-bank
pembangunan milik pemda didominasi oleh kredit konsumsi.
Dengan demikian, peningkatan kredit konsumer mengakibatkan
NIM BPD relatif tinggi. Ada berbagai faktor risiko yang
menentukan tingkat suku bunga pinjaman (Peraturan Bank
Indonesia No. 5/8/PBI/2003).
Gambar 1: Peta Persepsi Hasil Studi
BPD Sumatera Utara, BPD SulutGo, BPD SulselBar, dan
BPD Nusa Tenggara Timur juga memiliki rasio tertinggi dalam
implementasi kebijakan penerbitan obligasi. Rata-rata BLTD
bank milik pemerintah daerah adalah 69,5%, lebih besar dari
NIM bank milik pemerintah, sekitar 54,6%. Biaya operasional
sebagian besar lebih besar. Hal ini terjadi mungkin karena
debitur di Indonesia didominasi oleh usaha kecil dan menengah.
Rata-rata BLTD bank BUMN sebesar 28,4%, lebih rendah
dibandingkan BLTD bank BUMN yang berkisar 69,5%. Bank
Mandiri, Bank BTN, Bank BRI, dan Bank BNI memiliki
kebutuhan dana yang lebih besar untuk mendukung program
stimulus ekonomi pemerintah. Dengan demikian, rasio
penerbitan obligasi terhadap utang jangka panjang kecil.
Sementara itu, bank-bank BUMN juga harus menjaga likuiditas
bank di tengah kondisi DPK yang menurun. Rata-rata NIM bank
BUMN sebesar 6,25%, lebih rendah dari NIM bank BUMN yang
berkisar 7,4%. Hal ini mungkin disebabkan karena jumlah
permintaan kredit baru cenderung turun dan ditambah dengan
kredit yang tinggi sehingga mempengaruhi kinerja operasional
bank.
Tabel 2 memberikan hasil model struktural. Adjusted R2
untuk bank pemerintah adalah yang terbesar, yakni 0,463.
Penyesuaian R2 semua bank sampel adalah 0,445 dan 0,363
hanya untuk bank swasta. Koefisien determinasi adalah
pengukuran statistik yang menguji bagaimana perbedaan
dalam satu variabel dapat dijelaskan oleh perbedaan variabel
kedua ketika memprediksi hasil dari suatu peristiwa tertentu. R-
squared (atau R2 ) menilai kekuatan hubungan linier antara
BLTD dan NIM dan sangat diandalkan oleh peneliti untuk
melakukan analisis tren menggunakan variabel dependen ROA.
Hasil Adjusted R2 ROA untuk ketiga jenis data sampel berada
pada kategori sedang.
Varians mengacu pada variabel independen dari semua bank
sampel, dan bank milik pemerintah berada di antara

Tabel 2: Hasil Model Persamaan Struktural

Semua Bank Bank Milik Pemerintah Bank Swasta

Analisis jalur
BLTD-ROA NIM-ROA BLTD-ROA NIM-ROA BLTD-ROA NIM-ROA

Koefisien jalur 0.170*** 0.657*** 0.476*** 0.828*** 0,143** 0.632***

Adj. R2 0,445 0,463 0,363

Q2 0,451 0,482 0,372

Ukuran efek 0,024 0,427 0,008 0,467 0,002 0,377

Std. Kesalahan 0,059 0,059 0.101 0,070 0,075 0,075

APC/ARS/AARS 0,414***/0,450***/0,445*** 0,652***/0,475***/0,463*** 0.387***/0.375***/0.363***

AVIF/AFVIF/GoF 1,002/1.483/0.671 1.444/2.096/0.689 1.066/1.433/0.612

SPR/RSCR/SSR/NLBCDR 1.000/1.000/1.000/1.000 1.000/1.000/1.000/1.000 0.500/0.995/0.500/0.500

Keterangan: ***, ** dan * menunjukkan signifikan pada taraf signifikansi 1%, 5% dan 10% berdasarkan t-statistik.
Machine Translated by Google
736 Rohmini Indah LESTARI, Indarto INDARTO / Journal of Asian Finance, Economics and Business Vol 8 No 6 (2021) 0731–0740
0,45 disesuaikan R2 0,70. Semua model memiliki validitas prediktif yang
menyebabkan nilai ROA q-square dari semua kelompok sampel lebih dari
nol. Hubungan antara variabel BLTD dan ROA menunjukkan ukuran efek
0,02 yang berarti semua data memiliki kategori model kecil. Sementara itu,
semua hubungan antara variabel NIM dan ROA memiliki efek size 0,35
yang termasuk dalam kategori model besar.
Hasil Goodness of Fit (GoF) menunjukkan bahwa ROA untuk ketiga
jenis sampel tersebut sangat relevan (Tabel 2). Nilai -P koefisien Average
Path (APC), Mean Square (ARS), dan Adjustable-Square (AARS) berada
pada taraf signifikan, yaitu <1%. Nilai Average Block VIF (AVIF) dan
Average Full Co linearity VIF (AFVIF) keduanya <3,3 menunjukkan bahwa
tidak ada masalah multikolinearitas antar variabel eksogen. Tiga kelompok
sampel menghasilkan nilai kesesuaian >0,36 yang menunjukkan bahwa
kesesuaian berada pada kategori besar. Nilai semua indeks yang diamati,
seperti Symson's Paradox (SPR), R-Squared Contribution Ratio (RSCR),
dan Non-Linear Bivariate Causality Direction Ratio (NLBCDR), berada di
atas 0,70 dan tidak ada masalah kausalitas dalam model, kecuali untuk
jenis sampel bank swasta. Nilai Suppression Statistics Index (SSR) adalah
>0,70 dan dapat diterima dalam model berbasis ROA.
Pengaruh langsung BLTD terhadap ROA di semua sampel bank dan
sampel bank milik pemerintah yang ditemukan dalam penelitian ini adalah
negatif signifikan. Hasil ini mengkonfirmasi hipotesis 1 pada bank swasta
dengan tingkat signifikansi <5%. Sedangkan hasil data bank milik
pemerintah dan seluruh bank tidak sesuai dengan hipotesis pertama. Hasil
pengujian pengaruh langsung NIM terhadap ROA untuk ketiga jenis sampel
bank adalah positif dengan taraf signifikansi 1%. Hasil ini mendukung
hipotesis 2.
5. Diskusi
Berdasarkan permasalahan penelitian penelitian ini, kebijakan efisiensi
laba merupakan determinan yang paling berpengaruh dalam meningkatkan
kinerja operasional bank. Tabel 2 menunjukkan hasil pengujian ketiga jenis
sampel. Koefisien NIM memiliki nilai positif dibandingkan dengan BLTD.
Implikasi manajerialnya, manajemen bank harus terlebih dahulu menetapkan
kebijakan efisiensi laba. Selanjutnya, tahap selanjutnya adalah menetapkan
kebijakan penerbitan obligasi untuk meningkatkan kinerja operasional
mereka. Ketika bank menerapkan kebijakan efisiensi laba, berarti
manajemen harus meningkatkan pendapatan bunganya.
Di sisi lain, peningkatan pendapatan bunga sebagai proksi efisiensi laba
dianggap tidak signifikan dibandingkan dengan efisiensi biaya (Maudos et
al., 2002). Bank menjadi kurang kompetitif jika menerapkan suku bunga
pinjaman yang terlalu tinggi. Selain itu, tingkat suku bunga pinjaman bank
di Indonesia masih tergolong tinggi berdasarkan data per September 2020
dan rata-rata suku bunga dasar kredit (istilah lokal: Suku Bunga Dalam
Kredit-SBDK) di Indonesia adalah 9,37%. Bank di lain
Negara-negara ASEAN hanya membebankan bunga kredit satu digit,
sekitar 5–6%. Hal ini dimungkinkan karena tingginya biaya dana (CoF),
biaya operasional, risiko investasi, dan margin keuntungan yang akan
diambil. Perbankan di Indonesia memiliki biaya operasional yang tinggi
karena harus membuka cabang di seluruh wilayah di Indonesia dengan
Kondisi Geologi Kepulauan dengan ribuan wilayah pesisir. Biaya operasional
menjadi jauh lebih besar karena debitur di Indonesia didominasi oleh pelaku
usaha mikro dan kecil, sehingga meningkatkan risiko investasi.
Penerbitan utang berpengaruh negatif signifikan terhadap perusahaan/
nilai perusahaan (Myers, 1977). Peneliti dalam penelitian ini meneliti
tentang nilai utang maksimum yang diperbolehkan. Penelitian ini mengkaji
nilai optimal penerbitan surat utang yang dapat meningkatkan kinerja
operasional bank. Seperti terlihat pada Gambar 2, terdapat perbedaan
pengaruh variabel BLTD terhadap ROA pada ketiga jenis bank tersebut.
Penelitian ini menyatakan bahwa penerbitan obligasi (surat utang) dilakukan
oleh seluruh sampel bank milik pemerintah. Dapat disimpulkan bahwa bank
berpengaruh negatif signifikan terhadap peningkatan kinerja operasional
bank dan kesimpulan ini menegaskan penelitian sebelumnya (Lestari,
Wahyudi, Muharam, & Utomo, 2020). Gambar tersebut menunjukkan hasil
uji nonlinier pengaruh BLTD terhadap ROA pada semua jenis data sampel
bank secara keseluruhan. Pengujian ini bertujuan untuk mengetahui sejauh
mana kebijakan penerbitan obligasi berpengaruh terhadap penurunan
kinerja operasional bank.
Kebijakan penerbitan obligasi akan berdampak pada peningkatan
kinerja operasional seluruh bank sampel. Rasio penerbitan obligasi terhadap
utang jangka panjang lebih dari atau sama dengan 62%. Selanjutnya dapat
dilihat pada gambar bahwa rata-rata penerbitan obligasi di seluruh bank
sampel adalah 57%. Kondisi ini dapat digambarkan dalam posisi kurva
menurun seperti pada Gambar 2. Penerbitan obligasi jenis data bankwide
sesuai dengan teori yang menyatakan bahwa penerbitan utang akan
berisiko.
Gambar 2: Pengaruh BLTD Kurva Non-linier terhadap ROA untuk
Semua Bank Sampel (Sumber: Output Warpl.PLS6.0)
Machine Translated by Google
Rohmini Indah LESTARI, Indarto INDARTO / Journal of Asian Finance, Economics and Business Vol 8 No 6 (2021) 0731–0740
Gambar 3: Pengaruh BLTD Kurva Non-linier terhadap ROA
Bank Persero (Sumber: Output Warpl.PLS6.0)
dan berbanding terbalik dengan kinerja perusahaan (Myers, 1977).
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa bank akan meningkatkan
kinerja operasionalnya dengan meningkatkan penerbitan obligasi
lebih dari 62% terhadap total utang jangka panjangnya.
Tahap selanjutnya menguji apakah terdapat perbedaan
pengaruh kebijakan debt security terhadap kinerja operasional bank.
Untuk mencapai tujuan tersebut, peneliti mengkategorikan sampel
menjadi dua berdasarkan kepemilikan saham mayoritas, yaitu
bank milik pemerintah dan bank swasta. Gambar 3 menunjukkan
hasil uji nonlinier pengaruh BLTD terhadap ROA pada data bank
milik pemerintah. Temuan menunjukkan rasio rata-rata kebijakan
penerbitan obligasi pada sampel data bank milik pemerintah
adalah 44,47%. Kondisi ini dapat digambarkan dalam posisi kurva
yang menurun. Hasil analisis penelitian ini menunjukkan bahwa
penerbitan obligasi akan mempengaruhi peningkatan kinerja
operasional bank apabila rasio penerbitan obligasi terhadap utang
jangka panjang lebih dari atau sama dengan 48,05%. Temuan ini
sejalan dengan hasil penelitian bahwa struktur kepemilikan negara
memiliki hubungan berbentuk U dengan kinerja (Vo et al., 2020).
Gambar 4 menunjukkan hasil uji nonlinier pengaruh BLTD
terhadap ROA pada tipe data bank swasta. Temuan penelitian ini
menunjukkan bahwa kurva tersebut berbeda dengan teori Myres,
1977. Selain itu, hasil uji non-linier menunjukkan bahwa
peningkatan penerbitan obligasi menyebabkan peningkatan kinerja
operasional bank swasta. Rata-rata rasio kebijakan penerbitan
obligasi pada sampel bank swasta adalah 59%, sehingga dapat
dikategorikan sebagai posisi kurva yang meningkat.
Ketika rasio penerbitan obligasi dibandingkan dengan jumlah utang
jangka panjang melebihi 64%, maka akan menyebabkan penurunan
kinerja operasional bank. Temuan ini menegaskan pendapat yang
menyatakan bahwa kinerja perusahaan akan meningkat seiring
dengan peningkatan utang (Scott, 1977).
737
Gambar 4: Pengaruh Kurva BLTD Non Linier Terhadap ROA
Bank Swasta (Sumber: Output Warpl.PLS6.0)
6. Kesimpulan
Temuan penelitian menunjukkan bahwa semakin banyak
penerbitan utang merugikan kinerja perusahaan. Untuk
mendapatkan penentuan nilai optimal penerbitan obligasi yang
menyebabkan penurunan kinerja operasional bank menggunakan uji non-linier.
Selanjutnya, kami memisahkan data menjadi bank milik pemerintah
dan bank swasta untuk mengetahui perbedaan efek dari
implementasi kebijakan penerbitan obligasi. Kebijakan penerbitan
surat utang kepada bank swasta menunjukkan kurva berbentuk U
terbalik, sedangkan bank milik pemerintah menghasilkan kurva
berbentuk U.
Pemetaan persepsi data bank menggunakan nilai rata-rata
NIM dan BLTD selama periode pengamatan 2011–2018 untuk
memvisualisasikan sampel ke dalam industri. Asumsi pertama dari
angka ini adalah semakin tepat posisi bank dalam barisan,
semakin tinggi kemungkinan bank untuk mengajukan pendanaan
dengan menerbitkan obligasi. Asumsi kedua adalah semakin tinggi
maka bank akan menerapkan kebijakan efisiensi laba. BPD
Sumatera Utara, BPD SulutGo, BPD SulselBar, dan BPD Nusa
Tenggara Timur menunjukkan NIM dan BLTD tertinggi. Sementara
itu, Bank BNI, Bank BRI, Bank Mandiri, Bank BTN, dan bank
swasta menunjukkan implementasi yang lebih rendah dari kedua
kebijakan tersebut.
Keterbatasan dalam penelitian ini adalah data yang digunakan
adalah laporan keuangan tahunan konsolidasi bank umum.
Dengan demikian, tidak mempertimbangkan pemisahan
berdasarkan kelompok atau jenis usaha, bank sebagai induk dan
anak perusahaan. Penelitian ini hanya menggunakan penerbitan
obligasi sebagai ukuran pendanaan efek bersifat utang. Peneliti
tidak menggunakan surat utang lainnya seperti Sukuk (obligasi
syariah) dan medium term notes (MTN). Penelitian masa depan adalah
Machine Translated by Google
738 Rohmini Indah LESTARI, Indarto INDARTO / Journal of Asian Finance, Economics and Business Vol 8 No 6 (2021) 0731–0740
direkomendasikan untuk menggunakan Generalized Method of
Moments (GMM), yang dianggap sebagai penyesuaian dinamis untuk
menghasilkan estimator yang lebih konsisten.
Referensi
Abdul-Rahman, A., Sulaiman, AA, & Mohd Said, NLH
(2018). Apakah struktur pembiayaan mempengaruhi risiko likuiditas bank?
Jurnal Keuangan Cekungan Pasifik, 52 (Agustus 2016), 26–39. https://
doi.org/10.1016/j.pacfin.2017.04.004
Acharya, VV, Amihud, Y., & Bharath, ST (2013). Risiko likuiditas pengembalian
obligasi korporasi: Pendekatan bersyarat. Jurnal Ekonomi Keuangan,
110(2), 358–386. https://doi.org/
10.1016/j.jfineco.2013.08.002
Allen, F., Carletti, E., & Marquez, R. (2015). Deposito dan struktur permodalan
bank. Jurnal Ekonomi Keuangan, 118(3), 601–619. https://doi.org/10.1016/
j.jfineco.2014.11.003
Arnold, IJM, & Soederhuizen, B. (2018). Stabilitas bank dan operasi pembiayaan
kembali selama krisis: Cara kausalitas yang mana?
Penelitian dalam Bisnis dan Keuangan Internasional, 43 (Juli 2017), 79–
89. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2017.07.122
Astrauskaite, I., & Paškevicius, A. (2014). Persaingan antara Bank dan Pasar
Obligasi: Hampir Tidak Berdampak atau Sedikit Dipenuhi.
Ekonomi dan Keuangan Procedia, 9 (Ebeec 2013), 111–119. https://
doi.org/10.1016/s2212-5671(14)00012-4
Awunyo-Vitor, D., & Badu, J. (2012). Struktur permodalan dan kinerja bank
yang terdaftar di Ghana. Jurnal Global Ilmu Sosial Manusia, 12(5), 57–62.
Benston, GJ (1972). Skala Ekonomi Lembaga Keuangan.
Jurnal Uang, Kredit dan Perbankan, 4(2), 312. https://doi.
org/10.2307/1991041
Benzion, U., Galil, K., Lahav, E., & Shapir, OM (2018). Komposisi utang dan
penyaringan yang lemah di pasar obligasi korporasi.
Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan, 56 (Oktober), 178–189.
https://doi.org/10.1016/j.iref.2017.10.023
Berger, AN, & DeYoung, R. (1997). Kredit Bermasalah dan Efisiensi Biaya di
Bank Umum. Seri Diskusi Keuangan dan Ekonomi, 1997(08), 1-29. https://
doi.org/10.17016/
FBI.1997.08
Berger, AN, & Humphrey, DB (1997). Efisiensi lembaga keuangan: Survei
internasional dan arah untuk penelitian masa depan. Jurnal Riset
Operasional Eropa, 98(2), 175–212. https://doi.org/10.1016/
S0377-2217(96)00342-6
Berger, AN, & Sedunov, J. (2017). Penciptaan likuiditas bank dan output
ekonomi riil. Jurnal Perbankan dan Keuangan, 81, 1-19. https://doi.org/
10.1016/j.jbankfin.2017.04.005
Bian, W., & Deng, C. (2017). Penyebaran kepemilikan dan kinerja bank: Bukti
dari China. Surat Riset Keuangan, 22, 49–52. https://doi.org/10.1016/
j.frl.2016.12.030
Caporale, GM, Lodh, S., & Nandy, M. (2017). Kinerja perbankan di kawasan
MENA selama krisis keuangan global.
Penelitian dalam Bisnis dan Keuangan Internasional, 42 (Juli), 583–590.
https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2017.07.003
elik, S., & Demirta, G. (2015). Obligasi Perusahaan, Pemegang Obligasi dan
Tata Kelola Perusahaan. Jurnal Sastra Ekonomi, 16.
Chang, R., Fernández, A., & Gulan, A. (2017). Pembiayaan obligasi, kredit
bank, dan fluktuasi agregat dalam perekonomian terbuka. Jurnal Ekonomi
Moneter, 85, 90-109. https://doi.org/10.1016/
j.jmoneco.2016.10.009
Chin, Wynne, NP (1999). Analisis Pemodelan Persamaan Struktural dengan
Sampel Kecil Menggunakan Partial Least Square. Strategi Statistik untuk
Penelitian Sampel Kecil, 1(1), 307–341.
D'Mello, R., Gruskin, M., & Kulchania, M. (2018). Penilaian pemegang saham
atas utang jangka panjang dan penurunan rasio leverage perusahaan.
Jurnal Keuangan Perusahaan, 48, 352–374. https://doi.
org/10.1016/j.jcorpfin.2017.11.006
Dimitras, AI, Gaganis, C., & Pasiouras, F. (2018). Perubahan standar pelaporan
keuangan dan langkah-langkah efisiensi bank Uni Eropa. Tinjauan
Internasional Analisis Keuangan, 59, 223-233. https://doi.org/10.1016/
j.irfa.2018.08.008
Djalilov, K., & Piesse, J. (2016). Penentu profitabilitas bank di negara-negara
transisi: Apa yang paling penting? Penelitian di
Bisnis dan Keuangan Internasional, 38, 69-82. https://doi.
org/10.1016/j.ribaf.2016.03.015
Doyran, MA (2013). Margin bunga bersih dan kinerja perusahaan di negara
berkembang: Bukti dari bank komersial Argentina. Tinjauan Riset
Manajemen, 36(7), 720–742. https://
doi.org/10.1108/MRR-05-2012-0100
Duasa, J., Raihan Syed Mohd Zain, S., & Tarek Al-Kayed, L. (2014). Hubungan
antara struktur modal dan kinerja bank syariah. Jurnal Akuntansi Islam
dan Riset Bisnis, 5(2), 158-181. https://doi.org/10.1108/
JIABR-04-2012-0024
Eric, O.-A., & Joseph, KA (2012). Modal peraturan dan pengaruhnya terhadap
pertumbuhan kredit, pinjaman bermasalah dan efisiensi bank Bukti dari
Ghana. Jurnal Kebijakan Ekonomi Keuangan, 7(4), 401–420. https://
doi.org/10.1108/
MRR-09-2015-0216
Fama, EF, & Prancis, KR (1998). Pajak, keputusan pendanaan, dan nilai
perusahaan. Jurnal Keuangan, 53(3), 819–843. https://doi.
org/10.1111/0022-1082.00036
Fitzpatrick, T., & McQuinn, K. (2008). Mengukur efisiensi keuntungan bank.
Ekonomi Keuangan Terapan, 18(1), 1–8. https://
doi.org/10.1080/096031006001018898
Forte, S., & Peña, JI (2011). Pembiayaan kembali utang dan risiko kredit.
Ulasan Spanyol tentang Ekonomi Keuangan, 9(1), 1–10. https://
doi.org/10.1016/j.srfe.2010.10.001
Gonzalez, VM (2015). Krisis keuangan dan jatuh tempo utang perusahaan:
Peran struktur perbankan. Jurnal Keuangan Perusahaan, 35, 310–328.
https://doi.org/10.1016/
j.jcorpfin.2015.10.002
Rambut, JF, Sarstedt, M., Hopkins, L., & Kuppelwieser, VG (2014).
Pemodelan persamaan struktural kuadrat terkecil parsial (PLS-SEM): Alat
yang muncul dalam penelitian bisnis. Tinjauan Bisnis Eropa, 26(2),
106-121. https://doi.org/10.1108/EBR-10-2013-0128
Machine Translated by Google
Rohmini Indah LESTARI, Indarto INDARTO / Journal of Asian Finance, Economics and Business Vol 8 No 6 (2021) 0731–0740
Haque, F., & Brown, K. (2017). Kepemilikan, regulasi, dan efisiensi
bank: Perspektif dari Kawasan Timur Tengah dan Afrika Utara
(MENA). Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan, 47
(Januari 2016), 273–293. https://doi.org/10.1016/
j.iref.2016.10.015
Hasan, MK (2006). The X-Efficiency Pada Bank Syariah. Islam
Studi Ekonomi, 13(2), 49–78.
Ho, HC, & Wang, HC (2018). Momentum hilang dan ditemukan
dalam pengembalian obligasi korporasi. Jurnal Pasar Keuangan,
38, 60-82. https://doi.org/10.1016/j.finmar.2017.10.003
Jermias, J., & Yigit, F. (2019). Faktor-faktor yang mempengaruhi
leverage selama krisis keuangan: Bukti dari Turki. Ulasan Borsa
Istanbul, 19(2), 171–185. https://doi.org/10.1016/
j.bir.2018.07.002
Jiang, G., Tang, N., & Hukum, E. (2001). Biaya dan manfaat
mengembangkan pasar utang: Pengalaman Hong Kong 1
Saluran pembiayaan di Hong Kong, 11, 103–114.
Kaya, O., & Wang, L. (2016). Peran pengetatan pinjaman bank pada
penerbitan obligasi korporasi di zona euro. Tinjauan Kuartalan
Ekonomi dan Keuangan, 60, 1–11. https://doi.org/10.1016/
j.qref.2015.10.005
Kosmidou, K., & Tanna, S. (2005). Penentu profitabilitas bank
komersial domestik Inggris: bukti panel dari periode 1995-2002.
Dalam: Uang Makro dan Keuangan (MMF)
Konferensi Kelompok RESEARCG, 45(Juni), 1–27. https://doi.
org/10.1017/CBO9781107415324.004
Krishnan, VS, & Moyer, RC (1996). Penentu struktur modal: Sebuah
analisis empiris perusahaan di negara-negara industri. Keuangan
Manajerial, 22(2), 39–55. https://doi.
org/10.1108/eb018548
Kwan, SH, & Carleton, WT (2010). Kontrak keuangan dan pilihan
antara penempatan pribadi dan obligasi yang ditawarkan secara
publik. Jurnal Uang, Kredit dan Perbankan, 42(5), 907–929.
https://doi.org/10.1111/j.1538-4616.2010.00312.x
Leland, HE, & Pyle, DH (1977). Asimetri informasi, struktur keuangan,
dan intermediasi keuangan. Jurnal Keuangan, 32(2), 371–387.
https://doi.org/10.2307/2329297
Lestari, RI, Wahyudi, S., Muharam, H., & Ariyanto, E. (2020).
Pengaruh efisiensi laba terhadap kinerja bank: Apakah
penerbitan obligasi penting? Dalam Rekayasa Uji dan Manajemen.
Lestari, RI, Wahyudi, S., Muharam, H., & Utomo, MN (2020).
Peran mekanisme pemantauan dan pengikatan good corporate
governance terhadap kinerja bank. Ulasan Humaniora dan Ilmu
Sosial. https://doi.org/10.18510/
hssr.2020.8237
Lin, C., Ma, Y., Malatesta, P., & Xuan, Y. (2013). Struktur kepemilikan
perusahaan dan pilihan antara utang bank dan utang publik.
Jurnal Ekonomi Keuangan, 109(2), 517–534. https://doi.org/
10.1016/j.jfineco.2013.03.006
739
Lindley, JT, & Sealey, CW (1977). Input, Output, dan Teori Produksi
dan Biaya pada Lembaga Keuangan Penyimpanan.
Jurnal Keuangan, 32(4), 1251–1266.
Lo Duca, M., Nicoletti, G., & Vidal Martínez, A. (2016). Penerbitan
obligasi korporasi global: Apa peran pelonggaran kuantitatif AS?
Jurnal Uang dan Keuangan Internasional, 60, 114-150. https://
doi.org/10.1016/j.jimonfin.2015.07.013
Makara, W. . (1975). Apa yang Dihasilkan Bank. Federal Reserve
Bank Atlanta, 70-75.
Martellini, L., Milhau, V., & Tarelli, A. (2018). Keputusan struktur
modal dan desain optimal program utang pasar korporasi. Jurnal
Keuangan Perusahaan, 49, 141-167. https://
doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2017.11.011
Maudos, J., Pendeta, JM, Pérez, F., & Quesada, J. (2002). Efisiensi
biaya dan keuntungan di bank-bank Eropa. Jurnal Pasar
Keuangan Internasional, Lembaga dan Uang, 12(1), 33–58.
https://doi.org/10.1016/S1042-4431(01)00051-8
Mosko, A., & Bozdo, A. (2016). Pemodelan Hubungan antara
Efisiensi Bank, Modal dan Risiko dalam Sistem Perbankan
Albania. Procedia Ekonomi dan Keuangan, 39 (November 2015),
319–327. https://doi.org/10.1016/
s2212-5671(16)30330-6
Mukherjee, DKN (2012). Pasar Obligasi Korporasi di India: Cakupan
Saat Ini dan Tantangan di Masa Depan. Jurnal Elektronik SSRN.
https://doi.org/10.2139/ssrn.2171696
Muljawan, D., Hafidz, J., Astuti, RI, & Oktapiani, R. (2014).
Determinan Efisiensi Perbankan Indonesia dan Dampaknya
Terhadap Perhitungan Suku Bunga Kredit. Kertas Kerja Bank
Indonesia, WP/ 2/2014, 1–77.
Myers, SC (1977). Penentu pinjaman perusahaan.
Jurnal Ekonomi Keuangan, 5(2), 147–175. https://doi.
org/10.1016/0304-405X(77)90015-0
Myers, SC, & Majluf, NS (1984). Pembiayaan perusahaan dan
keputusan investasi ketika perusahaan memiliki informasi yang
tidak dimiliki investor. Jurnal Ekonomi Keuangan, 13(2), 187–
221. https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90023-0
Niÿoi, M., & Spulbar, C. (2015). Pemeriksaan Efisiensi Biaya Bank
di Eropa Tengah dan Timur. Procedia Ekonomi dan Keuangan,
22 (November 2014), 544–551. https://doi.
org/10.1016/s2212-5671(15)00256-7
Norden, L., Roosenboom, P., & Wang, T. (2016). Efek granularitas
obligasi korporasi. Jurnal Perbankan dan Keuangan, 63, 25-34.
https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2015.11.001
Othman, N., Abdul-Majid, M., & Abdul-Rahman, A. (2017).
Pembiayaan kemitraan dan efisiensi bank. Jurnal Keuangan
Cekungan Pasifik, 46 (Juli), 1–13. https://doi.org/10.1016/j.
pacfin.2017.08.002
Ozili, PK, & Uadiale, O. (2017). Konsentrasi kepemilikan dan
profitabilitas bank. Jurnal Bisnis Masa Depan, 3 (2), 159-171.
https://doi.org/10.1016/j.fbj.2017.07.001
Machine Translated by Google
740 Rohmini Indah LESTARI, Indarto INDARTO / Journal of Asian Finance, Economics and Business Vol 8 No 6 (2021) 0731–0740
Pesek, BP (1970). Fungsi Penawaran Bank dan Jumlah Uang
Ekuilibrium. Jurnal Ekonomi Kanada, 3(3), 357. https://doi.org/
10.2307/133655
Pessarossi, P., & Weill, L. (2013). Pilihan utang perusahaan di Cina:
Peran kepemilikan negara. Tinjauan Ekonomi China, 26(1), 1–16.
https://doi.org/10.1016/j.chieco.2013.03.005
Saghi-Zedek, N. (2016). Diversifikasi produk dan kinerja bank: Apakah
struktur kepemilikan penting? Jurnal Perbankan dan Keuangan,
71, 154-167. https://doi.org/10.1016/
j.jbankfin.2016.05.003
Scott, JH (1977). Kebangkrutan, Hutang Terjamin, Dan Struktur
Permodalan yang Optimal. Jurnal Keuangan, 32(1), 1–19. https://doi.
org/10.1111/j.1540-6261.1977.tb03237.x
Shawtari, FA, Ariff, M., & Abdul Razak, SH (2019). Efisiensi dan
margin bank: analisis komparatif bank syariah dan konvensional
di Yaman. Jurnal Akuntansi Islam dan Riset Bisnis, 10(1), 50-72.
https://doi.org/10.1108/
JIABR-07-2015-0033
Terraza, V. (2015). Pengaruh Ukuran Bank terhadap Rasio Risiko:
Implikasinya Terhadap Kinerja Bank. Procedia Ekonomi dan
Keuangan, 30 (15), 903-909. https://doi.org/10.1016/s2212-
5671(15)01340-4
Thilakaweera, BH, Harvie, C., & Arjomandi, A. (2016). Perluasan
cabang dan efisiensi perbankan di era pasca-konflik Sri Lanka.
Jurnal Ekonomi Asia, 47, 45–57. https://doi.
org/10.1016/j.asieco.2016.09.001
Thukral, S., Sridhar, S., & Joshi, MS (2015). Tinjauan faktor-faktor
yang menghambat perkembangan pasar obligasi korporasi India.
Penelitian Kualitatif di Pasar Keuangan, 7(4), 429–444. https://
doi.org/10.1108/QRFM-01-2015-0002
Trinh, QT, Nguyen, AP, Nguyen, HA, & Ngo, PT (2020).
Penentu volatilitas imbal hasil obligasi pemerintah Vietnam:
Pendekatan GARCH. Jurnal Keuangan Asia, Ekonomi dan Bisnis,
7(7), 15-25. https://doi.org/10.13106/jafeb.2020.
vol7.no7.015
Vo, D. Van, Tran, TVT, & Dang, NTP (2020). Dampak Struktur
Kepemilikan pada Kinerja Perusahaan Tercatat di Vietnam. Jurnal
Keuangan Asia, Ekonomi dan Bisnis, 7(11), 195-204. https://
doi.org/10.13106/jafeb.2020.vol7.
no11.195
Whiting, RH, & Gilkison, SJ (2000). Leverage keuangan dan respons
perusahaan terhadap kinerja yang buruk. Tinjauan Akuntansi
Pasifik, 12(2), 1–35. https://doi.org/10.1108/eb037951
Xu, Q. (2018). Menendang jatuh tempo di jalan: Refinancing awal dan
manajemen jatuh tempo di pasar obligasi korporasi.
Tinjauan Studi Keuangan, 31(8), 3061–3097. https://doi.
org/10.1093/rfs/hhx116
Yasser, QR, Mamun, A. Al, & Seamer, M. (2017). Apakah dewan
perusahaan mempengaruhi kinerja perusahaan? Bukti baru dari
ekonomi yang sedang berkembang. Jurnal Internasional
Produktivitas dan Manajemen Kinerja, 66(6), 724-741. https://doi.
org/10.1108/IJPPM-06-2015-0085