Halaman 1

Jurnal Akuntansi dan Manajemen Keuangan ISSN 2504-8856 Vol. 3 No. 3 2017
www.iiardpub.org
IIARD – Institut Internasional Penelitian dan Pengembangan Akademik
halaman 37
Pengaruh Struktur Modal Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
Perusahaan Manufaktur di Nigeria (2008-2014)
Ajayi E. Olusuyi
(MSc. Keuangan, FCA)
Departemen Ekonomi,
Akuntansi dan Keuangan,
Universitas Teknologi Bells, Ota
olusuyiajayi@yahoo.co.uk
Araoye E. Felix,
(MSc. Akuntansi, FCA)
Departemen Audit,
Universitas Teknologi Bells, Ota
araoyefelix@yahoo.co.uk,
Abstrak
Karya penelitian ini menyelidiki pengaruh struktur modal terhadap kinerja keuangan
perusahaan manufaktur di Nigeria. Data sekunder yang diterbitkan laporan tahunan
untuk periode 2008-2014 digunakan sebagai sumber utama pengumpulan data untuk sepuluh
sampel
perusahaan manufaktur. Hubungan antara struktur modal dan kinerja keuangan
ditentukan dengan menggunakan data panel, variabel pengembalian aset dan pengembalian
ekuitas adalah
digunakan untuk mengukur kinerja keuangan, juga variabel rasio utang-ekuitas, perputaran aset
dan usia perusahaan digunakan untuk mengukur struktur modal perusahaan manufaktur
sampel.
Penelitian ini mengamati bahwa debt-equity ratio berpengaruh negatif tetapi signifikan secara
statistik terhadap
kinerja keuangan, selanjutnya perputaran aset berpengaruh positif dan signifikan terhadap
kinerja keuangan serta umur perusahaan berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap
keuangan
kinerja perusahaan manufaktur sampel yang diukur dengan Return on assets. Namun,
penelitian ini juga mengungkapkan bahwa debt-equity ratio berpengaruh positif dan tidak
signifikan terhadap
kinerja keuangan, serta perputaran aset berpengaruh positif dan signifikan terhadap keuangan
kinerja, dan umur perusahaan berpengaruh negatif tetapi signifikan secara statistik terhadap
keuangan
kinerja perusahaan manufaktur sampel yang diukur dengan Return on equity. NS
penelitian ini merekomendasikan bahwa manajemen harus berhati-hati saat menggunakan
utang sebagai sumbernya
dalam membiayai kegiatannya. Manfaat pembiayaan dengan utang adalah tidak akan ada bea
pajak
diperoleh untuk meminjam dana dalam suatu organisasi. Oleh karena itu, manajemen harus
berusaha untuk membiayai
aktivitas mereka dengan laba ditahan dan menggunakan hutang sebagai pilihan terakhir yang
didukung oleh
teori pecking order.
Kata kunci: Struktur Modal, Kinerja Keuangan, Perusahaan Manufaktur, Nigeria, Return
atas Aset, Pengembalian Ekuitas
1.1
Latar belakang pendidikan
Struktur modal adalah bagian terpenting dari pembiayaan bagi perusahaan dan manajer
pembiayaan adalah
berkaitan dengan penentuan keputusan pembiayaan yang terbaik dalam hal kombinasi
hutang dan ekuitas yang akan digunakan untuk perusahaannya. Keputusan struktur modal adalah
campuran dari hutang dan
ekuitas yang digunakan perusahaan untuk membiayai bisnisnya yang sangat diperlukan untuk
efisiensinya
operasi (Damodaran, 2001). Menurut Lim (2012), struktur modal mengacu pada cara
perusahaan menghasilkan uang untuk membiayai operasinya dan cara memberikan pembiayaan
ini

Halaman 2
Jurnal Akuntansi dan Manajemen Keuangan ISSN 2504-8856 Vol. 3 No. 3 2017
www.iiardpub.org
IIARD – Institut Internasional Penelitian dan Pengembangan Akademik
halaman 38
opsi yang telah dia pilih ke neracanya. Ini mewakili total modal perusahaan dalam hal
kombinasi utang dan ekuitas untuk membiayai operasi perusahaan.
Ide struktur modal tetap belum ditemukan sampai Modigliani & Miller (1958)
dijelaskan dalam "teori ketidakrelevanan struktur modal" Bahwa nilai pasar suatu perusahaan
adalah
ditentukan oleh kekuatan penghasilannya dan oleh risiko aset yang mendasarinya, dan bahwa
nilainya adalah
independen dari cara yang dipilihnya untuk membiayai investasinya atau mendistribusikan
dividen. Dia
menegaskan rasio ekuitas utang yang tidak relevan untuk nilai perusahaan.
Perusahaan dapat memperoleh dana baik dari sumber eksternal maupun internal. Sumber dana
internal
termasuk laba ditahan sementara sumber eksternal termasuk pinjaman dari lembaga keuangan,
kredit perdagangan, penerbitan saham pinjaman, dan penerbitan saham ekuitas. Penciptaan
modal
struktur dapat mempengaruhi struktur tata kelola perusahaan, yang, pada gilirannya, dapat
mempengaruhi
kemampuan perusahaan untuk membuat pilihan strategis (Jensen, 1986). Struktur modal adalah
cara yang efektif
alat yang digunakan untuk meminimalkan biaya modal. Ada banyak perdebatan, baik di
penelitian teoretis dan empiris tentang sifat hubungan yang ada antara
pilihan struktur modal dan nilai pasarnya. Perdebatan berpusat pada apakah ada
struktur modal yang optimal untuk sebuah perusahaan individu atau apakah proporsi penggunaan
utang adalah
relevan dengan nilai perusahaan individu (Baxter, 1967).
Tujuan utama dari sebuah perusahaan adalah untuk memaksimalkan kekayaan para pemegang
sahamnya. Dengan cara
memaksimalkan laba per saham atau laba bersihnya (Jensen dan Meckling, 1976). Jalan ke
mencapai itu adalah untuk meminimalkan biaya pembiayaan. Perusahaan saat ini
mempertahankan campuran utang dan
ekuitas, tetapi masalahnya adalah yang proporsional antara utang dan ekuitas memiliki manfaat
yang lebih besar
terhadap biaya yang lebih rendah karena kedua sumber memiliki biaya dan tingkat pengembalian
yang berbeda. (Khan, 2012; Amjed,
2011) yaitu hutang jangka pendek (STD) dan hutang jangka panjang (LTD), keduanya memiliki
tarif yang berbeda
pengembalian yang akan diminta investor, karena perbedaan durasi dan risiko yang
menyertainya.
Menurut Umar (2012), Debt and Equity adalah pilihan pembiayaan utama yang digunakan oleh
semua
perusahaan. Untuk tujuan mengoperasikan perusahaan, opsi intensitas utang atau ekuitas yang
digunakan oleh perusahaan
untuk membiayai operasinya mewakili struktur modal perusahaan. Jika organisasi mendanai
melalui hutang mereka harus membayar bunga ke bank dan jika mereka membiayai melalui
ekuitas
mereka harus memberikan dividen kepada pemegang saham dari keuntungan mereka dan
kadang-kadang menghasilkan
akun laba ditahan yang tidak mereka bagikan kepada pemegang saham tetapi mencerminkan
dalam keuntungan mereka.
Evaluasi kinerja keuangan dianggap sebagai langkah yang berguna dalam mencapai evaluasi diri
metode dan akibatnya peningkatan kekuatan akuntabilitas (Mehragan dan Golkani,
2012). Beberapa sarjana telah menganggap evaluasi kinerja sebagai bagian dari
gerakan akuntabilitas. Mereka percaya bahwa evaluasi kinerja adalah salah satu yang terbaik
metode menggunakan pendekatan akuntabilitas. Evaluasi kinerja keuangan itu sendiri
membutuhkan beberapa indeks yang digunakan untuk mengevaluasi kinerja perusahaan.
Pertunjukan
indeks evaluasi sebenarnya adalah panduan tindakan dari apa itu menuju apa yang seharusnya.
Mengevaluasi kinerja perusahaan dan pabrik dapat bertindak sebagai pedoman yang membuka
jalan
untuk keputusan masa depan mengenai investasi, pengembangan dan yang paling penting,
kontrol dan
pengawasan (Tehrani dan Rahnama, 2006).
Kinerja keuangan adalah ukuran subjektif tentang seberapa cocok perusahaan dapat
memanfaatkan 'asetnya dari'
bisnis utama untuk menghasilkan pendapatan. Secara khusus, Erasmus (2008) mencatat bahwa
keuangan
kinerja mengukur profitabilitas dan likuiditas antara lain dan dengan demikian disediakan:
alat yang berharga bagi pemangku kepentingan untuk menilai kinerja keuangan masa lalu dan
saat ini
posisi suatu perusahaan. Brigham dan Gapenski (1996) berpendapat bahwa dalam teori,
Modigliani dan
Model Miller (1958) valid namun dalam praktiknya, biaya kebangkrutan memang ada dan ini
biaya berbanding lurus dengan tingkat hutang dalam perusahaan. Kesimpulan ini menyiratkan

halaman 3
Jurnal Akuntansi dan Manajemen Keuangan ISSN 2504-8856 Vol. 3 No. 3 2017
www.iiardpub.org
IIARD – Institut Internasional Penelitian dan Pengembangan Akademik
halaman 39
hubungan antara struktur modal dan kinerja keuangan suatu perusahaan. Dengan kata lain,
Struktur modal merupakan aspek penting dari sebuah perusahaan dalam pengambilan keputusan
dan evaluasi dari
kinerja keuangan. Karena modal adalah sumber daya yang tidak pasti tetapi penting bagi semua
perusahaan, pemasok
keuangan mampu melakukan kontrol atas perusahaan (Harris dan Raviv, 1991).
Masalah keuangan sangat diperlukan sehingga telah diidentifikasi sebagai salah satu alasan
untuk
kegagalan bisnis di Nigeria hari ini. Hutang dan ekuitas adalah dua kelas utama kewajiban,
dengan
pemegang utang dan pemegang ekuitas yang mewakili dua jenis investor di perusahaan. Setiap
ini terkait dengan beragam tingkat risiko, manfaat, dan kontrol. Sementara pemegang utang
mengerahkan
kontrol yang lebih rendah, mereka memperoleh tingkat pengembalian tetap dan dilindungi oleh
kewajiban kontraktual
sehubungan dengan investasi mereka. Pemegang ekuitas adalah penuntut sisa, menanggung
sebagian besar
risiko dan memiliki kontrol yang lebih besar atas keputusan. Struktur modal yang tepat adalah
hal yang penting
keputusan untuk setiap organisasi bisnis. Oleh karena itu penting bahwa perusahaan memilih
struktur modal yang tepat yang akan memungkinkannya mencapai kinerja keuangan saat
bersaing
dalam lingkungan bisnis yang semakin menantang. Hal ini terjadi karena struktur modal adalah
faktor penting bagi perusahaan jika diharapkan dapat meningkatkan kinerja keuangannya secara
signifikan.
Ada hasil yang bertentangan pada studi tentang hubungan antara struktur modal
dan kinerja keuangan. Sementara beberapa menemukan korelasi positif (Javed dan Akhtar,
2012; dan (Mubeen dan Akhtar, 2014; Yung Chien, 2013). Di sisi lain, beberapa penulis
mencatat hubungan negatif antara struktur modal dan kinerja keuangan (Khalaf,
2013; Robert, 2013; Lawal dan Edwin, 2014). Kami sama-sama mencatat bahwa, sebagian besar
penelitian diterapkan
analisis deskriptif atau analisis korelasi yang tidak memberikan bukti yang meyakinkan tentang
sifat hubungan antara struktur modal dan kinerja keuangan.
Timbul dari kesenjangan di atas adalah kebutuhan untuk menawarkan pendekatan alternatif
untuk studi ini tentang
pengujian pengaruh struktur modal terhadap kinerja keuangan suatu perusahaan yang
menjadi fokus utama dari penelitian ini untuk mendapatkan hasil yang lebih baik. Dalam
mencapai tujuan tersebut di atas,
studi ini akan fokus terutama pada tinjauan empiris dari sepuluh (10) perusahaan manufaktur
yang dikutip
di Bursa Efek Nigeria. Penelitian ini akan mengkaji variabel-variabel dari laporan tahunan
perusahaan manufaktur terpilih untuk periode 2008-2014 (tujuh tahun).
2.1 Tinjauan Pustaka
Tinjauan literatur akan fokus pada perspektif teoritis dan empiris. Dasar dari
Studi ini untuk memastikan peran struktur modal yang dimainkan dalam menentukan kinerja
keuangan.
2.2 Tinjauan Teoretis
Teori bunga pertama adalah teorema Modigliani dan Miller (1958), yang menentukan
bahwa bagaimana perusahaan membiayai operasinya tidak relevan. Secara khusus, ini
menyatakan bahwa nilai
perusahaan independen dari struktur modalnya membuat struktur modal tidak relevan dengan
perusahaan.
Dengan demikian, nilai perusahaan tetap sama terlepas dari apakah perusahaan itu membiayai
operasinya atau tidak
dengan hutang atau ekuitas karena biaya modal konstan membuat struktur modal tidak relevan.
Asumsi yang dibuat oleh Modigliani dan Miller adalah; Pasar yang sempurna dan tanpa gesekan,
bukan
biaya transaksi, tidak ada risiko gagal bayar, tidak ada pajak, baik perusahaan maupun investor
dapat meminjam secara bersamaan
suku bunga; ada harapan yang homogen risiko yang homogen dan akses yang sama untuk semua
informasi yang relevan.
Namun dalam mengkritik dan meningkatkan Modigliani dan Miller, Baxter (1976)
menambahkan masalah
biaya kebangkrutan dan dampaknya terhadap nilai perusahaan yang berhutang. Biaya ini
termasuk
biaya likuidasi, biaya hukum dan biaya reorganisasi, yang akan dihasilkan dari perusahaan pergi
bangkrut. Oleh karena itu, perusahaan dengan hutang yang lebih tinggi akan menanggung biaya
kebangkrutan yang lebih tinggi daripada perusahaan dengan hutang yang lebih tinggi
lebih sedikit hutang. Berens dan Cuny (1995) di sisi lain mengkritik proposisi teorema dari
sudut pandang pajak perusahaan. Dia berargumen bahwa jika nilai perusahaan merupakan fungsi
peningkatan dari
hutang, karena pengurangan pajak dari pembayaran bunga hutang, maka itu menyiratkan bahwa:

halaman 4
Jurnal Akuntansi dan Manajemen Keuangan ISSN 2504-8856 Vol. 3 No. 3 2017
www.iiardpub.org
IIARD – Institut Internasional Penelitian dan Pengembangan Akademik
halaman 40
semakin banyak hutang yang digunakan perusahaan, semakin sedikit pajak yang akan
dibayarkan, menunjukkan bahwa memaksimalkan nilai
(optimal) struktur modal harus semua hutang, karena manfaat pajak dimaksimalkan.
Teori kepentingan kedua adalah Tradeoff Theory yang dikemukakan oleh Myers (1984)
menetapkan bahwa struktur modal perusahaan akan melibatkan trade-off antara keuntungan
pajak
hutang dan berbagai biaya terkait leverage. Karena perbedaan karakteristik perusahaan,
rasio leverage target akan bervariasi dari perusahaan ke perusahaan. Perbedaan kelembagaan,
seperti perbedaan
sistem keuangan, tarif pajak dan undang-undang kebangkrutan dll, juga akan menyebabkan rasio
target bervariasi
lintas negara. Teori ini memprediksi bahwa perusahaan dengan aset yang lebih berwujud dan
lebih kena pajak
pendapatan untuk melindungi harus memiliki rasio utang yang tinggi. Perusahaan dengan lebih
banyak aset tidak berwujud, yang nilainya
akan bubar jika terjadi likuidasi, harus lebih mengandalkan pembiayaan ekuitas. Istilah dari
profitabilitas, teori trade-off memprediksi bahwa perusahaan yang lebih menguntungkan harus
berarti lebih banyak hutang
melayani kapasitas dan lebih banyak penghasilan kena pajak untuk melindungi, sehingga rasio
utang yang lebih tinggi akan
diantisipasi. Di bawah teori trade-off, perusahaan dengan peluang pertumbuhan tinggi harus
meminjam
lebih sedikit karena mereka lebih mungkin kehilangan nilai dalam kesulitan keuangan.
Teori kepentingan ketiga adalah teori pecking order yang dikemukakan oleh Myers
(1984) yang menyatakan bahwa perusahaan lebih memilih sumber keuangan internal, mereka
menyesuaikan target mereka
rasio pembayaran dividen untuk peluang investasi mereka meskipun dividen dan rasio
pembayaran
secara bertahap disesuaikan dengan pergeseran sejauh mana peluang investasi yang berharga.
Tambahan,
Myers (1984) menyatakan bahwa dalam terjadinya keuangan eksternal diperlukan, perusahaan
paling
cenderung mengeluarkan keamanan teraman terlebih dahulu yaitu mengatakan mereka mulai
dengan hutang kemudian mungkin
hutang konversi maka ekuitas datang sebagai pilihan terakhir. Singkatnya, argumen Myers
sedemikian rupa sehingga
bisnis mematuhi hierarki sumber pembiayaan dan lebih memilih pembiayaan internal ketika
tersedia. Jika pembiayaan eksternal diperlukan, utang akan lebih disukai daripada ekuitas.
pandey
(2005) juga setuju dengan argumen Myers ketika dia mencatat bahwa manajer selalu lebih suka
menggunakan keuangan internal dan hanya akan menggunakan penerbitan saham sebagai upaya
terakhir. Dia melanjutkan ke
menambahkan bahwa teori pecking order mampu membenarkan hubungan terbalik negatif antara
profitabilitas dan rasio utang dalam suatu industri.
Namun teori tersebut memiliki beberapa keterbatasan karena tidak menjelaskan pengaruh pajak,
kesulitan keuangan, biaya penerbitan sekuritas, biaya agensi, atau serangkaian peluang investasi
tersedia bagi perusahaan berdasarkan struktur modal aktual perusahaan tersebut. Itu
mengabaikan masalah yang bisa
muncul ketika manajer perusahaan menumpuk begitu banyak kelonggaran keuangan sehingga
mereka menjadi kebal
untuk disiplin pasar. Dengan demikian teori ini ditawarkan sebagai pelengkap, bukan sebagai
substitusi untuk, model trade-off tradisional.
Teori terakhir yang dipertimbangkan di sini adalah Teori Biaya Agensi yang dikemukakan oleh
Hunsaker (1999) yang bergantung pada struktur modal perusahaan pada biaya agensi. Biaya
yang berhubungan dengan
masalah ekuitas dapat mencakup; biaya pemantauan prinsipal (pemegang ekuitas),
biaya ikatan agen (manajer), berkurangnya kesejahteraan prinsipal karena
perbedaan keputusan agen dari keputusan yang memaksimalkan kesejahteraan prinsipal.
Selain itu, masalah utang meningkatkan insentif pemilik-manajer untuk berinvestasi dalam
proyek berisiko tinggi
yang menghasilkan pengembalian tinggi bagi pemilik-manajer tetapi meningkatkan
kemungkinan kegagalan yang
pemegang utang harus berbagi jika itu direalisasikan. Jika pemegang utang mengantisipasi hal
ini, premi yang lebih tinggi
akan diperlukan yang pada gilirannya meningkatkan biaya utang. Biaya agensi dari hutang
termasuk:
biaya peluang yang disebabkan oleh dampak utang pada keputusan investasi perusahaan,
pengeluaran obligasi oleh pemegang obligasi dan pemilik-manajer dan biaya yang terkait dengan
kebangkrutan dan reorganisasi Hunsaker (1999). Karena ekuitas dan utang menimbulkan agensi
biaya, rasio utang-ekuitas yang optimal melibatkan tradeoff antara dua jenis biaya. Agen
biaya disebabkan oleh konflik kepentingan antara pemilik dan manajer perusahaan. Jensen dan
Meckling (1976) memperkenalkan dua jenis konflik: Ini adalah Konflik Pemegang Saham-
manajer
yang berasal dari pemisahan kepemilikan dan kendali dan pemegang saham – pemegang obligasi

halaman 5
Jurnal Akuntansi dan Manajemen Keuangan ISSN 2504-8856 Vol. 3 No. 3 2017
www.iiardpub.org
IIARD – Institut Internasional Penelitian dan Pengembangan Akademik
halaman 41
konflik yang timbul dari pemegang saham atau perwakilan yang mengambil keputusan untuk
mengalihkan;
kekayaan dari pemegang obligasi kepada pemegang saham.
2.3 Tinjauan Empiris
Pemeriksaan berbagai penelitian tentang pengaruh struktur modal terhadap keuangan
kinerja perusahaan menyajikan pandangan yang berbeda. Sementara beberapa mencatat
hubungan positif
antara struktur modal dan kinerja perusahaan ( Mubeen dan Akhtar, 2014; Mwangi, 2010;
Yung Chien, 2013; Salim, 2012; Margratis & Psillaki, 2002; Gill, 2011; Kannad-Hasan, 2011;
Javed dan Akhtar 2012; Adesina, Nwidobie & Oluwatosin, 2015). Namun studi lain
diperoleh hubungan negatif antara struktur modal dan kinerja keuangan ( Robert,
2013; Khalaf, 2013; Jude Leon, 2013; Muhammad dan Madiha, 2015; Lawal dan Edwin,
2014; Naizuli, 2011; Osuji & Odita, 2012; Mykhalio. L, 2013; Mwangi. M & Birundu. EM,
2015; Lakukan Xuan. Q dan Wu Zhong. X, 2014; Zertun dan Tian, 2007). Namun demikian,
beberapa
pekerjaan penelitian telah mengungkapkan hasil yang beragam dari korelasi positif dan negatif
pada
hubungan antara struktur modal dan kinerja keuangan menggunakan beberapa proxy untuk
struktur modal baik dalam jangka panjang maupun jangka pendek ( Krishnan dan Moyer, 1997;
Al-Taani,
2013;Ebaid, 2009; Abor, 2005; Tianyu, 2013; Saeedi dan Mahmoodi, 2011; Abdullah, 2014) .
Studi empiris ini dimulai dengan literatur yang telah menemukan
hubungan antara struktur modal dan kinerja keuangan suatu perusahaan. Mubeen dan
Akhtar (2014) menguji pengaruh struktur modal terhadap kinerja keuangan sebesar 155
Perusahaan tekstil antara tahun 2006 dan 2011 menggunakan ROA, ROE dan EPS sebagai proxy
untuk keuangan
pertunjukan. Hasil analisis regresi menunjukkan bahwa struktur modal positif
berdampak pada kinerja keuangan perusahaan dan kekayaan pemegang saham. Mengikuti hasil
serupa
studi oleh Mwangi (2010) tentang struktur modal perusahaan yang terdaftar di Nairobi Stock
Exchange mengidentifikasi hubungan positif yang kuat antara leverage dan return on equity,
likuiditas, dan pengembalian investasi. Yung (2013) dalam studinya tentang hubungan antara
struktur modal dan kinerja keuangan perusahaan fotovoltaik yang terdaftar di Taiwan
menggunakan
pemodelan persamaan struktural (SEM) mencatat hubungan positif yang signifikan.
Memajukan penelitian ini lebih lanjut, Salim (2012), menyelidiki hubungan antara modal
struktur dan kinerja perusahaan di Malaysia menggunakan data panel dari 237 perusahaan yang
terdaftar di Bursa
Bursa Efek Malaysia antara tahun 1995 dan 2011 yang dia bagi menjadi enam sektor dan
Hasil Tobin's Q-nya mengungkapkan bahwa struktur modal dikotomis menjadi jangka panjang
dan jangka pendek
berdampak positif pada kinerja keuangan perusahaan.
Penelitian Margaritis dan Psillaki (2010) di Perancis dan penelitian Samuel (201 menggunakan
data panel dari 257 perusahaan di Afrika Selatan yang dianalisis dengan GMM mencatat
signifikan positif
hubungan antara leverage keuangan dan kinerja perusahaan. Dalam studi serupa oleh Abhor
(2005) dan Gill (2011) tentang pengaruh leverage keuangan pada 272 layanan Amerika dan
perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa saham New York juga menunjukkan hubungan
yang positif
antara utang jangka pendek dan total aset dan profitabilitas. Tren hubungan positif ini
antara leverage keuangan dan kinerja perusahaan juga dicatat dalam studi oleh Kannad-
hasan (2011) menggunakan regresi gabungan pada 95 perusahaan Farmasi India.
Di Nigeria, Adesina, Nwidobie dan Oluwatosin (2015) dalam studi mereka tentang dampak
struktur modal pada kinerja keuangan bank di Nigeria menggunakan sampel 10 bank
dikutip di bursa saham Nigeria antara tahun 2005 dan 2012 menggunakan kuadrat terkecil biasa
analisis regresi mencatat hubungan positif yang signifikan dengan kinerja keuangan
bank di Nigeria.
Studi tentang pengaruh struktur modal terhadap kinerja keuangan bukanlah sebuah cerita
hubungan yang lengkap karena banyak penelitian menemukan hubungan negatif. Contohnya,
Robert (2013) dalam penyelidikannya tentang hubungan antara struktur modal dan
kinerja keuangan 61 perusahaan yang terdaftar di Nairobi Securities Exchange, Kenya diamati

halaman 6
Jurnal Akuntansi dan Manajemen Keuangan ISSN 2504-8856 Vol. 3 No. 3 2017
www.iiardpub.org
IIARD – Institut Internasional Penelitian dan Pengembangan Akademik
halaman 42
hubungan terbalik. Dalam nada yang sama, Khalaf (2013) dalam studinya tentang hubungan
antara struktur modal dan kinerja perusahaan dari 45 perusahaan manufaktur yang terdaftar di
Bursa Efek Amman di Yordania menggunakan analisis regresi berganda untuk menetapkan nilai
negatif
hubungan. Muhammad & Madiha (2015), dalam studi mereka tentang dampak struktur modal
terhadap
kinerja keuangan perusahaan di Sektor Konstruksi dan Material (Semen) Karachi Stock
Pertukaran juga mencatat hubungan negatif. Jude Leon (2013) menyelidiki hubungan
antara struktur modal dan kinerja keuangan dari 30 perusahaan manufaktur yang terdaftar di
Sri Lanka dari 2008 hingga 2012 menemukan hubungan negatif yang signifikan antara leverage
dan pengembalian ekuitas.
Lakukan Xuan. dan Wu Zhong. (2013) menyelidiki dampak struktur kepemilikan dan modal
struktur pada kinerja keuangan perusahaan dalam konteks ekonomi transisi yang muncul. Dia
mencakup 134 perusahaan non-keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Ho Chi Minh (HoSE),
dari 2009-2012. Analisis regresi berganda digunakan untuk menguji pengaruh struktur
kepemilikan,
struktur modal pada kinerja keuangan perusahaan. Hasil yang diperoleh menunjukkan bahwa
modal
struktur secara signifikan berbanding terbalik dengan kinerja keuangan perusahaan. Sama
Zertun dan Tian (2007) meneliti pengaruh struktur modal terhadap kinerja perusahaan
menggunakan data panel dari 167 perusahaan Yordania selama 1989-2003. Studi menunjukkan
bahwa a
struktur modal perusahaan memiliki dampak negatif yang signifikan terhadap ukuran kinerja
perusahaan,
dalam ukuran akuntansi dan pasar.
Studi dari Nigeria tidak ketinggalan dari diskusi ini. Lawal dan Edwin (2014),
menguji pengaruh struktur modal terhadap kinerja perusahaan dengan studi kasus 10
perusahaan manufaktur di Nigeria 2003-2012 mencatat hubungan negatif antara
struktur modal dan kinerja keuangan perusahaan. Dalam studi terkait oleh Osuji dan Odita,
(2012), tentang dampak struktur modal pada kinerja keuangan perusahaan Nigeria menggunakan
a
sampel dari tiga puluh perusahaan non-keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Nigeria selama
tujuh tahun
periode tahun, 2004 -2010. Hasil data panel untuk perusahaan terpilih menunjukkan bahwa
struktur modal berpengaruh negatif signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan proksi
dengan Return on Asset,(ROA), dan Return on Equity,(ROE).
Beberapa penelitian lain datang dengan hasil yang beragam karena efek dari masing-masing
komponen utang. Untuk
Misalnya, Ebaid (2009) melakukan penelitian untuk menyelidiki dampak pilihan modal
struktur pada kinerja perusahaan di Mesir. Kinerja diukur menggunakan ROE, ROA,
dan marjin laba kotor sedangkan struktur modal diukur dengan rasio utang terhadap aset jangka
pendek,
rasio utang terhadap aset jangka panjang, dan total utang terhadap total aset. Analisis regresi
berganda adalah
diterapkan untuk memperkirakan hubungan antara tingkat leverage dan kinerja. Pembelajaran
menunjukkan bahwa struktur modal memiliki sedikit atau tidak berdampak pada kinerja
perusahaan. Di sisi lain
Di sisi lain, dalam penelitian Abor (2005) rasio utang jangka pendek terhadap total aset (STD)
dan total
debt to total asset (TTD) berkorelasi positif terhadap profitabilitas perusahaan, sedangkan a
hubungan negatif ditemukan antara rasio hutang jangka panjang terhadap total aset (LTD) dan
profitabilitas. Tianyu (2013) dalam penelitiannya sendiri meneliti pengaruh struktur modal
terhadap
kinerja perusahaan baik di negara maju maupun berkembang. Sampel dari 1200 terdaftar
perusahaan di Jerman dan Swedia dan 1000 perusahaan yang terdaftar di Cina untuk periode
2003-2012 adalah
digunakan dalam studinya.
Menerapkan metode regresi OLS, didokumentasikan bahwa struktur modal memiliki
berpengaruh negatif signifikan terhadap kinerja perusahaan di Cina sampel negara Asia,
sedangkan,
efek positif yang signifikan tercatat di dua negara Eropa, Jerman dan Swedia,
sebelum krisis keuangan. Saeedi dan Mahmoodi (2011) meneliti hubungan antara
struktur modal dan kinerja 237 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Teheran di

halaman 7
Jurnal Akuntansi dan Manajemen Keuangan ISSN 2504-8856 Vol. 3 No. 3 2017
www.iiardpub.org
IIARD – Institut Internasional Penelitian dan Pengembangan Akademik
halaman 43
Malaysia. Tobin's Q melaporkan bahwa ada hubungan positif yang signifikan antara short
hutang jangka panjang (STD) dan hutang jangka panjang (LTD) sementara hubungan negatif
yang signifikan tercatat
antara total hutang (TD) dan kinerja perusahaan. Menurut pasar studi
ukuran kinerja berhubungan positif dengan struktur modal dan sedangkan ROA adalah
berhubungan positif dengan struktur modal, tidak ada hubungan yang signifikan antara ROE dan
struktur modal. Temuan Saeedi dan Mahmoodi (2011) menunjukkan bahwa keuangan
leverage dapat mempengaruhi ukuran kinerja yang berbeda dengan cara yang berbeda.
Abdullah (2014) secara empiris menyelidiki dampak struktur modal pada
kinerja perusahaan non-keuangan yang beroperasi di Arab Saudi sebagai salah satu
ekonomi transisi. Teknik ekonometrik panel yang disebut regresi efek tetap digunakan untuk
periode antara 2004 dan 2012. Sampel data mencakup 74 perusahaan. Analisis studi
hubungan antara proksi struktur modal dengan hutang jangka pendek (STD), hutang jangka
panjang
(LTD) dan total hutang (TD) dan kinerja operasi diproksikan dengan pengembalian aset
(ROA) dan laba atas ekuitas (ROE). Ukuran perusahaan yang ditemukan dalam literatur
memiliki
pengaruhnya terhadap kinerja suatu perusahaan digunakan sebagai variabel kontrol. Studi ini
menemukan bahwa STD,
LTD dan TD memiliki dampak signifikan terhadap ROA. Sementara hanya LTD yang memiliki
dampak signifikan pada
KIJANG. Ukuran perusahaan memiliki dampak yang signifikan terhadap kinerja perusahaan
ketika ROE menjadi dependen
variabel dan tidak berdampak pada kinerja perusahaan ketika ROA adalah variabel dependen.
3.1 Kerangka Teoritis
Untuk tujuan penelitian ini kita akan mengadopsi teori pecking order oleh Myers (1984)
sebagaimana dimodifikasi oleh Oke dan Afolabi (2010) agar sesuai dengan tujuan penelitian ini.
Teori ini menyatakan bahwa bisnis mematuhi hierarki sumber pembiayaan dan
lebih memilih pembiayaan internal jika tersedia dan utang lebih disukai daripada ekuitas jika
eksternal
pembiayaan diperlukan (ekuitas berarti menerbitkan saham yang berarti "membawa eksternal"
kepemilikan” ke dalam perusahaan). Dengan demikian, bentuk utang yang dipilih perusahaan
dapat bertindak sebagai sinyal
kebutuhan keuangan eksternal. Teori pecking order dipopulerkan oleh Myers (1984) ketika dia
berpendapat bahwa ekuitas adalah cara yang kurang disukai untuk meningkatkan modal karena
ketika manajer (yang
diasumsikan tahu lebih baik tentang kondisi perusahaan yang sebenarnya daripada investor)
menerbitkan ekuitas baru,
investor percaya bahwa manajer berpikir bahwa perusahaan dinilai terlalu tinggi dan manajer
mengambil
keuntungan dari penilaian berlebihan ini. Akibatnya, investor akan menempatkan nilai yang
lebih rendah untuk yang baru
penerbitan ekuitas.
3.2 Spesifikasi Model
Spesifikasi model eksplisit adalah sebagai berikut:
ROA= F(DR,AT, USIA)
Secara implisit model menjadi;
ROA =
------------------ (Saya)
KIJANG
------------------- (ii)
Di mana:
ROA = Pengembalian Aset.
ROE = Pengembalian Ekuitas.
DR = Rasio Hutang-Ekuitas.
AT = Perputaran Aset.
USIA = Usia Perusahaan.
Istilah kesalahan.
Perusahaan Terpilih.
= Deret Waktu.
= Konstanta.

halaman 8
Jurnal Akuntansi dan Manajemen Keuangan ISSN 2504-8856 Vol. 3 No. 3 2017
www.iiardpub.org
IIARD – Institut Internasional Penelitian dan Pengembangan Akademik
halaman 44
,,,
= Variabel koefisien.
Harapan apriori dari koefisien adalah seperti yang ditunjukkan di bawah ini;
3.3 Metode Analisis Data
Penelitian ini menggunakan analisis data panel karena data yang terlibat merupakan gabungan
dari kedua time series
dengan data potong lintang. Data panel memantau sampel perusahaan tertentu dari waktu ke
waktu.
3.4 Sumber Data dan Pengukuran Variabel
Tanggal penelitian ini bersumber dari laporan keuangan perusahaan terpilih untuk
periode yang ditentukan. Berikut kami sajikan data dan pengukurannya:
SUMBER DESKRIPSI VARIABEL S/N
PENGUKURAN
1
KIJANG
Kembali
pada
Ekuitas
Laporan Keuangan
perusahaan terpilih.
PBIT
Terbagi
oleh
Dana pemegang saham
2
ROA
Kembali
pada
Aktiva
Laporan Keuangan
perusahaan terpilih.
PBIT dibagi total
asts dipekerjakan
3
Utang RASIO D/E
Ekuitas
Perbandingan
Laporan Keuangan
perusahaan terpilih.
Utang jangka panjang dibagi
oleh dana pemegang saham
4
PADA
Perputaran Aset Laporan Keuangan
perusahaan terpilih.
Pendapatan dibagi dengan
Total aset.
5
AF
Usia Perusahaan
Laporan Keuangan
perusahaan terpilih
Jumlah tahun
bentuk dari tanggal
penggabungan.
CATATAN: Perusahaan yang dipilih adalah; Dangote flourmillPlc, Dangote Sugar Plc, Pabrik
Bir Nigeria,
Cadbury NigPlc, AG LeventisNigPlc, Unilever NigPlc, PZ Cussons Nigeria Plc, Guinness
Nigplc, Dangote Cement Plc, Pabrik Tepung NigPlc.
4.0. Analisis data;
Bab ini menyajikan hasil data yang dianalisis dan menguraikan temuan penelitian.
Temuan dirangkum dari data sekunder yang diperoleh dari laporan keuangan
perusahaan manufaktur yang sedang ditinjau di Nigeria. Hubungan antar variabel adalah
ditentukan dengan menggunakan data panel.
4.1. Analisis Empiris Hubungan antara Struktur Modal dan Keuangan
Pertunjukan;
Tabel 1 Hasil Regresi Variabel Independen Terhadap ROA
Variabel Dependen: ROA
Metode: Panel EGLS (Bobot penampang)
Tanggal: 25/04/16 Waktu: 14:34
Contoh: 2008 2014
Periode termasuk: 7
Penampang melintang termasuk: 10
Total pengamatan panel (seimbang): 70
Estimasi linier setelah matriks pembobotan satu langkah
Variabel
Koefisien Std. Kesalahan t-Statistik Prob.

halaman 9
Jurnal Akuntansi dan Manajemen Keuangan ISSN 2504-8856 Vol. 3 No. 3 2017
www.iiardpub.org
IIARD – Institut Internasional Penelitian dan Pengembangan Akademik
halaman 45
DR
-0,054014 0,023482 -2,300208 0,0251
PADA
0,169392 0,022781 7,435597 0,0000
USIA
-0,004628 0,002443 -1,894754 0,0632
C
0.222161 0.128101 1.734270 0.0883
R-kuadrat
0.904677 Berarti tergantung var 0.254814
Disesuaikan R-kuadrat 0.884610 SD tergantung var 0.238419
SE regresi 0,055194 Jumlah kuadrat penduduk 0,173645
F-statistik
45.08082 Durbin-Watson stat 1.718437
Prob (F-statistik) 0,000000
Hasil pada Tabel 1 di atas menunjukkan pengujian pengaruh struktur modal terhadap
kinerja keuangan diproksi dengan Return on Assets perusahaan manufaktur. Hasilnya
menunjukkan
bahwa 90,47 persen variasi kinerja keuangan secara bersama-sama dijelaskan oleh
variabel penjelas seperti yang ditunjukkan dalam R-kuadrat dari 0,904677. R-kuadrat yang
disesuaikan
sebesar 0,884610 menunjukkan bahwa model secara statistik fit. Durbin Watson dari 1,72 adalah
kira-kira
2.0, yang menyiratkan bahwa tidak ada korelasi otomatis dalam model yang diestimasi. NS
prob (F-statistik) sebesar 0,000000 menunjukkan bahwa F-statistik model secara statistik
signifikan karena kurang dari 1%, yang berarti model ditentukan dengan benar. rekan-
efisiensi DR (Debt-Equity ratio) berpengaruh negatif dan signifikan secara statistik pada
5% tingkat signifikansi. Artinya ada pengaruh negatif tetapi signifikan secara statistik
hubungan antara ROA (Return on Assets) dan DR (Debt-Equity Ratio). Ini juga menyiratkan
bahwa satu unit peningkatan DR (Debt-Equity Ratio) akan menghasilkan 0,054 penurunan ROA.
Ini adalah
sesuai dengan harapan apriori. Peningkatan utang dapat berdampak buruk pada kinerja
perusahaan
sejauh utang tersebut digunakan untuk membiayai investasi yang tidak produktif daripada
investasi
dalam ekspansi perusahaan yang akibatnya akan menghasilkan dorongan untuk kinerja
perusahaan. Level tinggi
hutang mengharuskan perusahaan untuk membayar kembali kepada kreditur jumlah yang
dipinjam ketika jatuh tempo dengan bunga tetapi
sejauh perusahaan menginvestasikan dana pinjaman dalam investasi perusahaan yang tidak
produktif, hutang
harus dibayar kembali dari pendapatan perusahaan dari aktivitasnya dan ini mengurangi dana
tersedia bagi perusahaan untuk membiayai operasi perusahaan karena mereka mengejar
peningkatan kinerja.
Ada pengaruh positif yang signifikan dari perputaran aset terhadap kinerja keuangan seperti yang
ditunjukkan pada
positif sebesar 0,169392 dan probabilitas sebesar 0,0000. Ini juga menyiratkan bahwa
peningkatan unit di AT
(Perputaran Aset) akan menghasilkan 0,169 peningkatan kinerja yang diwakili oleh ROA
(Pengembalian
pada aset).
Usia perusahaan memiliki pengaruh negatif yang tidak signifikan secara statistik terhadap
keuangan
kinerja (ROA) pada seperti yang ditunjukkan oleh koefisien negatif sebesar 0,004628 dan
probabilitas
0,0632. Ini berarti bahwa satu unit peningkatan AGE (Usia perusahaan) akan menghasilkan
penurunan 0,005 dalam
ROA (Pengembalian aset). Ini bertentangan dengan harapan apriori yang mendalilkan bahwa
usia
perusahaan harus memiliki hubungan positif dengan kinerja keuangan. Hasil ini menunjukkan
bahwa
variabel struktur modal Debt-Equity ratio dan Asset turnover berpengaruh signifikan terhadap
kinerja perusahaan manufaktur yang dijadikan sampel dalam penelitian ini.
Tabel 2 Hasil Regresi Variabel Independen Terhadap ROE
Variabel Dependen: ROE
Metode: Panel EGLS (Bobot penampang)
Tanggal: 05/02/16 Waktu: 12:57
Contoh: 2008 2014
Periode termasuk: 7
Penampang melintang termasuk: 10
Total pengamatan panel (seimbang): 70

halaman 10
Jurnal Akuntansi dan Manajemen Keuangan ISSN 2504-8856 Vol. 3 No. 3 2017
www.iiardpub.org
IIARD – Institut Internasional Penelitian dan Pengembangan Akademik
halaman 46
Estimasi linier setelah matriks pembobotan satu langkah
Kesalahan standar & kovarians penampang putih (df dikoreksi)
Variabel
Koefisien Std. Kesalahan t-Statistik Prob.
DR
0,034862 0,032059 1,087425 0,2814
PADA
0.230565 0.079730 2.891836 0.0054
USIA
-0,019687 0,003897 -5,051393 0,0000
C
1.055470 0.148294 7.117414 0,0000
R-kuadrat
0.850423 Rata-rata tergantung var 0.472717
Disesuaikan R-kuadrat 0,818934 tergantung SD var 0,354735
SE regresi 0,135496 Jumlah kuadrat berada 1,046467
F-statistik
27,00629 Durbin-Watson stat 1.520254
Prob (F-statistik) 0,000000
Kami menyajikan hasil analisis regresi pengaruh Return on Equity terhadap keuangan
kinerja Pada tabel 2 di atas. R-kuadrat sebesar 0,850423, menunjukkan bahwa perubahan ROE
adalah
secara bersama-sama dijelaskan oleh variabel penjelas sebesar 85,04 persen. R-kuadrat yang
Disesuaikan dari
0,818934 menunjukkan bahwa model cocok dengan data. Durbin Watson dari 1,52 adalah sekitar
2,0,
yang menyiratkan bahwa tidak ada korelasi otomatis dalam model yang diestimasi. masalah
(F-statistik) sebesar 0,000000 menunjukkan bahwa F-statistik model signifikan secara statistik
karena kurang dari 1%, yang berarti model ditentukan dengan benar.
Rasio utang-ekuitas memiliki pengaruh yang tidak signifikan terhadap ROE seperti yang
ditunjukkan dalam co-positif.
efisien 0,034862 dan probabilitas 0,2814. Ini menyiratkan bahwa peningkatan unit dalam DR
(Utang-
Rasio Ekuitas) akan menghasilkan 0,03 peningkatan ROE (Return on equity). Ini bertentangan
dengan apriori
ekspektasi. Koefisien AT (Asset Turnover) berpengaruh positif dan
signifikan secara statistik pada tingkat signifikansi 5%. Artinya ada hal positif
hubungan yang signifikan antara ROE (Return on equity) dan AT (Asset Turnover). Ini juga
menyiratkan bahwa peningkatan unit di AT (Perputaran Aset) akan menghasilkan 0,231
peningkatan ROE
(Pengembalian ekuitas). Koefisien AGE (Usia perusahaan) memiliki efek negatif dan itu adalah
signifikan secara statistik pada tingkat signifikansi 5%. Artinya ada pengaruh yang signifikan
hubungan negatif antara ROE (Return on equity) dan AGE (Usia perusahaan). Ini juga
menyiratkan bahwa peningkatan unit AGE (Usia perusahaan) akan menghasilkan 0,002
penurunan ROE
(Pengembalian ekuitas). Ini bertentangan dengan harapan apriori
5.0 Ringkasan, Kesimpulan dan Rekomendasi.
Penelitian ini menguji pengaruh struktur modal terhadap kinerja keuangan yang dikutip
perusahaan manufaktur di Nigeria. Pekerjaan penelitian ini mencakup sepuluh (10) manufaktur
terdaftar
perusahaan di Nigeria selama periode 2008-2014. Kinerja keuangan diperiksa dengan hormat
untuk ROA dan ROE. Dalam kaitannya dengan ROA, ada pengaruh negatif yang signifikan dari
ekuitas utang
rasio kinerja keuangan sesuai dengan harapan apriori. Perputaran aset memiliki
berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja keuangan dan juga sesuai dengan apiori
ekspektasi. Akhirnya usia perusahaan memiliki pengaruh negatif yang tidak signifikan terhadap
kinerja.
Namun dalam kaitannya dengan ROE Debt equity ratio berpengaruh positif tidak signifikan
terhadap keuangan
kinerja yang bertentangan dengan harapan apriori. Juga perputaran aset memiliki signifikan
positif
berpengaruh pada kinerja keuangan. Akhirnya umur perusahaan berpengaruh negatif signifikan
terhadap
kinerja keuangan yang bertentangan dengan harapan apriori.
Mengambil temuan penelitian mengenai ROA dan ROE bersama-sama fakta bahwa
koefisien rasio utang-ekuitas signifikan untuk ROA daripada ROE hasil penelitian

halaman 11
Jurnal Akuntansi dan Manajemen Keuangan ISSN 2504-8856 Vol. 3 No. 3 2017
www.iiardpub.org
IIARD – Institut Internasional Penelitian dan Pengembangan Akademik
halaman 47
menunjukkan bahwa ROA adalah ukuran kinerja yang lebih baik daripada ROE. Temuannya
sejalan
dengan penelitian sebelumnya seperti; Robert, 2013; Lawal dan Edwin, 2014; Zertun dan Tian,
2007; Jude Leon, 2013; Muhammad dan Madiha, 2015; Naizuli, 2011; Osuji dan Odita,
2012; Mykhalio. 2013; Mwangi dan Birundu, 2015, antara lain.
Oleh karena itu penelitian ini menyimpulkan bahwa variabel struktur modal rasio Debt-Equity
memiliki
berpengaruh negatif signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan manufaktur di Nigeria.
Perusahaan manufaktur harus lebih sedikit mengandalkan utang dan lebih banyak mengandalkan
ekuitas sebagai sumber
keuangan sehingga dapat meningkatkan kinerja keuangannya. Selanjutnya dalam kaitannya
dengan perusahaan
kinerja, perputaran aset ditemukan dalam penelitian ini memiliki pengaruh positif yang
signifikan terhadap
kinerja keuangan perusahaan manufaktur.
Berdasarkan temuan hasil, tindakan berikut direkomendasikan;
Saya. Manajemen harus berhati-hati dalam menggunakan utang sebagai sumber pembiayaan
kegiatannya.
Manfaat dari pembiayaan dengan utang adalah bahwa tidak akan ada bea pajak yang harus
dibayar
meminjam dana dalam suatu organisasi. Oleh karena itu, manajemen harus berusaha untuk
membiayai
aktivitas mereka dengan laba ditahan dan menggunakan hutang sebagai pilihan terakhir yang
didukung oleh
teori pecking order.
ii. Struktur modal perusahaan harus direncanakan secara memadai untuk melindungi kepentingan
pemegang saham, pemegang saham dan kebutuhan keuangan perusahaan.
aku aku aku. Struktur modal yang paling optimal adalah bauran utang-ekuitas yang paling
memaksimalkan keuntungan perusahaan.
nilai. Oleh karena itu, perusahaan harus berusaha untuk mengoptimalkan struktur modal mereka
oleh campuran yang tepat dari modal utang-ekuitas. Perusahaan harus mencapai keseimbangan
antara pilihan struktur modal mereka dan pengaruhnya terhadap kinerjanya karena
mempengaruhi
risiko pemegang saham, pengembalian dan biaya modal.
iv. Perubahan politik merupakan faktor yang sangat penting dalam pasar saham. Hal ini juga
menentukan
kinerja perusahaan. Oleh karena itu, suasana ekonomi dan politik yang stabil harus
mungkin untuk meningkatkan kinerja keuangan perusahaan yang terdaftar.
v. Mengidentifikasi kelemahan investasi mungkin yang terbaik untuk meningkatkan kinerja
perusahaan
kinerja keuangan, karena menunjukkan area mana keputusan harus diambil.
REFERENSI
Abor, J. (2005). Pengaruh struktur modal pada profitabilitas: analisis empiris dari terdaftar
perusahaan di Ghana. Jurnal Keuangan Risiko , 6 (5): 438-445.
Chinaemerem, OC dan Anthony, O. (2012). Dampak struktur modal terhadap keuangan
kinerja perusahaan Nigeria. Jurnal Bisnis dan Manajemen Arab Review
(Bab Oman) , 1 (12): 43.
Ebaid, IE (2009). Dampak pilihan struktur modal pada kinerja perusahaan: Empiris
bukti dari Mesir, The Journal of Risk Finance , 10 (5): 477-487.
Erasmus, PD (2008). Mengevaluasi ukuran kinerja keuangan berbasis nilai.
Haseeb, WB dan Muhammad, AK (2013). Dampak struktur modal pada perusahaan
kinerja (Kasus Non-Keuangan Pakistan). Jurnal Bisnis Eropa dan
Pengelolaan.
Javed, T., Younas, W. dan Imran, M. (2014). Dampak struktur modal terhadap kinerja
perusahaan:
Bukti dari perusahaan Pakistan. Jurnal Internasional Penelitian Akademik di
Ilmu Ekonomi dan Manajemen , 3 (5) : 28.
Javed, B. dan Akhtar .S. (2012). Keterkaitan antara struktur modal dan keuangan
kinerja, ukuran dan pertumbuhan perusahaan: perbandingan KSE sektor industri. Eropa
Jurnal Bisnis dan Manajemen .
Jensen, M dan Meckling, W. (1976). Teori perusahaan: perilaku manajerial, biaya agensi
dan Struktur Modal, Jurnal Ekonomi Keuangan .

halaman 12
Jurnal Akuntansi dan Manajemen Keuangan ISSN 2504-8856 Vol. 3 No. 3 2017
www.iiardpub.org
IIARD – Institut Internasional Penelitian dan Pengembangan Akademik
halaman 48
Kannad-Hasan, MA (2011). Hubungan antara strategi bisnis, lingkungan
ketidakpastian dan kinerja perusahaan yang beroperasi di industri peralatan transportasi di
India. Jurnal Pasar Modal Berkembang .
Kipesha, EF dan James, JM (2014). Struktur modal dan kinerja perusahaan: bukti
dari bank komersial di Tanzania. Jurnal Penelitian Keuangan dan Akuntansi ,
5 (14): 168-178.
Koech, SK (2013). Pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas perusahaan keuangan yang
terdaftar di
Bursa saham Nairobi (Disertasi doktoral, departemen administrasi bisnis,
universitas Kenyatta).
Lawal, B.A dan Edwin, T.K. (2014). Pengaruh struktur modal terhadap kinerja perusahaan:
Studi empiris perusahaan manufaktur di Nigeria. Jurnal Keuangan dan
Analisis Investasi.
Leon, SJ (2013) Dampak struktur modal terhadap kinerja keuangan perusahaan yang terdaftar
perusahaan manufaktur di Sri Lanka.
Madiha, G. dan Muhammad, WR (2015). Pengaruh struktur modal pada keuangan perusahaan
kinerja: Bukti empiris dalam hal sektor konstruksi dan material (Semen)
dari indeks KSE-100. Jurnal Penelitian Keuangan dan Akuntansi .
Mujahid, M. dan Akhtar, K. (2014). Dampak struktur modal pada keuangan perusahaan
kinerja dan kekayaan pemegang saham: Sektor tekstil Pakistan. Jurnal Internasional
Pembelajaran dan Pengembangan , 4 (2): 22-27.
Modigliani, F. dan Miller. MH, (1963). Pajak dan biaya modal: Koreksi.
Tinjauan ekonomi Amerika, 53 : 433-443.
Myers, S. (1984). Teka-teki struktur modal. Jurnal Keuangan , 39 (3): 577-5779.
Myers, S. dan Majulf, N.(1984). Pembiayaan perusahaan dan keputusan investasi ketika
perusahaan
memiliki informasi yang tidak dimiliki investor. Jurnal keuangan . 12 : 187-221.
Saeedi, A. dan Mahmoodi, I. (2011). Struktur modal dan kinerja perusahaan: bukti dari
perusahaan Iran. Jurnal Riset Internasional dan Ekonomi , 70 : 20-29.
Salim, M. dan Yadav, R. (2012). Struktur modal dan kinerja perusahaan: bukti dari
perusahaan yang terdaftar di Malaysia. Kongres Internasional tentang Bisnis Interdisipliner dan
Ilmu Sosial, 65: 156-166.
Siro, RO (2013). Pengaruh struktur modal terhadap kinerja keuangan perusahaan yang terdaftar
di
Bursa Efek Nairobi.
Taani, K. (2013). Hubungan antara struktur modal dan kinerja perusahaan: bukti
dari Jordan. Jurnal Keuangan dan Akuntansi , 2 (11): 542-546.
Wakida, NR (2011). Struktur permodalan dan kinerja keuangan (Disertasi Doktor,
Universitas Makerere).
Xin, W. (2014). Pengaruh kepemilikan dan struktur modal terhadap kinerja keuangan
perusahaan Vietnam. Riset Bisnis Internasional , 7 (2): 64.
Zertun, R. dan Tian, G. (2007). Struktur modal dan kinerja perusahaan: bukti dari
Yordania. Jurnal Bisnis dan Keuangan Akuntansi Australasia.